九乡新闻网雕刻鼻烟壶:研究院专题：供应外松内紧 糖市宽幅振荡
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研究院专题：供应外松内紧 糖市宽幅振荡
[日期： 2011-08-25 ] 来源： 作者： [字体：大 中 小]自7月下旬以来，糖价一改往日稳定上涨的步伐，转为宽幅震荡，以美国国债违约风险临近爆发为开端和自此出现的欧债危机新动向以及全球经济可能陷入滞涨甚至衰退等一系列宏观面系统性问题冲击商品市场，同时巴西食糖减产和印度增加出口等供需因素也相继作用于糖价，国内市场则面临通胀加剧和政策调控施压等题材的影响，于是国内外糖市以及期现货市场的走势出现较大差异，难以形成推动糖价走出单边行情的合力。
首先，无论是在8月初的下跌走势还是在随后的上涨行情中，国内外食糖的运行节奏和价格波动幅度都存在明显差别。由于市场结构和投资者理念的原因，欧美债务危机以及美元强弱无疑对国际糖价的影响更为显著，在前期的回调过程中，ICE原糖10月合约自31.68美分的近期高点一路下行至26.38美分，跌幅达17%。而同期郑糖1201合约则只是由7520元回落至7075元，跌幅不到6%，尽管当时还有抛储的压力，但国内糖市明显强于外盘。相对而言，国际糖市的金融属性更强些，受宏观因素的影响更为突出。
国内市场则更多是受供需形势及政策调控的制约，现货库存薄弱加上中秋节备货高峰来临对糖价产生很强支撑，不但国内食糖较国际市场抗跌，而且现货较期货价格也更为坚挺。所以，在8月上旬糖价完成调整之后，国内领先国际市场恢复上涨，并且创出历史新高。
国际上主要食糖出口国的产糖成本一般较低（如巴西、泰国、澳大利亚等），人均种植面积较大和地理环境都易于推广机械化种植，生产成本更多受肥料、燃料价格的影响，归根结底大体上跟随原油价格的波动。此外，货币汇率的变动对出口成本也有一定影响。中国人均耕地面积在全球属于较低水平，机械化种植糖料作物的比例不高，除去与国际市场同时受生资成本的影响之外，人工成本在食糖生产中所占的比重也越来越大，并还有继续提高的趋势。所以，从成本角度看国内糖价高于国际市场有一定的合理性。
其次，期货与现货价格和期货各合约之间明显表现出近强远弱的特征。无论是全球市场还是国内，下个年度食糖都可能出现增产，差异在于国际食糖整体可能向过剩转化，而国内则很可能依然存在供需缺口。这样看，通过抛储和增加进口来满足国内需求或许成为常态。
在本月上旬举行的敦煌糖会上，各地产区统计的甘蔗和甜菜的种植面积均有所扩大，2011/12年度食糖增产几无悬念，只是增幅的多少还要看天气状况的影响。具体到糖价的走势，自5月下旬止跌回升至7月中旬，期货市场带头上涨，郑糖主力1201合约自6200元左右一路冲高至7300元附近，同期广西现货报价只是由7100元上涨到7300元。而当糖价到7月末冲顶阶段时，现货报价显著提升，就在期价围绕7300元上下震荡整理的情况下，广西报价则在一个月的时间里就由7300元上调至7800元，而且至今也没有明显松动的迹象。在前期的上涨阶段，基差由700元逐渐下降至50元左右，而在后来期糖进入震荡形态之后，现货走高导致基差又扩大到近500元，那么未来是期货市场发现远期价格促使现货回落还是现货价格带动期价补涨将决定郑糖整理过后的突破方向。
郑糖1109、1201合约分别反映了市场对于这两个相邻年度的供需形势的看法，早在2010年末，1109合约就已成为市场主力领涨大势，而1201合约则是被动跟随，并且由于当时糖价已是历史高点，未来糖料扩种的前景乐观，所以后者较前者贴水500余元。在后来的走势中，尽管期价最高时又上涨了千元，而两者价差基本在-200~-500元之间波动。直到今年6月糖价再次反弹时随着1201合约取代前者成为新的主力，两者的价差才进一步缩小，巴西产量预期一减再减令市场联想到广西甘蔗生长缓慢、植株细矮，扩种不增产的言论推动郑糖远期合约补涨。但是，自7月下旬之后两个合约再次分化，近强远弱的特征更加明显，1201合约的贴水幅度已创上市以来的新纪录！政策调控、增加进口以及国际食糖供应增长和全球经济前景不乐观等因素使得整体市场气氛有利于空方，而且糖价处于历史高位也相对制约了做多的热情。不过，还应看到，食糖增产难抵各国补库需求，而且美元弱势可能还要持续，糖价也不具备深跌的市场环境。
近期以上格局恐难以发生实质转变，食糖的震荡走势可能还将持续。
北京中期 张向军
2011-8-23