郑州南瑞电力有限公司:投资者担心美国滞胀风险

投资者担心美国滞胀风险过去六个星期，股市投资者一直紧盯着踉踉跄跄的美国经济。

现在，一些投资者也在开始关注出现一种恶性附带问题的可能性。这就是悄然上升的通货膨胀。

听起来或许是不合常理，但一些投资者觉得，即使经济增长放缓，物价继续上涨的风险也会越来越大。这种风险不可忽视，因为物价上涨有可能抑制消费支出，从而对公司利润造成不利影响。一些投资者说，这种风险还有可能使美联储(Federal Reserve)进行干预、进一步提振经济的可能性变得更低。

通胀加剧不仅在一定程度上受到大宗商品价格飙升的推动，中国、印度、巴西和其他热火朝天的新兴经济体对美国的出口产品价格也出现上涨。由于大宗商品价格和这些国家工资水平的上升，美国一系列进口产品的价格一直在涨，包括家居用品和设备、家政用品以及服装等。虽然很多经济学家预计大宗商品价格将会缓和，但美国经济中的通胀压力可能依然存在。

保德信金融集团(Prudential Financial)首席市场策略师克劳斯比(Quincy Krosby)说，我们面前的各种景象印证全球经济正在放缓，同时投入成本高位运行。她说，如果有更多证据表明大宗商品价格将继续上涨，则有可能对市场带来新的挑战。

随着美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)本周公布生产价格和消费价格数据，通货膨胀将成为关注焦点。经济学家预计，剔除食品和能源价格的“核心”通胀率，不管是生产价格还是消费价格，都将呈现为继续上涨0.2%左右。

虽然增长放缓、通胀加剧的“滞胀”威胁看上去还不是很大，但汇丰银行(HSBC Bank PLC)驻伦敦全球资产配置负责人内尔布兰德(Fredrik Nerbrand)仍建议投资者购买美国的通胀保值债券(TIPS)来对冲这种风险。

内布兰德认为发生滞胀的几率只有15%，但这已经是他去年10月份预测几率的三倍。而目前TIPS的价格虽已高于去年同期，但还没有反映较大的通胀担忧。

上周五公布的5月份进口数据显示，其他国家输往美国的商品和服务价格上涨0.2%，而非人们预期的下跌0.7%。交易公司Miller Tabak & Co.董事总经理兼股权策略师布科瓦(Peter Boockvar)说，进口价格同比涨幅达12.5%，为2008年9月份以来最高。

尽管作为CPI一篮子商品中“非核心”组成的石油和粮食进口价格分别下跌0.4%和0.5%，但进口商品和服务的价格还是出现了上涨。这意味着进口价格上涨的商品几乎全部都是那些一旦价格上涨就难以下跌的商品，其中包括汽车配件、消费品、工业用品和资本货物。

与此同时，美国经济却很疲弱。

虽然经济增速放缓以及美国股市连续六周下跌引发市场呼吁美联储介入并推出第三轮量化宽松政策（QE3），但一些人说通胀高企会阻止美联储这样做。去年这个时候美国经济增速放缓，当时美联储插手干预的部分原因是市场对通货紧缩的担忧正在加剧。去年推出的第二轮量化宽松（QE2）将于6月底结束。政策朝财政紧缩迈进也意味着美国国会不太可能会通过旨在提振经济的刺激措施。

布科瓦说，任何令人担忧的通胀数据都将令美联储的工作更加棘手，因为这不仅会导致美联储无法让当前政策发挥作用，而且还会迫使他们实施退出策略。

到目前为止，对通胀的担忧还算温和。《华尔街日报》最近一次经济预测调查中，经济学家预计未来一年总体通胀率较为温和。

从五年的隐含通胀率可以看出过去六周通胀预期出现下降，但金价走势却又反映出通胀还在走高。

正如对经济增长的估计一样，目前还不清楚哪些商品的价格上涨趋势会得以延续，哪些只是暂时的，比如说是受到油价上涨等因素的影响。大多数经济预测说，在美国的整体工资水平开始上升之前，严重的通胀压力只是远虑而非近忧。

高盛（Goldman Sachs）经济学家蒂尔顿（Andrew Tilton）上周五在给客户的研究报告中写道，劳动力市场仍然非常疲软，这意味着在未来相当长的一段时间内工资上涨不会成为引发严重通胀的诱因。

对此布科瓦表示同意，他说美国的工资增长率较低。但他也说中国确有工资膨胀现象，而美国正从中国进口商品。他指出，美国进口的商品中，中国商品约占五分之一；过去一年中国商品的进口价格上涨了2.8%。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的首席美国经济学家普塞利（Tom Porcelli）说，来自新兴市场国家的进口商品价格高企是今年造成通胀压力的最大诱因之一。

普塞利特别强调进口服装价格高企的现象。

普塞利说，很明显，这方面的情况已经发生了变化。他指出，进口服装价格正在接近上世纪80年代的水平，促使零售商发出今年晚些时候将大幅提价的预警。