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接棒氟化工 淘金电石“五虎”
www.stockstar.com 2011-8-9 13:43:32 证券之星离场?VS抄底? 投资总监:每跌100点加仓20% 王亚伟独押1股!赢黄金白银 来炒股登峰[字体：大 中 小] 收藏 订阅 RSS 分享 打印 [网友评论0条] [
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中泰化学:坐拥巨量煤炭资源的氯碱龙头老大
类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：杨若木 日期：2011-07-14
1.氯碱行业国内第一,未来5年高速发展
2010年底公司华泰二期项目顺利投产后,公司一举成为国内氯碱行业第一,拥有PVC产能88万吨,烧碱产能74万吨,电石产能68万吨(权益产能47万吨),原盐产能50万吨,自备热电机组35万千瓦,产业配套齐全,一体化程度较高。公司远景计划利用新疆优势的煤电资源,打造国内氯碱的大航母,十二五末形成300万吨PVC产能、240万吨烧碱产能及配套的电石和电力供应。
2.坐拥147亿吨煤炭资源
煤炭是一体化电石法PVC企业最重要的原材料,一方面利用动力煤发电生产高耗能的电石,另一方面利用焦炭作为生产电石的原材料,可以说掌握了煤炭资源才掌握了未来氯碱行业的核心竞争力。公司拥有新疆奇台地区南黄草湖147亿吨煤碳的探矿权,未来计划建成1500万吨煤炭产能,不仅能满足自身发电需要,还可以在国家"疆煤东运"的大战略背景下向疆外销售。新疆地区拥有我国最大的煤资源,煤质好,开采成本低,竞争优势明显。
3.产能扩张和产品价格上涨是业绩大幅增长的原因
公司营业收入大幅增长的主要原因是控股子公司新疆华泰重化工有限责任公司二期36万吨/年聚氯乙烯树脂配套30万吨/年离子膜烧碱项目于2010年10月试运行,主要产品聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱产量较上年同期有大幅增长,同时聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱价格比上年同期有较大上涨。
4.PVC价格仍有上涨预期近年PVC产能扩张逐渐放缓,但是需求在新开工商品房和保障房的支撑下持续强劲。另外由于国家对电石行业的产能淘汰和限产政策日趋严厉,电石成本也逐渐推高PVC价格。现在已经进入夏季用电高峰,电力紧张的局面势必进一步限制电石生产,进而推高电石和PVC价格。
结论:预计公司11-12年每股收益分别为0.68和0.80元,当前股价对应PE分别为20和17倍。公司作为国内氯碱行业龙头老大,氯碱业务可以给予2011年20倍PE估值,而公司147亿吨煤炭储量,按未来1500万吨/年产量并保守按吨煤净利润50元计算,将贡献EPS0.65元。虽然煤炭业务贡献业绩尚需时日,但考虑此项预期,我们给予公司整体2011年25倍PE估值,目标价17元,有25%的上涨空间,首次给予公司"强烈推荐"评级。