由RMB闪现兑美元贬值的联想 天海蓝成(2011-09-29 11:33:56)
人民币一年期NDF和香港人民币兑美元汇率都发生了短暂几天的贬值。具体原因先不去探讨，看看中国央行干了什么？提高人民币兑美元汇率，这无疑是向全世界宣布，中国将坚持对美元持续升值的态势，而此时正是世界主要货币都对美元贬值的时候。
回忆一下上个世纪墨西哥，泰国等国的故事，能发现他们最后都中了同一招：外汇储备枯竭。稍微说开一下，就是这些国家都死抗对美元汇率，用外汇储备购买本币，坚持不贬值，最后的结果都写进历史了。
中国现在的情况基本复制了当时国家的一些致命要素。
1.外汇储备中的美元，包括流动性强的美元资产或许在不断减少。（由于中国从来不公布外汇储备的明细，但我们可以根据前段时间央行不断购买欧元债券，提出多元化外汇储备等做法可以推断出。）
2.出口成本上升，其他竞争国家货币先行贬值，而进口在不断增加，导致贸易顺差逐渐收窄，加上外资不断撤离国内市场，外汇储备从源头上开始慢慢衰竭。
3.由于国内融资困难，而美元利率在地板上，所以很多企业发了美元债，借了很多美元，而且还是高利率，具体数额不知。
如果一个国家面临外汇储备短缺的问题，基本上只有两条路走：1.大幅加息；2.一次性货币贬值到位。而这些政府往往无法做出果断的选择。如果大幅加息，国内经济必定遭受重创；如果货币一次性贬值到位，国家信誉受损不说，更具杀伤力的是那些大量借贷美元的企业将无力承担债务，结果同样是经济重创。看来都是死局，这也注定了以前这些国家，包括未来遇到相同问题的国家都会采取几乎同样的观望态势。
联想一下中国未来某一个时刻外汇（尤其是美元）短缺时可能会怎么样？以下纯属个人胡乱揣测。
1.大幅加息的可能性极小。因为地方债务问题是颗炸弹，而且整个社会的负债比例很高。
2.一次性贬值到位。这又涉及有美元债务的问题。这里要注意，一次性贬值这件事情有的国家成功了，有的国家却失败了。英国成功了，墨西哥却失败了。试探性的贬值会进一步加速外汇流失。
3.抛售美国国债、抛售其他非美资产、抛售黄金等来换取美元。经济学中有一句话，激励将改变人们的行为。我变通一下，市场预期将改变人们的行为。连我都想到可能中国可能会因为缺少美元而抛售上述资产，为什么其他人不先准备呢？
4.关闭外汇交易市场。出绝招了。
现在还不知道中国的外汇储备是什么情况，如果央行已经开始用美元来买人民币支撑升值（或者不贬值）的话，那很多人根本可以好好利用这段时间来做点什么。当其他国家货币都兑美元贬值后，市场的目光会聚焦，就算本币没有贬值的基础，市场的力量也会促使它发生。当初只有香港挺过来了，因为背后有人。我们背后有人吗？
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