饥荒精灵公主牛蛋孵化:央企上市公司巨额慷慨分红背后

　　大股东乐坏 企业频频负债

　　统计显示，今年以来共有89家公司选择了中期进行利润分配，创出历年中期分红家数的新高。不过，综合多年数据来看，上市公司在分红方面正呈现两极分化趋势，一些上市公司多年“一毛不拔”，而另一些公司则在分红方面频现大手笔，这其中又以属于垄断行业的由央企控股的中国石油(601857)以及几大国有银行为主。

　　不过，一些公司在慷慨分红的背后，则是现金流趋紧下的财务费用大幅度攀升以及频繁的公开市场再融资。

　　垄断行业上市公司分红频现大手笔

　　依靠着每年几百亿元甚至超过千亿元的净利润，一些上市公司在分红方面也毫不吝啬，这其中以属于垄断行业的央企控股的上市公司最为典型。

　　资料显示，自2007年在A股上市以来，中石油(601857)不但每年年末进行分红，就连年中也是一年不落。在2011年的半年报中，中石油表示，董事会决定向全体股东派发2011年中期股息每股人民币0.16229元(含适用税项)的现金红利，合计派发人民币297.03亿元。

　　根据记者的粗略统计，截至此次分红，中石油自在A股上市以来，已经累计分红2197亿元。其历年年报数据显示，中石油每年用来分红的资金占其当期净利润的45%。

　　除了中石油外，另外一些分红比较慷慨的则非已经上市的几家国有大行莫属。自上市以来，工商银行(601398)均在每个年度年末进行分红，其每股派现数额虽然不及中石油，但由于其3400亿的总股本远较中石油1800亿股本更为庞大。从绝对的派现规模来看，其并不输于中石油。以2010年为例，该年度工商银行每10股派发现金1.84元含税，当年总分红规模约为642亿元，这还要高于中石油同期629.96亿元的分红规模。

　　其他两家大型银行，建设银行(601939)以及中国银行(601988)的分红情况也类似。数据显示，建设银行自2009年以来，明显加大了力度，其2010年分红情况为10派2.122元含税，总规模达到了530亿元。

　　大股东成最大赢家

　　在高额分红的上市公司，则或多或少都存在着股本较为集中等情况，这无疑使得大股东成为了分红的最大赢家。以中石油为例，在该公司自上市以来2200亿元的累计分红中，其中1900亿元归属于其大股东中石油集团。

　　而在工、中、建三大行的巨额分红中，仅2010年，大股东中央汇金获得的红利就达到了800亿元。

　　不过，在高额分红的背后，则是现金流下降所引起的债务增加，以及随之而来的财务费用大增。

　　中石油的年报显示，该公司2008年的财务费用为22.45亿元，2010年则增加至54.77亿元，增幅达到143%。与银行业通过再融资等解决资金紧张相比，中石油则主要依靠银行贷款以及债券市场融资。仅在2010年，其当年发行的中期票据规模就达到了510亿元。

　　数据还显示，截至2011年6月30日，中石油融资活动产生的现金流量净额为410.64亿元，与去年同期的81.77亿元相比，增加了328.87亿元，这也使得该公司的利息支出大幅增加。今年上半年，该公司的利息净支出从2010年同期的25.25亿元增加到42.28亿元，增加了17.03亿元。

　　对此，中石油称，这主要是由于有息债务余额增加以及利率同比上升。

　　有分析人士则认为，中石油的债务大幅增加，除了与其每年用于上游勘探等经营领域的支出增加有关外，也有与其每年坚持高比率的分红频频为大股东输血不无关系。

　　与之类似，一些上市银行在大比例分红后，其发行次级债的规模也有逐年扩大趋势。此外，除了发债之外，一些银行则频繁通过股市再融资补充资本金。

　　相关测算还显示，根据银监会新发布的《商业银行资本管理办法》公开征求意见稿，根据平均9%的资本下限要求测算，此次资本新规或将对上市银行形成4400亿-5800亿元的资本缺口，第二轮再融资压力将在明后年显现。

　　对此，德邦证券银行研究小组认为，在银行面临再融资资金面趋紧的情况下，对于分红的时点应该慎重考虑。

　　有不愿透露姓名的券商分析师则认为，对于那些一股独大的上市公司而言，大股东当然希望提高当期现金分红的比例。但对于一些大盘股而言，要谨防其成为大股东的提款机。

　　“对于上市公司而言，高比例分红的背后肯定是现金流的下降，而补充资金的方式无非有两种，通过股市再融资或者是发行债券。这对于大盘股而言，其庞大的再融资将对整个市场走势带来负面冲击。即便是不会对市场走势产生影响的发债，其背后也是该公司财务成本的不断增加。因此，我个人认为，也有必要对那些一边高比例分红一边又通过市场进行融资的上市公司出台一些干预措施。”上述人士称。

　　中国人民银行郑州培训学院王勇认为，对于上市公司的分红而言，除了要考虑眼前的收益外，还应该考虑到上市公司持续盈利能力。“尽管每家公司的情况各自不同，但综合考虑来看，上市公司当期分红比例也不宜太高，否则可能也将对以后的盈利能力带来不利影响。”