九乡新闻网金宏木炭机:机构炒股策略大搜索 关注六大模式十大思路
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/30 15:26:17
http://finance.sina.com.cn 2003年01月17日 16:33 上海证券报网络版
股票二级市场波涛诡谲，充满了机会又到处是凶险。即使是实力雄厚的资本大鳄--市场习惯把它们称为机构--在其中觅食也不是件容易的事情。想要做到“手把红旗旗不湿”，就需要弄潮儿般傲立涛头的矫健身手，机构的二级市场运作策略也由此成为各家的不传之密。不过，通过细心研究和归纳，我们还是能够发现其中的一些奥秘所在。
六大资金运作模式
资金管理模式是机构二级市场运作策略的核心。根据自身资金规模和性质的不同，各类机构的资金管理模式也有很大的差异。海通证券研究所的一份报告认为，市场中常见的机构运作策略可以用六种作战方式来比喻：单打独斗孤军奋战；化整为零游击战；根据地持久战；内部合谋联手战；多家合纵联盟战以及集中兵力兵团作战。
以小券商和一些私募基金为代表，小机构能够集合的资金比较有限，因此，在二级市场运作中，它们往往采用精心选股、加强与上市公司的合作的方式，重点对一只股票进行独立运作，这就是所谓的“单打独斗孤军奋战”。由于受到资金量的限制，它们对股票的流通市值大小非常在意，太大了运作不起，太小了又容易吃进去吐不出，因此，个股盘子必须与其资金规模相匹配，有时，一些私募基金干脆按照个股需求来募集资金。
这是一种传统的资金管理办法，尤其是在股市发展的初期，拥有海量资金的大机构为数寥寥，但小机构却多如牛毛，因此，市场中曾经有过“千股千庄”的说法。但随着股市的发展，这种做法已经显得原始而落后，因为集中运作一只股票，很容易陷入流动性困境，更不用说有因为操纵市场而面临的政策风险了。
因此，“化整为零游击战”的办法开始为一些机构所采用，尤其是资金量比较大的机构。为了追求投资的灵活性，它们将大资金分拆为许多小股资金，采用组合投资的办法，进行散户式的跟庄。去年上半年基金的投资策略就是其中的典型，据统计，2002年上半年有6家基金持股数增加量在50只以上，持股总数在100只以上的不在少数，更有个别基金持股总数达到了280只左右。
对于这种操作策略，海通证券研究所的蒋攀亮评价说，化整为零之后，机构在保持投资流动性方面的确有所增强，但这也同时丧失了机构资金量大的优势，很难规避市场的系统风险，要想取得超越市场平均水准的表现比较困难。
第三种模式可称之为“根据地持久战”，股价曾经冲上百元的亿安科技采取的就是这种办法。庄家通过控制上市公司，利用上市公司不断进行融资和股票抵押融资，将其作为资金运作的根据地，再将资金投入二级市场炒作自己的股票，运作时间一般很长。这种模式实际上是一种体系内的资金自我循环，需要不断制造该上市公司重组、除权、概念等题材，以长时间维持高股价。但资金链条一旦断裂，这种模式的风险就会极大地释放，往往会造成崩盘的恶果。
另一只恶名昭著的庄股中科创业的模式则可以用“内部合谋联手战”来比喻。庄家吕梁利用与其它机构的密切联系，建立起了一张内部分工密切合作的关系网，通过二级市场的联手，实现对中科创业的隐蔽控制。但最终中科创业崩盘的结果说明，这种联手作战的方式由于相互之间的利益难以很好协调，只要有一方违背承诺，就会引起连锁反应，最终导致分手甚至决裂。
现在的一些机构吸取了中科创业的教训，对联手战的模式进行了改良。改良的办法是减少合谋的机构数量，以两家或三家互相之间有着深厚渊源的机构为核心，进行二级市场运作，这样可以减少内部争斗。例如，南方某券商与其旗下的资产管理公司经常同时出现在同一只股票的大股东名单中，联手作战的可能非常大。
在联手战的基础上，最近还发展出了“多家合纵联盟战”。前不久，在上海西郊宾馆的一次碰头会上，数家规模最大的证券公司高层人士共聚一堂。消息人士指出，该会议达成的一个共识就是，在市场出现困境的时候，各家主力机构应该组成一个松散联盟，在一定时期内共同进退。当然，这种联盟往往只是在做多或者做空的操作方向上短暂维持一致，长时间维持的可能不大。事实上，由于各家机构的情况各有不同，松散联盟具有多大的约束力还很难说。但是，由于这些机构是市场中的主力，实力不可小觑，因此，这种松散型的口头承诺有时也会对市场产生很大的影响。
最后一种“集中兵力兵团作战”的模式应该说是二级市场资金管理模式的高级形式。所谓兵团作战，意味着资金量达到了一个相当的数量级，至少应该在百亿以上；在作战方式上，兵团要进行严密部署，精心选择行业、地域、板块、个股、题材、时机等，统一规划，集体行动。这种作战方式往往能够形成强烈的板块效应，对市场具有很大的号召力。从1999年的网络股行情和2002年初的深圳本地股行情中，我们就依稀可以发现大兵团作战的迹象。
十大股票甄选思路
在资金管理模式上，各类机构表现出了很大的不同；而在选股思路上，这种差异则更为突出。
各家机构在甄选股票时，思路必然要与其资金规模相匹配。由于资金量相距悬殊，导致了选股思路的千差万别。如果一定要做一番梳理的话，蒋攀亮列举了2002年比较具有典型意义的十大个股，来说明十种选股思路。这十种思路之间有时会发生交叉和重叠，由此衍生出更多的特征。
深深房----板块选股的样本。在2002年年初开始的深圳本地股行情中，深深房作为龙头股给人留下了深刻的印象，机构之所以选中它，首先是因为深深房属于房地产板块，而房地产正是去年的市场热点之一；其次，作为深圳本地股，它受惠于深圳上市公司资产重组的希望很大；此外，它还具有价格处于低位、股本规模适中等特点，适合大机构运作。机构在选取这类个股时，往往是从行业面、市场面进行从上而下的考察，并且力争使其成为某一板块的代表。
中海发展----价值低估的新股代表。中海发展上市时，适逢市道低迷，没有资金敢于介入，价值出现低估。虽然流通盘偏大，但由于价位偏低，总市值并不高，适合机构运作。类似的例子还有招商银行、上海航空等。有经验的投资者都知道，在熊市里上市的新股容易酝酿机会，因为机构对于价值低估的股票往往备加青睐。
宝钢股份----对新投资理念的提前挖掘。指数投资已经成为机构一种新的投资模式，而类似于宝钢股份、中国石化、中国联通这样的指标股，其蓝筹特质更符合QFII、中外合资基金等市场新力量的胃口。机构选中这些股票，是对其未来市场地位的一种提前挖掘。
湖北兴化----并购重组典型。2002年类似的例子很多，如金杯汽车、深发展、江铃汽车等，虽然分布在不同的行业，但都具有一个共同的特征：具有实质性并购重组题材。因为能给公司基本面带来巨大变化，这构成了机构运作的一个重要理由。
南京中达----增发板块中的机会。虽然市场仍然存在着对新股增发的畏惧，但机构却发现了其中的机会。在增发实施前，股价往往会大幅下跌，为机构提供了低价位吸筹的契机。这方面的例子还有伊利股份、盐湖钾肥等。
中国联通----大资金套利的极佳品种。中国联通超大流通盘，流动性良好。在股价小幅波动中，大资金存在着绝佳的套利机会。这种手法在原先一些规模较大的封闭式基金中也曾屡屡应用。
江南重工----概念选股范例。浦江开发、申博等重大事件赋予江南重工独特的题材，机构充分利用这些题材，对其进行运作。不过，纯粹的概念在市场上的号召力已开始下降。
ST厦新----基本面变化的榜样。虽然一度沦为ST一族，但厦新凭借手机制造业务一举翻身。机构在对上市公司进行深入了解之后，完全有可能预测到这种变化，从而利用信息不对称获利。四川长虹、综艺股份、大唐电信也属于这一范畴。
隆源双登----对小盘高送配题材的利用。含权、高送配一直是市场欢迎的题材，机构就利用市场的这种思维，对小盘、有高送配方案的股票强势运作，往往能够取得不错的战绩。
ST东北电----垃圾股中淘金。虽然一些风格稳健的机构对ST板块、退市板块避之唯恐不及，但也有胆大心细的机构善于在垃圾股中淘金。这方面的例子还有白猫股份等。当然，这种选股思路需要机构对上市公司有着非常深入的了解，否则风险很高。
今后机构运作手法预测
市场变迁，优胜劣汰。机构要想在股市中继续生存和发展，就必须不断调整自己的思维模式和运作手法。蒋攀亮认为，今后机构的运作手法主流方向将是大资金兵团作战，在具体选股上，大盘蓝筹股将成为机构首选。
他指出，大资金兵团作战的优势在于，既可以成功地调动市场人气，又不至于陷入独家操纵市场的困境。通过选取有市场号召力的个股和板块，短期完成一个战役，可以避免长期持股带来的市场系统风险。“就像猎豹一样，在启动之前，会非常安静地等待时机，一旦发动，一击即中，又能全身而退。”
大盘蓝筹股就非常符合大资金兵团作战的需要。类似于中国联通这样的股票，质地优良，题材众多，流动性极好。在大资金兵团作战时，既能成为市场龙头，又可以免除机构在适当时机的出局之忧；在平衡市道中还可以作为套利的好品种。
此外，建立自己的指数投资基金、进行计算机自动化交易的尝试、形成基金经理＋策略分析师＋行业研究员＋数量工程师的综合决策机制等也将成为机构今后运作方式的发展方向。 (《上海证券报资本周刊》记者叶展)
股票二级市场波涛诡谲，充满了机会又到处是凶险。即使是实力雄厚的资本大鳄--市场习惯把它们称为机构--在其中觅食也不是件容易的事情。想要做到“手把红旗旗不湿”，就需要弄潮儿般傲立涛头的矫健身手，机构的二级市场运作策略也由此成为各家的不传之密。不过，通过细心研究和归纳，我们还是能够发现其中的一些奥秘所在。
六大资金运作模式
资金管理模式是机构二级市场运作策略的核心。根据自身资金规模和性质的不同，各类机构的资金管理模式也有很大的差异。海通证券研究所的一份报告认为，市场中常见的机构运作策略可以用六种作战方式来比喻：单打独斗孤军奋战；化整为零游击战；根据地持久战；内部合谋联手战；多家合纵联盟战以及集中兵力兵团作战。
以小券商和一些私募基金为代表，小机构能够集合的资金比较有限，因此，在二级市场运作中，它们往往采用精心选股、加强与上市公司的合作的方式，重点对一只股票进行独立运作，这就是所谓的“单打独斗孤军奋战”。由于受到资金量的限制，它们对股票的流通市值大小非常在意，太大了运作不起，太小了又容易吃进去吐不出，因此，个股盘子必须与其资金规模相匹配，有时，一些私募基金干脆按照个股需求来募集资金。
这是一种传统的资金管理办法，尤其是在股市发展的初期，拥有海量资金的大机构为数寥寥，但小机构却多如牛毛，因此，市场中曾经有过“千股千庄”的说法。但随着股市的发展，这种做法已经显得原始而落后，因为集中运作一只股票，很容易陷入流动性困境，更不用说有因为操纵市场而面临的政策风险了。
因此，“化整为零游击战”的办法开始为一些机构所采用，尤其是资金量比较大的机构。为了追求投资的灵活性，它们将大资金分拆为许多小股资金，采用组合投资的办法，进行散户式的跟庄。去年上半年基金的投资策略就是其中的典型，据统计，2002年上半年有6家基金持股数增加量在50只以上，持股总数在100只以上的不在少数，更有个别基金持股总数达到了280只左右。
对于这种操作策略，海通证券研究所的蒋攀亮评价说，化整为零之后，机构在保持投资流动性方面的确有所增强，但这也同时丧失了机构资金量大的优势，很难规避市场的系统风险，要想取得超越市场平均水准的表现比较困难。
第三种模式可称之为“根据地持久战”，股价曾经冲上百元的亿安科技采取的就是这种办法。庄家通过控制上市公司，利用上市公司不断进行融资和股票抵押融资，将其作为资金运作的根据地，再将资金投入二级市场炒作自己的股票，运作时间一般很长。这种模式实际上是一种体系内的资金自我循环，需要不断制造该上市公司重组、除权、概念等题材，以长时间维持高股价。但资金链条一旦断裂，这种模式的风险就会极大地释放，往往会造成崩盘的恶果。
另一只恶名昭著的庄股中科创业的模式则可以用“内部合谋联手战”来比喻。庄家吕梁利用与其它机构的密切联系，建立起了一张内部分工密切合作的关系网，通过二级市场的联手，实现对中科创业的隐蔽控制。但最终中科创业崩盘的结果说明，这种联手作战的方式由于相互之间的利益难以很好协调，只要有一方违背承诺，就会引起连锁反应，最终导致分手甚至决裂。
现在的一些机构吸取了中科创业的教训，对联手战的模式进行了改良。改良的办法是减少合谋的机构数量，以两家或三家互相之间有着深厚渊源的机构为核心，进行二级市场运作，这样可以减少内部争斗。例如，南方某券商与其旗下的资产管理公司经常同时出现在同一只股票的大股东名单中，联手作战的可能非常大。
在联手战的基础上，最近还发展出了“多家合纵联盟战”。前不久，在上海西郊宾馆的一次碰头会上，数家规模最大的证券公司高层人士共聚一堂。消息人士指出，该会议达成的一个共识就是，在市场出现困境的时候，各家主力机构应该组成一个松散联盟，在一定时期内共同进退。当然，这种联盟往往只是在做多或者做空的操作方向上短暂维持一致，长时间维持的可能不大。事实上，由于各家机构的情况各有不同，松散联盟具有多大的约束力还很难说。但是，由于这些机构是市场中的主力，实力不可小觑，因此，这种松散型的口头承诺有时也会对市场产生很大的影响。
最后一种“集中兵力兵团作战”的模式应该说是二级市场资金管理模式的高级形式。所谓兵团作战，意味着资金量达到了一个相当的数量级，至少应该在百亿以上；在作战方式上，兵团要进行严密部署，精心选择行业、地域、板块、个股、题材、时机等，统一规划，集体行动。这种作战方式往往能够形成强烈的板块效应，对市场具有很大的号召力。从1999年的网络股行情和2002年初的深圳本地股行情中，我们就依稀可以发现大兵团作战的迹象。
十大股票甄选思路
在资金管理模式上，各类机构表现出了很大的不同；而在选股思路上，这种差异则更为突出。
各家机构在甄选股票时，思路必然要与其资金规模相匹配。由于资金量相距悬殊，导致了选股思路的千差万别。如果一定要做一番梳理的话，蒋攀亮列举了2002年比较具有典型意义的十大个股，来说明十种选股思路。这十种思路之间有时会发生交叉和重叠，由此衍生出更多的特征。
深深房----板块选股的样本。在2002年年初开始的深圳本地股行情中，深深房作为龙头股给人留下了深刻的印象，机构之所以选中它，首先是因为深深房属于房地产板块，而房地产正是去年的市场热点之一；其次，作为深圳本地股，它受惠于深圳上市公司资产重组的希望很大；此外，它还具有价格处于低位、股本规模适中等特点，适合大机构运作。机构在选取这类个股时，往往是从行业面、市场面进行从上而下的考察，并且力争使其成为某一板块的代表。
中海发展----价值低估的新股代表。中海发展上市时，适逢市道低迷，没有资金敢于介入，价值出现低估。虽然流通盘偏大，但由于价位偏低，总市值并不高，适合机构运作。类似的例子还有招商银行、上海航空等。有经验的投资者都知道，在熊市里上市的新股容易酝酿机会，因为机构对于价值低估的股票往往备加青睐。
宝钢股份----对新投资理念的提前挖掘。指数投资已经成为机构一种新的投资模式，而类似于宝钢股份、中国石化、中国联通这样的指标股，其蓝筹特质更符合QFII、中外合资基金等市场新力量的胃口。机构选中这些股票，是对其未来市场地位的一种提前挖掘。
湖北兴化----并购重组典型。2002年类似的例子很多，如金杯汽车、深发展、江铃汽车等，虽然分布在不同的行业，但都具有一个共同的特征：具有实质性并购重组题材。因为能给公司基本面带来巨大变化，这构成了机构运作的一个重要理由。
南京中达----增发板块中的机会。虽然市场仍然存在着对新股增发的畏惧，但机构却发现了其中的机会。在增发实施前，股价往往会大幅下跌，为机构提供了低价位吸筹的契机。这方面的例子还有伊利股份、盐湖钾肥等。
中国联通----大资金套利的极佳品种。中国联通超大流通盘，流动性良好。在股价小幅波动中，大资金存在着绝佳的套利机会。这种手法在原先一些规模较大的封闭式基金中也曾屡屡应用。
江南重工----概念选股范例。浦江开发、申博等重大事件赋予江南重工独特的题材，机构充分利用这些题材，对其进行运作。不过，纯粹的概念在市场上的号召力已开始下降。
ST厦新----基本面变化的榜样。虽然一度沦为ST一族，但厦新凭借手机制造业务一举翻身。机构在对上市公司进行深入了解之后，完全有可能预测到这种变化，从而利用信息不对称获利。四川长虹、综艺股份、大唐电信也属于这一范畴。
隆源双登----对小盘高送配题材的利用。含权、高送配一直是市场欢迎的题材，机构就利用市场的这种思维，对小盘、有高送配方案的股票强势运作，往往能够取得不错的战绩。
ST东北电----垃圾股中淘金。虽然一些风格稳健的机构对ST板块、退市板块避之唯恐不及，但也有胆大心细的机构善于在垃圾股中淘金。这方面的例子还有白猫股份等。当然，这种选股思路需要机构对上市公司有着非常深入的了解，否则风险很高。
今后机构运作手法预测
市场变迁，优胜劣汰。机构要想在股市中继续生存和发展，就必须不断调整自己的思维模式和运作手法。蒋攀亮认为，今后机构的运作手法主流方向将是大资金兵团作战，在具体选股上，大盘蓝筹股将成为机构首选。
他指出，大资金兵团作战的优势在于，既可以成功地调动市场人气，又不至于陷入独家操纵市场的困境。通过选取有市场号召力的个股和板块，短期完成一个战役，可以避免长期持股带来的市场系统风险。“就像猎豹一样，在启动之前，会非常安静地等待时机，一旦发动，一击即中，又能全身而退。”
大盘蓝筹股就非常符合大资金兵团作战的需要。类似于中国联通这样的股票，质地优良，题材众多，流动性极好。在大资金兵团作战时，既能成为市场龙头，又可以免除机构在适当时机的出局之忧；在平衡市道中还可以作为套利的好品种。
此外，建立自己的指数投资基金、进行计算机自动化交易的尝试、形成基金经理＋策略分析师＋行业研究员＋数量工程师的综合决策机制等也将成为机构今后运作方式的发展方向。 (《上海证券报资本周刊》记者叶展)