陈有西学术网:国家电网十二五将建5千座智能变电站

　　国家电网“十二五”期间将建5000座智能变电站（本页）

　　智能电网建设带热光纤光缆产业

　　机构研究

　　华泰证券：国网总包项目试点开创电力设备行业新战场

　　招商证券：关注数字化变电站、特高压和新能源产业

　　华泰联合：智能变电站,无法阻挡的未来

　　上海证券：智能变电站——龙头企业的盛宴

　　国金证券：智能电网调研纪要——把握时点,寻找增量

　　银河证券：技术标准逐步形成智能电网推广加速

　　国都证券：耐心期待拐点出现，重点关注特高压和智能电网

　　个股掘金

　　8概念股投资价值解析

　　国家电网“十二五”期间将建5000座智能变电站

　　预计未来十年将拉动7000多亿元新增市场

　　⊙上海证券报记者 潘高颖 ○编辑 阮奇

　　国家电网日前在吉林长春召开了2011年年中基建工作会议暨智能变电站建设现场会，会议要求加快智能输变电工程建设，全面开展智能变电站工程建设，规范智能输变电工程建设，完善智能输变电工程建设标准体系。

　　会议虽未明确透露未来智能变电站的开工数量，但是中国电力科学研究院战略发展研究中心副主任刘有为昨日在接受本报记者专访时表示，“十二五”期间，国家电网将在全国建立5000座左右的智能变电站。

　　中国电力科学研究院是国家电网的直属科研单位。

　　加快建设坚强智能电网

　　根据国家电网的预测，到2020年，我国用电需求将达到7.7万亿千瓦时，发电装机容量达到16亿千瓦左右。为满足未来持续增长的电力需求，我国正在加快建设坚强智能电网。

　　智能变电站作为坚强智能电网建设中的核心内容之一，是智能电网的重要组成部分，也是实现风能、太阳能等新能源接入电网的重要支撑。“为支撑国家智能电网建成计划，‘十二五’期间，国家电网将在全国建5000座智能变电站。”刘有为表示。

　　但刘有为同时强调，这5000座并非全部新建，有些将采用智能化改造。“这些将建的变电站本来就在国家电网原先的发展目标里，因为智能电网的概念提出后，要把所有要建的变电站进行智能化升级。”

　　促进一二次变电产业融合

　　据悉，智能变电站的大规模建设，将成为我国一二次变电设备产业融合的契机，有利于电工装备制造业升级。

　　刘有为表示，行业龙头现在正出现这种趋势：特变电工主动与四方继保在南京成立合资公司，西电电器主动联合国电南自在沈阳成立合资公司。“这些都是为应对一二次设备融合趋势做出的竞争计划。”刘有为说。

　　拉动7000多亿新增投资

　　记者从国家电网获悉，在未来五年建成5000座左右的智能变电站后，2016年-2020年，我国还将建设7700座左右的智能变电站。这将明显促进智能变压器、电子传感器、智能电子控制系统等相关产业的发展。

　　上海证券的研究报告认为，由于智能变电站的建设，至2020年，智能变压器将新增总投资3500亿元、智能开关新增总投资2800亿元、新型互感器新增总投资900亿元。

　　记者了解到，去年8月，国家电网曾公布智能电网2010年第一批项目主设备招标中标人名单，其中有6个智能变电站参与招标。

　　招标结果显示，中国西电、国电南自大获全胜。其中，中国西电变压器占有率为58.87%、电抗器占有率为100%、组合电器占有率为36.54%、避雷针占有率为71.43%；国电南自则在电子式互感器领域斩获了84.54%的份额。而平高电气、国电南瑞、许继电气中标情况低于预期。

　　智能电网建设带热光纤光缆产业

　　随着“十二五”智能电网的普及式发展，国家电网光缆入户工程也在紧锣密鼓地进行，光纤入户主力军“光纤复合低压电缆”将随低压电力线敷设进入千家万户。

　　我国光纤光缆行业或将进入第二个行业洗牌期，国内光纤在国际市场中已经占据较大的比例。申银万国证券研究所也表示，政府和行业巨头积极推进电力光缆入户，直接利好光纤电缆生产厂商。不久前，北京丰台区莲香园小区已采用光纤到户方式，完成智能电网功能改造，实现了以智能用电服务为基础，集宽带上网、智能家居、家庭安防、物业服务及高清视频点播为一体的系统化综合信息服务。另外，国家电网也在北京、上海建成了我国第一批电力光缆到户智能小区示范工程。智能电网正在加速日益普及的步伐，光缆行业热潮才刚刚开始。

　　根据工信部2010年发布的《关于推进光纤宽带网络建设的意见》，到2011年，光纤宽带端口超过8000万，城市用户接入能力平均达到8兆比特每秒以上，农村用户接入能力平均达到2兆比特每秒以上，商业楼宇用户基本实现100兆比特每秒以上的接入能力。3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元，新增宽带用户超过5000万。同时，关于光纤宽带网络的相应技术标准也在制定和完善中。

　　电力光纤入户前景一片大好，相关的光纤复合低压电缆（OPLC）厂商对电力光纤的发展也充满信心，正在积极进行OPLC产品的研发与测试，期待与国家电网一起奋斗在电力光纤入户的一线。

　　在智能电网全面建设中，电力光纤到户正在成为一种趋势，光缆行业在未来的几年，行情会一直火下去。此外，智能电网建设运营使用过程中，还将促进新材料、电力电子元器件制造，新能源发电、电动车充电设备、智能变电站等上下游产业发展，也将衍生出更多的新产业，与智能城市、智能生活等更广阔领域的建设发展相互呼应。（中国信息产业网）

　　电力设备行业点评:国网总包项目试点开创电力设备行业新战场--天津220kV东兴变电站设备集成招标试点项目启动

　　电力设备行业

　　研究机构：华泰证券 分析师：张洪道 撰写日期：2011-01-27

　　投资要点:

　　1月26日,国网招投标网公布招标信息:国家电网公司集中招标采购2011年天津公司220kV东兴变电站设备集成招标试点项目,该项目为国网公司首次对电网建设项目进行总包模式的集中招标,标志着项目总包招标模式的正式开启。

　　国内电力工程总包招标市场大有可为,而此次招标试点项目将是国网公司试水EPC的起点。我们认为,工程总包项目试点将是较低的电压等级如110kV变电站或输电线路;而高电压等级如330kV或500kV的试点工程将会以设备总包或二次设备总包的模式实施。

　　按照国网公司的产业发展目标和装备制造规划,将会是国内企业中标并实施该试点项目工程。我们认为本次设备总包试点项目的中标单位将在中电装备公司、中国西电和国电南自投标联合体中产生,并且中电装备公司的中标概率较大。

　　立足于本次EPC试点项目招投标,放眼后续试点项目和海外市场的开拓,我们重点推荐投资者关注许继电气(000400.SZ)、平高电气(600312.SH)、中国西电(601179.SH)、国电南自(600268.SH),并维持上述四家公司的“推荐”评级。

　　许继集团具备设备集成和项目总成能力,将是中电装备公司实施EPC 项目的主要平台;许继电气是中电装备公司旗下唯一的二次设备生产平台,我们此次给予重点推荐;根据平高电气2010年业绩快报,报告期内同比业绩下降超过90%,仅约为0.02元,提示投资者关注该公司近期价格波动风险。

　　电力设备行业2010年四季度投资策略:关注数字化变电站、特高压和新能源产业

　　电力设备行业

　　研究机构：招商证券 分析师：王鹏 撰写日期：2010-09-28

　　智能电网成为“十二五”电网建设的主题:预计“十二五”期间我国电网建设投资将达到1.5 万亿元,此外特高压线路建设投资约为4000 亿元。智能电网的发展将从技术和管理标准制定阶段进入到智能电网示范工程建设阶段。

　　数字化变电站将快速推广,电子互感器需求将大幅增长:数字化变电站的发展是建设坚强统一智能电网的重要组成部分,在“十二五”期间,随着数字化变电站技术的成熟,数字化变电站的建设和改造工作将全面铺开。电子互感器作为数字化变电站中过程层的基础设备,将逐步取代传统互感器。因此电子互感器市场将成为二次设备企业争夺的重点之一。

　　特高压线路建设将全面展开:“十二五”期间是我国特高压电网发展的重要阶段,到2015 年“三华”地区(华北、华东、华中)将形成“三纵三横一环网”的特高压交流电网,全国还将建成11 回特高压直流输电线路。特高压总投资将高达4000 亿元,其中设备投资将达到2500 亿元左右。

　　“新兴能源产业发展规划”定稿,核电增长最快:由国家能源局编制的“新兴能源产业发展规划”已经通过发改委审批。预计从2011 年到2020 年新能源发展总投资预计将达到5 万亿元。预计到2020 年,我国水电装机容量将达到3.8 亿千瓦;核电装机容量将达到8000 万千瓦;风电装机容量将达到1.5亿千瓦。核电装机容量将增长近8 倍,成为增长最快的新能源。

　　投资建议:电力设备板块作为防守型品种,具有较强的抗跌能力,同时行业中的热点板块在国家产业政策的影响下,市场表现明显优于大盘。第四季度,我们继续重点推荐与智能电网相关的长园集团、百利电气,以及新能源板块的湘电股份。

　　坚强智能电网系列报告之二:智能变电站,无法阻挡的未来

　　电力设备行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：唐晓斌 撰写日期：2010-08-22

　　智能电网作为未来电网的发展方向,渗透到发电、输电、变电、配电、用电各个环节。在上述这些环节中,智能变电站无疑是最核心的一环。

　　智能变电站由数字化变电站演变而来,经过4 年的发展,技术已经日臻完善。

　　相比较其它环节,智能变电站已经达到了可以大规模进行推广的条件。智能变电站主要由设备层、系统层组成,与传统变电站最大差别体现在三个方面:一次设备智能化、设备检修状态化,以及二次设备网络化。

　　根据国家电网的相关规划,2011 年以后所有新建变电站全面按照智能变电站技术标准建设,并且对重点对枢纽及中心变电站进行智能化改造。2009 年我国由电网公司投资新建的110kv 及以上变电站超过2,400 座。保守估计,“十二五”期间,我国将新建智能变电站8,000 座。

　　2010 年国网计划新建、改造智能变电站74 座。照此测算,我们预计2011年将达到300 座,而2012 年有望超过1,200 座。智能变电站市场空间几何级数的增长,相关受益公司的业绩也将出现爆发式增长。

　　由于智能变电站也属于新产品代替原有产品,所以我们选取智能变电站受益的公司主要关注两个指标:(1)某类产品是属于原有产品替代,还是新增市场;(2)智能变电站业务占各个公司业务的比重,是否具有明显的业绩弹性。

　　我们认为,成套设备在线监测系统、光电互感器、故障录波及时间同步系统均属于智能变电站新增市场,“十二五”期间的市场份额分别为333、136、76亿元,未来市场空间广阔。

　　根据以上两点的甄别,我们重点推荐3 家公司:中元华电(300018)、理工监测(002322)、长高集团(002452)。

　　智能变电站:龙头企业的盛宴

　　电力设备行业

　　研究机构：上海证券 分析师：牛品 撰写日期：2010-08-19

　　行业动态:

　　国家电网公布智能电网第一批主设备中标情况

　　本次6个智能变电站参与招标,共招标变压器10台、电抗器1台、电子式互感器97台、组合电器52个间隔、断路器3台、隔离开关11组、避雷针84台。从中标情况看,产品均被各行业龙头企业获得。

　　主要观点:

　　中国西电、国电南自斩获最多

　　从中标结果看,中国西电、国电南自是获益最大的厂家。其中,中国西电变压器占有率为58.87%、电抗器占有率为100%、组合电器占有率为36.54%、避雷针占有率为71.43%;国电南自则在电子式互感器领域斩获了84.54%的份额。

　　智能变电站投资明年起大规模爆发

　　根据国家电网规划,2010年新建智能变电站70座,2011-2015年新建智能变电站8000座,2016-2020年新建智能变电站7700座。我们保守预计,至2020年,智能变压器总投资3500亿元、智能开关总投资2800亿元、新型互感器总投资900亿元。

　　智能一次设备市场竞争不激烈

　　由于智能变电概念提出时间比较短、相关标准尚未完全制定出来,因此有智能变电技术的企业不多。在智能变电站和智能开关行业,目前基本是国内的几大龙头企业在研制和试运行;电子式互感器行业相对成熟,国内有国电南自、许继电气、新宁光电、西安同维、国电南瑞、上海互感器厂、广东伟钰光电等公司拥有此技术,其中南自、许继、新宁、同维运行经验比较丰富。

　　投资建议:

　　未来十二个月内,维持电力设备行业评级为“有吸引力”。

　　我们认为,下半年新能源与智能投资或将超出年初预期,鉴于行业中报风险基本释放完毕,我们提升行业评级为“有吸引力”。建议重点关注成长性高的国电南自、平高电气以及具有安全边际的中国西电、特变电工。

　　智能电网调研纪要:把握时点,寻找增量

　　电力设备行业

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2011-07-18

　　事件

　　我们对深圳市智能电网的相关企业以及电网公司进行了调研,并对相关技术和行业专家进行了访谈,就智能电网的未来技术发展趋势和国家的投资方向和专家进行了深入探讨;

　　评论

　　我国配电和用电侧的投资落后于输电侧投资:在国外的电网投资大概是电源投资的1.2倍左右。其中配电投资是输电的1倍多。相比之下中国配电网的投资不足输电网的一半,其主要原因是配网稳定性并不在国网的考核范围中。但是在提升用电质量的驱动下,下阶段国网投资将向配网侧和用电侧延伸;

　　用电侧智能化的基础架构正在搭建:用电侧主要解决的是需求管理的问题,而要实现分时电价、乃至实时电价、双向电价,最关键的是电表的真正智能化,而不是停留在目前仅能实现远程抄表的程度。未来智能电表不仅将成为智能家电的重要“网关”,也将成为分布式电源接入的重要计价方式。从目前的低压载波技术来看是无法满足未来传输容量和稳定性需求,电表还将面临功能和信道上的技术升级;

　　变电智能化有望成为近期启动的环节:智能化变电站与目前的变电站相比,增强了智能化的功能,其中包括自适应、自协调、互动、控制等。从进度上来看,目前已有20多座智能化变电站建成,今年至明年试点将扩大到200家。未来此环节投资的力度将进一步加大,我们认为最终变电智能化的稳定性是否能符合预期是接下来推动行业的重要因素;

　　智能配电网将是未来智能电网的核心:从国外经验来看,配网是智能电网技术和投资的主要吸收地,主要原因是配网侧集中了分布式电源(包括光伏、风电、充电桩)以及配网自动化等智能电网的核心部分,也是支撑整个智能电网承上启下的关键环节。同时配电网覆盖面广,包含了大量的线路损耗,智能化改造具有显著的经济意义。从技术可行性上来看,配电网电压等级适中是最为适合进行智能化改造的环节。但是在中国电力体制尚未完善,配网主要资金来源是地方和区域电力公司自筹的方式,国网短期直接投资动力有限;

　　各环节启动时间先后顺序判断为用电、变电、配电:用电侧智能化关键点智能电表已经开始大规模安装,未来用电侧将向技术纵深和运用领域升级发展;变电智能化试点已经铺开,在稳定性和技术成熟度提升以后,今明两年将有望迎来行业性的启动时机;配电目前仅限于试点起步阶段,后续铺开依赖于投资力度;

　　空间上来看,变电和用电主要受益方是目前的大型一次和二次设备供应商,而配电将是未来智能化增量最大的领域:变电环节增量是一次设备的智能化改造和控制升级,所以受益方仍然为传统的设备提供商为主,趋势上来看一次和二次设备的融合将是行业发展的重要方向。用电侧的核心为电表的智能化,主要竞争格局也已经确立。配网是新技术增量较大的部分,包括分布式能源接入、微网、充电桩、智能建筑、配网自动化等都需要大量新技术的支撑,期间将会有更大的技术型企业成长的空间;

　　投资建议

　　我们建议关注的智能电网相关公司包括:新联电子(用电信息采集系统);科华恒盛(新能源接入);英威腾(用电侧自动化);科大智能(配网自动化中压载波)。

　　电力设备行业:技术标准逐步形成智能电网推广加速

　　电力设备行业

　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2011-07-13

　　技术标准逐步形成,智能电网推广加速。“十二五”是智能电网的重要建设期。随着重点环节技术创新和实践的完成、技术标准的完善,智能电网投资呈现出加速迹象。智能变电站、配电智能化、用电信息采集等领域是投资重点。

　　变电环节,市场格局集中。智能变电站是以全站信息数字化、通信平台网络化、信息共享标准化为基本要求,自动完成信息采集、测量、控制、保护、计量和监测等基本功能,并可根据需要支持电网实时自动控制、智能调节、在线分析决策、协同互动等高级功能,实现与相邻变电站、电网调度等互动的变电站。智能变电站是变电环节的投资重点。智能变电设备突出二次设备,技术门槛高,市场格局集中。国电南瑞、四方股份、国电南自、许继电气在各细分环节中的市场格局稳定。

　　配、用电环节,具备区域优势的企业进入业绩爆发期。配、用电领域之前是电网投资的薄弱环节,待改造的潜力大。在智能电网中,配、用电环节的信息化、智能化投资与薄弱环节改造相契合,尤其是用电信息化投资空间很大。超预期因素则来自于各地域电网公司对智能化的理解和实践(投资),有可能超总部预期。从受益企业看,配、用电环节竞争分散,地域性强,关注具有地域优势的公司。

　　我们维持对智能电网子行业“推荐”的投资评级。关注的领域:智能变电站,具备区域优势的配用电环节企业。推荐国电南瑞、国电南自、四方股份,关注东软载波。

　　输配电行业2011年1季报分析:耐心期待拐点出现,重点关注特高压和智能电网

　　电力设备行业

　　研究机构：国都证券 分析师：李元 撰写日期：2011-05-06

　　1、一次设备:延续下滑趋势。主要是受2010年电网投资下滑的影响,在2010年全年一次设备子行业出现业绩下滑之后,2011年1季度,一次设备子行业大多数重点公司的业绩仍然延续了下滑趋势。另外,国网推行集中招标采购的效果显现,虽然铜、板材等原材料价格上涨幅度大,但产品价格难以提升,因此,一次设备子行业大多数重点公司的盈利能力出现下降。2、二次设备:国电南瑞业绩持续增长。作为国网的子公司和行业龙头企业,国电南瑞是国网推进智能电网的主要受益者。2011年1季度,其收入增长35.8%,利润增长53.4%,仍然维持着高增长的态势。3、电力电子设备:仍处于成长初期。电力电子设备的主要领域是节能,节能市场近几年刚刚兴起,需求持续增长,受益于此,2011年1季度,电力电子设备类公司业绩增长情况普遍良好,成为输配电行业的一个亮点,我们预计,未来几年,电力电子设备的成长仍将持续。4、看好输配电行业发展前景,期待拐点出现。根据近期国网公布的数据,“十二五”期间,电网投资有望达到2.55万亿,与“十一五”期间相比增长70%,将有力拉动对输配电行业的需求,行业的高增长仍可预期。另外,金属原材料价格已经处于历史高位,且近日已经出现下跌,我们认为,行业的毛利率已经下降到底部,盈利能力再度下降的可能性低。考虑到随着年内电网投资逐渐提速和行业需求提升,我们认为,到下半年,行业业绩恢复增长的可能性较大。5、特高压、智能电网将成为电网投资重点。“十二五”期间,电网投资将出现重大结构性调整,特高压和智能电网将成为新的投资重点。其中,对特高压的投资有望达到5000亿元,“十一五”期间特高压投资在200亿元左右,因此,“十二五”期间,特高压投资的增长幅度巨大,对相关特高压类上市公司构成巨大利好(详见表1)。从2011年开始,智能电网进入全面建设阶段,预计未来5年的投资额将达到3000亿元,我们认为,主要的受益者仍将是行业内的龙头企业-国电南瑞。

　　个股解析

　　中国西电:“行业整合”继续,盈利能力仍堪忧

　　中国西电 601179 电力设备行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：胡文洲 撰写日期：2011-06-29

　　支撑评级的要点

　　供需不平衡、竞争激烈导致毛利率大幅下滑,盈利能力仍堪忧。公司2010年实现营业收入129亿,同比下滑8%,净利润同比下滑44.64%。2011年1季度营业收入达21亿,同比下降13%,净利润下滑77.2%,大幅低于市场预期。主要原因是2010年两网招标规模大幅下滑,导致供需失衡,竞争激烈致价格和毛利率大幅下滑。此外,原材料价格持续上涨,不断侵蚀公司利润。我们预计这一影响还会持续,并在半年报和第三季度继续显现,全年盈利水平依然堪忧。

　　“行业整合”未完,战略布局和转型仍在继续。2010年以来,输配电行业处于“行业整合”期,预计至少需要2年左右,此后,行业集中度将大幅提高。在“行业整合”期,公司卧薪尝胆,实现战略布局和转型。

　　产品体系方面,公司将完成由高压一次设备制造企业向输配电设备制造和系统集成企业的转变;产业布局方面,公司还将全面进军工业、新能源、轨道交通领域。公司将向控制、保护和自动化产品全面发展。

　　海外市场有待开拓,出口业务有增长空间。公司积极开拓国外市场,2010年公司海外市场份额也有所回升,占总收入的9%,国际输变电设备市场容量巨大,中东、非洲、中亚及俄罗斯的电网改造等需求必将使公司收益,中国制造具有较强的竞争优势,目前公司已在东南亚地区设有办事处、分公司。

　　估值 下调目标价至 6.48元和维持持有评级。我们预计公司2011、2012、2013年的摊薄每股收益分别为0.18、0.36、0.51元。给予2012年18倍市盈率,目标价由8.50元下调至6.48元,维持持有评级。

　　国电南自:围绕智能电网,外延式完善公司产业布局推荐

　　国电南自 600268 电力设备行业

　　研究机构：南京证券 分析师：尹建辉，刘统 撰写日期：2011-07-14

　　点评:

　　外延式发展实现公司战略转型。近几年公司的战略转型正在稳步推进,公司提出了三足鼎立(电力自动化、新能源及节能减排、智能化一次设备)的业务格局。当前的四项投资均是公司外延式发展,完善公司产业布局,实现战略转型的重要措施。

　　与 ABB 合作,进一步增强公司电网自动化业务的竞争实力。一方面,公司当前电网自动化业务中的配电自动化、调度自动化等业务实力稍显薄弱,通过与ABB的合作,将极大地提升公司相关业务的竞争实力;另一方面,合资公司的成立将有助于国电南自海外市场的开拓。

　　南自储能技术有限公司及南自能源设计研究院有限公司的成立,将进一步完善公司新能源产业链。南自能源设计研究院有限公司在地热能利用方面具有相当的优势,南自储能在储能技术方面具有相当的优势,两家公司的成立,将完善公司现有的风电、光伏新能源格局,使公司可以提供风电场设计开发、光伏发电站设计开发以及地热能开发利用的全套解决方案。

　　控股南自能源设计研究院有限公司,有望成为国电南自进军煤炭(矿井)设计建设总包的开始。组建的国电南自能源设计研究院有限公司具备煤炭行业(矿井)设计及总承包乙级资质证书(可从事煤炭工业矿井建设规模90万吨/年生产能力的矿井设计),而国电南自母公司华电集团作为我国五大发电集团,旗下有大量的煤矿资源,公司控股南自能源设计研究院,我们预计国电南自未来将在煤炭(矿井)总包特别是电气自动化领域逐步打开市场,该领域发展前景良好,将为公司的未来发展提供支撑。

　　分布式能源前景广阔,国电南自参股华电分布式能源工程技术有限公司,将充分享受分布式能源项目的广阔市场。分布式能源开发利用是智能电网发展的一个方向,当前国内专门从事分布式能源项目开发的公司还不多,此次参股华电分布式能源工程技术有限公司将使国电南自成为国内分布式能源项目开发利用的先行者,进一步促进公司智能电网技术的发展。

　　盈利预测及投资建议:我们认为“合营公司”的成立短期内对公司业绩没有影响,考虑到公司今年的土地收储款收入,对我们之前的盈利预测略作调整,预测公司2011、2012年EPS分别为0.42元,0.58元,对应当前股价市盈率分别为33倍,23.9倍,维持对公司的“推荐”评级。

　　平高电气:传统业务开始转好,特高压GIS翘首以待

　　平高电气 600312 电力设备行业

　　研究机构：世纪证券 分析师：颜彪 撰写日期：2011-05-17

　　传统业务开始转好。10年高压开关领域激烈竞争导致中标价格大幅下降,但国网招标规则的改变使中标价格有所改善,有回升的趋势;目前在手订单20亿元左右,其中今年一季度新签2亿元左右,GIS 订单约15-16亿元(去年2季度以后的订单,影响11年该业务毛利率)。

　　平高东芝度过最坏时期。2010年平高东芝贡献投资收益68.48万元,占公司净利润的14.68%。目前来看,平高东芝已经过了最坏的时候,但短期内难以达到07-09年的鼎盛时期。保守预计2011年平高东芝实现收入10亿元左右,净利润2000万左右,为公司贡献投资收益1000万左右。

　　特高压 GIS 翘首以待。2010年公司在“晋东南-荆门特高压交流扩建项目”中中标1100KV GIS 3个间隔,预计今年可确认特高压GIS收入3亿元左右。今年很可能将开工“锡盟-南京”和“皖南-上海”两条特高压交流线路,我们预计公司可获得约30间隔特高压GIS 合计30亿元,毛利率30%左右。我们认为今年将确认特高压GIS 5亿元,2012年确认15亿元,对业绩有显著影响。

　　中电装备带来三大惊喜:中电装备与平高东芝合资(各占50%)生产GIS 的关键零部件(液压件、绝缘件),预计2012年中期可以投产;设备成套能力的提升和海外市场的拓展;中电装备收回原来平高代理商的销售权,将显著减少公司销售费用。

　　盈利预测:我们预测2011-2012年实现的营收分别为28.8和42.2亿元,实现的EPS 分别为0.10元和0.34元,对应2011-2012年PE 分别为110.7和32.6,从估值来看,不具备优势。但考虑到公司基本面逐步改善,以及对特高压GIS 的强烈预期,下调评级至“增持”,密切关注特高压交流线路的进展情况。

　　风险提示:中标价格继续下滑;特高压交流线路进度低于预期

　　国电南瑞:不断超预期的行业龙头

　　国电南瑞 600406 电力设备行业

　　研究机构：平安证券 分析师：窦泽云 撰写日期：2011-07-12

　　公司发展思路清晰,新业务不断创造增长动力:国电南瑞及其股东南瑞集团,是我国输变电二次设备龙头,公司目前的业务主要有电力系统自动化、轨道交通自动化两大部分,其中电力系统自动化将重点发展配用电自动化、风电接入电网系统等新业务,轨道交通自动化正在研发目前仍主要为国外品牌所占据的轨道信号系统产品。目前各项新业务均进展良好,2-3年内将成为公司新的业绩增长点。公司作为国内电力自动化、轨道自动化龙头地位稳固,充分受益于未来相关领域投资的提升。

　　二次设备市场前景都很广阔,公司处于高速发展中期:智能电网建设是二次设备行业发展的根本驱动力,目前国内智能电网建设处于试点、规划、标准制定末期,各领域中进展较慢的是智能变电站,调度、配网、用电等领域建设推进较快,但预计2012年起各领域均会进入大规模建设阶段。

　　而面对国际市场,包括公司在内的二次设备企业的市场开拓也刚刚开始,我们认为公司处于高速成长期中段,未来3年业绩增速仍将在年复合40%以上。

　　管理“现代化”、生产“集约化”,利润增速将快于收入:公司内部管理不断“现代化”,随着不断提高效率,销售费用率、管理费用率将随着业务规模的不断扩大不断下降。公司实现收入的主要形式基本为实施项目,每一个项目都需要相应人员到场实施,但一是由于多类业务复合使用项目人员,二是由于在各地逐步建立的固定场所办事处降低了差旅成本,总体的销售费用率随订单规模扩大不断下降。公司主要产品为软件,属于技术密集型,这也是公司有能力进行业务优化整合、提高效率的基础。管理费用逐年增长,但增速远低于收入规模,管理费用率也将随订单和收入的增长不断下降。

　　另一方面,公司多数产品为软件、硬件组合的整体系统,其中多数硬件为外购获得,近年来公司推行生产“集约化”,提高了部分关键硬件(如交换机)的研发、生产能力,这将持续保持公司产品的高盈利能力。

　　盈利预测与估值

　　我们预计11-12年公司费用增长将低于收入增长,资产整合也将逐步得到实质性推进,上调盈利预测,预计11-12年公司EPS为0.77、1.13元,对应目前股价PE分别为47、32倍,考虑到公司业绩增长、资产整合的确定性,维持“强烈推荐”评级。

　　许继电气:中电装备全资控股许继集团,资产注入规模有望扩大

　　许继电气 000400 电力设备行业

　　研究机构：南京证券 分析师：尹建辉，刘统 撰写日期：2011-06-27

　　事件:

　　6月24日,公司发布公告,中电装备、中国电科院、平安信托、许继控股和许继集团签署《关于许继集团有限公司整合重组之总体安排协议》,其目的是实现中电装备对许继集团的100%控股,完成平安信托和许继控股退出对许继集团的投资。

　　协议分两步进行:第一步,完成许继集团股权重组,即中国电科院将所持许继集团60%的股权无偿划转给中电装备,平安信托将所持许继集团40%的股权中的20.0038%股权转让给许继控股,并办理完毕工商变更登记;第二步,中电装备、平安信托、许继控股和许继集团进行股权置换,平安信托和许继控股将所持许继集团40%的股权置换给中电装备,许继集团将所持许继电气10.516%股份相应置换给平安信托和许继控股,两者互为生效及实施条件。

　　标的股权的置换价格以2010年9月30日为评估基准日,以经评估并备案的许继集团标的股权的评估价值确定;以评估基准日前30个交易日许继电气的每日加权平均价格算术平均值为基础确定标的股份每股价格;标的股份数量=标的股权置换价格/标的股份置换价格,以此计算出臵换的许继电气标的股份数量为3,978万股。

　　点评:

　　许继电气的资产注入更近一步。许继电气曾于2009年启动过集团公司的资产注入,但由于2010年实际控制人变为国家电网,原方案中途搁浅。此次中电装备全资控股许继集团,许继电气的资产注入又向前迈出了历史性的一步。

　　许继电气的资产注入规模有望扩大。原资产注入方案拟注入的资产基本上都是许继集团公司的资产,此次中电装备实现全资控股许继集团,我们预计未来许继电气的资产注入方案将会放到国家电网公司的层面上来考虑,不排除中电装备公司甚至国家电网公司将部分资产打包注入上市公司的可能性。

　　资产注入将大幅提升公司的盈利能力。原资产注入方案中,集团公司拟注入资产包括许继电源(电动汽车充换电站、充电桩、电力直流操作电源)、大功率电力电子业务(换流阀、风电联网控制设备、直流融冰装置)、许继晶锐科技(换流阀内冷却装置,换流阀外冷却装置、风电变流器冷却装置等)、许继软件、上海许继电气、福州天宇电气、许继国际工程等。这些资产与上市公司业务具有明显的协同效应,随着“十二五”智能电网建设的全面铺开,将有力增强公司的盈利能力。

　　盈利预测及投资建议: 保守估计,我们预测上市公司2011年、2012年的EPS 分别为0.51元、0.72元;如果考虑原方案中的资产注入,公司2011、2012年的EPS 分别为0.91元、1.23元。按照上市公司2011年50倍、2012年40倍的PE,我们认为公司的价值底限在25.5~28.8元之间。

　　综合考虑许继电气的资产注入因素以及智能电网建设的广阔前景,我们给予其一定的估值溢价,暂时给予其6个月内目标价格33元,对应原方案资产注入后的公司2011年、2012年PE分别为36.2倍、28.5倍,给予公司“推荐”评级。

　　特变电工:产品转型持续推进,中长期投资价值依旧

　　特变电工 600089 电力设备行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：康凯 撰写日期：2011-07-14

　　投资要点:

　　公司是输变电领域龙头。短期看传统业务占比高,受行业景气下滑影响,业绩增速回落明显;随着海外输变电工程项目增多、多晶硅产能进一步扩张、煤炭采矿权取得,我们看好公司中长期发展。

　　龙头地位使得输变电业务紧密关联行业发展。“十二五”电网计划投入2万亿,投资年化增速较低;行业从09年起进入产能释放高峰,供需关系进一步恶化阻碍业绩复苏。

　　海外市场将成新战场。预计11年可获得15亿美元订单,未来出口将支持传统业务稳定增长。对外以工程项目建设为主,一方面受政策扶持提高综合竞争实力,另一方面需要国内银行出口贷款,受配额限制降低了爆发增长可能。

　　多晶硅扩产,两年后新增1.2亿吨。新增产能将采用冷氢化,配合自备电厂供电,有效提高原材料循环利用率,实现循环经济发展。行业规模性启动需发电成本降至经济区间,综合实力突出的企业将具备持续扩产和研发投入的可能。同时,取得采矿权后规划3000万吨产能,满足70万千瓦电厂需求,有效降低用电成本并可实现外售电。

　　盈利预测:预计2011年和2012年EPS 分别为0.68元、0.82元,目前股价对应11年和12年PE 分别为20倍和16倍,暂给予“谨慎增持”评级,目标价16.5元。

　　考虑出口增长超预期、晶硅产能扩张和煤炭资源开采,我们提请注意公司作为行业龙头的中长期投资价值。短期内采矿权取得将利好股价。

　　四方股份:二次设备领军企业,受益于智能电网建设

　　四方股份 601126 电力设备行业

　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2011-06-29

　　投资要点:

　　1.事件

　　智能电网投资加速,首次给予公司投资评级。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、智能电网,投资明确,推广加速

　　“十二五”是智能电网的重要建设期。随着技术标准的完善和技术水平的提升,我们认为2011年下半年开始智能电网投资将加速。公司多个板块业务与智能电网相关,是智能电网投资多个环节的受益者。

　　(二)、继保及综自板块市场份额稳居第二

　　公司继电保护及变电站自动化系统板块业务为公司主要营收来源,2010年收入占主营业收入的78%。继保及综自产品主要应用于电网的变电环节,智能化投资的重要环节之一。变电环节的投资约占智能化总投资额(除通信信息平台)的33%。行业技术门槛高,市场格局集中。四方股份将与国电南瑞、国电南自、许继电气等寡头垄断企业,分享变电环节的主要投资。公司凭借出色的技术创新能力,市场份额稳居第二。产品收入增速将不低于行业的投资增速。

　　(三)、募投项目契合智能电网建设

　　配电及调度领域之前是电网投资的薄弱环节,待改造的潜力大。公司年初IPO发行所投项目大部分都围绕着智能化主题,除用于变电环节外的产品,还有用于配电及调度环节的产品。电力系统安全稳定监测控制系统通过募投资金将实现电力系统调度自动化系统的集成化和智能化。电网继电保护及故障信息系统通过智能化技术及故障诊断技术的运用,提升系统的智能化水平、保障电力供应的安全性及可靠性。两个系列产品主要应用于网省级、地区级调度中心。配网自动化项目是在调度自动化核心技术基础上改进升级,实现故障信息采集功能、配网自动化监控功能及故障恢复处理功能等。三个系列产品都是构建电网安全防御体系的重要智能化组成部分。

　　(四)、传统电源建设促进电厂自动化系统需求

　　公司的发电厂电气自动化系统板块产品运用于发电公司、大型火电厂、核电站,受益于由“电荒”唤起的传统电源建设的回归。

　　3.投资建议

　　我们预计2011-2013年盈利预测为0.55元、0.77元和0.96元,结合类似公司平均估值水平,我们给予公司2012年26-30倍市盈率,对应的合理估值区间为20-23元。

　　东软载波:2012年5代芯片推出后进入智能家居推广期

　　东软载波 300183 计算机行业

　　研究机构：浙商证券 分析师：程艳华 撰写日期：2011-07-12

　　投资要点:

　　技术与服务是公司的核心竞争力,保证公司维持较高的市场占有率:公司技术实力强毋庸置疑,再加上公司服务能力突出,得到电网以及电表企业的充分信任,从而保证公司能够维持较高的市场占有率。公司不仅为电表企业提供技术服务,而且为电网企业后台用电信息需求管理系统提供技术支持,从2011年开始,公司在主要客户地区设立技术服务站,强化公司服务优势,保证公司长期维持市场龙头地位。

　　预计2012年上半年推出5代芯片,进入智能家居应用推广期:公司5代OFDM窄带高速芯片预计2012年上半年推出,这意味着公司将正式进入智能家居推广阶段。我们认为,青岛地区家电企业实力雄厚,推广新产品动力强劲,对东软载波来说,具备天然的区位优势。海尔、海信等家电龙头都有自己的智能家居研究团队,之前智能家居推广受制于成本,而PLC芯片应用于智能家居意味着成本不再是影响智能家居推广的阻力。目前公司与海尔、海信等家电业巨头有充分的接触,合作意向强烈,我们认为,经过2-3年的技术交流与合作,再加上海尔、海信等企业拥有自己的房地产公司,这又为智能家居示范应用带来便利性,智能家居正式进入家庭不再遥远,PLC芯片行业需求空间打开。

　　智能电表推广速度越快,意味着智能显示单元推出时间越临近:从2011年上半年电网企业智能电表招标情况看,招标速度超出大家的预期,反映了电网用电信息化建设推进速度加快。从表面上看,智能电表推广渗透率越高,意味着东软载波PLC芯片需求天花板出现时间越早。但是,我们认为,智能电表的加速推广反而意味着智能显示单元推广时间越来越接近。理由在于,智能电表渗透率大幅提升,意味着电网企业全面实行用电需求管理完全可行。我们保守估计智能显示单元对PLC芯片需求带来的市场存量规模超过30亿元。智能显示单元推广是大概率事件,意味着公司新的增长点的出现,公司持续成长可期。

　　风险提示:智能电网建设进度放缓。