九乡新闻网脊客美脊:金鹰基金投资总监杨绍基：市场存在四类投资机会
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金鹰基金投资总监杨绍基：市场存在四类投资机会
2011年01月08日 04:22杨绍基第一财经日报
2010年，市场经历了结构性牛市。展望2011年，影响A股市场走势的因素很多，国内外宏观形势更加复杂，更需要投资者去伪存真。 全球经济复苏增强 2010年，在德国经济的带领下，欧元区经济复苏态势良好，但欧元区小国的经济增长相对落后。PMI数据也显示，欧元区经济仍处于扩张区域。另外，在整体经济稳步复苏的过程中，希腊、爱尔兰等国家出现主权债务危机，而且逐步向更大的范围扩散。为了改善财政收支状况，欧元区国家不得不实行财政紧缩，对于经济复苏造成负面影响。2010年，美国消费以及工业生产首先带动经济复苏；定量宽松政策以及近期通过的8580亿美元减税政策，将对经济产生较大正面的影响，支撑经济继续复苏；但是，房屋市场的销售没有明显起色则从侧面反映就业状况的不理想。而每周申请失业救济人数显示，就业市场已经逐步复苏，去年11月份非农就业数据和失业率低于预期，但应该会逐步改善。
中国维持了平稳较快的增长，PMI在2010年三季度见底回升，消除了市场对于中国经济“二次探底”风险的担忧；工业增加值的平稳增长显示，目前中国经济没有过热迹象。固定资产投资维持较快增速，今年风险在于商品房投资，但大规模的保障房投资如果能够落实，这方面风险将大大降低； 高通胀水平带动消费快速增长，但消费实际增速出现了下降；进出口增长在去年四季度再次加速，外贸总额将创新高；中国顺差维持较高水平，中国面临一定的外部压力。
通胀压力仍较大
物价过快上涨使得2011年调控压力较大。2011年上半年CPI翘尾指数较高，目标4%，防通胀的压力仍然较大。猪肉的供应周期在13个月左右，通胀压力在2011年下半年将有所减轻；2011年6月份夏粮的收成情况对通胀走势影响较大；农产品价格出现全面上涨，既有供需层面的因素，也有金融因素，最近两年大规模的信贷投放埋下了通胀风险。
近期房地产交易量有所萎缩，但房价仍然维持在高位，调控效果不明显。而从近期政府高层的发言来看，2011年房地产相关政策仍会从紧。2011年货币政策转向稳健，M2目标16%，信贷难以高速增长；2011年上半年货币供应量的增速将逐步下降，宏观调控方面，三率齐动的可能性较大。
目前，央票利率一、二级倒挂明显，公开市场难以回收流动性，今年一季度到期央票超过1.5万亿元，相当于提高准备金率200BP。从货币市场利率的走势来看，加息预期强烈，且负利率的状态有必要通过加息来改变，而不确定的只是时点。
全球经济缓慢复苏，贸易摩擦加剧，人民币升值仍面临较大压力，国家主席胡锦涛将在2011年1月访美，人民币博弈会更受关注； 为了稳增长，2011年依然会实行积极的财政政策，基建、保障房投资仍然会受到财政支持，家电下乡补贴会持续，建材下乡有望启动，同时投资者也需要观察收入分配方面的政策变化。
四种走势猜想
预计2010年、2011年上市公司盈利增长28%和20%，对应沪深300市盈率分别为15.4倍和12.8倍，处于历史低位。资金面方面，A股整体解禁压力不大，但是中小板和创业板依然持续受到次新股解禁的影响。根据经济增长和通胀的不同变化，市场会演绎不同的走势。预计市场可能会演绎以下几种走势。
其一是经济不会出现过热，二季度CPI见顶回落，市场将震荡上行，随着经济环比回升、通胀威胁消除，上半年周期股将迎来估值修复行情，新兴产业和消费板块需要优选个股；经济回升带来的上市公司盈利提升和估值提升告一段落，流动性也难以推动市场继续上行，结构性投资机会显现，下半年新兴产业和消费板块机会较大。
其二是经济2011年中期出现过热，二季度CPI见顶回落；市场仍将震荡上行，上半年依然是周期股的估值修复行情。但在经济出现过热之后，国家会采取更严厉的政策进行调控，2011年中期A股将有系统性风险。
其三是经济不会出现过热，CPI下半年继续走高；市场呈现锯齿状的走势，难以出现系统性机会，通胀走高会导致调控压力加大，市场先趋势性下跌，机构仓位下降；下跌完成后仍然是结构性行情，投资机会集中在新兴产业和消费。
其四是经济2011年中期出现过热，CPI下半年继续走高；这是最坏的情况，估计市场出现单边下跌的走势，紧缩压力逐步加大，这时候仓位比选股更重要。2011年市场有波段行情，但中期仍然看好新兴产业和消费板块的投资机会。
2011年，市场存在几个投资机会：一是基建拉动需求，看好水利建设、建筑建材、钢铁、煤炭、家电；二是政策退潮，价值股估值修复，看好航空、造纸、房地产、金融、有色金属、煤炭；三是新兴产业“由虚转实”，尤其看好新兴产业中的节能环保、信息技术和高端装备制造；其四是战略转型，还看好消费，看好食品饮料、商业、医药、餐饮旅游、消费电子、农业、家电。