温建宁：黄金大牛市揭开美国逢凶化吉奥秘

2011年08月24日02:37  来源：上海证券报  作者：温建宁 已有1条评论 字号: #mainleft .concent { overflow:visible}.shareBox{ overflow:visible;right:0px;height:20px; padding-bottom:15px; line-height:20px;font-size:12px;color:#d9d9d9}.shareBox span{color:#666; vertical-align:middle}.shareBox span.word_desc{color:#666; display:inline-block; padding-top:1px;}.ssina_btn,.sqq_btn,.skx_btn,.srr_btn,.sdb_btn,.shxwb_btn,.ssohu_btn,.sqqz_btn{display:inline-block; margin:0px 8px; width:0px; height:20px; padding-left:16px;background:url(http://img.hexun.com/home/icons-share.gif) no-repeat 0 2px; vertical-align:middle; position:relative;}.ssina_btn{background-position:0px -198px;}.sqq_btn{background-position:0px -162px;}.skx_btn{background-position:0px -37px;}.srr_btn{background-position:0px -77px;}.sdb_btn{background-position:0px -117px;}.ssohu_btn{background-position:0px -234px;}.sqqz_btn{ background-position:0px -269px;}.shareBox a div{ position:absolute; overflow:hidden; width:0px;background:url(http://img.hexun.com/home/sharetip.gif) no-repeat 0 0px;height:20px; padding-top:2px; color:#666; text-align:center;text-decoration:none; line-height:18px; }.shareBox a:hover{ text-decoration:none}.shareBox a:hover div,.shareBox a .on{ top:-20px; width:91px; left:-38px}.shareBox cite {font-style:normal;}.shareBox .share_R { float:right; padding-top:2px;}#mainleft .concent .shareBox .share_R img { margin:0;border:none;}.shareBox .share_R span { background:url(http://img.hexun.com/share/zwy_pic.gif) no-repeat 5px 1px; padding-left:24px; padding-right:3px; display:inline-block}.shareBox .share_R span a { color:#666;}.shareBox .share_R span a:hover { color:#666; text-decoration:none;}.shareBox .share_R span.sc_link { background-position:5px -19px;}.shareBox .share_R span.tj_link { background-position:5px -39px;}.phone_btn {display:inline-block; margin:0px 8px; width:0px; height:20px; padding-left:16px;background:url(http://img.hexun.com/share/10086_share_icon.gif) no-repeat 0 2px; vertical-align:middle; position:relative;}纠错|收藏|订阅将本文转发至：转发到和讯微博|转发到新浪微博|转发到搜狐微博|转发到腾讯微博|转发到开心网|转发到人人网|转发到豆瓣网|转发到手机第1页:惊天的财富转移秘密第2页:美联储这种做法其实就等同于“定向宽松”

　　在世界债权人为美债安全性担惊受怕之时，身为世界第一大黄金储备国，美国已成功地让黄金储备对等地获取了23.20%的绝对收益，巨量财富增值就这样轻易变成了现实，而其付出的代价，只是给美债持有人一个“安全”的口头承诺！只是这种承诺充满了变数，危机恐怕日后还会继续发酵。

 

　　⊙温建宁

　　国际金价上周五冲上了每盎司1876.1美元，单周振幅8.6014%，高低落差148.59美元，牛市风格淋漓尽致，与剧烈波动的全球股票市场形成鲜明对比。

　　黄金市场这波牛市，起步于7月1日的每盎司1479.35美元，波诡云谲的是，这个时点恰好重叠美联储QE2到期的时段，是围绕美债上限爆发“府院之争”的关键时刻。虽然量化宽松能否继续尚无定论，而黄金市场则是一派“不差钱”的红火景象。更为诡异的是，进入8月，标普调降美国主权国家信用评级，引发美债危机。，全球股市遭受重创，但金市疯牛前行的步伐不仅没有受到大的影响，反而快马加鞭加速上冲，金价如脱缰的野牛，三天之内连下1700美元、1800美元两大关，真实地演绎了一部金价狂想曲。50天内，金价涨幅23.20%，最大涨幅曾达26.42%。

　　在金融动荡中不期而遇黄金牛市，就这样透露出惊天的财富转移秘密：在世界债权人为美债安全性担惊受怕、寻求资产安全承诺和保障之时，美国身为世界第一大黄金储备国，同期已成功地让黄金储备对等地获取了23.20%的绝对收益，巨量财富增值就这样轻易变成了现实，而其付出的、可以看得见的代价，只是给美债持有人一个“安全”承诺！

　　黄金市场罕见大牛市，美国政府坐拥巨额财富增值收益。据世界黄金协会发布的最新数据透露，美国拥有黄金储备8133.5吨，位列全球第一，占全球总储量的26.49%，而中国黄金储备硬通货仅有1054.1吨，接近美国黄金储备总量的八分之一左右，约占中国整个外汇储备软通货的1.6%左右，而美国黄金储备占外汇储备比重高达74.2%，德国71.4%紧随其后，法国也有66.2%的占比。因为人民币汇率近期升值变动频繁，采用美元/盎司为报价单位计算金价，美国黄金储备7月以来实现增值999.3643亿美元。

　　这种奇异的现象，促使笔者从美债、金价、标普评级之间内在逻辑和因果联系上梳理思路，揭开美国逢凶化吉的秘密。考察美联储8月9日议息会议，用巧妙方式抛弃直接印钞选项，为美债画出了一个不隐含了诸多问号的冒号，只是暂时安抚住了资本市场的恐慌情绪。其避开了全球谴责焦点——量化宽松，不在数量模式上寻求债务解决之道，却另辟蹊径使用利率价格手段，开启了中长期持续低利率的政策闸门，实际上也确保了美元供给充裕的货币条件，即压低了国内外市场使用资金的价格和成本，暂时转移了资本市场对美债承兑能力的怀疑，短期内缓解了诱发股市剧烈动荡的担忧情绪。美国债市表现格外平静，主权国家信用危机涉险过关，纳斯达克和标准普尔指数也在过山车般的巨震中寻求着平衡，最终能否稳定下来一定要受制于美国政府传递给世界的信用和信心，复苏和提振也取决于美债问题解决的彻底性。推荐阅读 

　　笔者以为，美联储这种做法其实就等同于“定向宽松”，是针对美国财富持有形式增肥而“宽松”。它通过拉高美国重仓持有的资产（黄金）价格，在世界范围内进行有利于美国的财富转移；维持或承诺国家信用性资产（主要是美债）价格，防止投资者对美债信用悲观而短期集中抛弃；限制或打压证券化泡沫资产（主要是股票）价格，迫使流动性跟随利益行走，向黄金交易集中，也就是驱使世界虚拟财富向美国账户集中和流动。大量金融动荡中蒸发掉的他国沉没财富，就这样通过金融工具和金融杠杆公然被美国“打捞”回收了。

　　主权国家信用评级调降，动摇的是美国社会信用制度的基石，本该像台风“梅花”一样横扫金融市场，冲击建立在信用基础上的金融制度。可是怪异的是，股市受到标普信用降级重创，但又受到利率宽松的提振，像过山车一般大起大落宽幅震荡；而缺乏信用支撑的美债却毫发无损，奇迹般保持了绝对强势；黄金更是像服用了“兴奋剂”，走向爆发式增长的路径。

　　作为保值性的贵金属，黄金度量的是纸币的价格，或者说刻画了纸币的贬值程度。黄金价格越低，说明美元供应越紧，也说明美元越值钱。反之，黄金价格越高，说明美元供给越充裕，美元所对应的信用级别就走低，要发行国债就面临信用不足的困难。从这个逻辑和意义上来看，黄金价格暴涨，反过来也证明了美国主权信用确实有问题。但此时，美联储更多考虑的是美国自身利益的最大化，而不是从根本上采取治本措施，通过限制美元滥发来重树美元信用。在化解巨额债务危机层面，把低利率维持到2013大选之年，为重启量化宽松的QE3货币政策创造条件，这无形之中透露出美国政府只关注维护债券价格的稳定，避免国际上大幅抛售美债的危险，而在最核心的债务偿还方面并不想有所作为，是头痛医头，脚痛医脚的本末倒置花招，并没有从根子上体现出维护国家信誉的足够诚意。

　　再进一步分析，美联储8月9日议息会议故意留下了许多变化空间。迟滞性的十年期消减政府支出的长期承诺，用当前政府信誉背书，很像一种缓兵之计的权宜策略，只是求得降低债务危机的公众影响系数。从长期来看，政府面临换届，限制政府花钱的政策，自然存在先天性时间跨度缺陷，是否会得到换届之后政府认可，并严格遵守和积极执行，是不确定性足够大的未知数。若未来经济状况进一步恶化，政府为了拯救和刺激经济，当然不愿意自缚手脚消减花费。这种缺乏监管和保证的承诺，充满了变数，就像一枚种子被深深埋入地下，恐怕日后还会继续发酵，酝酿成为危及债权人利益的危机事件。

　　（作者系上海金融学院公共经济管理学院博士）