背叛 豆豆 宋为何死:《謝金河》巨變與調整－股市巨挫，台灣經濟有災難 — 先探週刊 1481期

謝金河．專欄

八月廿九日台股以七○四六．一一收盤，從技術面的結構來看，台股從五二○的九三○九殺了一波下來，七月十六日在六七○八止跌，此後一個月，大盤分別在六八○九、六八三七試圖築三重底，短線反彈架構似乎漸漸成效。沒想到八月卅一日的財報大限，鴻海開了第一槍。

◆台灣出了什麼問題

報紙在頭版以醒目的標題指出：「鴻海Q二獲利腰斬」、「EPS僅一．二二元，不到首季一半」，這則訊息見報，鴻海跳空跌停開出，旗下鴻海大兵團的股價幾乎全面跌停。這是九月一日台股重挫二三三．○二的關鍵。DELL發布獲利預警。讓PC大廠股價急跌，次日鴻海又再跌停，電子股續跌，指數再跌一一三．二七。到了九月三日，大型集團股，包括食品股、亞東集團全面大跌，傳產股又大殺一波，加權指數再跌一一四．八九。到了九月四日，馬總統公開宣示六三三的目標可能要到二○一六年才有可能重現。

馬總統提前公開承認競選支票八年才會兌現，一時之間，使得憧憬馬上好的買盤全部渲洩而出，台股再跌一七二．三，加權指數再創六三八四．一四的新低。假如從五二○的九三○九起算，台股總計跌掉二九二五點，跌幅三一．四二％，這樣的結局讓很多支援馬總統的選民非常錯愕，大家心理都在想，台灣到底出了什麼問題了。

台股整出了一個失敗的三重底，後果是很嚴重的，回為從七○四六又殺了一波，十年線、廿年線都失靈，這是台股走向長線空頭的重要警訊，從九三○九至六七○八已讓台灣經濟元氣大傷，本來大家以為七千點可以喘息一下，結果又狠狠殺了一波，這回指數從七○四元再殺到六三八四，如果探底不止，恐怕會有一些經濟風暴。

先前仕欽跳票，已讓中信金控(2891)受到傷害。最近大眾電信又傳出財務告急，新光金控恐怕吃了悶虧。還有台灣高鐵(2633)上半年又虧了一○九．八一億元，目前每股淨值只剩五．一八元，恐怕還要再增資，否則前途難仆。景氣冷如冰霜，體質不佳的企業不支的恐怕愈來愈多，像歌林(1606)因為交不出財報，已經下市了。股市連續下挫，必然打擊房地產買氣，再度重創消費，企業財務立刻面臨考驗。

◆台股跌不休，經濟呈現信心危機

且大盤跌勢形成，技術面、基本面分析都失靈，根本不知底在何處。例如，鋼鐵股的官田鋼(2017)上半年EPS一．三五元，股價跌至八．四五元居然還跌停，豐興(2015)上半年EPS五．六四元，但是股價跌到五一．六元依然大跌，威致(2028)上半年EPS一．六三元，但是股價面額都守不住，再如新光鋼(2032)上半年EPS三．三四元，股價跌至二五．九元。電子股的友達(2409)上半年EPS五．五二元，股價三四．一元還在跌，奇美(3009)上半年EPS三．二九元，股價跌至二三．二六依然守不住。這種EPS不管再高似乎都擋不住股價跌勢，再這麼下去，就是經濟的信心危機。

目前政府面對景氣快速調整，似乎仍然是慢條斯理。不知危機之將至，這次全球經濟危機的源頭應該是源自美國房地產泡沫的問題，從次貨風暴一直到二房危機，美國六兆美元的房地產貸款，加上發行衍生性的金融商品，在全世界形成了一個災難。全球金融體系提列呆帳已達五○三○億美元，受到次貸打擊，嚴重的金融機構如美林、花旗、瑞士銀行、雷曼兄弟公司，股價都跌了六、七成，嚴重如貝爾斯登併給了JP.MORGAN。金融機構陷入了房地產泡沫大災難，全球金融體系信用也跟著緊縮，這是全球經濟從去年七、八月後逐步墮落。此後愈來愈嚴重的主因。

美國成了金融風暴的重災區，迫使流竄在外的熱錢必須回頭救自己，今年起，全球資金乾坤大挪移，紛紛賣出新興市場及亞洲股票，進一步造成美元的升值，也造成原物料跌跌不休與亞洲，新興市場股市全面暴跌，我們先把這一回合的資金流向追蹤一下。

◆亞洲成外資提款機

今年以來，外資賣超南韓股市超過六六億美元，這是南韓股市大跌、韓元急貶的源頭。這一週南韓股市頻頻破底。創了一三九二．五五的新低，如果從最低起算，南韓股市已下跌三三．二三％，比台股還嚴重，可怕的是韓元有如大崩盤一般，一口氣貶值到一一五○以上，這種景氣只有亞洲金融風暴的時候才看得見。

台灣今年也是外資提款機，今年外資淨匯出逾七．六億美元，從五二○以來，外資賣超台股達三○七四億，也是台股重挫的主因，其他亞洲股市如印度被外資殺出六五．一一億美元。新興市場的巴西外資出脫九二．四六億美元，整體新興市場資金淨流出二五八．○七億美元，這些淨流出的資金，結果有四四五億美元流入美國債市，流入美國貨幣市場的資金，高達三七七○億美元，這個乾坤大挪移，造成新興市場及亞洲股市宣告破底。

例如，中國股市已跌了六成，但反彈跡象微弱，上海B股創了一四○．○八五的新低，上海A股跌至二三五九．八二，上證也創了二二四八．五一的新低，這是十分不可思議的事，過去股市跌個三○％必有大反彈，腰斬更是不得了，可是深滬A、B股已經跌了六成，居然倒地不起，受到深滬A、B股一蹶不振影響，香港恆生指數也跌到二○三五○，且愈跌愈無力。

目前政變中的泰國股市再度寫下六四二．二八的新低，新加坡股市九月四日拉出大長黑，道瓊股指數大跌八○．四八，再創二六二六．○五的新低，新興市場跌得最重的是俄羅斯、巴西、南非、阿根廷、墨西哥、埃及。像是漲了二○倍的埃及股市從三八九六跌至二五五三，跌了四成下來。俄羅斯股市則是新興市場最後一個牛市，在六月間，俄羅斯股市還寫下二四九○．七六的歷史新高，如今一下子跌到一五四七．一，股市瞬間大跌二七．八％，這樣的局面是很少見到的。

◆全球股、房市急凍，相當罕見

這一檔全球經濟調整，又急又猛又快，大家罕見經濟、股市、房市急凍的局面，以股市的調整來看，過去股市不如技術分析來推算，股市總是又漲又跌，這次完全不是這麼回事，多數股市都是一波跌到底，要不然是跌到相對的低點，稍為停留一下，又出現一個大跌勢，只要投資者稍為猶豫一下，馬上就會受到重傷害，很多累積多年漲上來的個股，這回跌下去都是乾淨俐落。

例如臺泥從七元漲到六○．七元，漲了六年，這回一口氣跌到二八．九元，乾淨俐落。臺泥在香港上市的臺泥國際從一港元漲到一二．八八港元，如今一下子逆轉，跌到二．三八港元，統一(1216)也是如此，從五三．四元，一下子跌到二八．七五元，這回被政治風暴打到的亞東集團也很慘，遠百(2903)今年才創了六二．一元天價，如今快速反轉跌到二二．○五元，遠紡(1402)也是從五七．九元跌至二五．八五元，連電子股的天王鴻海也都是從三○○元一直跌到一三二．五元。這是一個全新的局面，這麼激烈的股價調整，恐怕是一九九○年，或一九九七年亞洲金融風暴來，大家從來沒有見過的新局面。

◆股價激烈調整前所未見

這是一個全新的經濟變局，也就是說，二○○○年以來，美國為了治療網路科技泡沫，竟營造了一個房地產泡沫，美國刺激消費造就了中國生產基地，也帶動原物料行情大漲，創造了新興市場空前繁榮的經濟，現在房地產泡沫吹破了，美國消費力消退，中國生產基地角色受威脅，加上勞動合同法，自己又砍了一刀，需求減退，中國出口下降，原物料降溫，新興市場股價回跌。也就是說，二○○○年世界經濟怎麼起來的，現在順位倒轉回去，而這個調整對於那些已經膨脹五倍、一○倍的資產，累積的泡沫恐怕要付出很大的代價。

現在把這個順位倒轉回去，美國房地產泡沫吹破，歐美金融機構狀況頻傳，股價暴跌，花旗、美林、瑞士銀行都是代表，房地產重創美國房地產的金融股，也拖累了美國股市，歐洲也一起陪葬下去，美國政治不景氣，立刻衝擊到中國這個世界工廠，目前中國出口成長已趨緩，台灣富士康、鴻海是最大受害者之一，因為經濟新調整，中國深滬股市已跌了六成，如果房地產又跟著跌了下去，中國經濟勢必出現災難式的調整。

◆過去大漲個股仍有調整壓力

中國出口出現衰退，現在走到原物料的跌價，最早下跌的是鎳與鎂價都大跌逾六○％，鋁價腰斬，銅、鋁、錫價跌幅近兩成，最顯著的是油價從一四七．二七美元反轉跌至一○五．三四美元，不論是俄羅斯打喬治亞，或是古斯塔夫颶風都激不起油價的漲勢。金價跟著回跌，CRB指數從四七三．九七跌至三七八，BDI指數從一一七九三跌至六四六六，一直到農產品跌價。
原物料回檔立刻打擊到原物料生產國的經濟，俄羅斯股市一口氣掉了三八％，巴西跌了二六．八％，埃及、南非、墨西哥紛紛都大跌。未來股市單是景氣循環股修正恐怕是沒完沒了，像是BDI指數從六○○點漲到一一七九三，漲了將近二○倍，這是散裝航運百年來罕見的好運，但是景氣愈好的產業，一旦反轉，威力不可小覷，台灣的中航(2612)、裕民(2606)等其實都還在回檔的中途站。鋼鐵股已大漲的中鋼(2002)、東鋼(2006)、豐興(2015)仍有調整壓力。

◆中國內需概念股成唯一曙光

在香港上市的鞍鋼(0347)今年上半年獲利成長五九．六％，但是股價卻從三九．三港元跌至九．一八港元，在上海掛牌的寶鋼(60005)則是從二二．三人民幣殺到六．一一人民幣。很多景氣循環股都慘跌，像是吉恩鎳業(600432)從一三二．六人民幣跌到一二．○八人民幣，另一檔馳宏鋅鍺(600497)則從一一八．六元跌到一○．六五人民幣，還有像水泥股的海螺水泥(600585)從九六．五人民幣跌至二四．三，跌幅達七四．八％，海螺今年上半年獲利成長七四．八％，可怕的如生產海產的獐子島(002069)今年初一原漲到一五一．二二人民幣，最近居然跌至一六人民幣，股價居然跌了九成。