霍建华上海逛街:专家认为对“准备金新规”不必过于担忧

央行最新规定可能冻结资金9000亿元左右，针对市场疑虑，专家认为

对“准备金新规”不必过于担忧（经济聚焦）

　　今年以来，一些中小银行流动性压力较大，为了获取存款，他们常常采取这样的方式：贷款给企业，然后企业将部分信贷资金作为保证金存款存入银行，银行再开具承兑汇票，企业拿着汇票到另一家银行贴现。这样一来，企业能获得更多资金，银行也获得了一笔存款。

　　一些中小银行甚至把保证金存款作为存款的重要来源，这如果不纳入存款准备金缴存范围，会使流动性管理出现漏洞。“准备金新规”是央行根据商业银行实际状况进行的正常政策调整，客观上也有利于加强流动性管理。

　　记者从多家商业银行获悉：中国人民银行已于近日下发文件，要求将银行承兑汇票、信用证、保函等业务的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。

　　消息人士称，保证金存款计交存款准备金将采取分步到位的方式：工行、农行、中行、建行、交行及邮政储蓄银行分别在9月5日、10月5日和11月5日将保证金存款余额的20%、60%和100%计入一般存款；其他中小银行的“宽限期”稍长，分别在9月15日、10月15日、11月15日、12月15日、1月15日和2月15日将保证金存款余额的15%、30%、45%、60%、80%和100%计入一般存款；外币保证金存款则统一于9月15日起计交存款准备金。

　　保证金存款呈飙升之势，1至7月的累计增量接近银行存款增量的20%

　　保证金存款是指金融机构为客户提供具有结算功能的信用工具、资金融通以及承担第三方担保责任等业务时，按照约定要求客户存入的用作资金保证的存款。保证金存款中大部分都属于和银行承兑汇票相关的存款，即企业要求银行开具承兑汇票时，必须向开票银行存放一定的保证金，比率一般在50%—75%之间（大企业可以低至20%）。

　　今年以来，保证金存款出现大幅增长，1至7月的累计增量接近银行存款增量的20%，截至7月末，金融机构的人民币保证金存款余额高达4.44万亿元，占存款余额的5.7%左右。

　　为什么今年保证金存款呈飙升之势？中金公司发布的研究报告认为，从企业角度而言，流动性紧张导致企业开具承兑汇票的意愿增强。企业开承兑汇票的目的在于融资，如果收到承兑汇票的企业不进行票据的贴现，那么实际上相当于开票的企业向收票的企业融入了资金；如果收到承兑汇票的企业拿票据到银行进行贴现，那么就相当于银行向开票的企业提供了融资。由于今年信贷规模受到约束，加上通胀压力增大导致营运资金需求增强，因此开承兑汇票就成为企业经营过程中一个非常重要的短期融资手段。

　　从银行角度而言，也有动力尽量多地开具承兑汇票并增加保证金存款规模。保证金存款享受了“双重好处”：一方面可以看作普通企业存款纳入贷存比考核，另一方面又不需要像一般性存款那样缴纳存款准备金。更重要的是，保证金存款的期限和承兑汇票的期限是一致的，所以通常是3至6个月的定期存款，比企业的活期存款更为稳定。

　　将冻结资金9000亿元左右，相当于提高存款准备金率2至3次

　　为何要将保证金存款纳入存款准备金的缴存范围？

　　首先，我国存款准备金缴存范围始终是动态调整的，“准备金新规”是央行根据商业银行实际状况进行的正常政策调整，有利于健全存款准备金制度的调控功能。“今年以来，保证金存款增速较快，一些中小银行甚至把保证金存款作为存款的重要来源，这块存款如果不纳入存款准备金缴存范围，会使流动性管理出现漏洞。”交通银行首席经济学家连平解释说。

　　其次，“准备金新规”客观上也有利于加强流动性管理，保持必要的政策力度，消除通货膨胀的货币因素。“据我们测算，扩大存款准备金的缴存范围将冻结资金9000亿元左右，相当于上调存款准备金率130个基点左右，即相当于提高存款准备金率2至3次”，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松分析说，央行加息受到了中外利差较大可能会吸引热钱流入、以及可能会影响消费和资本市场等因素制约，而在连续上调准备金率之后，大型金融机构存款准备金率已高达21.5%的历史高位，部分中小银行资金吃紧，一些中小企业面临融资难，上调准备金率的空间也变得日益狭窄。“在这种背景下，‘准备金新规’为货币政策调控扩大了余地、拓展了空间。”

　　巴曙松坦言，“准备金新规”释放出这样一种政策信号，那就是稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，市场期待的政策“拐点”尚未出现。

　　事实上，尽管不少专家认为下半年很可能出现物价下行的拐点，但央行在二季度《中国货币政策执行报告》中分析，极度宽松的国际货币条件短期内难以改变，大量资金仍可能向增长较快的新兴经济体流入，国际大宗商品价格走势也有较大不确定性，外部输入性因素的影响依然存在；国内劳动力成本以及资源性产品价格趋于上升，将在较长时间内构成价格上行的推力。基于此，央行的结论是“物价形势仍不乐观”。

　　此外，今年以来，一些中小银行流动性压力较大，为了获取存款，他们常常采取这样的方式：贷款给企业，然后企业将部分信贷资金作为保证金存款存入银行，银行再开具承兑汇票，企业拿着汇票到另一家银行贴现。这样一来，企业可能获得更多的资金，而银行也获得了一笔存款。“统计表明，股份制银行新增保证金存款占新增存款比例已在45%以上”，连平说，“信贷资金并非企业自有资金，是不能作为保证金的，‘准备金新规’有利于遏制这种不规范经营行为。”

　　专家认为，新规出台后，年内上调存准率和加息的可能性较小

　　“准备金新规”的消息见诸报端后，市场担忧未来资金面吃紧，有分析机构甚至表示：“这次保证金存款法定补缴摊分到每个月，虽然不会导致资金面急剧恶化，但会对资金面的改善产生长期的抑制作用，流动性拐点的到来恐怕要等到年底。”受“准备金新规”消息影响，8月29日沪深股市再度下跌，上证综指下跌1.37%，银行股特别是中小银行纷纷大跌。

　　专家认为，下半年，央行将在坚持宏观调控取向不变的同时，把握好调控的力度和节奏，提高政策的前瞻性、针对性和有效性，充分重视货币政策的滞后和累积效应，防止这些效应和市场变化因素叠加对下一阶段实体经济产生过大影响，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。因此，未来货币信贷将保持在合理适度水平，公众不必对“准备金新规”可能带来的影响过于担忧。

　　连平表示，“准备金新规”的出台，客观上会对存款准备金率、利率等货币政策工具起到一定的替代作用，后者的使用有可能出现相应的调整。“我们判断，下半年存款准备金率上调的可能性较小；由于‘准备金新规’推出后，中小银行在货币市场上融入资金的需求增加，可能会阶段性地推动市场利率大幅走高，因此年内加息的可能性也较小；如果外汇占款不大量增加，下半年央行票据发行量也可能减少。虽然‘准备金新规’具有收缩流动性的作用，但未来央行还可以通过其他工具来调节流动性，甚至根据形势变化进行反向调节。”

　　记者从数家商业银行了解到，央行已于日前下发文件，将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，以健全存款准备金制度的调控功能。

　　今年上半年，由于信贷受到调控，包括承兑汇票在内的银行表外业务有比较显著的发展，并影响了货币政策执行的效果。市场人士预计，此举有利于控制表外业务过快发展。

　　所谓保证金存款，指的是金融机构为客户提供具有结算功能的信用工具、资金融通以及承担第三方担保责任等业务时，按照约定要求客户存入的用作资金保证的存款。

　　按照规定，此次纳入存款准备金缴存基数的保证金存款包括承兑汇票、信用证、保函。缴存的比例与现行的存款准备金率一致，即大银行21.5%，小银行19.5%。其中，不同银行分不同阶段上缴。

　　具体来看，中、农、工、建、交及邮储六大银行自9月5日起分批上缴，三个月完成补缴：9月5日至10月4日，将保证金的20%按比例补交存准；10月5日至11月4日按60%的基数补交；11月5日以后按100%的比例全部缴纳。

　　而中小银行的“宽限期”稍长，从9月15日起分批缴纳，六个月内完成缴款即可：9月15日至10月14日按保证金的15%缴纳资金；10月15日至11月14日按30%缴纳；11月15日至12月14日按45%缴纳；12月15日至次年1月14日按保证金的60%缴纳；次年1月15日至2月14日按80%缴纳；2月15日以后按100%的比例全部缴纳。

　　保证金的缴纳基数一直是市场的关注点。央行统计数据显示，截至今年7月末，金融机构保证金存款余额为44222.36亿元。

　　但是银行人士认为，需要缴纳的保证金存款基数并没有这么多。本次纳入上缴基数的保证金存款只有承兑汇票、信用证、保函三部分，而诸如银行本票保证金、信用卡保证金、衍生金融产品交易保证金、黄金交易保证金、证券交易保证金等均不纳入其中。以刚刚公布中报的农行为例，其承兑汇票、信用证保证金存款仅占其全部保证金存款的53%。

　　据业内人士介绍，根据央行此次的通知，中、农、工、建、交及邮储等六大银行9月5日起分批上缴，其他银行则自9月15日起分批上缴。央行还设定了一定的“过渡期”。对于大银行，9月5日至10月4日，需将保证金的20%按比例补交存款准备金，10月5日至11月4日按60%的基数补交，11月5日以后才全部计收。对小银行，宽限期则长达6个月。

　　所谓保证金存款，指的是金融机构为客户提供具有结算功能的信用工具、资金融通以及承担第三方担保责任等业务时，按照约定要求客户存入的用作资金保证的存款。在信贷紧缩和存贷比日均考核的监管压力下，银行通过承兑汇票业务来规避监管。

　　央行统计数据显示，截至2011年7月末，金融机构的人民币单位项目下保证金存款余额44222 .36亿元，个人保证金存款余额192.80亿元，一共是44415.16亿元。有分析认为，新政出台后，未来6个月内将收紧约9000亿元资金，这给市场资金面带来较大压力。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，若传言属实，此举相当于提高传统的存款准备金率130个基点。同时显示，从决策者的优先次序看，抑制物价上涨依然是当前宏观政策的首要目标，市场期待的所谓“政策拐点”尚未出现。

　　8月中旬，央行在第二季度《中国货币政策执行报告》中指出，坚持调控的基本取向不变，继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。23日，市场传出拟扩大准备金缴存范围消息，当日隔夜市场拆借利率飙至4.2306%。

　　“今年前7个月，随着票据、信用证和保函业务的增长，保证金存款增加了8535亿元。这种现象意味着大量需要缴纳准备金的存款，可能转化为无需缴纳准备金的理财产品和保证金存款。尽管金融机构因此可以获得较多的可贷资金，但如此一来央行提高法定准备金率回笼流动性的效果无疑就大打折扣了。在这种情况之下，央行可考虑扩大准备金的计提范围，将保证金存款、结构性存款、理财产品、基金公司存款、保险公司存款甚至金融机构发行的债券等逐步纳入准备金的计提范围，以期杜绝金融机 构 规 避 准 备 金 缴 纳 的 行 为 和 动机。”桃花石投资有限公司董事总经理崔永日前撰文表示。

扩大存准金基数对银行利润的影响

机构观点

漫画图

　　据新华社报道，中国人民银行已于日前下发文件，要求将商业银行保证金存款纳入到存款准备金的缴存范围。市场预计此举将冻结资金约9000亿，昨日两市股指双双走低，银行板块全面下跌，其中受影响较大的股份制银行跌幅明显。

　　文/表 记者 王亮、杨欣

　　新华社记者28日从相关商业银行获悉，中国人民银行已于日前下发文件，要求将商业银行保证金存款纳入到存款准备金的缴存范围。

　　据机构测算，此举将冻结约8000亿元至9000亿元银行资金。昨日A股显著收低，银行股飘绿，其中华夏银行跌4.54%，兴业银行跌4.02%，深发展A跌3.80%，中信银行跌3.67%，民生银行跌3.61%。

　　专家指出，央行此举说明政策松动节点仍未到来，但也有分析认为， 这可能是央行考虑到目前调整常规“双率”时机并不成熟，因此，对市场影响偏中性。

　　金融机构：

　　属于正常政策调整

　　保证金存款是指金融机构为客户提供具有结算功能的信用工具、资金融通以及承担第三方担保责任等业务时，按照约定要求客户存入的用作资金保证的存款。数据显示，截至今年7月末，金融机构的人民币保证金存款余额高达4.44万亿元。

　　金融机构有关人士指出，我国存款准备金缴存范围始终是动态调整的。央行此举是由于此前银行承兑汇票等增速较快，这样的调整属于央行根据商业银行实际状况进行的正常政策调整。

　　据中金公司测算，新政将从2011年9月至2012年2月分别冻结资金1520亿元、2212亿元、2212亿元、829亿元、1105亿元和1105亿元，相当于逐月提高准备金率0.2～0.3个百分点。

　　机构测算，截至2011年6月末，银行体系内的超储率已降至0.8%的水平，央行扩大准备金缴存范围将大幅削减银行头寸。

　　然而，鉴于公开市场上6个月内有8385亿元到期资金，可能在一定程度上缓冲市场“失血过度”的剧烈反应。

　　机构测算：

　　银行利润增速将下滑

　　申银万国证券分析报告指出，本次央行扩大准备金收缴范围影响最大的是保证金在存款中占比较高的银行。2011年上半年业绩报告显示，深发展银行的保证金存款占全部存款余额比例高达27.73%，在主要银行中占比最高。此外，民生银行的保证金存款占比也达到17.95%。

　　因此，银行上缴保证金存款的准备金主要会减缩对中小企业贷款的额度， 对股份制银行的影响明显（见表）。

　　政策预期现分歧

　　政策拐点尚未出现

　　专家指出，央行此举说明此前市场预期的政策松动节点仍未到来，当前我国宏观调控主要任务仍以稳定物价为主要目标。

　　“从决策者的优先次序看，抑制物价上涨依然是当前宏观政策的首要目标，市场期待的政策拐点尚未出现。”国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松指出。

　　“我们预计未来几个月物价上涨压力将有所趋缓，但回落的速度不会太快，货币政策仍将以稳定物价为首要目标。”交通银行首席经济学家连平指出。

　　加息时点可能推后

　　不过，瑞士联合银行（UBS）昨日发布报告指出，央行此举或预示货币政策将暂且保持不变——不会更多地收紧，也不会突然地放松，因此增加了市场预期的确定性。

　　申银万国的分析师也认为， 本次央行对保证金纳入准备金上缴属于“技术手段”，可能是央行考虑到目前调整“双率”——基准利率和存款准备金率的时机并不成熟，准备金率调整可能退出，加息的时间点可能推后。

　　9月5日起分批上缴

　　保证金存款是指金融机构为客户提供资金融通等业务时，要求客户存入的用作资金保证的存款。据报道，此次纳入范围的保证金存款包括承兑汇票、信用证和保函。

　　在此之前，保证金存款既可以拉大银行存贷比的分母，又不用上缴存款准备金，在银行存贷比日均考核的压力加大的背景下，其在吸储大战中备受银行青睐。

　　据了解此次调整并非一刀切，中、农、工、建、交及邮储六大银行9月5日起分批上缴，而其他银行则自9月15日起分批上缴，并留有一定的宽限期，对大银行来说，9月5日至10月4日，只需要将保证金的20%按比例补交存准，然后10月5日至11月4日按60%的基数补交，11月5日以后才按100%的比例全部计收准备金。对小银行来说，宽限期则长达6个月。

　　相当于上调准备金率

　　金融问题专家赵庆明表示，预计证券存款保证金规模有1万-2万亿，因此这次调整冻结的流动性应该在5000亿—8000亿之间，相当于提高1-2次存款准备金率。

    据多家媒体报道，央行将要求商业银行将“保证金存款”纳入存款准备金的缴存范围。保证金存款目前规模大约为人民币4.4万亿元。该政策到明年2月份全面实施，预计将冻结银行系统9000亿元的流动性。

    受流动性收紧预期影响，昨日沪深两市低开低走，上证指数开盘即跌破2600点，最终收报2576.41点，银行分类指数下跌2.24%。

    中信证券认为，按照央行保证金存款准备金的上缴方案和时间表，在9月中旬之前需要补缴1600多亿元。

    “央行此举主要是为了控制银行表外融资规模的过快增长，因为称承兑汇票的增量在社会融资总量中仅次于贷款。同时，缴存范围扩大也可以在不继续提高法定准备金率和公开市场难以放量的情况下，增强对流动性的回笼力度。”中金公司发布的研究报告认为，未来资金面波动将会加剧，也容易推高回购利率。

    8月29日，上海银行间同业拆借利率(Shibor)除隔夜利率下降5.85个基点至3.1650%外，其余品种尽数上涨，其中7天利率上涨34.03个基点至4.3961%，14天利率大涨117.57个基点至5.4232%。

    同日，回购定盘利率除隔夜品种下降5.73个基点外，FR007上涨31个基点至4.3900，FR014大涨117个基点至5.4200。

    “央行的这个举措虽然降低了市场对货币政策放松的预期，但未来加息和提准的概率显然是降低了。不排除央行后续采取对冲措施，比如通过公开市场大规模投放资金等。”上述交易员称。

    美银美林经济学家陆挺认为，央行拟将保证金存款纳入准备金上缴范围，反映出对房地产价格和通胀上升的忧虑，并无意很快放松货币政策。央行可能会通过公开市场操作来对冲扩大准备金缴存范围的效应。

    中金公司预计，未来公开市场操作将会持续净投放。虽然统一下调法定准备金率的可能性不大，但不排除下调部分中小银行法定比率的可能。

    央行在二季度货币政策执行报告中强调，下一阶段坚持调控的基本取向不变，继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，要继续实施好差别准备金动态调整措施。当前大型商业银行的法定准备金率为21.5%，而中小银行的法定比率为19.5%。

    “在当前物价没有出现明显回落的形势下，央行会继续消除物价上涨的货币条件，即吸收市场过剩的流动性。保证金纳入存准范围就是一项可收可放的手段。”一位业界专家称，虽然短期来看，锁定资金数额增长，但在未来需要释放资金的时候，其规模同样会扩大。这项措施的出台，说明央行调控的针对性、灵活性和前瞻性得到了显著提高。

    （责任编辑：王炬鹏）