龙战于野其血玄黄意思:史上最全：A股历史上六波大反弹起涨股大总结

2011-10-15 07:41:42　来源: 新快报(广州)

谁来打21年来第七次战争第一枪

四类股吹响反攻号角：小盘股、低价股、垄断资源股和重组股

从历史数据中看市场底

底是什么？对于股市来说，底是个区域，而不是点位。纵观A股这些年来的历史走势，几乎每一次的底总是在人们还充满争议的时候就已经悄悄来临，而当发现底部的时候，其实股市早已脱离了底部，这就是人们经常所说的：行情总是绝望中产生，犹豫中上涨，疯狂中下跌。当我们现在回头再来看这些底部时，发现底其实是有特征的，是可以感知的。

于是，公开资料披露了一些A股历史上几次重要底部时的一些特征，试图摸清A股目前所处的位置：

底1：1992年11月9日，点位386，平均市盈率15倍左右，平均市净率1.5倍左右。

底2：1994年7月18日，点位325，平均市盈率12倍左右，平均市净率1.2倍左右。

底3：1996年1月18日，点位512，平均市盈率19.44倍左右，平均市净率2.44倍左右。

底4：1999年5月19日，点位1043，平均市盈率19.53倍左右，平均市净率1.89倍左右。

底5：2005年5月24日，点位998，平均市盈率15.87倍左右，平均市净率1.7倍左右。

底6：2008年10月27日，点位1664，平均市盈率14.24倍左右，平均市净率1.95倍左右。

历史上这6次底部，市盈率都在20倍以下，平均为15.31倍；市净率大致在2倍附近，平均为1.76倍。

历史事实证明，这21年来，平均市盈率在15倍左右的时候，市场就是一个底部区域。从这些年来的历史经验来看，市盈率这个指标应用在大盘指数的判断上比运用在个股的判断上相对来说比较容易把握，市盈率超过60倍就是顶，低于20倍就是底部区域几乎成了这十几年来的铁律。在过去的21年里，如果每次在A股平均市盈率低于20倍的时候进行中长线布局，你抓到的就是底部；超过60倍的时候清仓卖出，你就是逃顶高手。

2008年，当上证指数跌穿2000点时，人们讨论最多的是经济会不会持续低迷，会不会有越来越多的企业倒闭，CPI何时见顶，于是，当时股市上的悲观情绪越发严重，看空者越来越多，看空的点位也越来越低，更有甚者已经看空到千点以下。这与目前的市场环境也多少有些相似：CPI何时见顶、房地产调控对实体经济的影响有多大、中国经济会不会出现滞胀等等。

根据中证指数公司的最新数据显示，截至10月10日收盘，沪深300静态市盈率为14.89倍，沪市平均市盈率为16.12倍，这个数据已经接近上证指数2005年998点时的15.87倍，16.12倍是个什么概念？在A股历史的5次大底里，出现过最低的平均市盈率是12倍左右，那是1994年7月18日，历史上仅此一次，其余的4个底部里，有3次底部的市盈率均在15倍左右，分别是1992年15倍、2005年15.87倍、2008年14.24倍，只有1996年那次大底是在19.44倍左右。从历史的角度来看，目前A股的估值已经处于历史的最底部。

暴跌之后是暴涨

以1990年12月19日为基期，中国股市从100点起步。1992年5月26日，上证指数就狂飙至1429点，这是中国股市第一个大牛市的“顶峰”。在一年半的时间中，上证指数暴涨1300多点。随后股市便是迅猛而恐慌地回跌，暴跌5个月后，1992年11月16日，上证指数回落至400点下方，几乎打回原形。

上证指数从1992年底的400点低谷起航，开始了它的第二轮“大起大落”。这一次暴涨来得更为猛烈，从400点附近极速地蹿至1993年2月15日1536.82点收盘（上证指数第一次站在1500点之上），仅用了3个月的时间，上证指数就上涨了1100点。

股指在1500点上方站稳了4天之后，便调头持续下跌。这一次下跌基本上没遇上任何阻力，但下跌时间较上一轮要长，持续阴跌达17个月之久。1994年7月29日，上证指数跌至这一轮行情的最低收盘点位333.92点。

由于三大政策救市，1994年8月1日，新一轮行情再次启动，这一轮大牛行情来得更加猛烈而短暂，仅用一个多月时间，上证指数就猛蹿至1994年9月13日的最高点1053点，涨幅为215%，随后便展开了一轮更加漫长的熊市，直至1996年1月19日，上证指数跌至512.80点的最低收盘点位。这一轮下跌总计耗时16个月。

经过连续下跌，1996年1月股市终于开始走稳，最低点已经探至512点，新股再次发行困难，管理层被迫停发了新股，而政策也开始偏暖，券商资金面开始宽裕，各路资金也开始对优质股票进行井井有条的建仓。第三次牛市启动，崇尚绩优股开始成为主流投资理念。火爆行情非同寻常，管理层连发12道“金牌”亦未能阻止股指上扬，直到1997年5月10日印花税由3‰上调至5‰。

在经历一年牛市后，这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已经跌至1047点。这两年间，股市的扩容继续疯狂进行，规模出现了难以想象的扩张。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续两年的熊市就此展开。

第四次大反弹俗称“5·19”行情。由于管理层容许三类企业入市，到1999年5月，主力的筹码已经相当多了，市场对今后将推出的一系列利好抱有很高的期望，1999年5月19日《人民日报》发表社论，指出中国股市会有很大发展，投资者踊跃入市。

第五次大反弹的起点来自2005年5月股权分置改革启动，开放式基金大量发行，人民币升值预期带来的境内资金流动性过剩，资金全面杀入市场。

最近的一次大反弹事件随着4万亿元投资政策和十大产业振兴规划，A股市场掀起了新一轮大牛市，股价从1664点涨至3478点，在不到十个月的时间里股价大涨109%。直到2009年7月29日第一只大盘股上市和紧缩的宏观政策出台才阶段性结束了第八轮牛市。

政策救市常出手

中国市场带有明显的“政策市”特征，且近年来随着开放程度的提高，对国际形势也非常敏感。从中国股市21年的历程看，市场的中长期走势是与大的宏观经济周期息息相关的，往往宏观调控的主基调，也决定了市场的弱势。

1994年7月29日，历经了17个月的漫长下跌，上证指数从上一年的1558点一路跌到这天的333点，此刻，监管部门也在行动，证监会一直在摸索救市的途径。当年8月第一个交易日，“三大救市政策”——年内暂停新股发行与上市、严格控制上市公司配股规模和采取措施扩大入市资金范围传遍了全国。

救市消息激起了巨大波澜。周一开市，交易大厅里人山人海，上证指数单日暴涨33.64%，个别股票甚至翻了一番；深证指数也狂涨了31.28%。那一周的5个交易日，沪指从333点直升到683点，升幅达104%。政策催生的新一轮牛市来了。

“三大救市政策”通过限制股票供应、增加入市资金范围，恢复和提升了股市信心，一举扭转了绝望中的市场。

在此后的几次不同程度的股灾中，救市始终相伴。尽管表现形式各不相同，但引发的主要原因却基本相似。股市扩容、入市资金减少及宏观调控等因素是导致股灾的主因，对应的救市主要政策措施也不外乎“限制股票的供应、增加入市资金的范围”。

如降低印花税、暂停新股发行等都是之后政府调控股市的常用手段。

2008年“有形之手”继续出击。2008年9月18日，多部委同时出手，推出“支持央企增持或回购上市公司股份”，“交易印花税单边征收”，“二级市场自主购入工、中、建三大行股票”等措施，但依然没有阻止市场创下新低。至当年10月28日，上证指数跌至1664点，相比年初跌幅超过七成。

而就在本周一晚间，“救市政策”再度出手，中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。

对此，业内人士普遍认为，A股经过长期下跌后，迎来了重要的“政策底”。

英大证券研究所所长李大霄（微博）认为：此次汇金出手不同于社保基金和保险资金，更能代表管理层救市意图，和2008年股市处于底部区域一样，对稳定市场、夯实底部具有非常重要的意义。“目前，汇金增持四大行后，只差一些税收政策利好，这是很积极的信号。”

反弹先锋的四大基因

回顾历史总是期望能为未来指路，股民以后投资的方向是什么？通过比较A股市场上六次重要底部产生后的一波连续上升攻击浪中个股的表现后，我们发现，能够在熊市后迅速恢复元气的股票普遍具备四大基因：流通盘小、股价低，拥有一定的资源垄断性、具备资产重组预期。

虽然这六次重要底部产生后的一波连续上升攻击浪中，大盘涨幅最大也只不过接近1倍，而个股涨幅却是十分巨大，六次反弹中，涨幅前十名的个股涨幅平均都超过150%。

如果说1996年之前的两次反弹，沪深股市还有齐涨共跌的影子的话，那么从1996年后，个股行情更加体现出多元化。1996年5月起的大反弹主攻对象为绩优股；1999年掀起了科技股革命；2005年有色金属股和航天军工股涨幅居前；2008年的领涨股变成为了资源股和房地产股。

虽然涨幅榜上的板块变化万千，但是其中还是有一些共性的。

其一，小盘股。盘子中等偏小的股票中更容易出现中长线牛股，如1996年那波反弹涨幅前10名的股票平均流通盘仅为8900万股，其中涨幅最大的创元科技（000551）涨幅高达888.98%；流通盘最小（3209万股）的长城开发（000021）的涨幅也达到629.80%。

1999年那波反弹涨幅前10名的股票平均流通盘仅为8100万股，其中涨幅最大的水井坊（600779）涨幅达到177.17%，流通盘为4284万股；流通盘最小（1542.75万股）的新南洋（600661）涨幅也达到158.37%。

2005年掀起的“股改行情”中虽然涌现了一批蓝筹股，但是在一波上涨过程中，涨幅前10名的股票平均流通盘也只有9300万股，其中流通盘为2925万股的新疆众和（600888）的涨幅达到327.23%。

小盘股永远是个魔方，小盘股在N年中之所以会给投资者带来N倍的收益，并非靠上市公司的业绩带来的分红，而是通过不断地送股和资本公积金转增股本，原先的小公司做成了大公司，投资者跟着公司的扩张分享到的是扩张的成果。

个股的高送转一般都会引来资金不同程度的关注，往往都会引发高送转行情，而中小市值个股往往成为高送转的集中营，因为中小市值个股才有强烈的股本扩张要求。

从产业发展的角度看，中小盘上市公司多分布在国家鼓励支持的行业，可以享受国家产业扶持政策，比如新兴产业等公司多为中小盘股。

小盘股的股本扩张能力强和小盘股容易控制及重组成本低、容易进行业绩包装是小盘股股价暴涨、跑赢大市的关键。只要有利于小盘股走强的因素依然存在，今后仍可能重演小盘股纵横天下，独霸牛股的局面。

其二，低价股。细数近六波反弹第一波的牛股我们发现，它们的起步价通常都是在10元以下。2008年那波行情涨幅居前的中南建设（000961）启动时的价位只有2.96元。

低价股走强不是偶然，而是必然。要么它们的基本面发生重大变化，业绩保持长足增长，要么进行了重大的资产置换、资产重组。

由于股价低，个股在启动之际往往爆发力强，容易制造出强烈的赚钱效应，低价股的炒作最具群众基础，最能吸引做多资金关注。

而今年以来随着股指不断地走低，低价股“军团”再度扩容。截至2011年10月11日收盘，有20只个股股价低于3元，有80只个股的股价低于4元。

现在不少股票已经跌到金融危机最严重时上证指数1600多点的水平，股市已经到了安全区域。但由于首先股市缺资金，再便宜股票也没资金承接；二是没信心，虽然说现在持有股票只是输时间而不会输钱，但究竟这个时间隧道有多长，谁也把握不准；三是扩容继续，有限资金被分流，导致市场更没信心，所以这批股票依然低迷，所以只能继续等待。

其三，资源垄断性。物以稀为贵，自然是越是稀有的东西拥有越高的身价。稀缺品种的投资价值正是源于其高度的稀缺性。而对于稀缺性来讲，至少应该具备以下属性：首先具有不可再生性或者再生速度远赶不上开发使用的速度，开发一点少一点，使用一分便少一分；光有稀缺性还不够，同时还得具备充分的定价话语权，这就是为什么最近两轮大反弹中，我们总能看到有色金属股冲在涨幅最前列的原因。

其四，具备重组预期。重组股可以用“铁打的营盘流水的兵”来形容。每年都有已暂停上市多时但通过重组再度上市的个股复苏。在恢复上市后，这些个股往往还以不小的涨幅惊艳全场。

重组概念从未消停过，一波刚去，一波又来，可是，其中真真假假，让投资者也经常是“几家欢喜几家愁”。

资源股、重组股最具弹性

最近的两波反弹，第一波是2005年6月发起的一波反攻，这波反攻发起之前，上证指数一度跌破1000点，创出998.23点的新低，随后开始了一轮上攻行情，虽然在行情爆发之初，一度有所震荡，不过最终在确立多头行情后，涨幅一直维持到了2006年5月，虽然之后遭遇了回调，但几个月后A股就迎来了2007年6000点的大牛市。2005年的反弹几乎可以看作是大牛市行情的起点。而近年来的另一波反弹是2008年金融危机后，在上证指数跌至1664.93点之后，大盘再次反攻，一年不到的时间内上涨到了3478.01点，不过这一波反弹是不是大牛市的起点还无法确认，因为最近的行情在下跌，至少还没有看到牛市。

2005年反攻从有色金属开始

2005年反攻直至2007年大牛市，当时的大背景无疑是股权分置，在政策的支持下发起一波牛市行情，不过在行情发起之初，由于股权分置刚刚开始，很多兑价都没有谈拢，所以最初爆发行情的时候股改行情并不明显，但是主要上涨的是有色金属股，而原因则在于外盘伦敦铜大涨。

在2005年6月至2006年5月不到一年的反攻行情中，外盘伦敦铜突然大涨，越过了多年的高点3000美元。在2005年之前，3000美元一直是伦敦铜的顶部，而在2005年6月，伦敦铜先是突破这一价位达到了3300美元之上，之后更是一路上攻，在2006年5月，已经达到了8000美元之上，形成了一波井喷行情。而在此带动下，国内A股市场有色金属板块大幅上涨，这一轮反攻中，涨幅最大的个股是宝钛股份（600456），这轮上涨中，涨幅达到了530.5795%。此外，其他数个有色金属股票也获得了几倍的涨幅，厦门钨业（600549）上涨了327.5996%，*ST中钨（000657）上涨了309.0909%。

伦敦铜大涨的同时也推动了大宗商品牛市的到来，因此当时和大宗商品有关的个股都获得了不小的涨幅，和黄金有关的中金黄金（600489）和山东黄金（600547）在反攻中同样获得了数倍的涨幅，分别达到了339.5136%和331.9098%。和糖有关的南宁糖业（000911）上涨了289.0438%。

除了金属推动的资源股以外，在2005年反攻行情中，多晶硅和航空股也成为了领涨板块。

多晶硅的代表就是天威保变（600550），在这一轮反弹中上涨了377.8995%，从4元不到上涨到17元之上，而且这还不是天威保变涨势的终结，之后在大牛市中，天威保变继续上涨，一度上涨到38.79元。

天威保变是多晶硅的龙头企业，当时天威保变的客户主要在海外。多晶硅运用于太阳能发电，而当时国际上太阳能光伏行业呈现出井喷态势。而从2005年到2008年，大多数太阳能电池板的主要原料——多晶硅，一直是供不应求的。根据当时的数据显示，2005年，世界太阳能电池总产量1656MW，2005年，世界光伏市场安装量1460MW，比2004年增长34%，其中德国安装最多，为837MW，比2004年增长53%，占世界总安装量的57%；欧洲为920MW，占世界总安装量的63%，日本安装量292MW，增幅为14%，占世界总安装量的20%；美国安装量为102MW，占世界总安装量的7%；其他国家和地区安装量为146MW，占世界总安装量的10%。

2005年全世界光伏系统累计安装量已超过5GW，2005年一年内投资太阳能电池制造业的资金超过10亿美元。同时，在欧洲如西班牙等国家，对于太阳能都有一定的补贴政策，也促使了太阳能光伏行业的发展。

太阳能行业除了国内的天威保变以外，还有在海外上市的无锡尚德，同样在那一时期大幅上涨。

而航空股的大涨受益于人民币升值以及当时便宜的油价。当时国际原油价格还在80美元/桶以下，人民币也开始了升值之旅。

由于人民币升值，航空股成为了最大受益者，根据历史经验，日元在20世纪80年代快速升值。虽然日本航空公司无美元外债，债务来自本币，但其飞机购买、经营租赁费以及航油采购支付与美元挂钩，因此受益于本币升值。而人民币升值将提高人民币相对外币的购买力，进一步促进出境旅游人数的增长，有利于国际航线客运收入的增长。

当时的一波行情中，航空股同样位于涨幅榜前列，航天机电（600151）上涨了525.9%，洪都航空（600316）上涨了518.3878%。

4万亿投资下的反弹

2008年反弹的大背景是4万亿投资，当时是金融危机的尾端，而我国推出了4万亿投资进行刺激，在此推动下，A股发起了一轮反攻，而这一轮反攻的主要受益者可以用“铁公基”三个字来形容，因为4万亿投资主要用在铁路、公路和基础建设中，相关个股均受益。

尽管在这一段时间涨幅最大的股票是顺发恒业（000631）和国中水务（600187），但这两个股票属于长期停牌后在当时复牌，所以并不是领涨个股。

不过从个股上看，和2005年的一波反弹一样，在行情发起之初，涨幅最大的个股并不是拥有政策大背景的股票，涨幅较大的股票并不是“铁公基”的股票，而是拥有重组题材的个股。

在2009年反弹初期，两个拥有重组概念的个股涨幅位于首位，分别是高淳陶瓷（600562）和西部资源（600139），在2008年10月至2009年7月的一波上涨行情中，高淳陶瓷上涨了615.5367%，西部资源上涨了618.8577%。这两个股票当时都拥有重组题材。

由于重组的关系，高淳陶瓷（600562）在2009年末连续11个交易日涨停，股价从8元涨至20元，有趣的是，高淳陶瓷的业绩并不理想，当时的数据显示，高淳陶瓷2009年三季度亏损3291万元，如果年底不能扭亏的话，将连续两年亏损，戴上ST的帽子。而当时，围绕着高淳陶瓷，市场传言不断，首先是资产重组的实施或有违规，之后则是消息可能提前泄露。不过对此，公司一再否认。最终，高淳陶瓷在2010年通过重组，2010年1月公告显示，江苏高淳陶瓷股份有限公司于2010年1月5日接中国电子科技集团公司第十四研究所通知，其已获得国务院国资委《关于公司非公开发行股票暨资产重组有关问题的批复》，同意该方案。

而西部资源的重组也在2008年末反弹的行情中发生，西部资源前身为ST绵高，在2008年末至2009年的这段时间内，ST绵高向大股东四川恒康出售资产，以及向四川恒康发行股份以购买其持有的阳坝铜业100%股权。ST绵高拟向四川恒康出售公司的其他应收款及长期股权投资共计6162.75万元资产，四川恒康以承接ST绵高10360.80万元负债的形式受让上述资产。四川恒康所承接债务数额超出受让资产差额部分4198.04万元，形成ST绵高对四川恒康的债务，四川恒康予以全额豁免。

同时，ST绵高拟以16.68元/股的价格向四川恒康发行不超过39088729股股票，收购其持有的甘肃阳坝铜业有限责任公司100%股权。经过资产注入后，公司转型为铜矿开采公司。

其实，当时除了这两个股票以外，还有数只拥有重组概念的股票位于涨幅榜前列，譬如被各种各样重组传闻包围的大元股份（600146）（600147）上涨了520%，在2009年9月发布重组方案的海通集团（600537）上涨了128.2486%，在2009年10月发布重组方案的银河动力（000519）上涨了274.0426%。

机构推动公私募基金各唱大戏

近年来的两波反攻，至少从公开交易信息上看，2005年的行情，公募基金成为了主要推手，当时很多散户都发现行情大涨但没怎么赚钱，因为很多老股民还没有从熊市的思路转变过来，当时的一波行情也被一些业内人士称为“杀死散户行情”，散户没赚钱，但基金都盈利了。

而2008年的反弹中，公募基金不再是最为主要的幕后推手，私募、险资等各路大资金都纷纷加入其中。

大熊市之后公募基金大赚

2005年的行情发生在漫长的熊市结束后，行情刚刚爆发的时候散户基本都还没有意识到牛市的到来，尤其是不少老股民，经历了多年熊市以后，心态依然没有转变。基金尽管在行情爆发之初也未能选中牛股，但是随着行情的爆发，基金终于将牛股纳入囊中。

以当时的有色金属概念股为例，前文已经说过，在第一轮反攻中，走势最强的宝钛股份（600456），涨幅达到了530.5795%，而这一波行情爆发的时间是在2005年中期到2006年中期。行情发起之初，宝钛股份并未受到基金关注，只有一只基金上投摩根优势持有142.9万股，当时该股股价只有8元多。随着该股在2005年三季度从8元多上涨到15元以上，基金在三季度纷纷入驻该股，2005年三季度，除了原本就已经是流通股第一大股东的上投摩根优势有所加仓以外，广发旗下3只基金，纷纷买入宝钛股份，同时社保107组合也买入该股，另外东方证券以及其操作的一个资产管理计划也买入了宝钛股份，进入其前十大股东之列，此外，还有兴华证券投资基金也买入该股。

在此后的一段时间内，该股的前十大股东长期被公募基金占据，广发、景顺长城、上投摩根、社保107组合、安顺债券投资基金、华夏回报（爱基,净值,资讯）这些基金长期持有宝钛股份。一直到2009年，该股的前十大股东才有所变化，从清一色的基金变成了部分基金和部分险资，可以说从行情首轮爆发的中期到之后的大牛市，公募基金成为了该股股价上涨的重要推手之一。

同样的情况在当时的龙头板块航空股中也有发生。航空股中的龙头洪都航空（600316）和航天机电（600151）。

在行情爆发之初，洪都航空已经被一些私募关注，根据2005年中报，当时华宝信托的几个信托私募产品都持有洪都航空，随着行情爆发，从2005年三季度开始，大量的机构资金入驻其中，其中拥有王亚伟概念的华夏回报买入了430万股，拥有国家队概念的社保107组合买入299.9万股，此外还有博时基金、中融景气等多个基金入驻其中。除了基金以外，东方证券旗下集合理财计划东方红1号也买入了178.5万股。之后，基金和社保的名字长期出现在洪都航空前十大股东之列，直到2007年三季度，才开始出现基金离场的情况。2007年三季度，前十大股东中已经没有社保的身影，而基金也只剩下7只。

航天机电也同样如此，在2005年中报的时候，只有2只基金入驻其中，到了2005年年报，前十大股东中，有7只基金，其中还有社保112组合。随着行情的发展，2006年基金再次云集该股，前十大股东中8个是基金，其中社保112组合和社保104组合分别买入了298万股和257万股。

各路资金推牛股

在2008年末的反攻中，公募基金不再是最大的赢家，不少私募或者牛散都在这波攻势中大赚一笔。

当时除了几个复牌股票以外，涨幅位居前列的股票中不少都没有公募基金的身影，即使有基金入驻，在行情发起初期，基金也未能迅速地捕捉到牛股，往往在行情上升到半山腰的时候，基金才买入这些牛股。

譬如在2008年的这一波反攻中，涨幅最大的莱茵生物（002166），涨幅达到了630.5195%。当时这一股票炒作的概念主要是甲流，在第一轮反弹结束后，甲流概念在2009年被继续炒作，除了莱茵生物以外，海王生物（000078）也大幅上涨，并在2009年整年的涨幅超过了莱茵生物。

尽管有甲流概念，但在莱茵生物上涨过程中，前十大股东中并没有出现任何机构的名字，不论是公募基金还是其他机构资金都未长期注入其中，前十大流通股股东均为个人。根据公司2008年三季报，公司前十大流通股股东中，除了前期大股东是公司原本的大股东以外，还出现了几位牛散的名字，其中，施渊峰、赵彩娟两位牛散都持有6万股。

其实，牛散施渊峰从2007年开始就持有莱茵生物，长期持股，而到了2008年年报发布的时候，莱茵生物前十大股东中，已经没有其名字。此外，施渊峰还在2006年操作过璐安环保和大港股份，分别买入77万股和28.7万股。

赵彩娟同样是在2007年买入了莱茵生物，在2008年，赵彩娟还操作过中水渔业（000798），在2010年操作过ST关铝（000831）。

而在之后反攻的一段时间内，虽然前十大流通股股东出现了多次变化，交易不断，但在2008年的这波反弹中，该股始终没有出现机构的身影，前十大股东均为个人以及公司原来的大股东。

除此之外，几个涉及重组的股票也未受到基金青睐。

前文提到的西部资源和ST高陶（600562）在反弹初期都没有基金介入，但是在上攻行情后期，一些私募和公募基金逐渐地介入了这些股票。

西部资源在还是ST高绵的时候，并没有明显的机构入驻情况，根据公司的2008年三季报和中报，公司前十大流通股股东中，主要以个人和企业为主，当时也只有一只机构——中国东方资产管理公司持有了66万股。随着该股的上涨，大资金终于对该股有所关注，在2009年一季度，一只私募——中融国际信托有限公司—双重精选1号买入了101万股西部资源。

此后，公募基金开始大力买入西部资源，从2009年中报开始，不少资金现身西部资源前十大股东。前十大流通股股东中涌进了6只基金，其中泰达荷银系基金有4只，荷银品质生活、荷银首选企业、荷银市值优选和荷银行业精选分别在二季度买入377万股、321万股、299万股和127万股，位列第1、第2、第4和第6大流通股东，广发核心（爱基,净值,资讯）和新华成长分别买入99万和74万股，位列第八和第九大流通股东。

基金进入后，西部资源在三季度表现强劲，股价从二季度末的17.74元上涨至三季末的33.50元，涨幅高达88.85%。但三季末其前十大流通股股东中只剩下新华成长1只基金，其余5只基金均大举逢高减持。

ST高陶在行情爆发初期同样没有受到基金的关注，直到2009年中报才有基金入驻其中，在2008年，该股前十大股东主要是企业，其中还有上市公司江苏舜天'>江苏舜天（600287）持有53.9万股，或许是该股业绩亏损，因此没有基金关注。

而该股股价上涨过程中，不断爆出的重组也是为吸引基金的目光，2008年底股价为4.42元，2009年底却高达25.6元，业绩亏损的高淳陶瓷股价在重组声中扶摇直上，特别是从2009年4月20日到6月8日，该股连续拉出11个涨停板。不过其后爆出重组泄密丑闻的高淳陶瓷让大部分基金退避三舍，但华夏红利（爱基,净值,资讯）基金却在二季度大胆介入，二季度末华夏红利持股95.87万股，三季度末持股未变，而到了2009年年末，华夏红利已经离场，另一个基金入驻该股，新华优选成长（爱基,净值,资讯）买入136万股ST高陶。

“最后一跌”临近谨慎布局防御板块

在目前大盘连续多个交易日创出新低的情况下，仅仅有汇金的增持行动并不意味着反攻开始。反倒是股谚有云：多头不死，跌势不止。我们可能还需要面对可怕的“最后一跌”，然后股市估值才可能走上缓慢向上修复的过程。

于是选择股票所在行业板块的逻辑变得至关重要，近期有确定利好出现的板块可能相比其他板块个股下跌幅度不太猛烈。这主要出现在受益于“十一”黄金周的消费零售子行业和面临四季度和明年一季度春节备货行情的农林牧渔业中某些个股上。另外就是根据中国经济转型的方向将会长期受益的消费升级板块和高端装备板块，后者中的海工板块可能受到政策出台的提振。

“十一”旅游年关吃肉

国庆长假前最后一周的申万一级行业餐饮旅游行业指数下挫达7.81%，超过大盘的跌幅，在与其他申万一级行业的比较中敬陪末座。如云南旅游（002059）、宋城股份（300144）等前期走势不错的旅游股跌幅都超过了10%。

不过根据初步统计，国庆黄金周超3亿人次出游，拉动近7000亿元消费。东方证券分析师杨春燕据此认为，虽然在国庆长假前最后一周并未出现众所期盼的国庆行情，旅游板块也跟随惨淡的大盘往下，无法走出独立行情，出现较大幅度的回调补跌。但是，国庆期间的旅游数据显示，旅游市场需求旺盛，行业基本面依然向好，因此，近期股价大幅回调或将形成较好的买入机会。

从目前统计数据来看，国庆期间，全国纳入监测的119个直报景区点共接待游客2433.38万人次，同比增长8.84%；旅游收入12.46亿元，同比增长10.57%。目前已经统计完毕的21个省市区中除上海外旅游总收入均实现10%以上增长，增幅最大的新疆接近翻倍，山东省以旅游总收入250.8亿元暂列第一。江苏省旅游总收入首次突破200亿元大关，排名第二。河南、四川紧随其后，旅游收入均破百亿元。

而在其他受到季节性因素提振的子行业里，国金证券（600109）分析师陈振志认为，随着销售旺季的到来，今年的海产品市场有望延续去年供销两旺、量价齐升的良好局面，从而对股价构成良好的催化剂作用。从价格上看，截至9月底，扇贝价格从6月底的8元/公斤上涨至11元/公斤，环比涨幅达到37.5%，比去年同期的7元/公斤上涨57.14%；海参价格从6月底的172元/公斤上涨至9月底的194元/公斤，比去年同期上涨7.78%。

而鲍鱼价格的涨幅更大，中秋节后，鲍鱼平均价格进一步上涨至250元/公斤，环比上涨38.89%，与去年同期的150元/公斤相比上涨了三分之二。陈振志表示，目前涨幅较小的海参有望延续去年供需两旺的市场行情。从经验数据来看，除了2008年受金融危机导致市场需求下滑外，2009年和2010年的海参价格在四季度均出现明显的上涨。根据他掌握的调研情况，今年海参消费需求依然旺盛。

目前压制水产股价格最重要的因素便是渤海溢油事件带来的不确定性，根据近期对海产品市场调研和市场价格节节攀升的走势来看，陈振志表示本次漏油事件并未对海产品的需求产生明显的负面影响。市场的担心可能更多在供给上，以及是否会造成减产和失收。

如果本次漏油事件最后像之前日本核泄漏事件一样被证明对上市公司养殖海域的影响是有惊无险，则市场情绪有望出现理性回归，股价也将有望出现自我修复。陈振志还提出了一个判别溢油事件进展的指标：由于海参遇石油后会自我“融化”从而影响产量，因此海参近期的秋季捕捞情况可以用作跟踪与参考。

不过在华泰联合证券的秋季策略会上，分析师蒋小东的意见却有不同之处，他认同下半年逐渐进入水产消费旺季，销售有保证。但是该类个股静态市盈率普遍在40倍以上，2012年动态市盈率在30倍左右，目前建议投资者进行少量配置，趋势性机会要到四季度以后。

蒋小东更认同另一个年终之际需求提升的子行业，虽然目前能繁母猪和生猪存栏量已经开始大幅回升，不过下半年肉价还不至于回落，将会有超跌反弹的阶段性机会。而由于饲料板块景气度要落后于养殖行业，相比于将在明年3月结束的养殖行情，生猪存栏回升将对饲料产生需求。饲料景气周期将延续到2012年。

蒋小东表示，目前饲料净利润占到售价的比例很低，如果在下游旺盛的情况下小幅提价就会对净利润有很大帮助，将面临量价齐升。而四季度猪肉价格恢复上行，在春节后回落；禽肉价格涨幅较猪肉滞后，禽畜养殖利润处于历史高位，未来半年仍将高企。

大消费与政策扶持

延续消费升级拉动内需的思路，可以发现中高端消费品内生需求与进口替代将会是持续较长一段时间的热点。此类个股的代表就是罗莱家纺（002293）、富安娜（002327）和梦洁家纺（002397）。三大家纺股在过去几年都走在强劲的上涨通道中，机构的集中抬轿是一个原因，恰好应对内需冲动带来的业绩攀升也是炒作的一大亮点。

国金证券分析师张斌（微博）预计明年中国经济发展可能减速，因而未来国内纺织服装消费增速可能减缓。他表示纵观纺织服装零售品牌近20年的发展史，其实是近20年的“大牛市”，无论是资本市场还是实业都没有经验面对当前的复杂局面，不过考虑到中国城镇化进程和企业自身的发展空间，过度担心是没有必要的。

不过，他认为近期纺织板块的上涨动力将由涨价提供，原因是目前棉价已经下跌，接近20000元/吨，国家实行的收储制度指明了政策希望的价格区间，棉价有望稳定。于是明年产品价差将不再提高，销量增速能否提高是对上市公司的主要考验。同时，最近大多数纺织服装企业都将展开秋冬订货会，这将决定未来很长一段时间的业绩表现，投资者可适当关注。

同时，对装备制造业的国家硬性需求也不容小视。由于该板块周期性较强，所以在前期大盘下跌的过程中与消费类等防御性板块相反，股价下挫较为严重。不过前期某权威媒体放出核电审批可能将于明年年初开始重启的气球后便出现一波较猛烈的脉冲式行情，这就说明国家政策的扶持使得此类个股业绩长期颇有前景，同时估值大幅度向下修正后机会会逐渐显现。

与核电股类似，最近《“十二五”期间海洋工程装备发展规划》预期将在10月份出台，预计“十二五”我国海洋工程投入将达2500亿-3000亿元，远超“十一五”的1200亿元。招商证券（600999）分析师刘荣认为，目前我国在自升式、半潜式钻井平台建造领域已经积累了较多经验，承建平台性能也已接近和达到国际水平。中信证券（600030）的郭亚凌则认为，大力发展海工装备产业，是未来5-10年我国造船相关行业在市场持续低迷大背景下的必然选择，海工也将成为相关行业持续增长的支柱。

不过郭亚凌也指出了一系列忧虑，虽然规划即将出台为国内企业获取订单创造了有利条件，但由于我国海工行业的整体竞争力与海外竞争对手尚有较大差距，想要短期内在业绩上获得直接收益还是有相当大的困难。据悉，高端海工制造主要指钻井船、FPSO（深水浮式生产储油卸油船）和LNG-FPSO（浮式天然气储卸装置）等。

布局高送转

股市持续低迷，并不意味着完全不存在交易性机会。一般而言每年接近年末之时，机构和券商出于年终业绩考核的要求，有在特定时间点做大市值的冲动。与此同时，三季报披露过程中一些比较优秀的股票也可能得到一定的炒作。

广发证券首席策略分析师游文峰在此前接受媒体采访时表示，今年四季度A股面临基本面逐步下行后出现企稳、政策面进入观望期等等因素，考虑年内机构“吃饭行情”的需求，结合过往熊市周期中四季度的总体表现，预计四季度市场先探底后反弹为主。考虑四季度更多的是寻底后的阶段性转折阶段，结合历史估值区间分析，认为四季度上证指数核心波动区间为2300-2700点。

同时值得注意的是，自998点以来，四季度市场上涨的几率更高，不过基本上是延续此前市场走牛的趋势。如果说最具有参考价值的要数与今年下半年以来走势比较吻合的2008年走势，当年四季度下跌超过两成，是历年四季度跌幅最大的一年。也就在同一时刻，见到了1664点的大底。随后收至1820点，反弹幅度也达到了10%。换句话说，如有临近年末的吃饭行情，很可能整个四季度走势呈现前低后高之态，只有下跌中挖坑挖得够深，埋葬了尽可能多的多头，主力随后才能轻装上阵，迅速拉高。投资者特别需要警惕前期走势良好中小盘个股的“最后一跌”。

如果有个股因为机构业绩需求而走出反弹，显然需要包括基金、私募、券商集合理财计划在内的机构联手重仓，抱团取暖才有可能。由于目前市场既无热点，个股和板块也较容易出现一日游行情，建议投资者选定投资标的后尽量轻仓参与，上涨后结合大盘走势及时减仓以摊低成本。

除机构重仓股以外，在中国的弱市中还有一种充满本土色彩的题材，可谓经久不衰，那就是高送转。今年上半年自2661点始的行情在消息面上完全是被见底时推出年报的圣农发展（002299）、三安光电（600703）等多只同时宣布高送转预案的个股炒热的。随后不仅上市初期、拥有大量资本公积，同时有做大市值欲望的中小盘个股，其他一些看似与高送转无关的主板个股也参与了进来，如同仁堂（600085）。而一些低价股推出高送转预案的动机就更加复杂了，如在高送转之后一边推出定增方案，一边大股东逢高套现的TCL（000100）。

似乎高送转已经有被炒滥的感觉，不过，从推出分配预案的时机来看，大多数随年报，小部分随半年报而推出。有能力进行高送转的个股大多数还是在定期报告中展现了比较强的盈利能力，并且前景持续看好。机构炒作的对象未必一定是那份分配预案。

所以，根据近几年的情况，每年四季度都会对业绩预增的个股展开一轮搜寻与追逐，是为“年报行情”。高送转只是年报中可以期待的一个点而不是全部。通过对之前每股未分配利润和每股资本公积的计算，可以看出有哪些个股具有分配潜力。而公司治理比较完善的上市公司是乐于将利润进行分配的，这些公司往往在长期走势中也显得比较好。中小投资者或许要结合公司的分配潜力与过往几年的分配情况，以及当年的实际经营情况谨慎做出判断。而如果个股被机构以大比例持有，选择的方向又更准确了一些。