船长超级技能主动:Webb：和黃碼頭星上市 港棄不足惜

来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/29 23:40:40
2011-01-22

（明報製圖）
毋須捨企業管治與稅收爭奪
【明報專訊】和黃（0013）將碼頭資產「打包」成商業信託（Business Trust）並棄港取星，是本港拱手將集資逾400億元的金蛋讓予新加坡？港交所（0388）前董事兼獨立股評人David Webb罕有地為政府「平反」，認為在商業信託架構下，允許持有基金僅25％權益的和黃透過全資擁有管理公司控制資產，削弱企業管治，加上缺乏稅務收益，港府毋須自降底線去迎合富豪。
David Webb指出，和黃將其持有部分碼頭權益注入商業信託，雖然最終會持有信託不少25％權益，但由於有關資產尚有其他股東，因此和黃實際持有的碼頭權益將會進一步被攤薄。Webb認為，和黃在有關碼頭資產上的實際權益少之又少，但卻可以透過全資擁有的信託管理公司，控制碼頭資產以及收取管理費用，更代表所有基金單位受益人，管理信託基金運作（見圖）。
和黃持25%股權 管理角色穩如泰山
根據新加坡的商業信託法，撤換信託管理公司須要獲得四分之三的基金單位持有人投票通過，換言之持有信託25％權益後，基金單位持有人將難以動搖其信託管理公司的地位。另外法規雖然定明管理公司的三分之一董事，需要獨立於管理層以及基金主要股東，但有別於一般上市公司，基金單位持有人無權投票選出董事。
Webb指出，新加坡為吸引包括基建在內的離岸資產，以信託基金形式在當地上市，甚至為基金管理公司提供10％利得稅的優惠（見另文），但香港毋須效法。他表示，無論從稅收角度以及企業管治角度，亦看不到香港有理由引入商業信託，香港毋須透過降低底線去爭取些不願意遵重目前企業管治準則的富豪。
和黃周二（18日）宣布，由於香港缺乏商業信託法規，因此將部分深圳鹽田港以及香港葵青貨櫃的權益注入新成立的和記港口信託（HPH Trust）後，會分拆到新加坡上市，市傳集資規模達到60億美元，相當於468億元。消息公布後，有議員炮轟港府「食老本」，在金融創新產品上落後於新加坡。
接近本港監管當局消息人士昨日對本報指出，新加坡的商業信託法規對和黃相當有利，和黃在貨櫃碼頭收益升至高位時出售75％權益，套現巨額現金，只保留25％權益，卻仍然可以信託人的身分控制整個碼頭的運作，這種安排在香港是難以想像的，在倫敦和紐約也沒有類似安排，只有新加坡和澳洲容許。和黃如果想在香港分拆碼頭業務上市，可以通過正常的分拆子公司業務上市進行，不一定要用商業信託的方式。
消息人士指跟房地產信託不同的是，商業信託資產是一盤要主動管理和不斷變化的生意，跟房地產可被動地坐享租金收入，在本質上是很不同的，相應對保障投資者的要求也更高，例如董事會應該有足夠的獨立董事，確保信託是公平和獨立地運作。和黃作為25％權益持有人，同時兼任75％公眾權益的信託管理人，運作上是否有足夠的獨立性和監察制衡，以保障公眾投資者利益？這一點有待深究。
（明報記者李鴻彥、陳健佳報道）
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