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美国信用降级 中国加不加息很纠结
来源： 重庆商报 发布时间： 2011年08月09日 09:30 作者： 柴伟
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美国标准普尔公司日前下调了美国长期主权信用评级，这是美国主权信用评级历史上首次遭“降级”。此举一石激起千层浪，引发市场的剧烈波动，而它将如何影响中国经济，也备受各方关注。
外储 美元贬值致巨额损失
作为全球最大外汇储备国，目前我国拥有着3.2万亿美元的巨额外汇储备。在这些资产中，70％以上为美元资产。此次美国主权信用评级的下调，给中国外汇储备管理带来一定压力。
“降级之后，可能会带来投资者对美债的抛售行为，不排除美元贬值的可能，这可能会让中国外汇储备遭遇一定的损失。”清华大学经济管理学院教授宋逢明警告称。
国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡也认为，尽管美国不断强调国债安全性，但作为美国国债的重要股东，中国的巨额外汇储备保值压力确实不小。
针对这一窘境，国务院发展研究中心金融研究所所长、央行货币政策委员会委员夏斌建言称，中国目前亟待评估自己作为美债主要投资者所面临的风险，并加快外储多元化的步伐。他建议，从短期看，中国可通过调整外汇储备资产结构降低风险，就中长期看，关键是将外汇储备规模维持在一个合理水平。
中国人民银行行长周小川日前也表示，未来我国外汇储备管理要继续坚持多元化投资原则，加强风险管理，最大限度减少国际金融市场波动对我造成的负面影响。
热钱 我国成游资觊觎之地
由于此次降级是美国主权信用评级的“史上首次”，因此其给全球金融市场带来的震荡不言而喻。分析人士认为，这一事件将引发全球金融市场掀起一股“震荡波”，同时也将加快国际游资冲击新兴市场的步伐。
尽管七国集团（Ｇ７）在８日亚太股市开市前发布联合声明称，将采取一切举措维持金融市场稳定，但日经指数、恒生指数、新加坡海峡时报指数以及沪深指数等亚太主要股市股指８日早间一经开市均出现了超过１％的跌幅。
此外，由于一些国家基于对美元贬值影响到本国出口的担忧，纷纷采取了抑制本币升值的汇率政策。此前，投资者因担忧于美国债务上限问题和欧洲的债务危机，曾大量买入日元和瑞士法郎等避险货币，导致这些货币大幅上涨，为此，日本和瑞士的中央银行都在过去几天采取了遏制本币升值的措施，由于美元持续走软导致本币大幅升值，威胁到本国出口，近期韩国、新加坡、泰国、菲律宾、巴西等不少国家都采取了不同形式的汇市干预措施。
货币市场的变化也令中国等新兴市场国家可能直面热钱压境的风险。“相比于欧美等国，由于中国等新兴市场国家经济持续高增长，利率水平较高，汇率升值空间大，因此中国市场可能会成为部分国际游资的觊觎之地。”中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明称。
物价 输入性通胀压力上升
分析人士认为，美国长期主权信用评级的下调，会带来美元走势的继续疲软，可能会给我国本已疲软的出口形势带来一定影响，同时增加我国的输入性通胀压力。
“美国主权信用评级下调后，人民币会面临一定升值压力，未来几年中国进出口企业可能面临外需持续疲软、汇率升值、国际贸易摩擦不断增加的不利环境。”张明说。
中国外汇交易中心的最新数据显示，8日人民币对美元汇率中间价达到643.05，较上一个交易日骤升146个基点，创出汇改以来的新高。
“由于美元是全球最主要贸易结算货币，美元的贬值将导致以美元计价的大宗商品价格持续上涨，这对进口大量原材料的我国来说，输入性通胀压力将有所增加。”丁一凡称。
不过专家普遍认为，输入性通胀压力虽然会给今年我国物价形势增添不确定性，但总体而言，随着国内政策效果的逐步显现，价格总水平较快上涨的势头得到一定程度的遏制，后期价格走势总体可控。
政策 加不加息中国很纠结
美国长期主权信用评级的下调，给全球经济的复苏增添了更多不确定性，一定程度上制约着我国货币政策的操作空间。
“一旦长期国债利率上升，整个金融市场的融资成本都将会水涨船高。”张明引用摩根大通的一份数据称，本次美国信用降级将导致美国全社会融资成本每年增加1000亿美元，这会降低消费者信心，增加美国经济衰退的可能性，同时也加大了美联储第三轮量化宽松货币政策（ＱＥ３）出台的概率。
专家指出，欧美市场的变化以及美国货币政策的不确定前景，制约着我国货币政策操作空间。此前市场基于７月份我国物价水平可能保持高位的判断，对８月份央行再次加息的预期一度有所增强，但美国主权信用评级的下调，令央行加息前景充满了不确定性。
“加不加息是个很纠结的事。”金融问题专家赵庆明认为，目前美国ＱＥ３的推出已是箭在弦上。这种情况下，中国央行对于加息可能会更为谨慎。
企业 退出实体经济转入虚拟
广东金融学院代院长陆磊认为：“美国近期经济表现低迷，要恢复金融危机前的强劲增长势头几乎没有可能。”
值得关注的是，美国国内经济发展受阻，很有可能加大对外施压力度，增加我国经济发展的压力。复旦大学经济学系教授孙力坚提醒说：“美国可能会要求中国进一步开放市场，对人民币升值继续施压。为保护本国经济，美国贸易保护主义或将有所抬头，通过增加税收、贸易壁垒等手段对中国出口进行干预，对中国出口企业进行打压。”
“如果海外市场长期表现不佳，很多民营企业可能会选择退出实体经济，转而进入虚拟经济，推高资本价格，进而吸引更多资本流入，将造成资产泡沫，为我国宏观经济带来不稳定因素。”孙力坚说。
机构评价
不影响内地经济基调
渣打银行（香港）有限公司亚洲区总经济师关家明８日表示，美国评级被降并不是本次市场动荡最主要的原因，市场对美国经济前景忧虑才是主要原因。早在标普调低美国评级之前，金融市场已经非常波动。
关家明表示，渣打银行不打算因为本次事件而对香港经济增长前景作出调整。对于香港经济“怕过热多于过冷。”他说，单以现在来看，事件对香港、内地以至整个亚洲经济基调的影响都相对轻微。
关家明表示，经过一段时间市场稳定之后，投资者有机会看清楚情况，新兴市场经济基调良好，可以反弹更快，预期将有更多资金涌进新兴市场，包括香港和内地。
中国思路
外储保值
化整为零化官为民输出
我国外汇储备已超过3.2万亿美元，其中约有三分之二以美元资产形式持有，并且大部分是美国国债。复旦大学经济学系教授孙力坚表示：“持有美国国债数量越多，受到的损失越大。”
“我国目前面临两种选择，一是继续增持美国国债，以稳住美元局势，维持美元资产价值，但这样将在美国‘债务陷阱’中越陷越深；二是按兵不动，保持目前的美债持有规模。第二种做法相对更加适合当前局势，更有利于国内经济发展。因为本次美国信用评级下降也将带来国际大宗商品价格下跌，加之美元贬值，用人民币购买大宗商品，我国的成本推动型通胀便有所缓解。”广东金融学院代院长陆磊说。
长远来看，解决国家外汇储备安全隐患问题还需要新思路。上海交通大学安泰经济与管理学院金融系主任潘英丽认为，未来全球金融市场将越来越不稳定，仅以金融市场作为投资领域不足以规避日益增长的美元风险和西方国家的主权债务风险。潘英丽认为，我国应积极采取多种鼓励政策促进民间创设私募股权国际投资基金，实现国家外汇储备化整为零、化官方为民间的资本输出战略，实现国家海外资产的保值增值。
经济学家杨帆表示，对于中国来说，虽然一部分损失可能无法避免，但这也可能是一个机会。中国持有1.16万亿的美国国债，现在美国的偿债能力因降低而得不到保障，也许可以通过债转股的方式来化解这种双方困局。对于中国来说，在国外尤其是美国市场的投资行为，在具有一定中高端科技含量的领域内的投资一向被美国政府限制。如果这部分债务全部或部分无法偿还的话，那么可以通过协商，把一些债务转为向美国的投资，也就是敦促美国放开中国在美的部分投资领域限制。
扩大内需
减税反垄断增加收入
专家认为，美国信用评级被下调，很有可能加大对外施压力度，增加我国经济发展的压力，我国要关注其异动，采取积极措施进一步扩容内需市场，化解不利影响。在人民币升值的大背景下，专家建议加大力度培育内需市场，推动经济结构转型。
广东金融学院代院长陆磊认为，美国信用评级被下调，国际上对中国的投资环境将更加看好，更多的外国投资将涌向中国，有利于人民币国际化的推进。
“对于人民币升值问题要立足长远，积极看待。即使美元升值、人民币贬值，也无助于订单上升，因为全球经济低迷，欧洲主权债务危机、美国债务危机都预示着未来全球总需求疲软。我国出口占国民经济比重过高，同时消费对经济的拉动作用还不够，需要进一步调整经济结构，扩大国内消费市场。特别是在当前通胀高企的背景下，国家层面应该着力提高国内居民购买力，关注内需市场的发展。”陆磊说。
有观点认为，要做到这点，关键是两条。一是减税。只有下定决心把30%以上的财政收入增速减下来，才能藏富于民，才能从根本上拉动内需。二是反对垄断。数据表明，在近一年来收缩银根的过程中，银行的钱大部分给了国企，尤其是垄断行业的大国企，大批民营企业资金链断裂。没有民企，也就没有人民收入的提高，当然不可能有内需的启动和股市的繁荣。
专家观点
巴曙松：倒逼中国经济转型
美债危机，让国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松没有睡好觉。
对于这场美国债务危机，他在接受记者采访时表示，美债降级和股市暴跌，表明全球经济依然处于百年一遇的金融危机之中，但美债危机对我国市场总体影响有限。从积极的角度看，欧美债务危机为中国加速经济转型提供倒逼压力。
上周日的晚上，众多金融人士注定要过一个无眠之夜，美债危机牵扯着众多人的思维。巴曙松说，他仅仅休息了4小时不到。其微博佐证了这种说法。周一凌晨3点8分，他转发了一条微博，随后持续4个多小时没有动静，直到早晨7点46分，他才转发了一条微博。
美债危机到底有多严重？巴曙松说，近期美债降级和股市暴跌，表明全球经济依然处于百年一遇的金融危机之中，美债降级是美国应对危机过程中政府过度扩张债务的必然产物，也反映了美国不同利益主体在刺激政策运用到极限状态后对政策走势的分歧已日益显著，美国政策走势的分歧与胶着状态预计会持续到明年大选，美国经济将总体处于弱增长格局。
另外一方面，巴曙松认为欧美债务危机为中国加速经济转型提供倒逼压力：当前中国的经济增长正由政策刺激向自主增长转变过程中，危机时期超常规刺激政策基本退出，欧美的债务动荡促使中国经济加速扩大内需，完善社会保障等体系，放松管制以激发市场活力。