钢铁板块基本面和估值均已接近历史低位

编者按：近期表现平淡的钢铁板块临近11：00突然异动，板块个股集体大幅拉升，板块涨幅居前。马钢股份（600808）涨近8%，涨幅最大，个股走势出奇一致。多家券商分析师认为，钢价持续低迷，钢铁板块基本面和估值均已接近历史低位，而4季度基本面仍难有较大改观，挖掘低估值高成长个股便成关键。

马钢股份（600808）直线拉起 5分钟触及涨停

金融界网站讯 11：00过后，钢铁板块集体井喷，马钢股份（600808）、济南钢铁（600022）、沙钢股份（002075）、柳钢股份（601003）、重庆钢铁（601005）莱钢股份（600102）等均直线拉升，马钢股份5分钟之内便触及涨停板，报3.2元。

但是钢铁行业的盈利却陷入僵局。在经历一、二季度业绩连续同比下滑后，钢铁行业三季度的整体业绩表现依然难言改观。持续高位的铁矿石价格以及下游需求端的疲软，极大压缩了行业盈利空间。业内人士预计，由于经济前景不佳，未来钢材市场仍面临调整，而铁矿石价格则在短期之内难以出现较大回落，这都对三季度乃至全年钢铁行业的盈利能力提出了挑战。

兰格钢铁分析师裴熬指出，从目前国内外经济环境表现及金融市场波动格局来看，钢市止跌回升为时尚早，钢材价格下跌可能将延续到10月中下旬甚至更久。业内人士认为，由于需求端出现疲软迹象，国内钢厂应及时调整品种、控制产量。

国际钢铁协会上调全球需求预测

国际钢铁协会12日在巴黎发布的短期展望报告上调了该机构对全球今明两年钢铁消费需求的预测。

最新预测说，全球钢铁消费保持强劲增长，2011年预计增长6.5%至13.98亿吨，2012年将进一步增长5.4%至创纪录的14.74亿吨。

而6个月前，该机构的预测为2011年增长5.9%至13.59亿吨，2012增长6%至创纪录的14.41亿吨。

国际钢铁协会经济委员会主席丹尼尔·诺维格尔说：“2011年上半年，尽管全球出现日本大地震、欧洲债务危机、西亚北非政局动荡、部分新兴经济体政府实施货币紧缩政策等不利因素，但我们看到全球钢铁需求仍然延续了2010年的持续增长。”

报告说，今明两年内，不同地区的钢铁需求增长走势存在很大差异，发达国家需求复苏增长缓慢，而多数新兴经济体和发展中国家的钢铁需求将继续强劲增长。中国钢铁消费量2011年预计将增长7.5%至6.432亿吨，2012年预计将增长6%至6.806亿吨。

报告指出，到2012年，发达国家的钢铁消费量仍比2007年水平低15%，而新兴经济体和发展中国家的钢铁消费量将比2007年高44%。2012年，新兴经济体和发展中国家的钢铁需求占全球钢铁需求的比例将从2007年的61%增至73%。

报告称，国际钢铁协会对2012年需求的预测是在假设发展中经济体继续推动全球经济增长和金融市场在各国联合行动下趋于稳定的基础上做出的。由于全球金融市场持续动荡，并有可能对实体经济造成影响，全球经济增长面临日益增加的不确定性，国际钢铁协会的预测应被视为“谨慎乐观”。

国际钢铁协会是全球最大工业组织之一，其约170个会员的钢铁产量占全球总产量的85%。

钢铁行业研究周报:部分钢铁股的PB已经接近历史最低值

钢铁行业

研究机构：国金证券（600109）分析师： 王招华 撰写日期：2011年09月18日

投资建议

本周钢矿价格共同走弱，但板材价格连续第4周相对强于长材，这一方面反映建筑需求已不如工业需求，另一方面也验证了我们长期以来坚称的“品种钢的比价关系应向正常水平回归”。

国金证券策略研究团队认为目前大盘处于底部区域，未来一段时间内或许仍将在底部区域震荡。在这样的大背景下，我们认为部分低估值的钢铁股已经具备长期绝对投资价值，这主要包括PB高出最低值不到5%的5家钢企:鞍钢股份（000898）、安阳钢铁（600569）、马钢股份、武钢股份（600005）、宝钢股份（600019）；以及部分PB小于1或在1附近的钢企:河北钢铁（000709）、华菱钢铁（000932）、新钢股份（600782）、太钢不锈（000825）。

此外，部分钢管股如常宝股份（002478）、久立特材（002318）也具有长期投资价值。

但具备绝对投资价值并不一定都具备相对投资价值。9月投资组合我们依然是重点从矿石注入和管理改善的角度出发，继续重点推荐:河北钢铁、南钢股份（600282）、太钢不锈、华菱钢铁；中长期投资积极关注宝钢股份、新钢股份、常宝股份、久立特材等。

钢铁行业四季度策略:基本面与估值双探底，好转需等待

钢铁行业

研究机构：华泰证券（601688）分析师： 印晓明 撰写日期：2011年09月22日

四季度钢价预计处于震荡格局。当前中钢协综合指数为135.04点，月环比跌0.33%；长材和板材指数分别为142.96和130.37点，月环比分别跌0.63%和0.06%。四季度钢材需求不会出现好转，预计钢价缺乏上涨动力；同时上游成本持续高企，钢价成本推动因素较强，预计后市钢价处于震荡格局。

四季度铁矿石协议价预计维持高位。根据季度定价规则，我们测算，四季度力拓定价基准在2.66美分/千吨度左右，对应62%品位的澳洲粉矿长协FOB价约165美元，较三季度略有下降，仍然维持在高位，钢企成本压力依然较大。

钢材盈利回落明显。我们模拟的天津市场主要钢材品种线材、螺纹钢、热轧、冷轧和中板的最新毛利数据分别为284元/吨，264元/吨，4元/吨，-156元/吨和24元/吨。预计年内盈利状况难以好转。

钢铁股尚不具备大幅走强条件，短期行情或可期。根据我们测算的钢材整体毛利与钢铁股走势一致性的研究，我们认为钢铁股能够大幅走强的前提条件是行业盈利能力出现好转，下半年钢材盈利能力难以改观，预计行业四季度整体走强的概率不大。

四季度钢铁股投资主线。重点关注铁矿石类上市公司、特钢类上市公司以及低估值公司，主要包括攀钢钒钛（000629）、大冶特钢（000708）、西宁特钢（600117）、宝钢股份、新兴铸管（000778）、河北钢铁等公司。

钢铁行业每周观点:部分股票跌幅过度已经具备配置价值

钢铁行业

研究机构：中投证券 分析师： 初学良 撰写日期：2011年09月16日

投资要点:

（一）行业基本面:我们上周认为长材2012年面临调整压力，从长材价格近两周表现来看确实有转弱的趋势，螺纹钢价格逼近板材价格。到年底前，金九银十效应不再，地产投资增速下滑是大趋势，而且保障性住房带来的投资拉动将滞后1-2个季度反应且量会低预期。因此，即使有一波价格上涨，空间也很小。行业下半年业绩将差于上半年，行业无超预期因素。

（二）投资方面:我们认为行业无机会，低盈利可能成为常态，我们看好细分子行业的特钢和高压锅炉管。重点推荐大冶特钢，建议关注常宝股份的3个高端高压锅炉管新项目的后续进展；铁矿石子行业，我们看好大成股份（600882），公司质地优良，置换后业绩有望达到1.2元，目前估值仅有11倍PE，远低于金岭矿业（000655）；普钢方面我们认为新兴铸管和八一钢铁（600581）跌幅过度，新疆投资我们仍然看好，新疆地区的钢材价格也保持相对坚挺。目前时点是较好的配置时机。

（三）强烈推荐组合:大冶特钢、新兴铸管、八一钢铁、大成股份、河北钢铁、攀钢钒钛。

风险提示:房地产投资增速下滑超预期。

交银国际：钢铁业期待估值修复行情的到来

钢铁业结构性分化致板带材企业盈利处于历史低谷。2010 年受国内市场需求分化的影响，板材价格与长线材价格走势出现明显分化，长材价格走势总体强于板材。同时由于协议矿价改为季度定价模式后与现货矿基本同步，使得采购协议矿价数量较多的板材企业成本优势基本丧失。受此影响，2010 年国内钢铁业盈利出现显著分化，板带材企业盈利大幅下滑，而长材企业盈利却有小幅提升。根据钢铁工业协会统计国内77 家重点会员企业数据显示，2011 年前8 个月其累计实现利润总额84.56 亿元，同比增长26.71%。但我们覆盖的四家香港上市钢铁公司中，从事板材生产为主的鞍钢股份（000898）（347.HK）、马鞍山钢铁（323.HK）上半年净利润同比分别下降91.47%和70.23%；而重庆钢铁（601005）若扣除非经常性损益，依然处于亏损。仅有从事长材生产的中国东方集团（600811）实现净利润增长44.74%。

2012 年板材价格蕴含上涨空间。2011 年受国内板材需求弱于长材的影响，板材价格持续走低，国内板材企业出现不同程度的盈利下滑或者陷入亏损。由于板材产能多集中于国有大型企业，与分散度较高的长材生产相比，较为容易组织相关板材企业进行联合限产或减产，此举将推动板材价格的上调。我们预计2012 年国内板材价格走势将好于2011 年，相关板材生产企业盈利将有望出现明显改善。

钢铁公司估值已具吸引力，反弹行情值得期待。在此轮大盘调整中，钢铁公司显著早于其他行业。目前香港上市的四家钢铁公司股价均已跌破每股净资产价格，估值严重偏低。鞍钢股份（347.HK）的市净率仅为0.70x，中国东方集团（581.HK）的市净率仅为0.80x，其P/E 不足5x，估值优势都均十分显著。我们认为虽然当前钢铁公司整体盈利水平偏低，但随着未来业绩的逐步改善，其估值修复行情值得期待。

推荐估值优势显著的钢铁公司，维持钢铁业“同步”的投资评级。受2011年国内板材价格整体走弱的影响，相关板材企业盈利水平出现大幅下滑。但我们认为经过近期的大幅调整后，钢铁公司估值已处于历史底部，长期投资价值正逐步显现。推荐估值优势显著的鞍钢股份和盈利增长稳健的中国东方集团。我们把鞍钢股份（347.HK）投资评级由“长线买入”上调至“买入”；维持中国东方集团“买入”的投资评级。维持钢铁业“同步”的投资评级。

中投证券：防御是钢铁板块投资主题

2011年10月11日15:39 来源：证券时报网 欢迎发表评论0 字号: 纠错|收藏|订阅将本文转发至：转发到和讯微博|转发到新浪微博|转发到搜狐微博|转发到腾讯微博|转发到QQ空间|转发到人人网|转发到豆瓣网|转发到手机中投证券初学良日前发布研报认为，铁矿石价格依然坚挺，但在钢价下调的大环境下存在补跌要求，下跌空间不大。总体来看，钢铁行业盈利面临巨大压力，4季度微利或者小幅亏损的可能性更大。给予维持对该行业“中性”的投资评级。

研报认为，总体来看，防御是钢铁板块的投资主题，可以相对看好低估值和优质成长股。推荐组合：大冶特钢（000708）、新兴铸管（000778）、八一钢铁（600581）、河北钢铁（000709）、大成股份（600882）、攀钢钒钛（000629），并建议投资者关注常宝股份（002478）新品进展。

宝钢出手 钢铁股已具投资价值（附股）

9月27日，宝钢股份（600019）发布公告称，宝钢集团已增持公司2000万股，其拟在未来12个月内（自本次增持之日起算）继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司总股份的2%（含本次已增持股份，即3.5亿股）。据此可以看出，宝钢集团此番增持宝钢股份，说明产业资本认为宝钢股价被低估，有助于提振市场信心。

而实际上，受宝钢集团增持宝钢股份以及住建部等5部门日前联合下发《关于做好2011年扩大建材下乡试点的通知》，拟扩大建材下乡试点的提振，昨日早盘超过9成钢铁股上扬，新兴铸管（000778）、八一钢铁（600581）一度涨逾2%。截至收盘，河北钢铁（000709）、金洲管道（002443）分别逆市上涨0.82%、0.29%。尽管八一钢铁、宝钢股份收盘出现了下跌，但其0.38%、0.59%的跌幅依然小于上证综指0.95%的跌幅。

近期，由于大盘在调整中不断创出新低，而钢铁板块下半年以来跌幅一致超过大盘，因此，逾一半钢铁公司已经破净或接近破净，上半年上涨所带来的估值劣势由此转换成较强的估值优势，由于具备业绩支撑的个股也出现集中大幅下调，估值修正已经体现出非理性。基于以下几点因素，我们认为钢铁股已具备绝对的投资价值。

部分钢铁股平均市净率（PB）已经处于历史最低点。以最近一个财报的净资产为基准计算，9月27日国金钢铁板块的PB为1.09倍，相对于全部A股的PB比值为0.493，较历史平均水平低14.77%，较历史最低水平高17.68%；而5家钢铁股的PB估值则较历史最低值高出的幅度不到5%，分别是宝钢股份（高出1.06%）、武钢股份（600005）（高出2.25%）、鞍钢股份（000898）（高出2.93%）、安阳钢铁（600569）（高出3.64%）、马钢股份（600808）（高出4.98%）。

钢铁板块单季度亏损的可能性不大。2008年金融危机之后，钢铁行业出现连续7个月亏损，主要原因是：（1）诸多钢企在金融危机之前超额囤积了3至9个月的铁矿石；（2）铁矿石长协价比现货价高出10%至30%。而在当前高矿价的大背景下，一方面钢企的铁矿石库存量总体正常，另一方面改变后的铁矿石定价模式使得长协价和现货价已基本一致。如果不出现宏观经济硬着陆，整个钢铁板块出现单季亏损的可能性不大，这也就意味着，若以2011年三季报净资产为基准计算，当前价格对应的PB将会更低。鉴于部分钢铁股的PB估值已经处于历史最低水平，且未来单季度亏损的可能性不大，因此钢铁股的安全边际充分显现，具备较强的绝对投资价值。

可持续的相对收益时机或许仍宜等待。我们的观点是，钢铁股的最佳投资时点在牛市中场。统计数据显示，2003年以来像样的反弹行情（定义为持续时间为2个月左右及以上，反弹幅度超过25%）或者牛市行情（定义为持续时间超过6个月，反弹幅度超过30%）合计5次，其中在反弹行情（或牛市启动的半年内）中，钢铁板块涨幅跑赢沪深300指数5个百分点的次数为0次，但在牛市的下半场则全部跑赢沪深300指数。

综上所述，我们判断未来3至6个月，钢铁板块的相对投资机会或许并不显著，但是个股的行情仍然值得期待，主要包括：宝钢集团的继续增持、河钢集团的注矿预期。当前的时点，我们重点推荐1至3个月之内的组合：河北钢铁、宝钢股份、太钢不锈（000825）；3至12个月投资组合：河北钢铁、太钢不锈、华菱钢铁（000932）、新钢股份（600782）、南钢股份（600282）、常宝股份（002478）。

四季度钢铁行业投资策略:钢铁看海外市场，特材看高温合金

钢铁行业

研究机构：宏源证券（000562）分析师： 赵丽明 撰写日期：2011年10月13日

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报告摘要:海外新兴市场钢铁将会保持较快增长，冶金工程承包业务有望受益。虽然全球钢市低迷，欧美和日本粗钢产量增速回落，但是海外新兴市场（不包括中国、欧洲、北美、独联体和日本）的粗钢产量继续保持较高增速。未来全球钢铁的增长将主要来自南亚、东南亚和南美洲。因此印度和巴西钢铁增长将决定全球未来的钢铁增速。印度和巴西均有丰富的铁矿石资源具备发展钢铁工业的原料基础。印度人口和中国相当，粗钢产量不及中国的十分之一，随着印度经济的发展，印度对钢材需求将会快速增长。印度规划到2020年，粗钢产量达到2亿吨，年均增长1400万吨。巴西人口接近2亿，未来对钢材有较大的需求。2007年，巴西政府在其《加速经济增长计划》中明确提出了巴西钢铁业发展规划，即2008-2012年，巴西钢铁业将投入289亿美元，使年产钢量提高到6600万吨。由于巴西将举办2014年世界杯和2016年奥运会，钢材需求将会较大幅度增长。钢铁工程设计施工公司如中国中冶（601618）可以通过工程项目分得海外新兴市场钢铁发展带来的收益。

高温合金面向军工，有望能够独善其身。高温合金设备和工艺完全区别于传统钢铁和特钢生产，下游客户主要是军方核心需求，而且产品工艺和性能稳定性经过双方多年磨合，具有很强的技术设备壁垒和客户壁垒。同时军工需求受经济影响相对较小，而且产品还是军方急需发展产品的原材料，受到的影响将会更小。因此，在钢铁行业下行，原料成本下降中，高温合金生产企业有望能够独善其身。钢研高纳（300034）和抚顺特钢（600399）是国内钢铁上市公司中仅有两家高温合金生产企业，这两家公司是钢铁行业下行中好的防御品种。

推荐股票:1、高温合金:钢研高纳、抚顺特钢；2、海外新兴市场钢铁发展:中国中冶。

有色钢铁行业2011年四季度投资策略:暴跌后的机会

钢铁行业

研究机构：信达证券 分析师： 范海波 撰写日期：2011年10月09日

摘要

较差的美国经济数据和就业、未能如期推出的QE3、欧洲债务危机悬而未决及其蔓延和中国经济增长放缓使得近期全球大宗商品市场出现快速、深幅调整。欧美国家消减赤字的努力无疑将减少经济活动和消费，政府税收进一步减少，产生恶性循环的预期表明欧洲债务问题难以短期解决，现有的解决方案可能存在方向性错误。

全球主要国家和经济体的先行指标综合指数显示，经合组织国家经济增长将减速。全球主要经济体均面临未来经济下滑、西方经济形势趋于恶化，增长放缓。

不顾供需基本面，对未来全球经济增长的担忧是近期基本金属价格大幅下降的主要原因之一，而投资者信心的动摇和去库存化无疑是近期金属价格大幅下降的动力。我们认为，四季度可能是众多不确定性因素的明朗期，对钢铁和有色金属而言，应关注价格暴跌后，伴随政策不确定性消除带来的机会。

2011年1至8月，国内精炼铜产量同比增加52.4万吨，进口精炼铜同比减少53.6万吨，废铜进口增加20.6万吨，铜材产量增加36.46万吨。国内精炼铜产量增加量基本抵消了精炼铜进口的下降。近6年中国铜消费的年增速与GDP增速之间的的比值为1.3。我们认为，2011年四季度，中国精炼铜进口有望回升，铜价经过现阶段深幅调整后仍有重回升势的可能。铜资源类公司可能有较好表现，建议重点关注。

避险和抗通胀仍将是黄金投资的主题。中国黄金投资将为黄金价格上涨提供支撑。四季度黄金价格仍可能重拾升势。建议重点关注有资源注入潜力和资源价值相对低估的黄金类矿业公司。

铁矿石指数定价使四季度铁矿石价格上涨成为定局。钢铁企业面临成本高企、产品价格大幅下降的窘境。2011年铁矿石价格同比大幅增加已成定局。建议重点关注具有资源和新材料概念的公司。

从欧洲处理主权债务问题的进程看，欧洲国家的官僚无疑将拖延债务危机的解决，并将在四季度持续对全球经济增长带来负面影响，而美国和中国等经济体的政策可能在四季度中期明朗。我们期待价格暴跌后、各类政策不确定性明朗后的四季度中后期，以铜、锡和黄金为代表的有色金属可能有较好的投资机会。维持有色金属行业“强于大市”评级，维持钢铁行业“中性”评级。

钢铁行业每周观点:4季度盈利前景堪忧，挖掘低估值高成长个股

钢铁行业

研究机构：中投证券 分析师： 初学良 撰写日期：2011年10月08日

投资要点:

（一）行业基本面:国庆期间钢材价格继续下跌，螺纹钢价格跌破4700元/吨。我们9月提示长材价格压力以及未来面临的下行风险，目前仍在兑现过程中。同时，由于节假日因素，社会整体库存大幅走高，特别是长材库存大幅提升。节日期间我们同部分钢材经销商沟通了解到经销商目前无补库意愿，由于和钢厂签订长期供货合同被动拿获者居多。铁矿石价格依然坚挺，但在钢价下调的大环境下存在补跌要求，下跌空间不大。总体来看，行业盈利面临巨大压力，4季度微利或者小幅亏损的可能性更大。

（二）国庆节前一周宝钢股份和常宝股份相对表现较好。宝钢股份源于集团增持和低估值，常宝股份源于公司股价相对较低，4季度高端新品种将陆续投产。总体来看，防御是板块投资主题，可以相对看好低估值和优质成长股。推荐组合:大冶特钢、新兴铸管、八一钢铁、河北钢铁、大成股份、攀钢钒钛，关注常宝股份新品进展。

风险提示:保障性住房建设投资和进度低预期。注:以下的周环比数据均以9月23日为基准日，市场表现为9.23-9.30期间数据。