水皮:准备金像例假 叶檀:A股当冤大头 谢国忠:崩盘

时间：2011年05月14日 07:45:39 中财网 　　导读：
　　"另类"企业争相圈钱 宝贵资金究竟该给谁
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　　"另类"企业争相圈钱 宝贵资金究竟该给谁
　　A股正面临一场尴尬的局面，在众多代表中国新锐行业领先公司纷纷登陆美国股市的时候，创业板和中小板却迎来一大批传统得不能再传统的企业，包括瓜子、红枣和扑克。为什么会这样？怎么解决这一个尴尬？相关专家和市场人士给出了自己的解读。
　　从不到半年时间股价被腰斩的涪陵榨菜(002507)、到一季度业绩出现下降的洽洽食品(002557)，A股市场一些曾经风光的明星股，现在都在黯然失色。但是，这似乎并不能阻挡后来者的脚步，近期，一批"另类"上市企业成为市场人士津津乐道的话题。说它们"另类"，是因为其与投资者传统观念中的高科技或者说新兴产业有着天壤之别，在很多股民心中，创业板和中小板上市公司要么是传统行业的转型领军者，要么是高精尖技术的佼佼者，但是，谁也无法把红枣、扑克、足浴、美发、驾校这些企业与上述概念结合到一起。而实际上已经上市的类似公司不鲜见，瓜子、蘑菇、榨菜、火腿……身处传统红海竞争的市场，一上市业绩就迅速变脸或增长乏力，股价被腰斩这不计其数。创业板和中小板究竟该为哪些企业敞开大门？资本市场究竟该传递怎样的融资扶持导向？投资者的困惑该如何得到解答？
　　现状 过把瘾就死已成一道风景
　　日前，一位刚毕业的年轻小伙子到天津卫视《非你莫属》活动求职时，说出自己的职业理想是把所在的企业做上市，顿时引起主持人和在坐企业负责人和观众的善意的微笑。他可能不知道，在坐的企业之中，就有刚刚在美国上市的世纪佳缘的老总。在很多人看来，现在一个企业上市已经不再是那么神秘的事了，因为资本市场正成为一个多元化的载体。如果说，现代网络媒婆世纪佳缘还沾点互联网的光，那么瓜子、红枣、扑克就不知道该归于怎样的高新技术了。是的，一个曾经承载了众多高新企业融资平台梦想的创业板和中小板，正越来越看不懂，目前大量上市的，居然是服装、食品和传统得不能再传统的企业。
　　周四，当股民田先生打开自己的股票交易账户时，被一只新股吸引住了。"当时我真不知道"好想你"是做什么的，查了半天，才知道是种植生产红枣的企业。现在创业板中小板什么公司都有了，以前有瓜子，现在有红枣，以后还有扑克。""这还仅仅是已经在发审委排队的，如果算上在地方证监局备审的，我估计将达到100余家"，国内某顶级投行成都营业部的一位投资经理昨日对本报记者说道，"比如在四川，就有光友粉丝、申蓉汽车等公司期望上市。"
　　而田先生或许不知道的是，在红枣、扑克之后，驾校、足浴、美发企业都将加入到IPO队伍中来。北京东方时尚驾校计划明年上市，如果上市成功，它将成为全球范围内的驾校第一股，而足浴连锁"富侨"则斥千万美元在香港开洗脚城，甚至也有上市的打算。另外，此前坊间就有传闻说，美容美发连锁企业"永琪"也正在谋划上市。
　　"这类埋伏在我们生活周边的企业的确与我们传统观念上所认为的上市企业有很大的差别。所以在很多股民和市场人士看来，这种现象很滑稽，因为在我们脑子里根深蒂固的对上市企业的印象正在逐渐被打破。而事实上，这一现象不是最近这一个月才开始的。纵观A股市场，还有很多这样类似的上市企业。"申银万国桂浩明告诉记者。
　　在红枣、扑克之前，已有瓜子、蘑菇、榨菜等被戏称为"酱油股"登陆A股市场。它们的上市成为A股了一道另类风景。那么。这类企业上市之后的表现又是怎样的呢？
　　以瓜子股恰恰食品为例。恰恰食品披露的财务数据显示，其2008年末期、2009年末期、2010年末期公司的每股收益分别为0.69元、0.68元、1.01元，看起来增长迅速，而且是上市前一年增长最迅猛。不过到了其上市以后，公司一季报则披露其在收入增长30%的情况下，净利润却下降了2%。从其公布的2010年年报可以看出，在列出的10个主要产品中，居然有5个出现了收入负增长，有6个产品的毛利率不足15%，而且包括其最大的收入品种葵瓜子在内的7大品种毛利率还出现下降的趋势。在二级市场上，洽洽食品上市首日收盘价38.22元，截至昨日收盘，其已经创出33.12元的新低，报收33.54元，阶段跌幅达到12%。
　　而同样的故事也在涪陵榨菜身上上演着。这个不知道该怎么归类的企业，在上市之初一度被爆炒，甚至还有游资借日本核辐射大炒之。不过，涪陵榨菜2010年年报显示，其主要产品榨菜的毛利率已经出现下降的趋势。而就其业绩来看，摊薄每股收益仅仅0.36元，目前的动态市盈率达到55倍以上。很难想象，这个业绩与估值如何能支撑其上市之初接近50元的高价，而从其未来的发展看，以榨菜这种单一的低价产品要实现爆发式增长，其难度是可想而知的。
　　"正是由于这类企业上市后业绩大变脸，股价也是每况愈下，才导致市场人士对同类型的新股感到忧虑。正是这些前车之鉴让市场人士对这类"酱油股"嗤之以鼻，不敢恭维，甚至会心生厌烦情绪。本来现在就是弱市，资金就不是很宽裕，上市的这些新股又是这些让投资者看不到未来的公司，投资者的不能接受也就是自然的了。"平安证券徐增科对记者说。
　　徐增科说，这类企业主营极其单一，本身不存在什么周期性，为什么业绩变脸这么快，这是一个值得深刻探讨的原因。"本来就是些不登大雅之堂，没有任何科技含量的企业，以如此密集的程度上市，让那些真正具有发展前景、优质的上市资源情何以堪？如果说，这类企业上市后表现不是太差，或许投资者也会慢慢接受这样的企业。然而他们上市后无论是基本面还是公司发展上低劣的表现，让投资者更加坚定了对这类企业在A股中滥竽充数的认识。所以，现在红枣、扑克的上市引来这么大的争论也就在情理之中了。"徐增科表示。
　　原因 各种利益纠结在一起
　　"先吃个大红枣，再泡个温泉澡，坐下来打打扑克牌，再捏个富贵脚，最后咏琪为你美容美发，就去上班喽！感谢证监会，感谢发审委，想得周到，安排得真好。"著名财经评论员侯宁在微博中如此调侃目前A股的IPO现象。那么，在此前已经有瓜子、榨菜、猪小肠等表现不佳的前车之鉴下，为什么还是有这么多"无厘头"企业争相上市呢？本报记者就此采访了部分专业人士。
　　第一，政策导向逐步向消费类公司倾斜，使得大量"另类"公司上市。
　　"这其实反映了管理层目前的一种政策导向"，湘财证券投资部负责人陈钢对本报记者表示，"可以说是产业结构调整的结果。以前A股市场TMT、高科技企业过会很多，但是在转变经济发展模式的政策导向下，以后会有更多的食品和服务类企业上市"。
　　陈钢认为，就我们国家的经济结构而言，进出口受日本及欧美经济环境影响，增长已经基本停滞，投资占比过高，因此消费成为了拉动国民经济增长的新动力，如果哪一家快递公司，"如顺丰、中通要上市的话，我肯定第一个买，因为现在的网购业务太火了，这些快递公司发展潜力很大。"
　　第二，轻资产公司本身特性，使其更容易获得投行青睐。
　　而汇丰晋信股票投资部总监邵骥咏认为，轻资产的消费及服务类的公司，包括零售、食品饮料、品牌服装和软件通信服务类公司，估值已经回落到过去历史均值的合理水平，而这些行业的未来需求是比较明确的。一方面，这些行业是经济转型中政府重点扶持的行业，未来发展不会遭遇政策束缚。另一方面，如果分析在未来资金成本、人力成本、原材料成本上升的 情况下企业所受的损伤，轻资产公司也是具备相对优势。
　　第三，上市后，企业的成长性不足是业绩变脸的关键。
　　尽管如此，在已经上市的众多"另类"公司中，却不乏上市后"业绩变脸"情况的发生，是企业本身出了问题，还是我们的发审制度有缺陷。
　　就此，西南证券研发中心副总经理王剑辉表示："尽管我认为民营企业和国有企业一样，只要符合上市条件，去A股上市都无可厚非，但是需要注意的是两点问题，第一是这家企业的成长性是否突出？第二是上市的目的是什么，是否真的缺钱是发展主营业务。"
　　就成长性而言，实际上，在好想你枣上市前，就已经被市场人士看到了其成长性的诸多弊端，据其招股说明书(申报稿)披露，未来四年时间内枣产品市场增长率会大幅下降，而这让投资者担忧好想你未来的成长性。资料显示，中国枣产品市场上企业多达数千家，市场正处于激烈竞争中。好想你枣在市场占比仅1.8%，紧随其后的山东鼎力枣业食品有限公司占市场份额1.2%，山西天骄食业有限公司市场占比0.9%，沧州恩际生物制品有限公司占比0.7%，山东裕华集团农业有限公司市场占比0.5%，其他市场占比不足0.5%的公司市场占比94.6%。另外资料还显示，2008年-2010年，"好想你"利润的很大一部分来自政府补贴在2008年政府补贴居然高达约40%；2010 年政府的补助甚至超过了前两年政府补贴之和，占总利润比例近37%。"未来如果政府政策变动的话，这一部分补贴取消，好想你持续性、经营性的利润就难保"，上述人士表示。
　　而这些另类的上市公司真的需要用钱去发展其主营业务吗？资料显示，姚记一方面声称要大力发展自己的主业扑克制造，另一方面却又重金投入房地产开发项目。因此不少分析人士质疑其此次IPO募集资金可能另谋他用，扩大生产只是个"幌子"。
　　第四，地方因素推动了"另类公司"上市。
　　此外，也有分析人士表示，在产业导向上，扑克牌企业不属于战略性新兴产业等国家重点支持发展的行业，证监会发审委并无必要对其大力扶持。如管理层发布的《文化产业振兴规划》中，提及的"娱乐产业"也都是"演艺娱乐"、"数字娱乐"等，并未提及纸牌及其相关业务，而文化创意、影视制作、出版发行、印刷复制、广告、演艺娱乐、文化会展、数字内容和动漫等产业才是发展的重点。
　　而在记者的采访中，亦有不原具名的市场人士讲到，尽管从全国范围内来看，这样企业确实"另类"，但是从地方角度观察，其大多是地方的优质企业，"地方政府为了当地经济发展需要，肯定是通过多方面的渠道，极力向发审委推荐这些企业"。
　　对策 IPO制度缺陷如何弥补
　　"显然，造成目前A股市场的乱象的责任，不能完全归责于上市公司"，一位市场分析人士对本报记者说到，"如果IPO制度更加完善，我想能够吸引到A股来上市的企业，不仅是扑克类公司和大枣类公司，如新浪、百度等大家公认的好公司，都会选择A股。"
　　那么，现阶段该如何对国内的IPO制度缺陷进行弥补呢？
　　第一，加强对保荐商的问责制度。
　　王剑辉建议对保荐商实行更加严厉的问责制度。如果一家企业上市后业绩便出现"变脸"，那么作为保荐商肯定是难逃其责。王剑辉建议加大对保荐商的监管力度，使得充分在一家企业的IPO过程中履行职责。此外，王剑辉表示，此前很多企业存在高发行价的情况，这也导致了其上市后快速破发的情况，就此，王剑辉建议加大询价范围，"此前是以券商和基金公司为主，我建议加入私募、独立评估机构等，尽量使得其发行价处于合理的范围内。"
　　著名财经评论员应健中表示，重启IPO已经快两年了，早先上市的公司相当多原形毕露，业绩滑坡似乎已经成为一种趋势，亏损的都开始陆续出现，而目前上市的公司的品位又明显降低，这就给市场发出这样的一个信号，即现在真正的好公司已经不多了，"所谓高科技都是山寨的，来的都是圈钱的，最终都由市场买单，那么小盘股崩盘就是一种必然反应"
　　第二，对非上市公司加强前期的培育。
　　事实上，在谈到众多互联网企业选择海外上市的问题上，王剑辉认为，造成这一现象的原因，不仅是目前我们的A股市场不够成熟，而是在IPO之前的初次股权融资以及上市培养等多个方面，国内的制度并不完善，"很多互联网公司，他们的VC/PE都是国外资本，这样资本在一家企业的发展初期就选择率先进入，以国外市场上市要求去帮助公司成长，那么在这样的情况下，有着外资股东背景的互联网公司，到国外上市的成功概率肯定大于A股市场，这也提醒我们要注重发展我们的风投市场。尽快建立一套从小到大的阶梯培养体系，而不是在上市前期才匆匆对这些企业进行辅导。"
　　第三，管理层在审查企业上市资格时，应该考虑国家利益。
　　此外，有分析人士建议在企业上会时，应该加大对国家利益的考虑。"姚记扑克过会暴露出IPO制度的重大缺陷，即IPO制度没有突出对国家利益与国民利益的维护，甚至直接危害国家利益与国民利益。一个国家、一个民族，需要有一种积极向上的精神。如果真如姚记扑克所计划的那样年产13亿副扑克，做到国人一人一副，让国人沉醉于打牌之中，这只能使人玩物丧志。这显然是在毒害国民，是在祸国殃民。但令人遗憾的是，发审委居然置国家利益与国民利益于不顾，实有为中国的赌博业推波助澜之嫌，因此，姚记扑克过会所暴露出来的这一IPO制度重大缺陷应及时予以纠正，姚记扑克的上市工作也有必要及时叫停。"
　　此外，即使抛开种种疑虑，有市场分析人士认为，对于姚记扑克这类企业，即使符合上市的硬性指标，也不能轻易上市。该人士表示，资本市场服务于实体经济，沪深股市设立的目的，就是为了引导市场资源向有利于经济发展的方向集中。也就是说，让更多前景好、符合产业升级转型导向的优质企业或成长企业，拥有更多的市场资源，加快其发展，最终推动整体经济发展。虽然最近几年，沪深股市上市公司扩容速度很快，但就整体而言，上市公司依然是稀缺资源。在这种情况下，沪深股市还是应有所选择，把有限的资源投入到最有利于经济发展的实体当中，先满足那些拥有好前景的企业的上市需求，支持他们做大做强。
　　第四，加强市场主导特性，鼓励投资者用脚投票。
　　桂浩明表示："我觉得现在上市公司越来越多，分布到各个行业也确实有他的合理性。应该承认很多企业上市有它自身的道理，我想保荐人、各方都会做出合适的评判。但是我觉得不管怎么说，资本市场还是服务于经济建设的大体，怎样通过资本市场推动经济发展，促进经济结构转型应该是大家考虑的重大问题，在这方面把有限的资金投入到最有利于经济发展的实体当中我想是最重要的。在这个层面当中我觉得我们对上市公司的行业建设要作出考虑，当然一方面是管理层的事情，另一方面是投资者的事情，投资者如果不认同这个行业，不认同这样的企业，可以在股票上市用脚投票"。
　　第五，完善证券市场监管。
　　中央财经大学教授贺强指出，一些企业为了在发行上市核准的过程中蒙混过关，对有关的申请文件进行过度包装，在内容上虚假陈述。至于新股发行"三高"问题，他表示，这给股市带来极大的交易风险，使得一些投资者高位套牢，利益受到损害。贺强还指出，二级市场股价操纵和内幕交易的行为屡屡发生，一些资金大户利用各种题材炒作和操纵股价，广大中小投资者经常被这些扰乱市场的行为所误导，从而遭受巨大损害。为此，必须进一步完善证券市场监管。
　　清华大学经济管理学院金融系副主任朱武祥表示，目前上市公司信息虚假披露已经严重损害投资者利益，而要保护投资者利益，应该从对上市公司违规行为的惩罚开始，对违规企业的惩罚可以形成社会威慑力，有效保护投资者利益。
　　中国人民大学金融研究所所长吴晓求表示，现在从理论上来说倒没有行业上的歧视，各个行业都需要发展。我们国家应该还是要更多的帮助高科技领域。对资本市场来说，这些企业的上市还是持有疑虑。这些行业的成长性有限，市场容量也比较有限。（.金.融.投.资.报 .李.果 .饶.媛.媛）