芳本 美代子椰野素子:沪燃料油和原油比价关系分析-期货频道-和讯网

沪燃料油和原油比价关系分析
2007年08月09日15:13　   作者：无著
燃料油是原油加工过程中的最后一道产品，也叫重油、渣油，是成品油的一种。主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的，其特点是粘度大，含非烃化合物、胶质、沥青质较多，价值量一般较低。
一、我国燃料油生产、消费以及进口情况
1、生产情况
国内燃料油生产一直相对较稳定，2000年曾突破2000万吨大关，但之后的2001年、2002年又回落至1800万吨左右，直到2003年重新攀上2000万吨，之后一直呈现微幅增长态势，2006年产量为2264.7万吨，2007年1～4月燃料油累计产量为684.1万吨，同比下降1.8%。预计2007年产量继续维持在2200万吨左右。虽然今明两年有不少新的产能设备项目投产，但对今年的产量影响不大。
2、我国燃料油消费情况
我国燃料油消费主要集中在电力、石化、交通运输、轻工等行业。据国家统计局统计，燃料油消费最大用户是电力行业，近年来，电力供应紧张，燃料油机组承担了更多的发电任务，对燃料油的需求异常强劲，占消费总量32%；其次是石化行业，主要用于化肥原料和石化企业的燃料，占消费总量25%；再次是交通运输行业，主要是船舶燃料，占消费总量22%；近年来需求增长最快的是建材和轻工行业（包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企业），占消费总量的14%；钢铁部门的燃料油消费占比为7%左右。其他部门的燃料油消费占比在10%左右。
2002年以前，我国燃料油年均表观消费量为3400万～3600万吨左右，在1991～2002年的10多年间，年均增长率不足0.5%，成为国内石油产品中消费增速最慢的品种。随着中国经济发展进入重化工业阶段，经济结构的调整对能源需求逐年加大。2003年开始，中国燃料油消费出现异乎寻常的增长，当年消费量飙升至4309万吨。燃料油进口加速，进口量也从每年1500万吨左右上升到目前的近2800万吨。在我国燃料油市场中，广东省占据非常重要的地位，是全国燃料油需求量最大的省份，近几年全省的燃料油需求均保持在1000万吨/年以上的水平，占全国燃料油总需求量的1/4～1/3。预计2007年，全国燃料油需求量为4700万吨左右。2003年～2006年我国燃料油表观消费量见表1。
表1 2003～2006年我国燃料油表观消费量 单位：万吨
时间
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
消费量
4239.86
4956.4
4598.1
4801.7
4700
增长
21.8%
16.9%
-7.23%
4.4%
-2.1%
3、燃料油的进口情况
由于国内燃料油产量增长较为稳定，而缺少能源的沿海地区经济发展较快，对燃料油需求不断上升，因此国内燃料油的供应缺口不断加大，供应越来越依赖进口，目前燃料油已成为除原油以外进口量最大的石油产品。
2003年开始，我国燃料油进口迅猛增加，当年进口量突破2000万吨，达到2379万吨，2004年又继续突破3000万吨，达到3054万吨，国内表观消费量达到4956.4万吨，同比增长16.9%，进口量占表观消费量的比重达到61.6%，这是国内燃料油消费量增长最快的一年。2005年、2006年燃料油表观消费量呈现下降趋势，进口量均略低于2004年，分别为2601万吨和2793万吨。今年前4个月，我国燃料油进口量继续下降，从长远来看，由于市场规模调整，2007年与2008年将有不少项目完成投产，仅2007年就可能新增炼油能力将超过7000万吨。燃料油自身产能的提高对提高我国燃料油的自给度，逐步减少进口量将是十分有利的。另外，替代能源的发展，也使燃料油的需求量有所降低，虽然目前由于替代能源还不成熟，所占份额还不大，但这也是减少燃料油进口的一大潜在因素。另外由于污染问题，炼油厂的整顿与调整也会淘汰小规模的炼厂，扩大国有大炼厂的规模。随着国内、国际市场的接轨，燃料油的需求量减少是个必然趋势，上述种种因素都将有助于我国逐步摆脱对进口的依赖。
2002年～2006年我国燃料油进口情况见表2。
年份
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
进口量
1650
2379
3054
2601
2793
进口依存度
45.3%
54.1%
57.5%
51.2%
58.2%
小结：从上面的供求数据可以看出，我国燃料油产量和消费量呈稳定小幅增加态势，进口依存度达到58%，供需缺口比较大。但是随着炼厂深加工能力增长，及替代能源的发展，预计未来的进口依存度有望逐渐减小。因此后市影响燃料油价格波动的主导因素还在原油！
二、沪油和原油比价关系
燃料油是原油的下游产品，因此其价格走势与原油具有很强的相关性。
从沪油上市以来，沪油/燃料油的比价关系一直维持在40-55之间波动，并且呈现很明显的季节性走势。

一般在5月上旬比价达到高点，之后逐渐回落到9月上旬，之后再逐渐震荡走高到5月上旬。其基本面原因在于进入第二季度国际原油受夏季汽油消费高峰支撑，以及同期美国沿海炼厂集中地带飓风频繁出现，价格往往较为坚挺。
而燃料油的消费旺季也是在7、8月份，主要因夏季用电高峰使发电用燃料油消费增加。但因原料价格变化对下游产品的传导过程有一个时间差，多数情况下燃料油价格变动滞后于原油。导致了第二季度沪油和原油的比较逐渐回落。

综上所述：我国燃料油产量和消费量呈稳定小幅增加态势，供需缺口比较大。但是随着炼厂深加工能力增长，及替代能源的发展，预计未来的进口依存度有望逐渐减小。后市对沪油价格最主要的影响因素是原油。
从沪油和原油的比价关系来看，在九月份之前，沪油和原油的比价关系有望逐渐震荡回落，或者说是沪油继续跟随原油震荡走高。