金庸文笔如何:投行新财源：金属仓库

Fabrizio Costantini for the Wall Street Journal
在
距离华尔街大约600英里的地方，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)的员工们正在忙碌地工作着。
但是，他们并不是在一座豪华的写字楼里办公，而是在底特律某工业区深处的一座破旧的仓库内。他们也不是在交易股票或者债券，而是在搬运金属，大量的金属。
位于底特律河岸边的这座仓库是这家证券业巨头在全球范围内管理控制的100多个储藏设施之一。通过这些仓库和其他一些举措，华尔街正在努力开辟大宗商品市场的新疆界：金属仓储。
在过去的18个月中，高盛、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co., JPM)和大宗商品交易商嘉能可(Glencore International PLC (GLEN.LN, 0805.HK))及托克公司(Trafigura Beheer BV)都在争相收购仓库运营商，所有这些运营商都有资格储存在伦敦金属交易所(London Metal Exchange, 简称LME)交易的金属。这种积极的收购活动使这四家公司仓库中储存的金属已经相当于LME全部金属（包括铝、铜和锌）库存的大约三分之二。
LME的金属库存占全球供应量的一小部分。例如，LME铝库存总量约为450万吨，相当于全球年供应量的10%左右。
对华尔街来说，仓库是一种赚取额外收入的途径，尤其是在证券交易等核心业务遭受重挫的时候。这些华尔街公司称，这种仓储设施是一种规模相对较小但有利可图的押注大宗商品市场的方式，而且不需要进行真正的交易。
但是，证券公司越来越多地侵入金属仓储领域这一现象引发了用户和交易员的不满，他们说，这些公司一方面对供求状况了如指掌，另一方面又有能力控制仓库的进货和出货。交易员担心这些公司可能利用他们的专业知识牟利。但这些仓库的新主人表示，他们把交易业务和仓储业务分开运营，没有证据表明二者在共享信息。
交易员和金属用户已经向英国竞争监管机构和LME提出申诉，抱怨这些公司既是交易者又充当仓库保管员。6月30日，英国公平贸易办公室(Office of Fair Trade)称，这些申诉没有实质意义，该机构不会展开调查。这些交易员声称仓库被用于获得不公平优势，但LME表示，没有证据支持这一主张。
高盛位于底特律的仓储业务是争论的焦点，因为这个地区的铝价高于伦敦的交易价格，而高盛控制了底特律的大部分仓库。包括底特律河岸仓库在内的所有这些仓库大约持有100万吨铝库存，相当于LME铝库存的25%左右。
包括饮料业巨头可口可乐(Coca-Cola Co. (KO)和饮料罐制造商Novelis Inc.在内的金属用户已经向LME表达了自己的忧虑，他们认为底特律仓库的大宗商品出货量太少，不能满足他们的需要。LME做出的反应是要求这些仓库向市场投放更多大宗商品。
Novelis 的首席采购长尼克口曼登(Nick Madden)称，限制铝的出货量及坐等收铝的行为是不恰当的。根据要求，高盛拥有的底特律仓库每天的金属发货量仅为1,500吨。LME的数据显示，这些仓库很少会超过这个限额。
饮料罐制造商Novelis是美国最大的铝用户。曼登说，“我们认为这种现象对市场来说非常有害。由此带来的成本最终要由消费者来买单。”
可口可乐和Novelis首席采购长都表示，限制发货的举动正在推高金属成本。高盛的发言人则称，其仓库的出货量达到了LME的要求。
LME的数据显示，由于大宗商品的库存堆积达到创纪录水平，拥有这些仓库的公司每年坐收近10亿美元的租金。
具体是这样运作的：如果某位生产商或批发商需要储藏一些铝，它就把这些金属送到仓库，按日支付租金。根据LME的数据，在底特律，高盛仓库的收费标准是每吨铝的日租金41美分，年租金150美元。
为了吸引金属存进来，这些仓库采取高额的现金奖励，从而抵消了很大一部分租金收入。但是，由于库存量高达数百万吨，即使每吨只有几美元的收入，也能迅速积少成多。
几十年来，这项业务一直是大宗商品市场的死角，由小型独立运营商占主导地位。然而，金融危机的爆发使四处寻求新财源的华尔街公司瞄上了这一行。这些公司正确地预测到经济衰退期间金属需求会下滑，从而使仓储需求增加。
2010年，摩根大通收购了Henry Bath & Son，这是其收购RBS Sempra Commodities 交易的一部分。高盛则收购了总部位于密歇根州罗缪勒斯(Romulus)的仓储公司Metro International Trade Services LLC，未披露交易金额。规模仅次于嘉能可的全球第二大金属交易商托克公司收购了总部位于英国的NEMS Ltd.。嘉能可斥资2.09亿美元的价格收购了意大利家族企业Pacorini Group旗下的金属仓储业务。
大宗商品咨询公司Wood Mackenzie旗下子公司Brook Hunt 的金属研究员克莱尔口埃尔贝克(Clare Eilbeck)称，这些仓库给华尔街银行提供了一个不用承受价格波动的风险受惠于大宗商品市场的机会。
总部位于阿姆斯特丹的托克公司的董事西蒙口柯林斯(Simon Collins)称，该公司将旗下仓库视为一种当其他业务放缓时可以对冲衰退风险的工具。到目前为止，收购仓库的狂热举动已经带来了回报。根据嘉能可最近发布的首次公开募股说明书，该公司的Pacorini 仓储业务在2010年实现利润3100万美元，收入2.2亿美元。据知情人士透露，在今年的前五个月中，Henry Bath是摩根大通最挣钱的贱金属业务之一。摩根大通的发言人拒绝置评。嘉能可的发言人也拒绝发表评论。
据一些用户和LME的数据反映，在底特律，高盛经常提供租金折扣以吸引顾客将金属存进其仓库，但有时候会迫使买家等待七个月甚至更长时间才能取回他们的存货。
针对最新的申诉，LME将要求大多数仓库从明年4月份开始每天增加金属出货量。但分析师称，交易所的这一举动不足以缓解发货延迟问题。
在新奥尔良，高盛、摩根大通、嘉能可和托克公司旗下仓库拥有的锌库存总量占LME锌库存总量的60%。交易员称，现在，将金属从仓库中取出的延迟时间大约为五天，但交易员担心这个时间可能会延长，因为库存在增加，但产量保持不变（就像铝市场一样）。仓库中的库存量增加意味着今后要求发货的潜在客户人数也会更多。
Newedge USA LLC金属业务全球主管麦克口弗洛里(Mike Frawley)称，“客户显然对于金属被滞留数月感到不满。”但除了等待或另寻来源（比如直接从生产商或批发商手中购买）外，客户几乎别无选择。
但是，通过其他途径以更快的送货速度迅速购得金属要耗费额外的成本。据大宗商品信息供应商Platts Metals Group的全球主管凯伦口麦克贝斯(Karen McBeth)称，就拿铝来说，买家需要为每吨货物支付大约187美元的溢价。目前LME的铝交易价格为每吨2,486美元。锌的买家大约要为每吨产品支付比LME交易价格高出165美元的溢价。
如果经济好转，买家对他们存在仓库中的金属的需求量增大时，还会出现一个问题。Traderight Ltd.的首席执行长斯蒂文口斯潘瑟(Steven Spencer)称，“我很担心。我们从未见过库存达到如此之高的水平。要四处移动这么多金属将会非常困难。”
Carolyn Cui / Tatyana Shumsky