新股绞肉机利益链调查：投行前四月进账60亿元

　　晓晴

　　核心提示：在股民饱受新股破发之苦的同时，券商投行却是“日进斗金”。统计表明，今年前四月，114家IPO公司已给券商投行带来了超过60亿元的保荐承销收入。

　　今年以来，新股加速扩容的同时，新股破发也创下了新的历史纪录。统计表明，今年前四月，上市新股数量累计达到了114家，达到了差不多每天上市一家的惊人速度。

　　不过，新股不败的神话已成为“浮云”，新股反而已名符其实的“绞肉机”。截至目前，今年以来上市的新股破发数量多达75家，占比重已高达三分之二。

　　对打新股民而言，如今“中签”有如“中弹”。如4月最后一个交易日登陆上交所的庞大集团(35.02,1.41,4.20%)开盘即大跌两成，创下A股实行网上申购以来上市首日开盘跌幅的最大纪录。终盘，庞大集团全天大跌23%，报收于34.58元，较45元/股的发行价下跌10.42元。庞大集团也成为了今年以来上市的114只新股中首秀表现最差的一家公司。对打新股民而言，仅庞大集团一个中签号上市首日就浮亏万元。

　　同样，当天两市的另外两只新股雷柏科技(30.49,0.26,0.86%)和通达动力(16.60,-0.12,-0.72%)上市首日也难逃破发的命运，其当天收盘价分别收报32.09元和17.25元，较38.00元/股和19.00元/股的发行价分别跌去15.55%和9.21%。

　　然而，与新股破发创纪录的冰火两重天形成鲜明对比的是，投行借助创纪录的发行节奏，获利颇多。借新股快速扩容的东风，网下推高发行价到超募，到最后保荐、承销费用也不断水涨船高。

　　可以说，在股民饱受新股破发之苦的同时，券商投行却是“日进斗金”。统计表明，今年前四月，114家IPO公司已给券商投行带来了超过60亿元的保荐承销收入。

　　新股“绞肉机”

　　新股破发，不仅仅让散户深受其害，参与网下配售的机构投资者也难逃浮亏厄运

　　如今，新股“绞肉机”不仅仅让普通散户深受其害，参与网下配售的机构投资者同样也自食其果，难逃厄运。

　　本报记者调查发现，截至4月末，在今年以来上市的新股中，其收盘价较发行价跌幅超过20%的公司已多达15家，分别为天瑞仪器(44.030,0.03,0.07%)、雷曼光电(26.920,-0.57,-2.07%)、华锐风电(65.10,-0.54,-0.82%)、风范股份(25.60,-0.05,-0.19%)、大智慧(16.98,-0.24,-1.39%)、振东制药(29.410,-0.33,-1.11%)、亚太科技(30.30,-0.13,-0.43%)、庞大集团、安居宝(38.360,0.44,1.16%)、通源石油(38.730,-0.79,-2.00%)、迪威视讯(39.660,-0.33,-0.83%)、先锋新材(21.100,-0.19,-0.89%)、通裕重工(19.620,-0.40,-2.00%)、万达信息(22.160,-0.31,-1.38%)、海立美达(30.50,-1.00,-3.17%)，其二级市场股价跌幅分别高达32.15%、27.74%、27.56%、27.23%、25.56%24.56%、24.48%、23.6%、23.27%、23.15%、22.60%、21.02%、20.56%、20.25%、20.1%。

　　截至目前，天瑞仪器破发程度在上市新股中跌幅居首。其网下配售结果公告显示，债券型基金成了其网下配售最大的受害者。此前，公司发行中通过网下向配售对象配售的股票为370万股，获配的配售对象家数为10家，有效申购获得配售的比例为4.12%，有效申购倍数为24.30倍。

　　如德盛增利债券、华富强化回报债券、华夏希望债券、嘉实债券以及嘉实基金管理的全国社保基金504组合均现身其中，各获配37万股。截至目前，每家基金浮亏已扩大至777万元。

　　而参与了今年表现最差新股庞大集团网下配售的机构也难独善其身。资料显示，在参与庞大集团询价的56个配售对象中，最终配售对象为22 个，对应的有效申购总量为 4830 万股，有效申购资金总额为224540万元，网下配售比例为57.979%，认购倍数为1.73倍。其中，10只基金共计申购1576.81万股，若按当天收盘价计算，基金仅持股一天的浮亏就高达16430.36万元。

　　其中去年的明星基金经理孙建波管理的华商盛世成长基金也现身在庞大集团的网下配售名单中。此前，华商盛世成长基金共动用2.25亿元参与庞大集团网下申购。按照57.97%的配售比例，共获配289.855万股，冻结资金1.3亿元，以23.16%的跌幅计算，华商盛世成长基金持股首日浮亏已高达3020.29万元。

　　此外，华商系旗下华商领先企业和华商产业升级也分别获配289855股，其上市首日浮亏也分别达到了302.08万元。

　　而雷曼光电、风范股份、安居宝、先锋新材业绩跳水则成为了公司股价重挫的诱因之一。此前，雷曼光电今年一季度的业绩令投资者大跌眼镜。2011年1-3月份，公司实现净利润526.77万元，同比下滑38.23%。事实上，公司股票自今年1月13日上市以来，累计跌幅已接近三成。

　　因此，其网下获配的5家机构投资者也是损失惨重。此前，南方多利增强债和中银中国精选等5家机构各获配65万股。截至目前，获配机构累计浮亏已达3415.75万元。

　　同样，风范股份今年一季度在主营业务收入下降11.81%的情况下，净利润也下降近三成至5006.32万元。在风范股份的网下配售名单中，工银瑞信基金、国泰基金、华夏基金以及万家基金等公司旗下基金均重兵出击。如华夏沪深300(3168.186,-42.95,-1.34%)指数、华夏希望债基、工银瑞信信用添利债基、万家稳健增利债基最终各获配41.22万股。截至目前，仅上述四只基金浮亏已达1541.63万元。

　　投行“进斗金”

　　超募资金成为投行赚取超额保荐费用的重要途径，超募越多，券商分成相应水涨船高

　　值得一提的是，在新股破发创纪录的情况下，新股扩容速度并没有因此而减慢。

　　从上会节奏来看，4月已成为2011年来的第一个IPO审核高峰期，当月共有40家企业申请上会，与去年的高速运转状态相当。证监会网站显示，仅4月11日－15日就有12家企业集体上会，其中主板申报企业4家，创业板申报企业8家。

　　有投行人士称，审核速度加快意味着发行上市的节奏也将加快，去年IPO大扩容的盛况或将持续再现。与此相应的是，当前上市公司过度融资和发行价格虚高也成为了券商投行借机疯狂敛财的大好时机。

　　统计表明，截至4月末，今年以来发行费用过亿元的投行项目共计13个，分别为庞大集团、森马服饰、东富龙(37.480,-0.92,-2.40%)、广电电气(16.81,-0.27,-1.58%)、华锐风电、大智慧、国电清新(36.57,-0.41,-1.11%)、洽洽食品(34.12,0.03,0.09%)、宝泰隆、辉隆股份(33.24,-0.74,-2.18%)、贝因美(44.50,0.36,0.82%)、通裕重工、秀强股份(28.640,0.00,0.00%)，涉及金额分别为2.60亿元、1.59亿元、1.49亿元、1.42亿元、1.39亿元、1.28亿元、1.20亿元、1.12亿元、1.05亿元、1.04亿元、1.02亿元、1.01亿元、1.00亿元。

　　其中，保荐机构和主承销商分别为瑞银证券、银河证券、招商证券(18.19,-0.18,-0.98%)、东吴证券、安信证券和中德证券、西南证券(11.87,0.00,0.00%)、海通证券(9.56,-0.18,-1.85%)、国元证券(11.99,-0.23,-1.88%)、第一创业、平安证券、平安证券、国金证券(14.73,-0.62,-4.04%)、华泰证券(13.24,-0.23,-1.71%)。

　　“目前，超募资金成为了投行赚取超额保荐费用的重要途径。超募越多，券商分成也相应水涨船高。”前述投行人士称。

　　因此，尽管庞大集团成为了今年以来表现最差的上市新股，但这丝毫也不妨碍其成为截至目前敛财最多的一个投行项目。

　　庞大集团保荐人和主承销商瑞银证券仅此一单就获得了2.28亿元的巨额承销收入，从而使其跃居当月投行承销收入第二位。

　　在中小板上市公司当中，以森马服饰的发行费用高居榜首。此前，森马服饰原拟募集资金数量为205616.64万元。但公司实际募集资金数量为469000万元，超出公司拟募集资金数量263383.36万元，超募率高达128.09%。

　　在森马服饰大比例超募的背后，保荐人和主承销商银河证券的保荐承销费用也大幅提升至15208万元。按实际募集资金计算，其保荐承销费率达到了3.24%。

　　而创业板公司中，东富龙为其保荐人、主承销商招商证券带来了14178.33的保荐承销收入。

　　东富龙发行公告显示，东富龙原拟募集资金合计43166.7万元，最终公司募集资金金额高达172000万元，超募128833.3万元超募率高达298.46%。照此计算，招商证券的保荐承销费率高达8.24%。

　　在招商证券获取承高额保荐承销费用的背后，东富龙的发行价格高达86元/股，对应发行市盈率高达96.63 倍。此前，主承销商招商证券出具的东富龙投资价值研究报告的估值区间为84.20-98.24 元/股。

　　引人关注的是，网下申购机构无惧发行市盈率高企，争相哄抢也助涨了投行待价而沽的底气。

　　如东富龙网下配售发行结果显示，在超过主承销商价格上限的报价中，新华信托股份有限公司自营账户、银泰证券有限责任公司自营投资账户分别高达120元/股和100.12元/股，此外，广发证券(33.94,-0.94,-2.69%)股份有限公司自营账户和易方达管理的全国社保基金五零二组合、富国基金的网下报价也分别高达99元/股和98元/股。