九乡新闻网腾讯会员到期 缓存:投资手记
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/30 02:06:17
投资手记之一：下手要狠一点
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发表日期：2006-06-05 18:18:09.937
宋丹丹在小品里说，女人，对自己下手要狠一点。
我说，理财，下手更要狠一点。
今天，面对自己的资产组合，我再一次拿起了手术刀。
曲指算来，这已是年内第三次了。第一次是二月，集中闲置资金重仓出击“易基策略”，至今已是硕果累累；第二次是四月，将病态的“博时增长”赎回，换成了心仪的“富国天益”，目前也已初见成效。
这一次动刀的对象是“普天收益”，心情之复杂程度不亚于上一次。这是一只与我厮守了整整三年的品种，自发行认购到现在分毫未减，连分红都一律设定为再投资，这也使之成为我的资产池中占用资金规模比较大的一个品种。或许是因为这种忠诚度吧，时不时的，我会收到该基金给我寄来的小礼品之类，那只造型可爱、做工精美的“鹏博士”，至今仍让我和我的小女儿喜爱不已。然而投资终究只是投资，正如我在给博时的信中所言，它是极端“势利”的行为，回报率的高低始终是唯一的衡量尺度。
客观而言，“普天收益”的表现还是说得过去的，特别是今年以来改观不小。三年75%的总回报在国内具备可比性的股票型开基中也可位居中上。最近，晨星给予的评级也由三星调至四星。进步是明显的，但软肋犹在：该基金的整体风格仍是偏于保守，正如意大利足球。这没什么不好，但在牛市市道中，会导致机会的丧失。与频遭基民诟病的铁公鸡相反，该基金特爱分红，记忆中光今年以来就分了五六次。但从职业投资人的角度看，这并非什么好事。为什么分红这么频繁？是怕基民赎回吗？如果对业绩增长有自信，为何要怕赎回？为什么不能拿出“上投摩根中国优势”那样的底气，把净值干到两元却只分红一次？保守的战略和频繁分红之间究竟孰为因？孰为果？这些问题让我百思不得其解。有机会的话，真想和管理层沟通一下。
详细的数据追综显示，自03年以来，在可比的时间段内，“普天收益”的业绩均全方位落后于我持有的另外两个品种“易基策略”和“富国天益”，包括“普天收益”表现出色的今年。尽管，在所有考察的时间段内，三只基金都跑赢了大盘，但这只是一个基本的要求。
无论如何，是到了手术决策的时候了。如果说前一次将“博时增长”剔除属于“末位淘汰”的话，这一次将“普天收益”忍痛割爱只是因为要“精益求精”。如果我是足球队主教练的话，我必须尽最大可能保证球队的每一个位置上都是最顶尖的球员。只有拒绝平庸，才能打造王者之师。
赎回完成了。上证综指也收在本轮行情的新高1684点。这是一个好兆头。
下一个猎取目标，已锁定在“上投摩根中国优势”和“广发小盘”中的一只。在我的评价系统中，它们的数据甚至优于风光无限的“易基策略”。对一个精明的猎手而言，错失这两个尤物是不能原谅的。
梦幻组合已现雏形。王者之师整装待发。
投资手记之二：不能既上楼又做爱
发表日期：2006-06-07 16:18:11.483
股市大盘6月7日出现暴跌，沪指跌破千六，创近四年半以来单日最大跌幅。回过头来看，周一所做的赎回不意间成了绝佳的逃顶之作。真是幸运。
不过，对于基金投资人而言，高抛低吸博取差价的行为并不是应该刻意追求的，这有悖于基金投资的原理。为什么这样说呢？里面的道道很深，一下子很难说清。还是让我借用巴菲特老爷子讲过的一个笑话来说明吧：
一对年迈的夫妇比较喜欢罗曼蒂克。当这对夫妇庆祝结婚50周年的晚餐结束之后，妻子在温柔的音乐、醉人的香槟和摇曳的烛光的刺激下，忽然感到一阵久违的冲动，于是故作娇羞地建议她的丈夫一起上楼到卧室去做爱。她丈夫极度痛苦了好一阵子才回答说：“上楼行，做爱也行，既上楼又做爱我可不行。”
这样说来，即便意外中得到了基金的差价，也应视为上天的额外奖赏。
这是实话，并非得了便宜卖乖。
投资手记之三：3K党在行动
发表日期：2006-06-10 12:46:54.45
说起恐怖分子，大家都会想起本拉登。其实，3K党才是恐怖分子的祖师爷。自打美国南北战争时期就有了。关于3K党名称的来由，说法不一。一种近乎于戏说的解释是：3K是Ku、Klux、Klan这三个字的缩写，原始字义是指扣动步枪扳机时的三步骤声响，是训练党徒们学习射击时的口诀。我觉得这一解释倒真的符合3K党这一暴力恐怖组织狠辣的行为特征。
话扯远了，还是回到股市上来。
本周沪指在三日内狂泻130点，从幅度上看，无疑是本次行情自去年底开始启动以来所经历的最大调整。
本人无意对调整的原因作出解释。我认为一出现大跌就四处找原因是非常无聊的做法。而且，原因找的再详细、再接近于真理，也脱不了马后炮的范畴。我们就把这一费嘴皮子的活儿交给股评家们去干吧！
顺便说一个圈内流行的笑谈：这波行情主力机构的操盘手是铁杆球迷，他们赶在世界杯开幕前出货，是为了能够安心的尽情享受这四年等一回的盛宴。信不信由你，博一乐儿吧。
最实际的是，大跌对我们意味着什么？这一答案又是因人而异的：对于自行情启动初期就重仓介入的投资人而言，它意味将你百分之七十、八十乃至更多的利润对市场作一个小小的回馈；对于在1600点之上行情鼎沸之时才手忙脚乱地杀入的投资人而言，这是一堂实实在在的花钱难买的风险教育课；对于出于各种原因在大跌前减仓或空仓的投资人而言，我要恭喜你：你的机会又来了！你所要做的就是，端好你的枪，瞄准你的猎物，静静地等待它们进入你的伏击圈，伺机扣动扳机。
用一种3K党的语言，那就是：做好Ku、Klux，等待最后那最响亮的一下：
Klan！
投资手记之四：别把理念当黄段子
发表日期：2006-06-13 16:09:45.89
在“手记之二”中，本人引用了巴菲特老爷子讲过的一个笑话，借以说明博取基金差价的不智。可是我发现有些朋友并没有深入理解它的含义，或仅仅把它当成黄段子来读，殊觉可惜。
上述笑话出现在巴菲特2005年致伯克夏·哈撒韦公司股东的信中。巴老爷子一向喜欢在严肃场合展现他的幽默，这次也不例外。他的本意是，为了追求股东利益最大化，他将尽力在两项经营指标上实现齐头并进，但不能在超出能力范围的情况下勉力为之。笑话的帖切之处也就在此：试想一下，一个颤颤巍巍的老先生，在拚尽全力做完其中的一件事以后，说什么也没有力气做第二件事了，尽管是处于那么浪漫的一个场合。
这里斗胆猜测一下：笑话的生活原形应该就是巴老爷子本人。因为我不相信，一个没有切身生活体验的人，会写出这样令人绝倒的文字。关于这一点，有兴趣的巴迷们可以向巴老本人致函刨根问底一下。
书归正传。关于基金差价，一直是见仁见智、争论不休的话题。不过，我们可以从行为逻辑上探讨这个问题。如果你要做基金的差价，你应该首先回答这样一个问题：你有没有自信能够博取基金的差价？如果答案是否定的，那么你硬去做就是自讨苦吃；如果答案是肯定的，我倒劝你不如去做股票或者权证的差价，因为那样收益会比做基金的差价更大。所以，无论出于何种情况，做基金的差价都不是最优解，感觉上是自相矛盾或者捣浆糊。再从基金投资的原理上说，你投资基金实质是把你的钱交给你信得过的人去打理，前提是你信得过他的能力，这种能力不单是发掘好的股票并买进的能力，也包括把握高点卖出的能力，还包括抗御系统性风险的能力。这样说来，打基金的差价纯属多余，不但多余，还有偷鸡不成反蚀把米的风险。
市况也在不断地验证着这一点。大盘这一轮调整幅度不可谓不深，股指至今仍在低位牛皮整理，考验着人的神经。可是一些个股比如苏宁，却在这两日连创新高。可以想见，持有这一类个股的基金，这两日的净值也在悄无声息的增长，即便大盘进一步调整，它们又会给你留下多大的差价空间？
风险、收益，一目了然。
投资、投机，冷暖自知。
投资手记之五：投资要学阿根廷足球
发表日期：2006-06-17 23:16:30.793
在世界杯足球比赛中，阿根廷队以摧枯拉朽之势六球狂胜塞黑队，令人叹为观止。
阿根廷队究竟强大在何处？首先是它的敏锐。看阿根廷队踢球，就如同一个武林高手，看似漫不经心之间，那鬼魅般的一击往往就降临在对手最脆弱的神经，足以在顷刻间令对手休克乃至瘫痪。与这样的对手交锋，瞬间出现的哪怕一点点防守空隙，都会被其乘虚而入，这正是阿根廷人可怕的地方。
这不禁让我联想到投资。
说到证券市场，它到底是有规律可循，还是完全的随机漫步？市场总是对的，还是总在犯错？这是上百年来投资理论界一直争论不休的话题。据说在华尔街有一个飞镖实验，说的是一个被蒙住双眼的的人，用飞镖随意投在报纸的金融专栏上，从而产生出一组证券组合，其收益状况竟然完全可以和专家精心挑选出来的证券组合相媲美。以伯顿马基尔教授为代表的学院派常以此为据论证市场的有效以及人们试图战胜市场的努力的徒劳。不过，对于成功的投资人士而言，情况则恰恰相反。他们认为市场总在犯错，换句话说，市场总在不断地给出各种各样的低估或高估的机会。他们无时无刻不在用一双炼就的鹰眼极力捕捉这种机会，并且抓住这种机会投资获利。
其实，市场究竟总是对的、还是总在犯错，或许永远只有相对层面的意义，它的终极答案恐怕还是要取决于面对市场的人。还是拿阿根廷和塞黑队的那场比赛来说吧。要知道，塞黑队并非弱旅，而是欧洲传统强队之一。我们设想一下，如果塞黑队的面前换成另一个对手，比如中国队，其防线是否就变得固若金汤、完美无缺了呢？即便有了稍纵即逝的机会，对手是否能象阿根廷队那样一一笑纳并转化为六个进球呢？这恐怕也算是投资领域的相对论吧。
正如球场上永远都是千变万化一样，证券市场上也没有固定模式；阿根廷人可以完成对球的运行路线的精确制导，可以把进球通过空中的接龙游戏完成，可以用即性发挥演绎足球艺术，靠的是精湛的个人技术作基础；而成功的证券投资，也同样需要以对企业基本面的精准把握为依托，同样也需要扎实全面的功底，并非人人皆可为之。
阿根廷另一个强大之处是高效。统计数据显示，阿根廷全场传球成功率高达87.7%，全场仅射门13次就攻入6球。这样恐怖的高成功率在世界杯历史上恐怕也属罕见。同样，成功的投资又何尝不讲求高效？即便是价值投资，也并不仅仅是简单的买入持有。因为任何企业、任何行业的发展都不是直线型的，而是有其波谷和波峰。能否选择最恰当的时机介入以及退出，其投资绩效乃至资金利用的效率都将判若云泥，这样的例子在证券市场上俯拾皆是。
当然，任何实践层面的东西都是知易行难的。踢球如此，投资同样如此。
投资手记之六：郁金香球茎狂潮的中国版
发表日期：2006-06-21 17:37:45.7
有一个真实的故事发生在十七世纪的荷兰。一位远航归来的水手把他获知的一则商机告知一位相识的富豪。富豪大喜，用一顿美味的红鲱鱼早餐招待水手。水手也许是觉得少了点调味品，于是站起身东张西望，一眼看见不远的柜台上有一个看起来像洋葱一样的东西，很不相称地摆放在丝绒之上。这位仁兄也是大大咧咧惯了，一把就抓过来，就着鲱鱼吃了下去。孰不知这一吃却酿成大祸：这一个看似洋葱的东西，其实是一种极其昂贵的郁金香球茎，按当时的市场价格计算，足可以养活全船水手一年！后果可想而知，水手因此弥天大错惨遭牢狱之灾。
这个故事只是金融投机史上著名的郁金香球茎狂潮中的一个小插曲。狂潮兴起的时候，荷兰人着魔一般不惜倾家荡产来购买郁金香球茎。花价的涨落造就了一大批富翁，而花价的每一次高涨又吸引着更多的人买入。现在时髦的期权、权证之类，其实在那个时候就已经发明了，目的就是为了在资金有限的情况下，能够博取最大的投机利益。在最疯狂的时候，单个郁金香球茎据说可以卖到5500荷兰盾，约合现在的33000美金！而在“泡沫破灭”之后，球茎价格也一路狂跌，一直跌到和真正的洋葱差不多。回过头来看，郁金香球茎狂潮其实是博傻理论的一个最佳案例。当时未必没有人意识到郁金香的价格已经远远脱离了它自身所拥有的正常价值，只是大家都相信有人比自己更傻而已。
中工国际是什么？一只新股而已。再特殊一点，是新老划断后IPO第一家上市公司。它应该值什么价？按照海通的估值模型计算，在8.98至11.81元之间。而该股开盘第一天就炒高到50元，收盘于31.97元。这是什么精神？是与郁金香球茎狂潮一样的博傻精神。
现在，中工国际已是连续两个跌停板。什么时候会止跌？没有人知道。30元之上买入的人何时可以解套？也没人能知道。但我知道，中工国际的炒作只是当年郁金香球茎炒作狂潮的一个中国版。而且，未来还会一次又一次地改版、再版。