21日实力券商评级：下周29股现抄底良机(名单)

　　粤水电（002060）深度报告：水利项目BT模式建设的“急先锋”

　　评论：

　　水利水电建设大潮下的充分受益者

　　我们在专题报告中分析指出：水利水电将迎来全新发展期。以中小型水库、地区性农田水利设施、农村饮水工程、区域水资源调配为方向的水利建设将火热展开。以西南地区百万千瓦级大型水电站为主，中部、东部地区抽水蓄能电站为辅，全国各地众多清洁能源机制小水电为补充的水电建设大潮将拉开序幕。公司作为广东水利建设的龙头、全国水电建设的重要参与者，具有较高规模扩张弹性，将成为水利水电建设大潮下的充分受益者。

　　BT模式大幅提升利润率的同时撬动业务的规模化扩张

　　作为广东省水利水电工程承包的绝对龙头（55%的市占率），公司是省水利投资加速的最大受益者，不仅如此，广东是国内唯一以BT模式建设水利项目的省份，公司作为本省试行这一模式的唯一平台，受益的不仅是未来工程利润率的大幅提升，还能以水利BT项目撬动市政工程业务，从而实现业务的规模化扩张。

　　有望成为广东省内最具实力的轨道工程承包企业

　　未来十年，广东地区在建和待建的城市和城际轨道交通达到1630公里，总投资达4528亿，其中土建规模为2400亿，年均投资额240亿。较“十一五”期间年均投资增长150%。公司在广东省内轨道交通市场的占有率大约为10%，每年理论上可获得的地铁合同可达24亿左右，是目前轨道业务年合同规模的185%。若增发顺利完成，公司将以13台盾构的数量成为广省内最具实力的轨道交通工程承包企业。

　　风险提示

　　跨区域扩张能力有待观察；负债率可能进一步提高，财务费用率上升。

　　合理价值在13.14~16.13元/股之间，给予“推荐”评级

　　合理价值为13.14~16.13元/股，因一系列促进水利改革发展的政策将陆续出台，以BT模式建设水利项目未来有可能较大程度提升公司毛利率同时助力市政工程的规模化扩张，股价催化剂具有较大确定性，给予“推荐”的评级。 国信证券

　　中国重汽（000951）：旺季提前来临 投资需关注成本变化

　　旺季年初提前到来 2011 年销量平稳增长

　　重卡行业的旺季历来都是3 月份开始，但从公司目前订单、排产情况看，有旺季提前来临的迹象。

　　公司2010 年销售重卡10.9 万辆，同比增长35.7%。这主要依赖于宏观经济增长带来的固定资产投资及物流运输需求的增长。随着宏观经济调控力度的加大，公司重卡销量增速将有所回落，预计2011 年保持在15%左右增长。

　　公司技术准备充分 静待国Ⅳ标准实施

　　目前制约重型车排放升级的主要是燃油喷射电子技术，目前实现重卡国Ⅳ标准的技术路线主要有两条：一是独体泵+SCR 或者EGR，在欧洲作为方案之一被采用；二是高压共轨+EGR 或者SCR，此方案在欧洲比较成熟。公司目前在两种路线上都有技术储备，独体泵主要采购于德尔福，EGR 为公司自有技术，高压共轨采购于日本电装，以后生产的MAN 系列发动机的共轨产品采购于MAN 公司下属的博世公司。目前国Ⅳ标准正式实施的确切时间还未定，从目前重型车公告目录变动情况判断最早要在2012 年1 月1 号实施。

　　汕德卡的推出标志公司重卡技术升级完成

　　利用公司现有平台，配备MAN 本土化发动机的汕德卡已经下线，这标志着公司自有平台与MAN 发动机匹配技术已经完成，未来公司将逐渐推出价格在50 万元左右的中端卡车。而随着国内经济的发展，物流运输卡车面临升级换代，公司与MAN 合作提前对未来市场布局，有利于提高公司的竞争力。

　　原材料成本、人工成本上升比较为明显

　　近年来公司综合毛利率水平在10%左右，受原材料价格变动影响较大。2010 年以来重卡的原材料价格有所上涨，比较突出的就是天然橡胶价格上涨，并由此带来公司采购的轮胎价格上涨40%，其它的有色金属、钢材等原材料价格也有所上涨。同时公司的用工成本也在上升，2010 年以来已经上涨40%，不过人工成本仅占总成本1%左右，因此影响不大。

　　投资建议

　　原材料价格上涨增加公司成本，宏观调控导致重卡需求波动，我们建议在原材料价格水平得到控制以及宏观调控较为温和时积极介入公司。 光大证券（行情，资讯）（601788）

　　华业地产

     股权激励草案点评：股权激励加速业绩释放

　　股权激励正当时：

　　公司在过去是典资源型企业，拥有北京通州、大连及武汉东湖等地的优质资源，资金较为充裕，但扩张和开发速度较为缓慢，资金利用率不高，导致资源虽然丰富，业绩释放速度却较慢。但在2010 年后公司加大拿地力度，仅2010 年一年就拓展土地储备125 万平方米，土地储备扩大了一倍，相应地，公司需要更好的管理来提升开发能力，加强资源的利用，股权激励无疑是较好的办法之一，此时推出正当时。

　　行权条件较有吸引力，公司完全有能力达到：

　　公司发布的股权激励草案中，行权价为8.14 元，高出最新收盘价7.4 元10%，此外，行权对于净利润指标的要求也颇具吸引力，若要达到行权条件，公司2011 至2013 年的净利润需达到4.1、5.4、6.8 亿元，合每股收益0.64、0.84、1.1 元，对应最新股价PE 为12、9、7 倍。我们认为，公司现在土地储备丰富，且利润空间较大，完全有能力达到行权条件。

　　业绩弹性较大，实际业绩表现可能大幅超过行权条件：

　　公司由于项目地理位置佳，利润率高，销售将较为通畅，考虑到公司近几年业绩集中来源于少数项目，我们认为近几年的业绩弹性将非常大，主力项目北京通州东方玫瑰家园、大连华业东方园一旦热销，公司业绩可能远超预期，因此，未来实际业绩可能大幅超过行权条件。

　　目前估值较为合理，业绩存在较大上调空间：

　　股权激励实施后，我们预计公司业绩释放将加速，保守测算，2010-2012 年每股收益分别为0.42、0.64、0.98元，对应7.4 元股价市盈率分别为18、11、7 倍，从盈利角度来看，公司目前估值水平较为合理。重估方面我们测得公司NAV 为8.56 元，目前股价较NAV 折让14%。估值优势尚不明显。

　　公司近两年业绩主要的弹性来自于通州住宅项目。我们的盈利预测基于该项目2011 年结算15 万平方米测算，而该项目的销售极有可能在全年放量，我们的预测较为保守，业绩存在较大上调空间。若2011 年结算20 万平方米，2011 年业绩将由0.64 元上调至0.8 元，市盈率降低至9 倍。

　　投资建议：

　　地产行业目前看不到整体性的投资机会，就个股来说，公司目前的估值水平与行业水平齐平，但若通州项目售价以及销售速度超出预期将会带来盈利与重估值的双重提升。我们给予公司“买入”评级。目标价8.5 元。光大证券　　

      柳工（000528）增发点评：增发只是第一步，强烈看好其前景

　　发行1 亿股，增发价格30 元/股，募投项目前景广阔

　　公司公告共发行1 亿股，募集共30 亿元，投向 “年产1 万台工程机械项目”、“大吨位汽车、履带起重机项目”、工程液压件研发基地等项目。可以说柳工管理层站得高，看得远，把握了工程机械未来发展的趋势，我们判断未来工程机械挖掘机和大吨位起重机等是几大超行业增速的子产品。

　　而困扰行业多年的液压件也亟待攻克，目前柳工250 公斤液压件已可生产，液压件若能完全国产化有望提高5%-10%的毛利率.

　　我们一直强烈看好柳工未来，增发只是第一步

　　柳工是目前国内工程机械企业中资产质量最高的企业，在经营上非常稳健，因此能够在盈利能力相对较差的装载机行业中仍能获得20%以上的毛利水平。但相对于此，资本市场给予的估值水平也最低。在经过多年的稳健经营后，公司意识到了产业环境发生的变化，已经开始积极寻求突破，此次增发可能只是第一步。

　　我们看好公司正在发生的转变，以及长期累积的管理和经营优势，未来打造千亿集团目标将在2015 年实现国内工程机械到了关键的时刻，国际化提供新增长极

　　目前中国尚处工业化中后期，城镇化率有很大提高空间，在GDP 增速不会大幅下降的情况下，我们认为工程机械行业仍然能够保持较好的成长速度。

　　而国际化将提供国内企业成为巨头的引擎，目前柳工、三一、徐工、中联都在极力拓展海外业务，柳工收购波兰hsw 是个很好的开始。

　　估值尚处低位，看好前景 ，维持“买入”

　　据我们测算，考虑2011 年摊薄股本，公司2010-2012 年EPS 分别为2.42、3.00、3.85 元，净利润复合增速超45%。目前股价处于公司历史估值低位区域。我们认为公司股价被低估，维持“买入“评级，目标价45 元。 光大证券

　　国投电力（600886）：发行可转债点评

　　国投电力将于1 月25 日发行可转债。

　　本次发行可转债规模为34 亿元，向公司原股东优先配售，优先配售余额部分将实行网上和网下发行相结合，若有余额有承销商包销。原股东可按持有股份每股配1.704 元可转债，并按1，000 元/手转换成手数。本次发行的可转债期限为发行之日起六年；可转债票面利率为：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年0.9%、第四年1.2%、第五年1.5%、第六年1.8%。公司于本次可转债期满后5 个交易日内按可转债面值的108%赎回全部未转股的可转债。初始转股价格：7.29 元/股，转股起止日为自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。本次可转债的资金将用于增资二滩水电公司，建设锦屏一级、二级电站。

　　我们认为：（1）可转债既有债券的属性，还可在公司股价上涨时分享公司的成长，风险较低，建议参与认购。（2）我们认为长期来看，国投电力将受益于二滩水电的成长，但短期来说，公司仍遭受煤价上涨等风险。（3）我们预计公司2010 年-2012 年的每股收益0.28 元、0.34 元和0.42 元，给予“增持”评级。 光大证券（行情，资讯）

　　劲胜股份（300083）：借助智能手机和平板电脑双引擎增长

　　我们给予劲胜股份买入的评级。公司将受益于智能手机和平板电脑市场的高速成长。

　　全球智能手机出货量在今年将增长40%以上，公司主要客户三星今年在智能手机市场的市场份额将有望继续扩大，取得成倍的增长。三星惠州工厂今年将成为三星全球最大的手机工厂。公司当前供应惠州三星35%的手机塑料结构件，必将受益于惠州三星业务量的增长。

　　在平板电脑市场上，苹果、黑莓、三星、华为等公司都推出了自己的平板电脑产品。2010 年全球的平板电脑出货量在1700 万台，2011 和2012 年将分别达到4500 和7100 万台。我们相信，如同手机，个性化的华丽外观将是各个平板电脑厂商的重要竞争手段。公司当前已向华为和TCL 供应平板电脑。未来一旦三星平板电脑的产能向惠州工厂转移，公司将很可能受益。

　　公司产能一直处于紧张的局面，随着募投项目和两个超募资金项目的逐步达产，产能有望在今明两年翻一番。

　　我们预计公司在2010 年－2012 年的每股收益分别为0.97、1.62 和2.37 元。目标价56.60 元，还有40%的上涨空间，建议买入。 光大证券

　　山下湖（002173）：向上游转型的珍珠业翘楚

　　国内最大的淡水珍珠加工企业和出口商

　　山下湖珍珠集团是国内最大的淡水珍珠加工企业，产品主要外销香港，外销收入占主营收入比例稳定在70%以上。

　　在全国淡水珍珠的出口销售中，山下湖2006-2009 年出口金额分别为 2562.62 万美元、3145.51 万美元、3739.25万美元和3023.72 万美元，分别占同期国内珍珠出口金额的比例为17.8%、12.69%、14.79%和14.96，除07 年外，一直位于国内出口金额第一名。

　　山下湖的竞争力体现在养殖资源、客户资源以及技术领先等方面

　　山下湖上市实现了转型，从单一的珍珠加工向上游珍珠养殖拓展。目前已经拥有位于湖南和湖北的近3 万亩养殖基地，产业链的拉长有助于抗风险能力。

　　其次，山下湖与香港地区95%以上的珍珠批发贸易商建立了客户关系，具备坚实的客户基础和完善的外销营销网络。

　　山下湖在增养技术方面领先于行业，公司的单蚌产珠可达30 克，高于行业的20-25 克，单产的提高也有助于培育较大珍珠个体，从而产生更高的经济效益。

　　募投项目进入收获期，自供珍珠比例达到20%以上

　　珍珠的养殖过程须经历人工育苗或自然采苗、母贝的养成、植片、休养、饲养管理、珍珠采收等环节，通常需要4-5 年的时间甚至更长。

　　山下湖先后收购3 万亩养殖基地，目前已形成1000 万只珍珠蚌的养殖规模，预计公司11 年开始每年自供珍珠60 吨左右，公司珍珠自供比例将提升到20%以上。

　　上游看整合，下游受益消费升级

　　珍珠养殖长期看，基于周期壁垒和养殖效益的阶段性下降，有整合的必要性，集中度会不断提高，取得上游的养殖资源，对于大型加工企业而言具有重要意义。

　　同时，我们认为下游珍珠饰品行业受益于消费升级，可长期看好。近3 年净利润复合增速为62%，合理的价值区间为18.45-20.5 元我们预计公司近三年净利润的复合增速为62%，EPS 分别为0.30 元、0.41 元和0.50 元。作为唯一的珍珠上市企业，我们给予公司11 年45-50 倍PE，目标价18.45-20.5 元，短期增持，长期看好公司向上游转型之路。 光大证券