赞助慈善事业讲话:资金重回金砖国家股市的五个原因2011年 04月 28日 12:19

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达国家宽松的货币政策一度导致大量资金涌入新兴市场。而现在，这种资金流入势头可能会减缓，特别是在美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)规模达6,000亿美元的债券购买计划（即定量宽松计划）几乎肯定将于6月结束的情况下。
美联储的债券购买计划行将结束，再加上欧元区利率上升，这些因素可能会导致外资流入发展中国家的势头逐步减弱，并将抑制新兴市场资产和货币的升势。
Roubini Global Economics新兴市场策略主管Natalia Gurushina表示，如果全球流动性趋紧，则对新兴市场不利。他预计新兴市场资产表现将相对低迷。
美联储第二轮定量宽松计划的结束将标志着一项备受新兴市场决策者指责的计划终结。由于投资者期望获得更高的回报，发达国家的宽松货币政策推高了亚洲和拉丁美洲的货币汇率和资产价格。
一旦全球流动性下降，上述货币面临的升值压力将会减轻。但发展中国家政府现在担心市场会出现剧烈振荡，甚至出现资金突然撤离的情况。发展中国家政府面临的一个尴尬处境是，他们只能猜测市场会作何反应。
印度商业和工业部秘书R. Gopalan近期在华盛顿出席二十国集团(G20)会议期间接受采访时表示，印度政府正在密切关注Fed定量宽松措施的结束情况，因为这对新兴市场的影响尚不明朗。
Gopalan表示，外界对此看法不一；有人认为流入新兴市场的资金可能会减少。有着经常项目赤字的印度需要资金流入。俄罗斯财政部长阿列克谢•库德林(Alexei Kudrin)在华盛顿的另一个会议中表示，他理解美联储提振美国经济的需要，但与Gopalan一样，他也担心美联储第二轮定量宽松举措给全球经济带来的中、长期风险。
Roubini的Gurushina表示，如果资金流入放缓，新兴市场货币可能会承压。另外，她说，如果发达国家利率上升，那么所谓的融资套利交易可能就不再那么吸引人了。融资套利交易即在低利率国家借钱融资，然后在高利率地区进行投资。
Gurushina表示，结束定量宽松措施可能会增强市场对美国经济的信心，前提是投资者将其视为美国不再需要这种刺激措施的信号。而另一方面，她说，如果市场担心美国经济在缺乏注资的情况下无法保持增长，那么结束该计划就可能引发人们对全球增长前景的忧虑，进一步讲，还可能令人担心新兴市场出口和大宗商品价格。
由于整个第二轮定量宽松措施实施期间美元一直在下跌，因此寻求减持美元头寸的投资者纷纷将资金投入大宗商品。新兴市场的旺盛需求对大宗商品市场构成支撑。如果美国政策收紧之后美元走强，大宗商品交易可能就不再那么受青睐。
一旦大宗商品遭到抛售，受打击最大的将是作为大宗商品出口大国的新兴市场国家的货币。像智利比索和俄罗斯卢布这样的货币之所以走高，部分原因就是这些经济体都盛产大宗商品。
Gurushina还指出，定量宽松措施或许有助于降低新兴市场资产等高风险资产的波动性，因为新注入的流动性使价格波动更加平稳，但当定量宽松结束时，振荡格局又会再度加剧。
欧洲央行(European Central Bank)最近加息25个基点至1.25%；而美国真正上调利率仍要再等一段时间，预计的最早加息时间是今年年底。
不过，停止债券购买计划将在一定程度上起到紧缩作用。这之后的问题是，美联储可能会在何时开始向市场出售手中的债券以降低国债持仓量。现在已经有人猜测，美联储是否会再启动一个新计划，将其抵押贷款投资组合的预缴款项收益再投资于美国国债。如果Fed结束定量宽松计划并让证券自然到期，那么所起到的货币紧缩作用将会更大一些，因为这将降低系统中的流动性，尽管减少的数量较小。
上述所有问题都可能在周三美联储政策会议结束时被提出，届时Fed主席贝南克(Ben Bernanke)将召开新闻发布会。
如果一切按计划进行，而且不会出现快速撤资，那么美联储第二轮定量宽松计划的结束可能会令新兴市场的决策者们多少松口气，因为这将减轻新兴市场货币的升值压力。新兴市场决策者一直在力图通过干预和资本管制这两个手段抑制本币升值。
一些看好新兴国家增长前景的大型投资者并未因美联储即将结束第二轮定量宽松措施而动摇立场，因为美联储实际的紧缩进程可能是渐进的，而且资金突然大规模撤离新兴市场的情况也不大可能发生。
Stone Harbor Investment Partners的合伙人Jim Craige表示，他的公司并未因第二轮定量宽松计划相关预期而制定相应计划或调整头寸。他们认为，即便没有第二轮定量宽松，市场流动性依然充足。该公司管理着大约240亿美元新兴市场资产。
Anjali Cordeiro
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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2011年 01月 25日 14:20
热钱流入威胁新兴经济体
界大型银行的行业组织国际金融研究所(Institute of International Finance)周一说，新兴国家应该升值本国货币，以便给可能造成经济过热的现金流和投资流降温。
国际金融研究所预计流入发展中国家的资金流今年将激增至近1万亿美元。尽管这远远比不上2007年危机前的1.3万亿美元，通胀居高不下以及楼市等资产出现泡沫的风险不断增加，这些因素增大了中国、印度、巴西和土耳其等发展中国家的压力。
发达国家的低利率和增长乏力，加上亚洲和拉美的大幅扩张，这些因素都加剧了资本的流入。国际金融研究所预测，2011年从发达国家流向新兴经济体的资金将有9,600亿美元，2012年将扩大到1.04万亿美元。尽管这些资金开始时被视为是增长所必需的而受到了欢迎，很多国家却已达到饱和点，如今开始想方设法限制资金的流入。
国际金融研究所全球经济分析负责人萨特尔(Philip Suttle)说，最简单的办法是允许更大幅度的货币升值。他说，尤其值得一提的是，假如中国加快人民币升值的步伐，将从一定程度上减轻土耳其和巴西等有着更灵活利率的国家受到的压力。
相反，全球银行业担心各国政府可能会加剧资金管制的使用，而不是更多的使用财政和货币政策来限制热钱的流入。
国际金融研究所说，过去，资金管制通常只会产生短期的效果，不会真正解决根本性的经济问题，在防止汇率升值方面也没什么效果；反而造成了投资配置的失真。
Ian Talley
（本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）
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2011年 04月 18日 11:15
资金加速流向新兴市场基金
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着离场观望的投资者投入发展中国家市场的资金规模超过了发达国家市场，新兴市场基金在最近一周里积累了更多的增长动能。
全球基金数据服务商EPFR提供的数据显示，流入新兴市场股票基金的资金规模今年首次超过流入发达国家市场的资本规模。
在过去三周里，新兴市场股票基金吸纳了超过103亿美元的资金；今年第一季度投资者曾从该市场撤出超过260亿美元的资金。与之形成对比的是，流入发达国家市场的资金规模大幅缩小，主要是由于欧元区的信用问题和美国围绕预算上限的讨论降低了投资者对发达国家市场债券和股票资产的兴趣。
分析师们称，一系列的原因造成了发达国家资金流入规模缩小，其中包括能源成本上升、第一季度公司业绩情况不明朗以及日本当前面临的核危机等。
EPFR的分析师Cameron Brandt称，对发达国家不利的因素正变得越来越多。所有迹象都暗指美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)将于6月份退出第二轮定量宽松政策，宽松的货币环境即将终结。
上周流入发达国家市场股票基金的资金规模仅为12.5亿美元，而新兴市场则吸引资金20.1亿美元。许多分析师称，随着日本震后重建工作的展开，以大宗商品出口为导向的新兴经济体国家将受益于油价上涨和日本重建需求。
一些新兴国家的决策机构已经启动了紧缩周期，而在美国受到热议的问题则是什么时候是加息的最佳时机。尽管Fed放言称将于年底前加息，但包括Fed主席本•贝南克(Ben Bernanke)和副主席Janet Yellen在内的最高决策者都坚持认为应当等经济复苏势头更为强劲时再收紧政策。
Brandt称，市场正在达成一种共识，即Fed官员正在淡化通胀压力及其带来的风险，但是当Fed真正认识到这些风险后，将需要采取力度更大的措施来应对。
提供通胀风险保护的基金本周吸引了更多新的资金，其中浮动利率债券基金已连续41周吸引了资金的流入。
全球债券基金在连续11周吸引资金流入后出现资金外流，美国债券基金9周来首次出现资金流出。与上述情况相反，新兴市场债券基金获得投资者青睐，吸引了当地货币基金和主要货币基金规模为3.06亿美元的新资本。
然而，新兴市场基金资金流入规模扩大并不意味着资金由发达国家市场资产直接转为流向新兴市场。策略师们称，投资者在选择完全进入某个市场之前正在密切关注美国国债购买项目（即第二轮定量宽松政策）将于何时结束。
渣打(Standard Chartered)的信贷策略师Sandeep Tharian称，问题是资金流入新兴市场的动能能否持续，美国退出第二轮定量宽松政策将向市场发出有关资金流向何方的最强信号。
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资金重回金砖国家股市的五个原因2011年 04月 28日 12:19
要
想压住“金砖国家”(BRICs)的风头是困难的。
今年早些时候，巴西、俄罗斯、印度、中国和其他新兴市场国家在保持经济平稳发展方面都遇到了困难。对通货膨胀的担忧、中东和北非引人瞩目的动荡局面以及日本的地震，都促使投资者涌入热情、友好的发达国家市场。
但随着日本不再成为媒体的关注焦点、中东和北非地区的危机出现缓和，金砖国家又强势回归了。汇丰(HSBC)最近将其对中国股票的看法由中性上调至增持，将它对印度股票的看法上调至中性，并维持了其对巴西股票的增持看法。汇丰将俄罗斯股票的评级定为中性。
回想3月底时，基金业绩追踪机构EPFR发布报告说，专门投资新兴市场股票的基金今年开局的表现非常糟糕，由于投资者纷纷将资金投入发达国家市场，年初时有268亿美元的资金流出新兴市场。投资者当时的想法诱人地简单：鉴于世界上有如此多的狂热，就没必要去冒新兴市场国家的政治风险了。
但自那以来情况却迅速发生了变化。EPFR的报告说，在截至4月20日的这一周，与那些投资发达国家市场的基金相比，投资新兴市场的基金吸引到的资金更多，这已是连续第二周出现这种情况了。目前，新兴市场股市已连续四周呈现资金净流入状态。
不过，尽管净流入新兴市场股市的资金在不断增多，金砖国家股市的表现却一直不太妙。
巴西的Bovespa股票指数今年迄今为止下跌了3.4%，上个月的跌幅为1.2%。印度Sensex指数虽然今年迄今为止上涨了4.7%，但上月一个月的涨幅就有3.9%。中国的新华富时200指数今年上涨了1.3%，不过上个月却是下跌1.4%。俄罗斯RTS指数今年迄今为止上涨了14.8%，但上月的表现却是下跌0.5%。相比之下，标准普尔500指数今年迄今为止的涨幅是6.2%，上个月的涨幅也有1.6%。
尽管美国股市今年迄今为止表现强劲，但五个原因却导致金砖国家的股市重新受到投资者青睐。
标准普尔公司(S&P)对美国债务水平的警告。批评人士认为，标普公司几乎没有资格就美国的债务形势做出“训诫”。瑞索兹(Barry Ritholtz)最近写道：我不知道有哪个机构比标准普尔公司更腐败、更无能、更没有能力就债务问题发表明智的分析报告。
尽管有这些苛刻评价，但标准普尔决定将美国的长期债务评级展望从稳定下调至负面，还是彰显出了一个令人痛苦的事实。美国的财政前景是黯淡的，以华盛顿目前的政治环境，美国还拿不出任何解决财政问题的长期方案。
虽然美国股市已经恢复了上涨势头，但投资者对美国债务和赤字前景的疑虑却只升不降。在标准普尔发表上述报告后，黄金和白银的价格屡创历史新高，而美元却急剧走弱。如果美国面临问题，这会使金砖国家和其他新兴市场经济体的政治风险看上去不那么成问题了。
美元的贬值。不断走软的美元使在金砖国家等海外市场的投资对美国投资者有着更大的内在吸引力，因为当地市场获得的收益在带回美国、转换为美元后会更加值钱。
此外，美元看起来短时间内不太可能走强。美元指数本周创下三年来的低点，据美国商品期货交易委员会(CFTC)说，净卖盘显示投机者做空美元规模创下2007年以来之最。
在最近的一次会议上，金砖国家再次呼吁用其他货币取代美元作为储备货币，一些金砖国家甚至考虑创建一种金砖国家货币。这类想法通常是上升中的国家才有的。
欧洲债务问题重新成为关注点。在欧洲，复活节假期暂时中止了对希腊债务重组的讨论，不过现在又重新声势浩大地开始了讨论。欧元区要应对的不只是希腊，还有负债累累的爱尔兰和葡萄牙。
在欧元区，对各种救助计划的愤怒之情在逐渐高涨，特别是在德国、奥地利和芬兰。芬兰最近举行的选举使正统芬兰人党(True Finns)的地位上升，该党不希望看到更多的芬兰资金流向各种救助计划。
正如标准普尔对美元的警告一样，问题重重的欧元形势再次提醒人们发达国家并非没有政治风险。
金砖国家的增长在大幅加速。在全球金融危机后美国和欧洲努力恢复经济之际，金砖国家却在飞速前进，特别是中国和印度。德意志银行(Deutsche Bank)最近写到，全球金融危机对亚洲造成了重创，但恢复很快，仅仅经过五个季度贸易活动就恢复到了危机前的水平。
德意志银行对金砖国家2011年增速的预测：中国9.4%、印度8.2%、俄罗斯5.4%、巴西3.6%。正如Brett Arends在《华尔街日报》姐妹网站MarketWatch上指出的，国际货币基金组织预测，中国按实值计算的经济规模2016年将超过美国，这距今并不是很远。正如Arends说的，仅仅10年前，美国经济规模还是中国的三倍。
油价一直在上涨。这主要有利于俄罗斯，而可能实际上会给其他金砖国家带来不利。不过，俄罗斯仍是金砖国家的一分子，经济严重依赖油价。把俄罗斯放在金砖国家这个词的中间，或许只是为了让名字更好听。
高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)董事长欧尼尔(Jim O'Neill)发明了金砖国家这个词。他在上周末的一份报告中指出，俄罗斯开始表示要实施积极的政策，这可能有助于推动经济发展。他写到，我仍认为目前俄罗斯股市的定价或许是金砖国家中最吸引人的，因为俄罗斯股价低，一点点的政策发展都比大部分人认为的要对股市有利的多