辅酶q10价格:2011年“TZ50”成份股曝光：13家公司5年翻10倍

2011年“TZ50”成份股曝光：13家公司5年翻10倍
2011年05月16日08:05投资者报
我们眼中的好公司
附表：2011年“TZ50”成份股
2011年被剔除“TZ50”的25家公司
《投资者报》分析员 杨秀红
什么是好公司？相信答案各异，千差万别。然而，4年来我们眼中好公司的标准却从没有变过：连续盈利、持续分红以及行业地位领先。
自2008年6月《投资者报》推出第一期投资者报50（以下简称“TZ50”）以来，这些公司的整体表现一直超越大盘。今年我们依然遵循了此前三年的选股理念，坚持价值投资，坚持为投资者挑选好公司，推出新一期的“TZ50”。
经过筛选，2011年依然有50家公司进入我们的好公司榜单。在这些股票中，有很多熟悉的老面孔，包括泸州老窖、贵州茅台、宇通客车等等，有13家公司已经连续3年入选“TZ50”名单，而且有7家公司更是在我们的4次评选中年年入选。
在我们简单而苛刻的条件下，这些公司能够连续入选，与公司经营者良好的经营能力关系密切，同时也与经营者愿意通过分红回报股东的优秀品质分不开。
从2011年“TZ50”的具体名单中我们还发现，今年胜出的仍然是消费类和医药类等弱周期行业，这与股神巴菲特选择消费类垄断企业的选股策略不谋而合。
“TZ50”：
三年超越大盘55个百分点
在揭晓新一轮“TZ50”的名单之前，我们有必要对之前三年“TZ50”的表现进行回顾。
“TZ50”的整体表现令人欣喜：在每组TZ50推出后的周期年（注：当年TZ50推出日至次年推出日），我们的“TZ50”指数都跑赢了大盘。同时，三年以来，我们的“TZ50”指数累计超越大盘55个百分点。
我们的“TZ50”指数具体编制方法为，以2008年的“TZ50”成份股为股票池，选取等额法计算每只股票的权重。
同时，我们以2008年“TZ50”推出时间点为起点，选取2008年5月1日作为该指数的起始日期。并且为了和上证综指更直观地对比，我们选择这一天的上证综指收盘点位3693点作为这一指数的基期。
在此基础上，我们编制出TZ50推出第一年（2008年5月1日至2009年4月30日）的指数。然后，在2009年、2010年推出TZ50的最新成份股后，我们对原有股票池进行更新，从中剔除了落选的股票，加入新进的成员。
经过两轮调整成份股后，得出最近三年的“TZ50”指数走势。最终结果显示，在第一年TZ50指数就跑赢大盘近12个点，第二年跑赢近34个点，第三年则跑赢10个点。
而这些表现综合起来的结果就是，过去三年中（2008年5月1日至2010年4月30日），“TZ50”指数累计上涨32.17%，同期上证综指则下跌21.16%，“TZ50”指数累计跑赢大盘53个点。如果以5月10日的最新收盘价计算，则TZ50在过去三年中上涨33.78%，跑赢大盘55.51个百分点。
做到这一点究竟有多不容易？也许开放式基金的业绩是一个比较好的对比。
根据Wind资讯统计，在成立三年以上的近300只开放式基金（剔除货币基金和QDII）中，有97%的基金净值涨幅低于“TZ50”指数同期的涨幅。也就是说，我们的“TZ50”组合击败了绝大多数基金的业绩。
而且在我们选取的时间周期内，有近一半成立三年以上的基金净值是下跌的。“TZ50”指数比它们表现得更优秀。
会赚钱：
663家正常利润连续三年增长
基于过去三年“TZ50”指数的表现，我们2011年“TZ50”的筛选继续坚持了此前三年的选股理念。即：业绩向好、持续分红以及行业地位领先。
《投资者报》认为，实现持续盈利并且令业绩不断增长是判断一家好公司的基本条件。这就如高楼大厦的基石，如果基石不稳，再高的大厦也将有瞬间倾覆的危险。
同时，我们认为在起伏的经济周期中，一家公司能够抵御住市场风险而实现持续盈利，在一定程度上说明公司经营者具备良好的经营能力。
这就是我们把“业绩向好”作为第一步筛选标准的理由。
在具体操作上，我们给“业绩向好”设定的条件为：公司最近3年扣除非经常性损益后的净利润持续正增长。
需要指出的是，我们衡量业绩增长采用的是扣除非经常性损益后的净利润（下称“正常净利润”）。
这是因为在公司的财务报表中，净利润这一指标往往掺杂着过多的“水分”，如政府临时的大额补贴，公司出售子公司获取的投资收益、公司资产重组获取的收益等。这些“水分”往往会遮蔽公司的经营状况的真相。
而为了最大程度上挤出这些与公司经营业务无关“水分”，我们采用了正常净利润这一指标。做到这一点似乎并不难，然而，在当前2159家上市公司中，有多少家能够满足上述简单的要求？
经过我们的筛选，今年有663家公司达到了这一标准。在2010年的统计中，当时满足“业绩向好”条件的公司有460家，占当时全部A股的25%，因此2010年通过这一条件的“好公司”数量有所增加。
从行业特征上来看，这些公司大多集中在电气设备、计算机应用、普通机械、中药和零售行业中。
爱分红：
84家派现率不低于10%
能够实现持续赚钱已经不容易，如果让公司将赚到的钱和股东一起分享，做到“与民同乐”，那就很难了。
针对很多上市公司不能持续、稳定分红的现象，证监会在2008年曾出台了相关完善分红政策的措施。其中一条就包括：提高上市公司申请再融资时现金分红的标准。将原来规定的再融资公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%提高到30%。
根据这一标准，我们给“TZ50”的筛选设定了第二条标准：最近3年持续分红，且每年的分红派现率（现金分红额占可分配利润的比例）均不低于10%。
据统计，2010年有1257家公司实现现金分红，分红额累计为4988亿元，占上述公司可分配利润的18%。不过在前述663家净利润持续增长的公司中，还有大部分公司不能实现持续分红或者分红比例较小。
在这些公司中，仅有84家公司在过去三年（2008年至2010年）实施了分红且分红派现率不低于10%，这些公司只占全部“会赚钱公司”的12%。
从行业特征来看，那些既满足业绩持续向好又满足现金分红条件的公司多集中在7大行业中，包括银行、中药、白色家电、零售、建筑材料、生物制药和饮料制造。
行业领先：
69家公司行业地位突出
在经过上述两轮筛选后，“TZ50”的筛选还有一个条件，即行业地位领先。我们对于这一点的具体要求为：2010年营业收入在所属行业中排名前50%或者营业收入达到100亿元。
关于这一点，我们认为对于一些业绩持续增长、但行业地位不明显的公司而言，在经济出现波动面前会难以站稳脚跟。
在对84家满足前两大筛选条件的公司进行行业地位筛选后，最终剩下69家公司。
此外，我们还以2011年首季净利润增长率（按照扣除非经常性损益后的净利润计算）作为辅助的衡量标准，对剩下的69家公司进行了筛选。
在此轮筛选中，又有10家一季度净利润增长率为负值或亏损的公司被剔除，最终59家公司进入我们的备选名单。
“TZ50”：
消费类公司再次胜出
对于最终符合我们要求的59家公司，我们又做了进一步修正，最后的筛选标准有当前市盈率、过去三年净利润复合增长率以及公司社会责任等。
经过此轮筛选，我们剔除了9家公司，包括双汇发展、紫金矿业、科大讯飞、中铁二局、皖通高速等。值得一提的是，我们将此前连续3年入选的双汇发展从“TZ50”名单中剔除。
因为我们此前的筛选主要以财务数据为主，像双汇发展埋藏的道德风险，无法体现在财务报告中。但在“瘦肉精”事件曝光后，尽管其财务数据已经符合要求，但我们仍然坚持认为它已经脱离好公司的范畴。同样理由被我们剔除的公司还有紫金矿业。
经过多层筛选后，2011年“TZ50”的最新50只成份股出炉。从2011年“TZ50”的行业特征来看，今年依旧是消费类公司胜出，占据半壁江山。
对比过去三年“TZ50”的名单，我们发现在2008年至2011年有13只股票连续3年（及以上）入选。这13家公司包括：贵州茅台、江中药业、泸州老窖、武汉中百、宇通客车、张裕A、中牧股份、东阿阿胶、广州友谊、欧亚集团、上海家化、新华百货、工商银行。
其中，贵州茅台、江中药业、泸州老窖、武汉中百、宇通客车、张裕A、中牧股份这7家公司更是连续4年均入选“TZ50”的优质公司。
除这些连续入选的公司外，2011年的“TZ50”也有25名新面孔。他们中近一半是中小板的优质公司如九阳股份、汉钟精机、烟台冰轮等。
13家“长跑公司”：5年10倍回报
《投资者报》 记者 李剑
简单而又苛刻，这对看似有些矛盾的词组，完全可以概括“TZ50”（《投资者报》年度好公司）筛选的核心准则。
我们要求上市公司能够在过去三年盈利连续正增长，达到这个条件对许多公司来说已属不易；我们还要求上市公司能够在过去三年分红派现率不低于10%，在中国这样的公司更是少见；除此之外，我们希望上市公司能够在行业内具备规模优势。
盈利、分红和行业领先，这三条简单的标准能把A股的大部分公司都排除在外，《投资者报》从2008年开始连续4年进行的“TZ50”评选，每年只选出50家公司。
每年“TZ50”公司成分的变动同样很大，由于宏观周期与行业景气度的变化会影响公司的增长、现金分红及行业地位，所以每次都会有大量公司被剔除。
可是我们发现，即使在苛刻的筛选条件下，仍然有公司能够连续入选，不仅如此，这些连续入选公司的最终表现还向我们证明，投资其实是一件简单的事情：需要做的只是买入好公司，然后持有。
13家“长跑公司”
在连续4年的“TZ50”当中，有7家公司每次都能入选，它们是：泸州老窖、江中药业、贵州茅台、中牧股份、宇通客车、张裕A和武汉中百。
无论你认同与否，这7家公司都是A股上市公司中的佼佼者。能够连续4次入选“TZ50”，意味着这7家公司从2005年以来业绩一直增长，并且连续6年保持盈利正增长，应该说这是一个了不起的成绩。
除了盈利增长，连续4次入围“TZ50”还表明这7家公司在现金分红上的慷慨。6年来一直保持分红总额不低于利润的10%水平是非常难得的，对于持有这些公司的投资者来说，持续的分红可以带来长期稳定的投资收益。
另外，还有6家公司能够连续3年（2009年开始）进入“TZ50”名单，我们同样认为它们有着出色的表现，这6家公司分别是东阿阿胶、工商银行、广州友谊、欧亚集团、上海家化、新华百货。
和上文讲到的道理类似，这6家公司之所以能连续3次入选是因为它们能够保持5年正常利润的正增长，并且分红派现率达到10%。
当然，这13家公司也是行业中优胜者，无论规模还是竞争力都在同类企业中领先。持续的盈利增长与分红证明这些公司的管理能力优秀，不仅能够开拓新市场，而且还能进行很好的成本控制，不仅能够提供消费者需要的产品，而且还能给投资者带来稳定的回报。
显然，这些公司应该有着持续的成长基因，就像在马拉松比赛中，只有善于长跑的运动员才能赢得胜利，因此我们可以称这13家好公司为“长跑公司”。
超额回报：三年涨幅超50%
“长跑公司”的业绩和分红表现出色，更重要的是它们股价的表现同样令人印象深刻，好公司的股价终究会反映出公司的内在价值。
“TZ50”首次发布是在2008年中期，从那时起到现在已经有三年时间，我们既经历了经济的低谷，也经历了经济走出危机的历程，其间市场上不同类型的股票几乎都被翻炒过。
实际上，上证综指并没有回到2008年5月时候的水平，而是下跌了22%。
然而，上述13家“长跑公司”在这三年中的平均涨幅却超过50%，其中有12家公司的股价上涨，甚至新华百货、上海家化以及江中药业这三家公司的股价出现翻番，而只有工商银行出现下跌，幅度与大盘相当。
如果把时间间隔再拉长两年，考察从2006年到现在，这个既有牛市又有熊市的周期，“长跑公司”股价所带来的回报更加惊人。在这5年时间内，上证综指实际上只有149%的涨幅。
但是，在这5年时间里，上述13家公司的平均涨幅高达877%，其中泸州老窖、上海家化、江中药业和东阿阿胶四家公司的股价上涨甚至超过10倍，泸州老窖和上海家化的股价涨幅更是达到17倍。而目前来看，这13家公司的平均市盈率为30倍，市场估值相对来说并不算太高。
这便是好公司的价值！在同样的周期内，它们能给你带来超额回报。
长线为王：5年10倍
在中国这个市场，怀疑买入并长期持有投资方法的人好像占据多数，而“TZ50”的“长跑公司”再次证明了这种投资方法的有效性。
假如你用等额投资“长跑公司”方式来构建投资组合，并且持有3~5年时间，它们带来的投资回报一定让你吃惊。
我们据此建立两个指数来与上证综指进行比较，一个是以上述13家“长跑公司”为成分公司的“CP13”指数，一个是以连续4年入选“TZ50”的7家公司为成分公司的“CP07”指数。最终发现，在2008年5月至今和2006年1月至今这两个时间段内，无论是“CP13”还是“CP07”指数都大幅跑赢大盘。
以“CP13”指数为例，在2008年5月至今的3年时间，上证综指下跌22%，“CP13”指数在这期间则是上涨63%，高出大盘85个百分点。如果是在2006年1月到现在这个5年的时间段，“CP13”指数的涨幅达到980%，同期上证综指仅仅上涨了149%。
而“CP07”指数在上述两个时间段（3年和5年）内的涨幅分别达到52%和1080%，也大大超越同期大盘指数的涨幅。也就是说，如果你在5年前就买入这些好公司，中途不卖出，那么投资回报率将超过10倍。
从这些“长跑公司”的指数表现中，我们认为选择长跑公司并持有是一个很好的投资策略，毕竟击败大盘本身就是一项很难的任务，而大幅超越大盘更是极其不易。
因此，通过对“TZ50”中这些“长跑公司”的分析与梳理，投资者应该看出真正的好公司是能给你带来长期回报的，其实在操作上也并不复杂：买入并持有，长线为王！
“TZ50”连续三年战胜市场
《投资者报》分析员 黄凤清
一直以来，《投资者报》旨在帮助投资者寻找有投资价值的上市公司，“TZ50”做到了。
过去3年，宏观环境风云变幻，不同行业上市公司的业绩也随之发生变化，“TZ50”适时对成份股进行了调整。尽管其间A股市场经历了牛熊交替，但每一期的“TZ50”指数均能在期内跑赢大盘。
我们始终坚持严格的筛选方法，入选的成份股不仅在业绩增长、股东回报上有出色的表现，在盈利能力、现金获取能力上也有更高的水平。
行业分布反映经济周期
4万亿投资、产业振兴规划、调结构扩内需、楼市调控……从2008年至今，在多项政策措施的刺激下，宏观经济整体迈过了低谷走向复苏，而部分行业的景气度则出现了上升与滑落的更替。
在此背景下，由于我们坚持严格的选股方法，因此，“TZ50”所含的行业每期都会随之出现变化。2008年6月，全球金融危机还未全面爆发。第一期“TZ50”包含了16个申万一级行业，其中医药生物、化工、商业贸易、机械设备、房地产以及食品饮料6个行业的占比达到六成。
随着全球经济在2008年开始走软，旅游、有色金属、房地产等多个周期性行业的业绩增幅并不理想甚至出现下滑。在2009年5月份对“TZ50”成份股进行调整时，有17只个股遭到剔除，多为机械设备、化工、钢铁等周期性股。
在新入选的个股中，商业贸易尤其是零售类股最多，还包括食品饮料、医药生物、信息服务等行业的个股。经过调整后，第二期“TZ50”中最多的是商业贸易、医药生物以及食品饮料这3个抗周期性行业的个股，占比达四成。
2009年，经济仍处于低谷当中，一些周期性行业难以抵御风险，业绩继续下滑。与此同时，在政府经济工作中，“保增长、扩内需”被放在了重要的位置。随着内需的增长，消费类公司的盈利能力得到提高。
2010年5月，我们再次推出新的“TZ50”成份股，商业贸易、食品饮料以及医药生物等消费类股仍占最大比重，家电、服装、汽车等消费类股被调进。此外，2008年的信贷扩张政策也给银行带来了业绩增长，在第三期2010年“TZ50”中共有7家银行，其中4家为2010年新入选。而房地产及化工类等周期性个股，则连续两年遭到剔除。
3年涨幅均超越大盘
不管成份股如何变化，我们始终坚持入选公司的高质量，所以，据此编制的“TZ50”指数也一直有较好的表现。纵观此前3年，每一期“TZ50”指数的表现均好于大盘。
众所周知，A股从2007年10月中旬的高点滑落后开始进入熊市，大盘一直跌至2008年10月末才开始展开反弹。
我们以2008年5月1日为基期计算第一期“TZ50”的指数表现，在截至2009年4月末的一年时间内尽管累计下跌了21.1%，但是同期上证指数下跌却接近33%，“TZ50”指数的跌幅比其少12个百分点。其间有28只成份股跑赢大盘，其中6只不跌反涨，多为医药生物类股。
截至2009年8月初，A股一直处于反弹中，随后市场进入震荡调整阶段。2009年经过调整后的第二期“TZ50”指数，在2009年5月至2010年4月末期间累计上涨近50%，而同期上证指数仅上涨16%左右，“TZ50”指数涨幅超过上证指数。
尽管在此期间，“TZ50”指数一度相对滞涨，但最终仍然跑赢大盘。其中24只成份股涨幅超过50%，主要集中在医药生物、商业贸易、信息服务、食品饮料等行业。涨幅最大的成份股是江中药业，在2009年5月至2010年4月末期间累计上涨近147%。
而在2010年5月至2011年4月末的这一年中，一直处于震荡调整的上证指数累计上涨不足1.5%。在此期间，第三期“TZ50”指数一直领先于大盘，累计上涨11.87%。其中，2010年“TZ50”中有超半数成份股跑赢大盘，大部分消费类股都有不俗的表现，表现最好的公司是华锐铸钢，在这一年时间上涨超过60%。
盈利与现金获取能力出众
在筛选“TZ50”公司的方法中，我们着重考虑了上市公司的连续盈利能力、行业地位以及分红能力，因此入选的公司更具规模优势，且有更快的业绩增长和更优秀的股东回报。对过往3期成份股进行分析后发现，除上述优势外，“TZ50”公司与A股公司整体水平相比，还有更好的盈利能力和现金获取能力。
净资产收益率（即ROE）反映的是股东权益的收益水平，可以衡量上市公司的盈利能力。我们对过往3期“TZ50”公司入选前3年及入选当年共4年的数据进行了研究，如第一期“TZ50”公司选取2005~2008年的数据，以此类推。结果显示，每一期“TZ50”公司的整体ROE均高于A股整体水平。其中，第一期“TZ50”公司年均ROE为16.66%，而同期A股整体年均ROE仅为11%；第二期“TZ50”公司年均ROE为16.36%，同期A股整体年均ROE为12.25%，相差4个百分点；第三期“TZ50”公司年均ROE为17.18%，同样比同期A股整体水平高近4个百分点。
现金获取能力的情况也相类似。我们用盈余现金保障倍数来衡量上市公司的现金获取能力，这一指标是指企业一定时期经营现金净流量同净利润的比值，反映净利润中现金收益的保障程度。同样，每一期“TZ50”公司的整体现金获取能力均好于A股整体水平。其中，第二期“TZ50”公司的年均盈余现金保障倍数，比同期A股整体水平高1.3倍。第三期“TZ50”公司的年均盈余现金保障倍数有所下降，但仍高于同期A股整体水平。
只买好公司 不碰坏公司
《投资者报》评论员 张春辉
“投资者报50”（以下简称“TZ50”）推出之际，我在自己的微博上做了预告，即刻引来“围观”。有读者询问：难道是让每个人都去买这50只股票吗？亦有同行质疑：真正好的媒体，更多的应该是授之以渔，而不是告诉50只股票。
是的，针对“TZ50”，每年都会有这样的疑问。
2008年6月23日，《投资者报》首次推出“TZ50”。2009年6月1日，我们对“TZ50”样本股进行调整，更新了其中33只样本股。2010年5月17日，30只样本股再次被更新。到今天，已经是我们第四次推荐50家好公司。
然而，相对于获悉50家好公司的具体名称而言，我们更希望读者能掌握我们的筛选方式：盈利稳健增长、行业地位突出和持续分红。
坚持价值投资
投资家彼得·林奇始终坚信，任何一位普通的业余投资者，都有机会获得超过专业投资人的收益。因为在他看来，专业投资人并不像人们想象的那样聪明，业余投资者也并不像人们想象的那样愚笨，只有当业余投资者一味盲目听信于专业投资人时，他们在投资上才会变得十分愚笨。
在这里，独立思考就变得非常重要。这意味着你应该只依赖于自己的研究分析进行投资决策，而不要理会什么热门消息。不要听证券公司的股票推荐，也不要看那些“千万不可错过的大黑马”之类的投资建议，当然，这也意味着，你也可以根本不理会我们选出的“TZ50”。
但是，你必须坚持自己的投资理念，并且采取正确的投资方法。如果方法错误，即使是购买贵州茅台或者沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦这样著名公司的股票，也会导致巨大的损失。
我们始终坚持价值投资理念，鼓励投资者投资于公司的内在价值，而非为了赚取股票差价，因为无数成功投资家的经验告诉我们，如果是为了公司内在价值而买进股票，即使买进时机不对，也不至于遭到重大亏损。事实上，这样的公司迟早会受到投资者的追捧。
我们理解的内在价值，与公司股价表现紧密相关，而与持股时间长短无关。巴菲特曾告诫：“如果你不愿意拥有一家公司十年，那就不要考虑拥有它十分钟。”我们认为其核心正是公司的内在价值，如果内在价值在一段时间里没有通过股价充分体现，价值投资者唯一需要做的就是耐心持有。
不过，如果公司内在价值在较短时间里通过股价充分体现，甚至出现明显溢价，那么价值投资者必须立即卖出变现，而不是继续机械地持有。因此，我们虽不鼓励在同一只股票上频繁买进卖出，但我们也绝不赞同盲目而长期地持股。
在微博上，我如此回复同行关于“鱼”与“渔”的质疑：我们要做的是推广价值投资理念、发现好公司，至于买或者不买，那是投资者自己的决定。“你买或者不买，他们都在那里”。
寻找被低估的公司
是的，“他们都在那里”。
巴菲特曾这样写道：“股票市场根本不在我所关心的范围之内。股票市场的存在只不过是提供一个参考，看看是不是有人报出错误的买卖价格做傻事。”彼得·林奇对此的解读是：投资者要做的是选择一只正确的股票，至于股市自己会照顾自己。
看看“TZ50”吧，这些按照价值投资理论被筛选出的50只股票，三年来，由其组成指数超越上证综指55个点。这意味着，如果有投资者买入并持有“TZ50”，他的收益一定高于市场平均值，甚至战胜大部分基金经理。如果自2006年起就买入四次入选“TZ50”的7家公司股票，并持有到现在，将获得10.8倍的收益，而同期上证综指仅上涨149%。
寻找被低估的公司，显然是关键。三年来，我们坚持的筛选标准就是：“会赚钱的老大爱分红”，入选“TZ50”的公司往往有未来可预期的良好业绩支撑，有符合投资常识的正常股东回报。因此，它们可以跑赢时间，持续战胜市场。
投资就是用钱创造更多的钱，没有投资者会愿意看到自己亏损。因此，正常净利润连续3年正增长，是我们的第一个要求，有持续盈利能力的公司才能确保经营业绩不会出现如过山车般的波动。同时，那些占据了足够市场份额的公司，往往能获得市场话语权和产品定价权，从而取得相当于或超过行业平均水平的利润，并且具备创新和扩张的实力。
要求公司有足够现金分红，是因为在我们看来，现金分红是投资者获得稳定回报的重要途径。正如巴菲特所言，股票红利不过是无聊的数字游戏。他把送股比喻为一张大饼分成几块而已，是没有任何意义的，对股东来讲没有任何的好处。
遗憾的是，自“TZ50”推出的三年来，A股公司分红率普遍偏低的状况未得到很好的改善，我们以此期望上市公司对此更为重视。对于整个资本市场而言，合理而充足的现金分红有利于减少投机行为，倡导价值投资理念，鼓励长期投资，从而有利于市场的稳定。
战胜市场，是每个投资者追求的目标。每个投资者都有机会做出一次为自己赢取25%收益的正确决策。
我们曾测算过，如果你有100万元用于投资，在你全部的投资生涯中，做这样的投资决策50次，你就会变成第二个巴菲特；如果你觉得多，那就做30次这样正确的决策，你的投资收益就可以数以亿计；如果你还嫌多，那只需要做10次，你仍然可以成为千万富翁。
在我们看来，这件事知易行难，难就难在，能否真正认同并实践价值投资的基本原则：只买好公司，不碰坏公司。
欧亚集团：18年增长70倍
张东红/文
在过去的三个月中，上证指数的涨幅不足3%，但欧亚集团（600697.SH）股价涨幅却超过了20%。
如果把周期拉到两年，大盘涨幅仅为10%，而欧亚集团的股价已接近翻倍，且已经走出上升通道，股价已经创出2007年大盘最高时候的股价27.84元的最高价。5月11日，其收盘价为30.87元。
与此同时，欧亚集团的高管增持行为在2010年一直进行。数据显示，欧亚集团董事长曹和平在2010年共增持7次，合计5.02万股；副董事长兼总经理曲慧霞，增持3次共1.5万股。
进入2011年以后，欧亚集团高管的增持并没有停止，曹和平先后于1月20日、24日分别增持4.07万股和1.1万股，两次增持平均价格约为24.5元和23.76元。
曹和平是一位专注于零售百货的专业人士，从28岁开始掌管欧亚车百，然后就有了“三星战略”梦想，即争取在长春市内、在国内和国外，分别建立一个商贸三角带的经营布局，最终实现欧亚集团的“星光灿烂”。而在接下来的27年时间里，他始终在践行着“三星战略”。
在1993年上市之前，欧亚集团仅是一个有三层小楼门市的区域性商业小店，1992年实现销售6812万元，实现利润318万元。至2010年末，公司实现销售收入52.28亿元，实现利润2.25亿元，分别比1992年增长了76倍和70倍。
4月22日公布的一季报显示，2011年一季度，欧亚集团收入增速维持在30%以上，净利润增速慢于收入增速，但仍实现17%以上较好水平。
目前，公司主力门店欧亚商都、欧亚卖场等在当地一直具有较强的竞争能力，同时通过内部的不断调整，在内生增长方面仍保持较好的增速。
而公司稳健的扩张战略已使其在长春市外的四平、通化、白城、吉林、辽源及沈阳和济南均有了门店布点或储备项目，为公司未来业绩的增长提供了一定的保障。
5月4日，公司股东大会审议通过了全新的《激励基金实施方案》。
方案共分为三个实施层次，以公司2010年的业绩为基数，净利润较上年同期增长20%，则增长部分计提30%作为激励基金；净利润增长达到25%，则增长部分计提35%作为激励基金，净利润增长30%以上，则计提增量的40%。激励方案的存续期将持续4年。
公司此次激励基金方案的提出，对这个过去一段时间在业绩释放上一直比较保守的公司而言，有着积极的意义。
自上市以来，欧亚集团分红额早已超过了3.8亿元的融资额，尤其是最近10年连续分红，且数额稳步增长。
此外，欧亚集团所拥有的自由物业，也是其价值的有力体现。从市值上看，公司目前拥有的65万平方米以上（尚不包括部分储备物业）的低成本自有物业，为其目前不到47亿元的市值提供了较强的支撑。公司一直以来的低成本获取物业的能力、自建商圈的能力形成了其较强的竞争优势。
因此，虽然股价已经有所表现，但公司仍然具备一定的投资价值。
漳泽电力：牛行情熊业绩
赖智慧/文
又是一例基金捧臭脚的案例。
就像此前华夏系基金持续控盘广汇股份而让人不可思议一样，南方基金和华商基金旗下两只基金今年一季度大举买入漳泽电力（000767.SZ）的行为同样让人诧异。
自2011年1月25日至4月11日，漳泽电力股价从3.75元一路飙升至6.07元，两个半月时间涨幅高达62%，这无疑让一季度进驻的基金赚了个盆满钵满，但若就此认为这是一家好公司，那就大错特错了。
翻开漳泽电力最近三年的财务报表，业绩表现可谓满目疮痍。
2008年由于煤价上涨，公司巨亏9.6亿元，2009年好不容易扭亏，全年实现净利润1400万元，但好景不长，2010年再度亏损7.5亿元。
2010年，公司仅供水业务的毛利为正，电力和热力业务双双亏损，其中热力业务的毛利率竟然为-89.64%。今年，亏损状况丝毫没有改善，一季度亏损1.8亿元，同比下降3475.54%，并预测上半年将亏损3.4亿元。
面对连年亏损的业绩，漳泽电力的解释是，燃煤价格同比大幅上升，使公司营业成本大幅增加。显然，这是火电企业近年共同的惨淡命运，但这只是漳泽电力亏损的原因之一。
事实上，漳泽电力最根本的短板是，尽管身处山西这个产煤区，却在当地没有自己的煤炭资源，因此，要获得比市场价格低廉的煤炭几乎不可能。
这也意味着，未来公司的盈利能力依然要看煤炭价格的脸色，虽然近期电价有所上调，但如果今后煤电联动的问题得不到解决，公司扭亏的可能性几乎为零。正如一名煤炭分析师所言，“就算被扣上ST的帽子，公司也无能为力。”
雪上加霜的是，就在公司为扭亏伤透脑筋之时，公司股东却在不断减持。
5月4日，漳泽电力公告称，二股东山西国际电力集团有限公司（下称“山西国电”）今年3月17日至5月3日累计抛售漳泽电力1663万股，占公司总股本的1.25%。自从2005年股权分置改革之后算起，山西国电合计减持漳泽电力4.37%的股份，套现金额接近2亿元，已超过当年初始投入。
在业绩亏损、股东选择逃离的“阴霾”之下，公募基金却在今年第一季度大举进驻漳泽电力。南方高增长股票基金持有645.69万股，位列公司一季度前十大流通股股东第三位，华商产业升级股票基金持有公司430.30万股，位列公司十大流通股股东第四位。
基金逆势入场，貌似看中漳泽电力的业务转型。2010年底，业绩大幅亏损的漳泽电力发布巨额投资计划，拟投资32亿元建设两个风电项目，二级市场对此立刻做出反应，公司股价走势强劲。
公司转投风电的目的显然是想改变目前火电业务的单一格局，但风电能改变公司亏损命运吗？答案是否定的。
一方面，目前国内风电投资已经过热。据中国电力联合会披露的数据显示，2010年中国拥有的1221万千瓦风电装机中，实现并网发电的只有894万千瓦，这意味着至少28%的已建风电设备因各种原因而闲置。
另一方面，风电上网瓶颈在短期内也难以解决。按国家电网官员的说法，在相当长的时间内，风力发电企业都面临亏损，唯一的盈利空间就是国家补贴。
可见，尽管公司股价近期走势很牛，但要走出业绩的“熊样”并不容易。
贵州茅台：量价齐升保增长
《投资者报》 记者 张东红
白酒行业龙头企业之一的贵州茅台(600519.SH)虽然饱受涨价质疑，但公司在2010年度的高分红又吸引了投资者的关注。
A股市场中，贵州茅台的高分红堪称A股之最。2010年，公司以2010年年末总股本94380万股为基数，对公司全体股东每10股派送红股1股、每10股派发现金红利23元（含税），共分配利润22.65亿元，剩余116.38亿元留待以后年度分配。
贵州茅台历年年报显示，2007年、2008年和2009年，分红占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率分别为27.87%、28.72%以及25.93%。
贵州茅台高分红与公司逐年利润的高增长分不开。从贵州茅台的盈利能力看，截至今年一季度末，贵州茅台的销售毛利率为90.71%，远高于行业中的其他企业，行业平均销售毛利率为57.31%。销售净利率为44.63%，而行业平均为18.97%，贵州茅台的优势明显。
公司一季报显示，今年前三月实现营业收入42.2亿元，同比增加39%；净利润18.8亿元，同比升49%；每股收益为2元。
而其最大的亮点还是来自于高度茅台系列酒，从2005年开始，贵州茅台实施“十一五”万吨茅台酒工程，从2005年~2010年，每年新增2000吨产能，目前这些产能已经开始逐步释放，在今年一季度销售量的增加中可以看出明显变化。
据悉，2011年茅台的计划生产量是2.9万~3万吨，投放市场的销售量约1.1万吨。
东海证券徐玲玲分析师认为，公司未来业绩增长推动力有二：一是公司产能的扩张。公司年初公告了投资计划，投资6亿元左右实施2000吨茅台王子酒技改，以新增2000吨茅台王子酒基酒生产能力，剑指中端酒。二是提价。茅台酒的品牌和稀缺性使得公司在调价中掌握了较大的主动权。
对于公司业绩的增长，公司表示，主要是高度茅台系类酒的量价的提升，导致公司利润增加。年报显示，在报告期内，高度茅台酒去年的营业收入为98.38亿元，占公司营业利润的79.76%。
2011年1月1日起，贵州茅台上调产品出厂价格，平均幅度为20%，这一影响在一季度业绩中得以体现。“茅台在市场上一直保持了供不应求的现象，因此，茅台的提价伴随着销售量的上升也很正常。”一位行业分析师说。
中银国际认为，公司量价齐升特征非常明显。一季度执行新价格，新出厂价格较上年同期有24%左右的提高。需要指出的是，一季度乃至2011 年仍将是以价的增长为主导，量的增长居其次。能够以价格调整获得高速增长依然是高档白酒龙头企业的特权，反映出贵州茅台的品牌力。
今年1~3月份，公司综合毛利率90.7%，同比提高0.4 %。销售费用和管理费用增速均落后于收入增速，对应费用率也同比下降。销售费用率4%，同比下降0.8%。净利润率 44.6%，同比上升3 %。由于毛利率同比仅上升0.4 %，因此销售净利率提高得益于费用率下降。
一季度，公司预收款达到63亿元，较去年同期增33亿元，比年初增加16.05亿元，这说明公司销售势头很强劲，公司对53度茅台提价24%并没有对销售产生不利影响。华泰证券研究员张芸表示，如果预收款全额确认将增厚公司3.4元左右的每股收益。
江中药业：年复合增长43%
《投资者报》记者 赖智慧
如果你平时喜好消费投资，家中又常备江中牌健胃消食片时，是否考虑过投资生产该药片的企业呢？
如果你幸运地选择在2008年下半年买入江中药业（600750.SH），并坚定地持有，那么恭喜你，你不但能获得超过7倍的收益，还能获得不菲的现金分红。
这家位于江西省的药企1996年登陆资本市场，主营中成药、中药制剂、抗生素原料药、抗生素制剂等，过去三年，公司业绩复合增长率达到42.73%，不但高于多数药企同行，而且增速平稳，因此连续4年入围《投资者报》“TZ50”公司。
尽管去年生产成本上升较快，但公司依然实现营业收入25.64亿元，同比增长约36%；实现净利润2.61亿元，同比增长30%；每股收益0.88元。公司去年营业收入增长较快主要得益于医药商业的快速增长。
与此同时，公司给出了每10股派现金红利3元的分红方案。事实上，江中药业最近四年一直采取现金分红的方式来回报投资者，2007年公司每10股派1.7元，2008年每10股派3.9元，2009年每10股派现金红利3元。
相对于逐年增长的净利润，江中药业的分红派现率也较高，过去三年其分红派现率分别为33%、22%、17%。
稳定和持续的分红，也是公司成为“长跑公司”的关键。正如公司董秘办人员日前接受《投资者报》采访时所言：“一家优秀的上市公司不能只是业绩好，发展稳，也应该注重对投资者的回报。”
作为国内知名的OTC 及保健品生产商，江中药业旗下的江中健胃消食片年销售收入已经超过10亿元，成为中国OTC 销售第一单品。去年，公司两个OTC主打品种就实现了平稳增长，其中，江中健胃消食片收入突破11亿元，同比增长9%；草珊瑚含片收入超过2.2亿元，同比增长5%。
难得的是，尽管公司目前在OTC 领域已经树立了良好的品牌知名度，但并未就此满足，而是在老产品稳占市场的同时，仍不断研发出新产品。比如保健品初元就于2008年投入市场，2009年销售收入已超过2亿元，虽然该产品去年的销售增速低于市场的预期，但也实现2.25亿元收入，同比增长12%，而且该产品2008~2010年的复合增速达到114%。
公司更为看重的是该产品对销售渠道的贡献。上述董秘办人士表示，公司今年将借助初元的品牌影响力同时推出氨基酸及多肽两个系列产品的广告，并借助目前经过调整的初元营销渠道，大规模推出两个系列、不同价位的产品，以满足消费者的不同需求。
公司未来业绩看点还在于通过增发进行产能扩张。去年，公司非公开发行1500万~2200万股，募集资金不超过5.5亿元的议案已得到批复，并规定在今年实施，此次募集资金主要用于OTC 制剂生产线和液体制剂生产线的改造。
增发项目将新增80亿片固体片剂、8400万瓶初元口服液和2100万瓶参灵草口服液。这意味着，一旦募投项目达产，公司产能的瓶颈问题将得到解决，产品线也将更加丰富。
另外，江中集团股权多元化改制已取得实质性进展。安信证券报告就此表示，公司未来的经营效率和盈利能力将持续提升。
泸州老窖：三年净利润均超30%
《投资者报》记者 赖智慧
“到2013年，股份公司实现销售收入130亿元，集团为400亿元。”这是泸州老窖（000568.SZ）董事长谢明制定的中短期目标。泸州老窖去年业绩离此目标又近一步。2010年公司实现销售收入约54亿元，同比增长23%；实现净利润22亿元，同比增长32%；每股收益1.58元。
2008~2011年，这家具有400多年酿酒历史并拥有我国建造最早、保护最完整老窖池群的名酒企业，连续4年入围《投资者报》“TZ50”。稳健优秀的业绩是公司获此殊荣的关键。
1994年上市的泸州老窖至今没有创造过上百元的高股价，也没有过净利润翻番的神话，但每一步却走得稳重而坚实。过去三年，公司每年净利润增长率都稳定在30%左右，2009年为32.17%，2010年为31.78%。
这一平稳特质与董事长谢明的战略密不可分。谢明对通过做大非主业扩大企业规模毫无兴趣，他带领的泸州老窖不采用其他白酒公司“通吃”的做法，而是实施“轻资产运营模式”，一些附加值不高或者不擅长的业务全部外包，上市公司只留储酒、酿酒等核心业务。
谢明多次表示，“泸州老窖非主营业务几乎全被剥离出去，没有其他副业。”而公司此前的业务范围涉及房地产、园林绿化、建筑施工、进出口以及旅游业等。剥离非主营业务带给公司的直接利润使净资产收益率大幅提升。
以经历大起大落牛熊转折的2006~2008年为例，泸州老窖这三年的净资产收益率高达12倍，而同一时期五粮液的净资产收益率只有52%，贵州茅台也只有微弱的61%。
公司保持竞争活力的另一个途径是大胆进行营销变革。泸州老窖从2009年开始进行渠道改革，并在全国设立了经销商合作方式。将某一地区的经销商自建成一个销售公司，经销商根据其在当地的销售收入的占比持有泸州老窖的股权，并在年底进行分红。在谢明看来，要做到百年企业，必须做好全国营销网络布局、市场占有率布局以及生产要素布局。
难得的是，泸州老窖在获得高利润的同时，也给予股东较高回报。公司近年分红十分慷慨，2007年、2008年和2009年分别每10股派发现金红利5.6元、6.5元和7.5元（含税），2010年拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。
事实上，泸州老窖过去三年平均分红派现率达到61%，分红总额逐年增加，2008年公司累计分红总额为9.06亿元，2009年累计分红额增至10.46亿元，2010年增至近14亿元。
公司分红的慷慨在2008年得到充分体现。当年作为白酒龙头的泸州老窖和五粮液都进行了分红，尽管泸州老窖和五粮液的业绩相差无几，而且其每股未分配利润比五粮液少，但分红却是五粮液的13倍，分红派现率达到74%。
作为受益内需拉动的企业，泸州老窖未来增长性也不可小觑。公司总裁张良日前就表示，白酒业今后还有大约50年的高速发展。
国信证券近期报告也表示，泸州老窖未来三年主业经常性利润复合增速将达到30%~35%。其中中高端产品放量的空间较大，中长期发展态势确定。
武汉中百：加速开店抢市场
《投资者报》记者 刘秀丽
随着浙江华睿海越投资有限公司 (下称华睿海越)成为第四大股东以及银泰系进驻鄂武商，作为武商集团旗下商业类上市公司之一的武汉中百（000759.SZ）未来走向备受关注。
武汉中百5月10日发布停牌公告称，重组的相关方案尚在论证，存在不确定性。至此，武汉中百已经停牌近一个月，公司业务模式很可能因为大股东武商集团重组而发生改变。
武汉中百对外宣传负责人吴俊也以“公司仍处于重组停牌中，不能接受媒体采访”为由拒绝了《投资者报》记者的采访。
尽管置身重组中，但武汉中百过去三年业绩复合增长率为20.73%，优于绝大多数同业公司，连续4年入榜“TZ50”。根据《投资者报》数据研究部计算，武汉中百当前的PE为32.32倍。
2010年，武汉中百营业收入118.72亿元，同比增长17.60%；净利润2.51亿元，同比增长17.59%。就此，武汉中百拟每10股派发现金1.2元（含税）。
根据《投资者报》数据统计显示，武汉中百过去3年分红派现率为2010年14.71%、2009年16.97%、2008年20.76%，过去两年派现减少的主要原因是公司加快新开店数。
那么武汉中百如何实现这些的？据介绍，公司自进入超市业态以来，不断进行区域扩张，以武汉市为中心，向湖北省乃至重庆地区辐射，已成为中西部网点最多、规模最大的连锁商业集团，是商务部重点扶持的20家大型商业企业之一。
截至2010年末，公司连锁网点总数达679家，仓储超市网点154家，便民超市网点520家（其中含加盟店56家），百货店5家。
可以预期的是，武汉中百未来还会持续实施加快网点建设，扩大规模。国内超市业集中度仍然很低，市场份额超过10%的企业只有华润万家和联华超市两家，排名前四的市场份额还不足40%。
这意味着中百集团在提升市场份额方面还有较大发展空间。据了解，武汉中百2011年计划新增网点目标100家，其中仓储公司发展新店20家，便民公司发展新店80家，这其中包括24小时便利店50家。
之所以尝试进入24小时便利店的新业态，是因为武汉市目前尚无成熟的24小时便利店品牌，行业竞争还不激烈。
除此之外，武汉中百董事长汪爱群表示，社区超市要往湖北省二三线城市延伸，随着五个新的区域物流配送中心(襄阳、恩施、咸宁、浠水、荆州)在今明两年陆续完工，五大区域物流配送中心都位于湖北省与邻近省份交界处，未来公司网点还将进一步扩张至邻近省份。
基于武汉中百熟悉区域市场和成熟的供应商资源，中银国际分析师郑媛认为，应该看好该业态的发展前景。不过，随着新开店的数量上涨，武汉中百短期盈利增速受到的影响低于收入增速。
尽管如此，武汉中百的毛利率却呈上升趋势，今年一季报公司的毛利率为18.62%，同比上升0.35个百分点。据武汉中百内部人士之前透露，这源于公司物流体系的完善、直采规模的加大，明显案例是重庆分店，有了物流中心后，利润显著上升。
宇通客车：仍处价值洼地
《投资者报》记者 刘秀丽
作为全球最大的客车生产商之一和中国大中型客车的行业龙头，宇通客车（600066.SH）过去3年业绩复合增长率为34.78%，连续4年在“TZ50”榜上有名。
尽管中国汽车业经过高速增长后，出现增速下滑的局面，但宇通客车却并未受困于此。公司当前PE为13倍，远低于金龙汽车（600686.SH）、中通客车（000957.SH）等同业，仍然处于估值洼地。
5月11日，宇通客车董秘朱中霞因为参加河南省证监局的业务培训，未能接受《投资者报》采访，但据其内部人士透露，公司今后两年为保证毛利较高的大中客车订单，可能会继续压缩轻型客车的订单。
宇通客车2010年客车产品产销量突破4万辆，远远领先同行。今年1~4月份大中客车占比达到92.2%，高于2010年的90.8%的水平。4月份中型客车之所以增速较高，主要是由于公司接到的中型客车订单较多所致。
目前困扰宇通客车发展的是产能瓶颈问题。公司位于郑州宇通工业园的生产基地，占地面积1700亩，稳定日产整车达140台，虽已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地，但却仍然无法摆脱产能瓶颈问题。
公司今年的看点就在于产品结构的调整，而产能瓶颈问题将持续到2012年，2012年底公司产能可达5.5万辆。
下一步，宇通客车将继续受益于一线大城市优先发展公共交通及居民消费升级效应。北京首个治堵方案出台后，广州等城市亦随即跟着出台类似方案，这些城市仍将优先发展公共交通，如加大公交、企业班车以及校车等办法来解决城市拥堵，这将使宇通客车未来销量能保持高速增长。
宇通客车董事长汤玉祥曾在今年“两会”上提议推广校车发展。据预测，目前中国校车需求超过100万辆，每年更新数量将达到0万~15万辆规模，超过百万辆的需求而将可以带动400亿元的全新产业链。
2010年，宇通客车营业收入达134.79亿元，同比增长53.48%，净利润8.6亿元，同比增长52.56%。
5月10日，宇通客车公布了2010年度利润分配实施公告，拟每10股派发现金股利3元（含税），共计派发1.6亿元，这也是宇通客车自2003年以来连续8年进行分红配股。
根据《投资者报》数据显示，宇通客车过去3年分红派现率为13.87%、59.67%、46.09%。2010年之所以分红派现率降低，是因为宇通客车计划投资16.97亿元，首期投资5.35亿元建设客车专用车分公司年产5000台客车专用车产能提升项目。
新能源客车正在成为汤玉祥力推的项目，这项业务将拓展公司今年的成长空间。据了解，宇通客车配股募资拟建规模为节能型客车6000辆/年、新能源客车4000辆/年。目前公司已顺利研制出12款混合动力客车和4款纯电动车，产品覆盖10~18米城市客车，公司亦已经掌握新能源客车的电控技术，这有利于提高产品竞争力。
中信证券预计，二季度起宇通客车产销及收入规模将逐季提升，盈利能力有望维持较强。可以预计的是，随大中客车需求旺季逐步到来，公司仍然有能力保持较强的盈利水平。
张裕A：七年派现超33亿元
《投资者报》记者 朱艺
连续七年实现高分红且一年比一年分得多的上市公司，恐怕在A股市场并不多见，但张裕A（000869.SZ）却做到了。
2010年度张裕A拟以2010年末期公司总股本52728万股计算，按照每10股派14元的比例向全体股东分配现金红利，共计派发7.38亿元。
这已经是公司持续第七年推出的高派现计划，此前曾在2004年每10股派现5元，2005年每10股转增3股派现7元，2006年每10股派发8元，2007年每10股派11元，2008年每10股派12元，2009年每10股派12元。据《投资者报》统计，张裕A七年累计派现超33亿元。
与此同时，张裕A的年度派现总额也水涨船高，从2005年的2.84亿元升到2008年、2009年的6.33亿元，直到2010年分红高达7.38亿元。
“持续不断地为股东创造财富是公司经营的基本理念。张裕多年来持续稳定增长的经营业绩和不断完善的内部管理，使公司保持了充裕的经营性现金流，因此在保证公司中长期发展所需资本项目开支的情况下，为股东提供的现金回报能够随着公司业绩同步增长，真正使股东分享公司发展所带来的收益。”张裕A总经理周洪江告诉《投资者报》。
而这种持续分红的底气来自其利润的连续增长和行业市场份额的持续领先。
年报显示，2010年公司实现营业收入49.83亿元，同比增长18.66%。而公司2011年一季报更是超预期：期内公司实现营业收入21亿元，同比增长31.85%；实现净利润5.6亿元，同比增48.78%；每股收益1.07元，同比增48.61%。
对此，周洪江表示：“张裕自1997年上市以来，一直保持持续稳定增长，同时随着产品结构的调整，公司的盈利能力不断增强，多年来公司中高档葡萄酒的增长速度，始终快于全部销量的增长速度，这是公司毛利率提高的主要因素。”
到2010年底，公司的综合毛利率提升3.27%至74.97%，其中葡萄酒提升3.59%至77.56%。而同行业中长城的毛利率为60%，王朝为50%。产品结构的中高端化，促使毛利率不断提升。
“一方面，产品提价有助于公司在原材料成本上涨的背景下维持毛利率稳定或提升；另一方面，爱斐堡系列产品产量和收入高速增长，通过爱斐堡对卡斯特系列产品的逐步替代实现了产品的结构升级。”长江证券分析师乔洋分析说。
据了解，公司将用5年时间使葡萄酒产量从2010年的13万~14万吨提升到40万吨水平。未来，在葡萄优秀产区使葡萄基地达到30万亩。
对应计划的40万吨生产规模，张裕规划了自有原料基地。如烟台葡萄种植园达到10万亩，宁夏要达到3万亩的基地，新疆要达到10万亩的基地，加上陕西、辽宁、北京的生产基地，2010年底总共达到25.15万亩的葡萄生产基地。
同时，2010 年基本建设投资10多亿元，主要体现在西部3个酒庄，2012年将形成1万吨高档葡萄酒的产能。
对于张裕未来的发展，周洪江告诉《投资者报》：“公司会进一步研究张裕未来的定位，研究5年后的发展目标、工作标准以及和竞争对手的比较。”
东阿阿胶：原料价值优势稳定
《投资者报》记者 刘秀丽
“公司发展受外围经济动荡影响较小，主要产品阿胶及系列产品属于保健滋补品，有固定消费群体，并且公司不断开发新的消费群体，实施多品牌的发展战略，使公司业绩稳步增长。”东阿阿胶（000423.SZ）副总经理、董秘吴怀锋5月12日对《投资者报》表示。
东阿阿胶是全国最大的阿胶及系列产品生产企业，阿胶年产量、出口量分别占全国的75%和95%以上，掌握全国90%的驴皮资源，过去3年业绩复合增长率38.05%，连续3年入选“TZ50”。
实际上，东阿阿胶凭借地域性资源、垄断性水资源、核心技术优势以及驴皮资源掌控等因素控制着阿胶的自主定价权。由此，东阿阿胶2010年出厂价进入快速增长通道，而多次产品提价，也让东阿阿胶迎来了高于市场预期的业绩。
2010年公司实现净利润为5.82亿元，同比增长48.72%，每股收益0.89元。2010年的分红方案为每10股派发现金3元。
“公司自上市以来实现了长期稳定发展，为了让投资者能够享受长期稳定回报，公司制定了稳定现金分红政策，并将现金分红的规定编写入《公司章程》。公司在以后的发展过程中将一如既往的与股东共同成长。”吴怀锋说。
东阿阿胶2010年业绩上涨与多次调整产品出厂价格不无关系，仅去年公司产品历经4次调价。今年年初，公司再次大幅上调阿胶块产品的出厂价，上调幅度远超此前的4次，高达60%。
这也使得东阿阿胶今年一季报实现营业总收入7.04亿元，同比增长10.72%，净利润为2.69亿元，同比增加60.99%。
值得关注的是，从2010年底开始，东阿阿胶不再列入政府定价管理范围，企业可根据生产成本和市场需求的变化自主定价，这也为东阿阿胶产品价格再度上涨，做好了铺垫。
与一些医药企业类似，东阿阿胶一再提升阿胶产品价格的主要原因，是阿胶产品的原料驴皮价格的上涨和供不应求。目前来看，东阿阿胶的原料来源仍然得不到保证，上游毛驴仍然属于稀缺性资源。2010年，东阿阿胶有近20%~25%的驴皮资源来自于进口。
按照东阿阿胶的发展战略，其将致力于全产业链掌控型的建设，以现有产品和品牌为平台，向上下游拓展。上游方面，建设原料基地，保证原料资源供应。
在下游方面，将阿胶与中医药膏方养生保健结合起来，利用中医药在病前预防和病后康复方面的传统优势，为消费者提供全面的健康保健服务。
吴怀锋表示：“公司将继续推动东阿阿胶的价值回归，同时将围绕阿胶方便服用进行产品开发，并加强国家中药保密产品复方阿胶浆产品的销售。”此外，东阿阿胶还将开发相关的高端中药材饮片，满足高端消费需求。
随着东阿阿胶出厂价的一再提高，多位分析师经过调研发现，东阿阿胶在北京以及山东等地的销量下滑了20%左右，有些地区甚至下滑超过30%。
但东阿阿胶似乎并不担心短期产品销量的下滑，其本身产量也在下滑，原本设计的年产量为3000吨，实际产量却未超过2000吨，2011年度预计产量在1560吨左右。
中牧股份：动物疫苗领跑者
《投资者报》记者 赖智慧
业绩从未大幅度增长，股价没有过大波动，甚至券商等研究机构也很少对其出具分析报告，但这并未影响中牧股份（600195.SH）一贯的沉稳气质，连续四年入选“TZ50”的中牧股份，称得上是国内动物疫苗的“长跑冠军”。
公司自1999年上市以来业绩平稳增长。过去三年业绩复合增长率为22.25%，即便是在经济危机深重的2008年，公司主营业务收入和净利润同比都实现增长。
2010年，公司实现营业收入26.61 亿元，同比增长26.54%，实现净利润3.1亿元，同比增长36.05%，每股收益0.8元。尽管2010年行业竞争加剧，但作为公司主导产品的疫苗业务仍稳步增长，全年实现营业收入12.69 亿元，同比增长13.42%，毛利率增加3.65 个百分点至65.96%。
公司对投资者的回报也值得称道，不仅均采取现金分红方式，而且过去三年公司的年度累计分红总随着业绩的增长而不断提高，2008年为4680万元，2009年增至5850万元，2010年更是大幅增至1.17亿元，三年的分红派现率分别为17.08%、13.14%、17.53%。
业绩的稳健增长源于公司的行业垄断地位。中牧股份是首家获国家农业部批准的禽流感疫苗生产企业，作为畜禽疫苗生产领域的龙头企业，公司目前所生产的畜禽疫苗销量占全国市场份额的30%以上，畜用疫苗和特种疫苗的市场占有率更是接近50%，居国内第一。
业内普遍认为，动物疫苗企业要赢得增长，不但自身要有较强的研发能力，还要有深厚的政府资源，中牧股份恰好兼有这两大优势。
在目前经农业部正式批准的9家禽流感疫苗定点生产企业中，就有两家是公司控股子公司。另一方面，政府对公司业务支持力度较大。自2007年起，政府对动物疾病防疫的重视程度明显提高，并明确提出要建设全国性的动物防疫体系，而且10多种一类动物疫病所需要的疫苗，都将由国家采购。
事实上，国家强制免疫政策也是公司利润的保证。自2009年开始国家对高致病禽流感、高致病性猪蓝耳病、口蹄疫、猪瘟、狂犬病等五种动物病实施强制免疫，并要求把群体免疫密度常年维持在90%以上。主打产品为口蹄疫疫苗与畜禽疫苗的中牧股份显然成为这一免疫政策的最大受益者。
与人用药品不同，动物疫苗产品进入招标行列后，利润率不但不会下降，反而还有所上升，原因是国家采购品种都属重点防疫产品，技术水平有所提高，为提高企业积极性，要给予一定利润空间。
这一优势带给公司的直接利好是，目前虽然市场上个别产品如蓝耳病疫苗产能已经开始出现结构性过剩和同质化竞争，但中牧股份不仅品种齐全，且产品毛利率达到60%，属高盈利产品，2010年公司疫苗产品的毛利更是升至近66%。
美国、欧洲牲畜产量占据全球牲畜总量的4%和7%，但疫苗销售额占据全球总量的34%和37%，中国疫苗的使用相对较少，未来提升空间较大。
中信证券最新报告认为，公司存在外延式扩张与疫苗生产工艺改进的预期，加上公司今年有收入同比增长10%左右的经营计划，未来业绩增长明确。
广州友谊：三年分红3.7亿
《投资者报》记者 赵杰
对于价值投资者来说，买入一只稳定增长的股票，享受平稳的年回报是一件既省心又惬意的事情。作为一家连续三年入选“TZ50”的公司，过去三年业绩复合增长率达20%且平均分红派息率为19%的广州友谊（000987.SZ），恰是这样一位名副其实的“长跑”冠军。
“公司业绩持续增长是基于一以贯之的稳健对外扩张和对内精细化管理‘两条腿’的经营原则，而坚持高现金分红是对股东负责和企业社会责任的体现。”广州友谊证券事务代表李浩5月10日告诉《投资者报》。
公司为国内A股唯一一家纯高档经营的百货公司，2010年商品零售占主营业务比重达94%。
4月28日公布的一季报显示，公司实现营业收入12.1 亿元，同比增长27.6%，净利润1.2亿元，同比增长24.2%，略超市场20%的增速预期。
而最近三年，公司营业总收入一直保持平稳增长，2008年~2010年营业总收入增幅分别为14.35%、12.96%、21.17%，三年对应净利润增幅分别为31.31%、10.69%和17.58%。
李浩表示，公司多年来一直坚持“效益优先”的理念，对外稳健有质量地扩张开店，对内坚持成本控制、维护客户关系等，故取得了较好的经营业绩。
广州友谊目前拥有6 家门店，其中2010 年新开2 家中高档门店。公司在年报中表示，通过对各店进行升级调整以及不断进行营销创新，2010年各门店均实现了销售两位数的增长。
除了业绩连续增长外，“长跑”冠军的另一个特征是连续保持不低于10%的分红派息率。根据《投资者报》统计，广州友谊2008年~2010年的分红派息率分别为23.65%、16.81%和17.35%。2010年度分红方案为每10股派现4元，此前两年的分红方案分别为每10股派现3元和3.3元。
“最近几年公司的可分配利润占分红比例为40%以上。”李浩说，“由于公司没有需要大资金的扩张项目，且盈利一直比较好，所以一直坚持大比例现金分红。”
2008年~2010年，广州友谊年度累计分红总额分别为1.18亿元、1.08亿元和1.44亿元，最近三年累计分红总额达3.7亿元。
李浩表示，除了极特殊的需要大资金的买地扩张项目外，未来公司还会坚持高现金分红。
作为行业龙头公司，广州友谊在年报中指出，2011年结合广佛同城化的快速推进以及珠三角一体化等契机，广州的百货零售业将迎来更广阔的发展机遇。
“公司正在制定十二五规划，计划在6月初的股东大会上进行讨论。”李浩说。
截止到2011年一季度末，广州友谊前十大流通股股东除广州市国资委持股占比52%外，其余9家流通股股东分别为一只QFII和8只基金。
东北证券行业分析师罗旷怡表示，广州友谊经营风格稳健，目前处于成长期。除现有储备门店外，公司仍有对外扩张计划。而作为高端百货公司受网购影响较小，并将充分受益于消费升级和国内外奢侈品价格同步所带来的消费群体增加。
中金证券一份报告指出，如果中高档商品的进口关税降低、海外消费转入国内，广州友谊将是最典型的受益者。
上海家化：跨界经营“梦工厂”
《投资者报》记者 张东红
“拥有110年历史，代表一个拥有五千年文化底蕴的民族……”上海家化（600315.SH）广告语指出了其所具有的历史地位。而“洗澡用六神沐浴露，护肤用清妃，护手用美加净，夏天还用六神花露水”更是上海家化旗下品牌走入国人生活的写照。
凭借着自己的特色和错位竞争，上海家化2008年至2010年净利润分别达到了1.85亿元、2.33亿元和2.76亿元，保持了稳定的增长。而在《投资者报》统计的“TZ50”中，上海家化更因过去三年的复合增长率的高增长而连续三年入选。
上海家化董事长葛文耀表示，“有很多国际公司想收购上海家化，我们坚持合作可以，但坚决不卖。”从数据看，上海家化的市值从2005年的8亿元已跃至目前的150亿元。
与宝洁等国际公司相比，上海家化的规模相对弱势。不过，上海家化以中草药制品为特点的日化用品在市场中取得了错位竞争的优势。
2010年，大流通品牌六神在面对气候异常，在上半年销售增长停滞的不利情况时，通过进一步拓展分销渠道等保证了销售收入的持续增长；美加净品牌成功开发了一系列适销对路的新品，带动了整个品牌的销售收入的增长；家安品牌产品线进一步丰富，使得销售收入有不俗增长。
数据显示，上海家化2010年化妆品主业收入达到27.9亿元，同比增长11%。佰草集全年增速50%，已成长为与六神并肩的支柱品牌，二者贡献的利润占到70%。2010年公司表现抢眼的品牌还有高夫、家安，其收入增速分别超过20%和50%，成为以后业绩增长的潜在亮点。
此外，公司精心准备了三年之久的高端品牌“双妹”品牌也已经于去年推出。“双妹”品牌的推出不仅可以充实产品链，同时培育期过后可以接替“佰草集”品牌成为另一个高速增长的引擎。“双妹”首家旗舰店开设在上海外滩和平饭店，毗邻众多顶级奢侈品牌。
2010年，公司实现了30.9亿元营业收入，同比增长14.7%，其中化妆品销售收入同比增长11%，归属母公司所有者的净利润为2.76 亿元，同比增长18.2%。
2011年一季度，公司的化妆品重又回到23%的较高增速，仅次于公司历史上最高增速为2008年的25%。此外，一季度毛利率同比提升0.73个百分点至49.4%。申银万国证券认为，随着产品结构的调整以及加强成本控制，公司的综合毛利率仍有向上提升的趋势。
2008年~2010年，公司年度累计分红总额分别为4341万元、1.14亿元和1.06亿元，三年分红派息率分别达11.46%、20.59%和18.07%。
目前，上海市政府已批准公司第一大股东上海家化（集团）有限公司的改制方向，如果改制工作得以顺利落实，公司将获得更加市场化的经营管理机制，有利于公司建立更有效的的激励机制，将公司的业绩、发展与员工的成长和报酬更紧密地结合起来。
面对未来，现年63岁的葛文耀怀揣新一轮的投资方案。他计划依靠中国传统中草药，不仅要将上海家化打造成为护肤品公司，更要使其成为提供时尚服务、SPA沙龙、珠宝首饰和精品酒店的跨界时尚梦工厂。
50家好公司一览
证券代码 证券简称 行业
正常净利润增长率 最近三年分红派现率 过去三年正常净利润复合增长率 当前市盈率(TTM,倍)
2010年 2009年 2008年 2011年Q1 2010年 2009年 2008年
000568.SZ 泸州老窖 饮料制造 31.56% 32.95% 84.46% 31.73% 50.83% 58.03% 74.16% 47.76% 26.48
600750.SH 江中药业 中药 33.35% 45.10% 50.28% 1.02% 16.68% 21.56% 33.08% 42.73% 33.09
600066.SH 宇通客车 汽车整车 70.06% 37.88% 4.41% 31.22% 13.87% 59.67% 46.09% 34.78% 12.58
000869.SZ 张裕A 饮料制造 24.25% 24.73% 39.89% 48.71% 30.02% 38.17% 54.40% 29.43% 31.59
600195.SH 中牧股份 生物制品 35.02% 34.10% 0.91% 4.24% 17.53% 13.14% 17.08% 22.25% 32.35
600519.SH 贵州茅台 饮料制造 17.23% 13.29% 34.22% 48.51% 15.61% 10.59% 13.77% 21.25% 30.56
000759.SZ 武汉中百 零售 12.57% 32.62% 17.87% 12.23% 14.71% 16.97% 20.76% 20.73% 32.32
600785.SH 新华百货 零售 13.70% 78.57% 32.75% 20.76% 12.38% 14.26% 20.71% 39.17% 26.77
000423.SZ 东阿阿胶 中药 39.20% 36.54% 38.42% 54.80% 17.46% 27.71% 18.21% 38.05% 44.52
600315.SH 上海家化 化学制品 18.55% 25.90% 68.58% 30.28% 18.07% 20.59% 11.46% 36.01% 53.94
601398.SH 工商银行 银行 28.73% 15.65% 37.86% 29.07% 31.93% 48.15% 76.39% 27.09% 8.99
000987.SZ 广州友谊 零售 17.57% 10.70% 31.30% 24.22% 17.35% 16.81% 23.65% 19.56% 25.33
600697.SH 欧亚集团 零售 15.94% 5.72% 36.79% 16.62% 14.29% 19.10% 25.61% 18.80% 35.66
000726.SZ 鲁泰A 纺织 14.00% 18.84% 9.96% 42.03% 13.41% 17.53% 18.24% 14.21% 13.59
600498.SH 烽火通信 通信设备 47.26% 61.31% 86.33% 17.65% 12.69% 15.90% 26.62% 64.19% 36.37
000651.SZ 格力电器 白色家电 46.15% 34.49% 85.19% 61.72% 10.53% 15.91% 10.39% 53.83% 14.23
600015.SH 华夏银行 银行 62.23% 20.84% 45.57% 33.27% 18.36% 30.67% 67.49% 41.84% 13.20
600262.SH 北方股份 专用设备 66.24% 8.05% 29.89% 107.63% 26.96% 42.28% 57.87% 32.63% 32.52
600987.SH 航民股份 纺织 44.97% 25.70% 26.19% 14.38% 13.12% 15.94% 19.98% 31.99% 15.36
002014.SZ 永新股份 包装印刷 14.30% 39.65% 41.40% 30.27% 27.68% 40.07% 35.03% 31.17% 21.95
000729.SZ 燕京啤酒 饮料制造 21.65% 63.28% 6.83% 27.04% 11.05% 11.19% 13.23% 28.50% 30.54
601169.SH 北京银行 银行 20.99% 5.47% 58.33% 20.39% 10.94% 13.01% 21.02% 26.42% 9.90
601939.SH 建设银行 银行 26.80% 10.15% 38.89% 33.90% 27.07% 34.68% 76.15% 24.72% 8.75
601328.SH 交通银行 银行 29.99% 5.19% 39.06% 26.49% 22.55% 37.62% 45.56% 23.89% 7.83
601088.SH 中国神华 煤炭开采 23.28% 12.80% 36.05% 18.98% 20.26% 22.43% 29.53% 23.68% 14.35
600004.SH 白云机场 机场 6.63% 11.31% 35.99% 2.86% 20.07% 20.16% 16.46% 17.31% 16.61
600893.SH 航空动力 非汽车交运设备 37.00% 44.49% 605.73% 34.17% 20.58% 31.42% 137.97% 140.84% 72.90
002011.SZ 盾安环境 白色家电 35.62% 6.60% 514.83% 23.95% 21.15% 25.70% 21.98% 107.15% 44.08
002050.SZ 三花股份 白色家电 32.91% 209.23% 42.69% 51.87% 19.91% 12.75% 35.63% 80.34% 28.78
000811.SZ 烟台冰轮 普通机械 74.63% 124.41% 13.30% 47.73% 18.75% 16.92% 20.83% 64.36% 31.95
601766.SH 中国南车 非汽车交运设备 52.63% 21.26% 136.15% 169.13% 10.64% 18.69% 28.59% 63.50% 26.29
000718.SZ 苏宁环球 房地产开发 9.03% 45.47% 131.15% 13.50% 14.83% 11.62% 139.78% 54.20% 18.36
002250.SZ 联化科技 化学制品 55.84% 99.48% 13.14% 50.98% 11.53% 15.87% 19.36% 52.07% 39.96
600173.SH 卧龙地产 房地产开发 83.86% 39.68% 31.73% 70.33% 12.66% 22.50% 38.28% 50.12% 15.74
600523.SH 贵航股份 非汽车交运设备 4.61% 54.06% 89.70% 285.24% 17.65% 14.91% 24.76% 45.14% 44.19
002154.SZ 报喜鸟 服装 31.66% 42.98% 55.07% 70.18% 10.54% 11.41% 15.30% 42.92% 32.03
600535.SH 天士力 中药 42.02% 18.61% 68.54% 46.59% 31.90% 25.67% 29.05% 41.60% 37.99
002158.SZ 汉钟精机 普通机械 79.44% 25.20% 11.34% 18.00% 29.78% 39.75% 53.92% 35.75% 32.92
002115.SZ 三维通信 通信设备 36.09% 41.34% 27.38% 23.11% 13.06% 11.44% 14.70% 34.81% 34.00
600499.SH 科达机电 专用设备 51.45% 23.20% 22.00% 2.81% 10.56% 11.56% 25.96% 31.54% 41.30
002032.SZ 苏泊尔 白色家电 32.78% 36.00% 24.14% 28.57% 14.46% 10.84% 14.18% 30.88% 30.64
002242.SZ 九阳股份 白色家电 1.19% 6.24% 105.76% 50.78% 38.19% 41.63% 39.90% 30.29% 16.96
002003.SZ 伟星股份 服装 44.61% 6.69% 38.19% 11.13% 18.00% 16.91% 69.90% 28.71% 20.76
000541.SZ 佛山照明 其他电子器件 22.68% 65.74% 2.01% 151.67% 41.63% 37.90% 29.13% 27.53% 46.00
002206.SZ 海利得 化学纤维 3.57% 53.05% 19.75% 176.29% 24.04% 12.14% 13.17% 23.82% 33.81
002266.SZ 浙富股份 电气设备 12.45% 13.46% 40.86% 23.54% 10.33% 13.62% 20.60% 21.58% 45.15
002186.SZ 全聚德 餐饮 13.30% 13.90% 39.26% 17.66% 44.20% 49.47% 48.81% 21.58% 39.85
600664.SH 哈药股份 化学制药 19.27% 13.56% 30.23% 16.46% 26.01% 25.88% 32.76% 20.82% 20.71
002022.SZ 科华生物 生物制品 5.99% 36.46% 19.72% 16.40% 51.37% 33.55% 33.75% 20.08% 31.31
002264.SZ 新华都 零售 11.43% 3.57% 42.94% 79.31% 10.37% 58.80% 23.33% 18.16% 40.00
25家公司从去年榜单中剔除
证券代码 证券简称 申万行业
正常净利润增长率 最近三年分红派现率 去每股收益（元） 当前市盈率(TTM,倍)
2010年 2009年 2008年 2011年Q1 2010年 2009年 2008年
000417.SZ 合肥百货 零售 59.10% 50.30% 34.47% 37.79% 9.43% 15.15% 25.24% 0.60 20.78
000800.SZ 一汽轿车 汽车整车 14.12% 49.56% 97.51% -44.15% 13.81% 25.99% 32.38% 1.14 15.36
000895.SZ 双汇发展 食品加工 22.16% 28.19% 32.59% 19.28% 17.23% 44.65% 41.44% 1.80 33.54
000900.SZ 现代投资 高速公路 8.00% 22.92% 2.01% 3.82% 4.19% 11.27% 28.49% 1.99 9.44
000919.SZ 金陵药业 中药 2.19% 3.91% 32.22% -21.56% 10.39% 12.12% 15.25% 0.38 25.49
000969.SZ 安泰科技 金属新材料 27.65% 15.24% 15.90% 23.42% 20.84% 11.05% 11.99% 0.26 91.68
002082.SZ 栋梁新材 建筑材料 25.47% 60.80% 40.86% 35.34% 8.93% 10.74% 12.01% 0.64 21.44
002117.SZ 东港股份 包装印刷 8.69% 22.23% 6.21% 2.92% 12.57% 20.63% 23.37% 0.70 29.98
002187.SZ 广百股份 零售 0.85% 29.19% 19.98% 17.78% 9.13% 18.84% 24.69% 1.03 27.27
002204.SZ 华锐铸钢 普通机械 -14.19% 15.60% 68.62% -77.44% 7.09% 11.05% 26.79% 0.64 71.14
002225.SZ 濮耐股份 建筑材料 10.13% 31.70% 24.39% 13.17% 14.68% 19.21% 24.42% 0.26 61.37
600153.SH 建发股份 贸易 82.16% 62.92% 15.73% 1345.07% 6.83% 16.45% 21.01% 0.78 10.66
600177.SH 雅戈尔 服装 -28.16% 72.10% 22.68% -16.06% 14.95% 19.75% 17.20% 1.20 8.86
600388.SH 龙净环保 环保 -16.40% 48.33% 53.68% -4.66% 14.50% 17.45% 17.81% 1.10 25.65
600600.SH 青岛啤酒 饮料制造 22.84% 87.06% 45.57% 45.61% 6.87% 10.52% 27.11% 1.13 29.19
600631.SH 百联股份 零售 41.95% 3.86% 6.28% 28.64% 0.00% 11.39% 12.29% 0.56 19.64
600665.SH 天地源 房地产开发 8.10% 2.86% 79.56% 125.74% 0.00% 25.42% 11.73% 0.26 16.86
600690.SH 青岛海尔 白色家电 71.39% 35.03% 22.02% 119.60% 5.52% 18.94% 15.82% 1.52 17.01
600704.SH 物产中大 贸易 120.51% 38.31% 1.09% 100.91% 1.38% 15.98% 10.34% 1.14 13.75
600720.SH 祁连山 建筑材料 21.07% 130.79% 595.95% -49.40% 6.96% 11.01% 18.16% 1.03 20.95
600845.SH 宝信软件 计算机应用 12.39% 2.00% 37.11% -0.49% 11.41% 13.96% 12.09% 0.86 28.25
600895.SH 张江高科 园区开发 -32.76% 32.61% 50.69% -76.50% 11.35% 33.57% 19.26% 0.31 43.82
601899.SH 紫金矿业 有色金属冶炼 48.98% 3.32% 25.41% 7.19% 14.45% 21.73% 31.58% 0.33 21.61
601988.SH 中国银行 银行 30.77% 21.14% 16.72% 27.94% 27.47% 35.27% 41.59% 0.39 8.45
601998.SH 中信银行 银行 50.97% 5.49% 53.78% 50.57% 0.00% 19.38% 34.52% 0.55 8.93