质量效应3dlc武器:多数机构观点：2010年股市走N形 - 黑---锅--论--市 - 同花顺博客

近年末，多家券商发布2010年A股投资策略报告。券商普遍预测：我国宏观经济在2010年将继续保持较高增长，前高后低，全年GDP增长可达8.5％-9％；股指“N”形走势，将再创反弹新高，高点预计在4200点左右，不排除下探2800点的可能。而股指再创新高的驱动力将由“流动性”变为“消费”。

基础：宏观经济继续平稳复苏

经济复苏与经济刺激政策的逐步退出将使得2010年中国经济增长恢复常态，同时，中国经济还受到产业结构失衡和落后产能过剩的困扰——这是多家研究机构的普遍共识。预计2010年全年GDP增长率可达8.5％-9％，由于产能过剩与信贷增速即将高位回落，通货膨胀压力并不大，CPI涨幅全年平均将在2％-3％。宏观经济持续增长，微观经济体盈利进一步改善，从而支持市场重心上移。

另外，人民币升值与通胀预期会对资产价格的稳定形成支撑，但不构成主要驱动力。上海证券预测，2010年中国经济增长将在第二季度达到复苏高点，期间货币政策将发生调整，市场存在调整压力；预计A股上市公司整体业绩2010年度增长20％，呈现前高后低态势。

宽松政策的不可持续性与信贷增量收敛是制约2010年市场上涨的主要阻力，也是明年市场面临的重要波动风险。平安证券在策略报告中指出，预计明年政府将继续实施积极的财政政策，而货币政策则可能会在年中由“适度宽松”转为“中性”；信贷方面，明年信贷增速放缓、增量收敛是必然趋势。上述因素在一定程度上将制约股市上涨空间，而居民储蓄存款搬家和外资流入则成为A股市场活跃的重要支持因素。

动力：“流动性”——“消费”

历史经验表明，美联储只有在失业率下降的趋势确立后才会开始加息。国元证券（000728）分析师认为，按照目前预测，美联储加息最早也要等到2010年第一季度末。在此之前，全球流动性仍将保持充裕，海外股市和大宗商品也将延续涨势。相应的，无论人民币对美元升值与否，只要美元对其他货币仍在贬值，外资热钱就会流入中国，推高A股估值。

不过，“流动性”继续驱动A股上涨的局面是难以持续的，A股内在驱动动力将来自中国经济新的增长极。上海证券研究报告指出，新的增长极主要来自两个方面：产业结构升级和内需消费启动。为实现这两大目标，通过发展新型战略型产业调整产业结构、通过加速行业整合淘汰落后产能以及通过消费刺激政策来启动居民消费，将成为2010年经济政策的主要内容。

相比产业结构升级、整合淘汰落后产能，继续扩大内需消费具有立竿见影的效果。2009年的成功经验表明，政策刺激对于促进消费效果显著。因此，2010年要真正实现内需消费的启动，就应该从制度保障和政策刺激两方面入手。农村消费方面，由于今年家电下乡、小排量汽车减免税的消费刺激政策成效显著，在明年这两个行业的消费刺激政策有望延续和扩大。例如，优惠政策时间窗口的延长、补助额度的提高等。同时，享受优惠的消费产品的价格限制或被取消，这将有助于中高档消费品在农村的销售。对于城市消费而言，政策重点在于消费升级，以旧换新、节能补贴等消费升级补助有望延续和扩大。

此外，医疗体制改革将在2010年继续推进，这些医疗体制方面改革的深化与完善有助于缓解城乡居民对于未来大额支出的忧虑，从而有助于改善居民消费倾向，提高居民消费意愿。

股价：“N”形走势再创新高

对应于新的经济环境，上海证券预计A股指数全年表现呈“N”形走势：2010年中国经济增长与上市公司业绩增长将创复苏新高，预计指数前期将继续走高；在年中受到政策退出的影响，市场面临调整压力；随后受基本面持续走好推动，指数向上意愿增强；2010年工业利润增加值预期回升，并呈现前高后低的增长特征，A股整体净利润维持正增长，预期2010年和2011年A股整体EPS增幅分别是20％、18％；2010年上证指数的合理估值区间为26-45倍市盈率，对应的上证指数核心波动区域为2800—4100点。

国元证券根据盈利量化模型所作的预测显示：2010年上市公司总体盈利27％-30％，谨慎乐观情景下合理估值PE为20倍，对应上证指数合理价格为3600点，受流动性极端情况和调结构影响，不排除股指有上冲4200点、下探2800点的可能。

在经济复苏加速而积极政策没有出现根本性转折之前，对于明年A股市场点位与趋势，中原证券研究所分析师更为乐观：预计2010年上证指数运行区间为2600点至4500点，分别对应2010年动态市盈率15.6倍至27.1倍。

操作：弱均衡市中有结构机会

国元证券分析师则认为，明年A股虽然是“弱均衡”市，依然存在结构化问题，核心问题是储蓄率下降，A股整体估值水平下移。预计2010年上半年在流动性充裕的前提下引导估值上升，而下半年因局部产能过剩引发产业结构调整，促成上市公司业绩向中、下游行业流动成为大概率的事件。

具体操作上，分析师建议在弱均衡市中突围可能有以下几个方向，一是把握上游行业的波段性机会，特别是要重视卖出时机，在波动中做到反向操作，而非追涨杀跌；二是把握优势制造业和稳定成长类行业，为长期投资做准备；三是保持对估值洼地的敏感性。

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