思飞信IPO：下一个智能电网巨头?

（i美股讯）关于思飞信IPO的传言已有一年半之久，今年7月，这家智能电网公司终于提交SEC文件，预计融资1.5亿美元。

思飞信为客户部署智能电表，无线网络，提供SaaS服务，因其价格比较低廉，成为近年美国电力公司一个热门选择，诸如巴尔的摩燃气及电力公司(Baltimore Gas & Electric)，太平洋燃气及电力公司(Pacific Gas & Electric)以及罗里达能源公司(Florida Power & Light Company)都选择了思飞信作为智能电网解决方案提供方。

一、由电网“通信模块”进军“需求管理”

思飞信于2002年成立，由于前美国副总统艾伯特•戈尔担任其顾问而为人所知，背后的投资机构也颇为显赫，风险投资机构基金资本公司(Foundation Capital)拥有思飞信40%股份，其它投资者包括Google、 KPCB (Kleiner Perkins Caufield & Byers)和北门资本公司(Northgate Capital)。

2007年，思飞信获得第一个大客户FPL(佛罗里达电力&光能公司), 为其覆盖的1000家住宅及企业联网了嵌入思飞信通信模块的设备，这个项目的成功，使SSNI得到了更大的合同，为FPL服务区域下总计超过400万的家庭和企业部署先进计量。

此后很长一段时间内，思飞信几乎所有的业务都集中在先进计量领域，也在这期间拿下了另一个重要客户--PG&E（太平洋燃气与电力公司）的合同。直到今天，FPL和PG&E仍然占到了思飞信总营收的60%以上。

2009年10月，思飞信收购了Greenbox科技, Greenbox是一家面向消费者的能源门户，这次收购也成为SSNI后来迈向需求侧管理的重要一步。

2010年10月，思飞信推出需求管理（Demand Management）解决方案，正式告别了单纯作为电网通信模块公司（制造环节外包给第三方）的时代。这也代表着思飞信将开始与需求管理领域的一流厂商如EnerNoc，Comverge开始直接竞争。

思飞信此时在先进计量领域已经积累了足够数量的重要客户，如太平洋燃气及电力公司，俄克拉荷燃气及电力公司。接下来，对于需求管理方案的部署，思飞信现阶段只将需求管理相关应用销售给这些原有的公共事业单位客户，因而需求管理方面的部署也变得相对容易。

这家成立9年的公司在近三年内收入增长显著，2008年总营收5.8万美元，2009年330万美元，2010年7020万美元，2011年一季度，已经获得营收4670万美元，从2006年至2010年，年复合增长率高达333%。然而思飞信目前仍然处于亏损状态中，2010年净亏损1.48亿美元，从公司创立至2011年一季度，思飞信已经累计亏损超过4亿美元

三大解决方案&产品

1、什么是智能电网？

简单说，在电网上中的各个设备和电网覆盖范围内，通过接入不同的设备和软件，形成一个彼此可以互相通信的网络，就是一个智能电网。在这个基础上，实现诸如电表、燃气表等设备的智能计量、数据通信、故障侦测以及电网配电自动化等基础智能化需求，或者更进一步，通过诸如电力需求响应（Demand Response）等需求方管理计划，实现降低成本及节能的需求。

2、思飞信产品结构

智能电网的建设需要不同的产品和服务，思飞信（SSNI）提供的正是建设智能电力平台所需的一整套应用程序、操作系统、硬件和服务。

智能能源平台包括智能终端以及网络基础设施。其中智能终端（包含电表、煤气表等计量装置以及它们之间的桥接装置（eBridge））用于收集数据信息；而网络设施（包括接入点（AP）和继电器（Relay））则将智能终端收集的信息回传到后端UtilityIQ管理系统。透过架设在各个点的AP和继电装置，思飞信创建了一个自配置、高度冗余的网状网络。智能终端通过无线传输方式与AP通信，让后端 UtilityIQ系统更新终端设备的数据情况。若终端设备距离AP太远，则通过继电装置强化无线信号。

通过这个智能网络平台，来实现先进计量、配电自动化以及需求管理这三大解决方案。

先进计量—智能扣费：思飞信主要为电表厂商提供先进计量硬件设备--通信模块，用以收集仪表数据，并自动与电力公司后台系统连接，同时电力公司可将使用数据转发给消费者。

智能电表具有计量精度高、智能扣费、电价实时查询、电量记忆、抄表时间冻结、余额报警、信息远程传送等功能特性，能最大限度避免人为错误,节约电力公司人工成本。这也是目前公共事业单位使用意愿最高的智能电网方案.

SSNI先进计量产品：通信模块、外部通信模块、燃气接口管理装置、水表模块

配电自动化—故障侦测：通过桥接器系列产品实现电力设备的双向通信，实时掌握这些设备的状态，当发生停电时，可以立即侦测到并发出通知，完善电容器和电压控制以及设备管理，以提高能源效率。

同时通过配电自动化服务，公用事业单位可以支持新能源设备和服务，如微电网、分布式发电和电动车辆等。

SSNI配电自动化产品：桥接器系列产品、GridScape软件、UtilityIQ 停电侦测系统

需求侧管理—设备间通信：降低、转移、调度电力负荷统称为需求侧管理，以此降低峰值负载和降低额外发电。思飞信需求侧管理包括需求相应计划、智能家居及电动车。

思飞信提供的仪表中内嵌的网络接口能够让家庭实现网络连接，让设备间能够互相通信。电力公司可以在 UtilityIQ 应用套装中发送定价事件或载荷控制消息，并使用该套装管理智能电网网络上的通信和到家庭设备的通信。通过这种双向通信解决方案，电力公司可以查看消息状态和报告，了解电力需求响应计划的效果。消费者可在 CustomerIQ 门户网站上即时查看电力使用图表，并通过互联网设置电力需求响应计划首选项。

在电动车领域，思飞信与供电设备 (EVSE) 制造商ClipperCreek进行合作，将通信和计量模块集成到这些设备中。电力公司可借此了解服务区域内的哪些地方有电动车，调整充电安排并保护电网基础架构。

SSNI需求侧管理产品：通信模块、Utility IQ应用程序, Customer IQ门户

思飞信运营状况：

1. 硬件生产外包

思飞信产品收入主要来自于硬件，而其产品生产环节外包均外包给第三方制造商，目前的第三方合作商超过50家，主要合作方是Jabil Circuit, Inc. 和Plexus Corp。因此，营收成本中很大一部分也来自于支付第三方制造商的费用。

 硬件供应商生产：计量器,电容器组控制器, 入户显示装置,电动车充电装置及能源储存装置,智能恒温器等；

软件供应商：提供一系列应用包括计量数据管理,消费者信息管理,能源管理, 工作命令管理(work order management)以及停电侦测管理软件。

2. 向第三方仪表厂商提供通信模块

思飞信目前的业务仍主要在先进计量发面，在这一领域，如何将“通信模块”销售给第三方的电表生产商，对其业务影响极为重要。

通常情况下，公共事业单位从第三方制造商手里购买已经嵌入了思飞信通信模块的智能电表。使用思飞信通信模块的主要电表生产厂商包括通用电气，Landis+Gyr AG以及Secure Meter。有时，公共事业单位也会直接从思飞信购买已嵌入思飞信模块的设备。

截至2010年底，Landis+Gyr，Secure Meter和通用电气分别占思飞信应收款帐的34%，17%和14%。

目前，Landis+Gyr占全美仪表市场份额的26%，Itron公司24%，其他依次为，Sensus 21%，通用能源公司（General Electric Energy ）20%，Elster 5%，Echelon 3%。

3. 产品销售收入占总营收92%

2010年，产品销售收入占总营收的94%，服务收入仅占比6%。

销售产品主要是通信模块，接入器，继电器和桥接器这部分硬件以及软件（通信模块主要销售给计量器生产商，其他产品直接销售给公共设施客户，也同时销售一部分嵌入通信模块的第三方设备如计量器，给公共设施客户）

服务收入来自于专业服务，托管服务和SaaS服务以及后续客户支持

从去年开始，思飞信开始力推他们的软件和服务，FPL和PG&E在去年签下托管服务合同，今年OGE(俄克拉荷马燃气及电力公司)同意为77.5万消费者部署CustomerIQ进行本地化管理。但截至2011年一季度，产品销售仍占总营收的92%

同时，思飞信面临着大客户占营收比过高的问题，2010年，FPL, PG&E和MID分别占营收比37%，33%和21%。

4. 广泛的第三方合作

思飞信和美国电力公司合作的案例极好地说明了这家公司是如何与第三方合作的：

美国电力公司选择思飞信作为在俄亥俄州部署智能电网的合作商，签署的合约内容包括先进计量,配电自动化,需求侧管理以及一个电动车充电试点.在这个项目里,思飞信和包括通用电气, S&C电力公司, Schweitzer工程实验室,甲骨文, Lockheed Martin，美国无线电恒温器公司，G&W电力公司，Cooper电力系统在内的众多公司进行了合作。

5. 客户集中在美国本土

思飞信目前主要客户子在美国和澳大利亚。2010年，国际客户占营收比为3%，占账款16%。2009年，这两个数字分别为2%及6%，主要位于澳大利亚。

四 财务状况

营收快速增长 毛利转正

思飞信在过去几年间营收大幅增长，2008年营收5.8万美元，2009年330万美元，2010年7020万美元，而今年，一季度营收已有4670万美元，前六个月营收共达到1.15亿美元，毛利在今年第二季度首次转正。如下图：

思飞信产品营收成本包括第三方合同制造商的成本（原材料、零部件和相关运费，确认营收期间正常产出减损），支付给供应链环节管理人员的补偿，福利及股权激励，以及其他在确认营收过程中的日常开支和相关直接成本。除此之外，还计入了物流成本，产能提升成本，存货老化成本，保证金，存货市场减值费用，有形资产减值，以及当公共事业单位直接与公司签订设备合同时，支付给第三方设备提供方的成本；服务营收成本包括补偿，服务交付相关成本，客户运行及客户服务人员，设备及基础设施成本以及减值，数据中心成本。

思飞信在今年二季度，产品毛利和总毛利均已转正，而如果再看报表中中的账款（billings）收入，毛利率增长更为明显。 账款收入即所有已运送客户的产品和服务收入，包括已确认营收及对应时间单位内产生的递延收入(Deferred Revenue)。

由于账款成本中，未计入股权激励及有形资产减值等一次性成本，单看这一项，2011年上半年账款毛利率已经达到29%，远高于总营收毛利率的4%，同时这部分毛利率在过去三年增长明显。从2008至2011上半年，分别为-30 %，4 %，17 % ，29%。

四 智能电网公司市况：

行政过程冗长 消费者不买账

2009年，奥巴马政府从联邦刺激资金中拿出34亿美元用于智能电网建设，这无疑给公共事业单位升级电网打了一剂强心针。

但研究思飞信的SEC文件发现，公司的销售环节(将产品样品pitch给客户到客户的实际部署)，往往耗时很长，这主要是公共事业单位需要花费一段时间对产品进行评测并选择合适的产品组合和技术提供者，一些大型的公共事业单位也通常在大规模部署前先小范围试点。

同时，繁荣的行政过程也无疑延长了这一过程，并增加了成本。虽然政府对智能电网的部署大亮绿灯，但自从美国境内开始大规模的安装智能电网，消费者的抗议声就没有停止过，很多消费者认为智能电网不仅没有让他们的消费变得更智能，反而使电费帐单飙升（智能电表为何不智）。譬如，思飞信的客户PG&E在加州的中部和东北部，就受到了全美范围内几乎最严重的反抗。

因此，对公共事业单位来说，大规模的智能电网部署之前，将经过耗时耗力又极难对付的听证过程。公共事业单位往往要耗费很多人力及资金支持来使消费者接受新的设备。

由于持续的经营亏损和消费者抗议,加上政府刺激计划的具体时间及税收上的不确定性，智能电网公司在过去一年的股价表现惨烈,如COMV及ENOC

（来源：雅虎财经）

智能电网的巨大市场&激烈竞争

思飞信的营收目前仍依赖初期建立关系的几大客户，同时在海外市场的开拓也刚刚开始。在SEC文件中，思飞信并未确认任何新客户，但是在最新的新闻公告里，公司透露了将于英国的Cable & Wireless Worldwide在智能电网上展开合作。由于国家能源节能政策的颁布，英国今年开始变成智能能源企业眼中一块潜力巨大的市场。

目前，欧洲10%的电力由新能源产出，而且2010年将达到20%（目前美国这一比例为2.5%）。欧洲计划在2020年前，80%的住宅安装智能计量电表。

据GTM预计，美国智能电网市场份额将从2010年的56亿美元上升到2015年的96亿美元，达到48%的部署比例。高盛在2010年9月发布的研究报告表示，未来三十年，全球输电与配电市场将对智能电网投资7500亿美元。

诱人的市场前景，使得像思科、ABB这样的大型科技公司，以及应用开发商和运营商，都企图在智能电网市场上占据一席之地。

根据GTM的调查，AMI(advanced metering infrastructure)仍然是美国公共事业单位未来考虑升级电网的首选. 而大多公共事业单位目前使用AMI的目的主要在于降低自己的运营成本和非技术成本，而并非处于消费者自主管理能源消耗的考虑。这或许也是持续不断抗议声的原因，未来，无论是智能电网公司或者公共事业单位，都需要在消费者推广和业务运营上投入更多的人力和成本，以满足消费者的需求。

附：大事记

2007至2008年

• 2007年，在佛罗里达南部上线第一个大规模试点，为FPL(佛罗里达电力&光能公司)的1000家住宅及企业实现联网。这个项目的成功，使SSNI得到了更大的合同，为FPL服务区域下总计超过400万的家庭和企业部署先进计量。

• 2008年，得到PG&E（太平洋燃气与电力公司）的合同，为其超过500万的住宅和企业消费者部署先进计量方案。

• 2008年，签下第一笔配电自动化解决方案合约。同年，得到第一个澳大利亚客户

2009年

• 2009年，与四个客户另外签下覆盖超440万消费单位的合同。

• 2009下半年，在托管服务和SaaS基础建设上加大投入，在2010年，与PG&E及FPL签下第一个长期托管服务合同

• 2009年10月，收购Greenbox科技, Greenbox是面向消费者的电力门户，这次收购也是SSNI迈向需求侧管理的重要一步

• 截至2009年底，SSNI公共事业单位共计联网2百万个思飞信授权的设备

2010年

• SSNI与两家公共事业客户另外签订合约，覆盖超过200万消费单位

• 在OG&E（俄克拉荷马燃气及电力公司）智能能源和峰值消减项目的支持下，SSNI开始部署第一个需求侧管理方案

• 在巴西建立办公室，同时在欧洲雇佣了第一批雇员。在巴西和欧洲部署第一个试点

• 截至2010年底，所有公共事业客户共联网560万个思飞信授权的装置。

2011年一季度

• 与OG&E扩大合作关系，其中包括为77.5万消费单位部署CustomerIQ应用

• UtilityIQ电力监控应用上线。

• 截至20113月底，公共事业客户共联网超800万思飞信授权的装置，在美国、澳大利亚、南美、欧洲和亚洲共拥有超过25个项目