蒙面歌王揭面都是谁啊:振华重工：海工业务支撑未来发展

振华重工：海工业务支撑未来发展

作者：admin 发表时间：2010-01-30 12:51:51

振华重工主要从事生产和销售大型集装箱起重机械，其中，集装箱起重机占主营收入的69％，散货机件占15％，是目前全球最大的集装箱起重机制造商，占据70％以上的垒球市场份额，垄断优势极为突出。已经连续8年占据全球集装箱起重机订单排名的第一位。随着全球经济复苏，港口海岸业务回暖，公司盈利有望逐步回升。二级市场股价前期跌幅较大，反弹明显滞后，近日量能放大，上涨需求强烈，投资者积极关注。
　　
　　中报业绩符合预期
　　
　　公司发布2009年中报：上半年实现营业收入152.82亿元，同比增长24.83％；净利润8.91亿元，同比下降17.50％；基本每股收益0.20元。公司业绩符合市场预期。
　　高价原材料影响毛利率。上半年，公司营业毛利率12.06％，同比下降3.67个百分点；其中，二季度毛利率11.65％，同比下降6.63个百分点，环比也下降0.95个百分点。分产品来看，集装箱起重机毛利率9.03％，同比下降4.96个百分点；散货机械毛利率5.1％，下降4.9个百分点海上重型装备毛利率26.35％，下降1.22个百分点。在众多机械企业二季度毛利率普遍上升的背景下，公司毛利率下降主要拖累于去年三季度前购买的高价原材料。
　　公允价值变动收益和财务费用大幅增加。上半年公司期间费用大幅增加，期间费用率达到67％，同比提高3.24个百分点；其中管理费用增长40.89％，源于人员增加和研发投入，财务费用增加4.13亿元，主要是远期外汇合约到期交割收益减少。公司公允价值变动收益686.42万元，同比增加4.74亿元，主要是去年同期外汇合约大量交割转为财务费用。
　　
　　海工业务长期看好
　　
　　上半年，公司海洋工程设备实现收入18.58亿元，同比增长672.54％；占主营收入比重12.90％，同比提高10.86个百分点。公司计划今年海工产值达到15亿美元，其中开工8艘铺管船、交付3艘，开工5艘自升式钻井平台，其他为锚绞机、浮吊等进度产值我们认为今年实现目标有一定的难度。公司计划未来2－3年海工年产值30－40亿美元，占总产值50％以上。
　　海洋工程设备业务基本符合预期，上半年主要确认收入的是交付中海油的铺管船，下半年待确认的主要是两班牙的铺管船，金额在20亿元左右，预计海工业务全年确认收入45亿元左右。西班牙22亿美金的海上平台订单目前仍未开工，预计在明后两年分期确认收入。长期看好公司海工业务的开拓，主要基于公司的核心竞争力：(1)公司坚持自主开发和技术引进相结合，对海洋平台设备的关键设备一动力定位系统的开发走在了国内前列，目前已通过了在浅水区的实验阶段，正在开发应用于深海区的产品；(2)公司拥有大型钢结构件的设计建造能力，对海洋平台这种大型的钢结构设备的建造具有先天的优势；(3)公司拥有建造海洋平台必不可少的岸线资源、大型吊装设备、承重码头。
　　
　　根据船舶振兴规划目标，2009至2011年，我国高技术高附加值船舶市场全球占有率达到20％，海洋工程装备市场占有率达10％。这黄金三年也恰好是振华重工拟大手笔投入、正式抢占市场的发力期。公司今后三年内在长兴基地扩建、南通基地新建等基建方面的固定资产投入共计将超过150亿元，推动公司在2-3年内的海工市场产品占公司总产值50％以上，相应板块的营业收入突破40亿美元。长兴岛的生产基地的重心今后后会逐渐向南通生产基地转移。南通基地主要做海上重型设备；长兴岛还是以传统业务为主。经济复苏带来订单回暖
　　2007年7月－2008年6月岸边集装箱起重机世界订单为380台，振华重工拿了其中304台的订单。这样订单都是超历史记录的。2008年下半年以来由于世界经济的不景气，玎购方产品消化需要一定的时间，所以2008年下半年至今年上半年订单下滑20％－30％。从92以来的历史来看，经济波动对港口机械的发展不存在滞后性，即经济好转订单立马增多，经济不景气，订单就下滑。目前经济复苏将全面带动港口机械复苏。同时，国内港口的吞吐量正在加大，对港口机械的需求正在逐步放大。
　　公司于2009年7月20日与西班-牙签订了总价值为22亿美元的海工产品供货合同，8月，公司从曹妃甸港务公司获得8.18亿人民币码头散货装卸系统合同，至此，目前公司所持订单足够支持公司未来2—3年的业务发展，特别是当海工产品的相关业务开始成熟，会对公司未来的赢利增长做出坚实的贡献。
　　
　　新产品决定未来增长空间
　　
　　08年4季度以来，公司传统的港n机械制造业务受到经济危机的负面影响，需求下滑，产品价格下跌，竞争加剧。产量下降导致部分地区劳动力和产能过剩。同时，较长的审批时间和出口信贷较长的周期导致公司一些项目受到一定程度的阻碍，公司在这些项目上没有足够的信心获胜。集装箱起重机及干散货装卸系统的销售收入分别同比下滑。
　　09年上半年，公司新产品销售收入增长强劲。钢结构产品和海洋重型机械产品的销售收入分别为18亿人民币(去年同期为零)和19亿人民币(同比增长672.5％)。毛利率分别为11.9％和26.4％。在当前的商业环境下，公司传统的港口机械制造业务复苏仍需时间。因此，钢结构产品和海洋重型机械产品等新产品的发展是公司未来增长的关键。公司投入了更多资源用于这些产品的扩张。09年上半年管理费用上升的主要原因之一就是研发成本的增加，这主要是由于建立海洋重型机械产品研发中心。公司希望根据对客户扩张情况的市场预期研发、生产出新产品。公司还致力于改进现有订单的技术和质量标准，从而在海洋重型机械市场推广其品牌。
　　
　　投资评级
　　　鉴于未来业务环境充满挑战，公司计划采取一系列新的经营战略来提升其竞争力，其中包括：1)加快海洋重型机械产品的开发，整合该业务的生产设备和员工；2)改善产品质最、安全标准、运营效率和牛产管理；3)今年底前制上裁员计划，以应对产品组合的改变并解决人员过剩问题。
　　中银国际预计公司海洋重型机械业务；的收入贡献将由08年的7％上升至09年的18％，2010年再上升至33％。海洋重型机械产品的发展将支撑其未来发展，并有助于抵消传统港口机械业务的恶化。维持公司“买入”评级，目标价为14.60元。