学者给温总支招：解决地方债需慢慢来 病急不能乱投医

2011年07月21日 10:02
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯 病急不能乱投医。中国处理地方政府融资平台巨额债务的办法，也正遵循着这一道理。

中国总理温家宝本月4日-11日深入基层了解情况后，按惯例召集各行业专家们在中南海座谈经济形势，为出台下半年经济政策号脉。与会人士介绍，在所谈到的诸多问题中，如何化解地方政府融资平台债务风险是重点之一。在多数建议中，“慢慢来”的思路占据主流。

中国经济增长没有问题，财政收入没有问题，地方政府融资平台的债务风险问题完全可以化解。主要的建议就是“慢慢来，不能着急。”一位参加上述座谈会的人士称。

参加今年中南海经济座谈会并提供建议的专家包括：国务院发展研究中心金融研究所所长及国务院参事夏斌、发改委宏观经济研究院副院长陈东琪、工商银行[4.37 0.00% 股吧]董事长姜建清、海尔集团董事长张瑞敏、一汽集团董事长徐建一、华能集团总经理曹培玺、万科总裁郁亮等。

对于上述观点，中国建设银行[4.87 -0.20% 股吧]研究宏观经济的专家赵庆明博士分析指出，目前地方政府融资平台所面临的到期还款问题，的确需要“慢慢来”，以免资金链断裂。特别是对百年大计的基建类投资项目，在目前暂时还没有现金流产生的时候，能适当允许借新还旧、允许展期。

中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在接受路透专访时，也提出地方政府融资平台债务应该“软着陆”的建议。

为保证中国经济在全球金融危机期间不快速下滑，中国始于2008年末推出了4万亿的一揽子经济刺激计划，同期信贷也呈爆炸式增长。以投资为主的经济增长导向，推动各地政府上马了大量的基础建设项目，并因此形成了大量的债务，暗藏了风险。

中国审计署在全面梳理后公布，截止2010年底，地方政府性债务馀额共计10。72万亿元，其中负有偿还责任的债务6.71万亿，有担保责任的债务达2。34万亿，两项合计占比84。42%；其他相关债务还有1.67万亿。

地方融资平台债务中，来自银行的贷款则高达8.47万亿元，占比79%；而债务分别于今、明两年到期的规模，则达2.62万亿、1.84万亿元。

由于中国银监会此前出台了严格控制地方政府融资平台新增信贷的政策，不能借新还旧、不能展新令资金链岌岌可危，市场目前已传出个别地方政府融资平台债务到期后，不能还本付息。

这些消息引发与地方政府平台有关的城投债、企业债恐慌性下挫，市场成交也急剧萎缩。这种恐慌也殃及相当于国债信用等级的地方债，今年由财政部代理发行的地方政府债，首次出现流标，三年期中标利率远超预期并未能招满。

“银监会的政策完全不顾中国国情。”赵庆明称，“市政项目往往是百年大计，但银行贷款还款期限超过5年的都很少。猛一下卡住新贷款，就切断了这些项目的资金供应。”

相对于资产，还款的确应该慢慢来，不然会造成人为混乱。他称，但解决方案一定要尽快出台。

不过，二位来自于国有商业银行的高管则透露，包括来自上海、云南和广西等省的融资平台项目贷款，目前已获得银监会特批，在债务本金到期后，适当给于展期。

“08年后成立的很多融资平台就是为了融资而生的，如果存量贷款不续增，这些公司资金链断裂就会死，本金更是还不起。”一位给多家城投债做过报告的信用评估公司经理称。

他认为，目前地方融资平台大多投资到基础项目上，债务的到期期限短和长期投资项目回收期之间存在严重不匹配，“拖延战术”不是办法，必须对个案选择展期或采取其他措施，否则肯定会出问题。

一位股份制银行公司信贷部经理表示，银监会对个案展期是非常有可能的，谁也不愿意撕破脓包。现在一些地方融资平台如果不续贷款很快就会成为不良，因为都在寅吃卯粮。

“续贷后，只要经济不出大问题，融资平台现金流和融资能力还在，就可以继续扛下去，原来的贷款行可以减少份额、增加还款抵押、提高利率等方式适度退出。否则的话，很快会成为银行的不良资产。”上述经理说。

不少市场人士表示，尽管中国地方债务馀额相当于国内生产总值(GDP)的26.9%，但过去三年政府财政收入及外汇储备都给了政府不违约的底气，当务之急是解决流动性风险。

赵庆明表示，如何解决长期困扰地方政府“事权大、财权小”的问题，需要尽快出台政策。允许地方政府融资平台发行较长期限的市政债，让地方政府的负债与资产期限相匹配，是有效的出路之一。

“长期来看，大家相信政府不违约，但短期局部的流动性风险一旦爆发，很容易激起多米诺骨牌。允许地方政府发行市政债是个思路。”一位国有大行公司信贷部负责人表示。

他认为，现在允许地方政府发债，有利于缓解眼下集中偿债、政府财政流动性不足的问题。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌也表示，启动市政债发行刻不容缓，任何延迟都可能拖累银行，让银行在未来几年面临债务违约的风险成倍扩大。

“目前地方融资平台大量融资透明度不高，应该允许它们更多通过公开发债方式来融资，这样能使得债权债务关系明细化，也有助于增强平台公司的债务约束和投资人进行风险识别。”国泰君安[99.28 0.00%]证券研究所首席经济学家李迅雷称。

审计署亦称，可研究赋予省级政府适度举债权，逐步探索向具备条件的市级政府推开，举债计划需经国务院审批，编制地方债务预算，纳入地方预算管理。

但现行《预算法》明确规定“地方政府不得发行地方政府债券”，中国目前所采用的是运行了近17年的中央和地方分税制，不少人士表示，随着地方融资平台债务压顶，紧张形势会倒逼中国决策当局加速对现有财税体制改革的步伐。

财政部财政科学研究所所长贾康近日就表示，化解地方债务风险，深化财税体制改革势在必行，以后可考虑地方政府根据项目情况发行与之对应的市政债。

中国发改委今年也多次表示，支持符合条件的地方政府投融资平台公司和其他企业通过发行企业债券为保障性住房项目融资。

审计署审计结果显示，地方债务未来两年半进入偿债高峰，2011年至2013年到期偿还的债务合计约占53%。  

尽管地方融资平台凸显出了地方财政捉襟见肘的窘境，也似中国经济上空乌云压顶，但市场人士及专家均表示，平台公司风险化解需来日方长，目前看整体的债务风险仍属可控。

瑞银(UBS)中国经济研究主管汪涛表示，预计中国地方债务规模中最终会浮出水面的坏账大概在2.5-3万亿，现在并没有表现在银行的财务报表中，并且不会突然爆发，而是在未来五年左右时间里一点点浮现。这部分坏账料由各方负担，逐步化解。

目前，各方人士认为，地方政府债务规模及风险仍属相对安全，地方政府负有偿还责任的债务，占地方政府综合财力的比重为52%。若考虑政府负有担保责任的或有债务，债务率为70.45%，公共债务占GDP的比重为39.7%，两项指标均处于安全范围内。

上述评级公司分析师亦表示，很多融资平台公司有经营性资产，收入不错。若真有偿债问题，变现也可以产生收入。

“总的来说，10.7万亿的地方政府性债务馀额还不是太超出预期。地方融资平台是在2008年之后，大规模铺开的，一般发债期限在五、七或10年，所以短期看风险可控。”渤海证券宏观经济分析师杜征征称。

渣打银行大中华区研究主管王志浩也同样认为，地方融资平台最终发生债务违约的贷款规模或相当可观，但债务规模虽然庞大，肯定没有糟糕到即将破产的地步。而鉴于地方债违约风险逐渐在全国蔓延，中央政府出台地方债解决方案的可能性将越来越高。

2010年底地方政府负债约占中国GDP的30%，而中国政府拥有大量可处置的资产且国内储蓄率较高，一系列有利条件让市场静观和耐心期待政府在财政和金融领域下一步举措和改革