错的是时臣:4200万中小企业的融资压力与机会 金融业 金融业 蔡律

中小企业融资三大实招

　　谈到“中小企业融资”二字，有的老总恐怕要皱眉了。其实，中小企业融资并不那么难，关键要——有三大实招

　　小企业中小企业融资的基本原则

　　一、完善自我，建立完善的财务制度和报表记录。

　　目前，国内的许多中小企业在成立初期，财务状况仅有简单而不完全的记录，这给今后企业进一步获得中小企业融资带来了较大的隐患，银行无法了解企业的真实财务状况。这一步相当重要。

　　二、合理配置中小企业融资资金

　　在企业进行资金规划的时候，应注重开发不同的中小企业融资渠道。就金融机构而言，应与其建立稳定的伙伴关系，积累良好的信用记录，而不宜将自己的所有资金获取渠道过于集中或过度分散。甚至可以与中小企业融资中介机构建立长期信息互通平台，争取在有资金需求时能获得帮助，并且在中小企业融资形式上，应长、中、短期中小企业融资合理配置。

　　三、拓展中小企业融资渠道

　　企业中小企业融资可以根据自身特点和不同的发展阶段，选择多种中小企业融资渠道：其一、金融机构。如创业初期通过中小企业融资中介公司获取创业启动资金，成长期与银行借款拓展业务发展，成熟期甚至可以引入风险基金或上市中小企业融资等。其二、股东注入资金。其三、上下游厂商。

　　小企业中小企业融资的三大实招

　　一、卖股权求发展

　　国外有一个很流行的比喻，把创业者办企业喻为三种类型：一是把企业当“老婆”来养，别人不能碰，股权100%是自己的；二是当“儿子”来养，别人可以碰，可以分一点股权；三是把企业当“猪”来养，合适的时候拿出去换钱，即用股权来换取发展急需的现金。

　　实际上，办企业的出发点就在于获取利润。那么，如果你把企业当“猪”来养，你卖出股权，拿回现金，用这些钱又可投资更有潜力的项目。要知道，股权转让是企业做大做强的一种捷径，资金也如滚雪球一样，越滚越大。

　　二、靠信誉来中小企业融资

　　培育中小企业融资信誉很重要，因为一个企业要办下去，永远要与金融机构和客户打交道。经济往来中，信誉是第一位的，有时候宁愿借些高利贷，也要把到期的债还了，以培育自己的信誉，信誉可以帮助你来中小企业融资。

　　中小企业跟大企业比，大企业人家相信，而小企业只能用具体的事让别人信服，这是需要多付出一些成本的，这个成本可以叫信誉构建成本。这一点，也往往是很多中小企业家所容易忽视的。

　　三、引入风险投资

　　随着更多国际资本的引入和跨国公司的进入，高技术企业的竞争主要体现在高端人才的竞争上，因此，高技术企业的压力确实大。在这方面，引入风险投资，不仅仅带来的是钱，还可带来管理技术和人才，尤其是管理方面的人才。如果中小企业家能够做到放宽风险投资视野，对资本运作和国际动向比较了解，那么，就完全可以做到借风生力，事半功倍，迅速把企业做大。

　　2008年中小企业融资面临的压力和机会

　　中央经济工作会议明确提出了2008年执行货币从紧的信贷政策，包括继续上调存款准备金率、加息、扩大国债、提高贷款门槛、加大发行央行票据、扩大股市直接中小企业融资等，都会给银行资金带来很大压力，按照当前银行75%的存贷比率，14.5%的准备金率、还有4%左右的库存现金和备付金的规定，预计银行2008年信贷规模控制将更加严格，这将给中小企业造成一定影响。

　　有银行界的专业人士指出，在货币紧缩政策的指导下，银行向企业发放贷款将更加谨慎，中小企业要想从银行得到贷款扶持将会更加困难。

　　中小企业融资资源继续整合

　　今年7月，银监会与国家发改委联合召开了“小企业贷款高层研讨会”，主题是改善小企业中小企业融资的政策环境，推动小企业更好更快发展，主旨是两个提高：一是小企业贷款在整个贷款结构中的占比提高；二是担保贷款在整个贷款结构中的占比提高。今年举办的高层研讨会上，银监会进一步提出了五个方面措施：一是小企业的规模划分，有效区分了中型、小型和微型企业，并提出银行判别的小企业标准是贷款额500万元、总资产1000万元或者销售收入3000万元；二是专门针对小企业制定了五级分类标准；三是根据小企业贷款自身特点，设立专门的小企业风险拨备和核销制度；四是在激励约束机制上，对小企业贷款工作优秀的金融机构可以获得更多的奖励，如增设网点、跨区域经营等；五是提倡问责制，专门指定尽职指引，并对不守信企业加大违约成本。

　　另外，信用担保机构与国家开发银行合作的力度和深度也不断加强，不仅在中小企业的直接支持上，国开行走在了前列，通过软贷款为担保机构注入资本金，在中小企业集合发债上也给担保机构以很好的支持，创设更多的产品品种。

　　利用应收账款推动改善中小企业融资环境

　　目前，我国各地从形式上都成立了中小企业贷款担保公司，有的一个不大的城市就成立了几十家担保公司。据调查，有些公司名为担保公司，实为放贷公司，多数公司根本没有担保能力。银行界专业人士提出，要解决这个问题，从国际经验来看，我国可利用应收账款来推动中小企业改善中小企业融资环境。据银行有关人员介绍，应收账款一般占中小企业50%-60%的资产规模，应收账款若能盘活，将为#qyrz#难的解决提供很好的途径。目前有些商业银行已经在上海采取了这种试行方式，已经收到积极效果。专家认为这种做法可以在全国大力推广。

　　银行贷款投向不是一成不变的

　　截至今年10月8日，中小企业在深交所上市中小企业融资达174家，累计中小企业融资556.5亿元，其中：2007年新上市72家，中小企业融资额274亿元。在上市企业中，有32家提出再中小企业融资的概念，并有10家企业成功中小企业融资34亿元。在中小企业上市中小企业融资的进程中，信用担保业务有所体现，且业务有所拓展(如上市前私募等)。这为信用担保机构提供了非常重要的商机。

　　据最新信息披露，2008年上半年就会在深圳设立中小企业创业板。在日前举行的“中小企业投中小企业融资论坛”上，一些专家也提出了建议，他们认为，从长期看，要采取综合措施来解决中小企业的投中小企业融资问题，首先要发展资本市场，特别是债券市场；其次要发展地方的金融机构。目前产生中小企业贷款难的问题原因在于，中国资本市场还不发达，特别是债券市场不发达，大企业的信贷需求旺盛，挤占了中小企业的份额。

　　银行界专业人士认为，银行贷款投向的转移也不是一成不变的，中小企业只要信誉好，还款有保障，也会得到银行的大力支持。

　　编者的话

　　寄语“经济小巨人”

　　今天的上海，占99.7%的中小企业，贡献了63%生产总值，创造了85%的就业机会和80%以上的新产品，已经成为国民经济中最活跃、发展最迅速的一支力量，被比喻为“经济小巨人”。

　　近年来，金融管理部门出台了一系列政策并给予了积极的落实和实施，进一步改善了中小企业发展的环境，为本市实现中小企业全面、健康发展提供了有力保障。然而，中小企业在中小企业融资方面仍存在很大难题，多数中小企业缺乏抵押品，无法从金融机构获得抵押贷款；同时，中小企业信用度较低，无法像大企业那样获得信用贷款。从金融机构角度来看，相比那些大型企业，金融机构需要大量的人力、物力和时间来调查中小企业的财务和信用状况，这往往加长了实际贷款的周期、使手续变得繁杂，不能满足中小企业对资金的时间需求。

　　在这岁末迎新之际，本报约请部分商业银行将各自的中小企业贷款产品和服务在此形成一个专辑，作一个较为集中的展示，供广大中小企业了解和借鉴。希望这个专辑能够为广大中小企业在新的一年里解决自己生产经营所需的资金有所帮助。同时，真诚地希望有更多的商业银行在新的一年里，为#qyrz#设计出更多更新更有效的贷款产品和服务，衷心地祝愿广大中小企业在新的一年，一路走好，走得更稳健。

　　中小企业怎样面对信贷紧缩

　　12月5日闭幕的中央经济工作会议透露出一个牵动企业神经的重要信息：已实施了十年之久的稳健的货币政策将“功成身退”，取而代之的是从紧的货币政策。

　　所谓货币从紧的信贷政策，包括继续上调存款准备金率、加息、扩大国债、提高贷款门槛、加大发行央行票据、扩张股市直接中小企业融资……这些政策会给银行资金带来很大压力。

　　按照当前银行75%的存贷比率，14.5%的准备金率，以及4%左右的库存现金和备付金的规定，预计银行2008年信贷规模会大幅萎缩。

　　而在货币紧缩政策的指导下，银行向企业发放贷款将更加谨慎，也会优中选优，只有上市公司、企业集团、大型企业、重点项目等才会成为各商业银行优先放款的目标。按照优胜劣汰的原则，不难想象2008年后，中小企业要想从银行得到贷款扶持将会更加困难。

　　那么面对政策的寒流，亟须获取中小企业融资的中小企业该何去何从？

　　□薛昭顺

　　加大自我积累，创新中小企业融资模式

　　笔者认为，中小企业面对日渐突出的贷款难，首先需要注重自我积累，自我完善，量力而行。

　　某市一家电化厂是一个规模不太大的中小企业，多年来负债率一直很低，企业的经营效益保持了稳定增长的态势。笔者前往调研时，这个厂的领导深有感触地说：“我们厂的发展，不靠举债经营，靠的是自我积累，每年从利润中拿出一定的发展基金，用于企业的科技投入和技术创新，使企业轻装上阵，没有包袱。这是企业长期兴盛不衰的秘诀。”

　　当然，完全依靠自我积累增长的企业并不是主流，要求所有中小企业这么做也是不现实的。那么在一定的自我积累基础上，中小企业要在信贷紧缩政策背景下成功实现中小企业融资，则需要创新中小企业融资模式，以满足资金需求。

　　应收账款+促进会

　　提到创新中小企业融资模式，很多企业马上会联想到贷款担保公司。的确，我国各地从形式上都成立了中小企业贷款担保公司，有的一个不大的城市就成立了几十家担保公司。然而据调查，这些公司大多是挂羊头卖狗肉，名为担保公司，实为放贷公司，多数公司根本没有担保能力。

　　要解决这个问题，从国际经验来看，我国可利用应收账款来推动中小企业改善中小企业融资环境。

　　根据深发展产品开发部总经理金晓龙的介绍：应收账款一般占中小企业50%~60%的资产规模，应收账款能够盘活，能够给#qyrz#难的解决提供很好的途径。目前有些商业银行已经在上海采取了这种方式试行，已经收到积极效果。

　　另外，笔者最近在山东鲁西南乡镇调研，发现鲁西南雨城镇的12家民营企业自发组成的“民营企业促进会”，在解决多年困扰民营企业中小企业融资难、担保难的问题上发挥出了积极有效的作用，值得借鉴。

　　据笔者了解，入会的每个企业根据自己的资金实力和发展需求，出资20万元、50万元、100万元不等，作为发展基金；选择一家愿意合作的商业银行为依托，开立集中发展基金账户。根据促进会章程，全体会员按照出资数额，可以向协议银行申请最高至企业出资三倍的银行贷款。

　　贷款实行会员信用联保，如果企业出现还贷危机，贷款银行可在发展基金账户中直接扣除贷款本息；如果贷款风险高于发展基金，还可以追诉企业会员的联保责任；联保会员无力还贷，还可以追诉贷款企业的抵押物品。通过建立这三道防线，有效地防止了贷款风险。

　　抓住上市机遇，创造多元中小企业融资

　　2008年我国准备在深圳设立中小企业创业板，目前具备这一条件的中小企业不少，只是由于以前规模和条件的限制，中小企业无缘上市直接中小企业融资。

　　在日前举行的“中小企业投中小企业融资论坛”上，一些专家也提出了建议，他们认为，从长期看，要采取综合措施来解决中小企业的投中小企业融资问题，首先要发展资本市场，特别是债券市场；其次要发展地方的金融机构。

　　目前产生中小企业贷款难问题的原因在于，一方面中国资本市场还不发达，特别是债券市场不发达，大企业的信贷需求旺盛，挤占了中小企业的份额。

　　中小企业应该充分利用银行汇票、银行承兑汇票、商业汇票等打好时间差、擦边球，搞活短期中小企业融资，以解决企业周转和急需资金时的矛盾。还有一些企业可以采取诸如吸收外资入股、企业进行股份制改造、出售部分国有、集体资产等都能获得一定的中小企业融资。

　　总之，中小企业面对货币紧缩的经济形势，不要被面临的形势所吓倒，要因地制宜，积极灵活，采取一企一策，多管齐下，只要实事求是，勇于创新，就能解决面临的问题和困难。

　　中小企业融资渠道分析

　　长期以来，中小企业融资难一直是制约中小企业发展的瓶颈。造成这种状况的原因是多方面的，而企业方面对中小企业融资工具了解甚少或利用不善，可能是其中的一个重要因素。部分#qyrz#视野较为狭窄，把中小企业融资目光过多地集中在银行贷款和上市，较少想到利用其他工具和渠道进行中小企业融资；或者对银行贷款和上市以外的中小企业融资方式风险有较大担心，对其只能望而却步。事实上，尽管目前我国中小企业融资工具品种尚少，专门面向中小企业的更少，但在银行贷款和上市以外，还是有一些成长中的新型工具可资利用。中小企业应积极学会利用新的金融工具，以有效地拓展中小企业融资渠道。

　　金融租赁

　　金融租赁在解决#qyrz#问题方面具有其他中小企业融资手段所不具备的特殊优势，是解决当前我国#qyrz#难的可行选择。金融租赁是一种集信贷、贸易、租赁于一体，以租赁物件的所有权与使用权相分离为特征的新型中小企业融资方式。出租人根据承租人选定的租赁设备和供应厂商，以对承租人提供资金融通为目的而购买该设备，承租人通过与出租人签订金融租赁合同，以支付租金为代价，而获得该设备的长期使用权。

　　对承租人而言，采用金融租赁方式，通过融物的方式实现中小企业融资目的，从而缓解了固定投资的资金压力。另外，通过售后回租方式也同样可以使流动资金短缺问题得以解决。所谓售后回租，就是企业将现有固定资产出售给租赁公司，同时租赁公司以回租形式继续将资产交给企业使用，这样企业既获得了资金，又不影响正常的生产经营。

　　研究表明，对民营中小企业开展设备租赁业务更容易获得成功。一来民营中小企业引进设备前的市场调研论证一般会做得较为充分，租金的交纳较有保证；二来对民营中小企业违约不交租赁费的处置可以较少受其他非经济因素的干扰，可以完全按市场规则办理；三来商业银行在经营网点、管理制度、专业人才和信息网络方面都具有开展租赁业务的优势。

　　因此在目前的经济形势下，由商业银行面向民营中小企业开展二手设备租赁业务，应是一条既切合实际，又能发挥银行信息、人才优势的中小企业融资方式。

　　典当中小企业融资

　　典当也许是一种最古老的行当，并且在许多人眼里具有不光彩的历史。但在近年的企业中小企业融资中，典当以其特有的优势重新拥有了市场。我国现有典当行１０００多家，还有一些新增典当行正在审批之中。典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种中小企业融资方式。针对许多中小企业存在着商品滞销积压的情况，典当行可以帮助中小企业利用闲置资产筹措到流动资金，从而在盘活企业存量资产、促进商品流通方面发挥积极的作用。

　　与银行贷款相比，除贷款利息外，典当贷款还需要缴纳较高的综合费用，包括保管费、保险费、典当交易的成本支出等，因此典当贷款成本较高，此外典当贷款的规模也相对较小，但典当贷款又具有银行贷款所无法相比的优势。首先，它方便快捷，能够迅速及时地解决当户的资金需求；其次，经营产品灵活机动；第三，期限短，周转快；第四，由于它是实物质押、抵押，因此不涉及信用问题。这几点都十分适合中小企业的资金需求特点。

　　风险投资

　　风险投资源于４０年代的美国硅谷。

　　它是在没有任何财产作抵押的情况下，以资金与公司业者持有的公司股权相交换。风险投资在我国已经经历过较长时间的引进及成长期，在政策制度和操作方面，应该说是较为成熟的一种中小企业融资方式。

　　风险投资最适合于产品或项目科技含量高、具有广阔发展空间和市场前景的中小型高科技企业，如通讯、半导体、生物工程等行业的企业。在企业创业之初，或者在产品研发阶段和市场进入前期急需资金之际，这是一条比较好的渠道。利用风险投资，中小企业便可以尽快得以启动。

　　目前风险投资在我国得到了迅速的发展，风险投资机构已有２００多家，其中最大的风险投资基金就是由国家财政出资，科技部管理的１０亿元科技创业基金。

　　信用担保贷款

　　信用担保是一种介于银行与企业之间的中介服务。由于担保的介入，分散和化解了银行贷款的风险，银行资产的安全性得到保证，企业的贷款渠道也变得通畅起来。

　　目前，在全国３１个省、市、自治区中，已有１００多个城市建立了中小企业信用担保机构，这些机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。会员企业向银行借款时，可以由中小企业担保机构予以担保。另外，中小企业还可以向专门开展中介服务的担保公司寻求担保服务。在国家政策和有关部门的大力扶植下，信用担保贷款将会成为中小企业另一条有效的中小企业融资之路。

　　自然人担保贷款

　　２００２年８月，中国工商银行率先推出了自然人担保贷款业务，担保可采取抵押、权利质押、抵押加保证３种方式。可作抵押的财产包括个人所有的房产、土地使用权和交通运输工具等。可作质押的个人财产包括储蓄存单、凭证式国债和记名式金融债券。

　　前不久，北京市商业银行、中国光大银行与号称北京首家个人资产管理公司的泛亚达投资管理公司向社会宣布了其抗击“非典”扶持中小企业的６０亿元专项贷款计划，准许中小企业主用私人财产为企业做抵押贷款并承担无限责任。此项贷款政策实际上是将金融机构原来在个人消费贷款方面的经验运用到中小企业贷款上的一种尝试，对于#qyrz#无疑又开辟了一条方便快捷的“绿色通道”。

　　除以上介绍的５种中小企业融资渠道外，还有像保理信托、买方信贷等中小企业融资方式，这些都有待中小企业去认识、使用，积极为自己的企业拓宽资金渠道，抓住机遇发展自己。

　　我国金融领域三大问题值得关注

　　中国宏观经济学会副会长曹玉书２４日表示，当前我国金融领域三大问题值得关注：信贷规模过大与中小企业贷款难交织；直接中小企业融资比例较小与“股市热”并存；居民买不起房与“房地产热”矛盾。

　　曹玉书在第二届中国产业安全论坛上说，当前中小企业贷款难问题，特别是

　　西部中小企业贷款难问题依然很突出。主要原因是现在银行体系就像身体只有主动脉，缺乏毛细血管，金融血液不能输入到微型的金融体系当中。因此，要发展股份制中小银行。

　　他说，扩大直接中小企业融资比重，是中国金融产业发展的必由之路；扩大股票、债券等证券市场规模，也是方向。但如何稳健地扩大直接中小企业融资规模，则是一个问题。目前Ａ股总市值比一些发达国家还高。大量没有经验的个人投资者进入股市，甚至部分企业和部分银行资金曲线入市，风险很大。

　　另外，近几年我国大中城市房价持续上涨，房价收入比，房价房租比，投资性需求占购房目标比重等指标已远远高于可比国家和地区水平和国际警戒线，而房地产贷款和住宅投资继续保持高速增长，其中的风险也不容忽视。

　　曹玉书说，在经济金融全球化的进程中，我国金融业存在三方面不稳定因素：一是国际竞争的剧烈冲击；二是金融企业内在竞争力不足；三是金融管理体制有待完善，在混业经营的大趋势下，分业监管模式需要改进。

　　曹玉书说，我国国民经济多年来保持快速稳定的增长态势，在一定程度上冲淡了累积的金融风险。不过，当前社会对通货膨胀预期不断加深，资产泡沫化的可能性增加，应该通过保持良好的经济运行状况、提升企业盈利能力、提高金融企业竞争力、完善金融管理体制等措施，保证金融产业安全。

　　九成中小企业面临融资困境

　　在刚刚落幕的第二届“中国最具成长性新锐企业奖”评选活动中，渣打银行联合中国社会科学院对参赛中小企业进行的特别调查显示：９０％的中小企业面临中小企业融资困难。报告称，缺乏中小企业融资知识和信用基础是内地#qyrz#难的主要原因。

　　中小企业缺乏中小企业融资知识

　　渣打银行有关专家表示，从目前的情况来看，中小企业缺乏必要的中小企业融资知识，对贷款审批程序也知之甚少。调查显示，当企业有中小企业融资需求时，绝大部分中小企业首先采取的中小企业融资方式是向银行贷款，但将近８０％的企业不了解银行机构（包括农村信用社）中小企业贷款的种类及贷款审批流程，仅有２０％的企业对此有深入的了解。

　　据调查，近９７％的中小企业申请银行贷款失败的原因，是由于无法提交有效的资产抵押或合格的担保人。

　　另外，有相当一部分中小企业存在诚信危机，导致商业银行审批中小企业的贷款需求日趋严格。据了解，一些企业甚至利用多头开户、无效担保的方式骗取银行贷款，并借企业改制、破产等名义，恶意逃废银行债务。

　　银行谨慎加重中小企业融资难

　　记者了解到，除了知识缺乏、信用欠佳等自身原因外，银行实行谨慎原则也无形间增加了中小企业的中小企业融资难度。

　　目前，中小企业主要由民营企业构成，而民营企业很难从国有商业银行获得信贷支持。在银行贷款方面，由于中小企业的市场淘汰率远高于大中型企业，所以银行贷款给中小企业要承担更大的风险。因此，一般国有商业银行的政策是优先保证大中型企业，最后才会考虑到民营中小企业。

　　与大中型企业相比，中小企业在借款时不仅无法享受优惠利率，还要支付更多的浮动利息。由于银行对中小企业的贷款一般采取抵押和担保的方式，不仅手续繁杂，诸如担保费、抵押资产评估费等相关费用也名目繁多。

　　贷款手续繁复、审批时间过长使得许多中小企业为求发展不得不退而求其次，从民间渠道中小企业融资，无形中加大了中小企业的经营负担，使中小企业在市场竞争中处于不利地位。

　　中小企业融资难题将逐步缓解

　　事实上，为加强对小企业的中小企业融资服务，近年来国家先后出台了《中华人民共和国中小企业促进法》和《银行开展小企业贷款业务指导意见》；银监会主席刘明康也几度强调要认真落实小企业贷款“六项机制”，深入推进对小企业的金融服务工作。

　　业内人士普遍认为，随着相关工作的开展，中小企中小企业融资难将得到有效缓解。以渣打银行为例，２００５年７月，渣打银行正式开始了针对中小企业的理财业务。中国银监会出台《银行开展小企业贷款指导意见》后，渣打银行又开始在中国重点推广“小企业综合理财业务”计划，为中小企提供一对一的客户经理服务。去年中旬，渣打银行在上海和深圳推出“无抵押小额贷款”解决方案，并表示希望通过推出“无抵押小额贷款”这样真正对中小企业有帮助的创新产品，实际改善#qyrz#难的问题。

　　银根吃紧融资有限投资楼市风险有多大?

　　最近，国家将实施10年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”，南京部分银行已接到指令。相对于2007年，银行今年的净增贷款必须大幅度减少，而用于房地产行业的净增贷款，不能超过全部新增贷款的20%。这意味着房地产企业和购房者将面临贷款困难。作为资金密集型行业，房地产开发对银行的资金有着巨大的依赖性，在银根收紧、中小企业融资渠道有限的背景下，各房产企业将何去何从？为此，本报记者采访了南京青年商会的部分开发商。

　

　　银行提高贷款门槛，对小房地产公司而言，压力会很大。一大批缺乏中小企业融资能力的中小型房地产开发企业很可能就此被淘汰。但是对于实力雄厚的开发商来讲，影响并不大。

　　对于南京这一块市场，我个人认为投资潜力很大，至少还有8到10年的发展空间。目前，我手上项目还比较多，企业是不是继续加大投入，还要结合国家政策以及方方面面的因素进行综合考虑。

　　南京东泰房地产开发有限公司总经理冯志强：

　　在吃透国家政策的前提下，对风险小的项目还是可以考虑的。因为，从大的环境来讲，国家还是希望房地产行业能够稳定发展。

　　目前银行提高贷款门槛，对中小企业，特别是只有一两个亿资金的小企业冲击很大，这类企业将由于资金链绷紧或者断裂而死亡。这样的结果是，市场上只有大、中型企业存活，市场上新盘的供应量必然减少，而消费者的需求并未减少，这对我们这样的二流企业而言，是个机遇。另外，如果房地产开发企业具备投资实力而不投资的话，会加剧市场供需之间的不平衡，此时市场上可能出现需求的强烈反弹。

　　我推测，2008年上半年可能出现抛房潮，下半年楼市则会回暖，2009年会反弹起来。根据自己在地产圈十几年的经验来看，市场最终会走向供需的平衡。

　　南京荣达建设开发有限公司董事长蔡鸿友：

　　国家为防止经济过热，适当对某些产业进行调控是好的，如果全民都“炒房、炒股”是很不正常的。银行作为追求利润的商业机构，在以后适当的时间，会放宽发放贷款要求的。而对于国家来讲，房地产产业是很重要的经济支柱产业，真正出现暴跌对经济发展是极不利的。

　　近年来，国家不断加大宏观调控力度，央行对房地产信贷政策屡屡收紧。我考虑到投资的风险，不敢轻易在商品房领域拍地投资开发了。银行严格控制发放贷款，特别对房地产贷款采取“一刀切”，这样对很多房地产企业压力很大，特别是中小型企业。前段时间，南京挂出10幅地块，流拍2块，剩余地价基本是底价成交。这说明宏观调控和银贷政策的作用立竿见影。如果企业没有雄厚的资金来源，不可能轻易拍到土地。就算拍到了，银行不支持，自有资金达不到一定比例，市场销售不好，后续资金跟不上，仍然不敢轻易动工。以往房地产企业往往是在拿到土地后，从银行贷到一部分启动资金然后开工，再靠销售期房所获资金支付工程款。

　　作为中小型地产企业，如果没有上市圈钱、国外资金的背景，早晚要出局的。对此，我个人早有预感，我们公司早在一年多前已经进行适当转型，向国家政策支持的产业方向进行投资，如科技、旅游产业项目。我投资的南京工业大学科技产业园、南京金牛湖国际度假中心的项目，都是国家政策和政府非常支持的项目。

　　揭密《集结号》融资模式

　　招商银行与华谊兄弟在《集结号》上的初次合作，有可能为文化创意产业中小企业融资开辟一条新的路径

　　电影也能贷款拍？

　　当招商银行深圳分行的员工第一次听说电影《集结号》要向该行申请贷款时，内心的感觉除了新奇还有惊异。

　　在他们的概念里，拍摄电影的资金一般都是投资方多方募集——有点象私募的形式，赚了大家分，赔了打水漂。可是如今，电影投资商居然打起了向银行贷款的主意，对文化产业的传统中小企业融资模式，这无异于一次“头脑风暴”。

　　文化产业的盈利前景通常带有很大的不确定性。无论电影也好，电视剧、舞台剧也好，多种因素都在制约着一部作品的成功。当招商银行管理层与华谊兄弟老总王中军刚刚擦出合作的火花时，招商银行深圳分行的项目组成员心中还有第三种心情——困惑。

　　锁定风险

　　一部电影，靠什么保证贷款的顺利归还？

　　隔行如隔山。一开始，招商银行多少有点不摸门。

　　不过，这个在银行看来是一头雾水的问题，在华谊兄弟的专业人员眼中却是如此清晰。经过反复沟通与讲解，华谊兄弟终于使招商银行深圳分行项目组意识到：电影行业的运作也是有规律可循的。

　　“对于一笔贷款，规律是很重要的。如果银行能掌握行业规律，其经济风险就可以从不可预期变成可以预期。而风险的大小对于贷款是至关重要的”。招商银行公司银行部总经理张健从专业角度分析。

　　经过反复研究，招商银行深圳分行针对《集结号》设想出了各种各样的贷款风险。

　　首先是拍摄、放映许可风险。从电影行业角度看，这一风险表现为《集结号》是否被允许拍摄，拍好后是否被允许在国内上映的问题。而从银行角度看，这一风险是产品是否被允许生产，并最终允许销售的问题。好在，《集结号》的故事顺利地打动了招商银行的项目组成员。早在2007年年初，招商银行项目组成员就已经先于大多数人知道了《集结号》的故事内容。可歌可泣的故事使项目组判定，这个故事不仅能顺利取得拍摄许可，还一定能创造出高票房。

　　其次就是拍摄完工风险。这里包括各种使电影最终没能拍成的原因。比如拍摄事故、影片换人、换故事等诸多可能。而据华谊兄弟的人士透露，主创团队的专业素质保证了影片的顺利拍摄。《集结号》在整个拍摄过程中，除了涉及更换不是很重要的角色这一小问题，其他都是照计划完工。

　　销售风险也是一个重要环节。对于这一风险，招商银行的判断是：华谊兄弟在业界的影响力，足以保证《集结号》的顺利销售、放映。

　　还有一种风险就是《集结号》延期播放。延期播放虽然不会导致贷款血本无归，但会增加电影运作的周期，加大偿还利息的时间与数额，迟滞贷款的正常回收。

　　认清了这些风险，招商银行深圳分行项目组终于下定决心，向华谊兄弟贷款5000万元。

　　此次贷款，华谊兄弟运作周期为两年。贷款的第一次是从2006年8月开始发放。贷款利率在央行的基准利率基础上上浮了10%。据招商银行深圳分行初步估计，至2008年第一季度内，即整个项目结束时，华谊兄弟连本带利仅仅需要归还招商银行5500万元左右。这也就意味着，华谊兄弟仅仅用了500万元左右的利息和两年的时间，就撬动了5000万元的资金杠杆，并促成了一部贺岁大片的诞生。

　　招商银行与华谊兄弟在《集结号》上的初次合作，有可能为文化创意产业中小企业融资开辟一条新的路径

　　电影也能贷款拍？

　　当招商银行深圳分行的员工第一次听说电影《集结号》要向该行申请贷款时，内心的感觉除了新奇还有惊异。

　　在他们的概念里，拍摄电影的资金一般都是投资方多方募集——有点象私募的形式，赚了大家分，赔了打水漂。可是如今，电影投资商居然打起了向银行贷款的主意，对文化产业的传统中小企业融资模式，这无异于一次“头脑风暴”。

　　文化产业的盈利前景通常带有很大的不确定性。无论电影也好，电视剧、舞台剧也好，多种因素都在制约着一部作品的成功。当招商银行管理层与华谊兄弟老总王中军刚刚擦出合作的火花时，招商银行深圳分行的项目组成员心中还有第三种心情——困惑。

　　锁定风险

　　一部电影，靠什么保证贷款的顺利归还？

　　隔行如隔山。一开始，招商银行多少有点不摸门。

　　不过，这个在银行看来是一头雾水的问题，在华谊兄弟的专业人员眼中却是如此清晰。经过反复沟通与讲解，华谊兄弟终于使招商银行深圳分行项目组意识到：电影行业的运作也是有规律可循的。

　　“对于一笔贷款，规律是很重要的。如果银行能掌握行业规律，其经济风险就可以从不可预期变成可以预期。而风险的大小对于贷款是至关重要的”。招商银行公司银行部总经理张健从专业角度分析。

　　经过反复研究，招商银行深圳分行针对《集结号》设想出了各种各样的贷款风险。

　　首先是拍摄、放映许可风险。从电影行业角度看，这一风险表现为《集结号》是否被允许拍摄，拍好后是否被允许在国内上映的问题。而从银行角度看，这一风险是产品是否被允许生产，并最终允许销售的问题。好在，《集结号》的故事顺利地打动了招商银行的项目组成员。早在2007年年初，招商银行项目组成员就已经先于大多数人知道了《集结号》的故事内容。可歌可泣的故事使项目组判定，这个故事不仅能顺利取得拍摄许可，还一定能创造出高票房。

　　其次就是拍摄完工风险。这里包括各种使电影最终没能拍成的原因。比如拍摄事故、影片换人、换故事等诸多可能。而据华谊兄弟的人士透露，主创团队的专业素质保证了影片的顺利拍摄。《集结号》在整个拍摄过程中，除了涉及更换不是很重要的角色这一小问题，其他都是照计划完工。

　　销售风险也是一个重要环节。对于这一风险，招商银行的判断是：华谊兄弟在业界的影响力，足以保证《集结号》的顺利销售、放映。

　　还有一种风险就是《集结号》延期播放。延期播放虽然不会导致贷款血本无归，但会增加电影运作的周期，加大偿还利息的时间与数额，迟滞贷款的正常回收。

　　认清了这些风险，招商银行深圳分行项目组终于下定决心，向华谊兄弟贷款5000万元。

　　此次贷款，华谊兄弟运作周期为两年。贷款的第一次是从2006年8月开始发放。贷款利率在央行的基准利率基础上上浮了10%。据招商银行深圳分行初步估计，至2008年第一季度内，即整个项目结束时，华谊兄弟连本带利仅仅需要归还招商银行5500万元左右。这也就意味着，华谊兄弟仅仅用了500万元左右的利息和两年的时间，就撬动了5000万元的资金杠杆，并促成了一部贺岁大片的诞生。

　　智者双赢

　　就经济效益来说，贷款中小企业融资模式的收益大大优于电影产业现有的其他中小企业融资方式。如果《集结号》采用原来的电影中小企业融资方式，其成本会高很多。由于以前电影一般采用分账方式，电影的票房越高，分给各参与方的费用也会越高。水涨船高，电影的投资发行方永远只能分享利润总额的一部分。而采用贷款方式，华谊兄弟仅仅支付了500万元左右的利息，就换来了独占电影《集结号》全部利润的结果。

　　越是对《集结号》了解，招商银行对贷款的回收越是充满信心。

　　招商银行公司银行部总经理助理雷财华表示：其信心的保障来自《集结号》的全部投入。来自电影业内的经验显示：在中国的电影市场，小投资未必能有大票房，但越是大投入就越会产生大票房。此次《集结号》的拍摄，除了向招商银行贷款了5000万之外，华谊兄弟还自筹了近5000万的资金。再加上发行、宣传等费用，《集结号》的整体投资数目可观。有如此高额的投资保证，《集结号》不成功的可能微乎其微。

　　同时，由名导名角组成的主创班底也是票房的保证。《集结号》虽然是冯小刚首次接触战争题材，但其专业素质与业内声望让市场对《集结号》不可能产生疑问。

　　专业的操作程序和严格的控制也是保证银行信心的基础。在整个项目进行过程中，包括账户运作、版权质押，甚至一些拍摄过程中事务性事情，都在银行的严格控制之内，《集结号》的全部花费都要登记造册。严格的监管与控制可以保证贷款的正确用途，不至于出现贷款挪用的现象。

　　至于此项贷款中出现的“无第三方公司担保授信”状况，招商银行并不是放松了尺度。雷财华不无玩笑地说：“对于无第三方公司担保授信，从理论上说，如果此项贷款出现坏账，招商银行是没钱可以收回的。但现在的实际情况是，《集结号》只是一个项目，项目不成功，还有华谊兄弟公司在。华谊兄弟虽然没有固定资产，但他们公司在业界还是有一些名气的，华谊兄弟的品牌是值钱的，应该不会让这笔贷款成为坏账，因此，华谊兄弟会成为最终责任方。”这样，此笔贷款应该说是万无一失。

　　“其实，贷款给文化产业与投资中小企业的道理有一部分是相通的”，雷财华解释，“首先，我们也是要看人。银行要看经营者是谁，看他在行业里的经验、经历。这一点对于中小企业是指企业的管理团队。而对于一部电影则指主创人员，包括导演、演员、发行公司等一系列的相关人员。其次，就是看产品。对于企业，产品就是企业生产的物品，是利润的保障，也是归还贷款的保障。而对于电影来讲，产品就是电影本身，好电影才是票房的保证。第三，还是强调严格控制全过程。而对于企业和文化产业，不一样的只有一点：那就是银行对行业的了解程度。对于银行来讲，电影始终是一个全新的行业、全新的领域。而贷款做文化更是一个全新的模式。”

　　此模式虽然眼见成功，但是能否在文化领域全面推开依然是一个问题。

　　据华谊兄弟内部人士估算：以目前中国的票房状况，如果采用贷款拍电影的模式，贷款的最高上线应该定位在1.5亿元。超过这一数字，再大的导演、再好的故事、再著名的公司，也不可能有银行敢接。而现在，一部国产大片的投资动辄就超过一亿元，其票房保障并不稳定。作品遭遇华铁炉的事情在国内外文化产业并不鲜见。

　　有鉴于此，雷财华最后谨慎地分析：“从理论上说，如果这笔贷款成功，招商银行在向文化领域中小企业融资的方面，步子应该会迈得更大。但是，有一点还要引起社会的广泛注意。那就是此次新模式的尝试虽然结果不错，但这是在众多条件具备的情况下。而面对庞大的文化投资领域，成功取得贷款的案例会少之又少。有多少文化作品敢和《集结号》相比？这也就是《集结号》中小企业融资模式凤毛麟角的原因。对于新生事物应该勇于尝试，但讲到商业投资，还是应该谨慎又谨慎，最好是做到万无一失。因此，在实际操作范畴，今后文化产业的中小企业融资还任重道远”。

　　融资不是赶场如何用资是关键

　　中小企业融资不是赶场如何用资是关键

　　企业中小企业融资应以“用资”为轴心，而且“资”不仅仅指资金。

　　剥开层层喧闹，不难发现狂热背后的鱼龙混杂。至今已中小企业融资二次且将于今年晚些时候进行公司第三次中小企业融资的爱情公寓网CEO张家铭，在中小企业融资路上的所见、所思、所行或许能唤醒我们对中小企业融资本质的思索。“融”以致“用”2001年，刚从台湾政治大学毕业的张家铭，并没像大多数的大学生一样加入求职大军，而是选择了创业。2003年，看到台湾在交友网站上的空缺机会后，张家铭联合其他三位高中同学林志铭、舒雨凡、林东庆创立了尚凡信息，开始经营爱情公寓网，打造以女性为主的情境式交友平台。“建立后的爱情公寓网发展得比较顺利。

　　在台湾，至今已拥有110万名会员。”张家铭如是说。2005年，爱情公寓已开始赢利，但碍于台湾市场的狭小。同年，爱情公寓在上海设立了分公司，进军大陆。“这一年的5月，经朋友介绍，我与智基创投的陈友忠相识了，但当时并没有想到要中小企业融资，只是一种朋友式的交往。”常言道，日久生情。在双方相识的5个月时间里，陈友忠与张家铭之间渐渐产生了“英雄惜英雄”的感觉。“智基创投的前身是宏集团创始人施振荣创立的宏创投，公司的运作至今仍秉持了施振荣先生扎实、稳健的经营风格。

　　我们也是强调实干的企业，我们算是同类人。”“当时，我们并不缺钱，因为台湾那边的公司自身已经能够产生现金流了，而且我们始终坚持靠公司自己的产出滚雪球式的发展。但双方对彼此价值观的认可，最终促使我们认为，与智基的资源结合后，更利于公司的发展。可以说，与智基的合作，是双方感情发展到一定阶段的质变结果。”这显然与许多人因缺钱而匆匆中小企业融资的所为相异。据悉，由于在台湾经过近二年的发展，公司的商业模式已近成熟，正呈现出良性发展的迹象。因此，当时向爱情公寓抛绣球的VC还有红杉资本、IDG等大腕，“之所以最终只选择了智基，是彼此信赖、做事风格相近所致。中小企业融资就像谈恋爱。”成熟的恋爱就可能经过相遇、相识、相知以及相爱等阶段，一段时间的交往将促使双方相互了解，为婚后共同经营家庭打下基础。中小企业融资何尝不是如此？难怪美国中经合董事总经理张颖在一次闲聊时直言：中经合投资的项目，投资前的观察时间一般都在一年以上。既然是“谈恋爱”，一个企业是否达到了谈恋爱的条件也是非常重要的。面对前来参加某中小企业融资会的众多创业者，赛富亚洲投资基金管理公司合伙人吴俊平曾意味深长地说道，“你们中的大多数人不应该来”。赶场参加中小企业融资会是一种交流的机会，但如果赶场仅是为了赶场，其行为就值得商酌。吴俊平心中的“大多数”是否自问过：当你拿到100万美元时该如何有效地用？

　　如果不知如何用，又如何融呢？量出而入2005年10月底，“坠入爱河”的张家铭正式与陈友忠洽谈中小企业融资。正式商谈中小企业融资时，“出嫁前化个淡妆是必要的，如梳理一下公司的业务，规划公司的发展方向，整理公司的股权结构等。浓妆就有点画蛇添足了，毕竟我们彼此太了解了。”“在第一轮中小企业融资时，智基原来准备投资300万美元，但在2006年初，我们根据公司未来一年到一年半左右的时间内，公司自己的现金流和支出等情况，只接受了100万美元。在2006年10月的第二轮中小企业融资中，智基欲投入1000万美元，但最终我们只从包括智基在内的几家投资商手上中小企业融资300万美元。”中小企业融资额并非越多越好，张家铭反复强调。

　　“外来资本不是善款。融的资越多，公司由此承担的成本和风险就越大，包括股权比例和未来回报的成本等。”业内人士透露，资本方在投入资金时，一般按照同类或类似上市公司的市盈率来计算未来的回报。

　　如果没有相似的上市公司作标本，则按照NASDAQ或香港等证券市场平均的市盈率作参考，酌情确定回报率。一般而言，欧美等发达国家股市的市盈率保持在15～20倍左右。亚洲等一些发展中国家股市的市盈率在30倍左右。目前VC资金的封闭期一般为7年左右，封闭期内要作2-3轮的投资，也就是说，资本方要求目标公司在2-3年内要实现他们的高回报要求。“中小企业融资额的高低应以企业未来一定时间内的支出为标准。没钱是一种忧愁，等融到了大笔钱后，如果不知如何有效地花则可能是一种更大的忧愁。”据张家铭介绍，业界就有一些企业主在拿到大笔钱后，整天为怎样花钱而烦恼、犯愁的事情。不仅只是为了融钱在爱情公寓网第二轮中小企业融资名单中，一家名为CyberAgent的日本公司尤为显眼，实际上，张家铭是在抛砖引玉。据悉，CyberAgent是日本最大的互联网广告代理公司和第三大的互联网媒体公司，近年来，也频频作为投资公司的身份出现。如该公司就投资了日本最大的社交网站mixi，并将mixi成功运作上市，目前该网站的市值已高达40亿美元。“引入CyberAgent，一方面可以将日本在动漫设计上的先进经验与技术导入爱情公寓，可加强公司在Avatar等虚拟人物的设计能力。当然，此举也可为公司未来进军日本和上市增加了一个选择。”张家铭认为，公司国际化是迟早之事，雅虎、Google等公司之所以能最终成为国际知名公司，与其国际化布局是分不开的，“如果Google只守着美国市场，他的市值能达到1000亿美元以上吗？”

　　融资时如何与银行打交道

　　民营企业的中小企业融资经常要与银行等金融机构打交道，如何取信于银行呢？中小企业融资时如何与银行打交道:

　　(1)性格(charete)经理人员的性格会影响到银行与你合作的态度。虽然银行家对你公司的财务信息感兴趣，但是他们对你这个人更感兴趣，因为他们是把钱借给你。

　　(2)资本(capital)银行希望自己是众多的投资人之一，而非惟一的投资者。这就要求你冒一定的风险，但银行想看你对公司是否有足够的信心。

　　(3)能力(capacity)这时的能力指的是你的借款能力，包括个人的既往借贷记录和经济基础。如果公司刚刚开业，借款能力就比较有限。关键是要开始和银行建立关系并逐步培养自己的借款能力。

　　(4)条件(conditions)与银行家打交道的最后一方面与当地以及你所在行业的经济现状和商业条件有关。经济状况会影响到每个人，构成信用条件的一部分。经济低迷时期要比经济高涨时期更难以获得贷款。

　　(5)抵押(collateral)银行不是冒险家，所以他们要求有抵押品来保证贷款的偿还。许多人不理解抵押是金融业的一个惯例。今后，当公司的现金流量足以支持偿还贷款时，可以和银行交涉收回抵押。

　　与银行往来的5大准则

　　●千万不能撒谎。你可以不告诉银行一切关于公司的情况，但你所说的一切必须是真实的。●你的年终结算最迟必须在经营年度后第三个月交给银行。●在银行从其他途径得知你经营中的新问题之前，就得向银行汇报这些情况。●把自己置于银行的位置；从你所知道的信息看，你自己会怎样评价你公司的经营情况？●不要轻易向银行承诺。一旦你不能完成指标，银行就会认为，你缺乏远见和判断力。

　　中国4200万中小企业有了“娘家”

　　2006年12月19日

　　中华工商时报

　　12月11日上午，中国中小企业协会在京成立。国务院副总理曾培炎、全国人大副委员长顾秀莲、国家发改委主任马凯以及欧新黔等四位副主任莅临出席；全国人大常委会副委员长成思危和全国政协副主席、全国工商联主席黄孟复专门向大会发来贺信。

　　一个协会的成立吸引到如此多的重要嘉宾出席，记者初次和协会的一位人士联系采访的时候，他在会场亦激动不已，“媒体很关注啊，要采访的记者太多了！”

　　这不能不引起媒体的关注，因为中国中小企业协会将是4200多万成员的大家庭，“协会要作为国内中小企业的‘娘家’”，全国政协委员、新上任的中国中小企业协会会长李子彬踌躇满志：“协会要为中小企业‘说话’，不‘长牙’可不行，得努力让自己

　　‘长牙’，要为企业提供法律援助，真正维护中小企业的权益。”

　　力推中小企业发展

　　到2006年10月底，我国中小企业数已达到4200多万户，占全国企业总数的99．8％；中小企业创造的最终产品与服务价值、出口总额和上缴税收，分别占全国的58％、68．3％和50．2％；中小企业提供了城镇就业人口75％以上的就业机会。

　　中小企业已成为国民经济和社会发展的重要力量，数量庞大、富有活力。国务院颁布《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》，要求积极采取措施促进非公有制经济加快发展，但是，实施一年多来，中小企业在发展中依然受到融资困难、信息不畅、开拓市场能力较弱、维权乏力等问题的困扰。

　　长期关注民营经济发展的一位专家告诉记者，解决上述问题的，既难以完全依靠企业自身努力，亦不可能由政府主管部门包办，需有自己的协会组织协同开展服务、维权和自律。

　　国家在“十一五”规划纲要中提出，“要实施中小企业成长工程，推动中小企业提高整体素质和市场竞争力”。在“十一五”开局之年，“中小企业成长工程”被列为国家发改委和有关部委的重点工作。而中国中小企业协会成立之时，国务院副总理曾培炎被推举出任协会顾问委员会主席之职，政府力推中小企业发展的决心可见一斑。

　　寻求融资之道

　　融资难一直是国内中小企业呼声最高的问题。“不能在一棵树上吊死！”中国中小企业协会会长李子彬深谙问题的棘手，所以这已列为协会明年的工作重心之一。

　　在协会成立当天召开的“首届中国中小企业融资论坛”上，中国人民银行副行长苏宁说，人民银行把大力推进中小企业信用制度建设作为缓解中小企业融资难的重要内容。

　　据苏宁介绍，截至2006年11月底，人民银行的企业信用信息基础数据库共收录了493万户借款企事业单位的信息，涉及贷款余额16．7万亿元；中小企业216万户，涉及贷款余额9万亿元。

　　苏宁鼓励商业银行充分利用数据库信息资源，对有信用、有市场、有效益的中小企业增加信贷投入，研究并提供诸如买方信贷、金融租赁、打包贷款、无抵押小额贷款、应收账款抵押等金融产品创新，促进中小企业发展。

　　12月11日是个非常值得纪念的日子，中国中小企业协会成立，同时，也是中国加入世贸组织、金融业履行对外开放承诺过渡期结束的一天。所以，中国银监会主席助理王兆星说表示，“中外资银行竞争的广度和深度将明显提升，在这种竞争的新形势下，中小企业融资将有更大的空间和机会。”

　　但是，在倚仗国家金融部门的诸多努力之余，李子彬有了自己的想法，“协会希望在融资方面多做工作，企业不仅需要国内资金，也需要国外资金，不能在一棵树上吊死。”据悉，中国中小企业协会正在酝酿成立一个中小企业创业发展基金，要给全国做一个示范。

　　分担社会服务职能

　　“很多中小企业有劲起跑，却无力加速，还需要补钙。协会成立后，将发挥政府企业桥梁纽带作用、服务作用、维权作用、自律作用和对外窗口作用。”李子彬希望协会给中小企业带来的不是多了一个‘婆婆’，而是真正有了‘娘家人’！”

　　随着我国政府职能的逐渐转变，政府的一部分社会服务职能将逐步转移到各类社会中介组织，据悉，由国家发改委主管中国中小企业协会，将承接并保证做好国家发改委中小企业司等有关司局逐步转移出来的部分社会服务职能。

　　今后，诸如企业信用认证、资格认证等工作将会由协会为政府分担，据李子彬讲，相关工作，协会正在与发改委的有关部门进行探讨。

　　“八大投”运作的全新理念

　　———“三五三三”原则

　　作为充分发挥影响力、带动力的新型国有企业，“八大投”运作并非随心所欲，必须严格遵循一定的“游戏规则”。

　　“八大投”的身影活跃在三大领域：

　　一是在关系国家经济安全、国民经济命脉的战略性领域，需要有国有建设性投资集团发挥主导、支柱、基础作用的地方。

　　二是在市场信号缺损、市场机制尚不能完全发挥作用的领域。如城市基础设施、公共设施领域的瓶颈项目，民营、外资一时不可能投资，而社会却迫切急需解决问题，政府正是用这些投资集团主动出击，待市场形成后，再逐步退出。

　　三是在地方政府既不能搞财政赤字、又不能直接担保举债实施项目的情况下，“八大投”按市场化方式融资，平衡社会公共项目建设，成为这类建设性项目的融资支撑工具。

　　“五大注入”、“三不”措施、“三大平衡”原则，成为投资集团建设性投融资规范运作的基本模式。

　　“五大注入”———存量国债、土地、存量资产、规费、税收“五大注入”，政府增强和壮大投资集团资本实力和信用的政策措施。

　　“三不”措施———“财政决不为投资集团作担保、投资集团之间不能相互担保、各投资集团的各个项目资金不能交叉使用”，是政府实施政资分开、政企分开，防范财政债务危机的“三大防火墙”。

　　“三大平衡”原则———“净资产与负债平衡、集团现金流平衡、投入与产出或投入与资本平衡”，是“八大投”建立以来可持续稳妥运作一直严格遵守的经营原则，也一直是市国资委代表市政府掌控“八大投”运作状况的关键。

　　“三五三三”的战略原则，保证了“八大投”持续健康发展。据统计，“八大投”3年来资产总额已达到2200亿元，连续4年投资额在全市重大基础设施建设投资额的比重达到70%以上，其中99%为政府投资项目。

　　(任锐\廖雪梅\王云云)

　　我国中小企业包括个体工商户户数已达4200万

　　2007年06月07日

　　新华网北京6月7日电目前，我国中小企业已达4200万户（包括个体工商户），占企业总数的99%以上，成为我国经济、社会发展中的重要力量。

　　国家发展和改革委员会副主任欧新黔7日在国务院新闻办新闻发布会上表示，我国中小企业取得快速、健康和持续发展，对经济增长的贡献越来越大。“十五”期间，国民经济年均增长9.5%，而规模以上中小工业企业增加值年均增长28%左右。目前，中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右，上缴税收为国家税收总额的50%左右。

　　欧新黔说，中小企业成为扩大就业的主渠道，提供了75%以上的城镇就业岗位。国有企业下岗职工、农民工的绝大部分在中小企业实现了就业。同时，中小企业也开始成为一些高校毕业生就业的重要渠道。

　　据介绍，目前，中小企业完成了我国65%的发明专利和80%以上的新产品开发。不少中小企业已经从早期的加工、贸易等领域，向基础设施、高新技术等领域拓展，有些地区中小企业形成了产业集群，不断推动产业结构的优化升级。

　　欧新黔说，中小企业对外开放水平也在不断提高。据统计，中小企业在服装、纺织品、玩具等家居用品及轻工制品等劳动密集型产品的出口占相当大比重；在电子通信设备产品、生物技术等高技术领域，中小企业出口比重也逐步提高。

　　她表示，中小企业发展中也存在一些困难和问题，如政策体系不完善、企业融资难、社会服务体系不健全。

　　中国银行家的两张面孔

　　http://finance.QQ.com2007年02月07日信息时报

　　周云（高校教师）

　　以前有个段子说：烧钱这件事，如果干得好，就叫做.com；抢钱这件事，如果干得好，就叫做垄断行业。现如今人家.com早就不烧钱了，开始大把大把地往回赚钱。而抢钱的却依然如故，或者说用“依然如故”形容并不贴切，因为抢钱的队伍壮大了，更加不择手段、肆无忌惮、甚至理直气壮了。由广东省政协委员李建浔对各大银行乱收费情况的披露，可见一斑。当然抢钱要抢得有理正当，谁都没有意见，市场经济本来就是抢钱经济嘛。

　　其实抢钱抢得好的这些企业或行业名号各有不同，但面目基本一致，都是大型的、国有的，肯定也是垄断性或半垄断性的。撼山易，撼垄断难，对于此类霸王行径，公众多是无可奈何的，最多也就是发发牢骚，骂个娘，然后该怎么掏腰包还得继续掏。然而就是这点牢骚，霸王们也不耐烦听。对付这些不中听的话，他们有两个杀手锏，一曰国际惯例，二曰市场行为。

　　说起国际惯例，按说现在大家的思想觉悟也不低，要是银行业真正与国际惯例接轨了，不出国就能享受发达国家的高水平服务，高兴还来不及，没有理由反对。但是问题在于，各大银行与国际接轨总是接半截，收费参照国际惯例了，老总们的年薪拿出去跟老外比也不寒碜了。可是在管理上、服务上却还是跟国际惯例搭不上边，银行内部的管理成本依旧居高不下，效率也不见提高多少，而消费者交了与国际惯例接轨的费用却仍然要享受富有中国国情的服务，除了郁闷，还能说什么。

　　至于市场行为，更是银行家们应付消费者质疑屡试不爽的法宝，什么小额账户管理费，什么跨行取款费，什么跨行查询费，都是银行顺应市场经济大潮的市场行为，天经地义，无可质疑。可是银行家们或许忘记了，中国有句古训：君子爱财，取之有道。这个道就是市场经济的游戏规则，连小学生过个马路都知道红灯停、绿灯行，银行既然要玩市场行为，就请遵守纪律。市场经济就是法治经济，正如李建浔委员指出的那样，各家银行连商业银行法都不知道遵守，还奢谈什么市场行为！

　　另外，企业要讲社会责任，这是市场经济的一条基本规则。而且我们更有理由要求中国的银行讲社会责任，因为国有商业银行现在还是中国银行(行情资讯)业的主体，既然是国有，就得承认，从建立到发展，分分钟用的都是老百姓的辛苦钱。就是银行自己经营不善，攒下来几万个亿人民币的坏账，最后还不是由财政一笔勾销，说白了还是老百姓的钱，平摊到人头每个中国人要几千元钱呢！从始至终花的都是老百姓的钱，怎么就不知道要反哺一下呢？反过来却还要把人分为三六九等，大户就是VIP服务，小户还要收什么小额账户管理费！国有企业的责任到哪里去了？还好意思说市场行为，向政府伸手，用老百姓的钱冲坏账的时候怎么就不说市场行为了？

　　在此提醒银行家们，不能长着两张面孔对待国际惯例和市场行为，不能严以律人，宽以待己。其实，消费者并不是蛮不讲理、吃霸王餐的主，大家要的就是“公平合理”四个字。不管是收费还是不收费，只要银行与消费者遵守同样的规则，尊重法律，尊重程序，什么事情都是可以商量的。所以，我并不是反对银行收费，而是希望银行能适当地尊重下自己的客户，仅此而已。

　　"银企双向沟通"令中小企业融资难题加速破解

　　近日在天津市政府举办的“银行业与#qyrz#洽谈会”上，３０００多家中小企业与２５家金融机构展开面对面的沟通与交流，在中小企业融资领域寻求共同的利润增长点。

　　但是，业内人士也指出，“小洽会”模式虽然增进了银企双方的沟通交流，但#qyrz#难题的破解，仍需打破征信体系不完善、企业财务不规范等多重制约。

　　政府搭建平台促进“银企双向沟通”

　　随着中小企业在市场经济中的作用日益显现，加上银行间的竞争日趋激烈，中小企业服务已被大多数银行所关注，充分的沟通和细分化的产品，都将促使#qyrz#服务获得快速发展。

　　２０日一早，天津华特贸易公司的李先生就走进了天津体育中心，参加由天津市政府举办的“小洽会”，力争为企业的进一步发展寻求更好的资金支持。“小洽会”的会展模式吸引了像李先生这样的中小企业人士，据主办方统计，本次参会企业多达３０００余家，参会人员达到１万多人次。

　　李先生告诉记者，参加“小洽会”感受最深的一点就是，自己在短时间内就可以比较各家银行的金融产品，而每家银行也都会耐心倾听企业的特点和需求，企业资金需求有望获得更好的解决。

　　致力于打造北方经济中心的天津非常依赖中小企业的发展，目前天津共有中小企业１１万余户，占全市企业总数的９９％以上，其创造了全市ＧＤＰ的６０％，缴纳的税款占总量的７０％，提供了８０％以上的城镇就业机会。但中小企业普遍存在的中小企业融资难题，也制约了其作用的进一步发挥。

　　天津市银监局副局长李均锋说，“小洽会”旨在通过政府直接搭台，实现银行和中小企业面对面沟通。一方面，银行将自己的经营理念、运行机制、金融产品、中小企业融资条件、业务程序等，准确无误地传达到中小企业；另一方面，中小企业将自己真实的经营状况与中小企业融资需求清晰地传递给银行。

　　中小企业如何迎接融资盛宴

　　长期以来，由于我国没有明确的法律规定支持“应收账款担保中小企业融资”，中小企业大量的应收账款因此成为无法流动的“沉淀资产”，使得本来就缺少信用中小企业融资的#qyrz#更加困难。

　　自10月1日起实施的《物权法》第223条规定“应收账款可以出质”，并明确规定在应收账款上可以设立质权，用于担保中小企业融资。这意味着，

　　企业以自身拥有的应收账款为担保就可以向商业银行申请贷款，盘活应收账款成为《物权法》时代的新选择。

　　为#qyrz#已成为银行关注的重点之一。新华社发(刘德斌摄)

　　应收账款“解冻”带来三大利好

　　应收账款质押中小企业融资的发展，可以缓解不动产担保贷款过于集中产生的不良影响，促进经济协调发展。

　　据中国人民银行副行长苏宁介绍，目前我国企业以应收账款形式存在的资产高达5.5万亿元，相当于2006年我国GDP的1/4强。如此规模巨大的资产“解冻”，给正在快速发展中的中国投中小企业融资市场带来三大利好：

　　第一，有利于解决#qyrz#难、担保难的问题。中小企业由于种种原因难以获得银行的信用贷款，又缺乏充足的不动产向银行申请抵押贷款。《物权法》颁布之前，没有明确将应收账款列入质押物的范畴，商业银行开展相关业务缺乏法律依据。

　　以中国第二经济大省山东为例，2006年山东共有中小企业55.5万户，占这个省企业总数的99%，其中规模以上中小企业有3万多户。据估算，中小企业总资产中大约60%是应收账款和存货等动产，不动产财产有限。而据企业征信数据库数据计算，截至2007年8月，山东省中小企业质押贷款仅占全部贷款余额的7.37%，应收账款质押中小企业融资存在很大的市场潜力。《物权法》的颁布使应收账款质押合法化，扩大了企业可以担保的财产范围，对于改善#qyrz#状况具有深远的现实意义。

　　第二，为商业银行信贷业务开拓了市场。《物权法》的出台直接推动了金融创新，扩大了担保物的范围，使金中小企业融资产得到更加安全、有效的保障，为商业银行信贷业务开拓了新的市场。

　　仍以山东为例，截至2007年8月，仅山东省规模以上的工业企业应收账款净额即为2266亿元，存在巨大的市场潜力。商业银行一方面可以扩大客户群体，为大量中小企业发放应收账款质押贷款，为更多的企业和个人提供中小企业融资服务；另一方面商业银行接受应收账款作担保时，权利可以得到充分的法律保障，可以提高资产质量，降低信贷风险，有利于增强银行的竞争能力。

　　第三，有利于改善中小企业融资担保结构。当前，国内企业中小企业融资高度依赖于不动产担保，加剧了担保资源的稀缺程度，使中小企业融资环境尤其是贷款环境更趋紧张。企业高度依赖不动产担保，使得房地产成为银行的主要间接资产，加大了企业和银行的风险。与此同时，缺少不动产的中小企业和农民中小企业融资困难，发展受到限制。应收账款质押中小企业融资的发展，可以缓解不动产担保贷款过于集中产生的不良影响，促进经济协调发展。

　　盘活应收账款应及时进行应收账款质押登记

　　事实上，在国际金融市场上，应收账款担保中小企业融资并非新鲜事物，而是一种担保中小企业融资的主流趋势。

　　根据世界银行对全球130个国家和地区的调查，83%的国家和地区支持应收账款质押中小企业融资。

　　为支持企业积极盘活“应收账款”，中国人民银行行长周小川于今年9月30日签署2007年第4号中国人民银行令：《应收账款质押登记办法》于10月1日起实施。与此同时，人民银行充分借鉴美国、加拿大等国家现代动产担保制度的实践经验，设计并建成了基于互联网的应收账款质押登记公示系统。


　　中国人民银行济南分行征信管理处处长王富全介绍说，应收账款质押登记由当事人自主登记，登记人对信息的真实性负责，登记系统仅负责接收、保存、展示登记人录入的信息，不进行任何人工干预。登记公示系统能够揭示应收账款上存在的担保权益，使第三人通过查询登记系统，迅速、便捷、清楚地了解应收账款上存在的权利质权，并在信贷决策时参考。

　　应收账款质押登记可以产生对抗第三人的效力，以应收账款出质并在该系统登记的，比出质在前但未在该系统登记的，享受优先质权。如果在同一应收账款上设置了多个质权，则按照时间优先原则确定登记获得质权的优先顺位，谁的登记时间在前，谁的质权就在先。

　　值得一提的是，虽然应收账款质押登记公示系统是向社会公众开放的，但是并不会泄漏银行与企业的商业秘密。登记公示系统只要求记载质押合同的当事人的基本身份信息、质押财产的描述、达到界定质押的应收账款的范围即可，不要求提供当事人中小企业融资交易的细节，从而起到质权公示、保护交易安全又不暴露商业秘密的效果。

　　根据人民银行制定的《应收账款质押登记办法》规定，应收账款是指权利人因提供一定的货物、服务或设施而获得的要求义务人付款的权利，包括现有的和未来的金钱债权及其产生的收益，但不包括因票据或其他有价证券而产生的付款请求权。具体包括下列权利：一是销售产生的债权，包括销售货物，供应水、电、气、暖、知识产权的许可使用等；二是出租产生的债权，包括出租动产或不动产；三是提供服务产生的债权；四是公路、桥梁、隧道、渡口等不动产收费权；五是提供贷款或其他信用产生的债权。

　　哪些“应收账款”最受银行青睐

　　“应收账款”担保中小企业融资业务将成为下一步银行争夺中小企业客户的焦点之一。

　　《物权法》与《应收账款质押登记办法》的同步实施，为银行开展“应收账款”担保中小企业融资业务提供了法律上的保障，一旦贷款方偿还贷款出现问题，银行作为“应收账款”的债权人将对收回“应收账款”享有优先权；此外，全国集中统一的登记公示系统不仅实现了信息的低成本登记，而且有利于银行随时随地对“应收账款”信息进行低成本的查询和监管。因此，“应收账款”担保中小企业融资业务将成为下一步银行争夺中小企业客户的焦点之一。

　　对于渴望通过应收账款担保中小企业融资的中小企业而言，新的中小企业融资大门虽然已经开启，但到底怎样的应收账款最能获得银行的青睐，如何通过日常对应收账款的管理和搭配来获得中小企业融资，却并非易事。深圳发展银行济南分行贸易中小企业融资部总经理范广文、工商银行山东省分行信贷管理部刘洪波等专业人士建议：

　　第一，从“应收账款”本身的性质而言，交易的真实性是基本条件，连续性和稳定性是重要条件。相比而言，中小企业与同一客户交易的次数越多，客户延迟还款的次数越少，交易产品因为质量问题被客户退回的频率和比率越小，由此产生的“应收账款”获得贷款的可能性也就越大。

　　第二，从“应收账款”的债务人角度来看，债务人的信用越好，债权人(如中小企业)获得贷款的可能性越大。一般而言，大企业因实力较强、稳定性好，中小企业同大企业交易产生的“应收账款”获得贷款的可能性较大。

　　第三，从“应收账款”交易的标的物来看，尽管货物交易和服务交易产生的“应收账款”都可能获得贷款，但前者获得贷款的可能性更大。此外，货物交易中，类似钢材、棉花、大豆等大宗原材料交易产生的“应收账款”，获得贷款的几率较大。

　　第四，从“应收账款”本身的期限来看，应收账款的期限越短，其“流动性”也越强，获得贷款的几率也越大。

　　此外，中小企业还可以根据自身中小企业融资的需要，对结构、期限等不同的“应收账款”进行合理搭配，然后集中向银行申请贷款。此前，深圳发展银行就曾专门针对“出口应收账款”推出集合性质的“池中小企业融资”业务，那些相对固定地为国外多个买家出口货物、交易频繁、笔数多、单笔交易金额又很小、交易记录长期保持良好的中小出口企业，可以将其多次贸易形成的零散应收账款集合成“池”，抵押给深圳发展银行，即可从该行获得贷款。

　　海外融资全流程介绍

       去纳斯达克吧？

　　为什么去上市？或者说得具体点，你有没有资格去上市呢？

　　不用枯燥的数据，让我们用中国高科技新贵们熟悉的纳斯达克为例，中国企业在纳斯达克上市可以得到什么呢？

　　首先，在纳斯达克上市的中国公司市盈率普遍都高于美国其他的市场。同时，也高于世界其他的主要市场，包括像历史最悠久的伦敦交易所、区域性的香港和新加坡交易所等。

　　目前，在纳斯达克上市的中国公司市盈率平均波动范围是在30—40倍的区间内。而新加坡、香港大概在13—16倍的市盈率范围内波动，伦敦可能更低一点。这样，从最“实在”的角度来讲，纳斯达克给了中国公司高的市盈率或者高的评估值。像盛大这样的公司，市值20亿美元，高出30多倍的市盈率，就等于是6000万美元。一下多出6000万美元，对盛大公司来说是一笔丰厚的财富，这是实实在在的利益。

　　其次，中国企业到纳斯达克上市，在中小企业融资的同时还可以提高自己的国际知名度。

　　再次，可以提高自己企业的信誉评级。

　　最后，通过到纳斯达克去可以为上市公司开展国际国内的合作提供舞台。

　　此外，纳斯达克还为上市公司提供一系列的增值服务。最重要的是后续中小企业融资的便利，纳斯达克在后续中小企业融资上没有时间的限制，最快6个月就可以做二次中小企业融资。二次中小企业融资有四种方式：一是股权的二次中小企业融资；二是可以发企业债；三是银行中小企业融资，在美国，如果信誉好的话，容易得到商业贷款，甚至不需要抵押就可以得到信誉贷款；四是可以把自己的公司变成一个“硬通货”。最典型的有盛大，中海油。盛大就是在上市之后，因为现金充裕并购了新浪。

　　那么，什么样的公司可以去纳斯达克上市呢？关键在于公司本身的成长性和质量。

　　在纳斯达克有三套财务标准来考核什么样的公司可以上市。其中有一套是针对盈利模式的，即净资产1500万以上，市场流动值超过800万美元就可以了。这个标准对于国内大多数上市公司来说，条件并不高，甚至可以说是比较低的。

　　虽然当前有的中国公司在纳斯达克和别的海外资本市场上遭遇到困境。但这是必然经-历的两个阶段：国外的投资者在第一个阶段对所有的“中国概念”公司充满了兴趣，这可以看作是从一个比较盲目的阶段到成熟阶段的过渡。最终要进入了第二阶段，海外投资者已经开始挑选个股，新浪、搜狐和网易这三个都是门户网站，它们的市盈率和价格相差却很大。但是，不能说价格差得大，就一定不好，投资者有一个选择性，这是一个非常重要的问题。

　　现在有很多人把纳斯达克和国内的创业板相比较。其实，把创业板和纳斯达克等同是一个错误的概念，纳斯达克是一个门类齐全、综合平衡的交易所，把它当成一个创业板的交易所已经不准确了。

　　但是纳斯达克有没有符合创业板概念的机制？确实有。所以，纳斯达克本身是世界上股票交易所的主要基地，在一系列的主要数据上都属世界前列。同时，纳斯达克又适合于各个行业的公司和一个公司在不同阶段的时候来进行中小企业融资和上市，这是纳斯达克最值得骄傲的地方。

　　纳斯达克有一个很值得借鉴的地方，这就是服务。纳斯达克坚持以服务至上为宗旨，这是很多交易所都应该借鉴学习的。同时纳斯达克还在不断改善自身的服务和商业模型。作为一只股票，纳斯达克自己也上市了，后来又并购了一些机构，与路透社有了战略合作的协-议，出台了一些合伙的协-议和增值服务。纳斯达克已-不完全局限于一个交易所的工作，它提供“一揽子”的系列合作和增值服务。

　　2005年7月13日，分众传媒在美国纳斯达克上市，中小企业融资总金额达1.717亿美元。上市首日的开盘价为18.75美元，整个交易期间股价一路攀升。

　　对此，江-南春就直截了当地说：“这家公司注定是要被推动到资本市场上去的，因为它当时缺少资金。2003年我们开始做分众传媒，然而一到2003年5月份，就出现了非典，当时我们投入的钱已经差不多了。如果还想发展，就需要展开中小企业融资。过了一段时间，我们进了CDH，在两年之中，一直伴随着风险投资。风险投资之后把业务从上海发展到了75个城市。在我们非常迅速的成长中，资金有非常大的需求量，中小企业融资是一个非常重要的过程，也是一个必经-的阶段。上市前，在楼宇电视广告行业，分众传媒仅处于主导者地位，还不是领导者。而分众收购了框架传媒后，业务从写字楼扩展到公寓。然后分众又收购竞争对手聚众传媒，确定了行业绝对领导者的地位。收购的资金从哪里来？上市为我们提供了非常好的资本工具。”

　　上市之利

　　实际上，首次公开招股是中国公司进行改革和实施广泛重组、从而提高在行业内竞争力的良机。同时，上市还有其他一些益处：

　　更高的披露要求：上市的公司须遵照更严格的法律、信息披露和其他司法要求。取得在美上市资格将有助于中国公司改善公司治理，表明其致力于提高企业管理水平的决心。

　　接触更大规模的资本市场：比如在美国上市，美国是全球规模最大的资本市场。截止2005年12月，有近460家非美国公司在纽约证交所挂牌，上市证券总值达71000亿美元。虽然企业在海外可以根据144A条例接触到美国机构投资者，但在美国上市可进入美国散户零售市场，进一步丰富和扩大投资者群体。此外，在美上市更可接触到专注于个别行业的投资者，他们当中有很多是行业专家，但只被允许投资美国的或以美元为计价单位的证券。

　　全球的认可：仍以美国为例，接触美国投资者、美国研究分析师以及美国的金融媒体将有助提升公司的声誉，从而令投资者对公司的投资理念有更好的理解和传播，提高投资价值，使潜在客户对公司的认可程度提高，业务得到扩大。

　　在海外上市的中国公司要取得持续的成功，有赖于很多关键因素，包括：树立国际资本市场认可的公司形象——选择合适的财务、法律和会计顾问；遵守-发行过程，尤其是上市促销程序；强劲的后市支持。

　　树立国际资本市场认可的公司形象：欲赢得国际投资者的青睐，计划在纽约证交所上市的公司需要具备一些特质，包括在行业内具优势地位、清晰的业务策略、品牌知名度、稳健的资产负债表、合理的增长和盈利前景和优秀的公司管理层，尤为重要的是企业治理能力。这些都是一家公司在考虑上市前应具备的关键性条件。

　　那么，如何做好上市的准备呢？我们分别以美国和香港市场为例加以分析。

　　美国市场

　　首先要选择合适的顾问。

　　公司内部要挑选合适人选，建立一个全力投入的团队，这是上市过程的重要基石。这个团队应包括熟悉公司运营、财务、法律和其他一般事宜的成员。高级管理层应该准备好为上市工作倾注相当的时间，尤其是在尽职调查和促销阶段。被聘为帐簿管理人(BookRunner)和联席全球协调人的投资银行将在协调和领导各个顾问工作的过程中扮演重要的角色。投资银行负责领导整个交易和承销过程。公司应考虑投资银行过去在类似的国际和美国上市交易方面的经验、对行业的理解、股票销售能力(如机构销售和散户零售队伍的规模)，需要的话，还应考虑其引入战略投资者的能力。

　　公司选择的法律顾问必须拥有履行美国法律的资格，有协助接受美国证监会审核和在纽约证交所上市的经验，并且能够提供全套的相关法律意见。另一方面，对公司行业的了解也很重要，因为律师事务所需要负责起草招股书并保证信息披露的准确性。同样地，公司和承销团聘请的当地律师应有能力执行在中国国内的监管程序。承销团会负责选聘为他们服务的当地和国际律师。

　　会计师事务所将根据美国会计准则独立审查公司的财务状况。会计师事务所也应对中国的会计准则有全面的了解，以便将若干数据调节以符合美国会计准则的报表要求。

　　存托银行负责为上市公司建立美国存股证或称预托证券(AmericanDepositReceipt；“ADR”)项目。大多数非美国公司都通过这种方式在纽约证交所上市。ADR就如中国公司的股票一样，只是它以美元交易，股息用美元支付。股票存放在托管人处，托管人再向投资者发行ADR。挑选承销团的标准与挑选账簿管理人和联席全球协调人的标准相似，其中尤其强调(1)与账簿管理人一起工作的能力；(2)研究实力；(3)分销能力；(4)对特定地区和行业的认识。除上文提及的顾问外，中国公司也许需要其他顾问的协助，如地产和物业评估师，以满足国内的监管规定。

　　在正式向纽约证交所申请上市之前，一家国有企业可能需要进行广泛的重组，并确定从母公司剥离出的核心资产。重组的主要目标是建立一家上市公司，从投资者角度看，资产应具有相当的市场地位、合理的法律、运营和资本结构、以及与母公司明确清晰的关系。重组所需时间将因上市公司情况有别而有所不同。

　　第二步也是关键的一步——行业重组。

　　显然，如果一个行业的监管机制，定价政策，以及竞争关系还没有确立，那么，政府和监管部门就需要在银行家、律师和其它顾问的协助下修改或建立新的政策和结构资产构成和资本结构：为了使价值最大化，并激发投资者的兴趣，并入上市公司的资产应该反映公司的长期战略，并且强调其在经济上独立运作也是可行的。一旦做出了决定，这些被选入的资产就需要清晰的剥离。如果要上市的公司是一家子公司，则需要准备母公司与上市公司之间全套的关联交易指引文件，并获得批准。这种情况在中国是很普遍的。在公司选择资产、设计合适的资本结构、考虑上市公司目前和未来的资本需求、债务水平以及投资者的主要偏好方面，由投资银行提供的专业意见将起到十分关键的作用。

　　第三步是建立组织和管理结构。

　　海外投资人对一个清晰、有效并具有高度灵活性的组织和管理结构是十分看中的。有效的结构使上市公司的董事和管理层能够向着一个共同的目标并肩工作。帮助提高效率的系统有管理信息系统(MIS)和企业资源规划系统(EnterpriseResourcePlanningSystems)，此外，重要的公司职能如采购、市场销售、研发、现金流管理、商业规划、资本开支计划等应该在公司层面加以整合，从而使整合效果最优化及保证资本的合理运用。最后，还应利用会计、信息和汇报体系，及时提供按照美国会计准则要求而编制的财务报告。

　　管理层/员工激励计划：一个清晰明确的管理层/员工激励计划是上市过程中十分重要的一部份，它可以使管理层的利益与股东保持一致，将管理层的薪酬与公司的经营业绩和股价表现挂钩。

　　第四步就是国内监管审批。

　　中国公司在纽约证交所上市之前，必须得到国内监管机构一系列的批准。主要的监管实体是中国证监会。但是，在证监会批准企业在纽约证交所上市之前，国有企业还必须得到国务院、财政部和国家经贸委的批准。中国公司最好与一家经-验丰富的国内顾问合作，以保证顺利及时地完成国内审批程序。准备符合美国会计准则的财务报告公司必须准备一套符合美国会计准则的财务报告，并且要经过公司的独立审计师的审核。

　　香港市场

　　香港上市相对简单。上市申请涉及多方专业人士，在申请上市过程中各司其职。本文旨在阐释新上市涉及的各个关键机构。

　　1.保荐人

　　计划上市的公司必须委任合适的保荐人。主板上市保荐人须为交易所会员、发行商、商业银行或交易所接纳的其他人士。此外，创业板上市保荐人须依照《证券及期货条例》获发牌及注册。计划申请在创业板上市的公司必须从交易所核准的创业板保荐人名单中挑选一名保荐人。

　　保荐人负责为新申请人筹备上市事宜，将正式上市申请表格及一切有关的文件呈交交易所，并处理交易所就有关申请的一切事宜所提出的问题。

　　对主板公司来说，要求委任保荐人的规定，于新申请人获准上市后即告终止，但交易所建议上市发行人于上市后至少一年内继续留用其保荐人。然而，根据《主板上市规则》，中国发行人须于上市后至少一年内继续聘任其保荐人，或交易所接纳的其他财务顾问或专业券商。此外，创业板公司委任的保荐人必须有固定任期，至少含盖上市时该财政年度的余下时间及其后两个财政年度。

　　在委任保荐人之前，公司务须与多家保荐人会晤，以评估他们是否适合作为公司的上市保荐人。公司应挑选可就上市程序各方面提供全面及公正意见的保荐人。

　　2.申报会计师

　　所有会计师报告，均须由具备《专业会计师条例》所规定可获委任为公司核数师资格的专业会计师编制。该等专业会计师须独立于发行人。

　　申报会计师负责审核公司的财务记录及财务状况，并根据相关会计准则及监管指引编制新申请人的集团账目，使准投资者能作出充分掌握资料的投资决定。

　　3.法律顾问

　　法律顾问负责确保新申请人遵照各个相关司法管辖区的法律，并与保荐人及申报会计师就新申请人须进行的重组事宜紧密合作。

　　4.包销商／配售代理

　　一般为证券行及交易所参与者，负责在股份发售期间分销公司的证券。包销商须包销投资者未认购的股份。

　　5.估值师

　　新申请人须在上市前委任估值师对其物业进行估值。公司也可委任估值师对公司的其他资产进行估值。

　　上市的具体步骤

　　无论美国、香港或是欧洲，具体的上市步骤大同小异。

　　尽职调查阶段

　　在起草招股说明书之前，所有顾问都需要进行尽职调查，以便于了解与公司相关的事实情况。投资银行将帮助公司用便于投资者理解的方式准确明了地说明这些事实情况。尽职调查是一个全面的调查过程，它将保护发行公司的市场声誉和未来资本市场的中小企业融资渠道，有效地加强和简化文件起草过程，帮助管理层为路演作准备，保护发行公司及承销商免受法律和名誉上的风险。

　　全面的尽职调查主要包括业务、法律和财务。

　　根据尽职调查结果，以及对国际资本市场的理解，作为账簿管理人的投资银行将与公司一起制定既符合公司情况，又吸引投资者的估值主题。估值的过程需要考虑很多变数，包括市场环境、可比公司的估值、发行公司相对于可比公司的业务/财务前景等。

　　上市阶段

　　美国证监会审核程序

　　根据纽约证交所上市标准，所有股票在上市之前必须在美国证监会登记。登记说明是促销材料或招股书的基础，必须由公司准备，然后提交给美国证监会审批。

　　文件存档和审核

　　在美国律师的帮助下，公司将向美国证监会秘密存档(Confidentialfiling)通常称为“粉色招股书”(PinkHerring)的登记文件。美国证监会一般需要四到六周时间来审核文件是否妥当，然后回复公司或提出后续问题和意见。公司将与律师、审计师和投资银行家回答关于登记文件的问题。美国证监会对所有经过修改的内容表示满意后，公司再按要求把称为“RedHerring”的初步招股书公开存档。这标志着发行的正式启动。

　　启动准备

　　在证监会审核登记文件的同时，投资银行和公司准备促销故事和路演说明材料。

　　先要设计一个股本故事：公司需要向投资者证明这个股票是具吸引力的投资，而这亦是一次成功的发行最重要的组成部分之一。投资银行通过他们对市场运作的熟悉和了解，以及对投资者心态的深刻理解，和公司合作设计一个具吸引力的投资故事。

　　设计投资故事时，公司和投资银行都应考虑上市公司的背景和过往业绩、竞争优势、迄今为止取得的成就、增长策略、潜在投资者关注和忧虑的问题。

　　然后是准备促销材料：投资银行也会利用他们的经验，通过准备与投资者会面时有说服力的演示材料以及起草管理层发言稿来帮助公司讲述和推介它的股本故事。这两份材料，一份书面，一份口头，是公司向潜在投资者进行促销的重要手段。

　　准备

　　市场促销的首要目标是向机构和散户投资者说明发行公司的业务，为首次公开发行和后市交易提供强而有力的支持。作为全球协调人的投资银行将协调和安排承销团分析师与管理层的介绍会，向承销团说明前市促销应注意的事项，并严格控制前市促销材料的传播，以保证投资者获得一致的信息及所有演示材料都符合上市规则。

　　前市促销是向外推销发行的第一步。这过程包括投资银行与投资者进行直接的面对面会议，作为验证促销故事、修改估值主题、衡量投资者兴趣以及确立定价范围的重要策略。

　　路演(国际巡回推介活动)紧接着前市促销的项目正式启动，亦即路演促销活动正式开始。已向证监会存档的初步招股书(即“RedHerring”)将成为促销的核心文件，让公司与美国投资者讨论发行细节。这份文件也确定了发行的定价范围。

　　在促销过程中，公司管理层将参与为期一至两周的路演，与主要机构投资者进行一对一会议，并出席投资者小组说明会。全球协调人的代表也将参与路演和所有会议，随时向公司提供反馈信息和指引，确保路演活动取得成功。

　　作为上市过程中最重要的环节，成功的管理层路演可取得的效益如下：

　　让公司管理层直接向机构投资者促销，为实时了解投资者的关注点和消除他们的疑虑提供了良好的机会；

　　为发行公司和承销商提供机会，在正式接受机构投资者订单之前衡量投资者对发行的兴趣。

　　最后是收集订单，也就是建立需求“账簿”(Bookbuilding)，以反映投资者对发行的兴趣。全球协调人将负责管理订单账簿，并确保所有对这次首次公开交易的投资意愿，包括订单规模及订单设定的最高每股价格，都被记录下来。在路演结束后，账簿管理人将基于这些信息向发行公司建议股价最终定价水平。

　　准确的定价需要准确的市场判断和经验。很显然，承销商和发行公司的共同目标是争取最高的定价，但同时，价格应定在一个可确保后市有稳健表现的水平。

　　超额发行选择权

　　超额发行选择权，又称为“绿鞋”(Greenshoe，根据第一家使用这种方法的发行公司而命名)，是指承销商有权向发行公司买入登记发行量以外一定数量股票的选择权。这个选择权可在发行后30天内行使，数量通常是相当于发行规模的15%。

　　在定价日，承销团超额配股，形成一个空仓的情况。若股票的后市表现良好，承销团便会行使这超额发行选择权，以发行价向发行公司购入额外的股票以填补这空仓。如果后市表现不佳，股价下跌，负责稳定后市的主承销商便会从市场上买回股票，以填补空仓从而起到支持股价的作用。在这情况下，超额发行选择权便不会被行使。

　　换言之，承销商通过行使超额发行选择权，可在股票开始交易初期帮助稳定新上市公司的股价表现。

　　投资者关系

　　成功的发行并不是在公司股票上市和交易开始后就终止的。要建立和维持一个主动的、高质量的机构投资者群体取决于与现有和未来投资者建立持续的、积极的投资者关系。成功的交流沟通计划要求与投资者和研究分析师进行适时的信息沟通，定期给予他们与高级管理层接触的机会。反过来，发行公司也可以利用这些机会了解投资者对公司业务策略的反馈意见，并对最新的投资关注有更清晰的认识。许多在纽约证交所上市的中国公司现在都有自己的投资者关系部门，他们与投资银行和投资者关系顾问合作，每年举行活动促进信息交流和提高公司的透明度。这些活动包括投资者关系路演，中期业绩发布会，定期的投资者午餐会，电话会议，并在公司网站上加入信息全面、便于投资者查阅的投资者关系内容。

　　对所有中国企业来说，上市是公司整体战略的一个重要的、关键性的部分。然而，这是一个复杂又紧张的过程，需要包括经验丰富的国际投资银行在内的各方面专业知识和技能。有意在美国上市的管理层应充分考虑采取这一举措的依据和理由。一旦有了决定，便应当聘用合适的、具有令人信服的良好业绩的顾问，并准备调动充足的管理层资源来确保发行的成功。从多个已成功上市的中国企业可以看到，上市可得到的好处足以补偿这些资源的投入。

　　融资，机遇渐渐清晰

　　北京中关村科技园区投中小企业融资促进中心主任忻学庆

　　2007年被内业普遍认为是医药产业恢复性发展的一年，由于企业发展越快越需要钱，资本在企业发展当中的重要性在当前更加凸显。虽然有13亿人口庞大的市场、医疗体制改革等诸多被广泛谈论的利好，但中小企业融资问题一直是行业发展的隐痛

　　政府的力量

　　政策对医药行业影响颇深，这一年来连续的政策变动可能对市场的影响一直是业内广泛关注的话题。

　　政府每年有上千亿资金的财政以几百个项目的形式直接给到企业，其实这也是医药企业可以考虑的中小企业融资方式。换句话说，大家都在探讨连续的政策变动对市场的负面作用以及如何趋利避害，但事实上，政府也是医药行业格局变化的推动力量。

　　当前，越来越多的企业希望跳出传统中小企业融资方式，但考虑到股权中小企业融资、债权中小企业融资要求企业让渡其不愿放手的利益，让不少企业望而怯步。据了解，股权中小企业融资是各种中小企业融资方式中成本最高的，不仅各方利益会受冲击，还会分摊利润。而债权中小企业融资则被一些企业认为可能会被迫让渡效率。

　　政府项目融资通常情况下是不用返还的。资本无偿拨付、贷款贴息、资本金投入这3种形式的政府项目中小企业融资在通常情况下不用返还。以1000亿元的中小企业融资规模为例，大概会有900亿元是无偿的。

　　目前诸如科技部、国家开发银行的打包贷款，中关村绿色通道等政府背景的投资人正在追着市场走，其不仅分布更广、力度更大，项目从调研、设计、实施、管理过程越来越规范。以中关村绿色通道为例，其将使得企业的中小企业融资成本大幅降低20%以上，反担保条件大幅降低，无形资产甚至信用担保时间大幅缩短。

　　另外，在创新药物方面，依据国家发改委发布《2007年产业技术研发资金试行创业风险投资项目申报指南》，已取得临床批件的新型疫苗、重大疾病防治创新药物、基因工程药物、单克隆抗体产品与检测试剂等自主创新药物将获国家重点支持。这一项目的创业风险投资项目网上申报管理系统已经正式开通。

　　新三板的空间

　　目前有消息称，有关北京中关村新三板将向全国推广，届时将以交易所或交易中心形式出来。

　　今年以来，国内多家药企在海外上市，转战资本市场让不少企业心潮澎湃，但能上市的毕竟是那么几家。而如果在境内上市，在创业板尚未建成的情况下，很多企业难以达到上市条件。北京中关村新三板将向全国推广，多层次资本市场建设进度的加快，意味着给医药企业提供了一种新的中小企业融资渠道。

　　中关村的试点已经大致完成。企业改制上市资助金额标准为：企业只要改制了，就可无偿获得20万元的资助，进入股份报价转让系统挂牌的，每家企业可获得50万元，境内上市给200万元，境外上市再给200万元。在“十一五”期间，其计划是每年争取完成1000家企业参加上市培训，促进100家园区企业改制，10~15家企业在境内外证券市场上市。

　　新三板可以说成是一种准上市。在这种模式下，上市该做的准备工作都需要做，但条件会降低。这种挂牌，由于没有盈利要求，有益于加快上市进度，借此积累资本运作的经验。

　　中小企业融资环境渐佳

　　从宏观环境看，国家中长期科学技术发展规划和“十一五”科学技术发展规划以及近期党的十七大，都明确指出了创新型国家建设，投中小企业融资体制改革也将为企业带来中小企业融资利好。另外，后WTO时代市场环境，金融机构市场竞争以及社会财富急速膨胀，将为医药科技企业发展提供最好的环境时期，医药中小企业融资资源将迅速向科技领域倾斜。不过，必须注意到企业得到的信息高度不对称的问题。

　　而在微观环境方面，创投管理办法及退出机制的出现，即将形成创投从募集、投资、管理到退出的制度保障，这将使得医药产业创投制度环境随之得到完善；另外，以中关村、信产部、发改委、国家开发银行等政府投资将先行一步，以及在此示范效应下，社会资本可能出现的大规模介入，都将是医药产业可预期的中小企业融资利好消息，医药企业股权中小企业融资将有更多机遇。

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