货车车厢定做:股市人生:两次投资理念的转变让我获益良多 a2

1994年4月，北京发行王府井(600859)等四只新股，很多北京人也因此怀揣着发财梦想，懵懵懂懂地成了股票投资者。而我也有幸成了其中的一员，从此开始了自己的投资生活，算下来已经有15年了。在这15年中，我经历了几次跌宕起伏的市场波动，经受住了市场的洗礼，有幸成为少数在市场获得高收益的一分子。而这些收益可以说是得益于我两次投资理念的改变。
　　初入市场，我和很多投资者一样，自以为不比别人傻，而且是名牌高校毕业，自然能够战胜市场，于是，在缺乏基本常识的情况下，不断在市场上追涨杀跌。一年多的时间，先后买卖过二十几只股票。我选股的第一原则就是听别人推荐，第二就是买便宜货，可是却没有任何收益。记得有一次6元买入四川金顶(600678)，9元卖出，沾沾自喜，不久发现四川金顶又回到了6元，以为捡了个大便宜，于是再次买进，后来才知道那是四川金顶送股除权，结果该股除权后大跌，损失惨重。还有一次买入苏常柴，大约有两个月的时间不涨，终于按捺不住卖掉了，不想，第二天开始放量大涨，最后股价翻番；再有一次是买入马钢股份(600808)，就是因为它的绝对价格很低，只有2元多一点，结果却是越来越低，最低时仅仅1.1元，亏损超过50%。几经换手炒作，资产不仅没有增长，反而亏损累累，最少的时候仅仅就只剩下初始投资金额的35%。当时真是心灰意冷，不知道希望在哪里。
　　碰巧一个机会，让我读到了巴菲特的一本书，使我得到了一次投资理念上的洗礼，认识到过去一年多的时间中的操作是一种典型的博傻行为，长期看一定是亏损的，而要获得良好的投资收益，就一定要遵循价值投资的理念，寻找价值洼地。这是我第一次投资理念的转变。我耐心地按照巴菲特的原则寻找价值股，而当时我国的市场中价值投资这一理念还没有得到广泛认可。几经分析，最终确定深发展、深科技和四川长虹(600839)三只股票为重点投资对象，于是不计盈亏陆续卖掉其他股票，买入这三只股票。接下来是漫长的等待，长期的横盘。当一种理念不被市场认可的时候确实十分痛苦，然而这次我没有再犯当年的错误，坚定信心，持有再持有，坚信是金子就一定会发光。耐心的等待换来了市场观念的转换，1996年、1997年历时两年的一轮大牛市中，价值投资蜂起，我的这三只股票涨幅巨大，四川长虹的涨幅甚至超过了20倍。我在1997年底至1998年间将这三只股票陆续卖掉。它们为我赢得了第一桶金，我于是走进了中户室。
　　2003年，我在中国人民大学进修，第一次接触到了马柯维兹的资产组合理论，该理论当时刚刚获得了诺贝尔经济学奖。该理论的核心思想就是市场不可战胜，不要追求超越市场。该理论严谨的数学推导证明对普通投资人来说过于复杂，但是有两点结论却十分有用：一是配置15只不同行业的股票就可以回避非系统风险；二是根据自己的风险承受能力确定自己的投资组合β值，就可以放心地等待自己预期的收益。这里所谓的β值，就是一只股票相对于大盘的波动范围，而β值是根据该股过去几年的波动计算的。于是，我决定将该理论在我的投资中进行实践，并根据自己的心理承受能力和我业余投资的特点，确定自己组合的β值为1.15-1.2之间，即比上海综合指数波动范围大15-20%。一旦确定自己组合的β值后就坚决持仓不动，而且我又增加了一条，单只股票的市值如果因为上涨超过了总资产的20%，要坚决减仓甚至剔除。这一条为我回避了很多的风险，例如2006年中清仓伊利股份(600887)，2007年底减仓万科。2004年底，我的股票组合按照马柯维兹理论调整完毕。2005年牛市开始，我的组合每年都跑赢指数10-20%，完全在自己的计划之内。到了2007年年中，我感觉市场过热，将组合的β值调低到0.9，也就是要比市场波动小，如果市场继续上涨，会比市场平均盈利水平低10%，不想市场果然大幅度下调，虽然2008年我也亏损累累，但是比市场跌幅小很多，并完全在自己的预期之内。我的实践证明马柯维兹理论在我国这样的新兴市场同样适用。2008年底，我认为宏观面已经发生改变，再次将组合的β值上调到1.15。可喜的是，一轮大行情不期而至，我半年的收益水平已经超越上海综指10%。由于不需要每天关注市场，不需要经常换股，我一年的换手率通常不到20%，一年的交易量甚至不及一个中户一个月的交易量，2007年就被营业部客气地请出了大户室。
　　15年的投资经历告诉我，正确的投资理念直接决定投资收益的高低。对于大多数非职业投资者来说，不可能准确把握市场的脉搏，但是学会并利用正确的投资理念并不难，难的仅仅是坚持。对于大多数中小投资者来说，15只股票的组合太多，但我们可以把它适当减少到3-5只，分布在不同的行业和地区，不贪心，如果平均每年有30%的回报，十年就是十倍，长期投资，必有丰厚的回报，而风险却在自己的掌控之下。□ .曹.葵　 .中.国.证.券.报