艺术博物馆平面图:从2010年宏观经济数据看钢市走向

1月20日，2010年宏观经济数据如期发布，总体上呈现平稳态势。1月14日，中国人民银行决定从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自去年年初以来第七次上调存准率，大型金融机构已调整至19%，再创1985年以来新高，回收流动性、调控通胀已成为中国当前的主要任务之一。那么，接下来，今年加息、上调存准率的空间还有多大？2011年宏观经济政策走向对钢市的影响又如何？笔者试从GDP增速&工业增加值、通胀&货币政策、固定资产投资&新开工项目等方面（限于篇幅，进出口、钢材产量见其他分析文章）进行分析，仅供大家参考。

一、从GDP增长和工业增加值变化来看

国民经济运行态势总体良好，国民经济正处于由回升向好向稳定增长转变的关键时期。全年国内生产总值397983亿元，按可比价格计算，比上年增长10.3%，增速比上年加快1.1个百分点。分季度看，一季度同比增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%，四季度增长9.8%。投资保持较快增长，投资结构继续改善。消费平稳较快增长，热点商品销售旺盛。进出口总额较快增长，贸易顺差有所减少。城乡居民收入稳定增长，农村居民收入增速快于城镇。工业生产平稳增长，企业效益大幅提高。全年规模以上工业增加值比上年增长15.7%，增速比上年加快4.7个百分点。重工业增长16.5%，轻工业增长13.6%。

经济增速保持强劲，4季度GDP季调后环比继续保持了2季度见底之后的回升势头，总体上，略高于市场预期。我们预计，2011年GDP增速将呈现前低后高态势，全年增速在9.5%左右。工业生产继续保持强劲，由于去年高基数效应和节能减排影响，12月份发电量同比增速放缓等原因所致。2011年工业增加值增速回落至11%左右。

图表1 经济增速保持强劲

图表2 2011年工业增加值将回落至11%左右

从当前GDP增速和工业增加值看钢铁市场：

1.经济增长强劲为钢铁行业的发展提供了良好的宏观经济环境，机械、家电、汽车等行业的快速增长，为钢铁的需求提供保障。

2.4季度数据稍好于市场，政府调控房地产市场和通胀等措施使经济增速大幅下降的担忧减轻，后期或出台更为严厉的调控政策，钢铁行业也将受“溢出效应”的负面影响。

3.工业增加值增速在12月份表现反弹，说明包括钢铁在内的各行业的盈利状况有好转迹象，同时下游行业变好的盈利状况为钢铁行业的成本转嫁提供支撑。但2011年工业增加值将持续回稳，制约钢价上涨的高度。

二、从通胀和货币政策来看

据统计局公布数据，2010年末，广义货币(M2)余额72.58万亿元,同比增长19.7%，增幅比上月末高0.2个百分点，比上年末低8.0个百分点；狭义货币(M1)余额26.66万亿元,同比增长21.2%，增幅比上月和上年末分别低0.9和11.2个百分点；全年人民币贷款增加7.95万亿元，同比少增1.65万亿元。2010年末，国家外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。12月份新增外汇占款4033亿元，年末人民币汇率为1美元兑6.6227元人民币。市场物价同比上涨，食品价格涨幅较大。全年居民消费价格同比上涨3.3%。全年工业品出厂价格同比上涨5.5%。

2010年新增贷款、新增外汇占款等增幅都远超预期，流动性相当充裕，大量货币的投放成为通胀高企的重要原因。我们预计，2011年平均通胀率在4.5%，呈现前高后低态势，新增贷款总额下降至7万亿左右，货币投放增速将继续回归常态，M1和M2增速在15%左右。同时，人民币仍将面临较大的升值压力，全年升值幅度在3-6%。随着货币政策转向稳健型，上调存准率将成为常态，有3-4%的空间，全年可能加息2-3次，扭转一二级市场的倒挂现象和调控通胀。总之，汇率、利率和存准率等组合拳将综合利用。

图表3 货币投放增速继续回归常态

图表4 通胀形势依旧严峻

从当前通胀和货币政策看钢铁市场：

1.PPI的上涨反映了钢材等工业品价格的上涨，说明实体经济对钢材等需求还不错。同时，CPI和PPI的高企，将使得货币政策趋向紧缩。

2.大量的货币投放将推升钢材价格，紧缩货币将限制钢价上涨空间。从2011年货币投放速度减缓来看，钢价上涨空间将不会太大，无论从股市，还是期货市场来看，紧缩政策将制约两者上涨空间，从而影响到钢材期货，传导至钢材现货。

3.M1增速放缓将减少钢材的金融需求，譬如库存；紧缩政策致使M1增速放缓，钢材的库存出现下降过程，只是时间上滞后3-6个月。因此，2011年库存创新高的可能性不大。

三、从固定资产投资和新开工项目上来看

2010年城镇固定资产投资241415亿元，增长24.5%，回落5.9个百分点，东部地区投资增长22.8%，中部地区增长26.9%，西部地区增长26.2%。2010年，全国房地产开发投资48267亿元，比上年增长33.2%，全国房地产开发企业房屋施工面积40.55亿平方米，比上年增长26.6%；房屋新开工面积16.38亿平方米，增长40.7%；12月当月，房屋新开工面积1.86亿平方米，同比下降1.1%；房屋竣工面积2.75亿平方米，下降3.4%，2010年，全国商品房销售面积10.43亿平方米，比上年增长10.1%，12月当月，全国商品房销售面积21808万平方米，同比增长11.5%；全国商品房销售额10201亿元，同比增长21.9%。12月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6.4%，涨幅比11月份缩小1.3个百分点；环比上涨0.3%。12月份，全国房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为101.79，比11月份回落1.41点，比上年同期回落1.87点。

2010年城镇固定资产投资回落，差于市场预期，新建项目和在建项目等投资领先指标说明，2011年的投资增速将出现回落。作为房地产投资先行指标的新开工面积回落更为明显，调控下的2011年房地产投资将继续回落。总体而言，预计，2011年城镇固定资产名义增速将从25%下降至23%。

图表5 房屋销售和新开工继续回落

图表6 新开工项目计划投资额增速回落

从当前固定资产投资和新开工项目看钢铁市场：

1.尽管节能减排政策在12月继续高压，但前12个月的钢铁行业投资依然增长10.3%，比前11月还提高1.3个百分点，说明在经济复苏的大背景下，钢铁行业投资的积极性仍然较强。

2.2011年固定资产增速回落将减少钢铁需求，尤其是长材的需求。考虑到“十二五”规划的开局之年和7000万保障性住房建设拉动，钢材需求下降将不会太明显。

3.每月新开工项目计划总投资的季度平均高峰出现在1季度末2季度初，说明2011年开春后的钢材需求较大，钢价上涨也是值得期待的。