九乡新闻网苏州寒山寺附近景点:安琪酵母:发展态势很健康,增发底价有支撑
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安琪酵母:发展态势很健康,增发底价有支撑
安琪酵母 600298 食品饮料行业
研究机构：招商证券 分析师：董广阳，朱卫华 撰写日期：2011-01-25
近期公司股价跌幅较大,公司举行了投资者电话会议,针对市场忧虑做出详尽解释。公司预计今年EPS定增摊薄后能达1.25元,发展依然健康快速,我们认为投资者应积极关注跌出来的机会,一年目标位55元。
公司对市场三方面担忧做了详尽阐述。1)2010年业绩达到承诺只未超预期。由于2010年1-5月少数股东损益3188万元进入资本公积,导致加权摊薄后的EPS0.98元,按照全年合并摊薄后为1.03元,达到承诺只没有超大家预期。2)预计2011年毛利率触底回升。糖蜜近期采购价格1160-1230元/吨,还未大量交易,与去年底价格差不多。主要是糖蜜价格上涨,毛利率去年下滑比较快,但糖蜜价格将来应该上升幅度不大,另一方面元旦提价后,我们认为毛利30%左右将触底回升。3)出口放缓不是市场问题,而是为保证国内需求。去年检修影响了产能,导致影响了订单,公司也调整了结构,降低毛利率较低的出口以满足国内需求。此外,公司在香港设立离岸公司通过美元贷款对冲人民币升值。
年报公布当天恰巧媒体报道出口退税政策将收紧可能引发投资者的担忧,但经我们求证,该政策不会涉及到公司。媒体报道多部委酝酿再次降低和取消部分产品的出口退税,其中有包括高污染的部分添加剂产业,但安琪的产品经中国发酵协会认定隶属于食品原料,不属于添加剂。且08年之前也未涉及,而当时上调出口退税率时安琪却受益,因此无需担心该报道。
酶制剂和保健品业务值得期待,也是提升公司估值的重要看点。两项业务毛利率都非常高,而酶制剂客户集中,费用少,目前公司不缺需求,只是产能还没有上,未来生产线建成后预计利润贡献显著。而保健品目前费用较高,但增长势头较快,尤其婴童线发展迅猛。作为生物技术和终端消费品业务,这两项业务贡献的提升,理应支撑公司估值水平提升。
维持“强烈推荐-A”投资评级:公司业务收入规划与我们假设相当一致,我们谨慎起见将前次预测的2012-13年毛利率假设略调低(见财务预测表),相应EPS预测修整为1.77元,2.20元,长期价值突出,尤其是2012年有望再次迎来拐点。我们维持1年目标价55元,”强烈推荐-A”评级。风险因素:糖蜜价格的上涨。