钓鱼发烧友鱼饵制作表:Facebook值1000亿美元吗？

本月初，Facebook首席执行长扎克伯格（Mark Zuckerberg）在加州帕洛阿尔托。
Facebook Inc.已经成为少数人持股的网络公司估值飙升的主要例证。

2007年10月，当微软公司还在投资这家公司时，初出茅庐的Facebook的估值只有150亿美元。此后该公司估值不断创出新高。今年1月，当高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）牵头该公司15亿美元的新一轮融资时，Facebook的估值已经涨到了500亿美元。

如今，Facebook的股份在私人交易市场的估值已经达到约840亿美元。有些人相信如果明年Facebook上市，其估值将达到1,000亿美元。这个数字将超过惠普公司（Hewlett-Packard Co.，目前市值740亿美元）和亚马逊公司（Amazon.comInc.，目前市值970亿美元）。Facebook的发言人拒绝就该公司的估值问题置评。

不断飙升的估值令Facebook成为一众短期内估值激增的互联网公司的领头羊。团购网站Groupon Inc.和社交游戏公司Zynga Inc.最近均提交了公开上市的相关文件，一些人估计两家公司的估值分别将达到200亿美元。

天价估值令外界展开了激烈的辩论：这些公司是否值这个价？它们的估值可能更高吗？

《华尔街日报》和普通投资者以及专业投资者就此问题展开了广泛探讨，并将他们的观点进行编辑，以便清晰地向读者展示。《华尔街日报》同时还访问了两家估值不断提升的成长型企业。

到2015年前Facebook估值将接近1,400亿美元

受访人背景：52岁的Geoff Yang是加州Redpoint Ventures公司的风险投资人。Redpoint Ventures主要投资社交网络的初创企业。

 Geoff Yang（Facebook）创建了一个完整的生态系统，这就是人们现在所说的社交网络。可以说我们在谷歌身上看到的每一类高收益产品几乎都会在Facebook上重现。Facebook有可能值这么多钱，其估值甚至可能高于谷歌，因为它的业务范围更广，增长速度要快得多。

我是从以下几个角度考察Facebook的：首先，去年在线广告业务市场的规模为250亿美元，目前Facebook在陈列式广告（displayads）的市场份额大约为27%。到2015年，在线广告业务的市场规模能达到450亿美元。这样Facebook能从陈列式广告获得70亿美元的收入。

其次，区域性广告（local-ad）是一个很大的市场。目前这一市场的收入为1,330亿美元，互联网在其中所占份额日益扩大。我们假设到2015年区域性广告市场的规模能达到1,500亿美元，其中互联网占据了20%的市场份额，而Facebook又占据了互联网的20%，这样Facebook又能获得60亿美元的收入。

最后还有国际业务收入。通常情况下，国际业务收入是美国国内收入的两倍，这样Facebook又获得了48亿美元的收入。另外还有一个名叫FacebookCredits的产品（Facebook的虚拟货币系统），我们假设这个产品到2015年能创造13亿美元的收入。把这几项加起来，到2015年Facebook就有190亿美元的收入。我觉得这真是一个具有吸引力的高利润业务，所以我们假设税前利润率能达到40%。以25倍的市盈率计算（测算一家公司的股价对每股盈利的比率），其2015年的市值非常接近1,400亿美元。

管理团队的压力

受访人背景：63岁的皮特施密特（David Peterschmidt）是互联网泡沫时期搜索引擎公司Inktomi Corp.的创始CEO，现为丹佛市IT服务公司Ciber Inc.的CEO。

 

David Peterschmidt

皮特施密特（David Peterschmidt）如果你是一家公司的CEO，刚开始你管理的公司股价只有20美元，两三年后公司股价跃升至265美元，公司的管理团队难道不会因此背负巨大的压力？我们每六个月就会更新一次计划。每次战略分析会的头五分钟大家问的问题都是，“从美国公允会计准则（GAAP）的角度分析是什么样的？”；“今天的估值和我们预计的未来几年的盈利数据的差异是多少？”

随着估值的不断提高并超出合理范围，公司管理团队又在几个不同方面重新感受到了巨大的压力。

我不了解Facebook的估值情况，但Facebook和上世纪90年代末的互联网泡沫之间还是有差别的，因为那时有5,000个公司争着上市，而他们的商业模式是什么却并不明显。

不过这次的情况有所不同。我们看到有些潜在竞争对手中途退出。

Facebook其实是一个平台，人们大量参与其中，而Facebook应如何好好利用这一点并将其转化为真金白银和盈利能力仍有待观察。

人们不信任Facebook

受访人背景：29岁的索菲安(Christopher Soghoian)是个隐私权倡导者，也是美国印第安纳大学网络安全应用研究中心(Centerfor Applied Cybersecurity Research at Indiana University)的研究生。

 索菲安(Christopher Soghoian)我认为Facebook和有线电视公司有很多共同点，即没人喜欢使用它们。

人们不喜欢Facebook，也不信任它，使用它只是因为迫于无奈。Facebook让人们提供隐私信息然后又把它们公布，所以你唯一的选择就是关闭自己Facebook的账户。

看看（谷歌新推出的社交网络产品）Google+和Facebook遇到的问题，很显然大家希望除此之外，还能有其它选择。谷歌的情况很有意思，因为它虽然出现过一些隐私问题，但消费者并不讨厌它。Facebook则敞开大门让人攻击。只要有人推出另外一个同样让人欲罢不能的产品，我认为Facebook的麻烦就来了。

我觉得在计算Facebook估值方面，有一个深藏不露的事实是，人们很难离开Facebook，但如果有人推出一种替代服务让人觉得可以离开Facebook了，我觉得人们会大批离开的。

说到底，企业应当与客户建立一种信任关系。

Facebook保守估计是2,340亿美元

受访人背景：49岁的克纳(Lou Kerner)是券商Wedbush Securities私募股业务的负责人，他是该公司第一批发布有关Facebook正式研究报告的分析师。

 克纳(Lou Kerner)

我们认为2015年Facebook的估值将达到2,340亿美元。我个人觉得我们的估计相当保守。

对Facebook进行估值的正确做法是将该公司2015年的估值减去16%，这样如果它现在是一家上市公司，其估值就是约1,120亿美元。如果将其估值再减少25%，那么就会得到850亿美元这一它目前在私募市场上的市值。

50%的利润率是根据Facebook目前的状况得出的，假设这种状况保持不变是一种非常保守的做法。

我觉得很简单：经济学里最基本的东西就是供与求。在私募市场上，所有供应方都清楚他们可以轻易售出Facebook的股份。供应一方的人数和需求一方相比实在太少了。

回过头看，当Facebook的估值在150亿美元时，人们说它估值过高，而之所以人们认为那是一个疯狂的估值，是因为150亿美元确实是个天价数字，大得不可思议，因此Facebook一定被高估。

我们2010年2月第一次发布关于Facebook的报告，那时我们说2015年Facebook将价值1,000亿美元。当我发布这一报告时，人们狂笑不止，我自己也在博客圈里受到奚落。

由于Facebook在增长和货币化方面速度惊人，因此在短短一年半的时间里我们将其估值由1,000亿美元调高至2,350亿美元。

Shayndi Raice

来源：华尔街日报

链接：http://cn.wsj.com/gb/20110714/tec144136.asp?source=whatnews