胡宇：抄底派要做“全民公敌”

　　上周和两位民间技术派人士充分交换了意见。他们一致认为A股在本周（尤其是6月21日至6月23日）见底。其中一位，我已6年未见，他对技术分析的精准判断确实让我佩服不已。在2004-2005年的大熊市日子里，他曾经给我推荐过两只股票，招行和茅台(600519,股吧)。可惜当时我对价值投资没有深刻的认识。

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　　今天来看，这个市场依然充满着机会。在市场悲观失望的时候，我们总要打气，让大家鼓起勇气，坚持就是胜利。相反，当市场为牛市行情欢心鼓舞又盲目乐观的时候，我们要学会理性的泼凉水。这就是少数人赚钱的法则。价值投资者的理论其实非常简单，这里我结合大鳄理论、少数派理论和安全边际等三点来谈点看法。

　　其实，价值投资并不需要否定技术分析的有效性，在很大程度上，价值投资和技术分析考虑的是两个不同方向的问题。价值投资考虑的是长周期的问题，在3-5年的长周期过程中，获得具备较大安全边际的投资标的，然而逆市场绝大多数的操作行为进行逐步的买入，这就是价值投资者干的事。技术分析喜欢看信号的和预测市场，做的是比较精确的事情。预测未必是不对的，我以前不相信市场是可以预测的。但一些技术派人士通过用时间周期和易经来分析市场，未尝不可。

　　当然，如果能够将价值投资和技术分析结合起来，可能效果会更好。一方面，找到了价值低估的品种，然而耐心等待市场出现反转的时间窗口，在市场见大底的时候，大胆买入，实现选股与选时的绝佳匹配。这也许就是我们所追去的目标。

　　从少数法则的角度来看，新浪网最近的一次网友调查具有参考价值。根据大势判断的结果显示，截至6月23日，仍有65%的网友认为市场未见底，截至6月24日，根据1578名网友的投票结果显示，仍有60%的网友认为底部未到。从投资策略的调研结果来看，有45%的要持仓待底，只有19%的人敢于加仓，而35.8%的人要继续杀跌。我记得“华尔街独狼”——巴鲁克曾经说过，“股市里面，群众永远是错的”。所以，无论是投机还是投资，抄底派要勇于做“全民公敌”，当多数人反对的时候，你作为勇敢者要敢于冒天下之大不韪——去抄底！股市本来就是勇敢者的游戏。当然，抄底者必须保证经过基本面研究，对估值和风险经过充分分析之后，才能果断行动。否则就是盲目的乐观和勇敢，不能算是理性投资者。

　　安全边际的法则告诉我们，既然目前蓝筹股很便宜，都处于历史低位，那现在市场见底就可以买入。比如航运、机场、港口等核心资产的价格仍然处于1664点附近，而钢铁、房地产股票的价格的确有均值回归的机会。银行股和保险股当中便宜的也不少。

　　大鳄法则告诉我们要学会等待，鳄鱼可以两年不吃食物，但一旦猎物出现，就应该学会捕做。巴菲特强调的棒球全垒打法则其实亦是如此，只要是在能力圈范围内的机会，就应该学会把握。当然，很多人不清楚自己的能力圈在哪里，那又是另外一码事。

　　当前市场蓝筹股的估值如此之低，同于2005和2008年的水平，反而很多人都不敢买，这就符合少数法则。旱则资舟，水则资车亦是这个道理。当多数中国人把房子看作是宝贝，人人都要买上几套的时候，价值投资者则把房子当作了极为高估的泡沫赶快出手卖出（房子无非就是钢筋水泥构成的东西，与其建筑成本和清算价值相比，其市场价值早已大幅高估）。世人都认为值得拥有的东西，往往已经大幅高估；世人认为不值得拥有的东西，往往价值比较低廉。所以，罗杰斯认为只有中国房地产泡沫破了，才能买房子；而全球较为低廉仍属于农产品。农民种地赚不了钱，这种历史应该结束。未来农场主应该成为全球最富有的人，因为农地越来越少，而城市越来越大，很多耕地都被城市占用，最终导致农产品价格在货币泛滥下创出历史新高，所以，未来的世界可能面临的结果，农场主可能会开车跑车享受生活，而证券经纪人要靠做的士司机来养家糊口了。

　　根据技术派人士的分析来看，未来7、8、9三个月将是2011年难得一见的大牛市。从6月23日开始的见底信号已经明确，四大国有银行的特有盘面交易手法反映出国家队已经进场。当索罗斯和国外对冲基金看空中国的时候，当美元即将反弹的时候，对外资们没有在A股获得套利机会的时候，现在的A股仍然很安全。因此，外资们既然可以使用激将法来促使国内货币政策放缓加息，保证A股的反弹，那么，房地产市场的调整就可能会持续下去，随着保障性住房的大量推出，供给的扩大将会抑制住投机需求的上升，最终房价会回到合理水平。我坚信中国政府可以稳妥有序的治理好本轮房地产泡沫，对中国而言，未来仍将存在一些不确定性，但不会影响中国未来十年的发展根基。

　　因此，只要中国经济不出现大起大落，只要货币政策不矫枉过正，那么A股蓝筹上市公司业绩出现大起大落的可能性就并不大。更何况市场通过蓝筹股的大幅下跌已经充分消化了房地产泡沫、地方融资平台、银行不良资产等不确定的利空消息，这就是大机会！