问道119精研技能消耗蓝:投资阿里巴巴、腾讯控股不会取得超额收益

99%的人不理解投资中最简单的道理。
一块大蛋糕，几亿人分享，巴菲特拿的多了，大家拿的自然就少了。
有人说，我只拿我自己的那块就可以了。注意：当你把你自己的那块蛋糕拿到市场上，你就没有属于你的那块蛋糕了。
今天看了Barrons写的 “为什么高市盈率是投资者的敌人？”，和我的观点是一致的。
大家天天看K线，说什么“天量天价，地量低价”。
从投资到现在，我看K线的时间加起来不知道有没有24小时，但我至少知道：
“天量天价，地量地价”这个股市的“象”说明了一个“道”
1）股市中99%的人都是送蛋糕的。
2）高PE确实是投资者的敌人。
一、5只股票。
大牛股阿里巴巴按照09年收益目前市盈率是73倍。
大牛股腾讯控股按照09年收益目前市盈率是48倍。
死气沉沉公用事业股 郑州燃气目前市盈率7倍。
风光不在二线纸业股 群星纸业目前市盈率9倍。
年华老去纺织龙头股 鲁泰B目前市盈率10.5倍。
二、17%安全空间估值
下面我们分析一下这5只股票。
1）按照我的17%安全空间法则，要在未来5年取得年复合收益17%（投资者要求的最低安全目标）。
2）记住，对于任何股票，假想5年后的PE都不应该超过20倍，否则，当心穿上皇帝的新装。想想每次大泡沫是如何破灭的吧。
3）假定阿里巴巴和腾讯5年后的合理PE是20倍，记住这个并不低。
4）假定那些死气沉沉的股票5年后的合理PE是15倍，记住这个并不高。漫步华尔街150年，高分红，缓慢增长带来的低PE，是任何投资者最好的朋友。
公司 未来5年复合增长 目前PE 合理PE 分红率 年均复合收益
阿里巴巴 50.4% 73.0 20 30.0% 17.0%
腾讯 38.1% 47.9 20 30.0% 17.0%
郑州燃气 0.0% 7.0 15 60.0% 20.8%
群星纸业 2.1% 8.8 15 50.0% 17.0%
鲁泰B 6.0% 10.5 15 50.0% 17.0%
从上表中可以看到，为了维持未来17%的股价复合增长，阿里巴巴需要50%的纯利润年复合增长。腾讯需要38%的年复合增长。而郑州燃气，即使不增长，简单的靠分红和估值回归，就可以轻松取得20%的收益。群星纸业确保17%的收益需要2.1%的业绩增长。鲁泰B需要6%的业绩复合增长维持17%的投资收益。
三、低估者有明天
如果依据我对企业的了解，并采用偏保守的估计。投资郑州燃气，群星职业，鲁泰B这样的公司。这个组合，未来的年均复合收益应该超过20%是大概率事件。
公司 未来5年复合增长 目前PE 合理PE 分红率 年均复合收益
郑州燃气 7.0% 7.0 15 60.0% 28.7%
群星纸业 10.0% 8.8 15 50.0% 25.6%
鲁泰B 8.0% 10.5 15 50.0% 19.1%
以上纯属个人分析，所谓低估者有明天。别忘了油价150元的时候，90%的人喊到了200元。中石油48元的时候，90%的人喊到了100元。现在看看腾讯50倍PE，阿里巴巴70倍PE的时候，90%的人在喊什么？所以你明白我的模型中对5年后的阿里巴巴，腾讯控股给出20倍的PE，虽然格格不入，但是合理的。
四、5年后合理的市盈率
1）对于阿里巴巴，腾讯控股这样的股票，以及所有的公司，我最初给出的5年后合理PE都是17倍。
2）修正1: 对于未来20年不可能倒闭的公司，看我会多给20%的估值。（例如黄山旅游，贵州茅台，张裕，五粮液，云南白药）
3）修正2：对于过去10年自由现金流高出净利润的公司，我会按高出比例补偿PE。
4）修正3：对于过去10年自由现金流低于净利润的公司，我会按低出比例扣除PE。
5）关于修正3和修正4，依据是牛顿第三定律，一个公司的价值 = 公司经营生命周期中能够产生的、以适当贴现率的的净现金流入。
按照这个模型，茅台5年后的合理PE是24倍。
估值是仁者见仁，智者见智。巴菲特对所拥有的企业也不能给出精确的估值。
比如茅台，究竟是30倍PE算合理，还是40倍PE算合理，相信不同的人有不同的解释，你可以用永续增长率，用自由现金流去衡量，考虑通胀，现行银行利率去计算，但谁都不对，谁都没错。
但是现阶段的茅台，20倍PE是低估，50倍PE是高估，相信就有很多人同意。就算不同意，也距离不远了。
所以我觉得17%是我进行任何一笔投资的最低年收益目标，但并不表示获得17%的利润就离开。
比如鲁泰B，我觉得5倍PE一定要买，10倍PE以下可以买，10～20倍可以持有，20倍PE以上可以抛出。 我从不担心估值回归，因为它像死亡一样确定。
A股和B股的估值回扣是像死亡一样确定性的事件。
A股和H股的估值回归是像死亡一样确定性的事件。
A股创业板的估值回归是像死亡一样确定性的事件。
A股龙头股的市盈率普遍高于二线股也是像死亡一样确定性的事件。
（10年后90%的龙头还是龙头，90%的二线股已不知去向，市场上只剩下耐克和 阿迪，可口和百事，麦当劳肯德基，波音和空客..)
封基的估值回归是像死亡一样确定性的事件（已经回归了，基金兴华、基金安顺今年甚至出现了0溢价和负溢价）
租金回报率回到16倍（16年）也是像死亡一样确定性的事件。
杨百万买国库券，因为他知道国库券回归面值是像死亡一样确定的事件。
林园买原始股，因为他知道优质公司的原始股的内在价值得以回归是像死亡一样确定的事件。一部分原始股伴随着资本市场的壮大而上市交易，即使不能交易也享受到的高额分红。
巴菲特推荐ETF，因为他知道ETF战胜90%的专业基金经理也是像死亡一样确定的事件！