地产股资产负债率、财务费用比率均处历史高位

　　“招保万金”的平均资产负债率达到近10年来最高点

　　何安

　　今年以来，随着存款准备金率逐步上调，在银根紧缩的状态下，市场嗅到了冬天的味道。上证指数今年以来从最高点3067点下跌至现在的2500点附近。

　　在寒冷的冬季，那些偿债能力较强的公司，往往更能安全地度过严冬。在一些同行破产倒闭之后，来年的春天，活下来的企业则能获得更多的市场份额，更快地实现业绩的增长。

　　主板市场负债率高于中小板、创业板

　　资产负债率是评价公司负债水平的综合指标。从今年A股市场的中报来看，全部上市公司的资产负债率为86.01%，与去年年底相比增加了0.36个百分点，而与去年中报相比，则降低了0.6个百分点。

　　剔除金融业，A股市场目前资产负债率为63.2%，同比上升0.32个百分点。根据去年中报、年报，该数据为62.88%、62.24%。

　　第一财经日报《财商》记者统计了近3年的中报、年报，中小板和创业板的资产负债率则呈现明显的下行趋势。今年中报显示，中小板整体资产负债率为50.74%，而创业板则仅为17.09%。这或许与创业板企业上市普遍超募有关，大幅降低了公司的资产负债率。

　　从财务费用来看，截至6月底，全部上市公司财务费用为864.25亿元，较去年同期的769.88亿元相比有所上升。从比例上来看，财务费用占营业总收入比为0.83%，较去年同期的0.94%有所减少，3年来该数据也表现出逐步递减的态势。

　　值得一提的是，过去的一年新上市中小板企业155家，整体财务费用却从去年同期的39.6亿元下降至38.75亿元。而创业板的财务费用则为-7.09亿元。大量超募资金囤积在银行，产生较大的利息收入或许是创业板财务费用整体出现负数的主要原因。

　　而从流动比率（整体法）来看，A股整体流动比率为1.19%，环比和同比均有不同程度上升，创业板为5.3%，环比和同比均呈上升之势，中小板则为1.81%，同比和环比皆出现下降。

　　从速动比率（整体法）来看，A股市场整体为0.75%，创业板为4.61%，该两数值较去年年底有所上升，而中小板则出现了小幅下降，为1.31%。

　　资产负债率有升有降

　　按照申万二级行业分类，81个行业平均资产负债率最高的依次是银行业94.31%、化学纤维业93.17%、保险业87.14%、汽车服务业71.33%、房地产业69.73%。其中采掘业的平均负债率最低仅为13.52%，机场与铁路运输业的平均负债率分别为19.51%、20.62%（剔除一些因资产重组数据大幅偏离常值的股票）。

　　与去年年底相比，32个行业资产负债率出现了不同程度的上升，49个行业出现了下降。资产负债率升幅靠前的行业主要是通信设备业上升了11.21个百分点、非汽车交运设备业上升了3.27个百分点、金属新材料业上升了3.08个百分点。

　　而资产负债率下滑最多的行业则集中在酒店、其他轻工制造、环保几大板块。分别下降了15.46个百分点、12.09个百分点、9.84个百分点。

　　有趣的是，从个股来看，资产负债率上升的家数却比较多。有990家上市公司资产负债率出现了下降，同时有1241家上升。

　　资产负债率增速最快、降幅最快的个股全被ST股占据。剔除ST股来看，资产负债率增速靠前的是恒逸石化（000703.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、中国重工（601989.SH）等。

　　而资产负债率降速最快的则是风范股份（601700.SH）、博威合金（601137.SH）、先锋新材（300163.SZ）。

　　“招保万金”平均资产负债率处于历史高位

　　调控政策的加码最受关注的就是房地产企业。

　　今年以来房地产股虽然遭受着政策的打压，行情表现却不俗，龙头公司“招保万金”中表现最差的是金地集团（600383.SH）跌幅1.26%，表现最好的是招商地产（000024.SZ）涨幅17.42%，同期上证指数跌幅为9.96%，地产龙头明显跑赢大盘。

　　进入统计的122家房地产开发板块的上市公司，它们的平均资产负债率在半年内从68.47%上升至69.73%。而财务费用占营业总收入比例也从去年年底的2.39%上升到了5.45%。

　　与此同时，“招保万金”的平均资产负债率则从去年年底的72.37%上升至74.4%。通过对2002年以来的中报、年报数据统计，目前“招保万金”的平均资产负债率再一次刷新了近10年来的最高点。

　　四家龙头公司中，招商地产的资产负债率相对较低为65.47%，而保利地产(600048.SH)的资产负债率则最高，达到81.01%。而万科A（000002.SZ）、金地集团600383.SH)的资产负债率也分别达到了77.85%、73.18%。

　　东方证券房地产行业分析师杨国华对第一财经日报《财商》记者表示：“资产负债率上升主要因为预收款增长较快，扣除预收款后龙头企业的负债率处于历史低位，但其他（不含招保万金）开发类公司负债率处于历史相对高位。”

　　同时他认为，“招保万金”的管理、销售费用较一季度继续下降，但是其他房地产公司的费用率持续上升。龙头公司的费用控制明显好于其他房地产公司。

　　2011年中报显示，“招保万金”平均营业费用率为3.97%，平均财务费用率为0.0671%，平均管理费用为3.61%，均低于2008年最高值。

　　杨国华认为，这说明开发商应对危机能力和当年相比有了明显的提升。他认为，目前资金状况或许意味着房价趋势性大幅下降可能性还不大。地产股标的选择上需谨防业绩不确定个股，而龙头股值得推荐。

2011年中报地产股资产负债率排名前50的公司

证券 证券 2011中期资产 2011中期财务
代码 简称 负债率（%） 费用／营业总收入（%）
600603.SH ST兴业 939.92
600766.SH ST园城 109.65 10.52
000628.SZ 高新发展 94.74 1.10
600223.SH 鲁商置业 91.22 -0.35
600225.SH 天津松江 90.97 29.69
600773.SH 西藏城投 89.57 4.16
600745.SH 中茵股份 86.28 -0.23
600734.SH 实达集团 85.96 0.49
000540.SZ 中天城投 85.84 0.54
000506.SZ 中润投资 81.18 4.75
600048.SH 保利地产 81.09 -0.08
002244.SZ 滨江集团 80.78 2.15
000631.SZ 顺发恒业 80.67 1.01
600185.SH 格力地产 80.58 -0.62
600648.SH 外高桥 80.51 2.56
000961.SZ 中南建设 80.31 3.22
600675.SH 中华企业 79.83 26.67
000558.SZ 莱茵置业 79.25 1.47
000931.SZ 中关村 78.20 1.88
000002.SZ 万科A 77.85 0.96
002146.SZ 荣盛发展 77.36 1.87
600665.SH 天地源 77.19 0.02
000517.SZ 荣安地产 77.09 -0.03
600376.SH 首开股份 77.07 19.95
002077.SZ 大港股份 76.76 10.13
600736.SH 苏州高新 76.50 7.52
000909.SZ 数源科技 75.88 1.11
000718.SZ 苏宁环球 75.81 0.18
600716.SH 凤凰股份 75.64 97.52
600743.SH 华远地产 75.41 0.08
600053.SH 中江地产 74.42 -0.63
600791.SH 京能置业 74.27 1.47
600748.SH 上实发展 73.81 4.76
600383.SH 金地集团 73.18 0.28
000918.SZ 嘉凯城 72.70 2.29
600807.SH 天业股份 72.55 0.84
000069.SZ 华侨城A 72.33 2.52
000043.SZ 中航地产 72.18 2.84
600208.SH 新湖中宝 72.06 4.99
600246.SH 万通地产 71.83 6.27
000897.SZ 津滨发展 71.79 15.52
002133.SZ 广宇集团 71.71 3.74
600239.SH 云南城投 71.13 1.37
600052.SH 浙江广厦 70.70 26.64
600325.SH 华发股份 70.68 0.25
600240.SH 华业地产 70.55 1.08
000502.SZ 绿景控股 70.53 -2.74
000402.SZ 金融街 69.92 2.21
000031.SZ 中粮地产 69.50 9.08
000797.SZ 中国武夷 69.45 8.33
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