陈江华现在还打篮球吗:麻醉剂救不了欧洲经济

进入8月以来，各国市场对欧洲主权债务危机可能继续蔓延的忧虑，以及美国党争导致对于它能否解决目前严重经济问题的信心危机，令世界金融市场风声鹤唳。欧美股市、世界大宗商品价格均出现暴跌。有消息指8月初以来世界各地股市抛售下跌，已经令6万亿美元价值蒸发。原油价格月初就跌到了两年来的低位。

而过去一直因解决主权债务问题不力备受批评的欧洲国家及欧洲联盟，面对金融市场全面下跌的局势，这一次似乎反应迅速。8月11日(北京时间8月12日，周五)，欧洲证券与市场管理局(ESMA)发表声明，宣布比利时、法国、意大利及西班牙将采取禁止沽空的新规定。

ESMA的声明表示，从8月12日起，西班牙、意大利、比利时和法国的金融市场监管机构将实施新的卖空禁令。ESMA表示：“卖空可能是一种非常有效的交易策略，但若同时散播市场谣言的话，无疑就涉及滥用的情况”。

ESMA表示，鉴于欧盟部分市场紧密的内部联系，此举旨在限制散布市场谣言所能获得的利益，或是实现公平的监管环境。

这意味着欧洲监管机构与相关国家达成了一项谋求“限制谣言获利”而采取限制交易的决定。这一已经宣布立即实施的决定，究竟是应对目前危机的有效措施，抑或是应对失当，目前应该还不是定论的时候。

鉴于这一宣布对于未来的欧美金融市场环境的影响、进而影响到一些国家的整体经济状况的不确定性，有必要对这一空前的措施进行讨论。

首先我们看到的是，这一限制沽空交易的措施目前还是一项暂时性措施。如果只是一项暂时性措施，而且是“下不为例”的措施，我也可以认为，这个措施可取，因为这一次它确实“限制散布市场谣言所能获得的利益”。

但我认为，这个措施的出台，反而令欧洲金融市场乃至欧洲经济和社会局面出现了更多的不确定性。众所周知的是，欧洲主权债务危机，近两年来一直都是欧洲乃至世界金融市场震荡的导火线，而且目前还看不到完结的时候。美国主流财经界人士借此近来频频指出美国国债问题的连锁反应原因之一是欧洲债务危机，指责它导致了广泛的金融信心危机。这个措施的暂时性，显然是寄托在欧洲主权债务危机这一不时爆响的炸弹，今后不会再次猛烈爆炸。

可是出台这个措施的表达，有它矛盾的地方。一方面，这措施（就目前情况看）只能是暂时的，因为如果全面永久（包括较长时期）禁止沽空，将涉及否定“对冲交易”平台，这将是对基本金融市场公平交易法则的重大打击。事实上，和ESMA这一宣布相匹配，法、西、比三国金融监管机构立即宣布了他们的做法：法国和西班牙将禁止卖空金融股15天,比利时将禁止卖空四只金融股。看来现在这些涉及的国家是暂时禁止沽空和有限度的禁止沽空。

而这个暂时禁止沽空措施的目的，当是防止因为恐慌情绪导致金融市场尤其是股票和国债的剧烈抛售。但如前所述，欧洲主权债务危机这颗炸弹已经多次炸响，过去人们形容那是定时炸弹，我到认为这欧洲主权债务是已经在不止一个国家炸响的“子母炸弹”，威力是一般“定时炸弹”不可比拟。主权债务危机今后还将继续存在，其导火线还在滋滋作响，随时可能在某个国家再次爆炸引发新的连锁危机。其实，ESMA这个禁止沽空措施的对象：法、意、西、比四国，就是欧洲金融监管机构担心出现新危机的国家。

这样分析就是说，欧洲主权债务危机还会一再爆发，只是在不同国家危害的情况有所区别。那么ESMA这个禁止沽空措施，以后当还是会随时抛出来。

那人们今后对于进行世界金融市场产品的投资，就要多一个考虑：金融投资必须考量避免因欧洲某个股票或其他金融产品受到“禁止沽空”的影响连累。而且，世界金融市场与此有关联的汇率、其他国家的债券价格、还有其他国家股市的关联影响，都要相应考虑。就此而言，禁止沽空令的出台，倒是增加了一种金融交易的不确定性，这种不确定性也就是一项新的投资风险。金融投资的交易者，怎么可以不考虑这种新的风险呢！

还有一个深层次的情况我看也是要提出来：

股票和其他金融产品的“沽空”机制，创造了“对冲交易”平台。通过这个平台，人们可以借助有计划的对冲操作来控制投资风险，某个国家突然“禁止沽空”，势必损害那些提前进行了落在禁止沽空范围的金融布局的对冲交易者的利益。有的投资者将因“禁止沽空”遭受重大损失。而动辄使用“禁止沽空”的监管方法，将令至“对冲交易”平台的效能缺失，从而对公平而有效的交易环境造成负面甚至严重影响。

至于有消息指出，欧盟正讨论在全欧洲地区全面采取暂时性的“禁止沽空”，如果欧盟近期实施，其影响将会扩大至全球。世界金融环境由此趋于稳定还是引发新的动荡，其影响的细节将会是什么，投资者应该进行风险考量。

医学上有一种晚期病症的疗法，即是对于一个危重的病人，已经没有真正有效的治疗方法，但还是不得不“治疗”，那选择“减少痛苦”就成为最有效的治疗方法。这个时候，麻醉剂就成为“良药”，而病情的发展其实是没有真正去控制的。

“禁止沽空”措施，疑似这种对危重病症的麻醉疗法。

欧洲社会的几个病症，包括过度福利化、过度滥发国债、过度的财政赤字和货币增量经济刺激政策等等，长期以来一轮又一轮的政客都承诺要解决，但他们上台后都没能有效处理。有些经济学者早已断言这些病症已经到达晚期，将从危及经济体的健康转移威胁基本的社会局面。近日英国出现的大面积骚乱，不就是社会基本局面失控的一种征象吗。

对于“禁止沽空”的理据，这方面，ESMA目前采用了一种疑似“政治正确”的方式来表达，即是它的声明中指出：“卖空可能是一种非常有效的交易策略，但若同时散播市场谣言的话，无疑就涉及滥用的情况”。它还表示，鉴于欧盟部分市场紧密的内部联系，此举旨在限制散布市场谣言所能获得的利益，或是实现公平的监管环境。 但“禁止沽空”解决不了上述欧洲病的任何一个方面。而一向对经济痼疾采取措施都是慢三拍甚至无所作为的欧洲政府和监管机构，这一次倒是反应迅速，可惜出台的却是疑似“麻醉剂”的这种限制卖空政策。

一直以来当经济出现重大危机，金融市场中的交易者，往往被“政治正确”者们和“善良的人”假想成一群谣言的散布者，和靠谣言获利的寄生虫。但是一个国家的金融危机如果是这些“谣言的散布者”所制造的，这些监管措施都不可能有效。其实一旦社会经济出现重大危机，出问题的首先还是政客和监管机构。承担国家经济失误的责任，这应当是他们“坐台”的代价。