都市传说本子汉化全集:半年报预增行情悄然启幕 哪些公司有底气

　　编者按：市场仍在一波三折地寻底，本报公司价值版上期曾提出，在弱市里应挖掘半年报业绩有望超预期增长的公司，当时我们就通过分析纯碱二季度大幅上涨这一公开信息，探测出纯碱三巨头半年报业绩有望超预期，该专题报道后获相关公司公告确认，受其半年报良好业绩预告刺激，双环科技  （000707 股吧,行情,资讯,主力买卖）、山东海化  （000822 股吧,行情,资讯,主力买卖）、三友化工  （600409 股吧,行情,资讯,主力买卖）等三家上市公司近期走出了强劲的反弹。这从侧面折射了半年报行情已提前展开。为此，我们再次梳理信息，推出半年报业绩预增专题。值得注意的是，不少公司业绩预增并非源自主营业务增长，而是来自出卖资产等收益。因此，在掘金半年报业绩预增时，投资者对此不可不细察。

　　掘金半年报预增板块需要“火眼金睛”

　　本报公司价值版上期报道了三大纯碱巨头半年报业绩有望超预期专题，并获得公司公告确认，受其半年报良好业绩预告刺激，双环科技、山东海化、三友化工等三家上市公司近期走出了强劲的反弹。这从侧面折射了半年报行情已提前展开。

　　数据显示，截至6月15日，A股已有474家公司发布了预增公告，其中161家公司预增幅度逾50%。不过，业绩预增有“硬货”也有“软货”，需要投资者仔细辨析哪些业绩预增具有持续性，甚至具有超预期性，而哪些是一次性收益。

　　据上证资讯统计，截至6月15日，已有772家上市公司披露了2011年中期业绩预报，以公司预计的同比增长下限来统计，其中有474家公司预增，161家公司预增幅度逾50%。从行业分布来看，在预增超50%的上市公司中，有24家属于化工板块，这是因为化工行业上半年多数产品涨幅不俗，可见上半年化工板块的上涨绝非无源之水，其他两个高预增公司较多的行业包括电子元器件和机械制造。

　　仔细分析各家公司增长的原因，不难发现其中不少公司业绩预增与主营业务关系不大，缺乏可持续性，属于“一竿子买卖”，记者查阅相关公告后发现，中期业绩涨幅居于前4位的公司均属于此类情况。其中，青海明胶  （000606 股吧,行情,资讯,主力买卖）预报中期业绩增144倍，但该业绩是由出让旗下盈利状况上佳的子公司股权所致，颇有杀鸡取卵之嫌；排名第二的冠福家用  （002102 股吧,行情,资讯,主力买卖）中期业绩预增65倍以上，原因是出让所持股权所确认的巨额投资收益；美欣达  （002034 股吧,行情,资讯,主力买卖）预增50倍左右，是得益于所获得的旗下子公司土地使用权补偿金1.22亿元；而天伦置业  （000711 股吧,行情,资讯,主力买卖）也是通过转让旗下公司股权而有望录得30-40倍的中期业绩增幅，若剔除该因素，公司甚至可能出现净亏损的情况。对此，分析人士指出，投资者在布局半年报行情时应擦亮眼睛，尽量避开这些非经营性因素所导致的高增长企业。

　　同时，也有一部分上市公司的业绩增长虽然是由其主营业务增长所致，但其较大的增幅却和去年同期过低的基数有关，如果去年中期每股收益低于1分钱，则今年同期就容易获得较高的增幅。这一方面说明公司业绩波动可能较大，另一方面，建立在过低基数之上的高增幅意义不大，所以在选择标的时对此类企业也应该慎重对待。

　　一般说来，只有选择那些业绩在平稳的基础上保持较好增长的公司，才有望为投资者带来一定的安全边际，在大盘难以明朗的时候，还不失为一种“攻守兼备”的投资策略。一方面，如果大盘出现反弹，市场环境改善，那么那些增长确定、业绩优秀的公司则有望成为反弹行情的引领者，甚至比大盘走得更远；而另一方面，如果大盘继续探底，这部分上市公司的股票也能因其优秀的业绩而具备相当的抗跌性。从历史经验来看，每当大势不好的时候，这些白马股常常成为资金抱团取暖的对象。

　　事实上，上市公司业绩推动市场反弹甚至反转，这样的逻辑在A股市场已经多次得到验证，如大盘在2010年7月开始的反弹虽然是由多种因素综合促成，但是当时大批上市公司中期业绩超预期增长无疑成为该轮反弹行情最有力的基石，在这之前，市场已经在对上市公司去库存缓慢、盈利能力难以恢复等问题的担心之中下跌了超过1000点。同样，今年4月，在大盘持续回调的情况下，三爱富  （600636 股吧,行情,资讯,主力买卖）等部分一季度业绩高预增的上市公司却走出了一波独立的上涨行情，一位券商研究员告诉记者，虽然这些行情还结合了其他方面的因素，但业绩的确定性高增长无疑是最重要的原因。此外，虽然在不同预增公司的股价走势之间存在一定程度的分化现象，但是整体来看，业绩高增长而股价仍跑输大盘的公司少之又少，这就成为其防御性的实证基础。 　　淡季销售供不应求 五粮液  （000858 股吧,行情,资讯,主力买卖）半年报业绩或超预期

　　中国白酒业巨头五粮液在今年二季度出现了销售淡季不淡的现象。目前几乎可以确认，以约20%增速实现淡季旺销的五粮液，其半年报业绩同比将实现可观的增长。

　　五粮液副总兼董秘彭智辅向本报记者介绍，今年以来，公司出现了“淡季不淡”的良好经营局面，其两位数的销售增速，保障了公司年初制定的经营目标的实现。

　　他表示，今年1-5月份，生产经营情况非常好，生产方面有大幅度的增长，特别是五粮液基础酒有大幅增长。销售情况今年出现了少有的“淡季不淡”，往年这个时候都会提货容易一些，今年提货也特别难，五粮液出现了一些供不应求的状况。

　　据机构分析，之所以淡季出现供不应求，主要是因为出厂价与零售价之间的价差极大。据悉，五粮液目前509元的出厂价，与终端指导零售价889元之间，已形成高达约75%左右的价差，这在高端酒中已经“严重不可思议”，原因是五粮液受到4月份发改委“限价令”约谈约束的结果。有机构认为，这一个价差，将于今年下半年中国经济通胀风险放缓的某个时期，得到补涨。

　　在股市低迷、五粮液业绩大好、估值历史低位且存留极大调价预期的背景下，众多机构投资者开始深度关注五粮液的状况。上周，100多位机构投资者齐聚五粮液，与公司方面进行了深入交流。参加了闭门交流会议的国信证券表示，食品饮料销售景气上半年创下新高。在下半年经济承压的背景下，食品饮料的确定性增长仍具有吸引力。

　　中金公司则认为，传统白酒业也正露出朝阳产业的面孔。“以茅台、五粮液和国窖1573等为代表的一线高端白酒品牌提供持久的量价攀升空间，平稳较快的盈利增长前景，使得该板块偏低的即期估值水平及其近两年间频繁的估值波动存在纠偏的必要，也使该板块于当前估值水平下散发出浓郁的价值投资魅力”。从投资标的上，中金看好的顺序依次为：五粮液、贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）和泸州老窖  （000568 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　而中投证券、国泰君安、申银万国、民族证券等机构投资者不约而同关切五粮液目前呈现的两大“低洼”价值：20%的超高调价预期，以及目前对应的历史低位的估值。

　　国泰君安研报称，年初至今五粮液酒销售供不应求，预计今年销量增速15%～20%左右。在去年底的提价大潮中，五粮液错过了最佳提价机会，不过零售价格仍有大幅上涨。产品自年初以来供应偏紧，预计五粮液公司年底前提价20%。该研报称，预计下半年通胀略降或有所稳定后，国庆中秋前后和元旦前后可能是提价的时间窗口。

　　该研报还表示，一季度六和液销量增112%，正在突破放量临界；五粮春增22%。五粮醇销量较去年同期持平，出厂均价40 元左右，终端价50 元左右，目前在西北等区域市场已现火爆销售迹象，今年五粮醇的销量增长有望大大超出市场预期。而鉴于公司二季度呈现销售淡季不淡的火爆局面，预计半年报业绩增速将达35%～40%，目前估值22倍处于历史底部区域。

　　另外，公司华东营销中心孕育渠道模式变革也值得期待。华东地区是公司的重点销售区域，涵

　　盖鲁、皖、苏、浙、沪五省市，销量大约占公司的1/3 左右，公司在华东设立了营销中心作为试点，给予营销中心更多的快速反应能力和决策权力，经过一段时间运作，一旦模式成熟公司势必将其复制到全国其他市场，未来中档酒的放量值得期待。目前公司派驻30 多名人员进驻华东营销中心，年内准备扩充到90 人，有75 人左右负责华东营销中心的具体市场开拓，由“坐商”改为“行商”，营销将更具主动性，终端把控能力也将有所增强。

　　最后，对于最近证监会的处罚决定，他表示，从公告之后公司内部员工思想稳定，生产经营情况正常，几乎没有受到负面的影响。公司以更加积极的态度加强内部的管理，进行整改，上市公司没有受到任何经济损失，关联交易也大幅下降达68.9%。 　　单晶硅业务“爆发” 中环股份上半年净利预增11倍

　　在内蒙古投资单晶硅项目的中环股份尝到了大甜头，除了去年给公司贡献八成净利润外，今年还将给公司带来业绩暴增。公司预计，2011年上半年归属上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为11倍到11.5倍之间。公司人士告诉记者，2011年底之前，总投资约10.5亿元的绿色可再生能源太阳能电池用硅单晶材料产业化工程二期项目将投产。值得注意的是，产能的大举扩张有望带来公司业绩进一步猛增。

　　在拳头项目——“绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅”的带动下，公司业绩迅猛增长。财务数据显示，2010年上半年，公司净利润仅为1526万元，每股收益0.0316元。但是，单晶硅项目的投产彻底改变了公司业绩面貌。公司绿色可再生能源太阳能电池用硅单晶材料产业化工程一期项目实际投资6.2亿元，于2010年8月竣工并正式投产，当即为2010年贡献利润7742万元。因此，2010年全年，公司净利润达9753万元，每股收益达0.2元，同比增长超过两倍。

　　而今年，增长势头将更加迅猛。公司一季报已经交出了一份靓丽的答卷。公司一季度净利润8224万元，每股收益为0.17元，同比增长近8倍。而去年同期净利润为-1186万元，每股收益为-0.0246元。

　　按照上半年净利润增幅为11倍到11.5倍之间的预测，经送转分红后按目前总股本算，公司上半年每股收益预计超0.25元。公司表示，利用独特的产业优势与技术优势，公司单晶硅材料-硅片-硅抛光片-半导体器件，太阳能电池硅片的双产业链优势显现，产品销售收入较上年同期有较大提升。此外，公司进一步优化了产品结构，销售毛利比上年同期有所提升。

　　国泰君安发布报告认为，至2011年末，公司光伏产能将超过1G(1000MW)，至2012 年末，将达到2 G。在产能充分释放前提下，即使价格出现大幅波动，公司2011-2013 年来自光伏业务的销售收入仍将呈爆发增长之势。中环股份人士告诉记者，即使由于检修原因，公司产能利用率正常情况下仍可达到70%左右。

　　分析人士认为，除了产能大举扩张的规模优势外，公司单晶硅业务还有两大核心优势：一、项目位于内蒙古，可以充分利用当地电力富余、电价成本较低的优势，充分发挥成本优势和规模效益；二、公司手握充足的订单，具有稳定的业绩预期。

　　公司表示，项目融入公司多年的拉制单晶技术积淀和技术创新成果，具有设备投料量大、晶体生长速度快以及少人化等明显优势。与国内同行业相比，目前中环光伏单位兆瓦直拉晶体生长投资下降了33%以上，生产效率提高了60%以上，生产成本降低了25%以上。

　　与此同时，尽管近期多晶硅市场价格出现较大幅度下跌，但是公司可以有效降低这一风险。

　　国泰君安分析师魏兴耘认为，公司绝大部分多晶硅材料均锁定为长单，当材料价格上涨时，公司材料长单优势将显现，且不存在缺货风险。另一方面，内蒙较之天津工业电力成本低50%，较之东部沿海低7成多。能源成本优势明显。此外，公司还有产业链配套的优势。应该说，以上几个方面的比较优势极大地增强了公司在新能源产业的长期竞争优势。

　　大单在手保证了公司稳定的业绩预期。今年1月19日，中环股份宣布，公司子公司环欧公司分别与宁波天琪、常州灵晶签订《太阳能单晶硅供应-采购长期合同》，合同期限为2011年2月至2011年12月，合同金额累计达11.4亿元。4月25日，中环股份宣布，环欧半导体公司与上海神舟新能源发展有限公司签订《太阳能硅晶片供应、采购长期框架合同》，合同总金额约11.37亿元，合同期限为2年。 　游一体化优势明显 中泰化学  （002092 股吧,行情,资讯,主力买卖）半年报业绩有望大幅增长

　　最新市场数据显示，上半年PVC价格受到油价支撑仍在8000元/吨附近震荡，而烧碱价格则自4月底至今累计涨幅逾30%，主营产品为PVC与烧碱的中泰化学由于拥有资源优势，预计上半年业绩可实现大幅增长。此外，其上游一体化优势有助于公司在长期内实现持续增长。

　　生产工艺的特点决定了氯碱化工  （600618 股吧,行情,资讯,主力买卖）企业历来都是用电大户，所以向上游拓展获得低廉的电力供应就成为此类企业主要策略之一。一位业内人士甚至对记者表示，“1吨PVC联产1吨烧碱需要耗电8000度，以华东和西北地区的0.3元的电价差计算，就成产生2400元的成本优势，对于那些自有电厂供应的企业来说，能够获得的优势可能更大。”

　　从中泰化学的情况来看，根据公司规划，未来公司发电机组要达到210万KW，相当于300万吨PVC用电量的65%左右。据分析人士介绍，目前，子公司华泰公司有27万KW发电机组运行，到2012年下半年将有90万KW机组建设完毕后投入运行，至2012年底，公司的发电机组将达117万KW。产能方面，公司目前已形成年产90万吨PVC、65万吨离子膜烧碱的生产能力。阜康能源一期、二期循环经济项目建成后，两项主要产品的产能将分别扩大至170万吨与125万吨。

　　电石作为公司重要的原材料之一，自今年3月份以来已经上涨逾20%，但是中泰化学可以凭借自身三个方面的优势平稳电石成本，公司目前自有电石产能38万吨，成本约为3000元/吨，到2012年下半年电石产能将增加到98万吨。同时，公司与新疆圣雄签订了电石供应协议锁定未来两年的采购价格，根据该协议，公司2011-2012年将从新疆圣雄以低于3000元/吨的价格采购80万吨电石。此外，根据中泰化学与公司三股东2008年签订的相关合作协议，后者保证将其电石总产量的80%产量在合作期内稳定供应给中泰化学及其下属控股企业，在双方合作期限内，环鹏公司的电石供应价格出厂价更是按2200-2300元/吨锁定，这一价格远远低于其他地区现在接近4000元/吨的出厂价格。

　　除了上述两项成本优势之外，公司还有煤矿、盐矿和石灰石矿等多类矿产资源优势，如公司获得准东煤田248.6平方公里的探矿权，矿区煤炭矿产资源储量共计147亿吨，子公司拥有开采权的盐矿与石灰石矿已探明储量分别为6973万吨与6785万吨。这些资源储备在长期之内对公司保持成本领先与稳定毛利至关重要。

　　从业绩情况来分析，今年一季度，公司报告归属上市公司股东的净利润增长逾300%，同时预报中期业绩增长2.8-3.3倍，原因是控股子公司华泰公司36万吨/年PVC配套30万吨/年离子膜烧碱二期项目投产，公司两项产品较上年同期产量增加，同时PVC与离子膜烧碱的销售价格较上年同期也有较大幅度上升。

　　5月份以来，PVC价格自高点回落，有投资者因此担心公司的中期业绩是否能够如期兑现，百川资讯的信息显示，近来PVC市场成交气氛平淡，市场型普通电石料主流报价在7950-8000元/吨，市场随行就市走货，下游采购积极性欠佳。对此，记者采访的一位业内资深人士表示，PVC的价格变动通常以原油为参考，按照目前的原油价格来看，PVC的价格偏低，这可能和下游企业限电限产等因素有关，这种情况应该会得到改善。“通常情况下，现在的PVC应该在8500元/吨左右。”

　　而记者采访的一位公司内部人士则表示，公司方面并未感受到下游需求有减速的迹象，“我们现在的产销率一切正常。”

　　仔细分析下游需求，由于PVC产品相当部分用于管材、板材等建筑材料领域，即将来临的保障房建设高峰无疑也将在一定程度上推动下游需求，据分析人士预计，PVC行业的整体消费增速将高于15%。

　　不过值得注意的是，今年4月下旬，该公司逾3亿股增发限售股解禁，该部分股份对公司股价带来一定的压力。自解禁至今，该股换手率已达50%。