车载手机支架使用方法:股市资金正在发生微妙变化

股市资金正在发生微妙变化

杂谈

存准率的上调股市投资人不该再感到惊讶，甚至恐惧。实际上，在中国的美元贷款利率已经低于人民币大额存款利率、人民币年升值至少5%预期强烈的前提下，“热钱”的流入将是常态，对冲这些热钱当然需要“提准”。同时，货币市场利率已经比较高了，央行一味发行央票回笼货币，成本比“提准”高多了。所以，出于热钱流入、外汇占款必须对冲，对冲成本越低越好的需要，央行尽可能使用“提准”方式这将是常态。

中国股市总是被贷款多少，存准率是否上调所惊扰，适度地关注这些数据是重要的，但过分纠结于此大可不必。关注贷款数据，我们是要观察中国经济的活跃程度，而不是看有多少贷款进入股市；关注存准率等货币市场问题是要关注利率的变化，而不是说，货币市场资金充裕，股市就有钱。这之间没有必然的联系。

实不相瞒，关注股市资金变化我更看重住户存款的变化。我认为，股市资金根本上应当来源与居民的储蓄存款，而不是贷款，更不是货币市场资金。所以，作为一位成熟的股市投资人，关心市场流动性，首先应当关注的是规范的资金来源，也就是“居民储蓄存款”――在货币政策报告上现在叫“住户存款”，是否出现异动的情况。

在此，我要告诉您的是：央行货币政策报告告诉我们，4月份的住户存款出现了重大变化――住户存款净减少4678亿元。我们必须意识到，中国历史上所有牛市历程都将伴随着两大现象：第一，银行储蓄存款实际利率为“负”，所谓“负利率”现象；第二，银行住户“储蓄搬家”。

原因很简单，当中国经济热度比较高的时候，CPI也会随之走高，而利率的涨幅通常跟不上CPI的变化，所以经济一热，“负利率”就会随之而来。居民储蓄存款实际收益受到CPI蚕食的结果，就会出现“储蓄搬家”的现象。去哪？股市、楼市等一切可以保值的投资方向。

这一轮“储蓄负利率”已经持续了很长时间，但为什么一直没有出现“储蓄搬家”？因为老百姓都明白，这次物价飞涨不是需求拉动，而是成本推动。更能保值的方向是商品投资，但居民商品投资通道过少，而且投资技术要求过高，普通老百姓无法适应。

更重要的是，成本推动的物价上涨，对经济未来影响巨大。经济不好，股市好不了，这一朴素的道理，百姓深知，所以他们不敢贸然进入股市。

不过，如果情况发生了变化。成本上升的源动力――大宗商品价格上涨这件事变了，那情况将发生本质性的转变。现在，其实这样的情况已经发生――美国希望美元贬值，但同时希望美元贬值不会推高商品价格――在此鱼和熊掌兼得的问题上，美国已经动手了――用监管和改变交易规则的手段打压价格。现在看，效果明显。

所以，我们现在看A股，不能再用老眼光。否则就会出问题。当然，人们意识的转变是需要过程的，但用不了几个月，人们就会看到结果。如果大宗商品价格从此一蹶不振，我坚信，许多上市公司财务的良性变化最迟将体现在今年3季度。

回到关于“股市资金”的判断上。这是一张“住户储蓄存款增量”走势图――这张图告诉我们，2008年以来，住户储蓄存款有两次大幅度的“净减少”状态。一次发生在去年10月，一次发生在今年4月。

为什么会发生在这两个月？如果我们把工商银行股价的走势图和“住户储蓄存款增量”走势图摆在一起，我们就会发现：住户存款的“净减少”与银行股走势密切相关。完全可以理解，储蓄偏好的老百姓，就算迫不得已去买股票，也要挑选相对安全的品种，而银行股是他们现在最好的选择。

我们还需要从更大的方向上认识中国现在的急切。从2009年年初到2010年上半年，我曾多次发表文章或评论，告诉中国政府，在中国经济风险巨大――国内经济转型、国际环境恶劣的前提下，中国必须“压楼市、保银行、放股市”。把企业融资的任务更多地交给股市，而不是银行。

现在看，政府确实就是这样做的。但恐怕有人会问：政府没有管股市，只知道让股市承担融资功能，但不管二级市场投资者的死活。是的，您的看法我同意，中国确有一批管理者和学者特别忌讳股市上涨，一涨就喊泡沫，而丝毫无视，或者根本不懂股市“负泡沫”对经济构成的伤害更大。更不懂他们如果把经济搞坏了，股价就算不涨一样会产生泡沫。

不过无论怎样，有一点我们应当看清楚。央行容忍“负利率”的长期存在，实际上是“拉动储蓄向投资转变”的重要手段。周小川在谈及“负利率”时多次暗示：居民应当学会通过投资来为自己的资产保值。有些学者拼命叫喊“负利率”如何如何不好，那是因为他们根本不理解中央的政策意图――增加股权融资，减少银行贷款。

理解了上述问题。我想，只要银行股行情没有结束，而且保持大比例分红，储蓄存款搬家的事情就有可能延续。而这才是支撑中国股市牛市的根本动力。当然，现在这件事还不敢肯定，还需要进一步观察。可以肯定的是，这件事对股市的意义非同小可。