21日实力券商评级：下周29股现抄底良机(名单)

　　山东矿机（002526）：对外投资公告点评

　　1月21日，公司发布公告称，2011年第2次董事会审议通过了《关于与贵州水城矿业（集团）有限责任公司共同成立贵州能源装备制造有限责任公司（暂定名）的议案》拟以自有资金出资2940万元与贵州水城矿业（集团）有限责任公司合资成立贵州能源装备制造有限责任公司，持股49%；以及《关于与普赛斯（北京）工程技术有限公司、北京华星辰科贸有限公司共同成立北京普赛斯机电设备有限公司（暂定名称）的议案》拟以自有资金出资490万元与普赛斯（北京）工程技术有限公司、北京华星辰科贸有限公司合资成立北京普赛斯机电设备有限公司，控股49%。

　　【点评】薄煤层综采成套设备和煤炭洗选设备是公司未来最大的2大看点，募投项目也集中在以上2个领域。公司本次拟成立贵州能源装备制造有限责任公司，一方面将加快薄煤层综采成套设备业务的发展进度；另一方面，四川和贵州是我国重要的煤炭工业基地，薄煤层比例较高，分别占其总储量的54.8%、46%左右，但目前的综采成套化率较低，未来需求增长强劲，贵州能源装备制造有限责任公司的成立将在公司进一步开拓西南地区薄煤层综采成套设备市场奠定基础。而北京普赛斯机电设备有限公司的成立，将结合北京普赛斯机电设备有限公司在高效组合式模块选煤系统的研发优势及销售网络，强强联合，完善产品结构，抢占市场份额。我们看好公司薄煤层综采成套设备和煤炭洗选设备的发展前景，募投项目预计2011年建成投产、2013年达产，达产后将新增年收入9.13亿元、利润总额2.1亿元，新增利润是2009年的2倍。

　　我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.46、0.74和0.99元，目前股价对应2010-2012年PE分别为48倍、30和22倍，建议投资者积极关注。 方正证券

　　江铃汽车：2010年业绩符合预期 维持买入

　　公司公告：江铃汽车发布2010 年业绩快报：2010 年度，公司共实现营业收入157.68 亿元，同比增长51.1%；实现归属于母公司股东的净利润17.11 亿元，同比增长62.1%，折合每股收益1.98元。

　　研究结论

　　销量快速增长是公司业绩大幅增长的主要推动力。2010 年，公司整车销量为178，999 辆，同比增长56.1%，其中轻客、轻卡、皮卡与SUV 销量分别同比增长55.9%、43.2%与73.4%，均超过各细分行业销量的增速，销量快速增长是2010 年公司业绩大幅增长的最主要推动力。我们之前预测2010 年公司将实现每股收益2.00 元，整体业绩符合预期。

　　销售费用较高导致 4 季度单季业绩处于低点。公司2010 年4 季度单季盈利仅为2.59 亿元，同比下滑10.0%、环比下滑37.1%，单季度业绩处于全年低点。我们认为主要与驭胜SUV 上市前期费用支出较高有关，部分支出在2010 年3 季度的销售费用中已经有所体现，3 季度销售费用较1、2 季度明显高出1 亿元左右；由于4 季度公司整车销售状况依然较好，我们推测产品毛利率依然维持在较高水平，业绩较低仍然是因为销售费用大幅增加所致，预计这一非经常性因素将在2011年逐步消失，销售费用占营业收入比重将回归至正常水平。

　　公司增长模式转变开始进入收获期。近几年来，由于原有产品增长遇到瓶颈，公司通过开发新产品、延伸产品线、积极拓展新细分市场，实现增长由原先内涵式向内涵+外延并举的模式转变。

　　2008 年以来，通过新、老产品的差异化销售策略，公司产品销量实现了超越行业的快速增长，转型开始逐步进入收货期，我们认为未来公司在商用车领域的增长潜力依然巨大；公司的首款乘用车产品-驭胜SUV 已于2010 年12 月上市，标志着公司进军乘用车市场的开始，目前福特已将公司纳入全球销售体系，未来对公司资本与技术方面的支持力度将显著加强，我们认为未来公司引入福特品牌SUV 产品的可能性非常大，这将显著提升产品的整体竞争力，公司SUV 产品的长期表现值得期待。

　　投资评级与目标价。公司增长模式的转变开始进入收获期，未来将依托优秀的经营管理能力和强大的产品竞争力，不断拓展新产品与新市场，实现规模与盈利并举的内涵+外延式增长。预计2011、2012 年可实现每股收益2.60 元（维持）、3.16 元（原预测为2.99 元，上调5.7%），新增2013 年盈利预测3.55 元。以2011 年15 倍PE 估值，维持买入评级，目标价39.0 元。

　　风险提示。1）宏观经济景气程度显著下降导致商用车需求下滑；2）SUV 产品驭胜销量低于市场预期；3）原材料价格大幅超预期上涨。

　　东方证券汽车行业资深分析师 秦绪文

　　通化东宝（600867）：公司治理有望得到进一步改善 维持增持

　　事件：公司公告，经财务部门初步测算，预计公司2010 年度实现归属于母公司的净利润比去年同期增长100%以上，具体数据将在公司2010 年度报告中予以详细披露。

　　研究结论

　　公司 2010 年净利润大幅上升，主要受益于投资收益增加：公司净利润大幅度增加，来自于三个方面：报告期重组人胰岛素营业收入较去年同期有所增长，营业利润增加；公司报告期偿还银行借款致使财务费用比上年同期减少；出售通化葡萄酒股份有限公司股权投资收益增加。

　　2010 年前三季度公司通过出售通葡股份（行情，资讯）（600365）实现投资收益7793 万元，用于偿还短期债务，而去年同期此项为零，同时该项收益占当期营业利润总额的52.66%。我们假设第四季度主业未发生根本变化，从而预计全年投资收益大幅增加是公司2010 年净利润大幅上升的主要推动力。

　　公司收到吉林证监会责令改正决定书，治理多处需要改善。公司收到吉林证监会责令改正决定书，在股东大会运作、董事会超比例在管理层兼职、职工监事设置、年报数据披露等方面存在问题。公司需在2011 年2 月20 日前，向吉林证监局提交书面整改报告，吉林证监局将组织检查验收。

　　从此次的责令改正书可以看出，公司治理目前存在一定的问题。通过此次整改，我们期待公司治理改善迎来明显转机，从而提高在二级市场的吸引力。

　　胰岛素业务预计 2010 年增速30%，2011 年有望进一步提速。公司2010 年1-9 月份重组人胰岛素产品实现营业收入同比增长33%，我们预计全年增速基本不变，在30%左右，实现5 个亿的销售规模。公司胰岛素业务主要的目标市场以二、三线城市医院为主，目前销售覆盖的医院总数有3000 多家，并在扩建营销团队，我们预计2011 年6 月前将覆盖医院数目提高到4500 家，胰岛素业务成长2011 年有望进一步提速，公司主业有望迎来拐点。

　　盈利预测: 我们维持对公司的盈利预测，公司2010 - 2012 年将实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为0.68 亿元、1.05 亿元、1.17 亿元，同比分别增长29%、57%、10%，扣非后基本每股收益为0.14 元、0.22 元、0.24 元，给予公司增持的投资评级。

　　东方证券医药行业首席分析师 李淑花

　　中集集团（000039）：中集发布预增公告，上调10-11年盈利预测

　　中集集团发布预增公告，2010 年尤其是下半年干货箱销量大幅增长，价格上升，盈利水平有较大幅度提高，第四季度完成订单情况好于预期。预计2010 年归属于母公司净利润增长200-250%，约为 28.7-33.5 亿元，我们将 2010-2011 年每股收益预测值从 0.98、1.38 上调至 1.19、1.49 元，2012 年每股收益1.83 元不变。2011年净利润相对 2010 年增长 25%，考虑到一定的安全边际，我们认为 2011 年 20 倍的PE 是合理的，对应股价为29.8 元。2011 年 1 月 20 日公司收盘价为 22.22 元，我们看好公司发展前景，维持“买入-A”的投资评级。 安信证券

　　南京新百（600682）：明年业绩进入收获期

　　货和商业地产业务2012 年进入收获期。

　　南京新百商场营业面积和坪效双重提升。公司主要门店南京新百商场，位于南京市最繁华的新街口商圈核心位置。新百商场于 2010 年底基本完成外立面改造，内部装修计划于 2011 年春节之后淡季开展，2011 年下半年内部装修和新品牌的引进将完成。重装后的新百商场营业面积将从 5 万平米提升至6 万平米左右，经营档次从中低档提升至中高档，金鹰集团强大的品牌招商能力对新百商场招商将有明显帮助。

　　地产业务潜在的较大利润空间为公司提供安全边际。公 司旗下的子公司南京和盐城的房地产开发公司分别在南京河西地区（靠近奥体中心）和盐城内港湖地区拥有300 亩和 127 亩土地。尤其是南京河西的 300 亩地拿地很早，土地成本和动迁成本都十分之低。目前南京地块的历史遗留问题已经基本解决，盐城地块和南京地块2012年将相继进入结算期，我们预计地产业务未来 3 年能够给公司带来的净利润约为 18.7 亿元。

　　酒店和写字楼租赁业务 2012 年起开始贡献利润。芜湖新百金鹰大酒店（准五星级）于2010 年初开业后，由于金鹰为当地核心地段较少的高端酒店之一，我们预计培育期过后 2012 年将开始贡献利润。南京新百主楼续建工程于 2010 年上半年全部完工，下半年开始陆续招租，可租售建筑面积大约为 70000 平米，公司将视市场情况租售结合。

　　盈利预测与投资评级。不考虑房地产业务，预计 2010 年、2011 年、2012 年每股收益 0.29 元、0.36 元、0.46元；预计盐城和南京两个地产项目从 2012 年-2014 年将给公司贡献净利润约有 18.7 亿元左右，从新百地产项目和盈利不具备可持续性计算给予地产业务 PE 为 1，给予百货、医药等业务部分 2011 年 28 倍PE 。给予公司6 个月目标价 12.1 元，给予公司增持-A 的投资评级。

　　风险因素。影响业绩的主要风险是房地产业务开发结算进度和写字楼租赁情况，公司主营百货、和子公司医药业务都比较稳定。此外，大股东为解决公司和金鹰商贸的同业竞争问题，限制了新百的百货业务扩张，可能并未放弃对新百的商业地产定位。但是在前一方案被否决的情况下，公司应会权衡各方利弊，正确审视南京新百的资产价值和收购重组价值。 安信证券

　　中国化学（601117）：新签煤制天然气大单，后续空间打开

　　公司与伊犁新天煤化工有限责任公司签订了伊犁新天年产 20 亿立方米煤制天然气项目合同，项目工期约 36个月，合同金额约82.87 亿元，这是公司签订的第一个煤制天然气 EPC 合同。据我们了解，伊犁新天煤化工有限责任公司是新汶集团（伊犁）能源开发有限责任公司的下设单位。伊犁新天煤化工有限责任公司开发的 20亿立方米/年产煤制气项目是伊宁市 2009 年成功引进的首家煤化工项目， 2010 年4 月已经正式破土动工，该项目是新汶集团伊犁能源公司年产 100 亿立方米煤制气项目计划中的一期工程

　　新签煤制天然气大单打开公司发展空间。从2010 年以来的情况看，煤制天然气是我国新型煤化工的重要方向，主要集中在新疆、内蒙和山西等地区。截止目前，发改委已经批准了五个煤制天然气项目，其中前四个都是中国化学工程公司设计的（赛鼎公司三个和五环公司一个）。虽然设计并意味着就一定能够拿到 EPC 合同，但至少可能性相对更大一些。根据我们的统计，我国规划建设的煤制天然气项目已经超过 300 亿立方米，总投资超过 1800 亿元，伊犁新天煤制天然气项目的启动意味着国内煤制天然气项目的加速。公司的发展空间进一步打开。

　　毛利率有望持续上升。煤 化工工程作为新兴的工程市场，毛 利率相对传统石油石化化工工程项目都是比较高的。煤制天然气作为刚起步的新型煤化工项目，毛利率又要高于一般的煤化工工程项目，随着公司煤化工和煤制天然气工程项目在营业收入占比的提高，毛利率将呈现稳定上升态势。同时，公司以 EPC（工程总承包）方式获得的项目大幅增加，单个项目合同金额大幅上升，成本得以有效控制，也有利于毛利率的提升。

　　维持买入-A 评级和 6 个月目标价 9 元。公司经营情况和新签订单均超出我们原来的预期，随着全国和各地方政府十二五规划的出台，未来包括煤制天然气在内的煤化工项目投资加速可期，公司明显受益，我们调高对公司 2010-2012 年的盈利预测，预计 EPS 分别为 0.31、0.43、0.54 元，未来三年的复合增长率接近 40%，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价 9 元。

　　风险提示：化工投资增速下滑，煤制天然气等煤化工项目审批速度减慢将影响公司的新签订单。 安信证券

　　中信银行（601998）：全年业绩超出预期

　　中信银行公布业绩快报，预计 2010 年归属于母公司股东净利润较上年同期增长 50%以上，不良贷款余额和不良率持续双降，拨备覆盖率超过 200%。

　　截止 2010 年3 季度末，中信银行不良率是 0.81%，拨备覆盖率为 176.13%，拨备占贷款余额的比重为1.43%。

　　2010 年业绩超出我们预期的主要原因是4 季度拨备支出并未出现明显的上升。结合此前公布业绩快报的浦发、兴业和光大银行（行情，资讯）（601818），我们判断上市银行 2010 年全年利润增速基本与前 3 季度增速差别不大，主要原因是市场预期的拨备支出增加并没有在 4季度出现，但 根据银监会对于拨贷比的规定和地方政府融资平台贷款五级分类和拨备计提要求，拨贷比偏低的银行在 2011 年计提拨备的压力相对还是比较大的。中信银行在对公业务方面市场地位稳健，零 售业务的发展也有望加速，但 其贷存比较高，拨 备计提和存款成本压力相对来说还是比较大的。

　　目前股价对应的 2011 年 PE 和 PB 分别为 8.4 倍和 1.32 倍（考虑融资），处于历史低位，我们维持对其“增持-A”的投资评级，12 个月目标价 6.14 元。 安信证券