重庆印刷厂招上光组长:6月通胀若触顶　　7月A股酝反转

    黎明之前常常会噩梦连连

   市场不可能永远是熊市，经历过1995年和2005年熊市的投资者都明白这个道理，而且愈是熊市末期市场悲观情绪往往会愈浓。

   分析A股现状，掣肘A股最主要的不利因素就是通胀预期，但即便如此，现在的通胀水准仍不及1995年通胀水准的一半，可是市场的悲观情绪却不相上下；再看市场估值水准，不论创业板，A股主板市场估值横向比较处于亚洲洼地、纵向比较也处于历史洼地，这样的情形与1995年和2005年是一致的，市场不可能永远熊下去，熊市末期投资者面对的最大困境已不是跌势，沪指3000点仅是6124点的一半位置，除非您相信中国经济在未来十年会崩溃，否则现在的位置就相当于当年沪指600点和沪指1300点，未来肯定是低点，熊市末期最大的困境其实是挥之不去的焦虑症阴霾。

   近期有媒体统计，A股市场接近8成的业余投资者睡眠质量不佳，这就是投资焦虑症的真实写照，而且事实情况是专业投资者可能情况更糟。大家都知道1990年前后是美股大牛市开启的前夜，但是从1988年至1990年这三年间，根据彼得林奇的真实记录，参加年度巴伦投资圆桌会议的专业投资者几乎都患上了不同程度的抑郁症，以A股投资者熟知的大嘴罗杰斯为例，那时的罗杰斯可不像现在这么洒脱，而是一个不折不扣的忧郁型空头：“熊市会干掉金融圈内大部分从业人士和全世界大部分投资者。”罗杰斯当时的打算是主动下岗回家务农，这与现在看好农产品是两码事。彼得林奇回忆道：“在准备参加巴伦圆桌会议之前，我本来就已经抑郁得很，晚上很少能够睡个好觉，圆桌会议之后，我的睡眠更糟了，一连做了3个月的噩梦。”彼得林奇当时的打算比罗杰斯更糟，接近于捧着药罐子准备病退。这样的日子整整经历了三年，而且在1990年大牛市启动前夜，悲观情绪达到了顶峰，很多专业投资者确实崩溃了，因此现在人们对20年前参加巴伦圆桌会议的那些华尔街投资大亨已闻所未闻了。

   从去年沪指摸高3476点以来，A股面临的囧图就与美股1988年之后极其相似，美股投资者当年担忧的是通胀预期和银行系统崩溃，我们现在担忧的也是通胀和银行信贷资产安全。关于通胀预期已经草木皆兵，国际油价涨是输入型通胀，国际油价跌了呢？还是输入型通胀，只是将国内的猪肉都张冠李戴成输入型通胀因素了。晴天是旱灾、雨季是水灾，都是通胀因素，难道当年通缩周期就没有旱灾、水灾了？这样的忧虑情绪与当年美股情形几乎一致，由此可见，焦虑症才是熊市末期投资者面对的最大考验。

   彼得林奇之所以最终成功，就是因为在熊市中选择了坚持，却在牛市中选择了急流勇退，市场的情绪无法左右，每个人自己的情绪是可以掌控的，在这点上专业投资者和业余投资者并无二致。

   7月A股具备中期反转契机

   A股主板估值无论是纵向比还是横向比，都可谓是历史洼地，而且现在创业板IPO价格也锐减至20至30倍市盈率水准，由此可见，A股整体已经步入价值投资区域，市场萎靡不振的根源在于通胀而非泡沫，因此判断通胀拐点其实就是判断市场是否具备反转契机的关键点。

  本周6月22日，国家发改委发文表示：由于目前猪肉价格依然“疯狂”，叠加以及翘尾因素，预计6月CPI涨幅将高于5月份；不过，发改委同时强调，下半年由于翘尾的快速回落，新涨价因素继续得到遏制，居民消费价格同比涨幅将高位回落。发改委的文章间接暗示了6月份CPI将是年内高峰，从下半年即7月起，物价指数将现拐点。

  与之相呼应的是，国际能源机构也是在本周6月23日发表声明称：其28个成员国同意采取联合行动，在未来30天内将平均每天向市场投放200万桶原油，以弥补由利比亚原油停产产生的供应缺口，保护世界经济脆弱的复苏势头。受此影响，纽约、伦敦两地油价跌幅超过5%。受通胀预期明显降温、美元大涨以及国际油价大跌的影响，纽约商品交易所黄金期货价格也在该日结束连续七个交易日的涨势大幅下挫，白银价格也暴跌4.7%。

  至于“加息”预期，现在确实是负利率现象，但殊不知1995年通胀CPI数据接近25%水准时，银行一年期存款利率仅有10.98%，所谓保值贴补是挂钩取款时的通胀数据而非存款时的通胀数据；而且上月美国通胀CPI数据达到3.6%，但美联储本月仍维持0-0.25%的水准，若6月份是全年通胀顶峰，那么“加息”和“提准”都已步入尾声阶段了。

  综上，由于7月中上旬披露的6月份通胀数据可能是年内高点，但随后国内的通胀翘尾因素和境外的通胀输入因素都将递减，因此现在“加息”预期形成的空头陷阱区将是市场最后一跌，7月初A股具备反转契机。