股民用脚投票 久盼不涨的股市会否被边缘化

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　　其实，通胀不仅是央行作为货币管理当局所考虑的核心，也是老百姓日常生活无法回避的现实。目前CPI增长已破5%，且旱情的推动下，食品价格又见涨势，CPI恐继续被拉高。在此背景下，储蓄搬出银行似乎是更优的选择。央行最新数据也证明了这一点——4月份存款增量同比大幅回落，居民存款更是出现净减少4678亿元。

　　然而，左冲右突的国民储蓄究竟去了哪里？又能去哪里？

　　股市，是当下百姓最广泛的投资路径。目前中国有约1.5亿股民，股市已走入数亿家庭，投资者涉及各个社会阶层，中国股市的一举一动，牵动数亿人的敏感神经，然而，久盼不涨的中国股市的“赔钱”效应与“深套”效应让小股民已渐感“伤不起”。

　　不仅是普通投资者有这种感受，机构投资者同样如此。公募基金在2010年收益大幅下降之后，今年一季度又出现了300多亿元的亏损。由此可见，当下投资者的亏损是普遍性的，市场整体的风险大于机会。

　　股票是一种风险投资，有涨有跌，有盈有亏。但如果在一个较长的时期里，股市整体上没有给予投资者合理的回报，不能充分反映经济基本面的变化，这就不是某一个投资者的投资水平或者运气问题，而需要从市场制度上寻找答案。

　　伤心的不只是股民，更有基民。在A股的一片惨绿中，基民的亏损或甚于股民。

　　楼市，始终是百姓心目中投资的最优选择，然而，毕竟资金门槛颇高，加之调控日紧，虽然依然“心心念念”，但多数投资者只能按兵不动不敢轻易出手。

　　于是，焦虑的资金开始瞄向黄金白银艺术品，然而，5月份上演的白银狂涨60%之后的狂砸下泄，还是让普通跟风投资者成了最大的“受伤者”……

　　没有出路的百姓储蓄就这样左冲右突着，此时，民间借贷趁势而入，年息18——40%，听上去笃定与丰厚的回报让不少投资者谨慎却也是急切地踏上了这个通道。在民间借贷火爆的情景下，风险也在暗潮涌动……

　　股民“用脚投票” 久盼不涨的股市会被边缘化吗？

　　□股市与经济增速不匹配

　　□资本市场重融资轻投资

　　□A股制度合理性遭质疑

　　本报记者 袁伟华

　　“股市是有点暗，运气是有点惨……被套我不敢谈，可怜赔掉嫁妆……庄家不善良，假消息说得如同真相，我该怎么办，难道永远做韭菜姑娘？”江苏徐州姑娘海星砂(网名)在北京一家外企工作，爱好炒股，自从买了中石油(11.01,0.03,0.27%)被套开始，不断亏损但一直坚持。2011年4月20日她将自制的一首歌曲《韭菜姑娘》在网上发布，迅速引来网友围观，并被网友亲切称为“韭菜姑娘”。

　　■股民用脚投票 盼不涨的股市“伤不起”

　　“珍爱生命，远离股市。”许多股民除了一部分深套的股票以外，已经选择清仓

　　“我比韭菜姑娘好不到哪去，这一根大阴棒，把我大半年的盼头都打没了。”资深股民老黄对记者抱怨，“本以为年初预期中的反弹会来，但是3000点折腾了好几个月，硬是爬不上去，点位反而直接打回了年初的水平。现在来看，近期内的机会是不多了。”

　　已经有10年股龄的老黄说这些话的时候神情沮丧，“不得不相信网友们的话了，珍爱生命，远离股市。”老黄向记者透露，除了一部分深套的股票以外，他已经大部分清仓，而资金已经转向了民间融资市场。虽说当前民间融资市场仍暗藏风险，但“收益至少比股票有保障。”   

　　A股市场整体走势仍难以乐观，一方面是因为当前主流资金仍然在不断地调整仓位，甚至是减轻仓位；另一方面则是因为当前A股市场仍然是存量资金在折腾，而一个没有增量资金介入的市场，显然难以走出强势行情。更为重要的是，目前A股市场缺乏可供反弹的诱因或题材催化剂，反而有持续减仓的信息出现，如经济增速放缓、进一步的调控政策、美元反弹、欧债危机蔓延等，因此，大盘短线仍然难言大力度反弹。

　　股票市场不给力，投资者只好“用脚投票”。

　　“折腾半年多的股票目前负收益，黄金和白银等投资的最好时机也过去了，其他的投资方式对咱们来说有门槛，只能为自己的这点钱另找出路。”老黄向记者透露，目前他老家所在的县城因矿山企业众多，在当前银行信贷紧缩的背景之下，民间融资异常繁荣。“至少10%的收益，虽然有一定的风险，但是从现阶段来看，比投资股票要保险。盼涨不涨的股市，已经彻底伤透了一些股民的心，网友讲话，咱们已经伤不起了。”

　　■股指重回年初水平 股市赚钱效应垫底

　　以2011年为例，股市的赚钱效应明显不如其他投资渠道。截至5月30日上证综指开盘即破3000点，沪指累计跌3.33%，相比之下，黄金年内累计涨幅约20%，银价年内涨幅一度已超过45%。

　　2006-2007年的一波超级行情，已经让中国股民的心态不再能一以贯之的“淡定”。一位老股民比喻说，这就如同一个吃惯了萝卜咸菜的人，吃过一次大鱼大肉之后，就一定会想下次还要有机会再吃一顿。也正是有这样一种心理，大部分股民相信，中国股市具备冲击6000点乃至更高的能力，而此时在3000点的半山腰徘徊肯定不是正常现象。基于此，投资股市也成为大部分股民“赌未来”的首要途径。

　　但事实如何？以2011年为例，股市的赚钱效应明显不如其他投资渠道。

　　2011年，上证指数以2825点开盘，由于国内实体经济复苏的势头良好，包括券商和股民对于全年走势的判断偏向谨慎乐观。能够为主流投资者接受的意见认为，2011年上证指数保守估计能够冲击3800点的。

　　但截至记者发稿，5月30日上证综指开盘即破3000点。

　　相比之下，黄金价格延续了5年来的总体涨势，2011年国际金价一度冲上1500美元大关，最高上摸至1565.7美元，一年均价1340.9美元，年内累计涨幅约20%。

　　虽然近期白银价格已从高位下跌，但4月份以来，银价屡创31年来新高。从年初的每盎司30美元出头一路上涨，最高站上48美元的高位，银价年内涨幅一度已超过45%。

　　嗅觉灵敏的国内投资者，在黄金和白银市场上获益匪浅。年初即开始投资白银的石家庄投资者王女士表示，除去回吐的部分收益，今年的白银收益率在15%以上。

　　股民的收益难以统计。但作为资深老股民，老黄的“战绩”能够管窥2011年股民收益情况。

　　从2011年2月起，老黄先后投资6只股票，老黄介绍说，2-3月份一只稀土概念股奠定了半年收益的基础。彼时国内市场稀土概念股先后经过一轮疯长。其中老黄投资的一只稀土永磁概念股一个月涨幅超过30%。老黄从中获得接近25%的收益。“可以说没有踏空，这是上半年最成功的一只票，其余的都没法提。”

　　剩余的5只股票，由于操作惯了大盘蓝筹股，一季度中小板和创业板表现抢眼的阶段，老黄竟然有些“迷失”。先后追逐市场热点进行短线投资，“包括已经斩仓出局，和目前被套超过5%的，累计下来亏损超过15%。”

　　简单统计，老黄2011年上半年股市投资的收益不到10%。这还是一位具备一定炒股经验的老股民，如此推断，普通股民的半年收益将更低。

　　■经济晴雨表失准 股指与经济增速难匹配

　　上证指数十年仅涨了四成。而这十年内，我国经济持续高速增长，GDP的实际增速平均在10%上下。

　　“一年投资收益不到10%，或许是咱们股民自己的问题，但是十年来，没见到身边几个朋友通过股市发了大财。”老黄表示， 十年前沪指在2100点左右，十年后的却仍在3000点之下。  

　　今年5月10日，人民日报刊登题为《A股制度不合理 股民长期无合理回报》的署名文章，提出中国A股十年来投资者并未充分分享经济增长成果，

　　事实上，回顾一下历史数据，上证指数十年仅涨了四成。而这十年内，我国经济持续高速增长，GDP的实际增速平均在10%上下。

　　再将目光放到周边国家市场。十年来同样高速增长的其他国家，如印度、俄罗斯，其股市都出现了至少3倍的涨幅。

　　记者查阅相关资料发现，俄罗斯股市今年以来，日间时段累计涨幅已经达到了3.39%。据《俄罗斯报》报道，世界银行报告预测，俄罗斯2011年经济增速将达4.4%，至少从数字上看，起经济增速与股市的表现相对匹配。

　　不过，业内人士也表示，这样比较有一定的片面性。中国股市与周边国家股市相比有自己的特殊性。虽然股指涨幅有限，但从容量来看，中国股市的规模也在不断的扩大。

　　中国证监会的统计数据显示，截至2010年底，沪深股市总市值已达26.54万亿元人民币，相当于2005年的8.2倍。

　　■股市制度遭质疑 重融资轻投资

　　美国股市扩容到800只股票，整整用了100年，平均每年8只；港股扩容到800只股票，也用了33年，每年24只。A股20年有匪夷所思的速度，仅去年就有327家IPO。

　　人民日报的文章提出，股票是风险投资，有涨有跌。但如在较长时期里，整体上没给予投资者合理回报，不能充分反映经济基本面变化，这就不是某个投资者的投资水平或运气问题，而需从市场制度上寻找答案。我国股 市问世20多年来，在制度上存在明显“重融资、轻投资”的倾向。在A股规模已居全球前列的今天，有必要转变发展思路，将投资者利益放在更重要的位置。

　　这显然需要在市场制度上寻找答案，该文认为当务之急是新股发行制度的进一步改革和完善。

　　业内人士举例称，美国股市扩容到800只股票，整整用了100年，平均每年8只；港股扩容到800只股票，也用了33年，每年24只。A股20年有匪夷所思的速度，仅去年就有327家IPO。

　　统计显示，2010年以来沪市两市IPO共327家公司，发行数量为564.90亿股，而融资总额相比2009年的2022亿元增长131.71%。其中，中小板与创业板企业构成了今年IPO融资的主体，今年截至目前的327公司IPO中，中小板企业独占193家，占比59%；创业板企业109家，占比约 33%；主板企业25家，占比仅7.64%。从融资规模上看，中小板企业共计募集资金1929.87亿元，超过主板的1860.45亿元成为A股今年最大的“吸金”板块，创业板企业共计募集资金894.91亿元。

　　而近期市场陷入调整的一个重要原因，也是再融资狂潮再次来临。今年初至今，已经有160家公司发布了增发预案，预计募集资金4091亿元，是去年同期(836亿元)的近5倍，接近去年全年增发预案中募集资金总额，抽血效应吓坏了股市。

　　■存在制度缺陷 发行“三高”顽疾“绞肉”股市

　　5月尚未过完，今年上市的137只新股中便已有120只个股经历了破发的尴尬，至28日收盘时，仍有高达110只今年上市新股的股价“沉没”于发行价之下，破发新股超过八成。

　　WIND资讯数据统计发现，截至5月27日收盘，今年以来发行的136只股票，116只已宣布破发，占比83%。同时，截至上周末，136只股票中，有77家上市公司网下配售对象获配股票仍处于锁定期内。

　　其中，创业板尤其值得一提。目前，一半创业板股票跌破发行价。超过三分之二的公司股价都低于上市首日开盘价。以每只公司的上市当日的市值来计算，221只公司的上市首日总市值为9240亿元，缩水到5月26日的7000亿元，创业板市值缩水超过了2000亿元，被市场称为绞肉机。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授认为，自中国股市成立以来，A股二级市场的高估值、高市盈率、过度投机现象一直广受舆论诟病。

　　以新股发行高市盈率现象为例，过去，“新股发行市盈率不得超过30倍”成为直接行政管制的“潜规则”，所有新股发行市盈率只要不超过30倍，都可以按照29.99倍的市盈率发行，不论质地好坏。如此一来，也就有了“新股不败”的神话。

　　“特别在牛市，人为压低的新股发行市盈率与二级市场的畸高市盈率形成鲜明反差，就连傻子都知道打新是零风险、高收益的，因为中签者只要在新股上市首日抛售，就可以获得300%或500%的涨幅。”董登新表示，因此，来路不明的巨额资金总是囤积在一级市场，它们以“打新”为主业，很少进入二级市场，以便谋取一、二级市场的巨大差价带来的暴利。

　　■应对“三高” 扩大新股供给与完善退市制度

　　董登新表示，新股供给严重短缺，尤其是创业板上市资源严重不足，这是导致中国股市“三高”现象普遍存在的根本原因。因此，抑制“三高”对策之一是扩大新股供给，让市场供求去平抑股价。

　　此外，董登新教授尤其关注退市制度的完善。他表示，一直以来，A股退市制度仅以“连续三年半亏损”作为唯一量化的退市标准，由于年度净利润易于被操纵，这在很大程度上怂恿了垃圾股的“报表重组”，一些实质性亏损的上市公司经常借助利润操纵，恶意规避暂停上市和退市风险。

　　正是由于退市制度形同虚设，股市淘汰机制基本失效，董登新建议，在现有的单项退市标准——连续亏损退市法则(连续三年半亏损则退市)的基础上，增补另一个退市标准选项——资不抵债退市法则。所谓“资不抵债退市法则”，即连续两年净资产为负数的上市公司，暂停上市；如果在接下来的半年报中，净资产仍为负数，则应该立即退市。在连续亏损退市法则和资不抵债退市法则之间，上市公司只要达到其中一个标准，就应该立即退市。若按照资不抵债退市法则执行，目前A股市场至少有30到50只股票应该立即退市！