骠骑天下写完了吗:从先行指标预判大盘变动趋势

    一系列先行指标已发出大盘见底回升的明确信号,市场运行将向好的方面发展。

    在证券市场上,我们研判市场方向的时候也可以引入证券市场的先行指标这个概念,用它来提前把握证券市场的变化趋势,指导我们的投资。

    证券先行指标主要由以下几项构成:一是市场经验总结的分析分法；二是常用技术分析方法；三是市场某一个板块或某一些股票出现了异常变动；四是与A股市场联系紧密的B股市场。我们称这些变量为A股行情的先行指标。

    一、市场经验总结的分析方法

    市场经验总结的分析方法,与一般的技术指标是相互补充的关系。实践证明,该指标是具有较大的前瞻性,能较技术指标提前预知大盘的变动方向,因此投资者能抓住最佳的投资时期,作出符合市场运行规律的判断。人们根据实践总结出来几个指标,其有效率极高:

    1、大盘换手率。一般而言,个股换手率能反映其人气状况和活跃程度,是一个股票趋势变动的信号,因而通过换手率我们可以及时抓住个股机会。对大盘而言,关注大盘换手率也可使我们提前知道大盘顶部和底部的相对位置,这个指标有较大的实用性。大盘当日的换手率是指当日的两市总的成交金额除以两市的流通市值,当A股换手率达到了8%-9%以上时,大盘处于疯狂状况,将是大盘重要的顶部和热门股的顶部。一轮大牛市结束经过漫漫调整后,大盘的A股换手率持续维持在0.5%左右时,市场处于地量地价的状况,显示大盘抛盘穷尽,将是重要的底部区域。市场上几次大底和大顶都符合和满足这一比值(具体见图一),这说明该指标的有效性。如1997年5月顶部,1999年6月顶部,其大盘换手率均超过了8%,而历史上的底部如今年1月的底部,及11月底部,其换手率均小于0.5%,运用该指标对大盘的顶部判断十分有效,但对底部的判断只能确定具体的区间,这一点投资者运用的时候要多加注意。

    2、多空指数。历史经验表明,看多的人越多,股市越有可能下跌；越是看好后市,市场越是与其的预期相反。因此可利用相关媒介的数据,建立一个指标,即多空指数,用看多的机构同看多和看空之和相除,这个比值在0-100%以内,如果比值超过50%,说明股指面临短线高点,应立刻卖出股票,一旦这个比值不断上升,连续几日超过70%以上,说明人气沸腾,大盘将见顶,应该清仓离场。如1996年12月4、5、6日市场人士都看多,随后形成了头部。而随着看跌的比例越来越大,股指见底回升的概率也越大,一般看跌的比例跌至20%以下左右,大盘短线见底的可能性较大,如连续几天是在20%以下,同时成交量也萎缩得厉害,则意味着中期底部将来临。近期大盘在1500点左右进行来来回震荡,当10月24、25、28日大盘连续出现了向下调整,这时机构看空占绝大部分,都认为将击穿1450点时,大盘却峰回路转,一波反弹已经展开。

    3、盈亏比率。证券市场是一个零和搏弈的市场,赚钱的人永远是少数,多数人亏钱是正常的。一旦多数人赚钱,说明这个市场已经不正常了,调整很快会出现。1997年5月媒体调查有接近60%的人赚钱,结果没几天就开始大跌。2001年中期众多媒体调查当年有67%的人赚钱,结果从6月份连续跌去700点。而一旦亏钱的比例达到或接近90%,证明这个市场几乎没有人赚钱,这也是不正常的,股指很快会出现止跌回升,如1月份华鼎调查大约95%的亏损,结果大盘亦很快见底回升。

    4、高低价股票的数量。一般而言,一波大牛市是以高价股领涨的,当高价股上升到一定的程度后,与低价股差距拉大,低价股开始存在补涨的动力,之后低价股补涨,然后完成一个循环。反之在熊市行情中,高价股先跌,然后低价股补跌。如果一轮牛市中,超过10元以上的股票占到了70%以上的时候,说明大盘牛气冲天,这是大盘见顶的信号之一。如果低于7元的股票占到了20%以上时,则说明大盘底部来临。如1999年5月18日的时候,低于7元的有276只,占到了总数的32%,2002年1月21日,低于7元的股票为322只,占到总数的28%。中国历史上重要的顶部和底部的数量和比例,具体见附表。

    5、新股发行及上市的频率。近年的数据表明,新股发行的速度与大盘的位置有极为密切的关系:大盘处在上升趋势时,发行及上市的公司数量亦在慢慢增多,一旦同一天同时发行及上市几只股票,股指随时有可能见顶。某一段时间新股发行及上市的数量减少,甚至一上市就跌破发行价,这又是大盘见底的一个信号。用这种方法,虽然没办法准确判断出哪一天见底、哪一天见顶,但是用来判断头部与底部的大致区域,极为有效。

    6、涨跌停板块的比例。在高位区,涨停板的数量越大,股指见顶的可能性就越大,市场中大量的股票出现涨停板,肯定是不正常的,随时有可能反转向下。在低位区,市场出现大批股票同时跌停板,股指也有可能见底回升,如1998年8月17日、今年10月22日同时出现大批股票跌停,股指很快见底；而1999年6月30大批股票涨停,股指第二天即大跌。最近的是6·24井喷行情,当天几乎全部的股票涨停,随后大盘便直转急下,向下调整了14%。对该指标,投资者还须研判大盘的相对位置以及市场的特征,这样的话,失误要少得多。

    二、常用技术指标的先行指标作用

    技术指标是一种被广大投资者接受的分析方法,众多的指标中,成交量指标,威廉指数,相对强弱指标最有效。

    1、成交量指标。K线图、移动平均线、KD指标等都较易产生骗线,唯有成交量是不会骗人的,而且成交量是大盘的先行指标,因此成交量成为众多投资者实战中最受重视的技术指标。

    利用成交量可以确认重要形态的有效性。重要形态,如突破缺口,头肩底(顶)等,往往关系到趋势的逆转,因而具有极其重要的意义。以突破缺口为例,需要通过较大的成交量来确认。

    如图二,2000年2月14日,上证综指以大幅跳空高开的方式越过其前一轮的反弹高位(1月11日的1547.70+'点),其间就伴随着成交量的放大配合。该缺口之所以长期有效,主要原因之一就是缺口得到成交量的确认(在放量上穿1999年高位时,该缺口也得到了保留)。而上证综指在2001年6月21、22、23日以连续跳空高开的方式,上穿历史重要阻力位2245点,由于当天成交量水平没有有效放大,随后几天使得该缺口被填补,不能确认其是对重要阻力位的突破缺口。

    2、威廉指标W%R。威廉指标是先行指标的一种,是利用摆动点来量度大盘的超买超卖现象,属于研究股价波幅的技术指标,即为卖方力量在整个市场力量总和中所占的份额。

    应用威廉指标时,一般采用以下几点基本法则。威廉指数的值越小,市场买气越重；反之其值越大,市场卖气越浓。当W%R线达到80时,市场处于超卖状况,股价走势随时可能见底。80的横线一般称为买进线；相反,20的横线被称为卖出线。当W%R从超卖区向上爬升时,表示行情趋势可能转向。当W%R突破50中轴线时,市场由弱转强,是买进的讯号。由于股市气势的变化,超买后还可再超买,超卖后亦可再超卖。因此,当W%R进入超买或超卖区,行情并非一定立刻转势。只有确认W%R线明显转向,跌破卖出线或突破买进线方为正确的买卖讯号。当W%R＞80时以上时,说明市场空头力量强盛,一旦W%R指标多次撞底连续冲击之后数值向下回落,说明市场多空力量开始发生转变,空头力量由鼎盛开始削弱。反之,当W%R＜20时,而W%R在连续触底之后数值向上发展,则说明市场的空头力量在不断增强,多头力量已处于下降之中,是见顶信号。

    一般情况下,单纯应用威廉指标操作是有大风险的,因为它是一个试图摸顶或抄底的逆势操作指标。为保险起见,只有在W%R连续冲高点或撞低点之后,出现逆转信号时,风险才相对降低,W%R四撞底,指1至2个月内至少撞80三次以上。W%R撞90两次以上,才是较为可靠的中短线波段见底信号,才符合短线有利、中线游击的博弈原则。上证指数大盘的W%R指标,从9月18日到现在已经出现四撞底的情况,暗示着大盘处于底部区域。同时,应用其他分析方法和指标进行验证是必要的。如形态法则、大盘是否构成单底、双底、三底雏形也极为重要。

    3、相对强弱指标RSI。RSI从一特定的时期内股价的变动情况来推测价格未来的变动方向,并根据股价涨跌幅度显示市场的强弱。该指标对底部与顶部的判断常会有较准确之处。

    一般采用以下基本法则:当股指股价与RSI处于高位,并形成一峰比一峰低的两个峰,而此时,股价却对应的是一峰比一峰高,这叫顶背离。股价这一涨是最后的衰竭动作,这是比较强烈的卖出信号。与这种情况相反的是底背离。RSI在低位形成两个依次上升的谷底,而股价还在下降,这是最后一跌或者说是接近最后一跌,是可以开始建仓的信号。

    三、板块和个股的先行指标作用

    1、阶段性龙头品种。一波行情的发展离不开龙头品种的带动作用,通过这些龙头品种可以提前预知大盘的变动趋势。

    盘势涌现的阶段性龙头品种往往有主力资金的运作,对于主力资金而言,所有的大规模市场运作都是建立在市场研判基础上的。相对于普通投资者,大资金的研判工作更加细致,研判的结果也更加符合行情的真实运行方向,具有前瞻性。因此大资金的市场研判往往具有比较高的前瞻性,其操作取向也具备比较强的市场指导意义。阶段性龙头品种开始走强,则意味着大盘可能开始一波较大的行情。

    2、权重类股票。据测算,目前沪市前10名股票其市值约占沪市总市值的20%,因此权重类股票是市场的价值中枢,可起到四两拨千斤的作用。随着市场不断扩容,单个权重股影响力不断下降,但整个权重股群体的影响力却与日俱增,在一定时期内权重股走势将在很大程度上影响大盘运行方向。

    回顾井喷行情后热点变化的情况,180指数成份股是场外踏空资金大规模快速建仓的板块,正是依靠这批个股的上涨才使股指能够化解短线的调整要求,维持强势格局和市场人气,使大盘产生了一波较大的行情。

    3、一些市场的主力动态。对市场的研判往往会出现一定的分歧,这不仅表现在市场主力与中小散户研判方向的不一致,不同的市场主力也会出现分歧。如6·24行情,银河证券等大券商以出为主,而一些小券商以进为主,行情发展证实了银河证券的前瞻性。不能否认,确实有这么一部分市场主力属于先知先觉类型,其操作具有高度前瞻性。原因可能是多方面的,我们可以不去研究。我们需要研究的是这些先知先觉机构资金的操作取向,是在建仓还是在撤退,特别对于那些能够提前感觉到山雨欲来的机构资金而言,他们的操作取向更具有参考意义。

    四、B股市场的先行指标作用

    历史的经验表明,大的见底或见顶行情中,B股走势往往成为A股的先行指标。

    由于B股上市公司与A股绝大多数具有同一性,因此,研究B股走势,对A股走势的研判具有惊人的参考性。B股市场已是一个本土化的袖珍市,目前B股市场流通市值不足A股市场8%,仅相当于A股市场的一个板块,往往先行见顶,这在1996年与1997年春两次大顶的形成中体现得十分明显。1996年12月10日,深成B指见历史高点1908点,紧跟着12月12日深成指也见阶段性高点4522点,前后相差两天。1997年4月21日深成B指二次摸高1611点,未创出新高,随后便一路走低,同年5月12日,深成指创下历史峰位6103点。随后,A、B股市场均进入了长期调整格局,作为长期走弱的B股市场在中期底部的形成上再次领先A股市场。1999年5月两市A股爆发5·19井喷行情,而在此之前3月份B股即已提前见底。2001年6月后,B股经过一轮暴涨后到达历史新高后出现了长时间调整,而A股调整则是出现在6月26日,时间上落后了半个月。这都说明了B股具有先行指标作用。

    B股成为A股先行指标的真正的原因可能与两个市场不同特色有关:在B股市场上,理性的机构投资者占主要地位,这主要是因为B股长线投资者主要是境外投资者及投资基金,由于认知水平的差异及所掌握的信息广度及深度的不同,B股走势领先于A股存在其合理性及必然性。比较而言,他们对基本面的把握能力、关注程度更强一些,一旦政策面发生变化,他们往往能洞悉先机,敏感地作出反应。而A股市场则不然,由于散户数量众多,这就决定了他们在考虑投资决策前,首先要分析散户的动向,以致其投资决策相对迟滞于B股投资者。

    附表:沪深股市历史上重要顶部和底部阶段特定价位股票的数量和比例表

    项目96年12月 97年1月 97年5月 99年5月 99年6月

    顶部 底部 顶部 底部 顶部

    大于10元的数量 366 219 463 284 596

    大于10元的比例 74.01% 42.78% 79.28% 33.29%68.28%

    小于7元的数量 16154 2627664

    小于7元的比例 3.24%30.08% 4.45%32.36%7.36%

     99年12月 01年6月 02年1月 02年7月 02年10月

     底部 顶部 底部 顶部 底部

     420 994 451 750 532

     45.61% 89.71% 39.56% 64.16% 44.41%

     204 28 322 92212

     21.23% 2.53%28.25% 7.87%17.70%

    (国海证券研究发展中心 张琦 罗延新 曾以刚)

    《上海证券报》 2002年11月7日