九乡新闻网苏州好点的私立幼儿园:陈理:国人的误会，银行的机会--博客巴菲特：陈理的博客
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国人的误会，银行的机会
陈 理2010-12-10 9:03:
最近银行利空多多，其中大家担心利率市场化，息差降到2%以下，银行股一跌再跌。
我们内部做了一个上市银行息差的敏感性测试，我看后吓一跳，如果息差降到2%，银行的净利润降幅惊人，现在银行股的价格只是略为低估，没有严重低估。这个结论和我的直觉判断差异很大，促使我做了进一步研究。
我第一个反应是查找国外银行的息差水平的数据。因为我记得《股市真规则》里提到过美国银行净利息收益率的平均水平是3-4%。这和国人所谓国际银行净利息收益率的平均水平是2%差距甚大。
据工行一份内部研究报告提供的数据：2010年上半年，按《银行家》（TheBanker）2010年全球大银行一级资本排序，排名靠前的美国银行、摩根大通、花旗集团、苏格兰皇家银行、汇丰控股、富国银行、法国巴黎银行、桑坦德银行和巴克莱银行。这9家国际大型银行净息差平均水平为2.88%，其中，美国银行业普遍高于其他地区，美国银行、摩根大通银行、花旗集团和富国银行分别为2.85%、3.06%、3.15%和4.33%，同期国内5大商业银行的平均净息差为2.34%，低于国际银行平均水平0.54个百分点。
另外据09年一份报告统计，美国主要银行2000年以来的息差区间位于2%-5%之间；日本的整体息差水平较低，大体位于1%-2%之间，这和日本特有的“流动性陷阱”和“过度银行化”的特殊国情关系甚大；香港的息差基本上在2%-3%之间（2003-2007年1.9-2.3%）；东欧N息差在3.5%-7%之间，西欧在1.5%-3%之间。
从美国和日本的利率市场化进程看，“短期来看，存款利率的放开势必会导致银行存贷利差的收窄，从而引起净息差的降低；但是长期来看，利率市场化并不会必然带来银行业息差的下降。这是因为，在利率市场化的背景下，银行会主动的进行创新和业务模式的转变，提高贷款收益水平。有时，贷款收益率的提高甚至能超过存款成本率的上升，此时的息差水平将不降反升。”
因此，从长期看，利率市场化，未必导致净息差降到2%以下。至少部分能力较强、应对得当的优秀银行有机会向国际同行看齐，净息差达到2.0-3.0%，ROA达到1.0-1.4%。加上非利息收入比重的提升，银行的“钱途”依然看好。
未来支持息差稳定或上升的因素有：1、和欧美资本过剩的情况不同，中国依然资本短缺，民营企业、中小企业融资难的问题十分严重；2、加息周期银根收紧提升银行的议价能力；3、中国银行业进入壁垒高，竞争激烈程度低于西方国家；4、除日本、韩国和欧盟区，息差走势和GDP相关性较高，如果未来5-10年，中国的GDP保持8%左右的增长，息差大幅下降的可能性不大。
当然中国银行业未来5年达到美国银行业那么高的息差水平也不现实，主要有三大制约因素，一是中国的监管规定银行的人民币贷存比不高于75%，外币贷存比不能超过85%，而美国银行业的平均贷存比达到100%，而我国银行仅为70%；二是中国的债券市场不发达，银行业的债券投资收益率远低于美国；三是中国的央企、国企实力雄厚，占主导地位，银行的议价能力差，只能大力发展中小企业贷款，但会导致信用风险上升。此外，加息周期央行不断提高银行存款准备金率也制约息差的上升。
总之，有时常识也可能错误。国内银行息差高于国际同行已成常识，从数据看来是一场误会。从投资的角度看，出现群体性错误，意味着市场走极端，市场走极端，意味着买进或卖出的机会降临。
当然，银行的确存在一些不确定因素，如房产泡沫、平台贷款、利率市场化、贷款拨备覆盖率提升到2.5%、资本充足率要求提高、不对称加息等等，但市场已经提前反应，而且趋于过度反应。