九乡新闻网钩织菠萝花:难得的绩优股 八金股估值已具吸引力
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/27 17:10:47
2011-7-15 来源：金融界
股票代码： 手 机：
编者按:今日股指小幅低开后震荡上行,早间尾盘水泥板块爆发,午后医药板块及医疗器械板块异军突起,引领两市先后翻红。市场人士认为,市场具有热点的轮换,同时又具有前期持续性飙升的个股刺激市场的投资激情,意味着后市具有维持强势反弹的良好趋势。8金股估值已具吸引力,是难得的绩优股,大胆买入。
洪涛股份(002325):借品牌之势 谱成长之曲
公共装饰行业“十二五”期间景气程度高公共装饰行业“十二五”期间年平均增长维持在15%左右,呈现较高景气,原因在于三点:一是存量房进入更新周期,二是按房屋建筑工程开竣工2 年左右的时滞,12 年以后增量市场进入装修高峰,三是单位装修价格的提升。 品牌优势明显,细分市场表现突出上市一年多来公司通过麒麟山庄、五洲宾馆等项目强化了其在高端公装领域的龙头地位和品牌实力。
从公司的优势市场来看,五星酒店目前仍处于高速发展期,当前国内五星酒店在星级酒店中占比10%,按照成熟市场17%左右的比例,仍有较大提升空间,而2002 年左右高速增长期建设的五星酒店目前也进入更新期,因此存量市场的表现也值得期待。我们统计了目前在建和拟建的剧院及文化中心,2013 年以前竣工的在建项目多达60 个以上,而商业地产这一细分市场目前还未到最高峰的时候,因此我们对公司所面向的各细分领域的发展持乐观态度。 渠道建设完善,业务领域拓展值得期待公司通过利用超募资金建设营销网点积聚了渠道扩张的爆发力。我们认为,公司目前已夯实了实现业务领域拓展的基础,将通过三个阶段、先横后纵的路径实现业务领域的广泛扩张,从而为高速成长打开空间。而股权激励尘埃落定则强化了公司业绩释放的动力。
风险提示
募投项目未能及时达产;项目消化能力不能与营销匹配。
合理价值在29.56~30.80 元/股之间,给予“推荐”评级预测公司2011-2013 年每股收益为0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股价对应的PE 分别为30X,19X,13X。综合绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为29.56~30.80 元/股,价值中枢为30.18 元,我们认为公司当前估值已有吸引力,给予“推荐”的投资评级。(国信证券)
新兴铸管(000778):连续增资 加速拓疆
7 月13 日,新兴铸管发布公告,公司于7 月8 日与新疆金特签署了《新兴铸管新疆有限公司增资协议书》,公司与新疆金特按出资比例向铸管新疆增资5 亿元,其中新兴铸管增资 3.35 亿元,新疆金特增资 1.65 亿元。
主要观点
1. 公司“十二五”工作重点在“拓疆” 公司“十二五”发展战略是做大新疆板块,到2015 年新疆板块实现收入260 亿元,2010 年底公司新疆板块实现收入30 亿元,未来5 年平均增速超过50%。目前公司在新疆主要子公司包括铸管新疆、新疆金特、铸管资源和祥和矿业。
2. 连续增资,铸管新疆成公司新疆资源整合主要平台铸管新疆于2010 年9 月成立,注册资本为5000 万元,当年11 月第一次增资, 增资后注册资本为5 亿元;此次公司决定再次增资5 亿元,一期增资3 亿元, 二期增资2 亿元,一期增资完成后,铸管新疆的注册资本达到8 亿元。从连续增资情况来看,公司加快了拓展新疆钢铁业务步伐,并有意将铸管新疆打造成拓展新疆主业的主要平台。
3. 铸管新疆一期100 万吨2011 年底投产铸管新疆一期100 万吨的产能将于2011 年底投产,2013 年产能将达到300 万吨。公司另外一家控股子公司--金特钢铁目前产能为150 万吨,后期将扩产至200 万吨。达产后,公司新疆板块钢铁产能(500 万吨)将超过公司本部(230 万吨)和芜湖新兴(120 万吨).
4. 预计2011 年、2012 年公司净利润分别增长18%、14%, 对应EPS 分别为0.82 元、0.94 元,PE 分别为12 倍、11 倍,公司业绩持续增长,是钢铁公司中难得的绩优股,继续给予推荐评级。(华创证券)
星宇股份(601799):成长性中长期良好 强烈推荐评级
事件描述。公司发布股权激励计划方案:拟采取定向发行新股方式向激励对象授予300万股限制性股票,其中首次授予126名激励对象280万股,有效期为首次限制性股票授予日起48个月,分4次解锁,每次25%;此外为首次授予后一年内新引进及晋升的中高级管理人才及公司核心骨干预留20万股,分3次解锁。
激励力度较大,利于核心团队稳定。首次授予激励对象包括公司部分董事、高级管理人员、其他中高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干,约占员工总数8.5%,覆盖面较广;我们认为此前公司管理层薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予价格定在9.61元,激励力度较大,同时激励对象解锁需满足前一年度绩效考核合格,因此有利于提升核心团队的稳定性和积极性,对公司经营带来正面影响。
行权业绩条件不高。行权业绩条件为,以2010年业绩为基准年,2011年~2014年合并报表营收及净利润增长分别不低于15%、30%、50%、75%,4年营收和净利润CAGR约为15%;我们认为该业绩条件较保守,公司未来增长超出这一底线的难度不大。
方案对股本摊薄甚微,费用对业绩稀释有限。此次激励方案累计摊薄股本仅1.27%,若摊到每个年度对公司影响更甚微;假设2012年1月1日授予,激励费用合计为2690.8万元,其中摊销至2012年~2015年的费用分别为1401.46、728.76、392.41、168.18万元,分别影响当年EPS约0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增长放缓不改中长期良好的成长性。尽管短期来看,受乘用车行业景气下滑、日本地震以及主要原材料价格持续高企影响,预计公司2季度业绩增速有所放缓,但我们仍然坚定看好公司的中长期成长性,核心理由在于:公司近年客户、产品结构持续优化,综合竞争力日益提升;未来几年国内整车行业产能扩张、需求增速趋于平稳预期下,主机厂的成本节约要求将更加强烈,相对于国内以外企、合资企业为主的竞争对手,公司的成本、响应两大关键优势有助于加速挤占对手的份额,进而实现超越行业周期的成长。结合下游形势并考虑激励成本,调整公司2011~2013年每股收益预测分别为0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。乘用车行业景气度下滑。(长城证券)
英力特(000635):上半年业绩大幅增长 强烈推荐评级
英力特 (000635股吧,行情,资讯,主力买卖)主要从事聚氯乙烯树脂、烧碱、氰胺类等化工产品的生产和销售。其中PVC产品收入占主营收入的67.64%、烧碱产品占10.96%。公司是西部地区一体化程度较高的电石法PVC生产企业之一,是国电集团下属唯一的化工类上市公司,拥有PVC产能27.5万吨,烧碱21万吨,电石40万吨,电力27亿度。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.93元、1.20元、1.30元,对应动态市盈率为23倍、18倍、16倍;当前共有11位分析师跟踪,其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为2人、9人,综合评级系数1.82。
公司2011年半年度业绩快报显示实现营业收入14.46亿元,同比增长42.11%;净利润1.04亿元,对应每股收益为0.585元,同比增长358.94%,大幅超越此前一季报披露的预增,也远远高于市场普遍预期的0.5元。
中原证券表示,西部PVC龙头,具备成本优势。公司拥有PVC产能26万吨(本部11.5万吨,西部公司14.5万吨),40万吨电石生产能力(完全自给)烧碱产能21万吨,石灰氮产能9万吨,双氰胺1.15万吨,300MW热电机组。50MW机组发电权(年发电量28亿度)。
下半年氯碱行业需求增速稳定,电力成本上升,节能减排政策对高耗能的电石产业的限制、国际油价的不断上涨等因素均将继续推动PVC价格和成本的上涨。中原证券表示,作为行业内的一体化企业,电力和电石的自给能力使得公司具有成本上的优势,将受益于PVC价格的上涨。
中期来看,目前集团公司拥有4万吨糊树脂产能,跟上市公司存在关联交易,东兴证券判断公司增发完成后必须解决与集团的关联交易问题。糊树脂行业集中度较高,竞争秩序较好,盈利能力远高于普通PVC;同时公司还有进一步向上游完善产业链的预期。长期看点则是国电对公司实现绝对控股,已经显露出未来或以上市公司为平台打造其化工产业链的战略意图。
中原证券表示,国电集团和英力特集团在宁夏规划了宁东乙炔工业园(包括煤炭、热电、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等项目),总投资将达到600多亿元,配套大量煤炭资源,该资产后期有望注入上市公司。
东兴证券预计公司11-12年EPS增发全面摊薄后分别为0.85和1.17元,并表示氯碱行业今明两年处于景气周期,盈利能力优秀,电石和PVC均有涨价预期,今年业绩还有超预期的可能,未来糊树脂注入和向上游扩张的预期较强,维持公司“强烈推荐”评级。
风险因素:宏观经济环境发生重大变化导致产品价格走势低于预期。(今日投资)
日海通讯(002313):行业高景气催生高成长 强烈推荐
投资要点
事件:
公司 7 月13 日发布公告:公司2011 年上半年预计实现归属上市公司股东净利润为5781 万元-6552 万元,同比增长50%-70%,对应EPS 为0.58-0.66 元。
点评:
中报业绩超市场预期,行业高景气催生高成长。公司2011 年2 季度实现净利润4587-5358 万元,去年同期净利润为3051 万元,同比增长在50%-75%之间,2 季度业绩增长呈爆发增长之势。主要原因是2011 年2 季度,受益于运营商光通信网络建设投资影响,公司订单增长超出大幅超出预期,行业高景气催生公司保持高速增长。从产能情况来看,今年以来公司通过淡季增加库存保证后期供应,此外公司积极通过外协的方式减缓产能压力,产能瓶颈对于公司今年业绩增长影响趋降。
募投扩产适时推出,助推公司未来保持高增长。产能瓶颈是公司增长最大受限因素,自去年底公司就已展开武汉产业园的建设规划,之前武汉基地规划主要用于ODN 生产,产能接近深圳本地的水平,投产时间预计在2011 年底。近期公布的增发募投项目总共募集资金10.5 亿元,用于日海通讯(武汉?光谷)产业园项目建设,包括ODN 及无线基站配套设备、PLC 器件项目以及研发中心。公司将充分利用武汉的地理优势和人才优势,做大做强国内战略生产基地。项目达产将解决公司中期发展的产能瓶颈和资金瓶颈,我们对此给予正面评价。
强大竞争力是公司长期发展的关键。作为通信行业中的制造型企业,面对运营商集采产品价格下降和进入壁垒低的竞争局面,公司在发展过程中积极应对、参与竞争,并在竞争中焕发出企业的生命力,形成了定制化产品竞争策略和快速响应、成本领先的竞争优势。基于此,我们长期看好公司的发展态势。
上调公司投资评级为“强烈推荐”。随着中报业绩明朗和增发募投项目推出,公司业绩增长态势更加明确,我们判断公司11 年维持高速增长将是大概率事件。而长期来看,随着武汉基地募投项目投产,核心业务将能继续保持较快增长;与此同时,12 年开始,公司在上下游业务链的布局将逐步产生实质性贡献。
基于此,暂不考虑增发情况下我们给予2011-2013 年EPS 分别为1.54 元、2.28 元、3.29 元,上调公司投资评级为“强烈推荐”。(兴业证券(601377))
通程控股(000419):业绩进入高速增长期 强烈推荐
投资要点:
业务架构:商业、旅游酒店和综合投资。通程控股是湖南省第一家商业类上市公司,目前实行同品牌,多行业,多业态,多主题的经营模式。“通程”品牌在湖南已深入人心,主业涵盖商业、旅游酒店和综合投资(典当为主)。2010 年,三大业务收入占比分别为85%、10%和1%;毛利润占比分别为44%、37%和4%。
转型:从注重资产到注重效益。受累于巨额的投入和折旧,公司传统的重资产运营模式难以为继。2010 年,公司提出管理转型,包括两方面涵义:(1)从注重资产规模到强调效益,从重资产运营向轻资产运营转型,从寻求资产性收益到寻求收入性收益,明确阶段性业务重心转为商业;(2)增强竞争意识、效益意识,提升管理绩效。
商业:电器为基础、百货为支柱,超市做配套。公司商业板块处于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百货、4 家超市门店和部分电器连锁门店在2010年进行了提质改造;(2)星沙商业广场经营模式由租赁为主改为联营为主;(3)未来每年新开1-2 家通程商业广场、8-10 家电器连锁店和多家超市;商业广场将选址长沙副商圈、二线城市核心商圈,电器连锁注重渠道下沉至3、4 级市场,超市走商业广场配套和独立社区生活超市两条路线。公司新门店培育期短,商业广场培育期1年左右,60%的电器连锁新店开业即可实现盈利,100%在20 个月以内实现盈利。
酒店业务:业绩弹性大,未来向管理输出转型。2011 年,通程国际大酒店、麓山大酒店将延续高增长,通程温泉大酒店将大幅减亏,通程盛源酒店将扭亏为盈,酒店业务全年将贡献1000 万元以上的净利润。未来酒店业务将以管理输出为主要发展模式。
综合投资:1、典当:2006-2010 年,通程典当收入复合增长率55.1%,净利润复合增长率53.1%。新的发展机遇:(1)注册资本增至1 亿元,贷款上限超过2 亿元;(2)在信贷紧缩、通胀高企、利率上行的大背景下,典当市场供不应求,息费呈上行态势;(3)典当业务与商业、酒店业务协同效应增强。2、股权投资:持有长沙银行3.87%的股权,长沙银行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村镇银行6%的股权。
盈利预测与估值:公司现有物业、长沙银行股权重估净值约为46.62 亿元,远高于配股后的最新账面净资产14.50 亿元,也高于公司目前的市值35.4 亿元,安全边际充分。预计公司2011-2013 年营业总收入分别为42.71、56.89 和77.74 亿元,复合增长率34.7%;归属于母公司的净利润分别为1.54、2.19 和3.22 亿元,EPS 分别为0.34、0.48 和0.71 元,年复合增长率45.2%。按分部估值法,公司合理股价为11.26元,对应2011 年31 倍PE,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:(1)超市扩张拖累业绩;(2)异地扩张培育时间超出预期
(中投证券)
森源电气(002358):中报业绩超预期 重申“强烈推荐”
一、 事件概述
森源电气 (002358股吧,行情,资讯,主力买卖)公布2011年半年报业绩快报:2011年1-6月份,公司实现营业收入2.79亿元,同比增长30.22%;实现利润总额5,784万元,同比增长63.79%;归属于上市公司股东的净利润4,971万元,同比增长61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析与判断
有源滤波产品快速放量,是中报业绩超预期的主要原因
公司预计2011年1-6月份,实现营业收入和净利润分别达到2.79亿元和4,971万元,同比增速分别达到30.22%和61.59%,业绩超过市场预期,主要原因是:
(1)公司有源滤波产品进入放量期,业绩贡献大幅增加,提升公司业绩增速;
(2)公司加大期间费用控制力度,期间费用同比增速低于收入同比增速。我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%,超过1亿元,对公司业绩贡献将达到30%左右,大幅提升公司业绩增速,未来公司业绩增速仍有超预期可能。
多因素促进有源滤波产品快速放量,公司盈利能力将大幅提升
我们认为公司有源滤波产品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根据国家电网对新能源汽车充电站的规划,预计对有源滤波产品的年需求量接近10亿元;而根据河南省电动汽车产业发展规划,预计到2012年河南省将建成各类电动汽车充(换)电站60座,充电桩3650个;到2015年建成电动汽车充(换)电站220座,充电桩77800个;到2020年全省建成电动汽车充(换)电站940座,充电桩858400个,未来几年对有源滤波产品需求将大幅增加;
(2)根据国家地铁建设规划,预计2015年将建成总长2500km轨道交通线,按照每1-2公里建一个变电站,每个站需要2-3台APF,预计未来几年地铁APF需求量在8亿以上;
(3)工矿企业:变频器等整流设备应用越来越广泛,谐波污染也相应大幅增加,谐波治理需求越来越迫切,工矿企业已经开始从“被动”应用有源滤波产品专为“主动”要求使用有源滤波产品,对有源滤波产品需求将产生大幅需求;
(4)通信、烟草、机场、医院等领域,对有源滤波产品的需求也将大幅增加;综合以上几方面因素,我们认为,有源滤波产品产品已经进入快速放量期,公司作为有源滤波产品龙头企业,将充分受益有源滤波行业景气上行周期,也将迎来快增长,预计2011年有源滤波产品对公司业绩贡献将大幅提升至30%以上,显着提升公司盈利能力。
“种瓜得瓜,种豆得豆”--享受省外市场开拓成果
2010年,公司在巩固和发展省内市场的同时,省外市场也取得了较大的发展:2010年,公司西北市场实现了10,732万元的销售收入,同比增长75.14%,东北市场实现了2,206万元的销售收入,同比增长37.70%,华东市场实现了2,283万元的销售收入,同比增长126.64%,而在公司大本营华中市场,公司也实现了26,893万元的销售收入,同比增长13.76,市场开拓效果显着。这主要得益于公司连续几年大幅增加的销售投入,我们从公司收入复合增速与销售费用增速可以窥见一斑:2006年至2010年,公司营业收入年复合增速为15.41%,而销售费用的年复合增速则达到36.03%,远超过收入的年复合增速,2010年公司销售费用增速甚至达到79.24%,这些均表明公司在逐年加大产品开拓力度,公司多年的投入,目前已经开始进入收获季。2011年上半年,公司继续加大省外市场开拓力度,业绩也实现了大幅增长,对公司业绩贡献也在逐步提升,我们认为公司未来业绩增长将不仅仅受限于省内市场,省外市场已经开始成为公司业绩增长重要的来源,公司将享受省外市场开拓成果。
技术储备丰富,接力公司未来发展公司目前手上储备了较多的新产品,诸如电能综合治理装置、铁路快速无功补偿装置、27.5kV铁路真空断路器及充气柜等产品。其中电能综合治理装置目前样机已经研制成功,公司是国内唯一具备该产品的研发和制造能力厂商,未来该领域的制造标准有望从公司标准上升到行业标准,未来铁路如果大规模应用该产品,前景广阔;27.5kV铁路专用开关目前已可以小批量接订单,未来挂网运行结束,公司将具备参与招标资格,目前公司铁路专用开关产能逐步投产,在具备招标资格之后,凭借公司强大的销售渠道,铁路专用开关有望成为公司新的利润增长点。我们认为公司技术储备丰富,未来随着公司众多新产品逐步实现产业化,将接力公司未来发展,公司快速发展具备长期可持续性,长时间的快速增长值得期待。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盘价19.45元计算,对应的市盈率分别为27倍、18倍和13倍。我们认为2010年是公司夯实基础的一年,2011年是公司快速发展的一年,2012年是公司再上台阶的一年,公司传统开关业务受益于农网改造升级提速,保持稳定增长,有源滤波产品受益谐波治理需求增强,将成为公司新的利润增长点,铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展,开启新的增长点,公司业绩增长确定性较强,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价30元。
四、 风险提示:
省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。
酒鬼酒(000799):营销中心前移加快决策速度 强烈推荐
公司出资8449.2万元,购买位于长沙市雨花区长沙大道的橄榄城项目,总建筑面积15000平方米,已付前期意向款5000万元,计划在20-30个月内(即预计要2013年中期左右)完成竣工验收。公司的目的是在湖南省中心城市长沙市打造公司的营销中心、办公中心、协调中心及物流仓储中心。
营销中心计划前移至核心市场长沙,有利于公司加快营销决策速度,加速复兴。
橄榄城项目在公司核心市场湖南长沙,地理交通位置优越。近年来,不少白酒企业都通过将营销中心迁至核心消费市场的方法提高决策反应速度,如郎酒营销中心在成都,而洋河的则在南京,古井贡酒(000596) 也通过定向增发募集资金将营销中心迁至合肥。我们认为酒鬼酒 此举也有利于公司加快营销决策,加速复兴。
定向增发稳步推进,今年11月27日为期限日,预期增发通过将给公司提供充足的资金。一季度末公司货币资金为1.82亿元,资产负债率38%,资金偏紧。去年11月27日公司股东大会决议通过了定向增发不超过3838万股(现总股本30305万股,增发接近13%),发行价不低于11.55元/股(具体发行价格将在取得发行核准批文后,根据发行对象申购报价的情况,遵照价格优先原则确定。大股东中皇公司以现金认购576万股,但不参与发行定价的市场询价过程,承诺接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格认购)。增发项目为公司拟分5年,投资3.1亿(包括增发募集的1.2亿)在央视及各大媒体打广告重塑品牌;拟投5054万,以湖南为中心,在全国建100个营销网点,省内网点布到县一级,且要建立计算机物流网络系统跟踪销售情况。我们认为,项目若落实,将有助于解决塑造品牌,销售管理粗放导致的窜货,价格体系乱等问题,加速公司复兴。近期公司公告将房地产业务彻底剥离,也为增发顺利过会做准备,预计增发进展将是股价催化剂。
维持盈利预测。预测11/12/13年收入8/12/17亿元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;当前股价PS为7。基于公司巨大的复兴潜力,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。催化剂:定向增发方案的进展风险因素:公司营销政策的执行力度。
（责任编辑:魏铭）
难得的绩优股 八金股估值已具吸引力
2011-7-15 来源：金融界
股票代码： 手 机：
编者按:今日股指小幅低开后震荡上行,早间尾盘水泥板块爆发,午后医药板块及医疗器械板块异军突起,引领两市先后翻红。市场人士认为,市场具有热点的轮换,同时又具有前期持续性飙升的个股刺激市场的投资激情,意味着后市具有维持强势反弹的良好趋势。8金股估值已具吸引力,是难得的绩优股,大胆买入。
洪涛股份(002325):借品牌之势 谱成长之曲
公共装饰行业“十二五”期间景气程度高公共装饰行业“十二五”期间年平均增长维持在15%左右,呈现较高景气,原因在于三点:一是存量房进入更新周期,二是按房屋建筑工程开竣工2 年左右的时滞,12 年以后增量市场进入装修高峰,三是单位装修价格的提升。 品牌优势明显,细分市场表现突出上市一年多来公司通过麒麟山庄、五洲宾馆等项目强化了其在高端公装领域的龙头地位和品牌实力。
从公司的优势市场来看,五星酒店目前仍处于高速发展期,当前国内五星酒店在星级酒店中占比10%,按照成熟市场17%左右的比例,仍有较大提升空间,而2002 年左右高速增长期建设的五星酒店目前也进入更新期,因此存量市场的表现也值得期待。我们统计了目前在建和拟建的剧院及文化中心,2013 年以前竣工的在建项目多达60 个以上,而商业地产这一细分市场目前还未到最高峰的时候,因此我们对公司所面向的各细分领域的发展持乐观态度。 渠道建设完善,业务领域拓展值得期待公司通过利用超募资金建设营销网点积聚了渠道扩张的爆发力。我们认为,公司目前已夯实了实现业务领域拓展的基础,将通过三个阶段、先横后纵的路径实现业务领域的广泛扩张,从而为高速成长打开空间。而股权激励尘埃落定则强化了公司业绩释放的动力。
风险提示
募投项目未能及时达产;项目消化能力不能与营销匹配。
合理价值在29.56~30.80 元/股之间,给予“推荐”评级预测公司2011-2013 年每股收益为0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股价对应的PE 分别为30X,19X,13X。综合绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为29.56~30.80 元/股,价值中枢为30.18 元,我们认为公司当前估值已有吸引力,给予“推荐”的投资评级。(国信证券)
新兴铸管(000778):连续增资 加速拓疆
7 月13 日,新兴铸管发布公告,公司于7 月8 日与新疆金特签署了《新兴铸管新疆有限公司增资协议书》,公司与新疆金特按出资比例向铸管新疆增资5 亿元,其中新兴铸管增资 3.35 亿元,新疆金特增资 1.65 亿元。
主要观点
1. 公司“十二五”工作重点在“拓疆” 公司“十二五”发展战略是做大新疆板块,到2015 年新疆板块实现收入260 亿元,2010 年底公司新疆板块实现收入30 亿元,未来5 年平均增速超过50%。目前公司在新疆主要子公司包括铸管新疆、新疆金特、铸管资源和祥和矿业。
2. 连续增资,铸管新疆成公司新疆资源整合主要平台铸管新疆于2010 年9 月成立,注册资本为5000 万元,当年11 月第一次增资, 增资后注册资本为5 亿元;此次公司决定再次增资5 亿元,一期增资3 亿元, 二期增资2 亿元,一期增资完成后,铸管新疆的注册资本达到8 亿元。从连续增资情况来看,公司加快了拓展新疆钢铁业务步伐,并有意将铸管新疆打造成拓展新疆主业的主要平台。
3. 铸管新疆一期100 万吨2011 年底投产铸管新疆一期100 万吨的产能将于2011 年底投产,2013 年产能将达到300 万吨。公司另外一家控股子公司--金特钢铁目前产能为150 万吨,后期将扩产至200 万吨。达产后,公司新疆板块钢铁产能(500 万吨)将超过公司本部(230 万吨)和芜湖新兴(120 万吨).
4. 预计2011 年、2012 年公司净利润分别增长18%、14%, 对应EPS 分别为0.82 元、0.94 元,PE 分别为12 倍、11 倍,公司业绩持续增长,是钢铁公司中难得的绩优股,继续给予推荐评级。(华创证券)
星宇股份(601799):成长性中长期良好 强烈推荐评级
事件描述。公司发布股权激励计划方案:拟采取定向发行新股方式向激励对象授予300万股限制性股票,其中首次授予126名激励对象280万股,有效期为首次限制性股票授予日起48个月,分4次解锁,每次25%;此外为首次授予后一年内新引进及晋升的中高级管理人才及公司核心骨干预留20万股,分3次解锁。
激励力度较大,利于核心团队稳定。首次授予激励对象包括公司部分董事、高级管理人员、其他中高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干,约占员工总数8.5%,覆盖面较广;我们认为此前公司管理层薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予价格定在9.61元,激励力度较大,同时激励对象解锁需满足前一年度绩效考核合格,因此有利于提升核心团队的稳定性和积极性,对公司经营带来正面影响。
行权业绩条件不高。行权业绩条件为,以2010年业绩为基准年,2011年~2014年合并报表营收及净利润增长分别不低于15%、30%、50%、75%,4年营收和净利润CAGR约为15%;我们认为该业绩条件较保守,公司未来增长超出这一底线的难度不大。
方案对股本摊薄甚微,费用对业绩稀释有限。此次激励方案累计摊薄股本仅1.27%,若摊到每个年度对公司影响更甚微;假设2012年1月1日授予,激励费用合计为2690.8万元,其中摊销至2012年~2015年的费用分别为1401.46、728.76、392.41、168.18万元,分别影响当年EPS约0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增长放缓不改中长期良好的成长性。尽管短期来看,受乘用车行业景气下滑、日本地震以及主要原材料价格持续高企影响,预计公司2季度业绩增速有所放缓,但我们仍然坚定看好公司的中长期成长性,核心理由在于:公司近年客户、产品结构持续优化,综合竞争力日益提升;未来几年国内整车行业产能扩张、需求增速趋于平稳预期下,主机厂的成本节约要求将更加强烈,相对于国内以外企、合资企业为主的竞争对手,公司的成本、响应两大关键优势有助于加速挤占对手的份额,进而实现超越行业周期的成长。结合下游形势并考虑激励成本,调整公司2011~2013年每股收益预测分别为0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。乘用车行业景气度下滑。(长城证券)
英力特(000635):上半年业绩大幅增长 强烈推荐评级
英力特 (000635股吧,行情,资讯,主力买卖)主要从事聚氯乙烯树脂、烧碱、氰胺类等化工产品的生产和销售。其中PVC产品收入占主营收入的67.64%、烧碱产品占10.96%。公司是西部地区一体化程度较高的电石法PVC生产企业之一,是国电集团下属唯一的化工类上市公司,拥有PVC产能27.5万吨,烧碱21万吨,电石40万吨,电力27亿度。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.93元、1.20元、1.30元,对应动态市盈率为23倍、18倍、16倍;当前共有11位分析师跟踪,其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为2人、9人,综合评级系数1.82。
公司2011年半年度业绩快报显示实现营业收入14.46亿元,同比增长42.11%;净利润1.04亿元,对应每股收益为0.585元,同比增长358.94%,大幅超越此前一季报披露的预增,也远远高于市场普遍预期的0.5元。
中原证券表示,西部PVC龙头,具备成本优势。公司拥有PVC产能26万吨(本部11.5万吨,西部公司14.5万吨),40万吨电石生产能力(完全自给)烧碱产能21万吨,石灰氮产能9万吨,双氰胺1.15万吨,300MW热电机组。50MW机组发电权(年发电量28亿度)。
下半年氯碱行业需求增速稳定,电力成本上升,节能减排政策对高耗能的电石产业的限制、国际油价的不断上涨等因素均将继续推动PVC价格和成本的上涨。中原证券表示,作为行业内的一体化企业,电力和电石的自给能力使得公司具有成本上的优势,将受益于PVC价格的上涨。
中期来看,目前集团公司拥有4万吨糊树脂产能,跟上市公司存在关联交易,东兴证券判断公司增发完成后必须解决与集团的关联交易问题。糊树脂行业集中度较高,竞争秩序较好,盈利能力远高于普通PVC;同时公司还有进一步向上游完善产业链的预期。长期看点则是国电对公司实现绝对控股,已经显露出未来或以上市公司为平台打造其化工产业链的战略意图。
中原证券表示,国电集团和英力特集团在宁夏规划了宁东乙炔工业园(包括煤炭、热电、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等项目),总投资将达到600多亿元,配套大量煤炭资源,该资产后期有望注入上市公司。
东兴证券预计公司11-12年EPS增发全面摊薄后分别为0.85和1.17元,并表示氯碱行业今明两年处于景气周期,盈利能力优秀,电石和PVC均有涨价预期,今年业绩还有超预期的可能,未来糊树脂注入和向上游扩张的预期较强,维持公司“强烈推荐”评级。
风险因素:宏观经济环境发生重大变化导致产品价格走势低于预期。(今日投资)
日海通讯(002313):行业高景气催生高成长 强烈推荐
投资要点
事件:
公司 7 月13 日发布公告:公司2011 年上半年预计实现归属上市公司股东净利润为5781 万元-6552 万元,同比增长50%-70%,对应EPS 为0.58-0.66 元。
点评:
中报业绩超市场预期,行业高景气催生高成长。公司2011 年2 季度实现净利润4587-5358 万元,去年同期净利润为3051 万元,同比增长在50%-75%之间,2 季度业绩增长呈爆发增长之势。主要原因是2011 年2 季度,受益于运营商光通信网络建设投资影响,公司订单增长超出大幅超出预期,行业高景气催生公司保持高速增长。从产能情况来看,今年以来公司通过淡季增加库存保证后期供应,此外公司积极通过外协的方式减缓产能压力,产能瓶颈对于公司今年业绩增长影响趋降。
募投扩产适时推出,助推公司未来保持高增长。产能瓶颈是公司增长最大受限因素,自去年底公司就已展开武汉产业园的建设规划,之前武汉基地规划主要用于ODN 生产,产能接近深圳本地的水平,投产时间预计在2011 年底。近期公布的增发募投项目总共募集资金10.5 亿元,用于日海通讯(武汉?光谷)产业园项目建设,包括ODN 及无线基站配套设备、PLC 器件项目以及研发中心。公司将充分利用武汉的地理优势和人才优势,做大做强国内战略生产基地。项目达产将解决公司中期发展的产能瓶颈和资金瓶颈,我们对此给予正面评价。
强大竞争力是公司长期发展的关键。作为通信行业中的制造型企业,面对运营商集采产品价格下降和进入壁垒低的竞争局面,公司在发展过程中积极应对、参与竞争,并在竞争中焕发出企业的生命力,形成了定制化产品竞争策略和快速响应、成本领先的竞争优势。基于此,我们长期看好公司的发展态势。
上调公司投资评级为“强烈推荐”。随着中报业绩明朗和增发募投项目推出,公司业绩增长态势更加明确,我们判断公司11 年维持高速增长将是大概率事件。而长期来看,随着武汉基地募投项目投产,核心业务将能继续保持较快增长;与此同时,12 年开始,公司在上下游业务链的布局将逐步产生实质性贡献。
基于此,暂不考虑增发情况下我们给予2011-2013 年EPS 分别为1.54 元、2.28 元、3.29 元,上调公司投资评级为“强烈推荐”。(兴业证券(601377))
通程控股(000419):业绩进入高速增长期 强烈推荐
投资要点:
业务架构:商业、旅游酒店和综合投资。通程控股是湖南省第一家商业类上市公司,目前实行同品牌,多行业,多业态,多主题的经营模式。“通程”品牌在湖南已深入人心,主业涵盖商业、旅游酒店和综合投资(典当为主)。2010 年,三大业务收入占比分别为85%、10%和1%;毛利润占比分别为44%、37%和4%。
转型:从注重资产到注重效益。受累于巨额的投入和折旧,公司传统的重资产运营模式难以为继。2010 年,公司提出管理转型,包括两方面涵义:(1)从注重资产规模到强调效益,从重资产运营向轻资产运营转型,从寻求资产性收益到寻求收入性收益,明确阶段性业务重心转为商业;(2)增强竞争意识、效益意识,提升管理绩效。
商业:电器为基础、百货为支柱,超市做配套。公司商业板块处于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百货、4 家超市门店和部分电器连锁门店在2010年进行了提质改造;(2)星沙商业广场经营模式由租赁为主改为联营为主;(3)未来每年新开1-2 家通程商业广场、8-10 家电器连锁店和多家超市;商业广场将选址长沙副商圈、二线城市核心商圈,电器连锁注重渠道下沉至3、4 级市场,超市走商业广场配套和独立社区生活超市两条路线。公司新门店培育期短,商业广场培育期1年左右,60%的电器连锁新店开业即可实现盈利,100%在20 个月以内实现盈利。
酒店业务:业绩弹性大,未来向管理输出转型。2011 年,通程国际大酒店、麓山大酒店将延续高增长,通程温泉大酒店将大幅减亏,通程盛源酒店将扭亏为盈,酒店业务全年将贡献1000 万元以上的净利润。未来酒店业务将以管理输出为主要发展模式。
综合投资:1、典当:2006-2010 年,通程典当收入复合增长率55.1%,净利润复合增长率53.1%。新的发展机遇:(1)注册资本增至1 亿元,贷款上限超过2 亿元;(2)在信贷紧缩、通胀高企、利率上行的大背景下,典当市场供不应求,息费呈上行态势;(3)典当业务与商业、酒店业务协同效应增强。2、股权投资:持有长沙银行3.87%的股权,长沙银行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村镇银行6%的股权。
盈利预测与估值:公司现有物业、长沙银行股权重估净值约为46.62 亿元,远高于配股后的最新账面净资产14.50 亿元,也高于公司目前的市值35.4 亿元,安全边际充分。预计公司2011-2013 年营业总收入分别为42.71、56.89 和77.74 亿元,复合增长率34.7%;归属于母公司的净利润分别为1.54、2.19 和3.22 亿元,EPS 分别为0.34、0.48 和0.71 元,年复合增长率45.2%。按分部估值法,公司合理股价为11.26元,对应2011 年31 倍PE,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:(1)超市扩张拖累业绩;(2)异地扩张培育时间超出预期
(中投证券)
森源电气(002358):中报业绩超预期 重申“强烈推荐”
一、 事件概述
森源电气 (002358股吧,行情,资讯,主力买卖)公布2011年半年报业绩快报:2011年1-6月份,公司实现营业收入2.79亿元,同比增长30.22%;实现利润总额5,784万元,同比增长63.79%;归属于上市公司股东的净利润4,971万元,同比增长61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析与判断
有源滤波产品快速放量,是中报业绩超预期的主要原因
公司预计2011年1-6月份,实现营业收入和净利润分别达到2.79亿元和4,971万元,同比增速分别达到30.22%和61.59%,业绩超过市场预期,主要原因是:
(1)公司有源滤波产品进入放量期,业绩贡献大幅增加,提升公司业绩增速;
(2)公司加大期间费用控制力度,期间费用同比增速低于收入同比增速。我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%,超过1亿元,对公司业绩贡献将达到30%左右,大幅提升公司业绩增速,未来公司业绩增速仍有超预期可能。
多因素促进有源滤波产品快速放量,公司盈利能力将大幅提升
我们认为公司有源滤波产品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根据国家电网对新能源汽车充电站的规划,预计对有源滤波产品的年需求量接近10亿元;而根据河南省电动汽车产业发展规划,预计到2012年河南省将建成各类电动汽车充(换)电站60座,充电桩3650个;到2015年建成电动汽车充(换)电站220座,充电桩77800个;到2020年全省建成电动汽车充(换)电站940座,充电桩858400个,未来几年对有源滤波产品需求将大幅增加;
(2)根据国家地铁建设规划,预计2015年将建成总长2500km轨道交通线,按照每1-2公里建一个变电站,每个站需要2-3台APF,预计未来几年地铁APF需求量在8亿以上;
(3)工矿企业:变频器等整流设备应用越来越广泛,谐波污染也相应大幅增加,谐波治理需求越来越迫切,工矿企业已经开始从“被动”应用有源滤波产品专为“主动”要求使用有源滤波产品,对有源滤波产品需求将产生大幅需求;
(4)通信、烟草、机场、医院等领域,对有源滤波产品的需求也将大幅增加;综合以上几方面因素,我们认为,有源滤波产品产品已经进入快速放量期,公司作为有源滤波产品龙头企业,将充分受益有源滤波行业景气上行周期,也将迎来快增长,预计2011年有源滤波产品对公司业绩贡献将大幅提升至30%以上,显着提升公司盈利能力。
“种瓜得瓜,种豆得豆”--享受省外市场开拓成果
2010年,公司在巩固和发展省内市场的同时,省外市场也取得了较大的发展:2010年,公司西北市场实现了10,732万元的销售收入,同比增长75.14%,东北市场实现了2,206万元的销售收入,同比增长37.70%,华东市场实现了2,283万元的销售收入,同比增长126.64%,而在公司大本营华中市场,公司也实现了26,893万元的销售收入,同比增长13.76,市场开拓效果显着。这主要得益于公司连续几年大幅增加的销售投入,我们从公司收入复合增速与销售费用增速可以窥见一斑:2006年至2010年,公司营业收入年复合增速为15.41%,而销售费用的年复合增速则达到36.03%,远超过收入的年复合增速,2010年公司销售费用增速甚至达到79.24%,这些均表明公司在逐年加大产品开拓力度,公司多年的投入,目前已经开始进入收获季。2011年上半年,公司继续加大省外市场开拓力度,业绩也实现了大幅增长,对公司业绩贡献也在逐步提升,我们认为公司未来业绩增长将不仅仅受限于省内市场,省外市场已经开始成为公司业绩增长重要的来源,公司将享受省外市场开拓成果。
技术储备丰富,接力公司未来发展公司目前手上储备了较多的新产品,诸如电能综合治理装置、铁路快速无功补偿装置、27.5kV铁路真空断路器及充气柜等产品。其中电能综合治理装置目前样机已经研制成功,公司是国内唯一具备该产品的研发和制造能力厂商,未来该领域的制造标准有望从公司标准上升到行业标准,未来铁路如果大规模应用该产品,前景广阔;27.5kV铁路专用开关目前已可以小批量接订单,未来挂网运行结束,公司将具备参与招标资格,目前公司铁路专用开关产能逐步投产,在具备招标资格之后,凭借公司强大的销售渠道,铁路专用开关有望成为公司新的利润增长点。我们认为公司技术储备丰富,未来随着公司众多新产品逐步实现产业化,将接力公司未来发展,公司快速发展具备长期可持续性,长时间的快速增长值得期待。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盘价19.45元计算,对应的市盈率分别为27倍、18倍和13倍。我们认为2010年是公司夯实基础的一年,2011年是公司快速发展的一年,2012年是公司再上台阶的一年,公司传统开关业务受益于农网改造升级提速,保持稳定增长,有源滤波产品受益谐波治理需求增强,将成为公司新的利润增长点,铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展,开启新的增长点,公司业绩增长确定性较强,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价30元。
四、 风险提示:
省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。
酒鬼酒(000799):营销中心前移加快决策速度 强烈推荐
公司出资8449.2万元,购买位于长沙市雨花区长沙大道的橄榄城项目,总建筑面积15000平方米,已付前期意向款5000万元,计划在20-30个月内(即预计要2013年中期左右)完成竣工验收。公司的目的是在湖南省中心城市长沙市打造公司的营销中心、办公中心、协调中心及物流仓储中心。
营销中心计划前移至核心市场长沙,有利于公司加快营销决策速度,加速复兴。
橄榄城项目在公司核心市场湖南长沙,地理交通位置优越。近年来,不少白酒企业都通过将营销中心迁至核心消费市场的方法提高决策反应速度,如郎酒营销中心在成都,而洋河的则在南京,古井贡酒(000596) 也通过定向增发募集资金将营销中心迁至合肥。我们认为酒鬼酒 此举也有利于公司加快营销决策,加速复兴。
定向增发稳步推进,今年11月27日为期限日,预期增发通过将给公司提供充足的资金。一季度末公司货币资金为1.82亿元,资产负债率38%,资金偏紧。去年11月27日公司股东大会决议通过了定向增发不超过3838万股(现总股本30305万股,增发接近13%),发行价不低于11.55元/股(具体发行价格将在取得发行核准批文后,根据发行对象申购报价的情况,遵照价格优先原则确定。大股东中皇公司以现金认购576万股,但不参与发行定价的市场询价过程,承诺接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格认购)。增发项目为公司拟分5年,投资3.1亿(包括增发募集的1.2亿)在央视及各大媒体打广告重塑品牌;拟投5054万,以湖南为中心,在全国建100个营销网点,省内网点布到县一级,且要建立计算机物流网络系统跟踪销售情况。我们认为,项目若落实,将有助于解决塑造品牌,销售管理粗放导致的窜货,价格体系乱等问题,加速公司复兴。近期公司公告将房地产业务彻底剥离,也为增发顺利过会做准备,预计增发进展将是股价催化剂。
维持盈利预测。预测11/12/13年收入8/12/17亿元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;当前股价PS为7。基于公司巨大的复兴潜力,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。催化剂:定向增发方案的进展风险因素:公司营销政策的执行力度。
（责任编辑:魏铭）
编者按:今日股指小幅低开后震荡上行,早间尾盘水泥板块爆发,午后医药板块及医疗器械板块异军突起,引领两市先后翻红。市场人士认为,市场具有热点的轮换,同时又具有前期持续性飙升的个股刺激市场的投资激情,意味着后市具有维持强势反弹的良好趋势。8金股估值已具吸引力,是难得的绩优股,大胆买入。
洪涛股份(002325):借品牌之势 谱成长之曲
公共装饰行业“十二五”期间景气程度高公共装饰行业“十二五”期间年平均增长维持在15%左右,呈现较高景气,原因在于三点:一是存量房进入更新周期,二是按房屋建筑工程开竣工2 年左右的时滞,12 年以后增量市场进入装修高峰,三是单位装修价格的提升。 品牌优势明显,细分市场表现突出上市一年多来公司通过麒麟山庄、五洲宾馆等项目强化了其在高端公装领域的龙头地位和品牌实力。
从公司的优势市场来看,五星酒店目前仍处于高速发展期,当前国内五星酒店在星级酒店中占比10%,按照成熟市场17%左右的比例,仍有较大提升空间,而2002 年左右高速增长期建设的五星酒店目前也进入更新期,因此存量市场的表现也值得期待。我们统计了目前在建和拟建的剧院及文化中心,2013 年以前竣工的在建项目多达60 个以上,而商业地产这一细分市场目前还未到最高峰的时候,因此我们对公司所面向的各细分领域的发展持乐观态度。 渠道建设完善,业务领域拓展值得期待公司通过利用超募资金建设营销网点积聚了渠道扩张的爆发力。我们认为,公司目前已夯实了实现业务领域拓展的基础,将通过三个阶段、先横后纵的路径实现业务领域的广泛扩张,从而为高速成长打开空间。而股权激励尘埃落定则强化了公司业绩释放的动力。
风险提示
募投项目未能及时达产;项目消化能力不能与营销匹配。
合理价值在29.56~30.80 元/股之间,给予“推荐”评级预测公司2011-2013 年每股收益为0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股价对应的PE 分别为30X,19X,13X。综合绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为29.56~30.80 元/股,价值中枢为30.18 元,我们认为公司当前估值已有吸引力,给予“推荐”的投资评级。(国信证券)
新兴铸管(000778):连续增资 加速拓疆
7 月13 日,新兴铸管发布公告,公司于7 月8 日与新疆金特签署了《新兴铸管新疆有限公司增资协议书》,公司与新疆金特按出资比例向铸管新疆增资5 亿元,其中新兴铸管增资 3.35 亿元,新疆金特增资 1.65 亿元。
主要观点
1. 公司“十二五”工作重点在“拓疆” 公司“十二五”发展战略是做大新疆板块,到2015 年新疆板块实现收入260 亿元,2010 年底公司新疆板块实现收入30 亿元,未来5 年平均增速超过50%。目前公司在新疆主要子公司包括铸管新疆、新疆金特、铸管资源和祥和矿业。
2. 连续增资,铸管新疆成公司新疆资源整合主要平台铸管新疆于2010 年9 月成立,注册资本为5000 万元,当年11 月第一次增资, 增资后注册资本为5 亿元;此次公司决定再次增资5 亿元,一期增资3 亿元, 二期增资2 亿元,一期增资完成后,铸管新疆的注册资本达到8 亿元。从连续增资情况来看,公司加快了拓展新疆钢铁业务步伐,并有意将铸管新疆打造成拓展新疆主业的主要平台。
3. 铸管新疆一期100 万吨2011 年底投产铸管新疆一期100 万吨的产能将于2011 年底投产,2013 年产能将达到300 万吨。公司另外一家控股子公司--金特钢铁目前产能为150 万吨,后期将扩产至200 万吨。达产后,公司新疆板块钢铁产能(500 万吨)将超过公司本部(230 万吨)和芜湖新兴(120 万吨).
4. 预计2011 年、2012 年公司净利润分别增长18%、14%, 对应EPS 分别为0.82 元、0.94 元,PE 分别为12 倍、11 倍,公司业绩持续增长,是钢铁公司中难得的绩优股,继续给予推荐评级。(华创证券)
星宇股份(601799):成长性中长期良好 强烈推荐评级
事件描述。公司发布股权激励计划方案:拟采取定向发行新股方式向激励对象授予300万股限制性股票,其中首次授予126名激励对象280万股,有效期为首次限制性股票授予日起48个月,分4次解锁,每次25%;此外为首次授予后一年内新引进及晋升的中高级管理人才及公司核心骨干预留20万股,分3次解锁。
激励力度较大,利于核心团队稳定。首次授予激励对象包括公司部分董事、高级管理人员、其他中高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干,约占员工总数8.5%,覆盖面较广;我们认为此前公司管理层薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予价格定在9.61元,激励力度较大,同时激励对象解锁需满足前一年度绩效考核合格,因此有利于提升核心团队的稳定性和积极性,对公司经营带来正面影响。
行权业绩条件不高。行权业绩条件为,以2010年业绩为基准年,2011年~2014年合并报表营收及净利润增长分别不低于15%、30%、50%、75%,4年营收和净利润CAGR约为15%;我们认为该业绩条件较保守,公司未来增长超出这一底线的难度不大。
方案对股本摊薄甚微,费用对业绩稀释有限。此次激励方案累计摊薄股本仅1.27%,若摊到每个年度对公司影响更甚微;假设2012年1月1日授予,激励费用合计为2690.8万元,其中摊销至2012年~2015年的费用分别为1401.46、728.76、392.41、168.18万元,分别影响当年EPS约0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增长放缓不改中长期良好的成长性。尽管短期来看,受乘用车行业景气下滑、日本地震以及主要原材料价格持续高企影响,预计公司2季度业绩增速有所放缓,但我们仍然坚定看好公司的中长期成长性,核心理由在于:公司近年客户、产品结构持续优化,综合竞争力日益提升;未来几年国内整车行业产能扩张、需求增速趋于平稳预期下,主机厂的成本节约要求将更加强烈,相对于国内以外企、合资企业为主的竞争对手,公司的成本、响应两大关键优势有助于加速挤占对手的份额,进而实现超越行业周期的成长。结合下游形势并考虑激励成本,调整公司2011~2013年每股收益预测分别为0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。乘用车行业景气度下滑。(长城证券)
英力特(000635):上半年业绩大幅增长 强烈推荐评级
英力特 (000635股吧,行情,资讯,主力买卖)主要从事聚氯乙烯树脂、烧碱、氰胺类等化工产品的生产和销售。其中PVC产品收入占主营收入的67.64%、烧碱产品占10.96%。公司是西部地区一体化程度较高的电石法PVC生产企业之一,是国电集团下属唯一的化工类上市公司,拥有PVC产能27.5万吨,烧碱21万吨,电石40万吨,电力27亿度。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.93元、1.20元、1.30元,对应动态市盈率为23倍、18倍、16倍;当前共有11位分析师跟踪,其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为2人、9人,综合评级系数1.82。
公司2011年半年度业绩快报显示实现营业收入14.46亿元,同比增长42.11%;净利润1.04亿元,对应每股收益为0.585元,同比增长358.94%,大幅超越此前一季报披露的预增,也远远高于市场普遍预期的0.5元。
中原证券表示,西部PVC龙头,具备成本优势。公司拥有PVC产能26万吨(本部11.5万吨,西部公司14.5万吨),40万吨电石生产能力(完全自给)烧碱产能21万吨,石灰氮产能9万吨,双氰胺1.15万吨,300MW热电机组。50MW机组发电权(年发电量28亿度)。
下半年氯碱行业需求增速稳定,电力成本上升,节能减排政策对高耗能的电石产业的限制、国际油价的不断上涨等因素均将继续推动PVC价格和成本的上涨。中原证券表示,作为行业内的一体化企业,电力和电石的自给能力使得公司具有成本上的优势,将受益于PVC价格的上涨。
中期来看,目前集团公司拥有4万吨糊树脂产能,跟上市公司存在关联交易,东兴证券判断公司增发完成后必须解决与集团的关联交易问题。糊树脂行业集中度较高,竞争秩序较好,盈利能力远高于普通PVC;同时公司还有进一步向上游完善产业链的预期。长期看点则是国电对公司实现绝对控股,已经显露出未来或以上市公司为平台打造其化工产业链的战略意图。
中原证券表示,国电集团和英力特集团在宁夏规划了宁东乙炔工业园(包括煤炭、热电、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等项目),总投资将达到600多亿元,配套大量煤炭资源,该资产后期有望注入上市公司。
东兴证券预计公司11-12年EPS增发全面摊薄后分别为0.85和1.17元,并表示氯碱行业今明两年处于景气周期,盈利能力优秀,电石和PVC均有涨价预期,今年业绩还有超预期的可能,未来糊树脂注入和向上游扩张的预期较强,维持公司“强烈推荐”评级。
风险因素:宏观经济环境发生重大变化导致产品价格走势低于预期。(今日投资)
日海通讯(002313):行业高景气催生高成长 强烈推荐
投资要点
事件:
公司 7 月13 日发布公告:公司2011 年上半年预计实现归属上市公司股东净利润为5781 万元-6552 万元,同比增长50%-70%,对应EPS 为0.58-0.66 元。
点评:
中报业绩超市场预期,行业高景气催生高成长。公司2011 年2 季度实现净利润4587-5358 万元,去年同期净利润为3051 万元,同比增长在50%-75%之间,2 季度业绩增长呈爆发增长之势。主要原因是2011 年2 季度,受益于运营商光通信网络建设投资影响,公司订单增长超出大幅超出预期,行业高景气催生公司保持高速增长。从产能情况来看,今年以来公司通过淡季增加库存保证后期供应,此外公司积极通过外协的方式减缓产能压力,产能瓶颈对于公司今年业绩增长影响趋降。
募投扩产适时推出,助推公司未来保持高增长。产能瓶颈是公司增长最大受限因素,自去年底公司就已展开武汉产业园的建设规划,之前武汉基地规划主要用于ODN 生产,产能接近深圳本地的水平,投产时间预计在2011 年底。近期公布的增发募投项目总共募集资金10.5 亿元,用于日海通讯(武汉?光谷)产业园项目建设,包括ODN 及无线基站配套设备、PLC 器件项目以及研发中心。公司将充分利用武汉的地理优势和人才优势,做大做强国内战略生产基地。项目达产将解决公司中期发展的产能瓶颈和资金瓶颈,我们对此给予正面评价。
强大竞争力是公司长期发展的关键。作为通信行业中的制造型企业,面对运营商集采产品价格下降和进入壁垒低的竞争局面,公司在发展过程中积极应对、参与竞争,并在竞争中焕发出企业的生命力,形成了定制化产品竞争策略和快速响应、成本领先的竞争优势。基于此,我们长期看好公司的发展态势。
上调公司投资评级为“强烈推荐”。随着中报业绩明朗和增发募投项目推出,公司业绩增长态势更加明确,我们判断公司11 年维持高速增长将是大概率事件。而长期来看,随着武汉基地募投项目投产,核心业务将能继续保持较快增长;与此同时,12 年开始,公司在上下游业务链的布局将逐步产生实质性贡献。
基于此,暂不考虑增发情况下我们给予2011-2013 年EPS 分别为1.54 元、2.28 元、3.29 元,上调公司投资评级为“强烈推荐”。(兴业证券(601377))
通程控股(000419):业绩进入高速增长期 强烈推荐
投资要点:
业务架构:商业、旅游酒店和综合投资。通程控股是湖南省第一家商业类上市公司,目前实行同品牌,多行业,多业态,多主题的经营模式。“通程”品牌在湖南已深入人心,主业涵盖商业、旅游酒店和综合投资(典当为主)。2010 年,三大业务收入占比分别为85%、10%和1%;毛利润占比分别为44%、37%和4%。
转型:从注重资产到注重效益。受累于巨额的投入和折旧,公司传统的重资产运营模式难以为继。2010 年,公司提出管理转型,包括两方面涵义:(1)从注重资产规模到强调效益,从重资产运营向轻资产运营转型,从寻求资产性收益到寻求收入性收益,明确阶段性业务重心转为商业;(2)增强竞争意识、效益意识,提升管理绩效。
商业:电器为基础、百货为支柱,超市做配套。公司商业板块处于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百货、4 家超市门店和部分电器连锁门店在2010年进行了提质改造;(2)星沙商业广场经营模式由租赁为主改为联营为主;(3)未来每年新开1-2 家通程商业广场、8-10 家电器连锁店和多家超市;商业广场将选址长沙副商圈、二线城市核心商圈,电器连锁注重渠道下沉至3、4 级市场,超市走商业广场配套和独立社区生活超市两条路线。公司新门店培育期短,商业广场培育期1年左右,60%的电器连锁新店开业即可实现盈利,100%在20 个月以内实现盈利。
酒店业务:业绩弹性大,未来向管理输出转型。2011 年,通程国际大酒店、麓山大酒店将延续高增长,通程温泉大酒店将大幅减亏,通程盛源酒店将扭亏为盈,酒店业务全年将贡献1000 万元以上的净利润。未来酒店业务将以管理输出为主要发展模式。
综合投资:1、典当:2006-2010 年,通程典当收入复合增长率55.1%,净利润复合增长率53.1%。新的发展机遇:(1)注册资本增至1 亿元,贷款上限超过2 亿元;(2)在信贷紧缩、通胀高企、利率上行的大背景下,典当市场供不应求,息费呈上行态势;(3)典当业务与商业、酒店业务协同效应增强。2、股权投资:持有长沙银行3.87%的股权,长沙银行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村镇银行6%的股权。
盈利预测与估值:公司现有物业、长沙银行股权重估净值约为46.62 亿元,远高于配股后的最新账面净资产14.50 亿元,也高于公司目前的市值35.4 亿元,安全边际充分。预计公司2011-2013 年营业总收入分别为42.71、56.89 和77.74 亿元,复合增长率34.7%;归属于母公司的净利润分别为1.54、2.19 和3.22 亿元,EPS 分别为0.34、0.48 和0.71 元,年复合增长率45.2%。按分部估值法,公司合理股价为11.26元,对应2011 年31 倍PE,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:(1)超市扩张拖累业绩;(2)异地扩张培育时间超出预期
(中投证券)
森源电气(002358):中报业绩超预期 重申“强烈推荐”
一、 事件概述
森源电气 (002358股吧,行情,资讯,主力买卖)公布2011年半年报业绩快报:2011年1-6月份,公司实现营业收入2.79亿元,同比增长30.22%;实现利润总额5,784万元,同比增长63.79%;归属于上市公司股东的净利润4,971万元,同比增长61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析与判断
有源滤波产品快速放量,是中报业绩超预期的主要原因
公司预计2011年1-6月份,实现营业收入和净利润分别达到2.79亿元和4,971万元,同比增速分别达到30.22%和61.59%,业绩超过市场预期,主要原因是:
(1)公司有源滤波产品进入放量期,业绩贡献大幅增加,提升公司业绩增速;
(2)公司加大期间费用控制力度,期间费用同比增速低于收入同比增速。我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%,超过1亿元,对公司业绩贡献将达到30%左右,大幅提升公司业绩增速,未来公司业绩增速仍有超预期可能。
多因素促进有源滤波产品快速放量,公司盈利能力将大幅提升
我们认为公司有源滤波产品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根据国家电网对新能源汽车充电站的规划,预计对有源滤波产品的年需求量接近10亿元;而根据河南省电动汽车产业发展规划,预计到2012年河南省将建成各类电动汽车充(换)电站60座,充电桩3650个;到2015年建成电动汽车充(换)电站220座,充电桩77800个;到2020年全省建成电动汽车充(换)电站940座,充电桩858400个,未来几年对有源滤波产品需求将大幅增加;
(2)根据国家地铁建设规划,预计2015年将建成总长2500km轨道交通线,按照每1-2公里建一个变电站,每个站需要2-3台APF,预计未来几年地铁APF需求量在8亿以上;
(3)工矿企业:变频器等整流设备应用越来越广泛,谐波污染也相应大幅增加,谐波治理需求越来越迫切,工矿企业已经开始从“被动”应用有源滤波产品专为“主动”要求使用有源滤波产品,对有源滤波产品需求将产生大幅需求;
(4)通信、烟草、机场、医院等领域,对有源滤波产品的需求也将大幅增加;综合以上几方面因素,我们认为,有源滤波产品产品已经进入快速放量期,公司作为有源滤波产品龙头企业,将充分受益有源滤波行业景气上行周期,也将迎来快增长,预计2011年有源滤波产品对公司业绩贡献将大幅提升至30%以上,显着提升公司盈利能力。
“种瓜得瓜,种豆得豆”--享受省外市场开拓成果
2010年,公司在巩固和发展省内市场的同时,省外市场也取得了较大的发展:2010年,公司西北市场实现了10,732万元的销售收入,同比增长75.14%,东北市场实现了2,206万元的销售收入,同比增长37.70%,华东市场实现了2,283万元的销售收入,同比增长126.64%,而在公司大本营华中市场,公司也实现了26,893万元的销售收入,同比增长13.76,市场开拓效果显着。这主要得益于公司连续几年大幅增加的销售投入,我们从公司收入复合增速与销售费用增速可以窥见一斑:2006年至2010年,公司营业收入年复合增速为15.41%,而销售费用的年复合增速则达到36.03%,远超过收入的年复合增速,2010年公司销售费用增速甚至达到79.24%,这些均表明公司在逐年加大产品开拓力度,公司多年的投入,目前已经开始进入收获季。2011年上半年,公司继续加大省外市场开拓力度,业绩也实现了大幅增长,对公司业绩贡献也在逐步提升,我们认为公司未来业绩增长将不仅仅受限于省内市场,省外市场已经开始成为公司业绩增长重要的来源,公司将享受省外市场开拓成果。
技术储备丰富,接力公司未来发展公司目前手上储备了较多的新产品,诸如电能综合治理装置、铁路快速无功补偿装置、27.5kV铁路真空断路器及充气柜等产品。其中电能综合治理装置目前样机已经研制成功,公司是国内唯一具备该产品的研发和制造能力厂商,未来该领域的制造标准有望从公司标准上升到行业标准,未来铁路如果大规模应用该产品,前景广阔;27.5kV铁路专用开关目前已可以小批量接订单,未来挂网运行结束,公司将具备参与招标资格,目前公司铁路专用开关产能逐步投产,在具备招标资格之后,凭借公司强大的销售渠道,铁路专用开关有望成为公司新的利润增长点。我们认为公司技术储备丰富,未来随着公司众多新产品逐步实现产业化,将接力公司未来发展,公司快速发展具备长期可持续性,长时间的快速增长值得期待。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盘价19.45元计算,对应的市盈率分别为27倍、18倍和13倍。我们认为2010年是公司夯实基础的一年,2011年是公司快速发展的一年,2012年是公司再上台阶的一年,公司传统开关业务受益于农网改造升级提速,保持稳定增长,有源滤波产品受益谐波治理需求增强,将成为公司新的利润增长点,铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展,开启新的增长点,公司业绩增长确定性较强,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价30元。
四、 风险提示:
省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。
酒鬼酒(000799):营销中心前移加快决策速度 强烈推荐
公司出资8449.2万元,购买位于长沙市雨花区长沙大道的橄榄城项目,总建筑面积15000平方米,已付前期意向款5000万元,计划在20-30个月内(即预计要2013年中期左右)完成竣工验收。公司的目的是在湖南省中心城市长沙市打造公司的营销中心、办公中心、协调中心及物流仓储中心。
营销中心计划前移至核心市场长沙,有利于公司加快营销决策速度,加速复兴。
橄榄城项目在公司核心市场湖南长沙,地理交通位置优越。近年来,不少白酒企业都通过将营销中心迁至核心消费市场的方法提高决策反应速度,如郎酒营销中心在成都,而洋河的则在南京,古井贡酒(000596) 也通过定向增发募集资金将营销中心迁至合肥。我们认为酒鬼酒 此举也有利于公司加快营销决策,加速复兴。
定向增发稳步推进,今年11月27日为期限日,预期增发通过将给公司提供充足的资金。一季度末公司货币资金为1.82亿元,资产负债率38%,资金偏紧。去年11月27日公司股东大会决议通过了定向增发不超过3838万股(现总股本30305万股,增发接近13%),发行价不低于11.55元/股(具体发行价格将在取得发行核准批文后,根据发行对象申购报价的情况,遵照价格优先原则确定。大股东中皇公司以现金认购576万股,但不参与发行定价的市场询价过程,承诺接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格认购)。增发项目为公司拟分5年,投资3.1亿(包括增发募集的1.2亿)在央视及各大媒体打广告重塑品牌;拟投5054万,以湖南为中心,在全国建100个营销网点,省内网点布到县一级,且要建立计算机物流网络系统跟踪销售情况。我们认为,项目若落实,将有助于解决塑造品牌,销售管理粗放导致的窜货,价格体系乱等问题,加速公司复兴。近期公司公告将房地产业务彻底剥离,也为增发顺利过会做准备,预计增发进展将是股价催化剂。
维持盈利预测。预测11/12/13年收入8/12/17亿元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;当前股价PS为7。基于公司巨大的复兴潜力,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。催化剂:定向增发方案的进展风险因素:公司营销政策的执行力度。
股票代码： 手 机：编者按:今日股指小幅低开后震荡上行,早间尾盘水泥板块爆发,午后医药板块及医疗器械板块异军突起,引领两市先后翻红。市场人士认为,市场具有热点的轮换,同时又具有前期持续性飙升的个股刺激市场的投资激情,意味着后市具有维持强势反弹的良好趋势。8金股估值已具吸引力,是难得的绩优股,大胆买入。
洪涛股份(002325):借品牌之势 谱成长之曲
公共装饰行业“十二五”期间景气程度高公共装饰行业“十二五”期间年平均增长维持在15%左右,呈现较高景气,原因在于三点:一是存量房进入更新周期,二是按房屋建筑工程开竣工2 年左右的时滞,12 年以后增量市场进入装修高峰,三是单位装修价格的提升。 品牌优势明显,细分市场表现突出上市一年多来公司通过麒麟山庄、五洲宾馆等项目强化了其在高端公装领域的龙头地位和品牌实力。
从公司的优势市场来看,五星酒店目前仍处于高速发展期,当前国内五星酒店在星级酒店中占比10%,按照成熟市场17%左右的比例,仍有较大提升空间,而2002 年左右高速增长期建设的五星酒店目前也进入更新期,因此存量市场的表现也值得期待。我们统计了目前在建和拟建的剧院及文化中心,2013 年以前竣工的在建项目多达60 个以上,而商业地产这一细分市场目前还未到最高峰的时候,因此我们对公司所面向的各细分领域的发展持乐观态度。 渠道建设完善,业务领域拓展值得期待公司通过利用超募资金建设营销网点积聚了渠道扩张的爆发力。我们认为,公司目前已夯实了实现业务领域拓展的基础,将通过三个阶段、先横后纵的路径实现业务领域的广泛扩张,从而为高速成长打开空间。而股权激励尘埃落定则强化了公司业绩释放的动力。
风险提示
募投项目未能及时达产;项目消化能力不能与营销匹配。
合理价值在29.56~30.80 元/股之间,给予“推荐”评级预测公司2011-2013 年每股收益为0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股价对应的PE 分别为30X,19X,13X。综合绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为29.56~30.80 元/股,价值中枢为30.18 元,我们认为公司当前估值已有吸引力,给予“推荐”的投资评级。(国信证券)
新兴铸管(000778):连续增资 加速拓疆
7 月13 日,新兴铸管发布公告,公司于7 月8 日与新疆金特签署了《新兴铸管新疆有限公司增资协议书》,公司与新疆金特按出资比例向铸管新疆增资5 亿元,其中新兴铸管增资 3.35 亿元,新疆金特增资 1.65 亿元。
主要观点
1. 公司“十二五”工作重点在“拓疆” 公司“十二五”发展战略是做大新疆板块,到2015 年新疆板块实现收入260 亿元,2010 年底公司新疆板块实现收入30 亿元,未来5 年平均增速超过50%。目前公司在新疆主要子公司包括铸管新疆、新疆金特、铸管资源和祥和矿业。
2. 连续增资,铸管新疆成公司新疆资源整合主要平台铸管新疆于2010 年9 月成立,注册资本为5000 万元,当年11 月第一次增资, 增资后注册资本为5 亿元;此次公司决定再次增资5 亿元,一期增资3 亿元, 二期增资2 亿元,一期增资完成后,铸管新疆的注册资本达到8 亿元。从连续增资情况来看,公司加快了拓展新疆钢铁业务步伐,并有意将铸管新疆打造成拓展新疆主业的主要平台。
3. 铸管新疆一期100 万吨2011 年底投产铸管新疆一期100 万吨的产能将于2011 年底投产,2013 年产能将达到300 万吨。公司另外一家控股子公司--金特钢铁目前产能为150 万吨,后期将扩产至200 万吨。达产后,公司新疆板块钢铁产能(500 万吨)将超过公司本部(230 万吨)和芜湖新兴(120 万吨).
4. 预计2011 年、2012 年公司净利润分别增长18%、14%, 对应EPS 分别为0.82 元、0.94 元,PE 分别为12 倍、11 倍,公司业绩持续增长,是钢铁公司中难得的绩优股,继续给予推荐评级。(华创证券)
星宇股份(601799):成长性中长期良好 强烈推荐评级
事件描述。公司发布股权激励计划方案:拟采取定向发行新股方式向激励对象授予300万股限制性股票,其中首次授予126名激励对象280万股,有效期为首次限制性股票授予日起48个月,分4次解锁,每次25%;此外为首次授予后一年内新引进及晋升的中高级管理人才及公司核心骨干预留20万股,分3次解锁。
激励力度较大,利于核心团队稳定。首次授予激励对象包括公司部分董事、高级管理人员、其他中高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干,约占员工总数8.5%,覆盖面较广;我们认为此前公司管理层薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予价格定在9.61元,激励力度较大,同时激励对象解锁需满足前一年度绩效考核合格,因此有利于提升核心团队的稳定性和积极性,对公司经营带来正面影响。
行权业绩条件不高。行权业绩条件为,以2010年业绩为基准年,2011年~2014年合并报表营收及净利润增长分别不低于15%、30%、50%、75%,4年营收和净利润CAGR约为15%;我们认为该业绩条件较保守,公司未来增长超出这一底线的难度不大。
方案对股本摊薄甚微,费用对业绩稀释有限。此次激励方案累计摊薄股本仅1.27%,若摊到每个年度对公司影响更甚微;假设2012年1月1日授予,激励费用合计为2690.8万元,其中摊销至2012年~2015年的费用分别为1401.46、728.76、392.41、168.18万元,分别影响当年EPS约0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增长放缓不改中长期良好的成长性。尽管短期来看,受乘用车行业景气下滑、日本地震以及主要原材料价格持续高企影响,预计公司2季度业绩增速有所放缓,但我们仍然坚定看好公司的中长期成长性,核心理由在于:公司近年客户、产品结构持续优化,综合竞争力日益提升;未来几年国内整车行业产能扩张、需求增速趋于平稳预期下,主机厂的成本节约要求将更加强烈,相对于国内以外企、合资企业为主的竞争对手,公司的成本、响应两大关键优势有助于加速挤占对手的份额,进而实现超越行业周期的成长。结合下游形势并考虑激励成本,调整公司2011~2013年每股收益预测分别为0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。乘用车行业景气度下滑。(长城证券)
英力特(000635):上半年业绩大幅增长 强烈推荐评级
英力特 (000635股吧,行情,资讯,主力买卖)主要从事聚氯乙烯树脂、烧碱、氰胺类等化工产品的生产和销售。其中PVC产品收入占主营收入的67.64%、烧碱产品占10.96%。公司是西部地区一体化程度较高的电石法PVC生产企业之一,是国电集团下属唯一的化工类上市公司,拥有PVC产能27.5万吨,烧碱21万吨,电石40万吨,电力27亿度。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.93元、1.20元、1.30元,对应动态市盈率为23倍、18倍、16倍;当前共有11位分析师跟踪,其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为2人、9人,综合评级系数1.82。
公司2011年半年度业绩快报显示实现营业收入14.46亿元,同比增长42.11%;净利润1.04亿元,对应每股收益为0.585元,同比增长358.94%,大幅超越此前一季报披露的预增,也远远高于市场普遍预期的0.5元。
中原证券表示,西部PVC龙头,具备成本优势。公司拥有PVC产能26万吨(本部11.5万吨,西部公司14.5万吨),40万吨电石生产能力(完全自给)烧碱产能21万吨,石灰氮产能9万吨,双氰胺1.15万吨,300MW热电机组。50MW机组发电权(年发电量28亿度)。
下半年氯碱行业需求增速稳定,电力成本上升,节能减排政策对高耗能的电石产业的限制、国际油价的不断上涨等因素均将继续推动PVC价格和成本的上涨。中原证券表示,作为行业内的一体化企业,电力和电石的自给能力使得公司具有成本上的优势,将受益于PVC价格的上涨。
中期来看,目前集团公司拥有4万吨糊树脂产能,跟上市公司存在关联交易,东兴证券判断公司增发完成后必须解决与集团的关联交易问题。糊树脂行业集中度较高,竞争秩序较好,盈利能力远高于普通PVC;同时公司还有进一步向上游完善产业链的预期。长期看点则是国电对公司实现绝对控股,已经显露出未来或以上市公司为平台打造其化工产业链的战略意图。
中原证券表示,国电集团和英力特集团在宁夏规划了宁东乙炔工业园(包括煤炭、热电、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等项目),总投资将达到600多亿元,配套大量煤炭资源,该资产后期有望注入上市公司。
东兴证券预计公司11-12年EPS增发全面摊薄后分别为0.85和1.17元,并表示氯碱行业今明两年处于景气周期,盈利能力优秀,电石和PVC均有涨价预期,今年业绩还有超预期的可能,未来糊树脂注入和向上游扩张的预期较强,维持公司“强烈推荐”评级。
风险因素:宏观经济环境发生重大变化导致产品价格走势低于预期。(今日投资)
日海通讯(002313):行业高景气催生高成长 强烈推荐
投资要点
事件:
公司 7 月13 日发布公告:公司2011 年上半年预计实现归属上市公司股东净利润为5781 万元-6552 万元,同比增长50%-70%,对应EPS 为0.58-0.66 元。
点评:
中报业绩超市场预期,行业高景气催生高成长。公司2011 年2 季度实现净利润4587-5358 万元,去年同期净利润为3051 万元,同比增长在50%-75%之间,2 季度业绩增长呈爆发增长之势。主要原因是2011 年2 季度,受益于运营商光通信网络建设投资影响,公司订单增长超出大幅超出预期,行业高景气催生公司保持高速增长。从产能情况来看,今年以来公司通过淡季增加库存保证后期供应,此外公司积极通过外协的方式减缓产能压力,产能瓶颈对于公司今年业绩增长影响趋降。
募投扩产适时推出,助推公司未来保持高增长。产能瓶颈是公司增长最大受限因素,自去年底公司就已展开武汉产业园的建设规划,之前武汉基地规划主要用于ODN 生产,产能接近深圳本地的水平,投产时间预计在2011 年底。近期公布的增发募投项目总共募集资金10.5 亿元,用于日海通讯(武汉?光谷)产业园项目建设,包括ODN 及无线基站配套设备、PLC 器件项目以及研发中心。公司将充分利用武汉的地理优势和人才优势,做大做强国内战略生产基地。项目达产将解决公司中期发展的产能瓶颈和资金瓶颈,我们对此给予正面评价。
强大竞争力是公司长期发展的关键。作为通信行业中的制造型企业,面对运营商集采产品价格下降和进入壁垒低的竞争局面,公司在发展过程中积极应对、参与竞争,并在竞争中焕发出企业的生命力,形成了定制化产品竞争策略和快速响应、成本领先的竞争优势。基于此,我们长期看好公司的发展态势。
上调公司投资评级为“强烈推荐”。随着中报业绩明朗和增发募投项目推出,公司业绩增长态势更加明确,我们判断公司11 年维持高速增长将是大概率事件。而长期来看,随着武汉基地募投项目投产,核心业务将能继续保持较快增长;与此同时,12 年开始,公司在上下游业务链的布局将逐步产生实质性贡献。
基于此,暂不考虑增发情况下我们给予2011-2013 年EPS 分别为1.54 元、2.28 元、3.29 元,上调公司投资评级为“强烈推荐”。(兴业证券(601377))
通程控股(000419):业绩进入高速增长期 强烈推荐
投资要点:
业务架构:商业、旅游酒店和综合投资。通程控股是湖南省第一家商业类上市公司,目前实行同品牌,多行业,多业态,多主题的经营模式。“通程”品牌在湖南已深入人心,主业涵盖商业、旅游酒店和综合投资(典当为主)。2010 年,三大业务收入占比分别为85%、10%和1%;毛利润占比分别为44%、37%和4%。
转型:从注重资产到注重效益。受累于巨额的投入和折旧,公司传统的重资产运营模式难以为继。2010 年,公司提出管理转型,包括两方面涵义:(1)从注重资产规模到强调效益,从重资产运营向轻资产运营转型,从寻求资产性收益到寻求收入性收益,明确阶段性业务重心转为商业;(2)增强竞争意识、效益意识,提升管理绩效。
商业:电器为基础、百货为支柱,超市做配套。公司商业板块处于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百货、4 家超市门店和部分电器连锁门店在2010年进行了提质改造;(2)星沙商业广场经营模式由租赁为主改为联营为主;(3)未来每年新开1-2 家通程商业广场、8-10 家电器连锁店和多家超市;商业广场将选址长沙副商圈、二线城市核心商圈,电器连锁注重渠道下沉至3、4 级市场,超市走商业广场配套和独立社区生活超市两条路线。公司新门店培育期短,商业广场培育期1年左右,60%的电器连锁新店开业即可实现盈利,100%在20 个月以内实现盈利。
酒店业务:业绩弹性大,未来向管理输出转型。2011 年,通程国际大酒店、麓山大酒店将延续高增长,通程温泉大酒店将大幅减亏,通程盛源酒店将扭亏为盈,酒店业务全年将贡献1000 万元以上的净利润。未来酒店业务将以管理输出为主要发展模式。
综合投资:1、典当:2006-2010 年,通程典当收入复合增长率55.1%,净利润复合增长率53.1%。新的发展机遇:(1)注册资本增至1 亿元,贷款上限超过2 亿元;(2)在信贷紧缩、通胀高企、利率上行的大背景下,典当市场供不应求,息费呈上行态势;(3)典当业务与商业、酒店业务协同效应增强。2、股权投资:持有长沙银行3.87%的股权,长沙银行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村镇银行6%的股权。
盈利预测与估值:公司现有物业、长沙银行股权重估净值约为46.62 亿元,远高于配股后的最新账面净资产14.50 亿元,也高于公司目前的市值35.4 亿元,安全边际充分。预计公司2011-2013 年营业总收入分别为42.71、56.89 和77.74 亿元,复合增长率34.7%;归属于母公司的净利润分别为1.54、2.19 和3.22 亿元,EPS 分别为0.34、0.48 和0.71 元,年复合增长率45.2%。按分部估值法,公司合理股价为11.26元,对应2011 年31 倍PE,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:(1)超市扩张拖累业绩;(2)异地扩张培育时间超出预期
(中投证券)
森源电气(002358):中报业绩超预期 重申“强烈推荐”
一、 事件概述
森源电气 (002358股吧,行情,资讯,主力买卖)公布2011年半年报业绩快报:2011年1-6月份,公司实现营业收入2.79亿元,同比增长30.22%;实现利润总额5,784万元,同比增长63.79%;归属于上市公司股东的净利润4,971万元,同比增长61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析与判断
有源滤波产品快速放量,是中报业绩超预期的主要原因
公司预计2011年1-6月份,实现营业收入和净利润分别达到2.79亿元和4,971万元,同比增速分别达到30.22%和61.59%,业绩超过市场预期,主要原因是:
(1)公司有源滤波产品进入放量期,业绩贡献大幅增加,提升公司业绩增速;
(2)公司加大期间费用控制力度,期间费用同比增速低于收入同比增速。我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%,超过1亿元,对公司业绩贡献将达到30%左右,大幅提升公司业绩增速,未来公司业绩增速仍有超预期可能。
多因素促进有源滤波产品快速放量,公司盈利能力将大幅提升
我们认为公司有源滤波产品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根据国家电网对新能源汽车充电站的规划,预计对有源滤波产品的年需求量接近10亿元;而根据河南省电动汽车产业发展规划,预计到2012年河南省将建成各类电动汽车充(换)电站60座,充电桩3650个;到2015年建成电动汽车充(换)电站220座,充电桩77800个;到2020年全省建成电动汽车充(换)电站940座,充电桩858400个,未来几年对有源滤波产品需求将大幅增加;
(2)根据国家地铁建设规划,预计2015年将建成总长2500km轨道交通线,按照每1-2公里建一个变电站,每个站需要2-3台APF,预计未来几年地铁APF需求量在8亿以上;
(3)工矿企业:变频器等整流设备应用越来越广泛,谐波污染也相应大幅增加,谐波治理需求越来越迫切,工矿企业已经开始从“被动”应用有源滤波产品专为“主动”要求使用有源滤波产品,对有源滤波产品需求将产生大幅需求;
(4)通信、烟草、机场、医院等领域,对有源滤波产品的需求也将大幅增加;综合以上几方面因素,我们认为,有源滤波产品产品已经进入快速放量期,公司作为有源滤波产品龙头企业,将充分受益有源滤波行业景气上行周期,也将迎来快增长,预计2011年有源滤波产品对公司业绩贡献将大幅提升至30%以上,显着提升公司盈利能力。
“种瓜得瓜,种豆得豆”--享受省外市场开拓成果
2010年,公司在巩固和发展省内市场的同时,省外市场也取得了较大的发展:2010年,公司西北市场实现了10,732万元的销售收入,同比增长75.14%,东北市场实现了2,206万元的销售收入,同比增长37.70%,华东市场实现了2,283万元的销售收入,同比增长126.64%,而在公司大本营华中市场,公司也实现了26,893万元的销售收入,同比增长13.76,市场开拓效果显着。这主要得益于公司连续几年大幅增加的销售投入,我们从公司收入复合增速与销售费用增速可以窥见一斑:2006年至2010年,公司营业收入年复合增速为15.41%,而销售费用的年复合增速则达到36.03%,远超过收入的年复合增速,2010年公司销售费用增速甚至达到79.24%,这些均表明公司在逐年加大产品开拓力度,公司多年的投入,目前已经开始进入收获季。2011年上半年,公司继续加大省外市场开拓力度,业绩也实现了大幅增长,对公司业绩贡献也在逐步提升,我们认为公司未来业绩增长将不仅仅受限于省内市场,省外市场已经开始成为公司业绩增长重要的来源,公司将享受省外市场开拓成果。
技术储备丰富,接力公司未来发展公司目前手上储备了较多的新产品,诸如电能综合治理装置、铁路快速无功补偿装置、27.5kV铁路真空断路器及充气柜等产品。其中电能综合治理装置目前样机已经研制成功,公司是国内唯一具备该产品的研发和制造能力厂商,未来该领域的制造标准有望从公司标准上升到行业标准,未来铁路如果大规模应用该产品,前景广阔;27.5kV铁路专用开关目前已可以小批量接订单,未来挂网运行结束,公司将具备参与招标资格,目前公司铁路专用开关产能逐步投产,在具备招标资格之后,凭借公司强大的销售渠道,铁路专用开关有望成为公司新的利润增长点。我们认为公司技术储备丰富,未来随着公司众多新产品逐步实现产业化,将接力公司未来发展,公司快速发展具备长期可持续性,长时间的快速增长值得期待。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盘价19.45元计算,对应的市盈率分别为27倍、18倍和13倍。我们认为2010年是公司夯实基础的一年,2011年是公司快速发展的一年,2012年是公司再上台阶的一年,公司传统开关业务受益于农网改造升级提速,保持稳定增长,有源滤波产品受益谐波治理需求增强,将成为公司新的利润增长点,铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展,开启新的增长点,公司业绩增长确定性较强,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价30元。
四、 风险提示:
省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。
酒鬼酒(000799):营销中心前移加快决策速度 强烈推荐
公司出资8449.2万元,购买位于长沙市雨花区长沙大道的橄榄城项目,总建筑面积15000平方米,已付前期意向款5000万元,计划在20-30个月内(即预计要2013年中期左右)完成竣工验收。公司的目的是在湖南省中心城市长沙市打造公司的营销中心、办公中心、协调中心及物流仓储中心。
营销中心计划前移至核心市场长沙,有利于公司加快营销决策速度,加速复兴。
橄榄城项目在公司核心市场湖南长沙,地理交通位置优越。近年来,不少白酒企业都通过将营销中心迁至核心消费市场的方法提高决策反应速度,如郎酒营销中心在成都,而洋河的则在南京,古井贡酒(000596) 也通过定向增发募集资金将营销中心迁至合肥。我们认为酒鬼酒 此举也有利于公司加快营销决策,加速复兴。
定向增发稳步推进,今年11月27日为期限日,预期增发通过将给公司提供充足的资金。一季度末公司货币资金为1.82亿元,资产负债率38%,资金偏紧。去年11月27日公司股东大会决议通过了定向增发不超过3838万股(现总股本30305万股,增发接近13%),发行价不低于11.55元/股(具体发行价格将在取得发行核准批文后,根据发行对象申购报价的情况,遵照价格优先原则确定。大股东中皇公司以现金认购576万股,但不参与发行定价的市场询价过程,承诺接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格认购)。增发项目为公司拟分5年,投资3.1亿(包括增发募集的1.2亿)在央视及各大媒体打广告重塑品牌;拟投5054万,以湖南为中心,在全国建100个营销网点,省内网点布到县一级,且要建立计算机物流网络系统跟踪销售情况。我们认为,项目若落实,将有助于解决塑造品牌,销售管理粗放导致的窜货,价格体系乱等问题,加速公司复兴。近期公司公告将房地产业务彻底剥离,也为增发顺利过会做准备,预计增发进展将是股价催化剂。
维持盈利预测。预测11/12/13年收入8/12/17亿元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;当前股价PS为7。基于公司巨大的复兴潜力,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。催化剂:定向增发方案的进展风险因素:公司营销政策的执行力度。
（责任编辑:魏铭）
难得的绩优股 八金股估值已具吸引力
2011-7-15 来源：金融界
股票代码： 手 机：编者按:今日股指小幅低开后震荡上行,早间尾盘水泥板块爆发,午后医药板块及医疗器械板块异军突起,引领两市先后翻红。市场人士认为,市场具有热点的轮换,同时又具有前期持续性飙升的个股刺激市场的投资激情,意味着后市具有维持强势反弹的良好趋势。8金股估值已具吸引力,是难得的绩优股,大胆买入。
洪涛股份(002325):借品牌之势 谱成长之曲
公共装饰行业“十二五”期间景气程度高公共装饰行业“十二五”期间年平均增长维持在15%左右,呈现较高景气,原因在于三点:一是存量房进入更新周期,二是按房屋建筑工程开竣工2 年左右的时滞,12 年以后增量市场进入装修高峰,三是单位装修价格的提升。 品牌优势明显,细分市场表现突出上市一年多来公司通过麒麟山庄、五洲宾馆等项目强化了其在高端公装领域的龙头地位和品牌实力。
从公司的优势市场来看,五星酒店目前仍处于高速发展期,当前国内五星酒店在星级酒店中占比10%,按照成熟市场17%左右的比例,仍有较大提升空间,而2002 年左右高速增长期建设的五星酒店目前也进入更新期,因此存量市场的表现也值得期待。我们统计了目前在建和拟建的剧院及文化中心,2013 年以前竣工的在建项目多达60 个以上,而商业地产这一细分市场目前还未到最高峰的时候,因此我们对公司所面向的各细分领域的发展持乐观态度。 渠道建设完善,业务领域拓展值得期待公司通过利用超募资金建设营销网点积聚了渠道扩张的爆发力。我们认为,公司目前已夯实了实现业务领域拓展的基础,将通过三个阶段、先横后纵的路径实现业务领域的广泛扩张,从而为高速成长打开空间。而股权激励尘埃落定则强化了公司业绩释放的动力。
风险提示
募投项目未能及时达产;项目消化能力不能与营销匹配。
合理价值在29.56~30.80 元/股之间,给予“推荐”评级预测公司2011-2013 年每股收益为0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股价对应的PE 分别为30X,19X,13X。综合绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为29.56~30.80 元/股,价值中枢为30.18 元,我们认为公司当前估值已有吸引力,给予“推荐”的投资评级。(国信证券)
新兴铸管(000778):连续增资 加速拓疆
7 月13 日,新兴铸管发布公告,公司于7 月8 日与新疆金特签署了《新兴铸管新疆有限公司增资协议书》,公司与新疆金特按出资比例向铸管新疆增资5 亿元,其中新兴铸管增资 3.35 亿元,新疆金特增资 1.65 亿元。
主要观点
1. 公司“十二五”工作重点在“拓疆” 公司“十二五”发展战略是做大新疆板块,到2015 年新疆板块实现收入260 亿元,2010 年底公司新疆板块实现收入30 亿元,未来5 年平均增速超过50%。目前公司在新疆主要子公司包括铸管新疆、新疆金特、铸管资源和祥和矿业。
2. 连续增资,铸管新疆成公司新疆资源整合主要平台铸管新疆于2010 年9 月成立,注册资本为5000 万元,当年11 月第一次增资, 增资后注册资本为5 亿元;此次公司决定再次增资5 亿元,一期增资3 亿元, 二期增资2 亿元,一期增资完成后,铸管新疆的注册资本达到8 亿元。从连续增资情况来看,公司加快了拓展新疆钢铁业务步伐,并有意将铸管新疆打造成拓展新疆主业的主要平台。
3. 铸管新疆一期100 万吨2011 年底投产铸管新疆一期100 万吨的产能将于2011 年底投产,2013 年产能将达到300 万吨。公司另外一家控股子公司--金特钢铁目前产能为150 万吨,后期将扩产至200 万吨。达产后,公司新疆板块钢铁产能(500 万吨)将超过公司本部(230 万吨)和芜湖新兴(120 万吨).
4. 预计2011 年、2012 年公司净利润分别增长18%、14%, 对应EPS 分别为0.82 元、0.94 元,PE 分别为12 倍、11 倍,公司业绩持续增长,是钢铁公司中难得的绩优股,继续给予推荐评级。(华创证券)
星宇股份(601799):成长性中长期良好 强烈推荐评级
事件描述。公司发布股权激励计划方案:拟采取定向发行新股方式向激励对象授予300万股限制性股票,其中首次授予126名激励对象280万股,有效期为首次限制性股票授予日起48个月,分4次解锁,每次25%;此外为首次授予后一年内新引进及晋升的中高级管理人才及公司核心骨干预留20万股,分3次解锁。
激励力度较大,利于核心团队稳定。首次授予激励对象包括公司部分董事、高级管理人员、其他中高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干,约占员工总数8.5%,覆盖面较广;我们认为此前公司管理层薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予价格定在9.61元,激励力度较大,同时激励对象解锁需满足前一年度绩效考核合格,因此有利于提升核心团队的稳定性和积极性,对公司经营带来正面影响。
行权业绩条件不高。行权业绩条件为,以2010年业绩为基准年,2011年~2014年合并报表营收及净利润增长分别不低于15%、30%、50%、75%,4年营收和净利润CAGR约为15%;我们认为该业绩条件较保守,公司未来增长超出这一底线的难度不大。
方案对股本摊薄甚微,费用对业绩稀释有限。此次激励方案累计摊薄股本仅1.27%,若摊到每个年度对公司影响更甚微;假设2012年1月1日授予,激励费用合计为2690.8万元,其中摊销至2012年~2015年的费用分别为1401.46、728.76、392.41、168.18万元,分别影响当年EPS约0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增长放缓不改中长期良好的成长性。尽管短期来看,受乘用车行业景气下滑、日本地震以及主要原材料价格持续高企影响,预计公司2季度业绩增速有所放缓,但我们仍然坚定看好公司的中长期成长性,核心理由在于:公司近年客户、产品结构持续优化,综合竞争力日益提升;未来几年国内整车行业产能扩张、需求增速趋于平稳预期下,主机厂的成本节约要求将更加强烈,相对于国内以外企、合资企业为主的竞争对手,公司的成本、响应两大关键优势有助于加速挤占对手的份额,进而实现超越行业周期的成长。结合下游形势并考虑激励成本,调整公司2011~2013年每股收益预测分别为0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。乘用车行业景气度下滑。(长城证券)
英力特(000635):上半年业绩大幅增长 强烈推荐评级
英力特 (000635股吧,行情,资讯,主力买卖)主要从事聚氯乙烯树脂、烧碱、氰胺类等化工产品的生产和销售。其中PVC产品收入占主营收入的67.64%、烧碱产品占10.96%。公司是西部地区一体化程度较高的电石法PVC生产企业之一,是国电集团下属唯一的化工类上市公司,拥有PVC产能27.5万吨,烧碱21万吨,电石40万吨,电力27亿度。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.93元、1.20元、1.30元,对应动态市盈率为23倍、18倍、16倍;当前共有11位分析师跟踪,其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为2人、9人,综合评级系数1.82。
公司2011年半年度业绩快报显示实现营业收入14.46亿元,同比增长42.11%;净利润1.04亿元,对应每股收益为0.585元,同比增长358.94%,大幅超越此前一季报披露的预增,也远远高于市场普遍预期的0.5元。
中原证券表示,西部PVC龙头,具备成本优势。公司拥有PVC产能26万吨(本部11.5万吨,西部公司14.5万吨),40万吨电石生产能力(完全自给)烧碱产能21万吨,石灰氮产能9万吨,双氰胺1.15万吨,300MW热电机组。50MW机组发电权(年发电量28亿度)。
下半年氯碱行业需求增速稳定,电力成本上升,节能减排政策对高耗能的电石产业的限制、国际油价的不断上涨等因素均将继续推动PVC价格和成本的上涨。中原证券表示,作为行业内的一体化企业,电力和电石的自给能力使得公司具有成本上的优势,将受益于PVC价格的上涨。
中期来看,目前集团公司拥有4万吨糊树脂产能,跟上市公司存在关联交易,东兴证券判断公司增发完成后必须解决与集团的关联交易问题。糊树脂行业集中度较高,竞争秩序较好,盈利能力远高于普通PVC;同时公司还有进一步向上游完善产业链的预期。长期看点则是国电对公司实现绝对控股,已经显露出未来或以上市公司为平台打造其化工产业链的战略意图。
中原证券表示,国电集团和英力特集团在宁夏规划了宁东乙炔工业园(包括煤炭、热电、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等项目),总投资将达到600多亿元,配套大量煤炭资源,该资产后期有望注入上市公司。
东兴证券预计公司11-12年EPS增发全面摊薄后分别为0.85和1.17元,并表示氯碱行业今明两年处于景气周期,盈利能力优秀,电石和PVC均有涨价预期,今年业绩还有超预期的可能,未来糊树脂注入和向上游扩张的预期较强,维持公司“强烈推荐”评级。
风险因素:宏观经济环境发生重大变化导致产品价格走势低于预期。(今日投资)
日海通讯(002313):行业高景气催生高成长 强烈推荐
投资要点
事件:
公司 7 月13 日发布公告:公司2011 年上半年预计实现归属上市公司股东净利润为5781 万元-6552 万元,同比增长50%-70%,对应EPS 为0.58-0.66 元。
点评:
中报业绩超市场预期,行业高景气催生高成长。公司2011 年2 季度实现净利润4587-5358 万元,去年同期净利润为3051 万元,同比增长在50%-75%之间,2 季度业绩增长呈爆发增长之势。主要原因是2011 年2 季度,受益于运营商光通信网络建设投资影响,公司订单增长超出大幅超出预期,行业高景气催生公司保持高速增长。从产能情况来看,今年以来公司通过淡季增加库存保证后期供应,此外公司积极通过外协的方式减缓产能压力,产能瓶颈对于公司今年业绩增长影响趋降。
募投扩产适时推出,助推公司未来保持高增长。产能瓶颈是公司增长最大受限因素,自去年底公司就已展开武汉产业园的建设规划,之前武汉基地规划主要用于ODN 生产,产能接近深圳本地的水平,投产时间预计在2011 年底。近期公布的增发募投项目总共募集资金10.5 亿元,用于日海通讯(武汉?光谷)产业园项目建设,包括ODN 及无线基站配套设备、PLC 器件项目以及研发中心。公司将充分利用武汉的地理优势和人才优势,做大做强国内战略生产基地。项目达产将解决公司中期发展的产能瓶颈和资金瓶颈,我们对此给予正面评价。
强大竞争力是公司长期发展的关键。作为通信行业中的制造型企业,面对运营商集采产品价格下降和进入壁垒低的竞争局面,公司在发展过程中积极应对、参与竞争,并在竞争中焕发出企业的生命力,形成了定制化产品竞争策略和快速响应、成本领先的竞争优势。基于此,我们长期看好公司的发展态势。
上调公司投资评级为“强烈推荐”。随着中报业绩明朗和增发募投项目推出,公司业绩增长态势更加明确,我们判断公司11 年维持高速增长将是大概率事件。而长期来看,随着武汉基地募投项目投产,核心业务将能继续保持较快增长;与此同时,12 年开始,公司在上下游业务链的布局将逐步产生实质性贡献。
基于此,暂不考虑增发情况下我们给予2011-2013 年EPS 分别为1.54 元、2.28 元、3.29 元,上调公司投资评级为“强烈推荐”。(兴业证券(601377))
通程控股(000419):业绩进入高速增长期 强烈推荐
投资要点:
业务架构:商业、旅游酒店和综合投资。通程控股是湖南省第一家商业类上市公司,目前实行同品牌,多行业,多业态,多主题的经营模式。“通程”品牌在湖南已深入人心,主业涵盖商业、旅游酒店和综合投资(典当为主)。2010 年,三大业务收入占比分别为85%、10%和1%;毛利润占比分别为44%、37%和4%。
转型:从注重资产到注重效益。受累于巨额的投入和折旧,公司传统的重资产运营模式难以为继。2010 年,公司提出管理转型,包括两方面涵义:(1)从注重资产规模到强调效益,从重资产运营向轻资产运营转型,从寻求资产性收益到寻求收入性收益,明确阶段性业务重心转为商业;(2)增强竞争意识、效益意识,提升管理绩效。
商业:电器为基础、百货为支柱,超市做配套。公司商业板块处于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百货、4 家超市门店和部分电器连锁门店在2010年进行了提质改造;(2)星沙商业广场经营模式由租赁为主改为联营为主;(3)未来每年新开1-2 家通程商业广场、8-10 家电器连锁店和多家超市;商业广场将选址长沙副商圈、二线城市核心商圈,电器连锁注重渠道下沉至3、4 级市场,超市走商业广场配套和独立社区生活超市两条路线。公司新门店培育期短,商业广场培育期1年左右,60%的电器连锁新店开业即可实现盈利,100%在20 个月以内实现盈利。
酒店业务:业绩弹性大,未来向管理输出转型。2011 年,通程国际大酒店、麓山大酒店将延续高增长,通程温泉大酒店将大幅减亏,通程盛源酒店将扭亏为盈,酒店业务全年将贡献1000 万元以上的净利润。未来酒店业务将以管理输出为主要发展模式。
综合投资:1、典当:2006-2010 年,通程典当收入复合增长率55.1%,净利润复合增长率53.1%。新的发展机遇:(1)注册资本增至1 亿元,贷款上限超过2 亿元;(2)在信贷紧缩、通胀高企、利率上行的大背景下,典当市场供不应求,息费呈上行态势;(3)典当业务与商业、酒店业务协同效应增强。2、股权投资:持有长沙银行3.87%的股权,长沙银行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村镇银行6%的股权。
盈利预测与估值:公司现有物业、长沙银行股权重估净值约为46.62 亿元,远高于配股后的最新账面净资产14.50 亿元,也高于公司目前的市值35.4 亿元,安全边际充分。预计公司2011-2013 年营业总收入分别为42.71、56.89 和77.74 亿元,复合增长率34.7%;归属于母公司的净利润分别为1.54、2.19 和3.22 亿元,EPS 分别为0.34、0.48 和0.71 元,年复合增长率45.2%。按分部估值法,公司合理股价为11.26元,对应2011 年31 倍PE,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:(1)超市扩张拖累业绩;(2)异地扩张培育时间超出预期
(中投证券)
森源电气(002358):中报业绩超预期 重申“强烈推荐”
一、 事件概述
森源电气 (002358股吧,行情,资讯,主力买卖)公布2011年半年报业绩快报:2011年1-6月份,公司实现营业收入2.79亿元,同比增长30.22%;实现利润总额5,784万元,同比增长63.79%;归属于上市公司股东的净利润4,971万元,同比增长61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析与判断
有源滤波产品快速放量,是中报业绩超预期的主要原因
公司预计2011年1-6月份,实现营业收入和净利润分别达到2.79亿元和4,971万元,同比增速分别达到30.22%和61.59%,业绩超过市场预期,主要原因是:
(1)公司有源滤波产品进入放量期,业绩贡献大幅增加,提升公司业绩增速;
(2)公司加大期间费用控制力度,期间费用同比增速低于收入同比增速。我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%,超过1亿元,对公司业绩贡献将达到30%左右,大幅提升公司业绩增速,未来公司业绩增速仍有超预期可能。
多因素促进有源滤波产品快速放量,公司盈利能力将大幅提升
我们认为公司有源滤波产品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根据国家电网对新能源汽车充电站的规划,预计对有源滤波产品的年需求量接近10亿元;而根据河南省电动汽车产业发展规划,预计到2012年河南省将建成各类电动汽车充(换)电站60座,充电桩3650个;到2015年建成电动汽车充(换)电站220座,充电桩77800个;到2020年全省建成电动汽车充(换)电站940座,充电桩858400个,未来几年对有源滤波产品需求将大幅增加;
(2)根据国家地铁建设规划,预计2015年将建成总长2500km轨道交通线,按照每1-2公里建一个变电站,每个站需要2-3台APF,预计未来几年地铁APF需求量在8亿以上;
(3)工矿企业:变频器等整流设备应用越来越广泛,谐波污染也相应大幅增加,谐波治理需求越来越迫切,工矿企业已经开始从“被动”应用有源滤波产品专为“主动”要求使用有源滤波产品,对有源滤波产品需求将产生大幅需求;
(4)通信、烟草、机场、医院等领域,对有源滤波产品的需求也将大幅增加;综合以上几方面因素,我们认为,有源滤波产品产品已经进入快速放量期,公司作为有源滤波产品龙头企业,将充分受益有源滤波行业景气上行周期,也将迎来快增长,预计2011年有源滤波产品对公司业绩贡献将大幅提升至30%以上,显着提升公司盈利能力。
“种瓜得瓜,种豆得豆”--享受省外市场开拓成果
2010年,公司在巩固和发展省内市场的同时,省外市场也取得了较大的发展:2010年,公司西北市场实现了10,732万元的销售收入,同比增长75.14%,东北市场实现了2,206万元的销售收入,同比增长37.70%,华东市场实现了2,283万元的销售收入,同比增长126.64%,而在公司大本营华中市场,公司也实现了26,893万元的销售收入,同比增长13.76,市场开拓效果显着。这主要得益于公司连续几年大幅增加的销售投入,我们从公司收入复合增速与销售费用增速可以窥见一斑:2006年至2010年,公司营业收入年复合增速为15.41%,而销售费用的年复合增速则达到36.03%,远超过收入的年复合增速,2010年公司销售费用增速甚至达到79.24%,这些均表明公司在逐年加大产品开拓力度,公司多年的投入,目前已经开始进入收获季。2011年上半年,公司继续加大省外市场开拓力度,业绩也实现了大幅增长,对公司业绩贡献也在逐步提升,我们认为公司未来业绩增长将不仅仅受限于省内市场,省外市场已经开始成为公司业绩增长重要的来源,公司将享受省外市场开拓成果。
技术储备丰富,接力公司未来发展公司目前手上储备了较多的新产品,诸如电能综合治理装置、铁路快速无功补偿装置、27.5kV铁路真空断路器及充气柜等产品。其中电能综合治理装置目前样机已经研制成功,公司是国内唯一具备该产品的研发和制造能力厂商,未来该领域的制造标准有望从公司标准上升到行业标准,未来铁路如果大规模应用该产品,前景广阔;27.5kV铁路专用开关目前已可以小批量接订单,未来挂网运行结束,公司将具备参与招标资格,目前公司铁路专用开关产能逐步投产,在具备招标资格之后,凭借公司强大的销售渠道,铁路专用开关有望成为公司新的利润增长点。我们认为公司技术储备丰富,未来随着公司众多新产品逐步实现产业化,将接力公司未来发展,公司快速发展具备长期可持续性,长时间的快速增长值得期待。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盘价19.45元计算,对应的市盈率分别为27倍、18倍和13倍。我们认为2010年是公司夯实基础的一年,2011年是公司快速发展的一年,2012年是公司再上台阶的一年,公司传统开关业务受益于农网改造升级提速,保持稳定增长,有源滤波产品受益谐波治理需求增强,将成为公司新的利润增长点,铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展,开启新的增长点,公司业绩增长确定性较强,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价30元。
四、 风险提示:
省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。
酒鬼酒(000799):营销中心前移加快决策速度 强烈推荐
公司出资8449.2万元,购买位于长沙市雨花区长沙大道的橄榄城项目,总建筑面积15000平方米,已付前期意向款5000万元,计划在20-30个月内(即预计要2013年中期左右)完成竣工验收。公司的目的是在湖南省中心城市长沙市打造公司的营销中心、办公中心、协调中心及物流仓储中心。
营销中心计划前移至核心市场长沙,有利于公司加快营销决策速度,加速复兴。
橄榄城项目在公司核心市场湖南长沙,地理交通位置优越。近年来,不少白酒企业都通过将营销中心迁至核心消费市场的方法提高决策反应速度,如郎酒营销中心在成都,而洋河的则在南京,古井贡酒(000596) 也通过定向增发募集资金将营销中心迁至合肥。我们认为酒鬼酒 此举也有利于公司加快营销决策,加速复兴。
定向增发稳步推进,今年11月27日为期限日,预期增发通过将给公司提供充足的资金。一季度末公司货币资金为1.82亿元,资产负债率38%,资金偏紧。去年11月27日公司股东大会决议通过了定向增发不超过3838万股(现总股本30305万股,增发接近13%),发行价不低于11.55元/股(具体发行价格将在取得发行核准批文后,根据发行对象申购报价的情况,遵照价格优先原则确定。大股东中皇公司以现金认购576万股,但不参与发行定价的市场询价过程,承诺接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格认购)。增发项目为公司拟分5年,投资3.1亿(包括增发募集的1.2亿)在央视及各大媒体打广告重塑品牌;拟投5054万,以湖南为中心,在全国建100个营销网点,省内网点布到县一级,且要建立计算机物流网络系统跟踪销售情况。我们认为,项目若落实,将有助于解决塑造品牌,销售管理粗放导致的窜货,价格体系乱等问题,加速公司复兴。近期公司公告将房地产业务彻底剥离,也为增发顺利过会做准备,预计增发进展将是股价催化剂。
维持盈利预测。预测11/12/13年收入8/12/17亿元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;当前股价PS为7。基于公司巨大的复兴潜力,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。催化剂:定向增发方案的进展风险因素:公司营销政策的执行力度。
（责任编辑:魏铭）
编者按:今日股指小幅低开后震荡上行,早间尾盘水泥板块爆发,午后医药板块及医疗器械板块异军突起,引领两市先后翻红。市场人士认为,市场具有热点的轮换,同时又具有前期持续性飙升的个股刺激市场的投资激情,意味着后市具有维持强势反弹的良好趋势。8金股估值已具吸引力,是难得的绩优股,大胆买入。
洪涛股份(002325):借品牌之势 谱成长之曲
公共装饰行业“十二五”期间景气程度高公共装饰行业“十二五”期间年平均增长维持在15%左右,呈现较高景气,原因在于三点:一是存量房进入更新周期,二是按房屋建筑工程开竣工2 年左右的时滞,12 年以后增量市场进入装修高峰,三是单位装修价格的提升。 品牌优势明显,细分市场表现突出上市一年多来公司通过麒麟山庄、五洲宾馆等项目强化了其在高端公装领域的龙头地位和品牌实力。
从公司的优势市场来看,五星酒店目前仍处于高速发展期,当前国内五星酒店在星级酒店中占比10%,按照成熟市场17%左右的比例,仍有较大提升空间,而2002 年左右高速增长期建设的五星酒店目前也进入更新期,因此存量市场的表现也值得期待。我们统计了目前在建和拟建的剧院及文化中心,2013 年以前竣工的在建项目多达60 个以上,而商业地产这一细分市场目前还未到最高峰的时候,因此我们对公司所面向的各细分领域的发展持乐观态度。 渠道建设完善,业务领域拓展值得期待公司通过利用超募资金建设营销网点积聚了渠道扩张的爆发力。我们认为,公司目前已夯实了实现业务领域拓展的基础,将通过三个阶段、先横后纵的路径实现业务领域的广泛扩张,从而为高速成长打开空间。而股权激励尘埃落定则强化了公司业绩释放的动力。
风险提示
募投项目未能及时达产;项目消化能力不能与营销匹配。
合理价值在29.56~30.80 元/股之间,给予“推荐”评级预测公司2011-2013 年每股收益为0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股价对应的PE 分别为30X,19X,13X。综合绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为29.56~30.80 元/股,价值中枢为30.18 元,我们认为公司当前估值已有吸引力,给予“推荐”的投资评级。(国信证券)
新兴铸管(000778):连续增资 加速拓疆
7 月13 日,新兴铸管发布公告,公司于7 月8 日与新疆金特签署了《新兴铸管新疆有限公司增资协议书》,公司与新疆金特按出资比例向铸管新疆增资5 亿元,其中新兴铸管增资 3.35 亿元,新疆金特增资 1.65 亿元。
主要观点
1. 公司“十二五”工作重点在“拓疆” 公司“十二五”发展战略是做大新疆板块,到2015 年新疆板块实现收入260 亿元,2010 年底公司新疆板块实现收入30 亿元,未来5 年平均增速超过50%。目前公司在新疆主要子公司包括铸管新疆、新疆金特、铸管资源和祥和矿业。
2. 连续增资,铸管新疆成公司新疆资源整合主要平台铸管新疆于2010 年9 月成立,注册资本为5000 万元,当年11 月第一次增资, 增资后注册资本为5 亿元;此次公司决定再次增资5 亿元,一期增资3 亿元, 二期增资2 亿元,一期增资完成后,铸管新疆的注册资本达到8 亿元。从连续增资情况来看,公司加快了拓展新疆钢铁业务步伐,并有意将铸管新疆打造成拓展新疆主业的主要平台。
3. 铸管新疆一期100 万吨2011 年底投产铸管新疆一期100 万吨的产能将于2011 年底投产,2013 年产能将达到300 万吨。公司另外一家控股子公司--金特钢铁目前产能为150 万吨,后期将扩产至200 万吨。达产后,公司新疆板块钢铁产能(500 万吨)将超过公司本部(230 万吨)和芜湖新兴(120 万吨).
4. 预计2011 年、2012 年公司净利润分别增长18%、14%, 对应EPS 分别为0.82 元、0.94 元,PE 分别为12 倍、11 倍,公司业绩持续增长,是钢铁公司中难得的绩优股,继续给予推荐评级。(华创证券)
星宇股份(601799):成长性中长期良好 强烈推荐评级
事件描述。公司发布股权激励计划方案:拟采取定向发行新股方式向激励对象授予300万股限制性股票,其中首次授予126名激励对象280万股,有效期为首次限制性股票授予日起48个月,分4次解锁,每次25%;此外为首次授予后一年内新引进及晋升的中高级管理人才及公司核心骨干预留20万股,分3次解锁。
激励力度较大,利于核心团队稳定。首次授予激励对象包括公司部分董事、高级管理人员、其他中高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干,约占员工总数8.5%,覆盖面较广;我们认为此前公司管理层薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予价格定在9.61元,激励力度较大,同时激励对象解锁需满足前一年度绩效考核合格,因此有利于提升核心团队的稳定性和积极性,对公司经营带来正面影响。
行权业绩条件不高。行权业绩条件为,以2010年业绩为基准年,2011年~2014年合并报表营收及净利润增长分别不低于15%、30%、50%、75%,4年营收和净利润CAGR约为15%;我们认为该业绩条件较保守,公司未来增长超出这一底线的难度不大。
方案对股本摊薄甚微,费用对业绩稀释有限。此次激励方案累计摊薄股本仅1.27%,若摊到每个年度对公司影响更甚微;假设2012年1月1日授予,激励费用合计为2690.8万元,其中摊销至2012年~2015年的费用分别为1401.46、728.76、392.41、168.18万元,分别影响当年EPS约0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增长放缓不改中长期良好的成长性。尽管短期来看,受乘用车行业景气下滑、日本地震以及主要原材料价格持续高企影响,预计公司2季度业绩增速有所放缓,但我们仍然坚定看好公司的中长期成长性,核心理由在于:公司近年客户、产品结构持续优化,综合竞争力日益提升;未来几年国内整车行业产能扩张、需求增速趋于平稳预期下,主机厂的成本节约要求将更加强烈,相对于国内以外企、合资企业为主的竞争对手,公司的成本、响应两大关键优势有助于加速挤占对手的份额,进而实现超越行业周期的成长。结合下游形势并考虑激励成本,调整公司2011~2013年每股收益预测分别为0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。乘用车行业景气度下滑。(长城证券)
英力特(000635):上半年业绩大幅增长 强烈推荐评级
英力特 (000635股吧,行情,资讯,主力买卖)主要从事聚氯乙烯树脂、烧碱、氰胺类等化工产品的生产和销售。其中PVC产品收入占主营收入的67.64%、烧碱产品占10.96%。公司是西部地区一体化程度较高的电石法PVC生产企业之一,是国电集团下属唯一的化工类上市公司,拥有PVC产能27.5万吨,烧碱21万吨,电石40万吨,电力27亿度。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.93元、1.20元、1.30元,对应动态市盈率为23倍、18倍、16倍;当前共有11位分析师跟踪,其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为2人、9人,综合评级系数1.82。
公司2011年半年度业绩快报显示实现营业收入14.46亿元,同比增长42.11%;净利润1.04亿元,对应每股收益为0.585元,同比增长358.94%,大幅超越此前一季报披露的预增,也远远高于市场普遍预期的0.5元。
中原证券表示,西部PVC龙头,具备成本优势。公司拥有PVC产能26万吨(本部11.5万吨,西部公司14.5万吨),40万吨电石生产能力(完全自给)烧碱产能21万吨,石灰氮产能9万吨,双氰胺1.15万吨,300MW热电机组。50MW机组发电权(年发电量28亿度)。
下半年氯碱行业需求增速稳定,电力成本上升,节能减排政策对高耗能的电石产业的限制、国际油价的不断上涨等因素均将继续推动PVC价格和成本的上涨。中原证券表示,作为行业内的一体化企业,电力和电石的自给能力使得公司具有成本上的优势,将受益于PVC价格的上涨。
中期来看,目前集团公司拥有4万吨糊树脂产能,跟上市公司存在关联交易,东兴证券判断公司增发完成后必须解决与集团的关联交易问题。糊树脂行业集中度较高,竞争秩序较好,盈利能力远高于普通PVC;同时公司还有进一步向上游完善产业链的预期。长期看点则是国电对公司实现绝对控股,已经显露出未来或以上市公司为平台打造其化工产业链的战略意图。
中原证券表示,国电集团和英力特集团在宁夏规划了宁东乙炔工业园(包括煤炭、热电、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等项目),总投资将达到600多亿元,配套大量煤炭资源,该资产后期有望注入上市公司。
东兴证券预计公司11-12年EPS增发全面摊薄后分别为0.85和1.17元,并表示氯碱行业今明两年处于景气周期,盈利能力优秀,电石和PVC均有涨价预期,今年业绩还有超预期的可能,未来糊树脂注入和向上游扩张的预期较强,维持公司“强烈推荐”评级。
风险因素:宏观经济环境发生重大变化导致产品价格走势低于预期。(今日投资)
日海通讯(002313):行业高景气催生高成长 强烈推荐
投资要点
事件:
公司 7 月13 日发布公告:公司2011 年上半年预计实现归属上市公司股东净利润为5781 万元-6552 万元,同比增长50%-70%,对应EPS 为0.58-0.66 元。
点评:
中报业绩超市场预期,行业高景气催生高成长。公司2011 年2 季度实现净利润4587-5358 万元,去年同期净利润为3051 万元,同比增长在50%-75%之间,2 季度业绩增长呈爆发增长之势。主要原因是2011 年2 季度,受益于运营商光通信网络建设投资影响,公司订单增长超出大幅超出预期,行业高景气催生公司保持高速增长。从产能情况来看,今年以来公司通过淡季增加库存保证后期供应,此外公司积极通过外协的方式减缓产能压力,产能瓶颈对于公司今年业绩增长影响趋降。
募投扩产适时推出,助推公司未来保持高增长。产能瓶颈是公司增长最大受限因素,自去年底公司就已展开武汉产业园的建设规划,之前武汉基地规划主要用于ODN 生产,产能接近深圳本地的水平,投产时间预计在2011 年底。近期公布的增发募投项目总共募集资金10.5 亿元,用于日海通讯(武汉?光谷)产业园项目建设,包括ODN 及无线基站配套设备、PLC 器件项目以及研发中心。公司将充分利用武汉的地理优势和人才优势,做大做强国内战略生产基地。项目达产将解决公司中期发展的产能瓶颈和资金瓶颈,我们对此给予正面评价。
强大竞争力是公司长期发展的关键。作为通信行业中的制造型企业,面对运营商集采产品价格下降和进入壁垒低的竞争局面,公司在发展过程中积极应对、参与竞争,并在竞争中焕发出企业的生命力,形成了定制化产品竞争策略和快速响应、成本领先的竞争优势。基于此,我们长期看好公司的发展态势。
上调公司投资评级为“强烈推荐”。随着中报业绩明朗和增发募投项目推出,公司业绩增长态势更加明确,我们判断公司11 年维持高速增长将是大概率事件。而长期来看,随着武汉基地募投项目投产,核心业务将能继续保持较快增长;与此同时,12 年开始,公司在上下游业务链的布局将逐步产生实质性贡献。
基于此,暂不考虑增发情况下我们给予2011-2013 年EPS 分别为1.54 元、2.28 元、3.29 元,上调公司投资评级为“强烈推荐”。(兴业证券(601377))
通程控股(000419):业绩进入高速增长期 强烈推荐
投资要点:
业务架构:商业、旅游酒店和综合投资。通程控股是湖南省第一家商业类上市公司,目前实行同品牌,多行业,多业态,多主题的经营模式。“通程”品牌在湖南已深入人心,主业涵盖商业、旅游酒店和综合投资(典当为主)。2010 年,三大业务收入占比分别为85%、10%和1%;毛利润占比分别为44%、37%和4%。
转型:从注重资产到注重效益。受累于巨额的投入和折旧,公司传统的重资产运营模式难以为继。2010 年,公司提出管理转型,包括两方面涵义:(1)从注重资产规模到强调效益,从重资产运营向轻资产运营转型,从寻求资产性收益到寻求收入性收益,明确阶段性业务重心转为商业;(2)增强竞争意识、效益意识,提升管理绩效。
商业:电器为基础、百货为支柱,超市做配套。公司商业板块处于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百货、4 家超市门店和部分电器连锁门店在2010年进行了提质改造;(2)星沙商业广场经营模式由租赁为主改为联营为主;(3)未来每年新开1-2 家通程商业广场、8-10 家电器连锁店和多家超市;商业广场将选址长沙副商圈、二线城市核心商圈,电器连锁注重渠道下沉至3、4 级市场,超市走商业广场配套和独立社区生活超市两条路线。公司新门店培育期短,商业广场培育期1年左右,60%的电器连锁新店开业即可实现盈利,100%在20 个月以内实现盈利。
酒店业务:业绩弹性大,未来向管理输出转型。2011 年,通程国际大酒店、麓山大酒店将延续高增长,通程温泉大酒店将大幅减亏,通程盛源酒店将扭亏为盈,酒店业务全年将贡献1000 万元以上的净利润。未来酒店业务将以管理输出为主要发展模式。
综合投资:1、典当:2006-2010 年,通程典当收入复合增长率55.1%,净利润复合增长率53.1%。新的发展机遇:(1)注册资本增至1 亿元,贷款上限超过2 亿元;(2)在信贷紧缩、通胀高企、利率上行的大背景下,典当市场供不应求,息费呈上行态势;(3)典当业务与商业、酒店业务协同效应增强。2、股权投资:持有长沙银行3.87%的股权,长沙银行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村镇银行6%的股权。
盈利预测与估值:公司现有物业、长沙银行股权重估净值约为46.62 亿元,远高于配股后的最新账面净资产14.50 亿元,也高于公司目前的市值35.4 亿元,安全边际充分。预计公司2011-2013 年营业总收入分别为42.71、56.89 和77.74 亿元,复合增长率34.7%;归属于母公司的净利润分别为1.54、2.19 和3.22 亿元,EPS 分别为0.34、0.48 和0.71 元,年复合增长率45.2%。按分部估值法,公司合理股价为11.26元,对应2011 年31 倍PE,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:(1)超市扩张拖累业绩;(2)异地扩张培育时间超出预期
(中投证券)
森源电气(002358):中报业绩超预期 重申“强烈推荐”
一、 事件概述
森源电气 (002358股吧,行情,资讯,主力买卖)公布2011年半年报业绩快报:2011年1-6月份,公司实现营业收入2.79亿元,同比增长30.22%;实现利润总额5,784万元,同比增长63.79%;归属于上市公司股东的净利润4,971万元,同比增长61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析与判断
有源滤波产品快速放量,是中报业绩超预期的主要原因
公司预计2011年1-6月份,实现营业收入和净利润分别达到2.79亿元和4,971万元,同比增速分别达到30.22%和61.59%,业绩超过市场预期,主要原因是:
(1)公司有源滤波产品进入放量期,业绩贡献大幅增加,提升公司业绩增速;
(2)公司加大期间费用控制力度,期间费用同比增速低于收入同比增速。我们预计2011年公司有源滤波产品产品收入增速将超过100%,超过1亿元,对公司业绩贡献将达到30%左右,大幅提升公司业绩增速,未来公司业绩增速仍有超预期可能。
多因素促进有源滤波产品快速放量,公司盈利能力将大幅提升
我们认为公司有源滤波产品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根据国家电网对新能源汽车充电站的规划,预计对有源滤波产品的年需求量接近10亿元;而根据河南省电动汽车产业发展规划,预计到2012年河南省将建成各类电动汽车充(换)电站60座,充电桩3650个;到2015年建成电动汽车充(换)电站220座,充电桩77800个;到2020年全省建成电动汽车充(换)电站940座,充电桩858400个,未来几年对有源滤波产品需求将大幅增加;
(2)根据国家地铁建设规划,预计2015年将建成总长2500km轨道交通线,按照每1-2公里建一个变电站,每个站需要2-3台APF,预计未来几年地铁APF需求量在8亿以上;
(3)工矿企业:变频器等整流设备应用越来越广泛,谐波污染也相应大幅增加,谐波治理需求越来越迫切,工矿企业已经开始从“被动”应用有源滤波产品专为“主动”要求使用有源滤波产品,对有源滤波产品需求将产生大幅需求;
(4)通信、烟草、机场、医院等领域,对有源滤波产品的需求也将大幅增加;综合以上几方面因素,我们认为,有源滤波产品产品已经进入快速放量期,公司作为有源滤波产品龙头企业,将充分受益有源滤波行业景气上行周期,也将迎来快增长,预计2011年有源滤波产品对公司业绩贡献将大幅提升至30%以上,显着提升公司盈利能力。
“种瓜得瓜,种豆得豆”--享受省外市场开拓成果
2010年,公司在巩固和发展省内市场的同时,省外市场也取得了较大的发展:2010年,公司西北市场实现了10,732万元的销售收入,同比增长75.14%,东北市场实现了2,206万元的销售收入,同比增长37.70%,华东市场实现了2,283万元的销售收入,同比增长126.64%,而在公司大本营华中市场,公司也实现了26,893万元的销售收入,同比增长13.76,市场开拓效果显着。这主要得益于公司连续几年大幅增加的销售投入,我们从公司收入复合增速与销售费用增速可以窥见一斑:2006年至2010年,公司营业收入年复合增速为15.41%,而销售费用的年复合增速则达到36.03%,远超过收入的年复合增速,2010年公司销售费用增速甚至达到79.24%,这些均表明公司在逐年加大产品开拓力度,公司多年的投入,目前已经开始进入收获季。2011年上半年,公司继续加大省外市场开拓力度,业绩也实现了大幅增长,对公司业绩贡献也在逐步提升,我们认为公司未来业绩增长将不仅仅受限于省内市场,省外市场已经开始成为公司业绩增长重要的来源,公司将享受省外市场开拓成果。
技术储备丰富,接力公司未来发展公司目前手上储备了较多的新产品,诸如电能综合治理装置、铁路快速无功补偿装置、27.5kV铁路真空断路器及充气柜等产品。其中电能综合治理装置目前样机已经研制成功,公司是国内唯一具备该产品的研发和制造能力厂商,未来该领域的制造标准有望从公司标准上升到行业标准,未来铁路如果大规模应用该产品,前景广阔;27.5kV铁路专用开关目前已可以小批量接订单,未来挂网运行结束,公司将具备参与招标资格,目前公司铁路专用开关产能逐步投产,在具备招标资格之后,凭借公司强大的销售渠道,铁路专用开关有望成为公司新的利润增长点。我们认为公司技术储备丰富,未来随着公司众多新产品逐步实现产业化,将接力公司未来发展,公司快速发展具备长期可持续性,长时间的快速增长值得期待。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盘价19.45元计算,对应的市盈率分别为27倍、18倍和13倍。我们认为2010年是公司夯实基础的一年,2011年是公司快速发展的一年,2012年是公司再上台阶的一年,公司传统开关业务受益于农网改造升级提速,保持稳定增长,有源滤波产品受益谐波治理需求增强,将成为公司新的利润增长点,铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展,开启新的增长点,公司业绩增长确定性较强,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价30元。
四、 风险提示:
省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。
酒鬼酒(000799):营销中心前移加快决策速度 强烈推荐
公司出资8449.2万元,购买位于长沙市雨花区长沙大道的橄榄城项目,总建筑面积15000平方米,已付前期意向款5000万元,计划在20-30个月内(即预计要2013年中期左右)完成竣工验收。公司的目的是在湖南省中心城市长沙市打造公司的营销中心、办公中心、协调中心及物流仓储中心。
营销中心计划前移至核心市场长沙,有利于公司加快营销决策速度,加速复兴。
橄榄城项目在公司核心市场湖南长沙,地理交通位置优越。近年来,不少白酒企业都通过将营销中心迁至核心消费市场的方法提高决策反应速度,如郎酒营销中心在成都,而洋河的则在南京,古井贡酒(000596) 也通过定向增发募集资金将营销中心迁至合肥。我们认为酒鬼酒 此举也有利于公司加快营销决策,加速复兴。
定向增发稳步推进,今年11月27日为期限日,预期增发通过将给公司提供充足的资金。一季度末公司货币资金为1.82亿元,资产负债率38%,资金偏紧。去年11月27日公司股东大会决议通过了定向增发不超过3838万股(现总股本30305万股,增发接近13%),发行价不低于11.55元/股(具体发行价格将在取得发行核准批文后,根据发行对象申购报价的情况,遵照价格优先原则确定。大股东中皇公司以现金认购576万股,但不参与发行定价的市场询价过程,承诺接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格认购)。增发项目为公司拟分5年,投资3.1亿(包括增发募集的1.2亿)在央视及各大媒体打广告重塑品牌;拟投5054万,以湖南为中心,在全国建100个营销网点,省内网点布到县一级,且要建立计算机物流网络系统跟踪销售情况。我们认为,项目若落实,将有助于解决塑造品牌,销售管理粗放导致的窜货,价格体系乱等问题,加速公司复兴。近期公司公告将房地产业务彻底剥离,也为增发顺利过会做准备,预计增发进展将是股价催化剂。
维持盈利预测。预测11/12/13年收入8/12/17亿元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;当前股价PS为7。基于公司巨大的复兴潜力,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。催化剂:定向增发方案的进展风险因素:公司营销政策的执行力度。