钨价涨至年内高点 三大因素支持价格继续攀升

　　在经历了前一个月的短暂下跌后，钨价重拾升势且势头迅猛，目前已经连续反弹至年内最高价位。不管是钨精矿还是仲钨酸铵APT，目前市场惜售情绪都很浓厚，成交稀少。

　　业内人士认为，受成本推动、供应偏紧和市场惜售三个因素影响，钨的后市价格还将继续上涨，相关企业的盈利有望持续攀升。

　　仲钨酸铵APT单月上涨12.6%

　　赣州是我国最大的钨原料集散地和供应地，其钨矿保有储量约占全国的39%，其定期公布的价格被市场视为风向标。

　　记者昨日从赣州钨业协会处了解到，目前钨精矿的成交价已经超过15.5万元/吨，达到年内最高价水平。而该协会即将公布的新的指导价格预计还会在此基础上更上一层楼。钨精矿的下游产品仲钨酸铵APT也在同步上行。

　　记者从小金属信息网了解到，仲钨酸铵APT昨日的价格站稳了24万元/吨，较一个月前的21.3万元/吨，上涨了12.6%。

　　钨价曾在今年5-6月经历了一轮疲软下挫，但进入7月以后，钨精矿及仲钨酸铵APT普遍开始反弹，并呈现出明显的持续上涨态势。协会权威人士昨日接受上海证券报记者采访时分析，钨价上涨主要受成本推动、供应偏紧和市场惜售三个方面影响所致。

　　“首先是生产成本上升。”该人士表示，随着政策对环保、安全等标准的不断提高，以及人力成本的持续攀升，企业生产成本增加，让钨价有被动上涨的需要。

　　其次，从供需角度看，钨精矿多年来都处于供应持续偏紧的状态。占我国钨矿产量约70%的湖南、江西两省，特别是赣州地区开展环保整治行动，迫使部分矿山停产检修。湖南严打钨矿无证开采，也对供应产生影响。

　　此外，市场近期出现的“原料约束性供应”，即囤货惜售，又助涨了钨价。“每年全球需要16万吨钨精矿，但供应量只维持在14万吨左右。国内很多厂都没有办法采购到足量原料进行生产。”上述人士表示。

　　记者从业内了解到，钨精矿市场价格在中间商活跃的情况下，价格继续被推高，惜售情绪明显，实际成交也持续偏少。

　　资源性企业盈利攀升

　　钨精矿的上涨对拥有资源的企业来说形成利好。记者从多家国内主流钨业企业了解到，按照目前精矿的价格，拥有矿资源、自给率高的企业将凸显其竞争力。

　　根据中国有色金属工业协会提供的最新数据，今年前6个月，我国钨产品出口量与去年相比并无明显增加，但出口额却达到了5.9亿美元，同比增长75.6%。这有赖于钨价的持续攀升。

　　包括国内钨业企业及行业协会在内的多位业内人士对记者表示，预计钨价涨势还将持续。目前还有大量钨深加工项目正在各地投产，将造成矿资源的进一步紧缺。

　　“对有矿的企业来说，涨价当然是好事，钨精矿的利润确实较高。”国内某主流钨业企业昨日对记者表示，部分成熟矿山采选成本可能低至4万元/吨左右。

　　价格上涨也在通过钨产业链逐级传导。受钨精矿市场上行影响，仲钨酸铵APT、氧化钨的价格也继续走高。而受仲钨酸铵APT价格走高影响，钨电极生产商也计划提价。

　　目前的形势是，钨精矿价经历5-6 月的调整后，自7 月重拾上升趋势。钨价于8 月初重回15.7 万元/吨年内高点，较年初价格上涨40.9%； 2011年1-7 月钨精矿均价13.6 万元/吨，较2010 年均价上涨56.8%。展望3季度钨精矿供需紧张状态依然难以缓解，支撑钨价上涨驱动因素未变，带动产业链各环节产品依次同步提价，且观察下游成品毛利有进一步扩张趋势。

　　供应面：紧缩政策老调依旧重弹

　　在以稀土为代表的“中国优势”稀有金属领域，资源优势转化为定价权优势的良性演变已然出现，钨作为“中国优势”金属之一，在前期报告《钨：被低估的中国优势》中同样预期，国内钨矿开采将渐趋节制和有序。

　　自 3 月始占我国钨矿产量约70%的湖南、江西两省，特别是赣州地区开展环保整治行动，迫使部分矿山停产检修。5 月，据湖南省政府下发的《深入整顿和规范矿产资源开发秩序工作方案》，决定从2011 年5 月至2012年5 月，在全省开展专项整顿活动，严厉打击钨矿无证开采、乱采滥挖、超深越界等违法行为，将对矿山开采和供应产生持续影响。

　　受矿山开采配额限制与各类打击非法开采政策影响，2010 年上半年国内钨精矿产量5.2 万吨，同比增幅仅为3.9%。

　　需求面：终端消费保持快速增长

　　有色金属工业协会统计显示1 季度全国硬质合金产量5400 吨，同比增长22%；其中硬质合金出口1006 吨，同比增长10%；硬质合金深加工产品产量1084 吨，同比增长46%。硬质合金行业重点企业主营业务收入42 亿元，同比增长41%；实现利润2.53 亿元，同比增长101%。2 季度，硬质合金产量继续保持增长。初步统计上半年硬质合金产量约实现20%同比增长。

　　当前国内钨行业投资多侧重于终端深加工领域。上半年业内两大合作项目：一是厦门钨业与五矿有色的年产4000 吨硬质合金合作项目，二是德国H.C. Starck 与江钨集团的年产30000 吨钨深加工产品合作项目，该等项目的陆续投产，将大幅拉动钨矿需求。

　　成本面：钨精矿成本在通胀及环保成本显性化背景下水涨船高

　　钨精矿生产成本包括人力成本、加工成本、税收成本(17%的增值税、2%的资源补偿费、资源税、土地复垦费等)以及环保安全成本等。随人工、环保等成本持续攀升，部分矿区的钨精矿成本已经上升至9 万元/吨。据统计，赣州地区的APT 生产成本(从钨精矿到APT)上调至1.45 万元左右，中颗粒钨粉(从APT 到钨粉)生产成本上调至2.5 万元/吨，粗或细粉为3 万元/吨。

　　成本的水涨船高成为抬升钨精矿价的又一重要因素。

　　在这一背景下的投资策略：建议在当前随钨价涨势趋势性投资于在钨产业链两端建立起竞争优势的企业，厦门钨业仍是首选。

　　判断钨产业链的利润将持续集中分布于两端：稀缺钨矿资源端与高端硬质合金工具制造端，厦门钨业业已在此两端建立起资源与技术优势，并将通过与五矿在江西九江项目上的合作，提升其在钨矿资源的占有储量，并大幅扩张其硬质合金产能，进步巩固其龙头地位，其发展战略规划与行业的利润分布走向相一致，是钨产业的投资首选。