九乡新闻网郎峰木门怎么样:中止发行不如终止发行-曹中铭-搜狐空间
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中止发行不如终止发行 
标签： 发行 新股 科技 机构 发行人 分类： 股市评论 2011-06-13 08:47
2011-06-13《京华时报》
八菱科技成为首家中止发行公司，其实并非没有原因。今年以来，新股呈现出大面积的破发现象，使机构投资者在打新上也开始变得谨慎，甚至于有基金公司明确规定旗下基金暂停打新。另外，八菱科技保荐机构民生证券所给出的“合理”估值明显偏高，丝毫不具备吸引力。更何况，在成长性与概念题材等方面，八菱科技也没有多大的亮点可言。
在八菱科技之前，万安科技险些成为新股中止发行的首吃“螃蟹”者。24家机构参与询价，万安科技几乎是踩着“红线”登陆资本市场的。只不过，其比八菱科技更加幸运而已。
根据《关于深化新股发行体制改革的指导意见》的规定，中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。意味着八菱科技的新股发行只是暂时失败，在今年11月30日前，八菱科技仍有机会卷土重来。而且，汲取了此次的教训之后，在不久的将来，八菱科技新股成功发行将是大概率事件。
就像连年亏损上市公司的暂停上市并不是终止上市一样，“完善回拨机制和中止发行机制”也只是中止发行而并不是终止发行。某种意义上，在有效期内，即使是频繁遭遇中止发行的公司，仍存在多次重新启动发行的机会，实际上也是为发行人的“圈钱”提供了机会。
中止发行机制，其实是在变相地保护发行人与主承销商的个体利益。新股普遍以“三高”发行的面目出现，与没有引入终止发行机制密切相关。这从侧面也说明，虽然历经两次变革，新股发行制度的改革还很不彻底，其中当然也存在其它多方面的因素在内。
笔者以为，与其引入中止发行机制，倒不如推出终止发行机制。中止发行保护了发行人与保荐机构的利益，却没有保护A股市场的整体利益，这也明显有违市场的“三公”原则。如果发行人首发出现失败，立即终止其发行，而不再给予其任何的机会（重走IPO流程除外），有了八菱科技的“前车之鉴”，新股发行的格局必然是另外一番景象。
首先，以往保荐机构对发行人的大肆吹捧将会收敛。新股高价发行，在发行人圈得更多资金的同时，保荐机构也可以窃取更多的承销费用，这也是保荐机构充当“吹鼓手”的最大动力。一旦终止发行，保荐机构多年的努力将付之东流。此时，确保发行成功才是保荐机构的首选。而要确保成功发行新股，给予发行人准确的估值定位，才能吸引更多询价机构的参与。另一方面，发行人圈进更多资金的欲望也将受到抑制。
其次，机构报价将更加自如，也更能体现其对发行人的认可程度。当询价机构的低报价被劝退成为市场的“潜规则”，只能说明保荐机构与发行人在新股发行中处于强势地位，终止发行机制将会打破这一市场“传统”。毕竟，没有询价机构的捧场，新股不可能成功发行。因此，终止发行机制也将有利于新股定位更加合理。
其三，终止发行机制将有助于缓解新股的高估值风险。新股之所以产生大面积的破发，之所以风险高，主要原因在于发行价格高。而合理的估值定位，显然有利于减少新股风险，继而减少整个市场的风险。此外，也有利于证券市场优化资源配置功能的发挥。
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