《经济学人》封面文章：欧元危在旦夕

www.eastmoney.com2011年07月18日 20:44东方财富网     导读：最新一期的英国《经济学人》于2011年7月15日正式出刊。本期封面文章标题为“欧元危在旦夕”。文章认为，随着意大利债务危机隐现，欧元危机进入了一个新的危险阶段，欧洲单一货币体系现面临巨大风险。

　　仅仅在一年多的时间里，欧元区债务险象在各小成员国一点点的突现出来。首先是希腊曝光，其次爱尔兰，随后是葡萄牙，希腊现在再次走到了前台。当各国每次出现偿债危机时，欧洲决策者们都以最简单方式应对：最先否认，并不知所措，随后在紧要关头又以不成熟的挽救计划来争取时间。

　　这种穷对付做法的问题本周终于大爆发。金融市场迅速瞄向了欧元区第三大经济体意大利。其10年期债券收益率在短短的两个交易日内就几乎猛升了1个百分点：在7月12日当天突破了自欧元创建以来的最高位6%。米兰股市猛跌至近2年来的最低位。

　　尽管债券收益率随后回落，但其债务危机已明显进入了一个新阶段。这种形势现在不仅只局限于像希腊、爱尔兰和葡萄牙这些附属性小国，它已征服了西班牙；照此发展下去，它最终会触及欧元区内的某些大国。除德国外，所有成员国都会面对严酷的抉择。

　　人们需考虑以下情形。意大利有着欧洲最大的主权债市场，它还是世界上第三大债务国。其发行在外，尚未偿还的主权债规模高达1.9万亿欧元(2.6万亿美元)，为该国GDP的120%，是希腊、爱尔兰和葡萄牙合计债务规模的三倍，并远超欧元区微不足道的拯救体系，欧洲金融稳定机制可提供约2500亿欧元资助的实力。

　　发生偿债违约将对欧元区和世界经济造成灾难性后果。即便这种压力短期存在于意大利债券市场，它也必定会让投资者抛弃欧元资产，让欧洲大陆的复苏更困难。在此困境下，同时还在上演着奥巴马和国会共和党人为如何提高联邦政府债务上限，避免美国发生类似债务违约而进行激烈争执的荒诞剧。此情形可能是让美国投资者分心的主要原因。一旦他们意识到意大利的违约风险有多么严重时，再做任何努力都将于事无补。

　　本周令人紧张的事件的最直接原因，是意大利的政治，以及总理贝卢斯科尼在新一轮紧缩预算上与财政部长朱利奥-特雷蒙蒂的争执中，发生了前者侮辱后者的一幕。加上人们对意大利经济微弱增长势头的深切关注，投资者对意政府是否能够承担起国家巨大债务的担忧是可以理解的。

　　从理论上讲，一个成熟的政府要解决投资者担心的问题应该是没有问题的。总之，尽管意大利问题多多，但它毕竟不是另一个面积更大的希腊。它的债务负担虽然多年来一直很重，但总算表现平稳。其在支付债务利息前的基础预算甚至还能做到有结余。它还有在一旦需要时便能削减开支和提高税收的记录：当它1997年争取进入欧元区时，其基础预算盈余一度达到过GDP的6%。以欧洲标准衡量，意大利银行的资本充足率一向很高。私人储蓄率高意味着其主权借债还是有国内保障的。

　　尽管实践中在流动性差和破产之间很难有一条清晰的界限，但是，如果意大利支付借款的成本持续上升至足够高的程度，且维持的时间足够长，它最终会失去对债务规模的控制。

　　意大利的前景受到了来自布鲁塞尔、法兰克福和柏林，即欧洲管理机构、欧洲央行和德国总理默克尔间的，相互冲突和不确定性的制约。他们一直在徒劳地想要达到两个相互矛盾的目的：在避免让希腊正式出现偿债违约的同时，又不想让欧元区其他富裕成员国可顺畅地援助遭遇麻烦的贫穷外围小国。

　　然而，对默克尔和其他欧洲领导人的公平看法是，他们不是处于懦弱而选择穷对付的办法，尽管此前多次选择这样做，而是因为欧元区各国间存在着实质性的巨大分歧。各国在谁应承担当今危机的代价上始终无法达成一致，即究竟是贷款人以注销资产价值，或借款人以紧缩政策方式，或是德国向南欧无偿转移？

　　同样，他们至今也始终无法回答，未来究竟是否会走向单一财政的问题。投资者因此不了解各成员国遭受的冲击究竟有多严重。当各成员国在小小的希腊问题上就表现出如此混乱不堪时，就难怪投资者在面对规模更大的意大利时会成为惊弓之鸟。

　　就当下应采取的行动，本刊长期以来一直强调，必须要以具有以下三个内容的综合性策略替代当前的穷对付做法：削减流动性明显差的成员国债务；对重组过程中会遭受损失的欧洲银行进行资本重组；在流动性差的成员国和其他成员国间构筑防火墙。

　　减债必须从希腊开始，因为该国已明显处于破产状态。然而，一旦决定对希腊债务重组，它会出现偿债违约，因此，还必须拿出对该国会遭到严重冲击的银行进行资本重组的计划。7月15日公布的银行压力测试结果应能显示它所需要帮助有多大。对爱尔兰和葡萄牙可能也需要类似重组。

　　围绕着包括西班牙和意大利这类尚能偿债成员国构筑的防火墙任务，应由身处风险的成员国和作为整体的欧元区共摊。意大利需要尽快通过财政预算，同时它还需要推动一直滞后的结构性改革。它面对的挑战不仅是紧缩性财政，而且还要让经济可继续维持增长。

　　对整个欧元区而言，短期帮助主要将来自欧洲央行继续购入意大利债券，但今后这在政治上会面临困难，因为出任下一任欧洲央行行长的是意大利央行行长德拉吉。欧元区有充分理由会尽快扩大欧洲金融稳定机制，并让其与欧洲央行可共同发行有保障的欧洲债券。

　　这对某些政治领袖，特别对默克尔而言是个巨大的政治跃进。德国一直坚定地反对任何可能会隐含地向软弱的南欧各国做开放性的转移；北欧一些成员国也有同样观点，因为这样做不只是在为弱国提供保障，很重要的是它会增加自己在市场上的筹款成本。这的确令人不快。另外可选的办法可能就是终结欧元，这正是本周遭遇的可怕经历。

欧债危机≠欧元危机

www.eastmoney.com2011年07月18日 01:43向松祚第一财经日报

　　反对欧元的人将欧债危机等同于欧元危机，认为是欧元机制的内在缺陷，导致了希腊和其他欧元区国家的债务问题；支持欧元的人则认为，英国、冰岛、日本、美国等许多国家不属于欧元区，不属于单一货币区，也依然深陷债务危机

　　很少见到如此激烈的争辩，而且是发生在两个重量级的德国人之间。 

　　时间：2011年7月12日中午

　　地点：伦敦金融城阿莫斯大厅

　　正方：德国驻英国大使、充满激情的欧元捍卫者博姆嘉登(H.E. Georg Boomgaarden)

　　反方：德国联邦工业协会前主席、曾经坚定的欧元支持者、如今坚定的欧元怀疑者和反对者亨克尔教授(Prof. Hans-Olaf Henkel)

　　反方率先发难：

　　我曾经是欧元的坚定支持者，如今却是欧元的怀疑者和反对者。我对欧元深感失望和悲观，我对欧元区和欧盟领导者深感失望甚至愤怒。你问我为什么？我有三个最充分的理由。

　　其一，自从1999年欧元诞生以来，几乎没有一个成员国遵守《马斯特里赫特条约》所定下的规则。几乎所有国家都突破了财政赤字占GDP3%和公债规模占GDP60%的红线，欧元区的中流砥柱德国和法国也没有带头遵守规则，我对此感到非常震惊和绝望！

　　其二，无论是《马斯特里赫特条约》还是欧元区其他协议和规则，都没有规定成员国有义务拿钱去救助另外的成员国，我们没有所谓的“保释条款”，如今却要成员国纳税人出钱去挽救希腊或其他陷入债务危机的国家，法律依据何在？纳税人凭什么要同意？难怪德国纳税人要愤怒。希腊人会领我们的情吗？绝对不会。我告诉你，希腊债务危机爆发以来，德国人竟然成为希腊民众最憎恨的人！

　　其三，希腊根本就没有资格加入欧元区。为了鼓励希腊加入欧元区，欧盟领导人几乎不顾一切，容忍希腊操纵数据、造假账。毫无疑问，希腊债务危机就是欧元危机，欧元区自毁长城，自我误导。欧元区的设计确实有重大缺陷，没有任何退出机制和惩罚机制。欧元区各国经济增长率差异如此巨大，通胀水平非常不同，经济政治政策哲学各异，文化心理差异亦有天壤之别，怎么可能实施一刀切的货币政策呢？错误的设计和不遵守规矩让金融市场形成错觉，以为希腊债券和德国债券一样优良、一样安全。

　　危机爆发之前，像希腊这些国家的债券收益率竟然和德国不相上下，如果不是同处一个欧元区，这怎么可能呢？他们确实有搭便车、吃免费午餐的嫌疑。然而天下没有免费的午餐，至少没有永远免费的午餐。如今真相大白，我们目瞪口呆！我们束手无策！我们手忙脚乱！

　　欧元区的出路何在？我的答案非常明确，那就是让希腊和其他不符合条件的国家退出欧元区，或者迅速建立退出机制，让各个成员国自己选择是否退出欧元区，或者允许各国退出欧盟。退出欧盟就算是自动退出欧元区了。与此同时，政府不能慷纳税人之慨去救助那些深陷债务困境的国家，应该让市场机制发挥作用。大量购买希腊债券、不知道区别风险和收益的金融机构，为什么不能自我承担损失？欧元区领导人长期一意孤行、背离市场机制，是导致欧元区今日困境的主要原因。

　　正方：

　　我多次说过，欧元是一个伟大的政治工程，欧元关乎欧洲的战争与和平，它是德法两国乃至整个欧洲为了避免战争重演而构建的伟大工程。欧元是德法永久和好的产物，是欧洲政治整合的产物，是欧洲经济整合的产物，是整个欧洲大陆和解的产物。尽管它不完善，却取得了巨大成功。你能够告诉我世界上哪里有完美无缺的工程和事情？任何事情都需要不断改进，不断完善，世界天天都在发生变化，欧元从诞生那天起，就一直面临挑战和考验。

　　但我必须提醒各位注意，欧元诞生初期是非常稳定的货币，是非常成功的货币，欧元极大地推动了欧洲贸易、金融、劳动力市场的进一步整合，极大地扩展了欧洲金融市场的规模和深度，极大地提升了欧洲金融市场的国际地位。

　　欧元今天失败了吗？欧元区必定要解体和崩溃吗？欧元丧失前途了吗？没有，完全没有！你为什么要将希腊和其他成员国的债务危机完全归咎于欧元？欧元为什么要为一切经济问题承担责任？英国没有加入欧元，不是照样出现房地产泡沫，不是照样陷入金融危机，不是照样债台高筑、难以为继吗？

　　过去几十年来，全球出现那么多次金融危机、货币危机和银行危机，我们有拉美债务危机、美国储贷机构危机、亚洲金融危机、俄罗斯债务危机、美国次贷危机和金融海啸，它们可没有欧元啊！它们为什么会陷入危机呢？美国加州和其他州也深入债务泥潭难以自拔，甚至濒临破产，难道也要它们脱离美元，发行加州货币吗？你将希腊债务危机等同于欧元危机是完全错误的类比。

　　你似乎提出了一个非常强有力的理由，那就是假若希腊有自己的独立货币，它就可以将自己的货币贬值，从而提升经济竞争力，度过债务危机。我想提醒各位，世界上有哪一个国家能够单凭货币贬值来提升竞争力？汇率贬值顶多是一个短期解决之道。不错，我承认欧元区领袖们不是十全十美，甚至犯过严重的错误，我们需要改进决策机制和治理结构，需要提升领导力，但不能把这些都归罪于欧元。

　　我深信欧元前途光明。欧元的出路不是放弃，不是崩溃，不是解体，不是分裂，而是坚持，是整合，是团结，是协作。我们需要一个更加强大和紧密整合的欧洲和欧元区，而不是一个分裂和弱小的欧洲和欧元区！

　　亨克尔和博姆嘉登的激烈争论，是欧洲主权债务危机各个方面重要问题的全面展示。自2009年希腊债务危机爆发以来，关于欧洲主权债务危机之根源，大体上有五个说法或假说：(1)欧元危机说；(2)危机传染说；(3)竞争劣势说；(4)美国打压说；(5)全球失衡说。深入分析各个说法或假说，有助于我们理解欧债危机和国际货币体系面临的基本困境。

　　“欧元危机说”

　　“欧元危机说”将欧债危机等同于欧元危机，认为是欧元或欧洲货币联盟机制设计之内在缺陷，导致了希腊和其他欧元区国家的债务问题。

　　“欧元危机说”的基本推论和结论是：(1)欧元压根儿不应该产生，欧元区不具备最优货币区条件。欧元诞生纯属政治工程，没有经济、金融和货币可行性，迟早会陷入困境乃至解体。早在1970年代，围绕是否加速推进欧洲货币联盟，就有“货币学派“和“经济学家派“之争。货币学派认为货币联盟是促进经济政治整合最有力的推动力量，应该先建立单一货币区。经济学家派则认为经济和政治整合是货币整合之前提，应该先推动经济和政治整合，最后才是货币联盟和单一货币区。

　　(2)欧元区有三个难以解决的矛盾：“一刀切”货币政策与各国独立的财政政策相冲突；“一刀切”货币政策与各国经济发展不平衡和竞争力差异巨大相冲突；“一刀切”货币政策永久取消汇率调节机制或货币贬值机制，货币政策独立性之丧失反而恶化经济结构刚性，延缓经济结构调整。

　　譬如欧元诞生初期，德国尚未摆脱国家统一导致的巨大财政负担，需要货币市场低利率以刺激经济。然而当时爱尔兰、西班牙等国家却面临经济过热，需要紧缩货币政策和上调利率。德国主导的“一刀切”货币政策直接诱发了一些成员国的房地产投机和资产价格泡沫(以爱尔兰和西班牙最甚)，泡沫破灭就是危机来临。“一刀切”的低利率货币政策，让希腊等国能够以非常低的利率或成本大肆发行债券，国际金融市场竟然将希腊债券与德国债券等量齐观。希腊等国债台高筑怎么可能持久？危机爆发势在必然。

　　“危机传染说”

　　“危机传染说”不同意将欧洲主权债务危机等同于欧元危机，最有力的反驳理由是：英国、冰岛以及世界许多国家不属于欧元区，不属于单一货币区，却依然遭受全球金融危机冲突，深陷债务危机、银行危机或经济危机。

　　“危机传染说”认为，希腊、爱尔兰和西班牙等国面临的债务危机是2007~2008年次贷危机和全球金融危机的传染效应和后续反应。危机之前，全球整体消费需求和投资需求旺盛，南欧诸国的旅游业和房地产业非常繁荣，经济前景良好，投资者愿意购买希腊等国债券实属情理之中，恰如2002~2006年之间，全球投资者愿意大量购买美国次级按揭债券一样，希腊等国能够大量发行公债，并非欧元单一货币的低利率政策所诱发，它是一个全球性的现象。格林斯潘不是早就说过吗？自1980年代后期起，全球就进入了低利率时代，怎么能够将欧元区的低利率归咎于欧元诞生呢？

　　美国次贷危机和全球金融海啸爆发之后，在挽救经济危机、避免债务危机方面，与美国相比，南欧诸国有许多劣势：南欧诸国市场规模难以与美国匹敌，旅游业和房地产业又最容易遭受消费锐减、利率飙升、投资下降的多重打击。次贷危机以来，美国消费持续疲软，房地产市场持续萎靡。美国尚且如此，希腊等国如何可以独善其身？因此，希腊债务危机只不过是全球金融危机的一部分，归罪于单一货币区实在牵强。

　　与美联储相比，如果说欧洲中央银行挽救希腊危机有什么不足，那就是没有像美联储那样，直接入市大量购买债券。假若欧洲中央银行直接入市购买希腊债券，根本就不会发生债务危机。这是不是欧元单一货币区的错误呢？非也。假若没有单一货币，希腊拥有独立货币，希腊早就破产，债务危机要比现在严重得多。

　　“竞争劣势说”

　　“竞争劣势说”将注意力从货币金融层面转向真实经济层面，认为希腊等国深陷债务危机是咎由自取，寅吃卯粮必然破产，债台高筑必然崩盘。南欧诸国的产业层级、企业竞争力、技术水平和人力资本，皆无法与德国等北欧诸国相抗衡，消费水平、福利开支、最低工资等等，却非要与德国看齐。政客们为了取悦选民，总是许诺高福利、高工资、低劳动。税收收入无法兑现承诺，就只好诉诸借债。

　　世界上的道理其实很简单。天下哪有免费的午餐？天上哪里真能掉下馅饼？既要养尊处优、奢侈享乐，又不想努力工作，三岁小孩都知道那是不可能的事。为什么德国民众强烈反对政府慷纳税人之慨去救助希腊？

　　理由很简单很充分。金融危机之后，德国劳动者主动降低工资应对危机，南欧诸国却天天罢工要求涨工资！同属一个欧洲，差别怎么这么大呢？经济毫无竞争力，消费享受却要力争上游，靠债务来维持海市蜃楼，早晚是梦幻一场！单一货币确实让希腊人吃了免费午餐，但那不是单一货币的错。

　　“美国打压说”

　　“美国打压说”很简单，那就是美国始终希望搞垮欧元以维护美元的霸权地位。事实上，美国主流政经界一直对欧元不冷不热。1999年欧元诞生之前，美国政界不断地给欧洲领导人泼冷水，学术界努力发表著作论证欧元不可行。1999年欧元问世前夕，笔者还记得美国经济学界重量级人物、里根总统经济顾问委员会主席、美国国民经济研究局主席马丁·菲尔德斯坦曾经在《华尔街日报》发表文章《欧元必将欧洲创新拖入战争深渊》，预言欧元必然解体，并因此导致欧洲混乱、纷争乃至战争！1999年欧元呱呱坠地、而且相当时间里异常坚挺，美国精英们的反对和怀疑之声日渐式微，甚至销声匿迹。

　　自2009年希腊债务危机爆发，美国政经大佬们自然而然地站到“欧元危机”一边，公开场合，他们尽管大声呼吁欧元区采取措施结束危机，私下却偷着乐，希望看欧元的笑话越闹越大。

　　身为美国财长的盖特纳毫不掩饰他对欧元的悲观失望。今年三月，盖特纳到国会听证，直言不讳地说：“欧元区的问题极端困难，困难程度简直难以置信，我甚至怀疑他们能不能搞定。你们应该明白，你们已经给自己挖了一个极深的坑，要爬出来有那么容易吗？”

　　美联储前高官、现任华盛顿彼得森国际经济研究所高级研究员的杜鲁门(Edwin M. Truman)直言欧元区处于十字路口，必须做出痛苦的抉择：“单一货币其实制造或加剧了欧元区内部的严重失衡。消灭汇率和实施低利率货币政策，极大地提升了德国经济和出口竞争力，德国经常账户盈余迅速飙升。然而，德国人民和政治家们没有认识到，这种似乎一夜之间天上掉下来的利益是昙花一现，他们终将付出代价。欧元区必须做出抉择。要么继续前行，推进经济政治整合，直至建立欧洲财政和政治联盟，要么退回来，建立某种较为紧密的欧洲邦联，并重新引入独立主权货币和汇率机制。”

　　对于华盛顿的许多重要人物来说，他们最希望看到的结果或许就是欧元区解体。欧元区解体是否能够大幅度提升美元已经拥有的强大霸权地位？尽管答案充满不确定性，然而，确凿无疑的是，维持美元的霸权地位或者依照美联储主席伯南克的说法，维持“美元在全球货币金融市场上的特殊地位”，乃是美国国际货币金融战略的头等大事！

　　美元霸权地位或者“美元特殊地位”，对美国究竟有多么重要？或者说对美国真的就那么重要吗？坦率地说，中国人民对此没有太多感觉，更谈不上系统深刻认识和详尽研究。

　　而基于对美元霸权地位的深刻认识，美国努力打压欧元或阴谋颠覆欧元，似乎顺利成章。难怪每当美国信用评级公司调低欧元区成员国主权信用级别之时，欧元区领导人都要大为光火，猛烈反击。不过，即使从理论逻辑上相信“美国打压说”，现实的可靠证据依然不足，难以定论。

　　“全球失衡说”

　　“全球失衡说”试图从大历史角度和全球视野来理解欧洲主权债务危机和其他金融危机。

　　该学说有如下基本要点：所谓全球失衡不是新现像。全球经济、金融和货币从来没有真正“平衡”过，失衡才是常态。失衡需要调整，调整就意味着危机。即使是人们今天时常怀念的19世纪国际金本位制和1950~1971年之间的布雷顿森林固定汇率时代，也有多次危机发生。一国金融货币体系具有内在和天然的不稳定性，全球金融货币体系亦复如是，且尤甚之。

　　有名的经济危机历史学家金德尔伯格(Charles P. Kindleberger)和经济周期学者明斯基(Hyman Minsky)皆写过大量文章和专著，来论证一国和国际货币金融体系的内在不稳定性。艾肯格林等许多学者的研究成果亦证明，金本位制和布雷顿森林体系并非像人们所想象的那么稳定和美妙，它们最终不可避免地垮台或崩溃，本身就证明了两大体系是不稳定的货币体系。

　　假若从这样一个大的历史背景出发，我们自然无法将欧洲主权债务危机归咎于单一货币，即使没有单一货币，即使汇率完全浮动的许多国家，照样发生债务危机、货币危机、银行危机和金融危机。危机是金融货币体系内在不稳定性的必然结果。我们所能够做的，只是探索货币体系内在不稳定性和金融危机的基本规律，并据此设计一些规则和制度安排，将危机的损失降低到最小。

　　笔者曾经提出金融货币体系乃至一般经济体系之“风险递增定律”。与任何自然有机体系一样，人类的经济体系和货币金融体系亦是一个复杂系统，是一个“熵增”系统，是一个秩序与混乱相伴相生的体系，是一个复杂性持续递增的体系，是一个风险不断累积和扩大的体系。从无序到有序，从混乱到规则，从增长到衰退，从萧条到复苏，从崩溃到重建，循环往复，以至无穷，此是天地宇宙自然生命之最根本规律，任何体系概莫能外。以此观之，人类经济系统、货币金融系统出现危机，乃是最自然不过的现象，不值得大惊小怪，甚至亦不需要救助。

　　为何不让希腊像冰岛一样破产？

　　今日人类自作聪明，相信财政政策、货币政策和其他多样政策可以挽救金融危机，可以抹平经济周期，可以降低货币金融体系的风险和不确定性，甚至可以完全防止金融危机和经济周期之爆发，所以，一旦危机发生，各国和国际金融机构犹如救火队一般，手忙脚乱地充当着救世主的角色。然而，人们并没有停下来仔细思考一个最简单、最有意思的问题：假若放任危机不管，世界将会怎样？理论模型难以模拟，历史经验却有线索，那就是不采取救助措施或许更好！

　　这不是说笑，而是一个非常严肃的政策话题。今年7月9~10日，笔者到意大利西耶那参加蒙代尔一年一度的国际货币圆桌会议。今年日子特别，是布雷顿森林体系崩溃四十年，亦是蒙代尔发起圆桌会议四十年。当年参与解决拉美债务危机的多位重量级人物到会发表感想，为欧洲债务危机把脉，包括当年直接牵头商业银行与拉美各债务国谈判的罗兹(William Rhodes)，当年身处危机漩涡之中的阿根廷中央银行前行长卡瓦洛(Domingo Cavallo)，当年任职国际货币基金组织、直接参与解决拉美债务危机(后任以色列中央银行行长和摩根大通国际主席)的弗伦克尔(Jacob A. Frenkel)，等等。

　　会议辩论正酣之际，我突然提问：可不可以不救助希腊、让它自生自灭或干脆宣布破产？大家起初愕然不解，接着吵闹一片，后来大家似乎达成结论：完全不去救助也许是一个办法，还可能是最好的办法！

　　几天后，笔者到伦敦，拿到货币金融机构官方论坛(OMFIF)的内部刊物，赫然看见该组织顾问委员会主席、伦敦经济学院资深教授、英国贵族院议员德赛(Meghnad Desai)的文章《希腊如何向冰岛学习？》，他建议不要救助希腊，让希腊举行全民公决来决定如何处理债务，最佳办法就是宣布破产。

　　不要忘了，今天各国和国际货币金融体系最大的麻烦之一，就是政府天天充当救火队所产生的“道德风险和逆向选择”，就是所谓的“大到倒不得”，就是金融机构和债务人知道一旦惹出麻烦，濒临倒闭和破产，政府就会拿纳税人的钱来给他们买单，所以就有恃无恐、肆无忌惮地任意借债、扩张、高杠杆消费、高杠杆投资、高杠杆玩儿风险游戏、高杠杆玩儿衍生金融产品。

　　德国人民为什么郁闷？为什么强烈反对政府救助希腊？理由很简单。以前国内金融机构出了问题，纳税人掏钱挽救自己国内的金融机构也就罢了，现在还要求实现国际人道主义或“国际共产主义”，让纳税人掏钱去挽救其他国家和其他国家的金融机构，如何想得通呢？

　　国际货币基金组织是当今世界最大的国际性救火队，时常自鸣得意，权力日益膨胀，其实反躬自省，脚踏实地去思考，它多年来汲汲挽救金融危机，可能反而大幅度增加了“逆向选择风险和道德风险”，大幅度提升了国际货币金融体系之整体风险。

　　行文至此，实际上，当我们批评希腊寅吃卯粮、挥霍奢侈之时，千万不要忘记，全球真正能够长期寅吃卯粮、挥霍奢侈的国家是美国。事实上，数十年来，美国的国民储蓄率整体为负。因此，实际上，美国次贷危机也好，全球金融海啸也好，希腊债务危机也好，它们皆同出一个根源。

欧债忧虑继续加剧 金融市场跌宕起伏

www.eastmoney.com2011年07月18日 20:47汇通网

　　近期，越来越多的欧元区成员国主权债务持续恶化后，评级机构数次出手降低信用评级，欧元转瞬间成就了弱势格局，即便欧洲央行7月加息至1.50%。周一(18日)日本休市，市场缺乏重要数据指引，但欧元区二线国家主权危机忧虑继续加剧、欧盟周四的特别峰会以及美国上调债务上限的临近，尽让金融市场跌宕起伏。

　　虽然上周五(15日)公布的欧洲银行业压力测试的结果总体乐观，但未能缓解市场对欧元区主权债务危机的担忧情绪。欧股盘中扩大跌幅。欧洲泛欧绩优300指数扩大跌幅，下跌1.0%至1,076.21点；英国富时100指数扩大跌幅至下跌1.0%；德国DAX指数扩大跌幅至下跌1.2%；法国CAC 40指数扩大跌幅至下跌1.3%。

　　欧盟本周四将召开一次特别峰会，但投资者担心欧洲是否能找到希腊债务危机解决办法，欧元基本面看空。

　　二线国家主权危机忧虑继续加剧，欧元/美元日内下跌近1%

　　周一欧元区二线国家信用违约掉期(CDS)以及与德国国债收益率之差持续走阔，并且部分再创历史新高，显示这些国家的违约风险继续高企，欧元区线国家主权危机忧虑继续加剧。

　　希腊五年期信用违约掉期(CDS)日内走高130个基点，创纪录高位至2525个基点；10年期希腊/德国国债收益率之差扩大6基点，至1442基点。

　　西班牙五年期CDS日内走高20个基点，触及纪录高位至370个基点；10年期西班牙/德国国债收益率之差扩大14基点至351基点，创欧元实施以来纪录新高。

　　爱尔兰五年期CDS日内走高43个基点，创纪录高位至1170个基点；10年期爱尔兰/德国国债收益率之差扩大3基点，至1110基点。

　　意大利CDS日内走高17个基点，至325个基点的历史高位；意大利/德国10年期国债收益率差日内走阔至359个基点，上周五为340个基点。

　　欧元/美元在债务危机的负面影响压力下，周一承压下行跌幅近1%，目前再次向区间底部靠近

　　花旗集团(Citi Group)周一(18日)表示，欧元/美元或正在筑顶，而该顶部区域为1.4050-1.4100附近，目前该区域将聚集更多的空头头寸。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)周一(18日)表示，周四欧盟峰会前欧元料将持续承压，除非在解决希腊问题上有根本性的突破信号出现。上周末，德国总理默克尔澄清，除非她认为能够达成协议，否则自己将不会参加本次峰会。该行称，关注周三的新闻发布会证词至关重要，该证词可能对判断周四峰会能否成功提供线索。该行倾向于建议投资者做空欧元/日元和欧元/加元。

　　风险厌恶情绪升温，避险资产表现不一

　　而在欧债危机愈演愈烈，美国上调法定债务上限的期限亦日益临近，市场避险情绪不断升温，国际现货黄金周一(18日)欧洲早盘时段稳步走高，成功突破1600美元/盎司整数大关，并刷新历史纪录。

　　现货黄金已连续上涨了11个交易日，最高至1601.99美元/盎司，累计涨幅高达8.37%，国际现货黄金日K图：

　　不过值得注意的是，同样具备避险资产性质的瑞郎今天却表现承压，美元/瑞郎低开后一路走高，最高至0.8175，日内振幅1.32%；就连饱受欧债危机拖累的欧元兑瑞郎今日开后也震荡向上，距上周收盘仅仅下跌0.16%。

　　不过，日元今日同样走高，欧元/日元下跌0.70%至111.00附近；瑞郎/日元从高位97.81大跌1.20%。

　　货币兑争相竞弱，汇市操作难以抉择

　　汇丰银行(HSBC)全球外汇策略部门主管David Bloom周一(18日)在接受某境外媒体采访时表示，目前为止，欧元区之所以能够幸免于一场大规模的货币危机，正是由于大西洋另一边的美国正就上调法定债务上限问题争论不休。

　　他表示：“欧洲目前陷入的是一场债务危机，而非货币危机，而美国的债务问题是帮助欧洲避免陷入货币危机的原因。”Bloom称：“我们非常乐于抛售欧元、美元和英镑，但却不知持有何种货币。当你出售一种货币，你必须买入另一种，但若另一种货币也并不是你想要购买的，你该如何抉择呢？” 

欧元区本周将召开紧急峰会讨论如何应对债务危机

www.eastmoney.com2011年07月18日 03:18证券时报

　　欧洲理事会常任主席范龙佩15日宣布，欧元区将在21日召开紧急峰会，讨论如何应对愈演愈烈的债务危机。

　　范龙佩当天发表声明说，他已决定21日召开欧元区紧急峰会，会议的重点议题是欧元区的金融稳定和对希腊的新一轮救助方案，此次峰会的准备工作已展开。

　　范龙佩12日曾在访问葡萄牙时表示，债务危机面临蔓延风险，应当立即采取相关措施。

　　目前在如何救助希腊的问题上，尤其是在私人投资者如何以及在多大程度上参与希腊的第二轮救助方案上，欧元区尚未达成一致。希腊新救助方案迟迟不能出台引发市场恐慌情绪。 

欧债危机向东欧蔓延 波兰匈牙利恐遭殃

www.eastmoney.com2011年07月15日 11:26环球外汇网

　　欧债危机有向外延扩散的迹象，它的冲击势力范围正向东欧扩张，波兰和匈牙利两国货币本周出现暴跌。据悉，波兰货币兹罗提与匈牙利货币福林兑瑞郎双双跌至历史纪录低点。

　　自4月初欧债危机急速恶化以来，在避险需求的推动下，除兑欧元持续刷新历史纪录新高外，瑞郎兑兹罗提与福林也强势上升，4月初迄今兑这两种货币升幅各为11%与12%。兹罗提与福林的疲弱，与其说反映这两国的经济基本面，不如说是瑞郎走强为这两国消费者与企业带来压力的忧虑日增。

　　在2008年之前，这两国以瑞郎计价的抵押贷款大幅受到欢迎，主要是这类贷款的利率较低。目前约有70万名波兰人具有瑞郎抵押贷款，占该国未偿还贷款约53%。

　　至于在匈牙利，全数抵押贷款的64%与54%的企业债务，也都是以外币计价，主要为瑞郎。当初借贷者之所以使用外币贷款，在于假设他们国家经济表现可，望逐步赶上西欧国家，并且让当地货币可以渐进升值。未料近来兹罗提与福林兑瑞郎却大幅重贬，反让借贷者叫苦连天。

　　2005年申请外币抵押贷款的金融顾问桑尼斯基(Sonny Skinner)则表示，他很忧心瑞郎不断升值，这意味他的债务也会跟着增加。在2005年1瑞郎还可兑换2.55兹罗提。

　　匈牙利K&H银行经济学家巴萨(Barca)也认为，如果福林长时间处在230兑1瑞郎，匈牙利民众恐将面临大麻烦。

　　不过更让人忧心的还是瑞郎未来还有劲升可能。澳洲国民银行(NAB)策略师伦德(Lund)表示，只要欧债危机未除，瑞郎的避险功能使其成为“新马克”，意味瑞郎未来数月还可能继续走强。

　　为避免瑞郎续升将重创国家经济，野村证券(Nomura Security)分析师罗米特•萨赫(Romit Shah)预期，东欧政府届时可能被迫出手干预汇价。 

8家欧洲银行未通过压力测试 西班牙问题银行最多

www.eastmoney.com2011年07月18日 00:09陈听雨中证网

　　欧洲银行管理局当地时间15日公布了最新欧洲银行压力测试结果，在接受测试的90家欧洲银行中，有8家未能通过，另有16家勉强过关。在假设的最糟糕的经济环境下，这8家银行核心一级资本充足率不及5%，资金总缺口为25亿欧元。未能通过测试的8家银行为：希腊EFG欧洲银行、希腊农业银行、西班牙Banco Pastor银行、西班牙地中海储蓄银行、西班牙第三储蓄银行集团、西班牙加泰罗尼亚储蓄银行、西班牙Unnim银行和奥地利国民银行。

　　由于此次测试严格程度与公信力的争议很大，市场对测试结果反应平淡，15日欧元兑美元汇率微涨0.09%收于1.4155美元。

　　西班牙“问题”银行最多

　　8家“不及格”的银行中，有5家西班牙银行核心一级资本充足率低于5%，另有7家西班牙银行核心一级资本充足率介于5%至6%间勉强过关。西班牙央行15日称，5家未通过测试的银行所需资金已到位，也可以通过政府援助来对这些银行注资。

　　测试结果显示，参加测试的德国、法国、英国银行全部过关。其中，两家德国银行的核心一级资本充足率仅略高于5%，另一家德国银行在与欧洲银行管理局协商后退出测试。德国两家最大的商业银行德意志银行和德国商业银行测试成绩良好，核心一级资本充足率分别达6.5%和6.4%。

　　在债台高筑的欧元区成员国中，爱尔兰银行系统安全性最受关注。所幸参加测试的3家爱尔兰银行全数通过。不过，目前爱尔兰银行业几乎全部由爱尔兰政府直接管理，且仍严重依赖欧洲央行短期资金支持。爱尔兰央行此前的自评结果显示，包括爱尔兰教育建筑协会在内的4家银行3年内还需注入240亿欧元资本和缓冲资金储备。

　　此外，参加的4家葡萄牙银行和5家意大利银行全部过关。

　　本次压力测试自3月初开始实施，主要测试了欧洲20个国家90家主要银行在恶劣情况下应对经济衰退和金融系统压力的能力。测试假定的最恶劣情况包括连续两年失业率攀升、房地产市场价格下跌及其他不利因素。欧盟委员会要求，假如受测银行在上述情况下核心一级资本充足率不足5%，须在年底前通过发行股票、出售资产、业务等方式补充资本金。无法自行筹措到资金的银行须向本国政府寻助。欧盟表示，对于资本金率较低的脆弱银行而言，从私人部门筹集资金是首要任务，欧元区成员国已制定措施，应避免银行使用纳税人的钱提高资本金。

　　市场反应冷淡

　　总体而言，此次银行压力测试结果好于预期。穆迪此前预计，可能有26家银行无法通过测试，约占受测银行总量的近三分之一。

　　但有分析人士指出，压力测试假设的负面情况说服力不足，只能测试一家银行单独暴露在风险中的状况，并不能权衡整体系统性风险；没有任何主权违约的假设方案，而这正是目前市场最为担心的问题；此外，测试所使用的假设条件相对轻松。例如，测试设定西班牙失业率为21.3%，而去年的测试假定该国失业率为22.4%，实际上，今年第一季度西班牙失业率已高达21.29%。

　　据报道，有欧洲银行管理局官员私下承认，此次测试中部分条件的设定难称“最严厉、最糟糕”。

　　苏格兰皇家银行分析师称，“不知银行压力测试的可信原则应被怎样定义”，法国兴业银行分析师亦指出，很难相信此次测试能缓解市场紧张情绪。

　　测试结果公布后，欧元兑美元汇率短暂上扬后迅速回落，上周也是欧元兑美元连续第二周下滑。分析人士认为，随着评级机构警告美国评级风险，且美国提高债务上限的日期将至，本周美国债务问题将与欧盟领导人峰会消息博弈，欧元兑美元汇率将继续呈现震荡走势。 

意大利紧缩法案火线获批 成效仍然有待市场检验

www.eastmoney.com2011年07月18日 03:18证券时报

　　意大利众议院15日通过未来三年削减700亿欧元财政赤字的紧缩法案，至此该法案在意大利参众两院均获通过。面临巨大的市场压力，紧缩法案在政府公布后半个月内就获通过，如此高效在意大利政治历史上十分罕见。但分析人士认为，紧缩法案的成效还有待市场检验。

　　意大利政府本月初正式推出新一轮财政紧缩方案后，市场对此并未作出积极回应。意大利股市8日出现暴跌，米兰MIB股指大跌3.47%，各大银行股损失惨重。11日意大利股市延续下跌势头，MIB指数当天再度大跌3.96%，创今年单日跌幅之最。而意大利10年期国债与作为欧元区基准的德国同期国债利差升至305个基点。

　　意大利股市的异常波动引发了市场强烈的担忧情绪：莫非正在希腊、爱尔兰、葡萄牙等国兴风作浪的债务危机即将蔓延到欧元区第三大经济体？这绝非杞人忧天，意大利公共债务水平一直居高不下，2010年公共债务占国内生产总值的比例高达119%，在欧元区内仅次于希腊。今年以来意大利公共债务总量仍不断攀升，意大利央行15日公布的数据显示，截至今年5月，意大利公共债务已超过1.8万亿欧元，再创历史新高。

　　危难关头，无论是意大利国内还是欧元区其他成员国，都希望意大利政府能迅速出台应对措施，提振市场信心。意大利股市大跌之际，德国总理默克尔致电意大利总理贝卢斯科尼，在表达支持的同时呼吁意大利尽快通过财政紧缩法案。

　　在各政治势力达成一致的基础上，紧缩法案迅速通过了参众两院预算委员会的审核。为节省时间，各党派几乎没有提出任何修改意见，一些等待程序也被全部省略。随后两天，紧缩法案先后在参众两院获得通过。意大利安莎社感慨，以往类似法案往往要经历数月才能获得通过，这次的财政紧缩法案简直创造了“吉尼斯纪录”。

　　虽然紧缩法案获得通过，但要断言意大利财政秩序从此可以高枕无忧还为时过早。有分析人士担心，紧缩法案中的大部分预算削减目标计划在2013年至2014年实现，但2013年意大利将迎来大选，法案中减少税收优惠、降低公共福利、提高退休年龄等措施势必引发选民抵触情绪。意大利政府届时能否顶住选举压力力推有关措施，是紧缩政策能否达到预期效果的重要因素。

　　与此同时，意大利经济发展长期疲软，全球金融危机后更是复苏乏力、后劲不足。2010年意大利经济增长率为1.1%，低于欧元区1.7%的平均水平。国际货币基金组织本周发布报告说，实现经济持续增长是降低公共债务压力的唯一途径，意大利必须采取一系列结构改革措施，提升经济增长能力。尽管财长特雷蒙蒂表示在法案中加入了有关促进经济增长的措施，但反对党批评这些措施并不符合当前意大利经济发展现状。

　　此外，紧缩法案能给市场带来多少信心也令投资者存疑。虽然12日、13日意大利股市暂时止跌上扬，但14日、15日两天又接连下挫，一度回落的国债利差又重新逼近300个基点关口。

　　意大利雄心勃勃的紧缩法案能否提振市场信心、兑现减债目标，还有待时间检验。

意大利通过766亿欧元紧缩计划

www.eastmoney.com2011年07月18日 00:08陈听雨中证网

　　意大利国会众议院15日以314票赞成、280票反对的投票结果，批准了规模为766亿欧元的财政紧缩计划，该计划此前已获意大利参议院批准。

　　根据该项紧缩计划，意大利政府将通过削减开支、减少税收优惠、降低公共福利、提高退休年龄等措施，力求在未来三年内削减766亿欧元财政赤字，并在2014年实现财政收支平衡。此外，该计划还提出了刺激经济增长的措施，具体包括对科研领域给予信贷支持、推动旅游业、出售部分国有资产等。

　　意大利政府希望通过上述财政紧缩计划缓和市场对于其债务问题的担忧情绪。近期，市场担心欧债危机将蔓延至意大利，受此情绪影响，意大利国债收益率直线上升，刷新欧元区成立以来的纪录。

　　不过，虽然财政紧缩计划获得通过，但有分析人士指出，断言意大利能够顺利巩固财政还为时过早。财政紧缩计划中的大部分预算削减目标将在2013年至2014年实现，而2013年是意大利大选年，预计紧缩计划中减少税收优惠、降低公共福利、提高退休年龄等措施将引发选民的抵触情绪，增加意大利政府削减开支的压力。此外，意大利经济发展前景黯淡，今年一季度，意大利GDP环比微增0.1%，低于欧元区平均水平。截至2010年年底，意大利公共债务占国内生产总值比重高达119%，名列欧元区成员国第二。 

花旗研报：欧债危机新进展分析

www.eastmoney.com2011年07月19日 20:56东方财富网

　　花旗(Citi)今日发表研究报告，总结了欧债危机的最新进展：1)周三欧元区将为周四的紧急峰会召开筹备会议；2)欧央行反对私人部门参与希腊救援；3)德国可能有意放弃希腊国债展期计划；4)德国反对党SPD要求对希腊国债剃头；5)西班牙否认提前大选、2季度房价续跌；6)穆迪称意大利紧缩计划对地方政府不利。

　　以下是花旗研报全文：

　　1)根据通讯社的报道，周三欧元区各国副财长、财政部高官和央行代表将召开筹备会议，为周四伦敦时间11:00召开的欧元区各国和政府首脑特别会议做准备。这意味着周四峰会的准备工作将在低于欧元区各国财长的级别上进行。到目前为止关于可能结果的报道非常少，不过更多报道指出，私人部门至少会部分参与救援，可能通过引入全欧元区银行税的方式。

　　2)与此同时，欧洲央行继续警告违约或选择性违约将出现负面后果。欧央行执行委员会委员斯马吉(Lorenzo Bini Smaghi)在接受报纸采访时警告，私人部门参与(PSI)可能最终导致纳税人贡献额甚至更高，因为各国政府最终将同时救援希腊经济和银行部门。欧央行主席特里谢(Jean Claude Trichet)也再次敦促各国政府必须避免希腊违约。特里谢在接受采访时坚称，遏制主权债务危机是欧元区各国政府的责任，而非欧央行的工作。他还明确表示，欧央行不会因为陷入财政困境的欧元区国家而保持低利率。他指出，欧央行的利率政策目的是维持欧元区物价稳定。昨天，德国政府的发言人称目的将是与欧央行就PSI达成妥协。

　　3)评论：在周四欧元区峰会之前，不太可能达成突破性妥协。不过，随着市场继续处于紧张状态，出台更深远措施的可能性上升。最近德国发出信号，可能愿意放弃将现有希腊国债转换成到期日更长国债的计划。

　　4)昨天德国最大反对党社会民主党(SPD)3名最高级别代表宣布支持德国执政联盟力挺欧元的各种举措。不过，与现任政府不同的是，SPD希望采取更激进的手段，对希腊债券剃头。另外，SPD热衷于引入普通欧元区债券来作为政府融资的一部分。SPD传递的主要信息是德国需要更多介入欧洲而非更少。

　　5)昨天西班牙政府否认了媒体关于它打算呼吁11月份提前大选的猜测。一位政府官员表示，提前选举可能加深西班牙以及欧元区的经济和政治不稳定，首相仍致力于在2012年春季完成任期。

　　6)根据昨天公布的数据，2季度西班牙房价再次下跌，环比下降1.4%，同比下降5.1%。这使得西班牙房价从峰值下跌幅度达到17%。评论：这一数据进一步说明房地产市场在2010年暂时改善之后2011年再度恶化，我们预计未来几个季度房价还将继续下跌。

　　7)意大利：穆迪(Moodys)昨天警告意大利议会上周通过的新紧缩方案对地方和地区政府影响负面。穆迪认为，紧缩方案包括未来3年将中央政府向地方和地区政府的拨款减少大约220亿欧元，从而危及它们进行资本投资的能力，进而危及意大利实现增长的能力。 

欧盟领导人紧急峰会今日召开 继续求解希腊难题

www.eastmoney.com2011年07月21日 03:35国际金融报

　　欧盟领导人紧急峰会将于7月21日召开，此次峰会主要议题为希腊第二轮救援方案，由于对私营部门如何以及多大程度上参与援助，各方意见分歧，市场人士普遍不看好峰会能有实质效果。不过，让欧盟领导人表示压力很大的恐怕远不止于此。

　　内外泼冷水

　　日前，量子基金创始人、国际投资大鳄索罗斯就市场担忧的欧美债务表示，欧元区危机才是真正的危机。他指出，尽管欧盟仍保持着统一的形态，但实际上已经四分五裂了。索罗斯还重申，欧元区需要欧盟债券，欧元区国家也需要退出机制。

　　这次索罗斯喊话恰在欧盟领导人紧急峰会召开前，不免令市场本就不高的期待再次降温。

　　在希腊通过紧缩计划从而获得第一轮贷款的最后一笔款项，市场情绪稍微缓解后，索罗斯撰文称，希腊违约不可避免，让市场顿生不安。这次出现的时机又稍显诡异，其毫不客气的唱空言论不免让欧盟心生畏惧。

　　如果外界的打击或许是图谋不轨不必理会，而欧盟领导人自己的消极恐怕就是最致命的了。德国总理默克尔7月19日表示，21日举行的欧盟领导人紧急峰会将不会得出解决希腊债务危机的最终方案。“必须采取进一步措施，只凭一次令人瞩目的会议，难以解决一切问题。”

　　法国忙救急

　　欧元区目前正面临着成立12年来最大的危机，继希腊、爱尔兰和葡萄牙这3个较小的成员国接受援助后，意大利和西班牙等主要经济体恐怕也难逃一劫。因此，欧盟领导人眼下正面临两大问题，一是“治愈”希腊，二是预防债务危机蔓延。

　　现在各国官员正在研究让民间债权人参与第二轮希腊救援计划的各种复杂选项，以期找到风险最低的拯救希腊的方案。但市场对于本次欧盟紧急峰会普遍看淡：一是因为希腊本身债务繁重的根基——生产能力弱并未改变；另外，在经过3周的准备谈判之后，各国对私营部门如何以及多大程度上参与救援希腊始终未能达成一致，而至于预防危机蔓延就更无头绪了。

　　为了弥补分歧，法国总统萨科齐7月20日飞赴德国柏林，同默克尔进行会晤。很显然，法国并不希望欧债问题愈演愈烈，因为法国在希腊的风险敞口巨大，且危机已经有向法国蔓延的迹象。法国财长巴胡安7月20日表示，欧洲领导人需在周四峰会上传递出“强烈信息”，关键是降低偿债利率并延长期限，给希腊以喘息之机。

　　此前，法国一直为希腊债务危机奔走。法国此前提议在希腊债务到期时，债权人将把70%的收益用于再投资，其中50%投向到期时间为30年的希腊新债。此举却遭到评级机构的诟病，标普警告称，这将被视作选择性违约。 

欧盟已达成援助希腊草案 欧元及欧股均涨

www.eastmoney.com2011年07月21日 22:09东方财富网

　　欧盟已就援助希腊达成了一致性草案，根据这一应对危机案，欧盟将允许希腊出现债务违约，这涉及债券回购、债务互换和展期等内容。此外，欧盟不会对银行业征收新税。预计欧盟领导人峰会将批准这一草案。在这一消息刺激下，欧元汇率明显上涨，欧股由跌转升。

　　据路透社等媒体获得的峰会声明草案，各国领导人还准备对欧洲金融稳定机制(EFSF)资金所扮演的角色进行大规模扩充，使资金能更快地抵达急需国家的手中，参与对银行业进行资本重组和直接干预债市，以阻止欧债危机进一步蔓延。

　　昨晚，德国总理默克尔和法国总统萨科齐在柏林进行了会晤，双方在第二轮援助希腊计划上达成了一致，与会的还有欧央行行长特里谢。诸多迹象表明，特里谢已改变了立场，此前欧央行坚决反对希腊出现任何形式的债务违约。

　　面对欧债危机可能吞噬西班牙和意大利等欧元区更大经济体的危险，各国领导人的立场逐渐趋于一致。此前，希腊、葡萄牙和爱尔兰已陷入苦海。

　　默克尔在抵达布鲁塞尔参加本次峰会时表示：“我预计我们有能力达成一个新的援助希腊计划。这是一个非常重要的信号。通过这一计划，我们希望从根源上解决问题。”

　　但是，她不愿提供更多细节。荷兰财长贾格(Jan Kees de Jager)已表示，希腊短期或有选择债务违约现在已成为可能，而长期以来欧央行一直反对这样做。

　　贾格向荷兰国会指出：“希腊不能有选择违约的要求已消除。”欧元区17国财长会议的主席容克也向记者透露：“决不能排除这种可能性，但此前我们应该尽一切努力防止违约。”

　　欧盟草案的结论部分显示，欧元区援助各国贷款的期限将从目前的7.5年延长到15年，利率将大幅下调，从目前的4.5%-5.8%降至3.5%左右。

　　此外，EFSF被允许出于预防目的向相关国家贷款，而不是像现在这样等到相关国家不能从市场借款后再启动。EFSF还可通过借给政府的形式对银行进行资本重组，即使这些国家不处在欧盟/国际货币基金组织(IMF)的援助计划范围之内。

　　草案还显示，EFSF将首次被允许用于干预二级债券市场，具体将由欧央行负责输入市场。今年2月，欧盟曾提议采用上述所有措施，但全部遭到德国的反对。欧盟内部人士称，当时欧债危机的程度没有这样严重，现在德国面对严峻形势也改变了立场。 

欧元区领导人同意再为希腊提供1090亿欧元贷款

http://www.sina.com.cn 2011年07月22日05:59 新华网

　　新华网布鲁塞尔7月21日电(记者刘晓燕 缪晓娟)欧元区领导人21日就希腊新一轮救助方案达成一致，同意再为希腊提供1090亿欧元的贷款。

　　欧元区领导人在当天召开的紧急峰会后发表声明说，将再为希腊提供1090亿欧元的贷款，通过现有的临时救助机制——欧洲金融稳定工具筹集。

　　此外，未来为希腊提供的贷款的还款期限将从现在的7年半延长到最少15年，最多30年。同时新贷款的利率也将由目前的4.5%降低到3.5%左右。

　　声明还说，私营部门也将在自愿基础上参与到新救助方案中，未来三年私营部门的净出资额为370亿欧元。同时，私营部门还将通过债务回购计划为救助希腊再贡献126亿欧元，使其未来三年的总出资额达到近500亿欧元。声明说，从2011年至2019年，私营部门的总出资额预计将达到1060亿欧元。但欧元区领导人强调，希腊是一个个案，私营部门的参与仅限于对希腊的救助。

　　除为希腊提供新一轮贷款外，为了防止危机蔓延，欧元区领导人还决定提高欧洲金融稳定工具和未来的永久性救助机制——欧洲稳定机制的灵活性，允许其介入二级市场购买欧元区国家债券。 

救赎之路仍漫长 共同债券或是长远之计

www.eastmoney.com2011年07月23日 01:45朱周良上海证券报

　　对于21日布鲁塞尔欧盟峰会的成果，金融市场显然打出了“90+”的高分，欧元、欧美股市以及希腊等欧洲国家的债券都出现了久违的大涨，各界也对欧盟首脑们这一次的大胆举措赞誉有加。

　　但应该看到，尽管这次峰会短期内无疑会起到稳定市场的重要作用，只是不管是从该机制本身的设计、未来的执行前景以及欧元区经济基本矛盾更深层次问题来说，指望这区区一次会议根治欧元区根深蒂固的债务危机都不现实。专家认为，长远而言，加强欧元区的财政一体化才是债务危机的解决之道，而在这次峰会提出的新救助机制中，欧盟其实已经在试探性地朝这方面迈进。

　　默许“选择性违约”

　　就解救希腊而言，这次欧盟峰会的一大突破，就是成功说服民间债权人参与到了援助之中。另外，欧盟和欧洲央行等各方还头一回默许了希腊出现“选择性违约”的情况出现。

　　在会后的声明中，欧盟一再强调，上述特殊措施仅仅针对希腊，因为该国处于“独一无二的困境”中，因此需要一份“异乎寻常的解决方案”。不过，在一些分析人士看来，这依旧是一场豪赌。就要求民间债权人参与和选择性违约这两个重要选项而言，希腊会不会是唯一的特例还是个问号。如果接下来，葡萄牙、爱尔兰甚至是意大利也沦落到需要民间债权人参与救助的地步，金融业可能蒙受的潜在损失或难以估量。事实上，正是考虑到民间债权人可能被要求参与援助的不利因素，评级机构已下调了葡萄牙和爱尔兰等国的评级。

　　另外，这次的解决方案中包含了允许希腊“选择性违约”的内容，这也将是欧元区有史以来的首起违约事件，由此会引发评级机构以及金融市场作出何种反应，现在还是未知数。事实上，欧元区官员周四已表示，预计三大评级机构将很快认定希腊处于“局部违约状态”。

　　新援助措施面临的另外一个风险是在实施方面，如同此前的内部分歧令欧盟解决债务危机的努力屡遭挫折一样，新举措也可能成为欧洲内部争执的又一个牺牲品。比如，在新机制下，EFSF基金购买二级市场国债需要得到欧元区成员国的“一致同意”；另外，有人担心，如果西班牙或是意大利等大型经济体也告急，该基金可能不够救助。

　　银行业面临巨额减损

　　另一个不确定因素是欧元区银行业受债务危机影响的潜在损失，由于多个国家的债券都受到了危机的冲击，因此欧洲银行业未来仍可能面临巨额的资产减损。

　　英国《金融时报》周四报道称，根据其对近期进行压力测试的90家欧洲银行的分析，欧洲银行业如果必须承担20%的希腊债券价值下跌，其所持有的希腊债务可能需减值高达160亿欧元。

　　需要指出的是，上述损失还是仅考虑希腊一个国家。如果更多国家出现类似的债务困境，或是也不得不要求民间债权人参与援助，那么银行业可能面临更大的资产减值。

　　不利于欧元区解决债务危机的还有区内疲软的经济增长。就在欧洲领导人在为希腊债务问题解决方案争执不下时，经济增长放缓的风险也已露出了苗头。有分析认为，如果经济出现严重放缓，欧元区的稳定可能会受到进一步的威胁。

　　最新发布的数据显示，欧元区7月份综合采购经理人指数降至50.8，为近两年来最低水平，也仅勉强高于50的荣衰分界线。德法两国的扩张速度降至两年来的最低水平，而欧元区其他经济体的经济活动则已出现萎缩。融资成本的不断上升以及愈加严厉的财政紧缩，只会进一步加重经济的弱势。

　　此前不少人曾预计，到下半年欧元区的经济将加速增长。但现在看来，这种预期能否实现值得怀疑。如果债务危机扩散到西班牙和意大利，那么欧元区35%的GDP都会受到影响，这相当于希腊、爱尔兰和葡萄牙三国GDP总和的好几倍。

　　显然，在化解危机的同时，欧洲也需要加强“练内功”，即恢复和加强经济增长。

　　欧洲共同债券或是出路

　　不少分析人士认为，长远来看，欧元区走出主权债务危机的唯一途径可能是推动区内财政政策的进一步整合，但这需要各国更大的政治决心。

　　诺奖得主斯蒂格利茨本周撰文指出，现阶段，欧洲应该做的事情“显而易见”，那就是在所有成员国政府的共同承诺支持下，发行欧洲债券，并向那些需要的国家提供低利率贷款。

　　斯蒂格利茨认为，通过这种方式，欧洲的债务问题可以得到控制。即使需要一些补贴，欧洲也承受得起。否则，不帮助那些陷入困境的国家可能给欧洲带来更沉痛的损失。

　　事实上，在这次峰会达成的解决方案中，欧盟其实已经在向财政一体化迈出了重要一步。扩大权限的EFSF基金，结合了欧元区共同债券发行人和问题资产救助计划两种角色于一身，而类似的扩大财政一体化的做法之前一直被德国等主要国家坚决抵制。

　　在斯蒂格利茨看来，凭借欧洲的能力，化解当前这场危机并非难事。“这不是一个经济问题，只是一个政治意愿的问题。” 

希腊债务违约几成定局 未来几周市场将面临动荡

www.eastmoney.com2011年07月27日 02:38袁雪21世纪经济报道

　　7月25日，评级机构穆迪再次宣布降低希腊国债评级，同时声称，由于欧盟对希腊新出台的救助措施将给投资者带来相当损失，希腊国债面临违约。

　　自7月21日欧元区出台对希腊第二批援助措施，确定私人投资者承担500亿欧元责任后，评级机构惠誉和标普已相继宣布，将把希腊国债调至违约级别。

　　同时，一欧盟高级财经官员也暗示，在措施出台之时，欧盟已意识到违约不可避免，“新措施是一套综合且系统的应对，但我不认为这将立即消除市场压力，未来几周内市场出现动荡也不足为奇”。

　　至此，欧元区建立12年来的首个违约事件几成定局，将发生在希腊与国债持有者谈妥条件开始国债回购或债券互换等操作开始之际。据悉，在几周内希腊将任命顾问与持有者进行磋商，与投资者的首个工作会议将于7月28日在雅典举行。

　　根据国际金融协会的信息，目前共有29家金融机构愿意参与救助，其中绝大部分为欧洲银行或保险公司，法国巴黎银行、德意志银行等大银行皆在其列，非欧洲银行仅有来自土耳其、加拿大、科威特和韩国的4家。

　　减轻GDP12%的债务负担

　　7月25日，希腊财长埃万耶洛斯-瓦西利奥斯·米马拉基斯在华盛顿开始了一系列会谈，他与美国财长盖特纳、国际金融协会常务董事达拉雷、IMF总裁拉嘉德及IMF执董会面，议题为欧盟的救助措施以及希腊自身改革计划。

　　按照各方在21日欧元区领导人峰会上达成的共识，私人投资者的参与程度将达到90%，来自私人投资者的贡献为500亿欧元。

　　按照该政治共识，私人投资者平均将承担21%的损失，可以至少减轻希腊债务负担135亿欧元，为希腊GDP的12%。

　　据7月15日欧洲银行压力测试披露的信息，希腊国债66%由希腊本国银行持有，9%由德国银行持有，法国银行持有8%。目前共有29家金融机构愿意参与对希腊的支持项目。穆迪此前曾对法国三大银行对希腊债务敞口发出警告，在29家机构中，巴黎银行和

　　兴业银行均在列，但农业信贷银行尚未参与其中。

　　在德国银行中，德意志银行、德国商业银行和Bayern LB也在名单中；渣打银行、汇丰银行、西班牙对外银行和瑞信等银行业巨头以及4家希腊本国银行也参与了该项目。

　　目前希腊当局负责与这些国债持有者进行磋商，双方互报条件后，投资者将最终决定自己的参与数额及参与方式，现在共有包括债券交换、债务展期等4种工具；同时希腊当局还将设计价值200亿欧元的债务回购计划，由于目前国债市值低于发行价，回购的净贡献为126亿欧元。

　　上述欧盟官员表示，由于私人投资者的参与是建立在自愿原则上，因此官方在计算私人投资者贡献时非常保守，最终贡献可能会超过500亿欧元。

　　而三大评级机构认为，不论最终以何种形式实现投资者的参与，投资者都会面临相当的损失。穆迪25日称希腊将百分之百违约。

　　违约后应对措施已定

　　第二批救助措施出台后希腊债务将面临违约，这已是欧盟官方几乎默认的事实，应对措施也已经具备。

　　欧洲政策中心首席经济学家法宾·祖莱格对记者表示，即使希腊债务违约，德法银行完全有能力消化损失，因为自主权债务危机开始以来，国债持有者已大幅减少其对希腊债务的敞口。真正的问题在于希腊本国银行，所有的应对措施也是聚焦于希腊银行。

　　此前欧洲中央银行坚持，一旦违约发生，将不接受希腊国债作为合格抵押品。这意味着，目前主要依靠抵押国债获得欧央行流动性的希腊银行，将面临资金断链。因此在新一轮救助中，将有200亿欧元用于希腊银行的再注资。

　　上述欧盟官员还表示，将拿出350亿欧元的临时资金，用于减缓欧洲央行在抵押品质量上的担忧，“我们认为希腊发生违约将仅仅限制在几天的时间内，这350亿欧元是为了弥补其违约后，与欧央行可接受水平之间的差价”。

　　他还表示，由于欧盟相信违约仅仅是短时间行为，因此这350亿欧元并不包括在1090亿欧元官方贷款之内。

标普：希腊未来两年或迎大规模债务重组

www.eastmoney.com2011年07月28日 07:34孙晓辉证券时报 　　评级机构标普预计希腊未来两年将进行大规模的二次债务重组，且希腊主权信用评级将遭下调已非常确定。

　　标普一位官员26日表示，希腊未来两年可能需要更大规模的新的债务重组，希腊主权债务评级进一步遭下调已经“非常确定”。标普主权评级全球主管大卫·比尔斯称，希腊评级前景负面，所以很确定其评级将进一步遭下调，实际上希腊目前正在讨论实际债务重组。

　　标普6月13日将希腊评级下调8个级距，该国是目前全球债信评级最低的国家。标普表示，希腊评级下调反映欧盟/国际货币基金组织(IMF)救助计划执行风险上升，短期有极大的融资需要，但希腊在2012年或更后都不太可能重回市场融资，同时希腊经济衰退可能持续至2012年。标普指出，下调希腊评级反映与出现融资缺口相关的一次或更多违约的可能性大增。比尔斯称，之前他们也曾表示，任何短期重组都不能完全解决问题。 

经合组织：未来20年希腊债务有望降低至GDP六成

http://www.sina.com.cn 2011年08月02日 19:04 新浪财经

　　新浪财经讯 伦敦时间8月2日(北京时间8月2日)消息，经合组织(OECD)今日早间在希腊雅典发布报告称，假设希腊改革方案可以完全实施，希腊应对经济危机的项目可以提升增长率、就业以及生活水平。在未来20年之内，通过实施一系列的改革，可以将希腊公共债务减少到占比低于GDP的60%，而非今年的140%。

　　今日在雅典公布经济报告时，经合组织秘书长葛利亚(Angel Gurria)表扬了希腊政府已经采取的艰难举措，“在过去一年中希腊已经践行的改革令人咋舌。这些成就并没有得到国内外的认可。随着竞争力正在提升，我们认为接下来一步步开展宏观经济调整十分必要。”

　　只是“成功将建立在强有力的改革以及彻底的贯彻实施前提之下”，而改革的负担和受益都将被广泛而公平地分担”。

　　目前，面对金融市场，希腊政府面临双重挑战：降低公共债务的决心，以及令希腊公众信服目前所经历的阵痛是通向强韧经济的必经路。

　　经合组织针对希腊改革提出数点建议，首要的便是希腊亟需完善税务征收体系。

　　“税务体系需要更大的透明度，为了防止逃税，更高效的居民收入的衡量体系也十分必要。”

　　“希腊需要要在劳工和生产领域实施改革，以提升竞争力，增加收入”，同时“一个更具竞争力的商业环境将有利于减少公共债务”。经合组织认为，要针对公共板块竞争力薄弱的问题实施改革，提升出口和投资方面的增长率。

　　若是这些改革统统被计算在内，在未来20年之内，改革可以将希腊公共债务减少到占比低于GDP的60%，而非今年的140%。 救希腊就是救欧洲法国财长,德国财长 弗兰索瓦•巴胡安 , 沃尔夫冈·朔伊布勒 为英国《金融时报》撰稿2011年08月02日 06:20 AM 

欧洲和欧元已走到一个十字路口。若要防止希腊危机向欧元区其它国家蔓延，解决该国的债务问题和竞争力低下问题可谓至关重要的一步。最近的欧元区峰会通过了一份路线图，旨在帮助希腊找到恢复可持续增长和可持续债务水平的办法。

考虑到希腊政府在稳定自身财政状况和提高自身竞争力方面做出的承诺，以及希腊重回市场融资的难度，欧元区国家将联手国际货币基金组织(IMF)向该国提供新的贷款。私营部门将承担自己那部分责任，满足希腊的一大块融资需求，并减轻其债务负担。欧洲金融稳定安排(EFSF)与欧洲稳定机制(ESM)也将相继得到加强，包括允许它们在危机有可能向欧元区其它国家蔓延时采取预防性行动。

希腊如能提高经济增长率并降低债务比率，那么从长期来看，它就能够使债务状况变得可持续。希腊已着手出台更多大刀阔斧的财政整顿措施，目标是到2014年把预算赤字相对国内生产总值(GDP)的比率降到3%以下。希腊还开始进行深层次的结构改革，以推动增长、提升竞争力并实现广泛的私有化。欧盟(EU)面向希腊的结构性基金也将更加致力于提高该国的增长率和竞争力。在此基础上，希腊将能够解决自身债务问题并恢复增长。

目前公共部门和私营部门必须携起手来，共同支持希腊的改革方案。EFSF将把贷款期限延长至15至30年，同时降低贷款利率。此外，希腊将再获得1090亿欧元贷款。与此同时，私营部门将自愿延长希腊债券的偿还期限，这将大幅降低希腊的再融资需求，并随时间的推移消化相当于票面价值21%的亏损——私营部门的这一重大贡献是我们一直以来想努力促成的。部分希腊债券将展期30年，其票面价值将得到EFSF的担保。这将为希腊实施改革、重启更稳健的经济增长争取出时间。

不过，仅靠上述措施还不足以消除危机蔓延的风险。因此，我们还需要更好的工具，才能确保金融市场的反应不会伤及那些正在实施改革的国家。

正因为如此，我们才必须要强化EFSF和ESM的职能，允许这两只基金参与预防性项目，对金融机构进行资本重组，并于必要时在二级市场上进行操作、及时遏制危机蔓延的风险。只有当欧洲央行(ECB)判定金融市场已被异常形势主导、且金融稳定面临威胁时，这两只基金才可进行买入操作。此外，我们将进一步审视评级机构的作用，从透明度和监督问题入手。最后讨论一下全球性评级机构数量有限的问题。

得益于欧元区峰会通过的这一整套措施，我们成功地避免了希腊主权债务危机演变成一场可能损害整个欧元区、进而伤及欧元的危机。但我们知道这还不够。重建人们对欧元区的信心，将需要耐心、强大的耐力和远见。我们已经走上了一条加强欧元区各国财政政策协调与合作的道路。只有推动欧洲货币联盟的体制结构变革，迫使欧元区成员国采纳体现它们对欧元的共同责任的财政与经济政策，我们才能应对未来的挑战。

我们的道路并不好走，但与其它可以想象得到的选择相比，风险要小得多。我们将捍卫欧元。我们不会破坏欧洲的经济和政治一体化进程——它是我们自身繁荣的基石。欧元值得我们不惜一切代价去捍卫，因为稳定的欧元能够改善整个欧洲的经济政治前景。我们将不屈不挠，搬掉拦在我们既定道路上的一切障碍。

本文作者是法国财长弗兰索瓦•巴胡安(François Baroin)和德国财长沃尔夫冈·朔伊布勒(Wolfgang Schäuble) 译者/邢嵬 西班牙意大利国债收益率升至新高英国《金融时报》 理查德•米尔恩 伦敦, 维克托•马莱 马德里报道2011年08月03日 06:22 AM

周二，随着西班牙和意大利的借债成本创下欧元时代以来的新高，两国政界人士紧急采取行动，寻找应对本国债务危机的新举措。

人们日益担心，西班牙可能变成最新一个需要纾困的欧洲国家政府。值此之际，西班牙社会党首相何塞•路易斯•罗德里格斯•萨帕特罗(José Luis Rodríguez Zapatero)推迟了原计划的夏日假期。

在罗马，意大利财政部长朱利奥•特雷蒙蒂(Giulio Tremonti)和监管官员们召开了意大利金融稳定委员会(Financial Stability Committee)紧急会议。尽管委员会表达了对意大利银行业体系的信心，但特雷蒙蒂定于今日前往卢森堡，与欧元区财长集团轮值主席让-克洛德•容克(Jean-Claude Juncker)会面，讨论不断升级的危机。

以上一连串行动都是在市场出现又一次大规模抛售的背景下做出的。西班牙和意大利的基准10年期国债的收益率已分别攀升至6.45%和6.25%。

两国国债对德国国债的息差也升至欧元时代的新高，分别为404和384个基点。无论是收益率还是息差的水平，都已接近迫使希腊、爱尔兰和葡萄牙接受纾困时的水平。

法国与德国国债的息差也升至75个基点，创下欧元时代的新高。

分析师表示，很难看到有什么措施能够阻止西班牙和意大利国债收益率继续攀升，尤其是在夏季交易清淡时期。巴克莱资本(Barclays Capital)欧洲固定收益研究部门负责人劳伦•弗朗索莱特(Laurent Fransolet)表示：“哪些措施可以有效地阻止其攀升？实在很难想得出。”

本轮抛售归因于投资者对于欧洲纾困机制的规模是否足以应对西班牙或意大利的危机持续没有把握。对美国和欧洲可能陷入经济衰退的担心，加剧了这种不确定心理，导致投资者狂热地购买在他们看来安全的德国、美国和英国债券。

周二，德国10年期国债收益率曾短暂跌至国内通胀率以下，至少是1960年以来首次。美国10年期国债收益率也触及2.65%的年内新低。

在西班牙，政府部长和官员们将债券市场的紧张局面贬斥为“暂时”和“投机”现象。与欧盟委员会(European Commission)一样，他们排除了西班牙接受纾困的构想。

意大利银行股周二再度大幅下挫，在意大利联合信贷银行(UniCredit)和联合圣保罗银行(Intesa Sanpaolo)的引领下，米兰富时MIB指数(FTSE MIB)下跌2.5%。西班牙股指下跌了1.2%。

盖伊•丁摩尔(Guy Dinmore)、玛莎•吉尔(Martha Gill)补充报道   译者/陈云飞 

欧债“抛售团”猛击意大利 政府急商应对措施

www.eastmoney.com2011年08月04日 01:13由吉上海证券报

　　随着美国总统奥巴马签署提高美国债务上限和削减赤字的法案，美国的债务问题逐渐退出人们的视线，取而代之的是投资者对欧元区债务问题的担忧。3日盘中，西班牙及意大利10年期国债价格连续第六个交易日下跌，收益率双双飙升至十多年高点。

　　为了应对市场对国债的猛烈抛售，意大利政府2日紧急召开会议商讨对策，并在3日向欧盟当局求援。有分析师认为，对欧元区二线国家债务问题的担忧重燃将对欧元走势造成打压。

　　“求援军团”新增两员？

　　海外媒体3日报道称，意大利政府当日向欧盟当局寻求政治支援，欧元区债务问题及全球经济放缓的疑虑引发全球市场一波急跌，意大利及西班牙的债券更是遭到猛烈攻击。

　　3日盘中，意大利10年期国债收益率上扬12个基点报6.25%，与德国国债的收益率差扩大19个基点至391个基点。西班牙10年期国债收益率涨13个基点报6.41%，与德国国债的收益率差扩大20个基点至407个基点。两国国债的收益率均徘徊在约14年的高点，收益率上扬意味着两国的国债都在承受猛烈抛压。 (国债的利率一般是固定的，其价格的下跌，则意味着其收益率的变相上涨？）

　　有评论认为，欧洲政府官员未能说服投资者，在为希腊安排了所谓的选择性违约的债务解决方案后，他们将阻止这场危机的蔓延。西班牙和意大利政府债券有可能陷入借贷成本上升与信用评级下调的恶性循环，这种恶性循环已促使希腊、爱尔兰和葡萄牙寻求外部援助。

　　国际评级机构穆迪投资者服务公司在7月29日以“融资压力”为由，将西班牙的Aa2评级列入可能被下调的负面观察名单。6月17日，穆迪对意大利采取了类似行动。

　　“由于收益率的上升，我们将陷入恶性循环，”荷兰合作银行资深市场经济学家埃尔温·德·赫鲁特表示，债务负担较重的几个非核心国家评级可能被下调的风险日益加大。

　　欧盟委员会发言人尚塔尔·休斯2日称，尽管意大利和西班牙面临借款成本上升的问题，但欧盟并未计划向这两个国家提供救助贷款。休斯表示，意大利和西班牙当局正采取必要措施改善预算状况。根据海外媒体的估算，意大利未偿债券约为1.6万亿欧元，其中的1570亿欧元将于2011年末之前到期。

　　意政府紧急磋商对策

　　2日，诸多金融财政官员都在试图安抚市场，意大利政府更是召开了紧急会议试图应对这波猛烈的抛售，该国财长也于当地时间3日飞抵卢森堡，与欧元集团主席容克展开磋商。

　　经济合作暨发展组织秘书长安赫尔·古里亚表示，意大利仍在做出正确的行动和正确的决定。法国巴黎银行总裁博杜安·普罗特表示，他们没有削减意大利风险敞口的计划。该行持有约240亿欧元的意大利国债，并在当地拥有很多零售业务。

　　意大利财政官员2日召开紧急会议，意大利金融稳定委员会在会后发布声明称，尽管国际市场不确定性导致局势动荡，但国内银行体系仍然稳健。声明称，“分析显示，尽管公共赤字稳步下降，但国际不确定性引起的紧张情势蔓延到意大利。意大利银行和金融体系很稳健，这得益于迅速行动强化资本和银行流动性。”

　　太平洋投资管理公司首席执行官穆罕默德·埃利安则指出，欧洲在处理债务危机的问题上，不能再“得过且过”，他强调非核心欧元区国家需要援助。

　　有海外媒体评论认为，美国近期通过的削减赤字协议可能进一步损害到全球经济复苏，这将成为欧元区经济复苏的绊脚石。也有分析师称，全球经济受损将令欧元区二线国家经济遭受重创，损及其摆脱越来越无法长期承受的债务负担的努力，并令其逆转时运的可能性微乎其微。

　　欧盟消息人士2日表示，欧盟主席范龙佩可能被赋予更多职权，担任欧元区协调人及发言人，以增强欧元区的政策纪律性。法国和德国将在本月晚些时候提出增强欧元区治理的建议，欧盟执委会也在研究可提上10月欧盟峰会议程的构想。

　　该消息人士表示，目前的核心问题是结束各国决策者之间的分歧，过去18个月里，这种分歧损害了市场对欧洲解决债务问题能力的信心。

　　欧元难见强势反弹

　　欧盟统计局3日公布的数据显示，欧元区6月零售销售较上月增长0.9%，意外好于预期。受此提振，欧元对主要货币汇率均出现温和反弹。但有分析师认为，欧元对瑞郎等货币的跌势难以在短期内终结。对欧元区二线国家债务问题的担忧重燃，以及危机扩散至诸如西班牙和意大利等国的风险或拖累欧元全面走软。

　　3日早盘，欧元对英镑汇率一度跌至0.8699英镑，为今年5月31日以来最低，但该汇率在利好的经济数据公布后欧元出现反弹。北京时间3日19时15分，欧元对英镑汇率报0.8725英镑，涨幅0.15%。

　　此外，分析师认为，欧元对瑞郎汇率的下跌趋势也依然存在。尽管3日盘中，由于瑞士央行宣布下调利率目标区间以抑制瑞郎的升值之势，瑞郎对欧元随即回落约300个点，不过自4月以来欧元对瑞郎汇率已累计下滑约18%，这种已确立起来的跌势仍未动摇。

　　也有外汇技术分析师表示，欧元兑美元汇率一旦突破1.4519美元至1.4578美元的阻力区间，便有望进一步攀升。北京时间3日19时15分，欧元对美元汇率报1.4303美元，涨幅0.80%。 

    欧盟委员会主席巴罗佐警告：欧债危机正在蔓延

     2011-08-05 07:11:18 来源：中新网

　　中新社布鲁塞尔8月4日电(记者沈晨)欧盟4日在此间披露，欧盟委员会主席巴罗佐致信欧盟成员国领导人，要求他们全力支持欧元区，重新评估欧洲金融稳定机制(EFSF)以及欧洲稳定机制(ESM)。巴罗佐在信中表示，欧债危机正在蔓延，影响范围甚至可能超越欧元区经济体。

　　欧元区领导人在7月21日晚就希腊债务危机新一轮救助方案达成一致意见，同意通过欧洲金融稳定工具(EFSF)，向希腊再提供1090亿欧元的贷款，并将贷款利率由现行的4.5%降低为3.5%，还款期限由现在的7年半延长到最少15年，最多30年。但这一方案未能阻止欧债危机向意大利(欧元区第三大经济体)及西班牙(欧元区第四大经济体)蔓延，两国的10年期国债收益率均走出新高，拉响债务危机"警报"。

　　巴罗佐认为，市场投资者对欧元区能否应对逐渐蔓延的债务危机持"怀疑"态度。市场投资者担心，一旦意大利和西班牙陷入债务危机，欧洲金融稳定机制(EFSF)将难以为继。

　　巴罗佐指出，市场投资者对意大利、及西班牙国债"施压"，部分是因为全球经济不稳定因素增强，经济增长未达预期，美国债务上限法案惊险过关。更为重要的原因是7月21日达成的协议未能及时落实。

　　巴罗佐希望欧元区成员国能够迅速采取措施，落实7月21日达成的协议，并重新评估欧洲金融稳定机制(EFSF)以及欧洲稳定机制(ESM)。欧盟发言人卡罗丽娜·科托娃(Karolina Kottova)解释指出，重新评估的内容包括欧洲金融稳定机制(EFSF)以及欧洲稳定机制(ESM)的"规模"及"灵活性"。

　　但是市场分析人士认为，巴罗佐的愿望很有可能"落空"。因为7月21达成的协议必须在欧元区成员国的议会中通过后才能生效，而目前正值八月假期，大部分国会议员都在休假，很难在短时间内响应巴罗佐的号召使协议生效。

　　欧洲中央银行4日在法兰克福宣布，维持欧元区现行1.5%的主导利率不变，这一决定与市场预期相符。 

法国拟推新措施削减赤字 以保护AAA信用评级

http://www.sina.com.cn 2011年08月10日 22:14 新浪财经

　　新浪财经讯 北京时间8月10日晚间消息，法国总统尼古拉斯-萨科齐(Nicolas Sarkozy)周三责令财政部长弗朗索瓦-巴鲁安(Francois Baroin)和预算部长瓦莱丽-佩克雷瑟(Valerie Pecresse)推出最新措施来削减公共赤字，原因是美国主权信用评级已被下调，从而使法国紧张的财务状况成为市场关注的焦点。

　　萨科齐还强烈要求所有政党都支持一项宪法提案，其内容是限制未来的赤字。目前而言，如果这项提案被提交给国会两院进行投票，那么很可能会以失败告终。

　　萨科齐周三召集政府各部部长和央行行长召开紧急会议，暂时中断夏季休会期，原因是股票市场大幅下跌，表明投资者对各国政府债务负担的焦虑情绪正在增强。巴鲁安和佩克雷瑟已被要求在8月17日与萨科齐和法国总理弗朗索瓦-菲永(Francois Fillon)召开会议，就加快削减赤字步伐的问题给出建议。萨科齐办公室称，政府官员还将在8月24日进一步召开会议，并将在此次会议上正式批准赤字削减措施。

　　巴鲁安在接受采访时称：“无论全球不确定性、标准普尔宣布下调美国主权信用评级、市场紧张情绪将会造成什么影响，我们都将无视任何这些外部参数，采取必要的措施来实现我们的(赤字)目标。”

　　在拥有“AAA”主权信用评级的6个欧元区成员国中，法国是债务负担最沉重的国家，该国此前已经承诺将在明年把赤字在GDP总额中所占比例削减至4.6%，2013年削减至3%。在2010年中，法国政府赤字在GDP总额中所占比例为7.1%，今年预计将为5.7%。但是，法国公共债务在GDP总额中所占比例为85%左右，高于欧元区建议的60%。与此同时，市场混乱形势已经对有关法国投资活动将会有所增长的希望造成了打击。法国将在周五发布第二季度经济增长数据，市场预计这一数据将表现疲弱。

　　在持续了两个星期时间的市场卖盘中，法国基准股指CAC-40指数大幅下跌，跌幅最高达到23%。标准普尔在上周五将美国主权信用评级从“AAA”下调至“AA+”，进一步加强了市场跌势。此外，用于保护法国国债免于违约的信用违约掉期价格也已在本周触及历史新高。信用违约掉期是由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生产品，可以被看作是一种金融资产的违约保险，债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。 

3大评级机构重申法国AAA评级 展望为稳定

www.eastmoney.com2011年08月10日 23:22东方财富网

　　标普重申法国AAA主权信用评级，展望稳定。主要原因是相对美国，法国政府在财政改善方面更具决心，最近推出了增加财政收入以及削减赤字的举措。 

　　穆迪重申维持法国AAA评级      展望稳定

　　据华尔街日报及美国FOX电视台报道，评级机构穆迪重申维持法国AAA主权信用评级，展望稳定。

　　标普欧洲首席经济学家Jean-Michel Six接受法国电台访问时，也指出法国AAA评级稳定。

　　因市场传闻法国将失去AAA评级，拖累欧股与美股下挫。

　　惠誉重申法国AAA评级   前景稳定

　　知名评级机构惠誉(Fitch Ratings)刚刚表示，对法国的主权信用评级仍为3A，评级前景为稳定。

　　此前市场有传言称，法国的3A评级可能被评级机构调降，这导致法国银行股大幅跳水，全球市场均遭受冲击。美股刚开盘，道指的跌幅迅速超过300点。

　　惠誉麾下的惠誉解决方案公司指出，法国和德国信贷违约掉期(CDS)价格的明显上涨可能表明，市场越来越担心欧元区扶助区内较弱国家的能力。