证券考试软件:巴菲特解释当年投中石油：只有他们承诺利润45%分红2011年04月08日 14:50

2011年04月08日 14:50
来源：中国证券报

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南京大学商学院EMBA学生与巴菲特合影

南京大学商学院院长赵曙明与巴菲特合影

巴菲特向南京大学EMBA学生、本报杨江瀚女士赠送特色礼物——钱包

股神投资标准

南京大学商学院院长赵曙明：我们这里有19位来自中国南京大学的EMBA学生，我的问题是您在“新兴市场”，特别是中国投资的标准是什么？

巴菲特：很高兴和你们见面。在小的新兴国家体，投资机会比较难以把握，因为伯克希尔现在是2000亿美金的市值，不可能在一些国家做500万或者800万美元的投资项目。中国情况就不同了。我们在中国的投资标准和在全球其他地方的标准是一致的。我们寻找这样的投资机会，首先，我们应该能够理解这个生意，也就是说我能够对于这个生意5年、10年、20年后的经济前景做出评估，并且这个评估有相当水平的确定性，虽然不需要100%确定。

我能够评估内布加斯加家具城的生意，在这个生意周围有一条护城河，就是它比任何其他人卖的东西都便宜一些，如果我看到护城河在加宽，我可以看到5-10年后公司还是能够保持这个竞争优势，这就能满足第一条。

第二个条件，就是要能找到有能力且可以信任的管理层，因为我不会运营这些公司，比如经营家具销售业务，而且我们总部也没太多人。我必须要在买到一个生意的同时买到一个管理团队。

第三个条件，我需要一个和我能看到的未来经济前景相比，合乎道理的价格。差不多就是这些了。我把好的生意看成一个强大的经济城堡。在经济社会中，自然法则就是有很多人希望夺取这个城堡。如果你是可口可乐，你会发现一直有这样或者那样的人希望推出各种产品，来打败可口可乐。要保护好这个经济城堡，我需要非常好的骑士来一直警惕守护着它，我不能要那些昏昏欲睡的人来做守护者。我还需要把护城河不断加宽，每天这个护城河是加宽还是变小，你看不到，就像一个城市是变大还是逐渐消亡。公司的每一个行为，不管大小，不是在加强就是在削弱这条护城河。

我们在中国寻找的项目也非常类似。我讲一下投资中石油的案例，大约8年以前，我做的所有的事情就是在办公室阅读它的年报，报告是英文的，写得非常好。我读了报告，和自己说，这个公司应该价值1000亿美元左右，然后我看了一下公司的股票交易市值。我一般是先看报告，形成对于公司价值的判断，然后再看公司的价格，否则先看公司的价格会潜意识地影响对于公司价值的判断。如果不受到公开市场报价的影响，我能更好地对公司进行估值。中石油总体市值为350亿美元左右。这就像我能用350亿美金价格买到1000亿美元价值的东西，虽然我不能买到控制权，但是我喜欢这个投资。我没有办法以这个价格购买美孚或者壳牌这样的公司。

有趣的是，我几乎能以差不多的条件购买俄罗斯的石油公司尤科斯，这也是很大的一个石油公司。我思考后决定，购买中国公司会比购买俄罗斯公司要妥善得多。我不知道这两个公司的管理层如何，也不知道这两个公司的石油储备各有多少，真正的差别是一个公司是在中国销售石油，另一个在俄罗斯销售石油。我对于中国要感觉好得多，所以我决定购买中石油。

巴菲特高兴地抱着南京大学商学院EMBA学生、华泰证券[14.69 1.10% 股吧]李莉赠送的涨乐玩偶

巴菲特与南京大学商学院吴宜真老师和富睿财智控股有限公司总裁吴俊乐合影

最终曾经在一个时点，中石油的市值迅速增长到了接近1万亿美元的高度，虽然我并没有持有并分享到全部的涨幅。中石油交易非常有意思的一点是，公司在年报中写，他们将把利润的45%拿出来进行分红。在其他大的石油公司中，没有任何一个曾经这么写过。但这非常重要，我几乎不记得有美国的那家公司曾经这么书面做出过这样的承诺。中石油信守了承诺。

巴菲特解读伯克希尔“护城河”

南京大学商学院EMBA张峰：究竟什么是伯克希尔的护城河，是什么在阻止其他的投资人以及工业控股公司来复制你的成功？另外除了保险产业之外，您看到有哪些行业也能够提供长期的低成本资金来源？

巴菲特：在我们的汽车保险公司例如GEICO，我们的护城河在于低成本的核心产品。在美国，人们必须购买汽车保险。我们在卖大家都不想买但是大家必须买的产品。他们不想保险，他们是想开车，但是不买保险，就没法开车。这其实是一个很贵的产品，每年每人要平均支付1400美元。因为他们并不是真的要买这个产品，所以他们想买最便宜的，能保护车的产品。我们的商业模式从公司创立就是低成本模式，当然还有其他不错的商业模式，但是我们的模式让我们能够接触到大多数的客户，而且基础已经非常巩固了。

我们有很多种类的生意，也有不同类型的护城河。

美国西部只有两条大的铁路，在密西西比河以西，只有两条大的铁路，没有人还会再去建新的大型铁路了，现在可能还会建高速的客运铁路，但是运货的铁路没有了。我们支付了430亿美元来购买伯灵顿铁路公司，联邦政府和加州也在讨论建一条800英里的高速客运铁路，大约也要花430亿美元。我们有22,000英里轨道，6000个火车头，还有35座桥。没有人能够出得起钱来重建这些铁路。假设在平地是每英里250万美元的建设成本，在阶梯地形则是每英里5百万美元的建设成本，估算的总造价远远超过430亿美元(假设按照每英里3百万美元计算，也要投资660亿美元)。

我们主要和联合太平洋[11.63 0.52% 股吧]铁路运营公司以及卡车竞争。我们的竞争优势很强，因为和卡车比，铁路运越重的东西距离越远，越有优势。我们的优势也越来越明显，因为我们可以用1加仑柴油运1吨的货物到5英里的距离。卡车做同样的工作，需要耗3倍的油。油价上升对于我们更加有利。高速公路拥堵也对于铁路有好处。

我们和联合太平洋的收费比卡车的收费贵。有时候，卡车会更快送达，所以这对我们的竞争优势有一定的限制，但是我们的护城河还是很强大的。

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如文“有趣的是，我几乎能以差不多的条件购买俄罗斯的石油公司尤科斯，这也是很大的一个石油公司。我思考后决定，购买中国公司会比购买俄罗斯公司要妥善得多。我不知道这两个公司的管理层如何”老巴为什么觉得投资中石油妥善.我不知道。但中石油确实坑了大批自己国家的投资者。标准的两面派。

看到了吗？这就是我们垄断央企干得人事？

中国石油就是个垃圾公司，专等07年股市最火，股价最高的时候，就来圈中国人的钱，这等于简接拿中国人的钱，给持有中国石油股份的外国人送钱，并努力为他们赚钱分红！为什么那个时候不跑去美国上市或在境外增发？就是因为中国人的血好吸，他妈的！

这就是我们的开拓国际市场“这就像我能用350亿美金价格买到1000亿美元价值的东西，虽然我不能买到控制权，但是我喜欢这个投资。我没有办法以这个价格购买美孚或者壳牌这样的公司”

洋奴此对主子远大方, 对国内民众却万般苛刻

他们承诺利润45%分红-----这是对你们美国人的承诺，他们对国内股民可什么也没承诺，所以美国买中石油的股民能得到高额分红，而国内买中石油的股民屁也没分到。

中石油对境外投资人总分红，对自己国民总是冷眼漠视。

干脆100%送给人家不更好吗!吃里扒外,见到洋人就叫爹,败家子!

最不道德和无良的垃圾公司！获鱼肉百姓奖一等奖！

天啊
1·1·1·1·1·1·1·1·1·1 给帝国主义送钱都很愿意 使劲在国内圈钱 然后分给帝国主义的 资本家 天啊

换领导政策就不一样了，正常。

问君能有几多愁恰似满仓中石油

向洋人分红很大方，向国民股东分红很小气，这就是央企了不得之处！

我从他的口中，只看到一群为外国人卖命的中国奴隶！

低价卖洋人，高利润分红。反观回国是怎么做的。中屎油就是喜欢让洋人吃着香。

利润的45%分红,大手笔啊!!!!!

不是亏损吗？

就是要圈国内散户的钱给外国人分红！

中国有钱的老百姓是买不到这种优级的股票的

中石油吃里扒外，大家多不要买它的股票就可以勒