遮天之不灭帝仙txt:知名私募持仓分析：尚雅偏好高风险高收益

2011年06月06日15:17中国证券报海通证券我要评论(2)
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尚雅投资
国内规模较大的私募基金公司之一。公司投研团队实力较强，两位投资经理均为前公募基金投资总监。尚雅旗下现有18只信托产品，多数属于高风险、高收益类型，在牛市中表现最为出色，产品业绩稳定性中等，但产品之间业绩差异度较大。尚雅选股风格多元化，周期股与新兴产业股票都会涉及，偏好高成长股票。
历史业绩
尚雅旗下共有18只信托产品，但各产品业绩差异度较大。2009年公司旗下产品年化超额收益差距最大超过53个百分点，2011年一季度年化超额收益最大差距超过54个百分点。公司各产品投资经理相同，均为石波与常昊，因此产品差异度高表明各产品并未采用完全复制的策略。从业绩排名来看，公司产品在2008年熊市中跌幅较大，排名中等，但在2009年牛市中净值大幅反弹，业绩排名均在前14%，在2010年震荡市中表现也较好，排名均位于前30%。不过在2011年一季度市场风格切换时期，业绩再度下滑，普遍排名中等靠后，并有多只产品排名后10%。综合来看，公司产品净值回撤幅度较大，但长期收益也较高。
风格分析
从截至2011年3月31日的过去两年数据来看，首先，风险收益特征方面，公司产品多数属于高风险、高收益型；其次，在不同市场环境净值表现方面，公司产品在上涨市中表现出色，但在下跌市中跌幅较大，在震荡市中则表现中等偏上；再次，产品业绩稳定性中等。
持股分析
尚雅持股具有以下特征：第一，以中小盘为主；第二，尽管尚雅资产规模已较大，但公司较为注重持有股票的流动性风险；第三，所持股票中既包含5只创业板股票，也包含周期性的水泥股，持股风格较为多元化；第四，从成长性与估值来看，重仓股利润一季度增速可观，表明尚雅偏好高成长股票，同时也验证了尚雅的研究能力，其所选股票的成长性确实较好。
景林资产
一家成立时间较长的私募基金公司。公司在考核上非常注重基金经理对公司整体业绩的贡献，使得公司各产品业绩差异度较小。公司产品业绩呈现稳健特点，在不同市场环境下均表现较好，在震荡市中表现突出。景林的持股风格较为多元化，价值股、成长股、重组股都会参与，并对于重组股的介入时点把握较好。
历史业绩
公司2009年之前成立的A股私募信托只有两只产品，分别是景林稳健与景林丰收。两只产品历年业绩差异不大，公司在对基金经理考核上非常注重基金经理对公司整体业绩的贡献，避免出现某只产品业绩突出，而其余基金业绩一般的明星基金经理现象。公司产品业绩呈现稳健特点，在不同市场环境下均表现较好。两只产品在2008年熊市中业绩排名均在前1/3，在2009年牛市中业绩排名均位于前40%，在2010年震荡市中排名均在前12%。
风格分析
从截至2011年3月31日的过去两年数据来看，两只产品的风格有所不同。景林稳健属于高收益、低风险特征，风险收益特征较为出色；业绩稳定性也较强，其在下跌市中表现优异，抗跌性较强，在上涨市、震荡市中表现中等。景林丰收风格相对偏积极一些，属于高收益、中风险类别，在下跌市中跌幅较大，但在上涨市中表现中等，在震荡市中表现优异。
持股分析
根据上市公司公布的一季报前十大股东数据，景林持股具有以下特征：第一，风格多元化，既有低估值的高速公路股，又有消费概念的服饰股，也包含重组股。景林对莱钢股份的投资表明，公司对于重组股介入的时点把握非常精准。第二，成长性并不突出，除了属于重组股类别的莱钢利润下滑以外，其余三只股票一季度净利润增长率平均为24.6%，高于剔除金融板块以外的上市公司一季度增速平均水平，但与上市公司整体平均增速接近。第三，从持有期限看，我们统计了历史上所有上市公司十大股东中出现景林的股票，发现景林重仓持有的股票的平均期限可能在半年以内。
新价值
一家规模较大的私募基金公司，旗下有很多的投资经理和产品，不同的投资经理的业绩有明显差异，体现出公司在集体决策的基础上充分发挥个性。其持股偏好中盘股、题材股。整体来看，新价值的产品风险偏高，并且其收益的稳定性差异较大，更擅长上涨市场，表现出很强的进攻性。
历史业绩
从年度收益来看，公司各产品业绩之间存在一定的差异，其差异的来源主要是投资经理不同，同一投资经理管理的产品业绩比较相似。体现出公司在团队作战的基础上，充分发挥投资经理的个性。整体来看，新价值在2008年熊市中表现很弱，而在2009年的反弹市场中表现较好，在2010年和2011年一季度的震荡市场中，表现出很大的差异，说明新价值整体的投资风格偏激进，比较擅长选择成长股。
风格分析
我们根据私募基金的业绩表现对私募基金进行风格划分。截至2011年3月31日的数据，新价值1期、新价值2期和新价值3期的风格不完全相同：新价值1期和新价值2期都是高收益、高风险型，而新价值3期是高收益中等风险型；新价值3期的收益稳定性较好，新价值2期的收益稳定性中等，而新价值1期的收益稳定性较弱；新价值1期和新价值3期都比较擅长上涨市和震荡市，下跌市中表现中等，而新价值2期则擅长上涨市，在下跌市中表现中等，在震荡市中表现较弱。
持股分析
根据上市公司公布的一季报数据统计，新价值持有的股票有以下特征：第一，都属于中盘股票，流通市值在2亿元到100亿元之间；第二，所持股票大多属于无论是卖方研究机构，还是公募基金都关注度较低的股票，对于题材股有较多涉及，偏好一些资产注入、收购等题材；第三，从其持股的一季度业绩增速来看，有四只股票一季度利润负增长，表明其对股票短期成长性的要求并不高。
朱雀投资
一家规模较大的私募基金公司，旗下虽然有很多投资经理和投资产品，但是整体业绩差异较小，体现出投资经理风格较为一致。其持股偏好小盘股，成长性优于估值，更注重公司的资源垄断性和一些概念。朱雀1期和朱雀2期的风格完全相同，都属高收益低风险型，并且收益的稳定性中等；最擅长震荡市，其次是下跌市，上涨市场中进攻性略差。
历史业绩
从年度收益来看，公司各产品业绩差异不大，尽管公司拥有多名基金经理，但并未出现业绩差异过大的现象，表明团队智慧对公司产品业绩起到较大贡献。同时，各基金经理的风格也较为一致，公司业绩延续李华轮稳健风格。从较短的时间段来看，各产品业绩的表现还是有不小差别，有的产品排名在前15%，有的产品排名靠后。表现较好和较差的产品是一些主题投资的产品，他们的业绩会受制于市场的行业轮动；整体来看，朱雀在2008年表现出很好的抗跌性，2009、2010年也能获得较好的超额收益，但业绩排名较2008年有所下滑，具有出色的抗跌性和较好的上涨弹性。
风格分析
我们根据私募基金的业绩表现对私募基金进行风格划分。截至2011年3月31日，从过去两年的数据来看，朱雀1期和朱雀2期的风格完全相同：都属高收益低风险型，并且其收益的稳定性中等，对于不同的市场，朱雀更擅长震荡市，其次是下跌市，而上涨市场中进攻性略差。
持股分析
根据上市公司公布的一季报数据统计，朱雀持有的股票有以下特征：第一，都属于小盘股票，流通市值在2亿元以下，有三只股票流通市值不到1亿元；第二，喜欢持有一些具有垄断优势的个股，比如西藏旅游，其旅游资源得天独厚，世联地产是A股中唯一的房产中介企业，也偏好具有借壳概念类的个股，如ST长信；第三，重成长轻估值，持有的公司估值并不便宜，但是其主营业务收入增长率非常高，最高的可以达到800%。

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最新个股资金流向
数据时间：2011-06-07 15:03
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当日资金净流入金额前五
排名 证券代码 证券简称 最新价 涨跌幅 资金净流入(万元) 占成交比例
1000758中色股份 39.69 +5.33% 8995.44 4.44%
2000815美利纸业 6.85 -6.68% 6853.32 17.31%
3000157中联重科 14.15 +1.51% 747.82 1.98%
4000629攀钢钒钛 11.65 +1.30% 694.84 0.96%
5000518四环生物 7.39 +5.42% 467.62 1.13%
当日资金净流出金额前五
排名 证券代码 证券简称 最新价 涨跌幅 资金净流出(万元) 占成交比例
1000913钱江摩托 8.15 +5.71% 1347.21 7.83%
2000401冀东水泥 22.84 -5.58% 871.87 1.90%
3000568泸州老窖 46.30 -0.45% 746.51 2.91%
4000877天山股份 36.55 -3.00% 736.94 3.39%
5000858五粮液 34.57 +0.14% 565.15 0.70%
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