通泰控股集团:A股为何“跌跌不休”

　　在宏观面、政策面、资金面以及海外市场的多重压力下,5月A股走势可谓举步维艰,尽管在5月最后一个交易日,沪深两市双双收涨1%以上,但上证指数和深证成指全月依然分别下跌了5.77%和5.26%,上证指数最低下探至2689.21点,跌破了5月初机构普遍预期的2700点至3100点震荡区间的下限。

• “十二五”末中药产业规模达万亿
• 加息预期趋于一致 等待靴子落地
• 396只个股股价跌穿2319点水平
• 年内高点成追忆 近百股跌超四成
• [微博]文国庆：未来我的操作策略
• [股吧]午后大盘收住此点大盘会涨
• 启明：震荡市中如何挖掘大牛股

　　事实上,5月中上旬,影响A股走势的因素可谓喜忧参半,一方面经济增速有所放缓、通胀仍处高位,另一方面资金面依然相对宽裕,而以银行股为代表的蓝筹股也为大盘提供了一定的估值支撑,A股呈现出缩量震荡格局。但正所谓“盘久必跌”,5月下旬各项影响A股走势的因素纷纷转头向下,A股也在5月19日选择大幅破位下行,并在5月23日至27日创下5.20%的年内最大跌幅。

　　业内人士认为,A股破位下行一方面是因为虽然市场此前对经济放缓和通胀上升有所预期,但我国多地出现严重的“电荒”现象,令市场对于因电力短缺而导致中国经济增速放缓的担忧明显抬头。与此同时,我国长江中下游地区60年一遇的严重旱情进一步发展,推升了未来通胀预期,紧缩政策短期内难言放松,A股遭遇了经济和政策同时“偏空”的不利局面。

　　另一方面,原本相对宽松的资金面预期也发生转变。5月以来A股持续保持缩量态势,沪市单边成交量维持在1000亿元左右,显示出场外资金入场意愿低迷,但与此同时,新股发行节奏仍比较频繁,大小非抛售行为也接连不断。而中国证监会主席尚福林又表示“国际板越来越近”,进一步强化了市场对于资金面吃紧的恐慌情绪。此外,5月美股再次应验了“5月清仓好离场”的投资古谚,三大股指陷入调整,外盘走势不佳,也对A股走势产生了负面影响。

　　6月待探底部

　　毫无疑问,在多重因素的共同作用下,5月A股市场上演了估值和每股盈利双降的“戴维斯双杀”,即使有着估值优势的大盘蓝筹股也难逃下行的命运。而6月份,“戴维斯双杀”的基础仍在,市场可能仍将震荡寻底。

　　【经济数据继续回落】

　　5月份中国国家统计局的采购经理人指数下降至52,低于3月份的53.4和4月份的52.9;汇丰采购经理人指数从4月份的51.8下降为51.6;MNI的企业景气调查数据从4月份的69.3下降至61.2。总体而言,5月份主要指标显示工业活动继续放缓。

　　而近期大面积电荒提前到来将进一步加速这一趋势。国海证券在报告中指出,预计5月份工业增加值增速为13.3%;而申银万国预期1-5月份工业增加值增速将为14%,环比下降0.2个百分点。

　　而“三驾马车”中的固定投资增速和出口增速也将继续回落。国海证券表示,尽管1-4月份固定资产投资增速仍处较高水平,但这种高增长的态势仍难以为继,事实上剔除价格因素后,固定资产投资增速从2009年三季度以来一直是处于下降态势,预计5月份固定资产投资完成额累计同比增长将回落至25.2%。申银万国则表示,5月份出口增速预计为21.7%,较上月下降8.2个百分点。

　　【通胀压力依然高企】

　　受到大旱、电荒等因素影响,5月份的通胀形势不容乐观。综合来看,目前机构普遍预期5月份的CPI将进一步走高,例如摩根大通李晶就预期5月CPI在5.3%-5.5%之间,将创34月新高。而第一创业证券在报告中表示,预计5月份CPI同比上涨5.6%。日益严峻的通胀形势使得大多数机构认为未来两个月通胀压力仍将持续走高,通胀可能要到下半年才会出现回落。

　　此外,电荒以及由此产生的电价上调也将对通胀产生持续影响。国家发改委近日宣布,自6月1日起,15个省市工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调1.67分,但居民用电价不变。业内人士表示,此次电价上调幅度约为2.9%,调整力度远低于过去4次调幅,显示在通胀压力未能有效缓解的情况下,决策者对上调电价的幅度仍保留较为谨慎的态度,因此对CPI和PPI的直接影响比较温和,估计对两者影响在0.3个百分点左右。但业内人士同时指出,电价上调将进一步增加中游制造业的成本,未来产品涨价压力上升,PPI向CPI的价格传导作用将愈来愈强,今年全年CPI突破5%的可能性不断增加。

　　【企业盈利面临挑战】

　　在2010年年报和2011年一季报发布之后,市场已经开始预期未来上市公司盈利预测将遭遇大面积下调,这也是导致4、5月份A股走势低迷的重要原因。如今这一预期正在得到验证,统计数据显示,最近一个多月里,超过700家上市公司2011年业绩预测被机构下调,远超去年的数量。

　　从这些公司所处的行业来看,机械设备、化工等电力投入占比较高而成本传导能力较弱的行业居多。业内人士表示,这些企业一方面要承受因为人口红利的衰减乃至消失,所造成的劳动力成本显著上升的压力;另一方面,“电荒”的蔓延,将严重制约工业生产,而近期电价的上调也将压缩这些行业的利润空间。而且目前“电荒”显现出由“软缺电”向“硬缺电”转变的趋势,这意味着一次电价的调整可能无法彻底解决电力短缺的问题,电价、特别是工业电价可能进入上行通道,相关行业可能面临长期压力。

　　同时值得注意的是,盈利能力一贯被看好的医药企业也未能躲过盈利预测下调的命运,这也从一个侧面反映出当前中游行业整体所面临的困境。

　　【资金面改善尚需观察】

　　综合而言,资金面改善预期可能是6月份A股市场为数不多的亮点。虽然国际板渐行渐近所引发的心理压力仍将持续,但近期有关“国家队”和产业资本进场的迹象则让市场感到颇为振奋。

　　5月30日,工商银行、农业银行(601288,股吧)等权重股的股价出现异动,特别是工商银行收盘上涨3.87%,而成交额也从上一交易日的2.53亿元大幅飙涨到了7.07亿元,成交量放大近三倍,一时间有关“汇金增持四大行”的传言在市场上广泛流传。此外,石油、煤炭等权重股在5月最后几个交易日也有不错表现,例如中国神华在5月最后三个交易日连续收涨,成交额也一路从2.30亿元上升到了8.56亿元。

　　此外,根据媒体报道,5月份产业资本的增持行为也有所增加,Wind数据显示,5月1日至27日,已有12家上市公司出现股东净增持,合计增持7284万股,涉及金额11.42亿元,股东净增持企业家数、净增持股份和金额均远超3、4月份。

　　业内人士表示,目前A股的平均估值水平处于历史低位,因此从中长期投资的角度来看,特别是对于大股东而言,当前是一个适合买入并持有股票的时点。

　　不过,近日有消息称,汇金近期并无任何在二级市场增持四大国有商业银行股票的计划,业内人士也表示,虽然最近几个交易日部分权重股成交量明显放大,但整个市场的成交水平却没有明显变化,两市成交额只维持在1300亿—1400亿元的低位,主力资金是否真的已经进场可能仍需要观察。业内人士认为,短期内,A股依然缺乏迅速企稳并向上的动力,6月可能将呈现出弱势震荡寻底的格局,期间即使有反弹,反弹的高度和时间也可能比较有限,在系统性风险没有彻底释放之前,控制仓位仍是投资者最需要关注的事情。